財務報表比率分析框1

1、財務報表比率分析框 1財務報表比率分析框架財務報表是一個完整的報告體系，綜合反映了公司的財務狀況、經(jīng)營成果和 現(xiàn)金流量。它包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及相關(guān)附表。其中，資產(chǎn)負 債表匯總了公司在某一時點的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益，利潤表匯總了公司在某 段時期的收入和費用。管理層為了評價公司的財務狀況和經(jīng)營成果，借助的最常 用的工具就是財務比率。一、財務比率的類型財務比率基本上有三種類型： 第一種比率概括了公司某一時點的財務狀況 的某些方面，是兩個 “存量 ”項目的對比，通常也稱為資產(chǎn)負債表比率；第二種比 率概括了公司一段時期的經(jīng)營成果的某些方面， 將利潤表的一個 “流量 ”項目與另 一個“流

2、量”項目作比較， 習慣上稱為損益表比率； 第三種比率反映了公司的綜合 經(jīng)營成果，是將利潤表中的某個 “流量”項目與資產(chǎn)負債表中的某個 “存量 ”項目 加以比較， 稱為損益表與資產(chǎn)負債表比率。 “存量”項目作為來自資產(chǎn)負債表的余 額，不能準確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負債表 期初、期末余額的平均值作為某個損益表與資產(chǎn)負債表比率的分母，可使其更好 地反映公司的整體情況。下面提及的保障比率、周轉(zhuǎn)率和盈利能力比率均屬于損 益表與資產(chǎn)負債表比率，都需要采用 “存量”項目的平均值。二、財務報表比率分析框架1 清償能力比率 。是衡量公司償還短期債務能力的比率。清償能力比率是對短期債

3、務與可得到的用于償還這些債務的短期流動資金來源進行的比較。（1）流動比率 流動比率指流動資產(chǎn)總額和流動負債總額之比。顯示公司用其流動資產(chǎn) 償還流動負債的能力，是最常用的清償能力比率。其計算公式為：流動比率 =流動資產(chǎn)合計 / 流動負債合計 *100% 一般情況下，流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越 有保證。一般認為 21 的比例比較適宜。但是流動比率也不能過高，過高則表 明公司流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和公司的獲利能力。還有一個與之相關(guān)的概念是速動比率=速動資產(chǎn) / 流動負債 *100%其中速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，如現(xiàn)金，有 價證券，應收

4、賬款。流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的， 即企業(yè)短期債務償還 能力的數(shù)值，前者的基準值是 2，后者為 1。但應注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務的能力就很 強，因為流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應收賬款變現(xiàn)能力很強，但是 存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可 能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。而速動比率則能避免這種情況的發(fā)生， 因為速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中 容易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。衡量企業(yè)償還短期債務能力強弱， 應該兩者結(jié)合起來看， 一般來說如下： 流動比率 2 and 速動比率 1 資金流動性好1.5 流動比率 速動比率 0.

5、75 資金流動性一般流動比率 1 and 速動比率 0.5 資金流動性差（2）速動比率，也稱酸性測試比率。 速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是指是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的 比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款、其他應收款 項等。而流動資產(chǎn)中存貨、預付賬款、待攤費用等則不應計入。 速動比率計算公式速動比率 =（流動資產(chǎn) -存貨-預付賬款 -待攤費用） /流動負債總額 100% 速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱， 它是對流動比率 的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。如果流動比率較高，但流動 資產(chǎn)的流動

6、性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中有價 證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應收帳款，應收票據(jù)， 預付帳款等項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間 較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動性較 差，因此流動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務的能力很強，而速動 比率就避免了這種情況的發(fā)生。速動比率一般應保持在100 以上一般來說 速動比率與流動比率得比值在 1 比 1 左右最為合適 舉個例子：上市公司資產(chǎn)的安全性應包括兩個方面的內(nèi)容： 一是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金 流和流動資產(chǎn)比率；二是短期流動性比較強，不至于影響盈利的穩(wěn)定性。因 此

7、在分析上市公司資產(chǎn)的安全性時，應該從以下兩方面入手：首先，上市公 司資產(chǎn)的流動性越大，上市公司資產(chǎn)的安全性就越大。假如一個上市公司有 500 萬元的資產(chǎn)，第一種情況是，資產(chǎn)全部為設(shè)備；另一種情況是70%的資產(chǎn)為實物資產(chǎn)，其他為各類金融資產(chǎn)。假想，有一天該公司資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困 難，公司的資產(chǎn)中急需有一部分去兌現(xiàn)償債時，哪一種情況更能迅速實現(xiàn)兌 現(xiàn)呢？理所當然的是后一種情況。因為流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)的流動性大，而 更重要的是有價證券便于到證券市場上出售， 各種票據(jù)也容易到貼現(xiàn)市場上 去貼現(xiàn)。許多公司倒閉，問題往往不在于公司資產(chǎn)額太小，而在于資金周轉(zhuǎn) 不過來，不能及時清償債務。因此，資產(chǎn)的流動性就帶來了

