上證產(chǎn)品說明書

1、上證 50etf 產(chǎn)品說明書 2004 年 10 月 上證 50etf 買賣上證 50 指數(shù)像買賣股票一樣簡單 摘要 上證 50etf 是一種高效的投資工具，它使得投資者買賣上證 50 指數(shù)像買賣 一只股票一樣簡單。借助上證 50etf，機構(gòu)投資者可以快速而低成本地進出證券 市場，從而提高投資組合管理的水平和效率。 通過投資上證 50etf，機構(gòu)投資者可以同時獲得多重好處： 1、獲得藍籌指數(shù)收益 上證 50etf 與上證 50 指數(shù)的風(fēng)險收益特征一致。上證 50 指數(shù)成份股具有 業(yè)績優(yōu)良、流動性好、市盈率低等特征。因此，購買上證 50etf 就相當(dāng)于買了 “一”只大藍籌股，有 50 家藍籌企業(yè)

2、的良好基本面支持，讓投資者購買放心， 上漲安心，下跌不灰心。 2、上市交易，買賣便捷 上證 50etf 不僅可以通過指定的上證 50etf 做市商申購贖回，而且在上海 證券交易所像股票一樣掛牌交易，投資者可以通過證券公司委托買賣，方便快捷， 并能更好地掌控自己的買賣價格。 3、管理費用和交易費用低廉 上證 50etf 管理費和托管費不及國內(nèi)現(xiàn)有指數(shù)基金平均費用的一半，只有 積極管理的股票基金的三分之一左右。 上證 50etf 承擔(dān)的股票交易傭金支出也遠低于現(xiàn)有股票基金。 上證 50etf 的二級市場交易費用和封閉式基金一樣，也不收印花稅，大大 降低了短期投資者的交易成本！ 上證 50etf 的

3、申購贖回費用（含經(jīng)手費和過戶費）不超過申贖份額的 0.5%， 上海證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司還將減免申購贖回經(jīng)手費和過戶費。 4、申購贖回效率高 上證 50etf 采用組合證券申贖機制，申購贖回可以實時成交，大大提高了 資金和證券的使用效率。 5、可獲取套利收益 當(dāng)上證 50etf 二級市場交易價格與基金份額凈值偏離時，投資者可進行套 利交易，獲取無風(fēng)險收益。 6、多用途的投資工具 上證 50etf 可以滿足投資者的各類投資需求，并配合投資者完成多種投資 策略，包括長期投資、波段操作、資產(chǎn)配置、股票再投資、獲取套利與日內(nèi)波動 差價等，是一種全新而高效的投資工具。 上證 50 指數(shù) 藍籌

4、50信心 100 目錄目錄 etf：高效的投資工具：高效的投資工具 .1 上證上證 50etf要覽要覽 .3 上證上證 50etf特點特點 .6 上證上證 50etf應(yīng)用應(yīng)用 .12 華夏基金簡介華夏基金簡介 .15 常見問題解答常見問題解答 .17 附錄附錄 .19 從這里開始， 我們將與您分享更多 etf 投資的經(jīng)驗與樂趣！ 近年來， etf 獨一無二的特性使得它受到了投資者的廣泛歡迎，并成為一種最具彈性、并 可以滿足投資者多重目的投資工具。 美國證券交易所 如果投資者想快速而且低成本地投資于證券市場，那么 etf 往往是最適合的投資工具。 www.etf 如果你喜歡投資指數(shù)基金，那么你一

5、定會喜歡 etf！ 福布斯雜志 我非?？春帽粍邮酵顿Y，實證研究表明，80% 的被動投資優(yōu)于主動投資。etf 提供了更加 便宜、更加方便的交易方式。關(guān)鍵一點是早一點找到好的投資人。 吉姆 羅杰斯 2 規(guī)模 etf：高效的投資工具：高效的投資工具 一、什么是 etf：指數(shù)投資的股票化：指數(shù)投資的股票化 交易型開放式指數(shù)基金，在國外稱為交易所交易基金（exchange traded fund，etf），是指像股票一樣在證券交易所交易的指數(shù)基金，其交易價格、基 金份額凈值走勢與所跟蹤的指數(shù)基本一致。因此投資者買賣一只 etf，就等同于 買賣了它所跟蹤的指數(shù)包含的多只股票，可取得與該指數(shù)基本一致的收益。

6、 二、etf 的發(fā)展：全球增長最快的金融產(chǎn)品 美國證券交易所（amex）于 1993 年 1 月 29 日推出了標準普爾指數(shù)存托憑 證 spdrs（standard & poors depository receipts）。此后，etf 產(chǎn)品在美國乃至 全球迅速發(fā)展起來。截至 2004 年 6 月 30 日，全球共有 304 只 etf，資產(chǎn)規(guī)模已 達 2464 億美元。 3000 2000 1000 0 9394959697989900010203 04.6 資產(chǎn)（億美元）811235382176 396 743 1048 1416 2100 2464 etf數(shù)量33421213133922

7、02 280 280 304 圖1：全球etf產(chǎn)品發(fā)展趨勢 數(shù)據(jù)來源： morgan stanley 和 bloomberg 1999 年到 2004 年，etf 在亞洲地區(qū)快速發(fā)展： 香港：1999 年發(fā)行第一只 etf 產(chǎn)品，目前共有 5 只產(chǎn)品。 新加坡：2000 年開辟 etf 交易市場，目前共有 6 只產(chǎn)品。 韓國：2002 年推出第一只 etf 產(chǎn)品，目前共有 4 只產(chǎn)品。 臺灣：2003 年推出第一只 etf 產(chǎn)品，市值由 1 億美元增至 13 億美元。 1 7% 5% 3% 三、etf 的應(yīng)用：高效的投資工具 1、從國際經(jīng)驗來看，保險公司、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者普遍參與 etf

