互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)現(xiàn)行監(jiān)管

1、互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)現(xiàn)行監(jiān)管摘要：近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展，其存在的風(fēng)險(xiǎn) 與監(jiān)督管制力度的不對稱性，正在挑戰(zhàn)我國現(xiàn)行監(jiān)管制度。 本文以余額寶為例，通過對國內(nèi)相關(guān)研究內(nèi)容的分析，簡單 了解目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r，探究余額寶的自身運(yùn) 作機(jī)理、發(fā)展現(xiàn)狀等方面，定性分析余額寶沉淀資金管理風(fēng) 險(xiǎn)的產(chǎn)生根源和路徑資金管理風(fēng)險(xiǎn)及“T+0”風(fēng)險(xiǎn)。最后結(jié)合國外有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度適當(dāng)提出我們的風(fēng) 險(xiǎn)監(jiān)管建議，旨在為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的健康持續(xù)發(fā)展提供素 材。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；余額寶；沉淀資金；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制 度中圖分類號： F832.1 文獻(xiàn)識別碼： A 文章編號： 1001-828X（2016）010-0

2、00-02一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀及余額寶沉淀資金的風(fēng)險(xiǎn)（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀 互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展促使國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺應(yīng)運(yùn)而生，第三方 支付、網(wǎng)銷金融產(chǎn)品和 P2P 迅猛發(fā)展，表明互聯(lián)網(wǎng)金融在中 國發(fā)展迅速。此外，其多樣化的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品種類對于法 規(guī)和監(jiān)管的規(guī)避性較強(qiáng)，而現(xiàn)今中國在這方面的監(jiān)管體制存 在空白，使互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展給傳統(tǒng)的監(jiān)管方式及其政策帶 來了巨大的挑戰(zhàn)。而且，在這三大類互聯(lián)網(wǎng)金融中又以網(wǎng)銷 金融產(chǎn)品余額寶的發(fā)展勢頭最為突出，所以研究分析以作為 網(wǎng)銷金融產(chǎn)品的余額寶為主的互聯(lián)網(wǎng)金融對當(dāng)前的監(jiān)管體 制的挑戰(zhàn)并提出有效的應(yīng)對政策顯得非常重要。（二）余額寶概述余額寶在 2013 年 6

3、月 13 日誕生，是阿里集團(tuán)下屬的第 三方支付平臺支付寶上線的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。它是阿里在原先“支付寶”平臺的基礎(chǔ)上，與天弘基金公司共同建 立的一項(xiàng)集多種功能于一體的綜合業(yè)務(wù)，包括幫助用戶進(jìn)行 儲蓄、轉(zhuǎn)賬、作為一種理財(cái)產(chǎn)品等，所以其實(shí)質(zhì)就是一種基 于互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售的貨幣基金產(chǎn)品。余額寶在本質(zhì)上是一種現(xiàn)金管理工具，和其他貨幣基金 如南方基金并無太大的差別。余額寶的運(yùn)行主要包括三個(gè)直 接的主體：余額寶，支付寶注冊用戶以及天弘基金。天弘基 金發(fā)行和銷售基金，并通過余額寶將其產(chǎn)品直接發(fā)賣給客戶， 其購買起點(diǎn)為 1 元。支付寶注冊用戶通過資產(chǎn)在余額寶的流 動，就自然完成對基金的購進(jìn)和贖回。天弘基金借助余

4、額寶 銷售的增利寶是一只純正的公募貨幣基金，受到較為嚴(yán)格的 監(jiān)管。其投資方向主要為銀行協(xié)議存款，金融債和短期融資 券等投資工具，其運(yùn)行大致相當(dāng)于眾多的的支付寶用戶以較 低的起點(diǎn)“團(tuán)購”了天弘基金的增利寶產(chǎn)品，天弘基金集中 這些資金，從而形成了一筆規(guī)模巨大的存款，與銀行接洽， 獲得了比散戶利率更高的報(bào)價(jià)，從而給余額寶的用戶帶來更 高的收益。二、余額寶的沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)余額寶的沉淀資金由兩大部分組成，一部分是在途資金， 即因?yàn)榫€上交易過程中的款項(xiàng)收支時(shí)間差而產(chǎn)生的；另一部 分則是商戶退款滯留的資金。支付寶有權(quán)擁有其賬戶中存放 的沉淀資金所產(chǎn)生的利息，伴隨著余額寶的出現(xiàn)，支付寶賬 戶中的沉淀資金會不斷增