8、資產(chǎn)的安全性問 題。在流動性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務額之間，要有一個最低的比率。 如果達不到這個比率，那么，或者是增加流動資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需 要償還的債務額。我們把這個比率稱為流動比率。流動比率是指流動資產(chǎn)和 流動負債的比率， 它是衡量企業(yè)的流動資產(chǎn)在其短期債務到期前可以變現(xiàn)用 于償還流動負債的能力， 表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為支付 的保障。流動比率是評價企業(yè)償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業(yè)短 期償債能力的大小，它要求企業(yè)的流動資產(chǎn)在清償完流動負債以后，還有余 力來應付日常經(jīng)營活動中的其他資金需要。根據(jù)一般經(jīng)驗判定，流動比率應 在 200%以上，這樣才能保證公司既

9、有較強的償債能力，又能保證公司生產(chǎn) 經(jīng)營順利進行。在運用流動比率評價上市公司財務狀況時，應注意到各行業(yè) 的經(jīng)營性質(zhì)不同，營業(yè)周期不同，對資產(chǎn)流動性要求也不一樣，因此 200% 的流動比率標準，并不是絕對的。其次，是流動性的資產(chǎn)中有兩種資產(chǎn)形態(tài)，一種是存貨，比如原材料、半成 品等實物資產(chǎn)；另一種是速動資產(chǎn)。如上面講到的證券等金融資產(chǎn)。顯而易見， 速動資產(chǎn)比存貨更容易兌現(xiàn)，它的比重越大，資產(chǎn)流動性就越大。所以，拿速動 資產(chǎn)與短期需償還的債務額相比，就是速動比率。速動比率代表企業(yè)以速動資產(chǎn) 償還流動負債的綜合能力。速動比率通常以（流動資產(chǎn)一存貨） /流動負債表示， 速動資產(chǎn)是指從流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)速

10、度最慢的存貨等資產(chǎn)后， 可以直接用于償 還流動負債的那部分流動資產(chǎn)。但也有觀點認為，應以（流動資產(chǎn)一待攤費用一 存貨一預付賬款） /流動負債表示。這種觀點比較穩(wěn)健。由于流動資產(chǎn)中，存貨變 現(xiàn)能力較差；待攤費用是已經(jīng)發(fā)生的支出，應由本期和以后各期分擔的分攤期限 在一年以內(nèi)的各項費用， 根本沒有變現(xiàn)能力； 而預付賬款意義與存貨等同， 因此， 這三項不包括在速動資產(chǎn)之內(nèi)。由此可見，速動比率比流動比率更能表現(xiàn)一個企 業(yè)的短期償債能力。一般情況下，把兩者確定為 1：1 是比較講得通的。因為一 份債務有一份速動資產(chǎn)來做保證，就不會發(fā)生問題。而且合適的速動比率可以保 障公司在償還債務的同時不會影響生產(chǎn)經(jīng)營。

11、2財務杠桿比率。反映公司通過債務籌資的比率。（1）負債比率 負債比率是企業(yè)全部負債與全部資金來源的比率， 用以表明企業(yè)負債占 全部資金的比重。負債比率是指債務和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系，它反映企業(yè)償付債務本金和 支付債務利息的能力。（ 2）資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率，反映債務融資對于公司的重要性。計算公式為：資產(chǎn)負債率（負債總額資產(chǎn)總額） 100% 公式中的負債總額包括長期負債和短期負債。資產(chǎn)總額是扣除累計折舊 后的凈額。 資產(chǎn)負債率與財務風險有直接關(guān)系： 資產(chǎn)負債率越高， 財務風險越高； 反之，資產(chǎn)負債率越低，財務風險越低。資產(chǎn)負債率也叫舉債經(jīng)營比率，是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也 就是負債總額與資

