國際金融楊勝剛習(xí)題答案

1、習(xí)題答案 第一章國際收支 本章重要概念 國際收支 ：國際收支是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價 值之和。它體現(xiàn)的是一國的對外經(jīng)濟(jì)交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。 國際收支平衡表 ：國際收支平衡表是將國際收支根據(jù)復(fù)式記賬原則和特定賬戶分類原則 編制出來的會計報表。它可分為經(jīng)常項目、資本和金融項目以及錯誤和遺漏項目三大 類。丁伯根原則 ：1962 年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的 經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計一書 中提出：要實(shí)現(xiàn)若干個獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的若干個有效的政策工具。 這一觀點(diǎn)被稱為“丁伯根原則”。米德沖突 ：英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于 1951 年在其名著國際收

2、支當(dāng)中最早提出了固定匯率 制度下內(nèi)外均衡沖突問題。米德指出，如果我們假定失業(yè)與通貨膨脹是兩種獨(dú)立的情 況，那么，單一的支出調(diào)整政策（包括財政、貨幣政策）無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡 的目標(biāo)。分派原則 ：這一原則由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對這一目標(biāo)有相 對最大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工具。自主性交易 ：亦稱事前交易，是指交易當(dāng)事人自主地為某項動機(jī)而進(jìn)行的交易。 國際收支失衡 ：國際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差，需要用補(bǔ)償性交易來彌 補(bǔ)。它有不同的分類，根據(jù)時間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動態(tài)失衡；根據(jù)國際 收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國際

3、收支失衡時所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可 分為實(shí)際失衡和潛在失衡。【復(fù)習(xí)思考題】 1一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時，該國的國際收支是否可能盈余，為什 么？答：可能，通常人們所講的國際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字 . 這 里綜合差額的盈余或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶，還包括資本與金融賬戶，這里，資本與金 融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系。但是，隨著國際金融一體化的發(fā)展，資本和金融 賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生深刻變化。一方面，資本和金融賬戶為 經(jīng)常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。另一方面，資本和金融賬戶已經(jīng)不再是被動地 由經(jīng)常賬戶決定，并為經(jīng)常賬戶提供融資服務(wù)了。而是有了自己

4、獨(dú)立的運(yùn)動規(guī)律。因 此，在這種情況下，一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時，該國的國際收支也 可能是盈余。2怎樣理解國際收支的均衡與失衡 ? 答：由于一國的國際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國際收支的均衡與失衡也 由多種含義。國際收支平衡的幾種觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易，它認(rèn)為國際收 支的平衡就是指自主性交易的平衡；二，靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡的觀點(diǎn)，靜態(tài)平衡是指在 一定時期內(nèi)國際收支平衡表的收支相抵，差額為零的一種平衡模式。它注重強(qiáng)調(diào)期末時 點(diǎn)上的平衡。動態(tài)平衡是指在較長的計劃期內(nèi)經(jīng)過努力，實(shí)現(xiàn)期末國際收支的大體平 衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時，達(dá)到政府所期望的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；三

5、，局部均衡 與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場的平衡時國際收支平衡的基礎(chǔ)，因此， 要達(dá)到國際收支平衡，首 先必須達(dá)到市場平衡。全面均衡是指在整個經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)國際收支自主性項目為零的平 衡。國際收支失衡要從幾個方面進(jìn)行理解，首先是國際收支失衡的類型，一，根據(jù)時間標(biāo)準(zhǔn) 進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動態(tài)失衡。二，根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和 結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國際收支失衡時所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。 其次，國際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬面平衡與實(shí)際平衡；二，線上項目與線下項 目；三，自主性收入與自主性支出。最后，國際收支不平衡的原因，導(dǎo)致國際收支失衡 的原因是多方面的