5、加，這也將造成其資金管理的難題。（一）資金管理風(fēng)險(xiǎn)余額寶的沉淀資金產(chǎn)生渠道主要有兩個(gè)：由于線上交易 收付款之間的時(shí)差所造成的在途資金；來自商戶退款滯留在 第三方支付平臺中資金。隨著用戶規(guī)模的擴(kuò)大，這部分資金 的數(shù)額必然也隨之增加。我們當(dāng)前面臨的問題是，沉淀資金 作為一種特殊資產(chǎn)，雖然用戶對這筆資金擁有所有權(quán)，但在 其到達(dá)賬戶之前，無法將其用于支付，即暫時(shí)喪失了對這筆 資金的使用權(quán)。部分學(xué)者解釋，沉淀資存在銀行存款的屬性。其原因有 二：沉淀資金盡管暫時(shí)存放在第三方支付機(jī)構(gòu)，但用戶擁 有沉淀資金的所有權(quán)。這與存款人將其資金存放在商業(yè)銀行 類似。第三方支付機(jī)構(gòu)在整個(gè)交易環(huán)節(jié)只是作為中介，并 且這個(gè)中

6、介服務(wù)完全免費(fèi)。但是第三方支付機(jī)構(gòu)要為這種中 介服務(wù)付出成本，因此把沉淀資金作為銀行存款，讓第三方 支付機(jī)構(gòu)享有這部分“銀行存款”的收益是完全可行的。但經(jīng)過分析，筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)不合理的。一方面，我 國法律明確規(guī)定，沉淀資金不屬于第三方支付機(jī)構(gòu)自己所擁 有的資產(chǎn)，并且明令禁止非法使用用戶備付金即沉淀資金的 行為。另一方面，個(gè)人將款項(xiàng)存入銀行是一種投資活動，是 主動行為。而沉淀資金是由于交易時(shí)的時(shí)間差而形成的，是 被動行為。兩者的性質(zhì)存在很大差別，因此，筆者認(rèn)為沉淀 資金不能作為銀行存款進(jìn)行管理。但巨額的沉淀資金置于第三方支付機(jī)構(gòu)的管理銀行中， 在我國監(jiān)管機(jī)制尚不完善的情況下，會產(chǎn)生資金管理問題

7、。 首先，我們無法確定支付寶公司是如何處理這些沉淀資金的？ 這些沉淀資金有沒有可能成為某些不法分子洗黑錢的工具？ 支付寶公司又會不會利用這筆數(shù)量龐大的沉淀資金對那些 具有較高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)行投資從而賺取收益？這些問題讓 大家不得不對余額寶的安全性產(chǎn)生懷疑，用戶將閑置資金存 入余額寶，卻不知對方是如何進(jìn)行管理，甚至可能面臨無法 收回的風(fēng)險(xiǎn)。（二） “ T+0” 風(fēng)險(xiǎn)支付寶之前的相關(guān)規(guī)定顯示，余額寶用戶轉(zhuǎn)入支付寶的 資金，一天一筆不會多于 5萬，一個(gè)月不多于 20萬。之前， 該產(chǎn)品在轉(zhuǎn)出至支付寶的限額沒有規(guī)定。而這其中的主要原因可能是因?yàn)橛囝~寶規(guī)模增大，所需墊付資金量相應(yīng)增加。 余額寶的墊資可能來自

8、支付寶的沉淀資金。也就是說，當(dāng)余 額寶客戶 T+0 及時(shí)贖回至支付寶時(shí)，實(shí)際上使用的是其他支 付寶客戶的資金。無論是余額寶挪用沉淀資金用于T+0 基金墊資還是支付寶挪用沉淀資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資，客戶的資 金在很大程度上存在不能收回的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹Ц秾毜目蛻羲?關(guān)聯(lián)到的范圍相當(dāng)廣，沉淀資金規(guī)模巨大，而余額寶的規(guī)模 越大，所需要墊付的金錢數(shù)額就越龐大，挪用的沉淀資金的 規(guī)?？赡芫驮酱?。支付寶公司會不會變成某些不法分子洗錢 的對象；支付寶公司是否會動用這筆數(shù)額龐大的沉淀資金進(jìn) 行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的投資，均是我們需要關(guān)注的問題。三、沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管建議 （一）建立沉淀資金保險(xiǎn)金制度 在我國之前，美國既有法律