12、產(chǎn)總額的比例關(guān)系。 資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比 例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。分析角度不同，對資產(chǎn)負債率的高低看法也不相同。債權(quán)人認為資產(chǎn)負 債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風險越小；從股東的角 度看，如果能夠保證全部資本利潤率大于借債利率， 則希望該指標越大越好， 否則反之；從經(jīng)營者角度看，負債過高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負債過低，說 明企業(yè)經(jīng)營缺乏活力；因此從財務管理的角度，企業(yè)要在盈利與風險之間作 出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。要判斷資產(chǎn)負債率是否合理，首先要看你站 在誰的立場。 資產(chǎn)負債率這個指標反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比 例

13、，也被稱為舉債經(jīng)營比率。從債權(quán)人的立場看： 他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度， 也就 是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只 占較小的比例，則企業(yè)的風險將主要由債權(quán)人負擔，這對債權(quán)人來講是不利 的。因此，他們希望債務比例越低越好，企業(yè)償債有保證，則貸款給企業(yè)不 會有太大的風險。從股東的角度看， 由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng) 營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入 款項的利率，即借入資本的代價。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款 而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。如果相反，運用全部資本 所得的利潤率低于借

14、款利息率，則對股東不利，因為借入資本的多余的利息 要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤 率高于借款利息率時，負債比例越大越好，否則反之。從經(jīng)營者的立場看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就 借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心 不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。從財務管理的角度來看，企業(yè) 應當審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負債率制定借入資本決策時，必須充分估 計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。資產(chǎn)負債比率 =負債平均總額 / 資產(chǎn)平均總額 資產(chǎn)負債比率又稱財務杠桿系數(shù)， 該指標反映

15、了企業(yè)總資產(chǎn)來源于債權(quán)人提 供的資金的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。在生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好 的情況下，還可以利用財務杠桿的正面作用，得到更多的經(jīng)營利潤。如果企業(yè)的 經(jīng)營狀況不佳，不但企業(yè)資金實力不能保證償債的安全，財務杠桿還會發(fā)揮負面 作用導致財務狀況越加惡化。這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。（3）產(chǎn)權(quán)比率，反映由債權(quán)人提供的負債資金與所有者提供的權(quán)益資金的 相對關(guān)系，以及公司基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。是負債總額與股東權(quán)益總額之比 率。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率（負債總額股東權(quán)益） 100% 該指標一方面反映了由債權(quán)人提供的資本和股東提供的資本的相對比 率關(guān)系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是

16、否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬 的財務結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)。另一方面，該指 標也表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度， 或者說是企業(yè)清算時 對債權(quán)人利益的保障程度。也就是說產(chǎn)權(quán)比率表示，股東每提供一元錢債權(quán)人 愿意提供的借款額。在通貨膨脹加劇時期，公司多借債可以把損失和風險轉(zhuǎn)嫁給 債權(quán)人；在經(jīng)濟繁榮時期，公司多借債可以獲得額外利潤。（4）有形凈值債務率，有形凈值債務率是企業(yè)負債總額與有形凈值的 百分比。有形凈值是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值。有形凈值債務率負債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值） 100%有形凈值債務率是更為謹慎、 保守地反映企業(yè)清算時債務人投入

17、的資本 受到股東權(quán)益保障的程度。從長期償債能力來講，其比率應是越低越好。影響企業(yè)長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔保責任、或有項目等。（ 5 ）長期負債對長期資本比率，反映長期負債對于資本結(jié)構(gòu)（長期融資）的 相對重要性。其計算公式為：長期負債對長期資本比率長期負債長期資本。 長期資本是所有長期負債與股東權(quán)益之和。3 保障比率。 利息保障比率也叫已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)也叫 利息保障倍數(shù)或利息保障比率，是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，是 將公司財務費用和支付及保障它的能力相聯(lián)系的比率。用以衡量公司償付借款 利息費用的能力。（運用該公式前提是本金已經(jīng)能夠歸還，討論歸還利息的 能力）。其計算

18、公式為：利息保障比率息稅前利潤利息費用， 或息稅折舊攤銷前利潤利息費用。公式中的利息費用既包括計入財務費用中的利息， 也包括計入固定資產(chǎn) 成本的資本化利息。已獲利息倍數(shù)指標反映了企業(yè)息稅前利潤為所需支付債務利息的倍數(shù)， 倍數(shù) 越大，償付債務利息的能力越強；在確定已獲利息倍數(shù)時，應本著穩(wěn)健性原則， 采用指標最低年度的數(shù)據(jù)來確定，以保證最低的償債能力；另外，也可以結(jié)合這 一指標測算長期負債與營運資金的比率， 長期債務會隨時間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化短期負 債，并需要動用流動資產(chǎn)來償還，為了使債權(quán)人感到安全有保障，應保持長期債 務不超過營運資金。4周轉(zhuǎn)率。 是衡量公司利用其資產(chǎn)的有效程度的比率。1）應收帳款周轉(zhuǎn)