8、投資， 原因在于：認同指數(shù)投資理念；廣泛采用“核心與衛(wèi)星”投資策略（詳見“上證 50etf 應(yīng)用”部分）；利用 etf 作為風(fēng)險管理和投資風(fēng)格管理的工具；降低選擇 基金管理人的風(fēng)險和監(jiān)控基金管理人的成本；費用更低；交易靈活；跟蹤指數(shù)誤 差更小等。來自 morgan stanley 的 2004 年 7 月底的報告顯示：過去四年中，持 有在美國上市的 etf 的機構(gòu)投資者數(shù)量增長了 215%。 2、越來越多的個人投資者重視 etf 的投資。對于個人投資者而言，etf 綜 合了股票與基金的優(yōu)點，是最好的指數(shù)投資工具。因此，etf 的二級市場吸引了 大量個人投資者，成為活躍的 etf 零售市場。根據(jù)

9、 2004 年 9 月美林證券的數(shù)字， 個人投資者持有約 90 億美元的 etf，遠高于 2003 年的 45 億美元。巴克萊全球 投資公司（bgi）則把 2004 年其 etf 產(chǎn)品增長的 60%歸功于個人投資者。在 etf 產(chǎn)品豐富的美國，個人投資者中已經(jīng)形成了“當(dāng)你不知道買什么股票的時候，就 去買 etf”的投資文化。 鏈接：etf 與指數(shù)投資 etf 的盛行與指數(shù)投資理念被投資者廣泛認可具有重要關(guān)系。 指數(shù)投資又稱被動投資，提倡重視研判指數(shù)趨勢，而不重視主動選擇股票；主動投資 則注重分析個別上市公司，挑選股票來構(gòu)建可能回報超過業(yè)績比較基準的組合。實證研究 表明主動投資很難跑贏大盤。美國

10、權(quán)威的基金評級機構(gòu) morningstar 對全美 1991 年到 2001 年十年間的基金表現(xiàn)做了統(tǒng)計（見表 1），多數(shù)主動管理型基金業(yè)績落后于基準指數(shù)。 隨著“主動投資長期難以跑贏大盤”的理念被廣泛接受，跟蹤指數(shù)的被動投資也越來 越受到歡迎，以指數(shù)基金為代表的被動投資資產(chǎn)的規(guī)模增長迅速。如圖 2，2002 年底，各 地指數(shù)基金規(guī)模占股票基金規(guī)模的比例都超過了 1999 年的數(shù)字。 在諸多指數(shù)投資工具中，etf 由于費率低、跟蹤誤差小、交易靈活等原因，逐漸取代 封閉式指數(shù)基金、傳統(tǒng)開放式指數(shù)基金而成為最主流的、最好的指數(shù)投資工具。 etf 還助長了“積極指數(shù)投資”策略的應(yīng)用。積極的指數(shù)投資是

11、包括對沖基金、積極 買賣指數(shù)基金的投資在內(nèi)的動態(tài)的指數(shù)投資。被動指數(shù)投資是指追求投資成本最小化、以 獲取長期資本升值為目標的靜態(tài)的指數(shù)投資。積極指數(shù)投資強調(diào)指數(shù)投資的時機選擇，認 為在適合的時間買賣適合的指數(shù)將會帶來更好的回報。被動指數(shù)投資認為時機選擇很難奏 效，一般執(zhí)行買入持有、很少調(diào)整的投資策略。由于 etf 的二級市場交易費用遠低于傳統(tǒng) 指數(shù)基金的申購贖回費用，因此特別適合積極指數(shù)投資策略的應(yīng)用。所以，etf 不僅是長 期投資的很好選擇，也是短期投資的優(yōu)良工具。 表 1：落后于基準的主動管理型基金百分比表 40% 34%35% 稅前 (稅后)美國，1991 年-2001 年 35% 30

12、% 1999 27%27%27% 29% 32% 基金類型 大盤 價值 84% (93%) 混合 76% (94%) 成長 56% (82%) 25% 20% 15% 2002 15% 20%20% 25% 12% 中盤 小盤 56% (85%) 74% (97%) 63% (89%) 21% (57%) 58% (88%) 9% (30%) 10% 0% 資料來源：morningstar 香港荷蘭瑞士加拿大英國日本美國 圖 2：被動管理基金占股票基金的比例 數(shù)據(jù)來源：watson wyatt/ssga 2 上證上證 50etf 要覽 上證 50etf 按照國際通行的 etf 運作模式進行設(shè)計

13、，包括以流動性好的指 數(shù)作為跟蹤標的，通過組合證券進行申購與贖回等。在此基礎(chǔ)上，上證 50etf 可以用現(xiàn)金或股票等方式認購，申購贖回采用與股票交易相同的委托和結(jié)算方 式，這些設(shè)計使上證 50etf 更符合國內(nèi)投資者的需求。 一、產(chǎn)品概況 1、基金名稱：上證 50 交易型開放式指數(shù)證券投資基金（簡稱上證 50etf） 2、基金份額面值：1.00 元 3、基金份額凈值：基金上市前，基金份額凈值折算為與上證 50 指數(shù)值 1/1000 保持基本一致 4、分紅政策：基金累計報酬率超過指數(shù)同期累計報酬率達 1%以上，且滿足 分紅條件時，可進行收益分配 5、基金管理人：華夏基金管理有限公司 6、技術(shù)顧問

14、：美國道富環(huán)球投資管理、美國道富銀行 鏈接：美國道富環(huán)球投資管理（state street global advisors，ssga） 截至 2004 年 9 月，管理資產(chǎn)規(guī)模超過 1.2 萬億美元，是全球最大的機構(gòu)資產(chǎn)管 理人，是全球第一只和目前規(guī)模最大的 etf 的管理人，在全球有豐富的 etf 投資管 理經(jīng)驗。1999 年，ssga 成為亞洲首只 etf香港盈富基金的管理人；2003 年， ssga 協(xié)助臺灣寶來投信成功推出了臺灣首只 etf寶來臺灣卓越 50 基金（ttt）。 美國道富銀行（state street bank and trust company） 截至 2004 年 9