6、，周期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競爭 性失衡，過度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時性失衡。3國際收支平衡表的各項目之間有什么關(guān)系 ?答：國際收支平衡表由三大項目組成，一是經(jīng)常項目，二是資本與金融項目，三是錯誤 與遺漏項目。經(jīng)常項目是指貨物，服務(wù)，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融項目是指資本轉(zhuǎn) 移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金 融賬戶；錯誤與遺漏項目是人為設(shè)置的項目，目的是為了使國際收支平衡表借方和貸方 平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記賬原理，借方和貸方最終必然相等，因此，經(jīng)常項目與資本與 金融項目中任何一個出現(xiàn)赤字或盈余，勢必會伴隨另一個項目的

7、盈余或赤字；其次，經(jīng) 常項目與資本與金融項目有融資的關(guān)系，經(jīng)常項目中實(shí)際資源的流動與資本和金融項目 中資產(chǎn)所有權(quán)的流動是同一問題的兩個方面，但是，隨著國際金融一體化的發(fā)展，這種 融資關(guān)系正在逐漸的減弱，資本與經(jīng)常項目不在被動從屬與經(jīng)常項目，而是具有了自己 獨(dú)立的運(yùn)動規(guī)律。錯誤與遺漏項目是根據(jù)經(jīng)常項目和資本于金融項目的不平衡而設(shè)立 的，如果前兩個項目總和是借方差額，那么它就在貸方記相同金額，反之則反之。 4請簡述國際收支不平衡的幾種原因。答：導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，又有主觀的；既有內(nèi)部的，又 有外部的；既有經(jīng)濟(jì)的又有非經(jīng)濟(jì)的；既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的，又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。而且這 些因

8、素往往不是單獨(dú)而是混合地發(fā)生作用。它主要有：1周期性失衡，2 結(jié)構(gòu)性失衡，3 貨幣性失衡，4收入性失衡，5 貿(mào)易競爭性 失衡，6.過度債務(wù)性失衡，7 其他因素導(dǎo)致的臨時性失衡。以上幾方面原因不是截 然分開的，而且，固定匯率制與浮動匯率制下國際收支不平衡，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家 國際收支不平衡都是有區(qū)別和聯(lián)系的。5. 匯率在國際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？ 答：在國際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制，另一類為各國政府的政策 調(diào)節(jié)，在前一類的調(diào)節(jié)機(jī)制中，在浮動匯率制下，國際收支的調(diào)節(jié)是通過匯率的變動來 實(shí)現(xiàn)的，如當(dāng)一國的國際收支為赤字時，外匯市場上的外匯需求會大于外匯供給，匯率 上升，這

9、將導(dǎo)致進(jìn)口增加，出口減少，國際收支得到改善。當(dāng)自動調(diào)節(jié)機(jī)制不能完全解 決國際收支失衡時，各國政府就會采取不同的政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，匯率政策就是其中的一 類， 如當(dāng)一國的國際收支發(fā)生逆差時，該國可使本國貨幣貶值，以增強(qiáng)本國商品在國 外的競爭力，擴(kuò)大出口；同時，國外商品的本幣價格上升，競爭力下降，進(jìn)口減少，國 際收支逐步恢復(fù)平衡。由此可見，匯率無論是在自動調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要 的作用，匯率的上升下降不僅引起外匯市場供求的變化，更重要的是，他將導(dǎo)致進(jìn)出口 貿(mào)易的變化，使得國際收支失衡得以解決。6. 一國應(yīng)該如何選擇政策措施來調(diào)節(jié)國際收支的失衡？ 答：一國的國際收支失衡的調(diào)節(jié)，首先取決于國際收支失

10、衡的性質(zhì)，其次取決于國際收 支失衡時國內(nèi)社會和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，再次取決于內(nèi)部均衡與外部平衡之間的相互關(guān)系， 由于有內(nèi)外均衡沖突的存在。正確的政策搭配成為了國際收支調(diào)節(jié)的核心。國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包括有：貨幣政策，財 政政策，匯率政策，直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等，要相機(jī)的選擇搭配使用各種政策，以最小的經(jīng)濟(jì)和社 會代價達(dá)到國際收 支的平衡或均衡。其次，在國際收支的國際調(diào)節(jié)中，產(chǎn)生了有名的“丁伯根原則”， “米德沖突”，“分派原則”, 他們一起確定了開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本思想，即針對內(nèi)外均衡目標(biāo)，確 定不同政策工具的指 派對象，并且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。這就是政策搭配，比較有影