19、率應收賬款周轉(zhuǎn)率。反映公司應收賬款的質(zhì)量和公司收賬的業(yè)績，說明應收賬 款年度內(nèi)變現(xiàn)的次數(shù)。公司的應收帳款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。 公司的應收帳款如 能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應收帳款周轉(zhuǎn)率就是反映 公司應收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。 它說明一定期間內(nèi)公司應收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的 平均次數(shù)。用時間表示的應收帳款周轉(zhuǎn)速度為應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均 應收帳款回收期或平均收現(xiàn)期。 它表示公司從獲得應收帳款的權(quán)利到收回款 項、變成現(xiàn)金所需要的時間。其計算公式為：應收賬款周轉(zhuǎn)率（次） =銷售收入平均應收賬款應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =360應收賬款周轉(zhuǎn)率 =（平均應收賬款 360）銷 售收入一般來

20、說，應收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好。應收帳款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收 帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。與之相 對應，應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)則是越短越好。如果公司實際收回帳款的天數(shù)越過 了公司規(guī)定的應收帳款天數(shù)，則說明債務人施欠時間長，資信度低，增大了 發(fā)生壞帳損失的風險；同時也說明公司催收帳款不力，使資產(chǎn)形成了呆帳甚 至壞帳，造成了流動資產(chǎn)不流動，這對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營是很不利的。但 從另一方面說，如果公司的應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的 信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會限制企業(yè)銷售量的擴大，特別是當這 種限制的代價（機會收益）大于賒銷成本時，會影響企業(yè)的盈利水平。有一

21、些因素會影響應收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)計算的正確性。首先，由于 公司生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性原因， 使應收帳款周轉(zhuǎn)率不能正確反映公司銷售的實際情 況。其次，某些上市公司在產(chǎn)品銷售過程中大量使用分期付款方式。再次，有些 公司采取大量收取現(xiàn)金方式進行銷售。最后，有些公司年末銷售量大量增加或年 末銷售量大量下降。這些因素都會對應收帳款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)造成很大的影 響。投資者在分析這兩個指標時應將公司本期指標和公司前期指標、行業(yè)平均水 平或其他類似公司的指標相比較，判斷該指標的高低。2）應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)什么是應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 又稱平均收現(xiàn)期。 是指企業(yè)從取得應收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金

22、所需要的時間。是應收賬款周轉(zhuǎn)率的一個輔助 性指標，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明流動資金使用效 率越好。是衡量公司需要多長時間收回應收賬 款，屬于公司經(jīng)營能力分析范疇。由于大多數(shù)行業(yè)都存在信用銷售，形成大量 的應收賬款，如何能更快將這些應收賬款收回 變?yōu)檎娼鸢足y對公司持續(xù)運轉(zhuǎn)至關(guān)重要，如果 周轉(zhuǎn)天數(shù)延長，回款速度變慢，公司將不得不 通過借債等方式來補充營運資金，會造成成本 的上漲和經(jīng)營的被動。在相同行業(yè)內(nèi)，應收賬 款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短的公司通常有較強的競爭力。 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加上存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再減去應 付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)即得出公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期這一重要指標。應收賬款周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個比率與公司的信用政策

23、環(huán)境有 密切聯(lián)系。應收賬款周轉(zhuǎn)越快，銷售實現(xiàn)距離實際收到現(xiàn)金的時間就越短，但過 快的應收賬款周轉(zhuǎn)速度與過短的平均收現(xiàn)期可能意味著過于嚴厲的信用政策。 賬 面上應收賬款余額很低，卻可能使銷售額和相應的利潤大幅度減少企業(yè)設(shè)置的標準值： 10010應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算公式應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/ 應收賬款周轉(zhuǎn)率 平均應收賬款 360 天 /銷售收入。應收賬款周轉(zhuǎn)率 =（賒銷凈額 /應收賬款平 均余額） =（銷售收入 -現(xiàn)銷收入 -銷售退回、折 讓、折扣 /（期初應收賬款余額 +期末應收賬款余 額） /2應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的意義 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個會計年度 內(nèi)，應收賬款從發(fā)生到收回周轉(zhuǎn)一次的