15、 月，托管的資產(chǎn)超過 9 萬億美元，約托管了全美上萬家共同基金 中的一半，是全球最大的托管銀行，具有豐富的基金結(jié)算等后臺業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗。 美國道富環(huán)球投資管理與美國道富銀行均隸屬于道富集團。道富集團成立于 1792 年，總部設(shè)在美國波士頓，全球員工達 2 萬人。 資料來源：www.states 二、基金投資 1、投資目標：緊密跟蹤上證 50 指數(shù)，追求跟蹤偏離度與跟蹤誤差最小化 2、投資方向：主要投資于上證 50 指數(shù)成份股、備選成份股；可少量投資于 新股和債券等 3 3、投資策略：完全復(fù)制法 4、投資管理團隊： 基金經(jīng)理： 方軍，31 歲，碩士，基金從業(yè)經(jīng)歷 5 年。1999 年加入華夏基金管

16、理公司， 曾任商業(yè)、電力行業(yè)研究員，以及華夏成長基金基金經(jīng)理助理、興華基金基金經(jīng) 理助理和華夏回報基金基金經(jīng)理助理。 金融工程小組： 張龍，基金經(jīng)理，經(jīng)濟學(xué)碩士，證券、基金從業(yè)經(jīng)歷 8 年； 唐俊，基金經(jīng)理助理，金融工程學(xué)博士，基金從業(yè)經(jīng)歷 3 年； 楊克炎，數(shù)量研究員，理學(xué)博士，證券從業(yè)經(jīng)歷 4 年； 周全，交易主管，國際金融碩士，基金從業(yè)經(jīng)歷 5 年。 三、基金發(fā)售 每份上證 50etf 基金份額的認購價格為 1.00 元，采用網(wǎng)上現(xiàn)金認購、網(wǎng)下 現(xiàn)金認購和網(wǎng)下股票認購相結(jié)合的發(fā)售方式。 1、網(wǎng)上現(xiàn)金認購：通過上海證券交易所網(wǎng)上系統(tǒng)以現(xiàn)金進行認購 （1）認購代碼：510053 （2）認購限

17、制：單一賬戶每筆認購份額需為 1000 份或其整數(shù)倍，每筆認購 份額最高不得超過 99,999,000 份 （3）投資者可以多次認購，累計認購份額不設(shè)上限 重要提示：網(wǎng)上現(xiàn)金認購時間只有一天（詳見招募說明書）。投資者需在此 前辦理好上海 a 股股票賬戶或基金賬戶，同時確認資金賬戶有足夠認購資金。 2、網(wǎng)下現(xiàn)金認購：通過發(fā)售機構(gòu)以現(xiàn)金進行認購 （1）通過華夏基金認購，每筆認購份額須在 10 萬份以上（含 10 萬份）。 （2）通過發(fā)售代理機構(gòu)認購，每筆認購份額須為 1000 份或其整數(shù)倍 （3）投資者可以多次認購，累計認購份額不設(shè)上限 3、網(wǎng)下股票認購：通過發(fā)售代理機構(gòu)以股票進行認購 （1）以上

18、證 50 成份股申報 （2）單只股票最低認購申報股數(shù)為 1 萬股，超過 1 萬股的部分須為 100 股 的整數(shù)倍 （3）投資者可以多次提交認購申請，累計申報股數(shù)不設(shè)上限（對個別交易 量異常、價格波動異常、認購申報數(shù)量異常及其他異常情況，基金管理人有權(quán)限 制認購的確認數(shù)量，或者全部和部分拒絕認購） 4 四、上市交易 1、上市地點：上海證券交易所 2、交易代碼：510050 3、交易單位：1 手，為 100 份基金份額 4、價格最小變動單位：0.001 元 5、基金份額參考凈值（iopv）：每 15 秒計算一次 6、可進行大宗交易。 五、申購和贖回 1、申購贖回代碼：510051 2、最小申購贖回

19、單位：100 萬份，投資者申購贖回必須為最小申購贖回單 位的整數(shù)倍。 3、申購贖回清單：每交易日開市前，華夏基金通過交易所系統(tǒng)、交易所網(wǎng) 站及本公司網(wǎng)站公布。 4、申購贖回方式：以組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額等形式進行。 5、現(xiàn)金替代：現(xiàn)金替代是指申購贖回過程中，投資者用于替代組合證券中 部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金?，F(xiàn)金替代分為三種類型：禁止現(xiàn)金替代、可以現(xiàn)金 替代和必須現(xiàn)金替代。 （1）禁止現(xiàn)金替代：指在申購贖回基金份額時，該成份證券不允許使用現(xiàn) 金作為替代。 （2）可以現(xiàn)金替代：指在申購基金份額時，允許使用現(xiàn)金作為全部或部分 該成份證券的替代，但在贖回基金份額時，該成份證券不允許使用現(xiàn)金作為

20、替代。 （3）必須現(xiàn)金替代：指在申購、贖回基金份額時，該成份證券必須使用現(xiàn) 金作為替代。 六、基金費用 1、基金管理費：基金資產(chǎn)凈值的 0.5%，并可根據(jù)規(guī)模增加而降低。 2、基金托管費：基金資產(chǎn)凈值的 0.1%，并可根據(jù)規(guī)模增加而降低。 3、基金認購費：不超過認購份額的 1%。 4、交易所交易費用：證券公司可以收取不超過成交金額 0.25%的傭金。 5、申購贖回費用： 上證 50etf 做市商可收取不超過申購贖回份額 0.5%的傭金（含經(jīng)手費、過 戶費等）；上海證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司減免申購贖回經(jīng)手費、過戶 費等費用。 5 11 -1-1-1-1-1-1-1 -11-11- -1-

