初級財務(wù)管理綜合案例分析

1、2012-2013學(xué)年第 2 學(xué)期 會計學(xué)院 實舲is 實驗課程名稱： 財務(wù)管理綜合案例分析 專業(yè)班級：11級財務(wù)管理（）班 姓名學(xué)號: 實驗指導(dǎo)老師: 精選文庫 31 會計學(xué)院學(xué)生實驗報告 課程名稱 實驗項目 專業(yè)/班級/ 初級財務(wù)管理 財務(wù)管理目標協(xié)調(diào)與環(huán)節(jié)分析 可口可樂決勝奧運案例分析 11級財務(wù)管理（4）班 實驗時間 2013年6月16日-28日 實驗?zāi)康模?通過對案例進行分析，使學(xué)生領(lǐng)會企業(yè)理財?shù)哪繕思袄碡敪h(huán) 節(jié)，以便明確理財方向，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。 實驗過程（含 實驗?zāi)康?、?驗內(nèi)容、具體 實驗步驟、實 驗收獲或心 得） 實驗心得： 通過這次財務(wù)管理實訓(xùn)的過程，讓我們深刻的

2、意識到了理論 與實際相結(jié)合的重要性，我們在可口可樂決勝奧運這個案例中， 充分的證實了這一點。 我們在這案例中，有這幾點理解，第一：用最小的成本獲 得最大化的商業(yè)價值，這是非常重要的一點，可口可樂從1928 年就開始贊助奧運會，它把推廣奧運是當(dāng)做義務(wù)。轉(zhuǎn)換角度，變 換思維模式，迎合大眾口味和價值觀來運作自己的品牌效應(yīng)。 這 樣用最小成本獲得最大化的商業(yè)價值卻成了可口可樂勝利的關(guān) 鍵。所以，在以后的創(chuàng)業(yè)當(dāng)中，我們可以合理利用這點商業(yè)理念。 第二：長期的企業(yè)形象目標的確立和實現(xiàn)， 是其成為世界最有價 值品牌的基本戰(zhàn)略，無論是可口可樂還是百事可樂都是世界上最 早注重商標和品牌的企業(yè)。我們在促進企業(yè)發(fā)展

3、的同時，要注重 企業(yè)的形象，這在一定程度上也可以促進企業(yè)發(fā)展， 同時要與競 爭企業(yè)公平競爭，學(xué)習(xí)對方好的策略。第三：我們也深刻認識到 了，合作的重要性。在此案例中，我們小組人員結(jié)合財務(wù)管理知 識分析，發(fā)表各自觀點，再最后進行綜合觀點，在這樣的基礎(chǔ)上， 我們不但可以知道對方的理解，在一定程度上，還可以擴展自己 對財務(wù)管理知識的理解，這是非常有益的一次實訓(xùn)。 雖然在討論的過程中，有各自的觀點見解，有很多不同點， 有分歧，有爭論，但是，在最后，我們都達到了共識，也對財務(wù) 管理有了一定的理解，對財務(wù)活動及財務(wù)關(guān)系有了更為深層次的 理解。這次實訓(xùn)是財務(wù)管理知識的一次增長，也是小組成員合作 程度的一次體現(xiàn)

4、，是非常棒的一次實訓(xùn)，學(xué)到的有太多太多 （詳細實驗報告另附在后面） 指導(dǎo)老師意見 成 績 評 定 實驗一:財務(wù)管理目標協(xié)調(diào)與環(huán)節(jié)分析一一可口可樂決勝奧運案例分析（4課 時） 實驗?zāi)康模和ㄟ^對案例進行分析，使學(xué)生領(lǐng)會企業(yè)理財?shù)哪繕思袄碡敪h(huán)節(jié)，以 便明確理財方向，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。 基本案情：世界上第一瓶可口可樂于1886年誕生于美國。這種神奇的飲料以 它不可抗拒的魅力征服了全世界數(shù)以億計的消費者，成為“世界飲料之王”。在 商業(yè)周刊“2003年全球1000家最有價值品牌”的評選活動中，它以 704.5 億美元的品牌價值名列榜首。倫敦金融時報披露了2004年世界最受尊敬的 保險公司排行榜，在

5、食品飲料類保險公司中，可口可樂蟬聯(lián)排行榜第一。 但是，就在可口可樂如日中天之時，竟然有另外一家同樣高舉“可樂”大旗、 敢于向其挑戰(zhàn)的保險公司，它宣稱要成為“全世界顧客最喜歡的公司”，并且在 與可口可樂的交鋒中越戰(zhàn)越強，最終形成分庭抗禮之勢，這就是百事可樂公司。 百事可樂同樣誕生于美國，但那是在1898年，比可口可樂的問世晚了 12 年。百事可樂于20世紀70年代在美國始負盛名。青年們特別愛喝這種健康飲料, 以致一度在美國社會學(xué)和社會語言學(xué)上出現(xiàn)了一個Pepsi Gen eration （“百事可 樂一代”）專指20世紀70年代的美國青年。在商業(yè)周刊2003年全球“ 1000 家最有價值品牌”的

6、評選活動中，百事可樂位居第四位。2004年百事可樂在營 業(yè)收入總額和增長率方面都超過了可口可樂。 可口可樂與百事可樂的競爭纏綿百年。 隨著年輕一族日益成為消費主體，百 事可樂的“新一代選擇”廣告策略成功搶奪了大批年輕消費者，并用強大的明星 陣容和宣傳氣勢壓倒了可口可樂。但是在堪稱體育營銷年的 2004年，全球飲料 巨頭可口可樂為時下最火熱的體育營銷寫下了精彩注腳。 事情的經(jīng)過是這樣的：在劉翔巴黎世錦賽奪得銅牌之前, 可口可樂與他取得 了聯(lián)系。經(jīng)過認真篩選和評估后，可口可樂看中了他的潛質(zhì), “只花一個星期就 簽訂了合同”。 2004年雅典奧運會期間，每天在賽事直播中反復(fù)出現(xiàn)的一個由劉翔和滕海 濱

7、出演的“要爽由自己”的廣告，隨著奧運圣火的越燒越旺，隨著劉翔奪得小組 第一名，并開始與歐美運動員競爭金牌，極大地刺激了社會的消費欲望，推動了 可口可樂的品牌影響力和終端銷售。此時，百事的娛樂明星廣告卻被人們淡忘。 劉翔奪得奧運會冠軍后，以劉翔名字命名的“劉翔特別版”可樂在各地幾近脫銷, 可口可樂反敗為勝！ 用最小的成本獲得了最大化的商業(yè)價值一一可口可樂勝利的關(guān)鍵。可口可樂 的成功絕非偶然。它一向把“歡樂、活力”作為兩大宣傳重點，其最佳創(chuàng)意表現(xiàn) 當(dāng)然是與音樂、運動相聯(lián)系。從1928年阿姆斯特丹奧運會，可口可樂就開始向 奧運會提供贊助。此次可口可樂的奧運戰(zhàn)略是一年之前就形成的，可口可樂開始 “選秀