9、規(guī)定，將支付平臺上的沉淀 資金定義為負(fù)債，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIQ在商業(yè)銀行開立的無息賬戶中有所存放，沉淀資金的利息用于對保險(xiǎn)費(fèi)的 支出。FDIC通過存款延伸保險(xiǎn)達(dá)到對沉淀資金監(jiān)管的效果。 由于我國保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性，保險(xiǎn)公司并沒有監(jiān)管責(zé)任，但 針對這一特殊性，我國可以指定幾家信譽(yù)良好、資金雄厚的 保險(xiǎn)公司來從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)， 可采取將由沉淀資金形成的 ?U 息 用來購置保險(xiǎn)金的方式，一旦第三方支付資金鏈出現(xiàn)問題， 不僅可以使用 ?U 息來維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益， 而且能夠從一定程度 上彌補(bǔ)了第三方支付退出機(jī)制的空白。 （二）在銀 行設(shè)立沉淀資金專有賬戶已經(jīng)出臺的非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法沒有制定 較為詳

10、細(xì)的沉淀資金監(jiān)督管理方案，所以銀行應(yīng)對第三方機(jī) 構(gòu)的自有資金及沉淀資金進(jìn)行區(qū)分監(jiān)管，保證其獨(dú)立性；著 重進(jìn)行賬戶中沉淀資金往來渠道及根源的監(jiān)督管理工作，著 重關(guān)注大額交易情況，詳細(xì)制定其結(jié)算時(shí)間的安排和對賬戶 中存在的利息進(jìn)行合理的配置等。（三）明確沉淀資金的利息歸屬與分配 我國合同法 中關(guān)于保管合同有明確的規(guī)定， 原物和 ?U 息的所有權(quán)都屬于寄存人所有。第三方支付對于用戶資金的 占有就是基于保管合同。為此，按照法律規(guī)定沉淀資金產(chǎn)生 的?U息屬于相關(guān)用戶。為維護(hù)相關(guān)用戶的權(quán)益， 按照法律規(guī) 定，應(yīng)該明確相關(guān)用戶對于沉淀資金的 ?U 息具有所有權(quán)。 由 于實(shí)踐中個(gè)體消費(fèi)者轉(zhuǎn)入支付寶的數(shù)目并不多

11、，短期內(nèi)產(chǎn)生 的?U息也很少，倘若將？u息通過轉(zhuǎn)賬的方式交給消費(fèi)者， 這其中的手續(xù)費(fèi)用等往往超過 ?U 息本身，成本過大。因此， 一方面可以將沉淀資金產(chǎn)生的 ？u 息用來購買保險(xiǎn)金， 另一方 面可通過將消費(fèi)者的交易額進(jìn)行積分累計(jì)和折算的方式給 消費(fèi)者優(yōu)惠返還， 不僅解決了 ？u 息分配問題， 更是鼓勵(lì)消費(fèi) 者消費(fèi)的一種方式，促進(jìn)第三方支付的發(fā)展。（四）借鑒他國經(jīng)驗(yàn)、實(shí)施有效監(jiān)管歐盟要求不屬于銀行的其他相關(guān)機(jī)構(gòu)提供電子支付服 務(wù)一定要獲得跟銀行機(jī)構(gòu)相關(guān)的營業(yè)執(zhí)照才具備辦理第三 方支付業(yè)務(wù)的資格。沉淀資金監(jiān)督管理方面，規(guī)定第三方支 付機(jī)構(gòu)均要在中央銀行設(shè)立專有的賬戶，用于存放沉淀資金， 這些資金受到嚴(yán)格的監(jiān)督管理，限制第三方支付機(jī)構(gòu)將其挪 用。我國可以根據(jù)自身的發(fā)展現(xiàn)狀及其特殊性，制定相關(guān)法 律法規(guī)：創(chuàng)新監(jiān)管思路，采取“宜疏不宜堵”的方針1 ：通過制定法律的形式明確第三方支付機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及其法律地 位，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融市場準(zhǔn)入及退出制度，增強(qiáng)對于互聯(lián)網(wǎng) 金融平臺貨幣資金流向的動態(tài)監(jiān)制，正確指導(dǎo)其資金的流動， 避免無效的流動，是有關(guān)金融服務(wù)契合宏觀調(diào)控的需求，大 力發(fā)展個(gè)人信息評級和服務(wù)市場，解決互聯(lián)網(wǎng)金融中雙方信 息不對稱問題。參考文獻(xiàn)：1張芬，吳江 .國外互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)督經(jīng)驗(yàn)及對我國的啟示J.金融與經(jīng)濟(jì)，2013, 11.