21、1 -5 -1 04 -7 04 -3-7-9-1-5-9-7-1-3 03030202030303 0203 040404 -9-1 -1 時間 上證上證 50etf 特點 上證 50etf 具有與上證 50 指數(shù)同樣的風(fēng)險收益特征。同時，與以往封閉式 基金相比，上證 50etf 避免了二級市場大幅折價問題；與傳統(tǒng)開放式基金相比， 上證 50etf 可以上市交易，買賣便捷，投資門檻低；與傳統(tǒng)開放式指數(shù)基金相 比，上證 50etf 具有費用低廉、交易簡便、跟蹤誤差小的特點；與所有傳統(tǒng)股 票基金相比，上證 50etf 具有組合證券申贖、套利機制等獨特之處。在此基礎(chǔ) 上，綜合多種特點的上證 50e

22、tf 具有很強的投資工具屬性。 風(fēng)險收益特征與上證 50 指數(shù)一致 上證 50etf 緊密跟蹤上證 50 指數(shù)，可以獲得市場平均回報。 1、上證 50 指數(shù)具有藍籌指數(shù)的投資價值，平均回報與市場平均水平一致。 圖 3 ： 上 證 50 指 數(shù) 、 上 證 指 數(shù) 走 勢 圖 120 110 100 90 80 70 上證指數(shù)上 證 50指 數(shù) 60 2002、2003 年上證 50 指數(shù)數(shù)據(jù)采用上海證券交易所模擬數(shù)據(jù)。 （1） 上證 50 指數(shù)具有良好的市場代表性 2004 年年初以來，上證 50 指數(shù)成份股境內(nèi)市值、流通市值占滬市 a 股的比 例不斷上升（見表 2），上證 50 指數(shù)市場代表

23、性不斷增強。 表 2：上證 50 指數(shù)的市場代表性 境內(nèi)市值占滬市比例 數(shù)值（億元） 比例 流通市值占滬市比例 數(shù)值（億元） 比例 2004-9-30 2004-6-30 2004-3-31 12721 12379 14545 45.04% 44.19% 42.33% 2546 2348 2763 33.01% 31.17% 29.74% 數(shù)據(jù)來源：天相投資系統(tǒng) 6 （2） 上證 50 指數(shù)成份股具有藍籌特征 上證 50 指數(shù)成份股涵蓋了包括石化、銀行、航運、鋼鐵、電力、電信、汽 車、制藥、家電等行業(yè)的龍頭企業(yè)，如中國石化、招商銀行、浦發(fā)銀行、長江電 力、上海機場、中海發(fā)展、寶鋼股份、武鋼股份

24、、華能國際、中國聯(lián)通、上海汽 車、華北制藥、四川長虹等大型企業(yè)（上證 50 指數(shù)成份股的詳細列表見附錄）， 其發(fā)展趨勢代表了中國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。 表 3 數(shù)據(jù)顯示，上證 50 指數(shù)成份股公司數(shù)量占滬市 a 股的 6%，流通市值 占 33%，流通股分紅額占 41%，但平均市盈率只有 15.7 倍，具有典型的盈利能 力強、市值大、市盈率低的藍籌特征。 表 3：上證 50 成份股部分指標（截至 2004-9-30） 指 標 公司數(shù)量（個） 流通市值（億元） 流通股分配總額（億元） 上證 50 成份股 50 2546 36 滬市 a 股 828 7713 88 每股收益（元） 市盈率（倍） 主營業(yè)務(wù)利

25、潤 增長率（%） 凈資產(chǎn)收益率 （%） 2004 年中期 2003 年全年 2004 年中期 2003 年全年 2004 年中期 2003 年全年 2004 年中期 2003 年全年 0.19 0.278 15.7 24.43 38.75 36.63 7.21 10.9 0.157 0.237 19.73 28.41 33.94 27.28 5.35 8.16 數(shù)據(jù)來源：天相投資系統(tǒng) （3） 上證 50 指數(shù)成份股流動性高 上證 50 指數(shù)成份股流動性明顯優(yōu)于市場平均水平，為上證 50etf 的申購贖 回、投資策略的實施提供了堅實的基礎(chǔ)，大大降低了投資者的流動性風(fēng)險。 表 4：指數(shù)成份股流動性

26、比較（2004.1.2-2004.9.30） 類別 上證 50 成份股 滬市 a 股 單只股票日均成交額 （萬元） 7532 1432 平均換手率 % 263 255 單只股票最小日均成交 額（萬元） 431 56 數(shù)據(jù)來源：天相投資系統(tǒng) （4） 上證 50 指數(shù)與上證指數(shù)具有高度相關(guān)性 如表 5 所示，上證 50 指數(shù)與上證指數(shù)的相關(guān)性高達約 0.97，說明上證 50 指 數(shù)的波動與上證指數(shù)的波動具有高度的一致性。 7 其中，系數(shù)略大于 1，是由于 2002 年底以來以上證 50 指數(shù)成份股為代表 的藍籌股經(jīng)歷了一個價值發(fā)現(xiàn)周期，整體走勢強于滬市 a 股平均水平，因此風(fēng) 險略高于市場，但同時

27、獲得了超額收益（系數(shù)為正）。 表 5：上證 50 指數(shù)的風(fēng)險收益指標 日期 02-7-1 至 04-9-30 相關(guān)系數(shù) 0.9699 標準差 0.01441 系數(shù) 0.08801 系數(shù) 1.03487 2002、2003 年上證 50 指數(shù)數(shù)據(jù)采用上海證券交易所模擬數(shù)據(jù)。 其它數(shù)據(jù)來源：天相投資系統(tǒng) 2、上證 50etf 與上證 50 指數(shù)的跟蹤誤差小，風(fēng)險收益特征一致。 上證 50etf 采用完全復(fù)制法復(fù)制上證 50 指數(shù)，采用組合證券申贖，交易費 用和 交易成本低，這將有助于減小上證 50etf 的跟蹤誤差。 表 6 是按照 50 億規(guī)模模擬的上證 50etf 總體跟蹤誤差數(shù)據(jù)。由表 6