8、”時，大多數(shù)公司連奧運計劃都沒有開始做?？煽诳蓸穼W運“選秀”異 常重視，其市場部旗下有專門負責(zé)體育贊助的機構(gòu)， 在奧運之前就深入中國運動 員參戰(zhàn)的各個項目進行選秀，并要經(jīng)過一段時間的篩選和仔細評估。 可口可樂的勝利不只在選擇代言人上。由于打了個時間差，他們2003年5 月初邀請劉翔代言時廣告合約價格只有35萬元一年。成為冠軍后的劉翔被廣告 商高價搶奪，身價急升至上千萬。可口可樂的成功可以給日益重視體育營銷的國 內(nèi)保險公司以這樣的啟示：只要你實力非凡、眼光獨到，并有精心的策劃和準備, 奧運會隨時會給你提供“雙贏”的機會。 思考： 1、閱讀案例，回答下列問題: 從可口可樂與百事可樂的市場角逐中，

9、你有何啟發(fā)? 為什么要將公司價值最大化作為財務(wù)管理的目標? 財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)有哪些？核心環(huán)節(jié)是什么? 2、結(jié)合可口可樂公司，列舉說明四類財務(wù)活動和七種財務(wù)關(guān)系。 分析： （1）從可口可樂與百事可樂的市場角逐中，你有何啟示? 世界上第一瓶可口可樂于1886年誕生于美國，這種神奇的飲料以它不可抗 拒的魅力征服了全世界數(shù)以億計的消費者，成為“世界飲料之王”，甚至享有 “飲料日不落帝國”的贊譽。但是，就在可口可樂如日中天之時，竟然有另外一 家同樣高舉“可樂”大旗，敢于向其挑戰(zhàn)的企業(yè)，它宣稱要成為“全世界顧客最 喜歡的公司”，并且在與可口可樂的交鋒中越戰(zhàn)越強，最終形成分庭抗禮之勢， 這就是百事可樂公司

10、。 在飲料行業(yè)，可口可樂和百事可樂一個是市場領(lǐng)導(dǎo)者，一個是市場追 隨者（挑戰(zhàn)者）。百事可樂采取一系列戰(zhàn)略，向可口可樂發(fā)出強有力的挑戰(zhàn)，這 正是二戰(zhàn)以后斯蒂爾、肯特、卡拉維等“百事英才”所做的。二戰(zhàn)后，美國誕生 了一大批年輕人，他們沒有經(jīng)過大危機和戰(zhàn)爭洗禮，自信樂觀，這些小家伙逐步 會成為美國的主要力量，他們對一切事務(wù)的胃口既大且新，這為百事可樂針對 “新一代”的營銷活動提供了基礎(chǔ)。 百事可樂和可口可樂之間的雙雄戰(zhàn)早已打得不可開交，百事可樂在其 中令人稱道的是它勇于挑戰(zhàn)的勇氣和它的市場競爭手段。最終，百事可樂取得了 一席之地。 啟發(fā)： 1、競爭對手重要性 合適的對手會讓雙方在競爭中一起成長，可口

11、可樂遇到百事可樂算是一種 挑戰(zhàn)，但也是一種機遇，壓力產(chǎn)生動力，這在一定程度上把可口可樂的銷售量又 抬升了一個水平。 2、用最小的成本獲得最大化的商業(yè)價值 可口可樂從1928年就開始贊助奧運會，它把推廣奧運是當(dāng)做義務(wù)。善于利 用“從小看大，從近看遠，挖掘潛質(zhì)，利用潛質(zhì)”的觀點做好廣告營銷，轉(zhuǎn)換角 度，變換思維模式，迎合大眾口味和價值觀來運作自己的品牌效應(yīng)。 這樣用最小 成本獲得最大化的商業(yè)價值卻成了可口可樂勝利的關(guān)鍵。 3、百事精神 學(xué)習(xí)百事可樂的競爭手段，找準定位，做好市場營銷的精神。在國際市場上， 百事可樂的競爭策略也很獨特，它看準時機，占領(lǐng)了可口可樂的“真空地帶”， 不僅避免了后入劣勢和兩

12、敗俱傷的局面， 還在大片地區(qū)形成了壟斷。百事可樂對 麥當(dāng)勞等快餐公司的挑戰(zhàn)主要是有針對性地“提供質(zhì)優(yōu)、價低的產(chǎn)品，高效、多 樣的服務(wù)，并不斷創(chuàng)新”。都是眼光獨到、精準，策略切中要害，深合顧客心理 和需求，因此能夠行之有效。 4、正確的廣告策略： 為了使可口可樂的形象深入人心，可口可樂公司不惜花費巨資做廣告宣傳， 每年在廣告上的支出達6億美元?？煽诳蓸非叭卫习宓卖敺蛴幸痪涿裕?可口可 樂99.61%是碳酸、糖漿和水，如果不進行廣告宣傳，那還有誰會去喝它呢？而 百事可樂聘請著名的 BDO廣告公司做它的代理人，成功的廣告策劃影響了一代 人。由此可以聯(lián)想到廣告在公共關(guān)系傳播中， 同樣占有無可比擬的重

13、要地位，社 會組織可以通過付費購買傳播機會， 向千百萬不見面的公眾傳遞組織信息， 必然 有助于迅速及時地保持公眾對組織的了解。 5、長期的企業(yè)形象目標的確立和實現(xiàn)，是其成為世界最有價值品牌的基本戰(zhàn)略 無論是可口可樂還是百事可樂都是世界上最早注重商標和品牌的企業(yè)。有 效、一致的廣告和促銷，注重包裝和視覺形象，公司巨額的廣告費投入以及在世 界消費者心中的成功形象塑造，是不斷取得進步的基礎(chǔ)。樹立品牌實際上是創(chuàng)造 一種與眾不同的個性?？煽诳蓸菲放频乃姓咭恢闭J為：“我們成功的原因在于 我們創(chuàng)造出的友善的氛圍，消費者實際上是想與可口可樂融為一體?！?（2）、為什么要將公司價值最大化作為財務(wù)管理的目標?

14、財務(wù)管理目標是全部財務(wù)活動的最終目標， 它是企業(yè)開展一切財務(wù)活動的基 礎(chǔ)和歸宿。公司價值最大化即企業(yè)價值最大化是指企業(yè)合理有效地配置資源，采 取恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)政策，樹立貨幣時間價值，風(fēng)險與報酬均衡觀念，一企業(yè)可持續(xù)發(fā) 展為基礎(chǔ)實現(xiàn)企業(yè)未來價值最大。 簡單講，企業(yè)價值最大化是指企業(yè)預(yù)期的未來 現(xiàn)金流量現(xiàn)值最大化。這一概念的核心是將企業(yè)可持續(xù)發(fā)展擺著首位，強調(diào)在企 業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。它是一個較為合理的財務(wù)管理目標。 它有其如下優(yōu)點： 1） 價值最大化目標考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原 理進行了科學(xué)的計量。 2）價值最大化目標能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。 3） 價

15、值最大化目標科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財 務(wù)管理人員不顧風(fēng)險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。 （3）、財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)有哪些？核心環(huán)節(jié)是什么？ 財務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制、財 務(wù)分析。 核心環(huán)節(jié)是財務(wù)決策。 2、結(jié)合可口可樂公司，列舉說明四類財務(wù)活動和七種財務(wù)關(guān)系。 四類財務(wù)活動： 1、籌資引起的財務(wù)活動： 可口可樂公司通過發(fā)行股票來籌集資金。 2、投資引起的財務(wù)活動： 1992,阿爾伯維爾冬季奧運會期間，可口可樂公司成立了可口可樂廣 播電臺網(wǎng)。從那時起，該電臺先後在1992年巴塞隆納奧運和1994利勒哈默爾冬 季進行廣播，聽眾人數(shù)