24、平均天 數(shù)（平均收款期），應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越 好。應收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越 短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明應收賬款變現(xiàn)的速度 越快，資金被外單位占用的時間越短，管理工 作的效率越高。應收賬款分析指標還可以應用于會計季度或 會計月度的分析。（3）應付賬款周轉(zhuǎn)率。 是反映企業(yè)應付賬款的流動程 度。其計算公式為：應付賬款周轉(zhuǎn)率年賒購金額 應付賬款。11 或 主營業(yè)務成本凈額 /平均應 付賬款余額 100%.合理的應付賬款周轉(zhuǎn)率來自于同行業(yè)對比 和公司歷史正常水平。如公司應付賬款周轉(zhuǎn)率 低于行業(yè)平均水平，說明公司較同行可以更多 占用供應商的貨款，顯示其重要的市場地

25、位， 但同時也要承擔較多的還款壓力，反之亦然； 如果公司應付賬款周轉(zhuǎn)率較以前出現(xiàn)快速提 高，說明公司占用供應商貨款降低，可能反映 上游供應商談判實力增強，要求快速回款的情 況，也有可能預示原材料供應緊俏甚至吃緊， 反之亦然。（4）應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 又稱平均付現(xiàn)期。衡量公司需要多長時間付清供應商的欠款，屬于公司 經(jīng)營能力分析范疇，其計算公式為：應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一年中的天數(shù)應付 賬款周轉(zhuǎn)率，或（應付賬款一年中的天數(shù)）年賒購金額。通常應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越長越好，說明公司可以更多的占用供應商貨款 來補充營運資本而無需向銀行短期借款。在同行業(yè)中，該比率較高的公司通 常是市場地位較強，在行業(yè)內(nèi)采購量巨大的公

26、司，且信譽良好，所以才能在 占用貨款上擁有主動權(quán)。但在實際情況中，往往出現(xiàn)一邊占用供應商貨款， 另一邊客戶又占用公司自己銷售商品的貨款，既應收賬款，形成三角債，仍 有可能導致公司營運資金緊張， 這時就需要用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期來通盤考量公司 銷售的現(xiàn)金生成能力。12（5）存貨周轉(zhuǎn)率 它是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況 的綜合性指標。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率，或叫存貨的周 轉(zhuǎn)次數(shù)，用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷貨成本 / 平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/ 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率指標的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低

27、， 它影響到企業(yè)的 短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項重要內(nèi)容。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度 越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速 度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。存貨周轉(zhuǎn)率在流動資產(chǎn)中，存貨所占比重較大，存貨的流動性將直接影 響企業(yè)的流動比率。因此，必須特別重視對存貨的分析。存貨流動性的分析 一般通過存貨周轉(zhuǎn)率來進行。存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是指一定時期內(nèi)企業(yè)銷售成本與存貨平均資金占用 額的比率，是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理 效率的綜合性指標。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷貨成本存貨平均余額存貨平均余額 =（期初存貨 +期末

28、存貨） 2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =計算期天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=計算期天數(shù)存貨平均余額銷貨成本 一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨 轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收帳款的速度就越快， 這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及獲 利能力。通過存貨周轉(zhuǎn)速度分析，有利于找出存貨管理中存在的問題，盡可 能降低資金占用水平。（6）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一年中的天數(shù)存貨周 轉(zhuǎn)率，或（存貨一年中的天數(shù)）銷售成本。存貨周轉(zhuǎn)越快，表明存貨越具 有流動性。 但過快的周轉(zhuǎn)速度可能是存貨占用水平過低或存貨頻繁發(fā)生缺貨的信13（7）營業(yè)周期 營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。營業(yè)周期的

29、長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。 營業(yè)周期計算公式：營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 把存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加在一起計算出來的營業(yè)周期， 指 的是取得的存貨需要多長時間能變?yōu)楝F(xiàn)金。一般情況下，營業(yè)周期短，說明 資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢。營業(yè)周期的長短是決 定公司流動資產(chǎn)需要量的重要因素。 較短的營業(yè)周期表明對應收賬款和存貨的有 效管理。提高存貨周轉(zhuǎn)率 , 縮短營業(yè)周期 ,可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。 同時也是提 高營業(yè)效益的有效途徑。（8）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從購買存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長度。分析 現(xiàn)金周期必須注意，該指標既影響