11、響的 政策搭配方法有： 蒙代爾提出用財政政策和貨幣政策的搭配；索爾特和斯旺提出用支出轉(zhuǎn)換政策和支出增 減政策的搭配。7如何看待我國國際收支平衡表經(jīng)常項目的變化？它們說明了什么？答： 2004 年，我國國際收支經(jīng)常項目實(shí)現(xiàn)順差 686.59 億美元，同比增長 50%，就具體 項目而言，表現(xiàn)在：貨物項下順差規(guī)模較 2003 年上升。根據(jù)國際收支統(tǒng)計口徑， 2004 年，我國貨物貿(mào)易順 差 289.82 億美元，同比增長 32%，其中出口 5933.93 億美元，進(jìn)口 5344.10 億美元，同比分別增長 35%和 36%。 2004 年我國 進(jìn)出口高速增長得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國

12、出口退稅機(jī)制改革基本 解決出口欠退稅問 題，改善了出口企業(yè)資金狀況。在國際經(jīng)濟(jì)形勢逐步好轉(zhuǎn)、加入世界貿(mào)易組織后的積極 影響等因素作用下， 我國外貿(mào)出口增長較快。服務(wù)貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。 2004 年我國服務(wù)項下的收入與支出分別達(dá)到 624.34 億美元 和 721.33 億美元，同比分別增長 34%和30%。服務(wù)項下逆差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，達(dá)到 96.99 億美元，同比增長 13%。從具體構(gòu)成 看，運(yùn)輸是服務(wù)項目逆差的主要因素。國際旅游收支和其他商業(yè)服務(wù)為順差。此外，我 國保險服務(wù)、專有 權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)、咨詢項下逆差較大。項目逆差擴(kuò)大表明，隨著我國對世界貿(mào)易組 織各項承諾的落實(shí)，我國服務(wù)行業(yè)競爭

13、力有待提高。 收益項下逆差規(guī)模有所下降。 2004 年，我國收益項下收入 205.44 億美元，同比增長 28%。支出 240.67 億美元，同比增長 1%。隨著外國來華直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，收益項下利潤匯出有所增 長，但收益再投資規(guī)模較小。經(jīng)常轉(zhuǎn)移項下流入增長較快。 2004 年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模達(dá)到 228.98 億美元，同比增 長30%，大大高于往年水平。其中，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入 243.26 億美元，支出 14.28 億美元。我國居民個人來自 境外的僑匯收入增長，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大幅順差的主要原因。 第二章外匯、匯率和外匯市場本章重要概念 直接標(biāo)價法：指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一

14、定數(shù)額的本國貨幣來表示其 匯率。間接標(biāo)價法：指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯 率。即期匯率：指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率：指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯 率?；緟R率：在制定匯率時，選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯 率，它是確定本幣與其他外幣之間的匯率的基礎(chǔ)。 套算匯率：指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。 即期外匯交易：指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯交易：指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定

15、的 日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。 鑄幣平價：在典型的金本位制度下，兩種貨幣之間含金量之比。 黃金輸送點(diǎn)：指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于 鑄幣平價加 （減） 運(yùn)送黃金的費(fèi)用。 復(fù)習(xí)思考題 1試述外匯、匯率的基本含義和不同匯率標(biāo)價法。 答：外匯，即國際匯兌，是國際金融最基本的概念之一。我們可以從動態(tài)和靜態(tài)兩個不 同的角度理解外匯的含義。動態(tài)的外匯 , 是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的 實(shí)踐活動或過程。從 這個意義上說，外匯同于國際結(jié)算。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn) 行的匯兌活動所憑 借的手段和工具。一種外幣成為外匯有