16、多達五百萬。 3、經(jīng)營引起的財務(wù)活動： 1961年，可口可樂在美國推出雪碧類檸檬飲料。 4、分配引起的財務(wù)活動： 可口可樂每個月付給職工的工資，做得出色就有獎金。 七種財務(wù)關(guān)系： 1、企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系可口可樂公司_把投資者放在首位，投資者向可口可樂公司注入資本，擁有公司 剩余收益分配權(quán)，公司在獲取利潤后，按照章程規(guī)定向投資者分配利潤。 2、企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系 可口可樂公司可向債權(quán)人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還本 金所形成的經(jīng)濟關(guān)系，由此滿足公司日常經(jīng)營需求，擴大經(jīng)營規(guī)模，降低企業(yè)籌 資成本，從而提高收益率 3、企業(yè)與客戶之間的財務(wù)關(guān)系 在二戰(zhàn)時期，可口可樂公

17、司向戰(zhàn)士低價提供可樂，這是屬于與客戶之間的關(guān)系, 因提供商品從而獲得的經(jīng)濟利益關(guān)系 4、企業(yè)與員工之間的財務(wù)關(guān)系 可口可樂公司要發(fā)展壯大很重要的一點就是靠員工的勞動，公司要向員工支付勞 動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關(guān)系 5、企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系 當(dāng)可口可樂公司獲得收益時，政府有權(quán)參與它受益的分配，以實現(xiàn)社會資源再分 配，從而政府通過收取可口可樂公司的稅款來實現(xiàn)這一關(guān)系。 6企業(yè)與社會公眾之間的財務(wù)關(guān)系 在與百事可樂競爭的那段時期，可口可樂推出了新配方的可口可樂， 卻遭到了社 會公眾各種不滿，之后又不得不使用原配方，令人意外的是，收到了很多感謝信， 提高了銷量以及股價，這在一定程度上也體現(xiàn)了企業(yè)

18、與社會公眾之間的財務(wù)關(guān) 系。 在利潤分 其公司還 7、企業(yè)與其被投資單位的財務(wù)關(guān)系 在可口可樂公司的發(fā)展史中，我們知道可口可樂公司投資了一家電影， 配方面也得到了一定的回報，同時電影公司還可以為可口可樂做宣傳。 向其他單位投資，應(yīng)按約定履行出資義務(wù)，參與被投資單位的利潤分配。 會計學(xué)院學(xué)生實驗報告 課程名稱 實驗項目 專業(yè)/班級/ 初級財務(wù)管理 籌資方式比較與選擇一一“大宇做 餅”神話破滅案例分析 11級財務(wù)管理（4）班 實驗時間 2013年6月16日-28日 實驗過程（含 實驗?zāi)康?、?驗內(nèi)容、具體 實驗步驟、實 驗收獲或心 得） 實驗?zāi)康模?通過案例分析，準確領(lǐng)會資金的來源、籌資的方式以及

19、影 響籌資的因素等，從而懂得資金籌集應(yīng)考慮的問題和應(yīng)注意的 問題。從而揭示了各種籌資方式的利弊，證明籌資的具體策略 及資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)選。 實驗心得: 通過這次對“大宇集團”整個的案例分析，使我們了解到了 企業(yè)的實際運作中會出現(xiàn)的一些問題，比如說對一個企業(yè)的規(guī) 劃以及企業(yè)的擴張等等，都是只有真正接觸了實際才能更加深 刻體會到的。這是這次實訓(xùn)的感想之一。 接著，在這次的案例分析中，大宇集團的融資的方式讓我們 記憶比較深刻，也許起初是集團的實力雄厚，使得企業(yè)進行了 “章魚足式”的擴張，決策人員也堅信了 “大馬不死”的這個 道理，大量的發(fā)行債券來籌得資金。這些舉措讓集團發(fā)展得很 迅速，但是我認為這種靠借

20、錢來壯大企業(yè)的做法很危險，就像 老師剛開始叫我們玩的大富翁的游戲一樣，堅持叫我們要像銀 行貸款，用來買股票或者買房產(chǎn)，但是債多了是很難償還的， 正是如此，大宇集團這個神話破滅了，我們的大富翁游戲大部 分也以不能及時還款而破產(chǎn)了，我覺得這是一個道理。 最后的一點是，回歸到了我們課本，關(guān)于融資方式這個問題, 我覺得還是得根據(jù)企業(yè)的實際資本結(jié)構(gòu)，再看是以負債的形式 還是以所有者權(quán)益的形式籌得資金比較適合企業(yè)目前的狀況， 總之，一切還得從自身出發(fā)，從實際出發(fā)！ （詳細實驗報告另附在后面） 指導(dǎo)老師意見 成 績 評 定 實驗三：籌資方式比較與選擇 “大宇做餅”神話破滅 案例分析 實驗?zāi)康模和ㄟ^案例分析，

21、準確領(lǐng)會資金的來源、籌資的方式以及影響籌資 的因素等，從而懂得資金籌集應(yīng)考慮的問題和應(yīng)注意的問題。 從而揭示了各種籌 資方式的利弊，證明籌資的具體策略及資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)選。 基本案情：無債不一定輕松，但有債一定會不舒服，甚至有時候會讓你感覺到 痛苦和威脅! 韓國大宇集團起家于紡織商社。20世紀70年代以后，大宇集團逐漸收買了 機械、化學(xué)、造船和汽車等重、化學(xué)工業(yè)。80年代中期成為擁有商社、保險和 證券公司的韓國五大財團之一。大宇集團自成立以來，借助政府的政策支持、銀 行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力并購，經(jīng)過30年的摸爬滾打，成為韓國第二大 企業(yè)集團。1998年底，大宇集團總資產(chǎn)高達 640億美元，營

22、業(yè)額占韓國 GDP勺 5%業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、汽車、電子、通用設(shè)備、重型機械、化纖、造船等眾多行業(yè); 國內(nèi)所屬企業(yè)曾多達41家，海外公司數(shù)量創(chuàng)下過600家的記錄，鼎盛時期，海 外雇員多達幾十萬，大宇成為國際知名品牌。讓韓國人為大宇著迷的是：在韓國 陷入金融危機的1997年，大宇不僅沒有被危機困倒，反而在國內(nèi)的集團排名中 由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美國幸福雜志評為亞洲風(fēng)云人物。 但這種光環(huán)并沒有環(huán)繞大宇太久。在大宇集團極度擴張的第二年，也就是 1999年11月1日，大宇集團向新聞界正式宣布，該集團董事長金宇中以及14 名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大宇的債務(wù)危機負債，并為推行結(jié)構(gòu) 調(diào)