28、可見， 以組 合證券申購贖回方式下的跟蹤誤差要低于現(xiàn)金申購贖回方式下的跟蹤誤差； 2002 年 7 月至 2004 年 7 月，上證 50etf 的模擬年化跟蹤誤差約 0.3574%。 表 6：上證 50etf 總體跟蹤誤差模擬（50 億規(guī)模） 指標 2002/7/1-2004/7/30 期間跟蹤誤差 2002/7/1-2004/7/30 期間年化跟蹤誤差 現(xiàn)金申購贖回 0.8581% 0.6068% 證券申購贖回 0.5054% 0.3574% 兩者差異 0.3527% 0.2494% 資料來源：華夏基金，2002、2003 年上證 50 指數(shù)數(shù)據(jù)采用上海證券交易所模擬數(shù)據(jù)。 二、上市交易，

29、買賣便捷 上證 50etf 上市交易給投資者帶來多重好處： 1、可及時把握成交價格 上證 50etf 在上海證券交易所掛牌上市，像股票一樣持續(xù)交易，投資人可 以根據(jù)即時揭示的交易價格進行買賣，從而更好地把握成交價格。 2、資金使用效率高 上海證券交易所的交易結(jié)算實行凈額交收，投資者當(dāng)日賣出 etf 的資金可 以在交易所市場繼續(xù)使用，次日資金到賬。 8 1 3、買賣方便 已經(jīng)擁有上海 a 股股東賬戶或基金賬戶的投資者，可以通過網(wǎng)上交易、電 話委托、在任何一個證券公司買賣 etf。 三、費用低廉 與傳統(tǒng)的股票基金相比，上證 50etf 的費用更低廉，表現(xiàn)在： 1、基金運作費用低。 （1） 管理費和

30、托管費低廉 上證 50etf 管理費和托管費不到國內(nèi)現(xiàn)有指數(shù)基金平均費用的一半，更遠 遠低于積極管理的股票基金。 表 7：國內(nèi)現(xiàn)有指數(shù)基金費率一覽表 基金名稱 銀華 88 易方達 50 融通 100 華安 180 天同 180 博時裕富 指數(shù)基金平均 積極管理基金平均 上證 50etf 基金管理費 1.20% 1.20% 1.00% 1.00% 1.00% 0.98% 1.05% 1.50% 0.50% 托管費 0.25% 0.20% 0.20% 0.20% 0.20% 0.20% 0.21% 0.25% 0.10% 持有一年的費用 1.45% 1.40% 1.20% 1.20% 1.20%

31、1.18% 1.26% 1.75% 0.60% 來源：天相投資系統(tǒng) （2）基金承擔(dān)的證券交易費用低 上證 50etf以組合證券進行申購贖回，并完全復(fù)制上證 50 指數(shù)。這樣，一 方面，大大減少了基金的股票交易量，為基金節(jié)約了交易成本；另一方面，基金 不承擔(dān)短期投資者申購與贖回的沖擊成本。以封閉式基金1為例，根據(jù)各基金 2003 年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國內(nèi)地所有封閉式基金共發(fā)生交易傭金 160,127,155.22 元， 同期基金凈資產(chǎn)為 85,872,610,533.29 元，年交易傭金占基金凈資產(chǎn)的 0.19%。 交易費用高低主要與該基金是積極管理還是被動管理有關(guān)，但開放式基金由于需要應(yīng)對申購贖

32、回而經(jīng)常 進行交易，所以，交易費用一般要高于同類型的封閉式基金。由于開放式基金規(guī)模經(jīng)常變化，這里為了計 算簡便，以封閉式基金為例來進行說明。 9 低廉的基金運作費用，對于買入并長期持有的投資人來說尤為重要。費用節(jié) 省同時，意味著投資資金更多，長期收益更高。假設(shè)投資者同時投資 1000 萬（不 含申購費）購買上證 50etf 與 a 基金。上證 50etf 每年的費用為 0.6%，a 基金 為 1.2%。持有五年，期間沒有買賣，兩基金的年收益率均為 10%。那么，五年、 十年后投資在上證 50etf 與 a 基金的收益分別如下表 8。 表 8：費率差異對長期持有人的影響 比較項目 年費率 5 年

33、后收益 10 年后收益 上證 50etf 0.6% 1520.15 萬 1662.13 萬 a 基金 1.2% 1439.32 萬 1554.76 萬 差值 0.6% 80.83 萬 107.38 萬 來源：華夏基金 2、基金交易費用低 （1）二級市場交易費用低）二級市場交易費用低 有關(guān)上證 50etf 二級市場交 易費用的規(guī)定與封閉式基金一樣，且不收印花 稅，大大降低了短線投資者的交易成本。 （2）申購贖回費用低）申購贖回費用低 上證 50etf 的申購贖回費用不超過申購贖回份額的 0.5%，一般低于開放式 股票 基金；上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司減免申購贖回交易的經(jīng)手費、 過戶費等

34、費用。 但是，如果 etf 的申購人要把現(xiàn)金轉(zhuǎn)為組合證券，或者贖回人要把組合證 券轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，需要自行承擔(dān)轉(zhuǎn)換的股票交易費用，而基金資產(chǎn)不再承擔(dān)這些交易 費用，從而有利于保護那些很少申贖的長期投資者利益。 四、高效率的申購贖回機制 上證 50etf 與以往開放式基金申購贖回的最大不同在于其用于申購或贖回 的是組合證券，而不是現(xiàn)金。上證 50etf 的組合證券申贖機制有助于降低基金 運作費用，建立一、二級市場的套利機制，滿足投資者快速增減股票倉位需求等 等。 上證 50etf 的申購贖回可以實時成交，大大提高了資金和證券的使用效率。 10 1、實時成交 一般開放式基金實行“未知價”原則，即所有申購