16、三個前提條件：第一、自由兌換性，第二、可接 受性，第三、可償性。 外匯匯率是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算 比率。外匯匯率的 標(biāo)價方法有：直接標(biāo)價法，間接標(biāo)價法，美元標(biāo)價法。直接標(biāo)價法是以一定單位的外國 貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率；間接標(biāo)價法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)， 折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率；美元標(biāo)價法是非本位幣之間以一種國際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨 幣作為匯價標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價方法。2試述被報價貨幣及其在銀行雙向報價中的作用。 答：被報價貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣，也就是被用來表示其他 貨幣價格的貨幣。由于外

17、匯交易實(shí)際上是以一種貨幣換取另一種貨幣的買賣行為，因此，在買入被報價幣 的同時也就賣出著報價幣, 并且在報價銀行買入被報價幣的同時是詢價者在賣出被報價幣。在銀行雙向報 價中，匯率中的第一個數(shù)字表示報價銀行愿意買入被報價貨幣的價格，即所謂的買價或買入?yún)R率；第二個數(shù) 字表示的是報價者 愿意賣出被報價貨幣的價格，即所謂的賣價或賣出匯率。在銀行報價中，相對于被報價 貨幣而言，總是買 價在前、賣價在后，而且買價總是小于賣價，買賣價之間的差額就是報價銀行買賣被報 價貨幣的收益。在 直接標(biāo)價法下，前一數(shù)值表示銀行的買入?yún)R率，后一數(shù)值表示賣出匯率。在間接標(biāo)價法 下，前數(shù)值表示賣出匯率，后一數(shù)值表示買入?yún)R率。

18、3對于銀行報出的匯率，如何來判斷買賣價？ 答：對于銀行報出的匯率，前者表示被報價貨幣的買價，后者表示被報價貨幣的賣價， 那么我們就只要根 據(jù)標(biāo)價法的不同判斷出哪個是被報價貨幣就可以了，在直接標(biāo)價法下，比如說英鎊兌美 元， 1.8650/60 ，英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨幣； 1.8650 是買價，它表示銀行用 1.8650 美元即可買 入 1 英鎊外匯，而賣出 1 英鎊外匯可收回 1.8660 美元，買價在前賣價在后，買賣之間的 10 個點(diǎn)的差價即為 銀行的兌換收益； 在間接標(biāo)價法下，比如說美元兌瑞郎，美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣，那么銀行 的報價即為美元的 買賣價，兩者之間的差額即為

19、銀行的收益。必須注意的是：買人或賣出都是站在報價銀 行的立場來說的， 按國際慣例，外匯交易在報價時通?？芍粓蟪鲂?shù)，大數(shù)省略，買價與賣價之間的差 額，是銀行買賣外匯的收益。 4金本位制于紙幣本位制度下匯率決定與調(diào)整有何不同？ 答：金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎(chǔ)，黃金直接參與流通的貨幣制度。金本位制具 體包括金幣本位制、 金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制度，后兩種是 削弱了的、變形的 金本位制度。在典型的金本位制度下，鑄幣平價就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。在實(shí) 際經(jīng)濟(jì)中，外匯市 場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下上下浮動，并且其上下浮 動被界

20、定在鑄幣平 價上下各一定界限內(nèi)，這個界限就是黃金輸送點(diǎn)。而在后兩種金本位制下，匯率決定的 基礎(chǔ)依然是金平價， 但其波動幅度則是由政府來決定和維持，政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維護(hù)匯率的穩(wěn) 定。在紙幣本位制下，金平價不再成為匯率決定的基礎(chǔ)，各國貨幣之間的匯率也就它們各自 所代表的價值之比 來確定。而且由于紙幣本身的特點(diǎn)使得匯率喪失了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，同時，外匯市場上 的匯率波動也不再具有黃金輸送點(diǎn)的制約，波動可以變得無止境，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素 都會造成外匯行市的波動。此時匯率決定不僅受本國經(jīng)濟(jì)和政策等因素的影響還會受其他諸多因素的影 響，也就產(chǎn)生了形形色色的匯率決定理論。5試分析影響