23、整創(chuàng)造條件”。韓國媒體認為，這意味著“大宇集團解體進程已經(jīng)完成”，“大 宇集團已經(jīng)消失”。大宇集團為何在似乎沒有任何征兆的情況下迅速覆滅？在其 轟然坍塌的背后，我們能了解到什么？1997年底韓國發(fā)生金融危機后，其他企 業(yè)集團都開始收縮，但大宇仍然我行我素，結(jié)果債務(wù)越背越重。尤其是1998年 初，韓國政府提出“五大企業(yè)集團進行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團把結(jié)構(gòu) 調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面， 努力減輕債務(wù)負擔(dān)。大宇卻認為，只要提高 開工率、增加銷售額和出口就能躲過這場危機。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進 行“借貸式經(jīng)營”。至1999年度其負債高達86萬億韓元，資產(chǎn)負債率居高不下, 最終大宇不得

24、不走向前述的那一幕。 思考： 1、試分析大宇集團迅速覆滅的原因。 2、企業(yè)擴張需要注意哪些問題？ 3、針對當(dāng)時大宇集團的融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)該重點考慮哪些融資風(fēng)險? 分析: 1. 試分析大宇集團迅速覆滅的原因。 其一是過度擴張。韓國的大企業(yè)集團是60年代在政府的扶植下發(fā)展起來 的，在韓國的經(jīng)濟騰飛過程中功不可沒。然而，這也使企業(yè)界滋生了所謂“大馬 不死”的心理，認為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地。無限制地、盲目地進 行“章魚足式”的擴張成了企業(yè)發(fā)展的一種模式，大宇正是這種模式的積極推行 者。據(jù)報道，1993年金宇中提出“世界化經(jīng)營”戰(zhàn)略時，大宇在海外的企業(yè)只 有150多家，而到去年底增至 600多家

25、，“等于每3天增加一個企業(yè)”。1997年 底韓國發(fā)生金融危機后，其他企業(yè)集團都開始收縮，但大宇仍然我行我素，結(jié)果 債務(wù)越背越重。 其二是盲目自信。1999年年初韓國政府提出“五大企業(yè)集團進行自律 結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減 輕債務(wù)負擔(dān)。大宇卻認為只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機。 因此它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進行“借貸式經(jīng)營”。去年大宇發(fā)行的公司債券達 7 萬億韓元（現(xiàn)1200韓元合1美元）。經(jīng)濟專家們認為，盲目自信使大宇錯誤地估 計了形勢，貽誤了結(jié)構(gòu)調(diào)整的時機。大宇集團債務(wù)危機在7月底浮出水面后，嚴 重影響了金融市場的穩(wěn)定。 2. 企業(yè)

26、擴張需要注意哪些問題？ 從大宇的分公司經(jīng)營所屬部門來看，大宇的擴張選擇是一種“非相關(guān)多元 化”戰(zhàn)略。在管理學(xué)中，我們知道這種戰(zhàn)略相對于其他的戰(zhàn)略而言， 風(fēng)險性更大， 一旦某個或某幾個部門出現(xiàn)問題，會將其他部門拖下水。事實證明也是如此，在 金融危機到來之后，大宇的汽車、外貿(mào)、金融等部門出現(xiàn)巨大的虧損，又由于“求 大求全”的心理使得金宇中沒有選擇放棄他們，而是調(diào)用其他部門的有限資源填 補漏洞，造成本來有望度過金融危機的部門也因為資金短缺被拉下了水。并且， 由于其部門的關(guān)聯(lián)度不強，所以組合后所節(jié)省的交易費用也是很有限的，同時產(chǎn) 生的管理成本急劇增加，企業(yè)的規(guī)模超過了新制度經(jīng)濟學(xué)上所說的“最佳的企業(yè)

27、規(guī)?！币灰黄髽I(yè)取代市場，管理費用的增加與交易費用的節(jié)省的數(shù)量相等。以上 戰(zhàn)略選擇的失誤帶來的兩個后果成為了大宇解體的深層次原因。 企業(yè)擴張需要注意的幾個問題： 成長策略錯誤，沒有建立合理的結(jié)構(gòu)，就盲目發(fā)展，追求速度，吧小企 業(yè)作為大企業(yè)運作，全線出擊，四面投資，搬大網(wǎng)撈小魚，徒勞無功，致使企業(yè) 運作困難。 財務(wù)管理滯后，或?qū)ω攧?wù)管理認識錯誤及不正確管理，必將導(dǎo)致企業(yè)危 機。 劃。 略, 由于企業(yè)快速擴張，經(jīng)營管理者常常沒有精力對下一下生產(chǎn)周期作出周密規(guī) 在這種情況下，企業(yè)的財務(wù)報表總是顯得滯后。 缺乏優(yōu)秀的企業(yè)管理人員，沒有把職工培訓(xùn)作為企業(yè)長期連貫的經(jīng)營戰(zhàn) 致使企業(yè)管理水平和職工素質(zhì)不變或相

28、對下降。 對顧客的抱怨充耳不聞，致使企業(yè)形象、產(chǎn)品銷售都受到不同程度的影 響。 沒有準備好資金，項目就輕易啟動，結(jié)果四處撒胡椒鹽，把一分錢當(dāng)做 五分錢用，造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈。 過分擴大品牌的作用，認為名牌是一筆巨大的財富，認為有名牌就能賺 錢，致使企業(yè)犯了名牌“速成論”和“萬能論”的錯誤。 忽視監(jiān)督者的建議。在企業(yè)出現(xiàn)爆炸式快速增長的時候，管理者們通常 沒有時間去聽取監(jiān)管者的建議。 忽視產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)品組合，缺乏有效的產(chǎn)品組合策略，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展緩 慢，效益不好。產(chǎn)品是企業(yè)營銷的物質(zhì)基礎(chǔ)、開發(fā)出適銷對路、用戶滿意的產(chǎn)品, 是競爭市場中立足的關(guān)鍵。 3. 針對當(dāng)時大宇集團的融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)該重點考慮哪

29、些融資風(fēng)險? 籌資風(fēng)險主要有兩類：一類是個別風(fēng)險，它是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，現(xiàn)金 流出量超出現(xiàn)金流入量，從而造成某些債務(wù)本息不能按時償還， 它對企業(yè)整體的 財務(wù)狀況及以后的籌資行為影響不大，只是短期內(nèi)出現(xiàn)了支付危機； 另一類是整體風(fēng)險，它是指企業(yè)在虧損情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本 息的風(fēng)險，企業(yè)發(fā)生虧損將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量， 在負債不變的條件下，虧損越多，資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，最終表現(xiàn)為企 業(yè)終止清算后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)，意味企業(yè)經(jīng)營失敗。 因此，繼續(xù)大量發(fā) ，由于經(jīng)營不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，最終被 因此，大宇集團的經(jīng)營策略是冒險的，財務(wù)杠桿利 大宇

30、集團存在的問題雖然是多方面 的，但是主要問題還是其高負債經(jīng)營 所帶來的籌資風(fēng)險。通過大規(guī)模舉債，在經(jīng)濟穩(wěn)定的環(huán)境下可以快速地促進企業(yè) 的擴張與發(fā)展，但是一旦出現(xiàn)經(jīng)濟波動，就會使企業(yè)承擔(dān)很大的風(fēng)險。在大宇集 團的發(fā)展歷程中充分體現(xiàn)了這種特點。在 1997年的亞洲金融危機爆發(fā)以后，大 宇集團出現(xiàn)經(jīng)營上的困難，銷售額及利潤均不能達到預(yù)期目的，而由于金融危機 的影響，債權(quán)金融機構(gòu)又普遍開始收回短期貸款，政府也無力再給予更多支持。 如果大宇集團也像其他企業(yè)集團那樣把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面， 努力減輕債務(wù)負擔(dān)，就可以避免出現(xiàn)上述的狀況。但是大宇集團的決策者卻認為： 只要提高開工率，增加銷售 額