30、公司經(jīng)營決策又影響公司財務決策，并且人們 可能忽略對這兩種決策的錯誤管理。例如不及時付款，損失了公司信用，卻能直 接縮短現(xiàn)金周期?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳持有量模式 計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：從購材料到商品銷售收回現(xiàn)金的天數(shù)。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =應收賬款周轉(zhuǎn)期 - 應付賬款周轉(zhuǎn)期 +存貨周轉(zhuǎn)期 計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率：一定時期內(nèi)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)次數(shù)。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 =計劃期天數(shù) / 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最佳持有量 =年現(xiàn)金需求量 / 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式的運用 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式似乎與其他現(xiàn)金管理模式如成本分析模式、存貨模式、隨 機模式等沒有什么區(qū)別，都是用來確定現(xiàn)金最佳持有量的管理模式，一般財14 務人員在進行現(xiàn)金管理

31、時也是這么認為的， 即現(xiàn)金周期 =存貨周轉(zhuǎn)期 +應收賬 款周轉(zhuǎn)期 - 應付賬款周轉(zhuǎn)期。依據(jù)企業(yè)過去經(jīng)營的財務數(shù)據(jù)，并假定企業(yè)經(jīng) 營和財務狀況能夠持續(xù)下去，預測企業(yè)下一個完整的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，再根據(jù)年 現(xiàn)金需要量預測確定企業(yè)的現(xiàn)金最佳持有量。然而，從實質(zhì)內(nèi)容來看，只要 不是機械地應用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式，不是以確定最佳現(xiàn)金持有量為目標，就不難 發(fā)現(xiàn)這種模式在本質(zhì)上不同于現(xiàn)金的其他管理模式。根據(jù)實質(zhì)重于形式原 則，在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式中隱含的戰(zhàn)略要素是企業(yè)經(jīng)營中不可忽略的商業(yè)要素， 問題的關(guān)鍵是我們?nèi)绾我詰?zhàn)略的眼光，識別、細分和把握這些隱含的戰(zhàn)略要 素，為企業(yè)長遠發(fā)展提供戰(zhàn)略框架?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期計算公式中戰(zhàn)略要素分析：

32、 公式中的時間要素分析。同其他現(xiàn)金管理模式相比，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式加 入了時間因子即周轉(zhuǎn)期，在信息技術(shù)和網(wǎng)絡技術(shù)飛速發(fā)展的時代，所有企業(yè) 成本降低的努力將使低成本競爭戰(zhàn)略逐漸失去往日的輝煌， 時間已成為現(xiàn)代 企業(yè)競爭中的戰(zhàn)略要素。由于時間因子被納入了財務管理人員的視野，從基 于成本的競爭模式轉(zhuǎn)向基于時間的競爭模式，在考慮和實施一種理財理念、 一個投資項目、一類產(chǎn)品、一項技術(shù)方法時，基于時間的競爭模式不只是考 慮成本因素，更重要的是關(guān)注時間與成本之間的有效均衡，在有效均衡中尋 找企業(yè)價值最大化實現(xiàn)的有效途徑。 優(yōu)秀的企業(yè)家會將企業(yè)看成一個巨大的 反饋回路，以確定用戶需求為起點，以滿足用戶需求為終點，無

33、論是采購材 料、加工產(chǎn)品、開發(fā)新產(chǎn)品，還是將產(chǎn)品推向市場、提供服務，業(yè)務流程越 長越復雜，越需要迅速靈敏地對用戶的需求做出反應，也就越能形成高附加 值的戰(zhàn)略競爭優(yōu)勢。產(chǎn)品變現(xiàn)的速度就是這些能力綜合體現(xiàn)，是基于時間競 爭模式的體現(xiàn)。 應收賬款周轉(zhuǎn)與存貨周轉(zhuǎn)要素分析。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式將現(xiàn)金流量與存貨 管理、銷售管理連接起來，將流動資金投入與流動負債融資結(jié)合起來，為企 業(yè)價值創(chuàng)造提供了戰(zhàn)略線索。 如何加速存貨和應收賬款的周轉(zhuǎn)不僅是企業(yè)日 常管理需要解決的問題，更是企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營的集中體現(xiàn)。按照存貨和應收賬 款管理的傳統(tǒng)思維模式，存貨周轉(zhuǎn)率過高，可能是因為沒有經(jīng)濟批量訂貨， 這樣將加大企業(yè)經(jīng)營成本，影響企