21、匯率變動的因素。 答：作為一國貨幣對外價格的表現(xiàn)形式，匯率受到國內(nèi)因素和國際因素等諸多因素影 響。同時，由于貨幣 是國家主權(quán)的一種象征，因此除經(jīng)濟(jì)因素外它常常還會受到政治、社會等因素的影響。 影響匯率變動的主 要因素有：國際收支，相對通貨膨脹率，相對利率水平，市場預(yù)期，政府的市場干預(yù)， 經(jīng)濟(jì)增長率。6試列舉 20 世紀(jì) 90 年代的一些重大金融事件，說明匯率波動對經(jīng)濟(jì)的影響。答：以 1997 年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)為例， 1997 年7 月，泰國的泰銖因為被人為高估而 遭到國際投機(jī)商的 攻擊，泰國中央銀行動用外匯儲備來維系較固定的聯(lián)系匯率，但隨著市場信心的不斷下 降，聯(lián)系匯率越來越難維持， 19

22、97 年7 月2 號，泰國中央銀行宣布泰銖實(shí)行由管理的浮動匯率，致使泰 銖一跌千丈，并且迅 速波及到周邊國家，其中包括印尼，馬來西亞，菲律賓，韓國等，直到 1999 年下半 年，受波及的亞洲國家 才逐漸走出金融危機(jī)的陰影。從中我們可以看出，匯率波動對經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，它 具體表現(xiàn)在幾個方面：1）匯率波動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，匯率變化一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào) 易的影響。當(dāng)一國 貨幣匯率下降、外匯匯率上升時，其出口商品在國際市場上以外幣表示的價格降低，從 而刺激國外對該國商品的需求，有利于擴(kuò)大出口，同時還降低了出口。2）匯率波動對物價水平的影響，匯率變動一個直接后果就是對物價的影響水

23、平，以本國 貨幣貶值為例，本 國貨幣貶值，以本國貨幣表示的進(jìn)口商品的價格上升，而出口商品的價格匯下降。3）匯率波動對資本流動的影響，資本流動不僅是影響匯率變化的重要因素，同時也受匯 率變動的直接影響。以貶值為例，本幣對外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會促使外國資本流 入增加，國內(nèi)資本流出減少。如果出現(xiàn)本幣對外價值將貶未貶、外匯匯價將升未升的情況，則會通過影響 人們對匯率的預(yù)期，進(jìn)而引起本國資本外逃。4）匯率對外匯儲備的影響，匯率波動會從外匯儲備的規(guī)模，外匯儲備的實(shí)際價值，儲備 貨幣的地位三方面影響外匯儲備。5）匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國本幣匯率

24、 下降，外匯匯率上 升，有利于促進(jìn)該國出口增加而抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大 力發(fā)展，使得就業(yè)機(jī)會增加，國民收入也隨之增加，同時會使整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟(jì)體系 中貿(mào)易部門所占的比重就會擴(kuò)大。6）匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，如果一國實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目 的的貨幣貶值，會 使對方國家貨幣相對升值，出口競爭力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然 引起對方國家和其 他利益相關(guān)國家的反抗甚至報復(fù)?！皡R率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。計算題 1某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者買入被報價幣， 匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如

25、何？AUD/USD 0.6480/90USD/CAD 1.4040/50USD/SF 1.2730/40GBP/USD 1.6435/45答： AUD/USD0.6480/90 ， 澳元是被報價幣，美元是報價幣，詢價者買入 1 美元，需要 花 1.540832 澳元；買入 1 澳元，需要花 0.6490 美元；USD/CAD1.4040/50 ，美元是被報價貨幣，加拿大是報價貨幣，詢價者買入 1 美元，需要 花 1.4050 加拿大元，而買入 1 加拿大元，則需要花 0.71225 美元；USD/SF 1.2730/40 ，美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣，詢價者買入 1 美元，需要1.274