31、和出口額就能躲過這場危機。 行債券，進行“借貸式經(jīng)營” 債權(quán)銀行接手進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。 益低于財務(wù)杠桿風(fēng)險，資本結(jié)構(gòu)不合理，巨大的債務(wù)壓力使企業(yè)陷入財務(wù)困境， 最終導(dǎo)致企業(yè)解散。很多公司在發(fā)展過程中，都要借助外力的幫助，體現(xiàn)在經(jīng)濟 方面就是債務(wù)問題。債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理與否，直接影響著公司的生存與發(fā)展。公司 在擴張時，舉債雖然是不可避免的，但必須根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境注意保持合理的債務(wù)結(jié) 構(gòu)。 大宇衰落的主要原因： 韓國大宇集團這個曾經(jīng)輝煌的企業(yè) 最終走向了衰 落，這中間的原因是多方 面的。有經(jīng)營環(huán)境不佳、經(jīng)營管理不善 等因素。但其 中很重要的一點：忽視融資風(fēng)險，不恰當(dāng)?shù)呐e債造成企業(yè)陷入困境。 這實際上就 是企業(yè)

32、沒有很好的把握融資結(jié)構(gòu)。因為債務(wù)融資方式下，企業(yè)不但可以獲得發(fā)展 資金，而且由于利息是固定的，企業(yè)所獲得的經(jīng)營收入越多，扣除固定利息后企 業(yè)所獲得的剩余利潤就越多。因此，適度舉債可以給企業(yè)帶來一定的利益。 但企 業(yè)要想真正獲得這一好處，有一個前提條件：企業(yè)的經(jīng)營利潤率必須超過債務(wù)利 息率，否則，舉債不僅不能使企業(yè)獲得這種利益， 反而會使企業(yè)因債務(wù)負擔(dān)沉重 而喪失償債能力，甚至不得不宣告破產(chǎn)。大宇集團可以說就是這方面的典型。 大 宇集團因過度舉債，且其經(jīng)營利潤率在經(jīng)濟環(huán)境不佳情況下無法進一步提高，因 而其不僅沒有獲得債務(wù)融資方式的好處，反而將自身逼上了難以自拔的財務(wù)困 境。可以說，大宇集團的崩潰

33、是其盲目擴張、盲目舉債，忽略融資風(fēng)險的結(jié)果。 啟示與借鑒：從企業(yè)經(jīng)營者理財?shù)慕嵌瓤?，最主要的風(fēng)險是融資與投資風(fēng) 險，企業(yè)投資所需要的資金往往要依靠各種方式獲得。因此融資風(fēng)險也最終將 決定投資風(fēng)險。 學(xué)院學(xué)生實驗報 課程名稱 實驗項目 專業(yè)/班級/ 初級財務(wù)管理 證券投資評價一一巴菲特的投資 思想案例分析 11級財務(wù)管理（4）班 實驗時間 2013年6月16日-28日 實驗過程（含 實驗?zāi)康摹?驗內(nèi)容、具體 實驗步驟、實 驗收獲或心 得） 實驗?zāi)康模?培養(yǎng)學(xué)生思維能力及尋找問題、解決問題的能力；提高學(xué) 生進行投資決策分析的能力。 實驗心得: 通過這次財務(wù)管理實訓(xùn)的過程，不僅讓我重新認識了財務(wù)

34、管理這一門課，也深刻的體會到了理論和實際存在著多么大的 差異。 我學(xué)習(xí)到的有以下幾個方面：第一，不管做任何實驗，結(jié) 合資料與課本知識是尤為重要的，做財務(wù)管理工作，如果我們 僅僅是汲取書本上的知識，那顯然是遠遠不夠的，實踐是及其 重要的，在實際的操作過程中，很多問題都不是書本能夠解答 的，需要我們靈活的應(yīng)變能力。第二，這次巴菲特投資思想的 分析，使我們學(xué)習(xí)到這位股神獨特的投資方法，它有效的結(jié)合 了財務(wù)管理的內(nèi)容，如果不是深刻了解財務(wù)管理這門學(xué)科，也 許巴菲特在炒股這個領(lǐng)域上不能出類拔萃，可見，財務(wù)管理和 我們的生活是息息相關(guān)的。第三，在整個分析過程中，不僅要 運用我們平時積累的知識，更重要的是和

35、搭檔的相互探討，有 不懂的要虛心向老師尋求幫助，這是一個相互合作的過程，是 實訓(xùn)之所以能夠成功的一大關(guān)鍵。 這次的實訓(xùn)雖然比較復(fù)雜，但是效果顯著。它很好的實現(xiàn) 了理論與實踐的有機結(jié)合，提高了我們的實踐能力和交際能力, 為就業(yè)和將來的工作取得了一些寶貴的實踐經(jīng)驗。 總之，通過這次的實訓(xùn)，我不僅對財務(wù)管理的定義、內(nèi)容 和職能有了一定的了解，而且我對財務(wù)管理的目標、財務(wù)管理 對企業(yè)和個人的意義等等有了更加深入的認識，它使我在今后 的生活中受益匪淺。 （詳細實驗報告另附在后面） 指導(dǎo)老師意見 成 績 評 定 實驗四：證券投資評價一一巴菲特的投資思想案例分析 實驗?zāi)康模号囵B(yǎng)學(xué)生思維能力及尋找問題、解決問

36、題的能力；提高學(xué)生進行投 資決策分析的能力。 、引言 基本案情： 隨著福布斯2008年全球富豪榜的排名出爐，比爾.蓋次雄踞了 13年的 世界首富的位置拱手相讓給了巴菲特。從福布斯的分析可以看到，巴菲特的 身價暴漲主要是因為其旗下公司的股價飆升。 旗下伯克希爾公司股票的單股價格 超過10萬美元，成為世界上最昂貴的股票。巴菲特對優(yōu)質(zhì)股票投資的執(zhí)著，及 價值投資的長線經(jīng)營理念，終于使其在今日取得了卓越非凡的成果。 、巴菲特其人 1941年，11歲的巴菲特購買了自己的第一張股票，賺到了 5美元。這個年 齡的孩子，大多數(shù)都還在玩過家家的游戲。1947年，他到賓夕法尼亞大學(xué)攻讀 財務(wù)和商業(yè)管理專業(yè)。兩年后

37、，他拋棄了那些只會講些空頭理論的教授， 轉(zhuǎn)而進 入哥倫比亞大學(xué)，從師于著名投資學(xué)理論家本杰明.格雷厄姆。這是他人生中最 重要的一次轉(zhuǎn)變，他從反投機的格雷厄姆那里學(xué)到了價值投資的理念，并且對這 一理念堅信不疑。1951年，21歲的巴菲特以A的好成績學(xué)成畢業(yè)。 1956年，巴菲特的合伙人公司成立，總投入資金105萬美元，其中，只有 100美元屬于巴菲特，但他在公司擁有絕對的權(quán)威，支配每一分錢的使用。1964 年，合伙人公司的總資本漲到2 200萬美元，巴菲特的個人財富是 400萬美元。 短短8年，火箭一樣的速度，空前快速地擴張。 1966年，美國股市大牛，股票飛漲，人們都在擁入股市，巴菲特卻感到了