34、業(yè)的獲利能力；應收賬款周轉(zhuǎn)過快，可能15 是因銷售信用政策過嚴，使企業(yè)喪失部分市場份額而得不償失所造成的。但 戰(zhàn)略思維將打破這種思維慣性， 為什么不可以既保持較高的存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù) 降低經(jīng)營成本又加快應收賬款變現(xiàn)速度， 而且不影響企業(yè)競爭能力和盈利能 力呢？現(xiàn)代戰(zhàn)略管理理念以及現(xiàn)代信息技術(shù)為存貨與應收賬款周轉(zhuǎn)的戰(zhàn)略 提供了支持。物流管理、價值鏈管理、戰(zhàn)略聯(lián)盟、電子貨幣交易等使企業(yè)有 條件、有能力在存貨和應收賬款的管理方面展開戰(zhàn)略運營。存貨周轉(zhuǎn)管理與應收賬款周轉(zhuǎn)管理的不同之處在于： 存貨周轉(zhuǎn)管理存在 于企業(yè)的內(nèi)部，是企業(yè)內(nèi)部的管理；應收賬款周轉(zhuǎn)管理存在于企業(yè)外部，是 涉及客戶關(guān)系的管理。內(nèi)部管理相

35、對容易，受市場變化影響較小，各種物流 管理技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展為存貨周轉(zhuǎn)管理提供了強有力的支撐。 如何在物 流管理和信息管理方面進行投資，也是企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營的集中體現(xiàn)。 應付賬款周轉(zhuǎn)要素分析。 應付賬款周轉(zhuǎn)管理關(guān)于企業(yè)如何應用商業(yè)信 用管理的問題。獲得更長時間的免費信用需要企業(yè)其他資源的支持，如市場 品牌、 競爭地位、 核心能力、 財務實力等這些是企業(yè)長期戰(zhàn)略經(jīng)營所形成的， 有了這些強有力的資源支撐，企業(yè)在與供貨商的博弈中就可以處于優(yōu)勢地 位，從而可以延長付款時間，甚至可以對存貨實現(xiàn)零庫存管理。加強現(xiàn)金周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略化管理： 現(xiàn)金流量、周轉(zhuǎn)率、利潤、增長率等財務要素是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的基本 要素。若要使這

36、些要素能夠為企業(yè)謀利，還需要增加顧客這個關(guān)鍵的商業(yè)要 素。戰(zhàn)略經(jīng)營就是要長久地保持“顧客”對企業(yè)的忠誠，長久的為顧客創(chuàng)造 價值，在向顧客轉(zhuǎn)移價值的過程中，為企業(yè)創(chuàng)造利潤。關(guān)鍵問題是企業(yè)必須 根據(jù)自身的競爭優(yōu)勢和競爭環(huán)境提供的機會， 并將這些商業(yè)要素緊密地結(jié)合 起來，形成長期的戰(zhàn)略關(guān)系和模式?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式為連接這些要素提供了一 個分析和評價的模式。盡管有的連接是直接的，有的則是間接的，但模式卻 是企業(yè)戰(zhàn)略分析的起點，也是企業(yè)戰(zhàn)略評價的終點。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式不僅適用于企業(yè)的總體分析和評價， 也適用于企業(yè)單一 產(chǎn)品的分析和評價。如果能夠準確地測算出單一產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬 款周轉(zhuǎn)率以及應付賬款周轉(zhuǎn)

37、率，就不難發(fā)現(xiàn)哪些產(chǎn)品占用了企業(yè)大量資金， 哪些產(chǎn)品很少占用甚至在為其他產(chǎn)品提供資金支持和為企業(yè)創(chuàng)造可觀的利16 潤。因此，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式為企業(yè)戰(zhàn)略性的產(chǎn)品調(diào)整提供了有益的線索，對單 個產(chǎn)品不同現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的分析和評價，或許是企業(yè)戰(zhàn)略變革的起點。 關(guān)注現(xiàn)金流量而不只是利潤、市場份額等。如果市場份額等不能支付 企業(yè)的運作成本，且企業(yè)不能擁有正的現(xiàn)金流量，那么說明企業(yè)沒有好的經(jīng) 營戰(zhàn)略，需要進行戰(zhàn)略調(diào)整。戰(zhàn)略的基本要素不是產(chǎn)品和市場，而是能夠不 斷地為顧客提供價值的業(yè)務流程， 而企業(yè)的競爭能力就是在將業(yè)務流程轉(zhuǎn)化 為戰(zhàn)略能力的過程中實現(xiàn)。總之，企業(yè)要系統(tǒng)地提升運營質(zhì)量，加速現(xiàn)金流速度，提高企業(yè)持續(xù)創(chuàng)