35、贖回只能按當(dāng)日收盤后計 算出的基金份額凈值成交，投資者在提交申購贖回申請時，并不知最終成交價格。 而上證 50etf 通過上海證券交易所交易系統(tǒng)辦理申購贖回，實時成交。投資者 在申購之前立即買入組合證券，或者，在贖回之后立即賣出組合證券，可以鎖定 投資上證 50etf 的實際貨幣成本或收益。 2、資金與證券的使用效率高。 同一個交易日內(nèi)，投資者可以買入組合證券、申購上證 50etf，并在二級市 場賣出；或者在二級市場買入上證 50etf，贖回組合證券，并在二級市場上賣出。 這樣，大大提高了資金和證券的使用效率。 如果投資者當(dāng)日反復(fù)進行一、二級市場的反向操作，則可以使資金的使用效 率放大數(shù)倍（詳

36、見“上證 50etf 應(yīng)用”部分）。 五、套利機制 套利機制是上證 50etf 區(qū)別于股票、其它基金所特有的。 當(dāng)二級市場交易價格與基金份額凈值偏離時，投資者可進行套利交易，獲取 無風(fēng)險收益（詳見“上證 50etf 應(yīng)用”部分）。 同時，由于套利機制的存在，使得上證 50etf 的交易價格與其份額凈值基 本保持一致，折溢價水平低，保護了二級市場投資者的利益。 六、多用途的投資工具 在投資領(lǐng)域，etf 已經(jīng)不再僅僅是一個投資產(chǎn)品，而是一個越來越工具化的 產(chǎn)品。 由于上證 50etf 不僅具有指數(shù)基金的風(fēng)險收益特征，而且具備像股票一樣 的交易靈活性，并具有可套利、費用低等獨特優(yōu)勢，因而是一種多用途

37、的投資工 具，在投資組合管理中有廣泛應(yīng)用。 11 核心 盤股 風(fēng)險越高 回報越高 上證上證 50etf 應(yīng)用 投資者可以利用上證 50etf 進行股票再投資、資產(chǎn)配置、長期投資、套利 交易、時機選擇和短線投資等。 1、股票再投資 投資者可將持有的上證 50 指數(shù)成份股轉(zhuǎn)為上證 50etf 份額，從而分散風(fēng)險， 提高原有組合的流動性。實現(xiàn)股票再投資的方式有： （1）發(fā)售期，用單只成份股換上證 50etf； （2）基金成立后，用組合證券申購上證 50etf； （3）通過做市商提供的服務(wù)將部分成份股轉(zhuǎn)換成上證 50etf。 2、資產(chǎn)配置 “核心與衛(wèi)星”資產(chǎn)配置法已經(jīng)被廣泛地使用 于機構(gòu)投資者的投資組

38、合管理。跟蹤藍籌指數(shù)的 etf 通常作為機構(gòu)投資者的核心資產(chǎn)；而跟蹤行 個別 股票 行業(yè) 基金 業(yè)、風(fēng)格、區(qū)域等指數(shù)的 etf 通常作為機構(gòu)投資 者的輔助資產(chǎn)，如圖 4 所示。由于 etf 具有上市 成長型 股票 投資 中小 能源 股 交易的便利性，因此，通過“核心與衛(wèi)星”資產(chǎn)配 置法，機構(gòu)投資者可以隨時重新調(diào)配資產(chǎn)，無需進 行多只股票交割。 特定的 etf 往往還代表著特定的風(fēng)險收益水 平和資產(chǎn)類別，因此還可以成為機構(gòu)投資者進行風(fēng) 險管理和投資風(fēng)格管理的工具。典型的應(yīng)用是股票 風(fēng)險金字塔，如圖 5。 上證 50etf 跟蹤規(guī)模較大的上證 50 指數(shù)、投 資以大盤的價值型股票為主，屬于風(fēng)險較低

39、、收益 中等的基金。投資者可以上證 50etf 作為核心投 圖 4：“核心與衛(wèi)星”資產(chǎn)配置法 (來源：morgan stanley 股票研究) 個別股票 個別行業(yè)基金 大、中、小盤股票基金 成長型和價值型基金 資，以保證核心投資部分不落后于大盤。同時，增 風(fēng)險越低 規(guī)模較大的指數(shù) 持相對看好的資產(chǎn)類別，或者風(fēng)險收益水平更高的 資產(chǎn)類別，如能源類股票、成長型股票或基金等。 回報越低 圖 5：股票風(fēng)險金字塔 鏈接：資產(chǎn)配置 歸因分析研究表明，投資組合的業(yè)績，無論好壞，絕大部分都來自于資產(chǎn)配置，而不是個股選擇。但 是投資者卻更容易把過多的時間耗用在個股選擇上。個股選擇對業(yè)績貢獻小是因為當(dāng)單只股票價格

40、變動 時，由于比價效應(yīng)的存在，同類的其他股票也會發(fā)生變動，因此，很難通過個股選擇來超越行業(yè)選擇、資 產(chǎn)類型選擇等。上證 50etf 將幫助投資者把最主要的精力放在最重要的投資環(huán)節(jié)資產(chǎn)配置上。 12 nav 3、長期投資 根據(jù)國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心 2004 年 10 月份公開的調(diào)查結(jié)果顯 示，八成經(jīng)濟學(xué)家認為 2005 年中國經(jīng)濟增長會超過 8%，并預(yù)計未來較長一段時 間，中國經(jīng)濟將保持快速增長趨勢。作為國民經(jīng)濟晴雨表，上證 50 指數(shù)將保持 同步上漲趨勢。投資者可以采用買入并持有的策略，分享指數(shù)長期增長帶來的資 本增值。 4、套利交易 當(dāng)二級市場交易價格與基金份額凈值偏離時，可進行套