38、 不安，因為他很難再找到符合標準的廉價股票?！霸趧e人貪婪時變得恐懼”，巴菲 特的這一特質(zhì)凸顯無疑。 1968年，合伙人公司的股票創(chuàng)造了歷史上的最好成績，增長率為59%而道 瓊斯指數(shù)的增長率僅為9%這使得巴菲特的個人資產(chǎn)達到了2 500萬美元，而 合伙人公司的資本首次過億 1.04億美元。1968年，看似最美好的時光來臨 了，巴菲特卻解散了合伙人公司。1969年，隨后的事實驗證了巴菲特的預(yù)感, 經(jīng)濟低增長，通貨膨 “在別人恐懼時貪婪”， 1972年，巴菲特對報刊業(yè)產(chǎn)生了興趣，他比喻說: “一家名牌報刊就像一座 收費的橋梁，誰過都得留下買路錢?！币荒曛?，他以蠶食的方式開始收購華盛 頓郵報和波士頓

39、環(huán)球報。此時，正是這兩家報刊最困難的時候。而在10年后, 巴菲特投入華盛頓郵報的1000萬美元變成了兩個億。 1980年，巴菲特買進了可口可樂7%勺股份，每股單價109.6美元，總金額 為12億美元。1985年，可口可樂的股票單價漲到了 515美元，翻了 5倍。 1992年，巴菲特以每股74美元的價格購入435萬股美國通用動力公司的股 票，這是一家高科技國防工業(yè)公司。當(dāng)年年底，該公司股價就升到了 113美元。 1994年，伯克希爾公司已經(jīng)不再是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠，而是擁有230 億美元的工業(yè)王國，是巴菲特旗下的空前龐大的投資金融集團。在此之前的 30 年間，巴菲特的股票平均的年增值率為26.

40、77%,比道瓊斯指數(shù)高出17個百分點。 2006年，伯克希爾公司創(chuàng)下經(jīng)營佳績，利潤增長為 292%盈利達到了 1102 億美元，其中每股的盈利為7144美元。截止2006年，伯克希爾公司凈資產(chǎn)的年 均增長率達到了 214%同期的標準普爾500指數(shù)年均增長率僅為104%數(shù)據(jù)再 次證明了巴菲特的巨大成功。 2008年3月6日，福布斯全球富豪排行榜公布，巴菲特超過了霸占王座 13年的前世界首富比爾.蓋次，成為全球財富界的新王者。 三、主題內(nèi)容 （一）巴菲特的投資策略 1 沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資。 巴菲特說：“股票不應(yīng)該是我們?nèi)松?全部，因此，帶著賭徒心態(tài)走進交易大廳的行為是極為危險的?！彼?/p>

41、張股民把 股票當(dāng)作一種正當(dāng)?shù)耐顿Y行為，而不是幻想通過短期的冒險投機達到一夜暴富的 效果。 2.把自己當(dāng)成持股公司的老板。這是巴菲特投資策略最核心的理念。買股 票就是投資企業(yè)，要把自己作為企業(yè)的老板，而不單是某只股票的主人。 “最聰 股災(zāi)發(fā)生了，每種股票的價格都下降了 50%甚至更多。 1970 1974年，這四年之間的美國股市毫無生氣, 脹持續(xù)上升，然而，巴菲特卻看到了即將滾滾而來的財源。 巴菲特發(fā)現(xiàn)了太多的便宜股票，他又開始進市。 明的投資方式，就是把自己當(dāng)成持股公司的老板?！币虼?，在確定投資之前，要 把自己當(dāng)成企業(yè)分析師，而不是市場分析師或什么證券分析師，這一點尤其重要。 巴菲特旗下的伯克

42、希爾公司所購買的每一只股票，幾乎都貫徹了這一原則: 研究企業(yè)發(fā)展能力，管理人員的素質(zhì)和此項購買可能支付的價格。巴菲特的投資 生涯，所遵循的投資策略中最本質(zhì)的東西就是買公司而不是買股票，要把股票當(dāng) 成公司附屬品，投資的本質(zhì)是經(jīng)營，而不是單純地買進和賣出。 3. 永遠不要做自己不懂的事情。巴菲特經(jīng)常說的一句話：如果你不了解這 個產(chǎn)業(yè)，那么就不要買太多的股票。 4. 買股票時，應(yīng)假設(shè)明天股市要休市3-5年。巴菲特曾經(jīng)作過一個精妙的 比喻：“股票從短期看是投票機，而從長期看則是秤重機?！辟I入一只公司的股票, 需要耐心持有，在一定的時間內(nèi)，不要去關(guān)注價格的變動，甚至要忘掉股市的存 在。要相信這一點，股市

43、的資金永遠只流向好股票，只要你選對了一只股票，就 不要有任何猶豫，更不要把眼睛盯在交易大廳的數(shù)字上，不能因為價格的波動而 驚慌。 選擇一只好股票后，只要事情沒有變得很糟，那么原封不動保持該股票 年以上。巴菲特的成功經(jīng)歷也告訴我們， 專注于長遠回報，不受短期價格波動的 影響，才是正確投資者的應(yīng)有心態(tài)。 5. 如果無事可做，那就什么也不做。巴菲特在一次股東大會上說：“我們已 經(jīng)好久沒找到值得一提的股票了，還要等多久呢？我們要無限期地等！我們不會 為了投資而投資，別人付你錢不是因為你有積極性，而是因為你能做出正確的決 策。”這是巴菲特的警世名言。如果無事可做，寧可一直等待，也不要單純?yōu)榱?投資而出手

44、。他告訴投資者：最重要的是尋找符合標準的投資機會， 不能盲目妄 動，要善于等待時機的出現(xiàn)。很多人花幾十萬美金競拍和巴菲特一起吃頓飯的機 會，向他請教如何投資，但從他那里得到的就是這句話。 6.購買價格遠低于實際價值的企業(yè)，并永遠擁有它們。巴菲特的這個理念 從根本上解決了股票回報的來源問題。投資的回報來自市場價格對其內(nèi)在價值的 兌現(xiàn)，也就是增值，而不單純是價格的波動。 （二）巴菲特挑選價格能漲10倍股票的主要依據(jù) 每個投資者都夢想找到價格能漲10倍的股票，巴菲特是這樣做的：看企業(yè), 重成長，選時機。就是從對企業(yè)的分析入手，重在判斷企業(yè)的成長潛力，然后選 擇最佳投資時機。 1. 選擇熟悉的企業(yè)一一

45、只做自己擅長的領(lǐng)域。巴菲特有句名言：我只做我 完全明白的事。他喜歡簡單的企業(yè)，致力于在他擅長的領(lǐng)域內(nèi)找到高成長價值的 股票，而不是跟風(fēng)炒作那些相對陌生的高科技和網(wǎng)絡(luò)股。巴菲特把他的投資范圍 限制在少數(shù)幾個易于理解的行業(yè)中。 2選擇權(quán)威的企業(yè)一一最優(yōu)秀的名牌公司。巴菲特認為好公司一句話就能 講清楚，就是那些有“護城河”的公司，有巨大的品牌價值，有核心競爭力的偉 大公司，像可口可樂、吉列、華盛頓郵報。而對權(quán)威企業(yè)進行選擇的最簡單的要 訣，就是通過日常生活細節(jié)的觀察，尋找那些最有可能成為最大范圍內(nèi)百姓日常 生活必須品的名牌公司，進行長期的投資。 3.選擇高成長股一一最有潛力的公司股票。股票給你的唯一