26、0 瑞郎，買入 1 瑞郎，需要花 0.785546 美元； GBP/USD 1.6435/45，英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨幣，詢價者買入1 美元，需要0.6084576 英鎊，買入 1 英鎊，需要花 1.6445 美元。2. 2004年10月12 日，紐約外匯市場報出 1 = $ 1.7210/70 ,$仁J 111.52/112.50。試判斷買賣價并套算出 1對的匯率。若某一出口商持有100萬，可兌換多少日元？答：要計算出 1對的匯率，這里英鎊是被報價貨幣，日元是報價貨幣，它的計算 方法如下：買入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得 Bid Rate 1 = 1.7120 x 111

27、.52 = 191.92592 J ；賣出英鎊，買入美元，賣出美元，買入日元，即得 Offer Rate 1=1.7270x112.50=194.2875 J 。即 1=J 191.9259/194.2875 。若一出口商由 100萬，則可以換得1000000X 191.9259 =日元3. 已知：即期匯率 GBP/USD 1.8325/356 個月掉期率 108/115即期匯率 USD/JPY: 112.70/806 個月掉期率 185/198設(shè)GBP為被報價貨幣試計算GBP/JPY6個月的雙向匯率。答：即期匯率 GBP/USD 1.8325/35 6 個月掉期率 108/115根據(jù)遠(yuǎn)期匯率

28、計算絕對形式，那么 6個月GBP/USB 1.8435/1.8450 ;即期匯率USD/JPY: 112.70/80 6 個月掉期率185/198根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計算絕對形式，那么 6個月USD/JPX 114.55/114.78由于GBP是被報價貨幣，那么計算6個月的雙向匯率Bid Rate = 114.55 x 1.8435 = 211.1729 Offer Rate = 114.78 x 1.8450 = 211.7691雙向匯率 GBP/JPX 211.1729/211.76914已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為即期匯率 1.8120/503 個月 70/206 個月 120/50

29、客戶根據(jù)需要，要求： 買入美元，擇期從即期到6個月， 買入美元，擇期從3個月到6個月， 賣出美元，擇期從即期到3個月， 賣出美元，擇期從3個月到6個月。答：1) 從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價可知 , 6 個月美元遠(yuǎn)期亦為升水 , 買入美元，也即報價銀 行賣出美元，則賣出美元的價格就愈高， 對報價銀行則愈有利。由定價原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率 為：1EURO=1.800(0 1.81200.0120)USD；2) 同理，按照報價銀行定價原則，可確定客戶買入美元、擇期從3 個月到6 個月的遠(yuǎn)期 匯率為： 1EURO=1.8050 (1.8120 0.0070) USD3) 從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價可知

30、, 3 個月美元遠(yuǎn)期亦為升水 , 賣出美元，也即報價銀 行買入美元，則賣出歐元的價格就愈高，對報價銀行則愈有利。由定價原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EUR8 1.8130 (1.8150 0.0020) USD;4) 同理，按照報價銀行定價原則，可確定客戶賣出美元、擇期從3 個月到6 個月的遠(yuǎn)期 匯率為： 1EURO=1.8130 (1.8150 0.0020) USD第三章匯率制度和外匯管制本章重要概念 固定匯率制：指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價 在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。 浮動匯率制：指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受 平