41、利交易，獲取無風(fēng)險 收益。單個交易日內(nèi)，投資者可以多次操作。 具體方法： （1）當(dāng) etf 二級市場價格基金份額凈 值，在二級市場買入 etf 份額，并贖回份額， 將贖回獲得的組合證券在二級市場賣出。 （2）當(dāng) etf 二級市場價格基金份額凈 值，在二級市場買入組合證券，申購 etf 份 額，二級市場賣出 etf 份額。 二級市場價格 淺紅色部分為套利空間 nav 圖 5：套利交易 5、時機選擇 上證 50etf 是 50 只上證 50 指數(shù)成份股的組合，因此增減上證 50etf 相當(dāng) 于增減了股票倉位。 對于在行情發(fā)生變化，需要大規(guī)模增減股票倉位的機構(gòu)而言，直接增減上證 50etf 可以避免

42、多只股票交割的麻煩，減少對股票價格的沖擊，迅速進出市場。 因此，上證 50etf 是機構(gòu)投資者高效的時機選擇工具。 6、短線投資 機構(gòu)投資者可以通過積極交易上證 50etf，獲取指數(shù)日內(nèi)波動、短期波動（一日 以上）帶來的波段收益。具體方法： 日內(nèi)波動操作：一二市場反向操作，可以 多次操作（與套利交易形式上相同），投資者 二級市場價格贖回etf并賣出股 二級市場買入etf 在不占大量資金的情況下獲利，有如“四兩” 搏“千金”。 短期波動操作：短期看漲，買入 etf， 看跌賣出 etf，賺取差價。 13 淺紅色部分為獲利空間 圖 6：日內(nèi)波動的獲利操作 （反向亦然） 7、現(xiàn)金管理 上證 50etf

43、 變現(xiàn)力強，資金結(jié)算效率高，風(fēng)險分散，因此，在投資經(jīng)理還 未落實投資于哪些股票之前，或者在股票市場走勢不明朗的時候，可以用作暫時 的投資工具，代替組合中的現(xiàn)金儲備，避免在市場急漲中踏空。 8、過渡時期資產(chǎn)管理 在機構(gòu)投資者更換投資經(jīng)理時，資產(chǎn)可采用上證 50etf 的過渡形式。即在 新的投資經(jīng)理上任前，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)為上證 50etf，維持投資增值機會；選定新的投 資經(jīng)理后，變現(xiàn)上證 50etf，或者將組合證券直接交給新投資經(jīng)理處理。 9、開發(fā)相關(guān)衍生產(chǎn)品 由于費用低，流動性高，相關(guān)金融機構(gòu)可以用上證 50etf 構(gòu)建相關(guān)金融產(chǎn) 品，如保本基金、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、投資型壽險保單等。 10、投資中國市場的工

44、具 中國作為全球最大的新興市場國家，其資本市場是國際投資者全球投資組合 中不可缺少的一個組成部分。上證 50etf 給以 qfii 為代表的境外投資者提供了 快速、低成本投資中國市場的最佳途徑。 未來，隨著政策發(fā)展與完善，上證 50etf 將來還可以成為其他基金的投資 對象、金融衍生工具的現(xiàn)貨產(chǎn)品等。 綜上所述，我們認為上證 50etf 適合各種類型的機構(gòu)投資者，包括： 正在尋求更高投資自主權(quán)的投資者； 正在尋找更高效的資產(chǎn)配置工具的投資者； 正在尋找更完善的分散投資產(chǎn)品的投資者； 有意投資在上證 50 指數(shù)或中國市場者； 希望獲取無風(fēng)險收益的投資者； 希望獲取短期收益的投資者； 初次踏足股票

45、市場或并非十分熟悉個別股票的投資者 14 華夏基金簡介華夏基金簡介 公司概況 首批經(jīng)中國證監(jiān)會批準成立的全國性基金管理公司之一 全國首批社?；鹜顿Y管理人 管理基金數(shù)量最多的基金管理公司之一 管理資產(chǎn)規(guī)模最大的基金管理公司之一，截至 2004 年 9 月底，公司管理資 產(chǎn)接近 300 億 成立以來，投資業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)良，累計為投資人分紅超過 40 億 1999 年 7 月推出國內(nèi)第一只優(yōu)化指數(shù)基金興和證券投資基金，具有經(jīng)歷 一個完整市場漲跌周期的指數(shù)投資經(jīng)驗 豐富的開放式基金產(chǎn)品線 風(fēng)險 股債平衡型基金 股票型基金 華夏成長基金 債券型基金華夏回報基金華夏大盤基金 貨幣市場基金 華夏現(xiàn)金增利 華夏

46、債券基金 收益 圖 7：華夏基金開放式基金產(chǎn)品線 社會聲譽 2003 年底，招商銀行金葵花理財報告顯示，華夏基金為“最受欣賞基金公司” 2004 年 2 月，零點調(diào)查結(jié)果表明，華夏基金是“認知度和美譽度最高的基金 管理公司” 2004 年 4 月，上海證券報與美國晨星評級機構(gòu)授予華夏基金“最佳基金管 理公司”榮譽 2004 年 9 月，中國銀河證券公司基金研究中心報告表明，華夏基金是 2001 年至 2004 年上半年期間為持有人創(chuàng)造價值最多的基金管理公司（見圖 8） 15 華夏 華夏 招商 招商融通融通華安華安 中融 中融廣發(fā)廣發(fā)金鷹金鷹長信長信泰信泰信天同天同銀河銀河長城長城寶盈寶盈巨田巨