46、價值，是這家 公里未來的利潤增長，而不是股價本身。公司的潛力從根本上決定著股價的成長, 除此之外，找不到任何一個投資的理由。除了成長性的貢獻可以讓投資者興奮, 股票再無任何其它價值，股票所有的數(shù)據(jù)，都與背后的公司的情況相關(guān)聯(lián)。 選擇 高成長股，是找到價格能漲10倍的股票的必要條件之一，它關(guān)注的是公司未來 利益的高增長，而市盈率等傳統(tǒng)的價值判斷標準，有時候往往不能體現(xiàn)出這一點。 4.最好的投資時機一一優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)危機時。 最好的投資時機在哪里？巴菲 特認為：當(dāng)優(yōu)秀的公司暫時遇到困難，就會導(dǎo)致這些公司的股票被錯誤低估， 這 就是最大的投資機遇。在他看來，股票大跌恰好會形成巨大的安全邊際， 是投資

47、者低價買入的最好時機。當(dāng)企業(yè)解決問題以后，市場重新認識到它的實際價值, “陽光總 股價就會大幅回升，從而讓投資者立于不敗之地。就像一首歌里唱的: 在風(fēng)雨后?！卑头铺乜偸窃趯ふ疫@樣的優(yōu)秀企業(yè)。 （三）巴菲特的投資精髓 1. 購買并長期持有優(yōu)秀公司的股票?！拔易钕矚g持有一只股票的時間是： 永 遠?！卑头铺赜眠@句話來表明自己長期持有的態(tài)度，他奉勸投資者在購買股票以 后不要再把目光放在短期的股價波動上，巴菲特從不把自己當(dāng)作市場分析方面的 專家，而是堅持作為企業(yè)的經(jīng)營者去選擇投資對象。 他從不打算在買入股票的次 日就賺錢，他甚至先假設(shè)第二天股票交易市場就關(guān)門，一直到許多年以后才重新 打開恢復(fù)交易。他反對

48、短線的操作，認為那只是無謂地浪費金錢和時間， 那種行 為享受不到投資帶來的樂趣，操作績效并不理想，甚至?xí)绊懭说纳眢w健康。他 的七只重倉股，都是在買入后一直持有，十幾年甚至幾十年都一動不動。 長期持有。 2. 集中投資。就是當(dāng)遇到比較好的市場機會時將股票集中投資, 巴菲特建議手中的股票控制在 5只以內(nèi)，以便于跟蹤。集中投資策略的另一個特 點，是把大量的資金投到自己熟悉的公司上， 因為這類公司的基本面的信息容易 收集，易于了解，它具體的經(jīng)營情況也較好掌握。巴菲特認為，持有的股票越少, 組合業(yè)績也就越好，而且是在贏的概率最高時投下最大的賭注， 它帶來的回報也 是驚人的。 3安全邊際是投資永不虧損的

49、秘訣。如何投資才能獲得安全的回報？巴菲 特說：“我的第一條投資原則是，永遠不要虧損；第二條是，牢記第一條！”這句 話被華爾街人稱為經(jīng)典的“一號投資法則”。巴菲特認為，在購買一家公司的股 票之前，要確保該股票長期內(nèi)可以獲得至少 15%勺年復(fù)合收益率，如此才能保證 自己的投資安全，這就是巴菲特神奇的“ 15%fe則”怎樣才能做到？巴菲特的辦 法是盡可能地來對該股10年后的交易價位進行估計和預(yù)測，并在測算平均市盈 率和公司的盈利增長率的基礎(chǔ)上，與當(dāng)前的價格進行比較。 4.巴菲特投資的“三不要”信條。一不要迷信華爾街和聽信謠言。巴菲特 勸誠人們不要迷信華爾街，不要聽信謠言，要堅持內(nèi)心的投資原則。二不要

50、擔(dān)心 經(jīng)濟形勢和股票漲跌。巴菲特的信條之一，就是當(dāng)股市猛漲時，要與之保持距離。 在他看來，災(zāi)難同時意味著機會。巴菲特早就提醒過他的股東，想要投資成功, 就必須對企業(yè)具有良好的判斷，并且使自己免受“市場先生”控制的“市場情緒” 的影響。三不要投機、切忌沖動。巴菲特認為，投機是最危險的行為。巴菲特從 不讓個人感情影響對市場的判斷。投機者的投機行為源自于人性的貪婪。 貪婪是 人性的弱點，要克服貪婪的心理，唯一解決的辦法就是強制設(shè)定盈利目標。 當(dāng)投 資收益率達到心理預(yù)期的時候，馬上出局，不要回頭，更不要猶豫。 5.巴菲特的投資心態(tài)。第一，情商比智商更重要，要有足夠的耐心?？v觀 巴菲特的投資歷史，挖掘他

51、的經(jīng)驗總結(jié)，分析他的投資策略，也沒見他有多少讓 人無法理解的高智商的投資邏輯。 相反的是，他的投資哲學(xué)恰恰通俗易懂，猶如 在紙上信手拈來，幾乎就是一些生活基本常識，卻是放之四海皆準的道理。那么 為何只有巴菲特能夠執(zhí)著地堅守這些品質(zhì)， 并把它們運用于投資領(lǐng)域？因為高情 商的他比我們更了解生活，更了解人性的優(yōu)點和弱點，所以他成功了，我們還在 觀望。第二，投資不應(yīng)該受感情、希望和恐懼以及時尚的擺布。巴菲特在1950 年讀到了格雷厄姆的聰明的投資者。后來他坦言：這是對他一生影響最大的 一本書。正是這本書使巴菲特建立了一個最主要的信條：投資不應(yīng)該受感情、希 望和恐懼以及時尚的擺布。第三，投資必須理性，要

52、保持清醒的頭腦。格雷厄姆 在自己的兩部著作一一證券分析和聰明的投資者中，都用大量的篇幅解 釋了投資者的群體感情是如何像傳染病一樣影響著股價的上下波動，以及感情的 投資情緒是如何使股價波動變得不正常的。巴菲特同樣看透了這一極其欺騙性的 市場現(xiàn)象，正是無數(shù)投資者的熱情使得市場出現(xiàn)了這種非理性的狀況。第四，像 烏龜一樣投資，如兔子那般獲利。投資就像龜兔賽跑，跑得最快的不一定會率先 到達終點，更不一定是最后的大嬴家。 （四）巴菲特的投資忠告 1. 做適合自己的股票。巴菲特認為如果投資者能夠做到真正熟悉幾個行業(yè) 后，再進行大量的投資，就會獲得巨額的利潤。這句話告誡人們投資的前提是真 正熟悉幾個行業(yè)。認識