38、造價值的能力，應避免就現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期談現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，需要從戰(zhàn)略層面來研究 和對待影響企業(yè)價值實現(xiàn)各種因素，建立現(xiàn)金流量管理全面控制體系。（9）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期主營業(yè)務收入凈額同平均資產(chǎn)總額的 比率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指 標，表示公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈額 總資產(chǎn) X100% 。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） = 主營業(yè)務收入凈額 /平均資產(chǎn)總額 X100% 公式中：主營業(yè)務收入凈額是指企業(yè)當期銷售產(chǎn)品、商品、提供勞務等 主要經(jīng)營活動取得的收入減去折扣與折讓后的數(shù)額。數(shù)值取自企業(yè)利潤及 利潤分配表平

39、均資產(chǎn)總額是指企業(yè)資產(chǎn)總額年初數(shù)與年末數(shù)的平均值。數(shù)值取自 資產(chǎn)負債表其計算公式為：平均資產(chǎn)總額 =（資產(chǎn)總額年初數(shù) +資產(chǎn)總額年末數(shù)） /2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標， 體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng) 營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度， 反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量 和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總 資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企 業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情 況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利 用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析要點：1. 由于年

40、度報告中只包括資產(chǎn)負債表的年初數(shù)和年末數(shù)，外部報表使用 者可直接用資產(chǎn)負債表的年初數(shù)來代替上年平均數(shù)進行比率分析。 這一代替 方法也適用于其他的利用資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)計算的比率。172. 如果企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率突然上升，而企業(yè)的銷售收入?yún)s無多大變 化，則可能是企業(yè)本期報廢了大量固定資產(chǎn)造成的，而不是企業(yè)的資產(chǎn)利用 效率提高。3. 如果企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，且長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)應采取 措施提高各項資產(chǎn)的利用效率， 處置多余， 閑置不用的資產(chǎn)， 提高銷售收入， 從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4. 如果企業(yè)資金占用的波動性較大，總資產(chǎn)平均余額應采用更詳細的資 料進行計算，如按照月份計算?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在應

41、用中存在的缺陷： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式中的分子是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額， 是企業(yè) 從事經(jīng)營活動所取得的收入凈額；而分母是指企業(yè)各項資產(chǎn)的總和，包括流 動資產(chǎn)，長期股權(quán)投資，固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)等。眾所周知，總資產(chǎn)中的對 外投資，給企業(yè)帶來的應該是投資損益，不能形成銷售收入?？梢姽街械?分子，分母口徑不一致，進而導致這一指標前后各期及不同企業(yè)之間會因資 產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同失去可比性。5盈利能力比率。（ 1）毛利率。是公司的銷售毛利與銷售凈額的比率。銷售毛利是指銷售凈 額減去銷售成本的余額。銷售凈額為銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣及折讓的 差額。其計算公式為：毛利率銷售毛利銷售凈額 100% （ 銷售

42、收入 -銷售成 本）/ 銷售收入 100%。毛利率是商品流通企業(yè)和制造業(yè)反映商品或產(chǎn)品銷售獲利能力的重要財務 指標。商品流通企業(yè)商品的銷售成本為商品的進價成本，而在制造業(yè)則為產(chǎn)品的 生產(chǎn)或制造成本。當毛利扣除經(jīng)營期間費用后即為經(jīng)營利潤?？梢?，毛利率它反 映了公司產(chǎn)品或商品銷售的初始獲利能力 ,是企業(yè)凈利潤的起點 , 沒有足夠高的 毛利率便不能形成較大的盈利， 所以保持一定的毛利率對公司利潤實現(xiàn)是相當重 要的。 與同行業(yè)比較 ,如果公司的毛利率顯著高于同業(yè)水平 , 說明公司產(chǎn)品 附加值高 , 產(chǎn)品定價高 , 或與同行比較公司存在成本上的優(yōu)勢 , 有競爭力。與歷史 比較,如果公司的毛利率顯著提高 ,則可能是公司所在行業(yè)處于復蘇時期 , 產(chǎn)品價 格大幅度提升。 2003 年的鋼鐵行業(yè)就是典型的例子。 在這種情況下投資者需考慮 這種價格的上升是否能持續(xù) , 公司將來的盈利能力是否有保證。 相反, 如果公司毛 利率顯著降低 , 則可能是公司所在行業(yè)競爭激烈 , 在發(fā)生價格戰(zhàn)的情況下往往是18 兩敗俱傷的結(jié)局 , 這時投資者就要警覺了 , 我國上世紀 90年代的彩電業(yè)就是這樣 的例子。2）銷售利潤率銷售利潤率（又稱凈利率）是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標。是 利潤額占銷售收入凈額的百分比。屬于盈利能力類指標，該指標表示，公司每 銷售一元