47、田 嘉實 嘉實南方南方博時博時 銀華 銀華 中信 中信長盛長盛國泰國泰鵬華鵬華富國富國 易方達 易方達 國聯(lián)安 國聯(lián)安 華寶興業(yè) 華寶興業(yè) 湘財荷銀 湘財荷銀 景順長城 景順長城 申萬巴黎 申萬巴黎 海富通 海富通 大成 大成 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 -50,000.00 -100,000.00 -150,000.00 -200,000.00 數(shù)據(jù)來源：中國證券報 2004年 9月 8日 客戶服務(wù) 客戶服務(wù)專線傳真、網(wǎng)絡(luò)、柜臺等多種交易渠道 一對一的投資顧問 面對面的投資者交流會 專門的機構(gòu)投資者服務(wù) 人氣很旺的網(wǎng)上

48、基金投資者交流平臺：www.chinaamc.com 規(guī)范的定制服務(wù)：包括資料寄送、短信定制和電子郵件信息定制等 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 -50,000.00 -100,000.00 -150,000.00 -200,000.00 圖8：2001.12004.6基金公司創(chuàng)造價值量（萬元） 數(shù)據(jù)來源：中國證券報 2004 年 9 月 8 日 16 2 2. 2 常見問題解答常見問題解答 1. etf 和股票、普通基金有什么不同？ 表 9：etf、基金和股票特點對照表 特點etf基金股票 分散投資 上市交易 保證金交易 追蹤指數(shù)或行業(yè) （封閉式基金

49、除外） （指數(shù)基金除外） 較低費率有時適用不適用 稅收優(yōu)惠 套利 既然可以買開放式指數(shù)基金，那為什么還要買上證 50etf？ 答：上證 50etf 不僅具有傳統(tǒng)指數(shù)基金所具有的分散投資、賺了指數(shù)就賺 錢的特點，而且其突出優(yōu)勢在于交易更便利，費用更低，誤差更小，是優(yōu)于現(xiàn)有 指數(shù)基金的最好的指數(shù)投資工具。 表 10：我國內(nèi)地封閉式指數(shù)基金、開放式指數(shù)基金與 etf 的比較 項目 與標的指數(shù) 的偏離度 組合透明度 交易便利 交易價格 資金門檻 資金效率 平均管理費 交易成本 封閉式指數(shù)基金 較小 每季公告持股前 10 名 較高 與基金份額凈值相比 折價率20% 100 元左右 t+1 日 1.25%

50、 0.25% 開放式指數(shù)基金 較小 每季公告持股前 10 名 較低 與每日基金份額凈值一 致 1000 元 t+5 日內(nèi) 1.05% 申購費1.46% 贖回費0.29% 上證 50etf 最小 每日公告投資組合 最高 與基金份額凈值實 時一致 100 元左右 t+1 日 0.5% 申贖費用0.5%；交易 所交易費用0.25% 資料來源：各基金招募說明書 在我國，買賣etf和基金不需要繳納印花稅，etf和基金分紅不需要繳納所得稅。 17 4. 5. 3. etf 與 lof 有什么區(qū)別？ 答：上市交易型開放式基金（listed open-end fund，以下簡稱“l(fā)of”）與 etf 的相似之

51、處在于兩者都有兩種交易渠道，一是在二級市場買賣基金份額，二 是向基金管理人申購贖回，但在具體產(chǎn)品特征和交易方式上有著很多不同。 表 11：etf 與 lof 的比較 etflof 產(chǎn)品類型 組合透明度 管理費 托管費 申購贖回費用 申購贖回形式 兩個交易渠道之 間的連通 絕大多數(shù)為指數(shù)型股票基金 每日公告投資組合 0.5% 0.1% 0.5% 組合證券 套利交易當(dāng)日即可完成 多樣 每季度公告持股前 10 名 1.5% 0.25% 申購費1.5%，贖回費為 0.5% 現(xiàn)金 轉(zhuǎn)托管需要 2 個工作日 資料來源：華夏基金 到哪里購買上證 50etf，如何購買？ 答：在首次發(fā)售期間，投資者可以通過銷售

52、機構(gòu)（名單見招募說明書）認購， 認購方式可以選擇網(wǎng)上現(xiàn)金認購、網(wǎng)下現(xiàn)金認購或者網(wǎng)下股票認購等。在認購基 金之前，機構(gòu)投資者需要做好以下準備工作： 1) 確定認購方式，與任一發(fā)售機構(gòu)的銷售顧問取得聯(lián)系； 2) 詳細了解本產(chǎn)品信息，閱讀基金合同與招募說明書； 3) 欲參與一二級市場套利，需購買套利軟件； 4) 確認已經(jīng)辦理好上證所 a 股股票賬戶或者基金賬戶； 5) 確認資金賬戶中有足夠認購資金，或股票賬戶有足夠用于認購的股票； 6) 準備辦理認購手續(xù)需準備之材料（詳見招募說明書）； 7) 與銷售顧問聯(lián)系辦理認購手續(xù)。 投資者需特別關(guān)注各類發(fā)售方式的時間安排，以免錯過時機。 如何獲取更多有關(guān)上證

53、50etf 的信息？ 答：投資者可以通過以下途徑了解更多信息： 1) 登錄華夏基金網(wǎng)站www.chinaamc.com的etf專區(qū)； 2) 登錄上海證券交易所網(wǎng)站； 3) 咨詢?nèi)A夏基金客服熱線 4) 撥打各銷售機構(gòu)客服專線等。 18 附錄附錄 一、上證 50 指數(shù)成份股一覽表 表 12：上證 50 指數(shù)樣本表 股票代碼 股票名稱 權(quán)重 股票代碼 股票名稱 權(quán)重 股票代碼 股票名稱 權(quán)重 600050 600900 600036 600019 600028 600016 600009 600000 600005 600018 600104 600839 600029 600642 600015 600601 中國聯(lián)通 長江電力 招商銀行 寶鋼股份 中國石化 民生銀行 上海機場 浦發(fā)銀行 武鋼股份 上港集箱 上海汽車 四川長虹 南