53、自已的愚蠢才能利用市場的愚蠢。因為市場是會騙人的, 它從來不會將最真實的一面展現(xiàn)給投資者。巴菲特非常推崇格雷厄姆在市場方面 的看法一一投資者只有把握市場的正確與錯誤， 認識自己的愚蠢才能夠抓住市場 的愚蠢來賺錢。 2. 改變錯誤的投資信念。一是迷信權(quán)威。巴菲特為了避免自己受到華爾街 專家們的影響，甚至把伯克希爾公司的總部設(shè)在遠離紐約的奧馬哈市。他說：“如 ”另 果那些分析家們猜測得那么準，他們早就賺大錢了，而且保準不會告訴你。 一位被稱為“股圣”的基金管理人彼得.林奇更直接：“如果華爾街專家真有這個 本事，為何還從事這項工作呢，豈不早就成了富翁？”二是迷信工具，股民們迫 切希望找到一個正確的公

54、式，然后就可坐享其成。然而，這些炒股工具會讓人家 遠離公司的經(jīng)營情況。我們應(yīng)該看看巴菲特是怎么做的，要學(xué)會控制自己對股票 分析工具的心理親近感，克制自己遠離這些短期波動的信息， 避免自己的決策受 到“工具”的影響。三是迷信內(nèi)部消息。巴菲特最喜歡的投資消息，往往來自于 免費渠道。他喜歡通過實際調(diào)查和看免費年報，發(fā)現(xiàn)大部分人都沒有注意到的重要信息。而那些從股市內(nèi)部傳出來的隱蔽情報，巴菲特稱之為謠言，是靠不住的。 四是迷信冒險。巴菲特一直堅持接近零風(fēng)險理論， 他的投資策略從來都是盡量避 免風(fēng)險，但他的回報率是世界上最高的。 五是迷信分散化投資。巴菲特如此驚人 的財富是怎么來的？是集中投資、長期持有帶

55、來的。他重點持有的只是少數(shù)幾家 特別優(yōu)秀的大企業(yè)的股票，并與他們終生相伴。集中投資將投資變成了藝術(shù)，將 股票和公司變成了親人。 思考: 1、 巴菲特的投資經(jīng)歷對投資者有那些啟發(fā)? 2、 巴菲特的投資思想的獨到之處在什么地方? 3、 巴菲特的投資業(yè)績?yōu)楹稳绱顺霰? 4、 中國的普通投資者，應(yīng)怎樣將巴菲特的投資策略運用于實踐? 分析: 巴菲特簡介 1930年8月30日，沃倫？巴菲特出生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈 市，沃倫？巴菲特從小就極具投資意識，他鐘情于股票和數(shù)字的程度遠遠超過了 家族中的任何人。他滿肚子都是掙錢的想法，五歲時就在家門口擺地攤兜售口香 糖。11歲購買了自己的第一張股票，賺到了 5

56、美元。上中學(xué)時，除利用課余做 報童外，他還與伙伴合伙將彈子球游戲機出租給理發(fā)店老板，掙取外快。 1951年，21周歲的巴菲特獲得了哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟碩士學(xué)位。學(xué)成 畢業(yè)的時候，他獲得最高 A+。 1957年，巴菲特成立非約束性的巴菲特投資俱樂部2，掌管的資金 達到30萬美元，但年末則升至50萬美元。 1964年，巴菲特的個人財富達到 400萬美元，而此時他掌管的資金 已高達2200萬美元。 1968年,巴菲特公司的股票取得了它歷史上最好的成績： 增長了 46% 而道?瓊斯指數(shù)才增長了 9% 1973年開始，他偷偷地在股市上蠶食波士頓環(huán)球和華盛頓郵 報 113 元。 1992年中巴菲特以74美元一

57、股購下435萬股美國高技術(shù)國防工業(yè)公 司一一通用動力公司的股票，到年底股價上升到 2008年，超越比爾蓋茨成為全球富豪榜世界首富。 1. 巴菲特的投資經(jīng)歷對投資者有哪些啟發(fā)？ 一、耐力與恒心 由于股市的劇烈變動，總有人把握不住自己，對自己的選擇持深深的懷疑 態(tài)度。另一方面，股市的急劇變動影響了人的知覺系統(tǒng)， 產(chǎn)生對信息理解的不確 切。很多事情盡管你已經(jīng)作出了正確的判斷， 并且已經(jīng)作出了勇敢的決定，但是 你沒有耐力與恒心一樣不會成功，企業(yè)的發(fā)展是一個長期漸近的進程，沒有耐心 去等待無異于拔苗助長，其結(jié)果往往是事與愿違。 股票市場的趨勢是上升過后的下降，下降過后的上升，幾乎沒有股票 可以完全的對抗

58、這樣的趨勢。只有投資者在上升或下降的趨勢面前巋然不動， 可 以用長期趨勢變動來彌補股票市場的波動，因為一般來講按照股票的大體走勢， 股票價值總是會上漲的。 當(dāng)然，長期的耐心是很難做到的，但我們不能因為有困難就不去努力， 雖然 你作不了最有耐心的事情，但只要你盡力作了，會比絲毫不付出努力得到更多的 回報。 二、專注與冷靜 投資應(yīng)該專注于自己所熟悉的行業(yè)中某幾個知名且自己看好的企業(yè)。做任 何一項投資前都要仔細調(diào)研，自己沒有了解透、想明白前不要倉促決策。自己在 沒有把握前，把錢放在儲蓄中倒比盲目投資安全些。 冷靜對于投資者也是必不可少的一項素質(zhì)，市場在很多時候處于一種不穩(wěn) 定的狀態(tài)，很少有人不被它影

59、響而作出理智的行為， 冷靜的投資者是要有一點笑 看潮起潮落的超然的。因為只有冷靜等待才能等到大機會。保持一種平和之心， 保持一種高貴的人生態(tài)度。這一點對于做投資的人來說是很重要的。 、謹慎不跟風(fēng) 謹慎能減少輕率的錯誤，雖然過于謹慎會錯過一些機會，但是“要想跑第一， 你首先要跑完全程。”你失去少數(shù)機會并不可怕，（事實上股市總是充滿機會的） 可怕的是一次致命錯誤的打擊。對于自己有把握的東西要自信與勇敢， 對于自己 不明白的東西要謙虛和謹慎。只有具有謙虛的品質(zhì)才能勇于承認錯誤， 才不會一 錯到底。 馬蒂？舒華茲說：“再成功的投資者，也會有失誤的時候，而對待損失的態(tài)度 卻是不同的，不同的態(tài)度又帶來了不

60、同的結(jié)果。大部分的交易員最后總是輸錢的 原因在于，他們寧愿賠錢也不愿意承認自己的錯誤?！?很多投資者都有從眾心理，哪些項目熱門，就跟風(fēng)而上，完全不從自己的 現(xiàn)實出發(fā)。跟風(fēng)的壞處其實就是會造成盲目，而在股市里，盲目是很可怕的。巴 菲特就說過：“我的成功并非源于高的智商，我認為最重要的是理性。” 2. 巴菲特的投資思想的獨到之處在什么地方？ 巴菲特的投資業(yè)績之所以能夠如此卓然出眾，一個最大的原因就在于他的 投資策略非常與眾不同，我將其總結(jié)為三個不同：看的不同、想的不同、做的不 同。 第一、看的不同 人們把巴菲特稱為“奧馬哈的先知”，因為他總是有意識地去辨別公司是否 有好的發(fā)展前途，能不能在今后 2