31、價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。 羊群效應(yīng)：外匯市場上有太多的離開經(jīng)濟(jì)基本面的由投機(jī)活動本身所引發(fā)的自我形成的 投機(jī)活動。當(dāng)有市場傳聞某國的貨幣供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時，一窩蜂的投機(jī)活動將使得外匯市場上匯 率的變動超過應(yīng)有的變動幅度，從而形成“錯誤”的匯率。這類一窩蜂的投機(jī)活動就成為“羊群效應(yīng)”。 比索問題：所謂“比索問題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者弗里德曼在對墨西哥外匯市場 1954 年 1976 年間比索（墨西哥貨幣單位）變動的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市 場基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們對于這些經(jīng)濟(jì)基本面未來變動的預(yù)期。 理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)

32、識到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，因為他們總是希望 貨幣的升值還會持續(xù)一段時間，自己可以在更高匯率水平上賣出，以補(bǔ)償自己所承擔(dān)的較高風(fēng)險。這種投 機(jī)活動使外匯市場形成泡沫就是理性泡沫。 貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度， 它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度， 它保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。 貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、 支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。 美元化：指一國居民在其資產(chǎn)中持有

33、相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量 進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動的主要媒介的趨 勢，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。 尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配， 并未使收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會分配狀況更加不公平。 銀行結(jié)售匯制：它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常項目可兌換而實(shí)行的一種外匯管理制度，銀行結(jié)匯 是指企業(yè)將外匯收 入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事 業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。

34、復(fù)習(xí)思考題1對于目前各成員國的匯率制度， IMF 是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？ 答： 1999 年1 月國際貨幣基金組織對各成員國的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成 員國匯率安排的實(shí)際 情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正 式的承諾，將匯率制度劃分為 8 大類：無獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排 （水平釘住）；水平區(qū) 間釘住；爬行釘住；爬行區(qū)間釘??；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動；獨(dú)立浮 動。2. 在對匯率制度的傳統(tǒng)爭論中，贊成固定匯率制或贊成浮動匯率制的理由各有哪些？ 答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和

35、投資；固定匯率制為一國 宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供 自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作；浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定 的。贊成浮動匯率制的理由有：浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動匯率制能確保 貨幣政策的自主性； 浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動匯率制 下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。3. 什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風(fēng)險和收益如何？ 答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首 先，它是一種貨幣 發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支 持；其次，它才是一 種匯率制度，保證本

36、幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。 其主要特征包括： 1） 100的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有 100的外匯儲備或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備； 2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不論是經(jīng)常項目還是資 本項目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制； 3）匯率穩(wěn)定。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與 錨貨幣的固定比率， 并通過其外匯市場的調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場匯率的穩(wěn)定。 貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。貨幣局 制度最主要的優(yōu)點(diǎn) 在于其有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本

37、保 持穩(wěn)定，從根本上 消除了外匯風(fēng)險，也免除了因防范風(fēng)險而付出的成本，因而有利于促進(jìn)與他國的貿(mào)易和 投資。它的缺點(diǎn)體 現(xiàn)在以下幾個方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響，實(shí)行貨幣局制度的國家完全 喪失了其貨幣政策 的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。4. 香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該 制度主要存在哪些 問題？ 答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣 發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)的。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時，必須向香港外匯基金按$1 = HK$ 7.8的固定比率上繳等 額美元，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔

38、銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時，可按$1=HK$7.8 的固定比率向外匯基金交還 負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同 樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在$ 1=HK$7.8 的水平上。但這一匯率只是發(fā)鈔銀 行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不 論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場匯率進(jìn)行。 這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個是國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī) 制，另一個是套利機(jī)制。國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制 : 若香港出現(xiàn)國際收支盈余，則外匯儲備增加，貨幣供應(yīng) 量隨之增加，從而引 起物價上升、利率下降

39、，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余 減少直至其恢復(fù)均衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。另一個機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場上港幣市場匯率比$1 =HK7.8 高時，人們會賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場上港幣的市場匯率比$1= HK$ 7.8 低時，人們會賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會使港元匯率恢復(fù)到$ 1=HK$ 7.8 。 存在的問題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性 所采取的一些措施 對香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考 驗。5. 美元化作為一種貨幣制度，對實(shí)行該制度的國家和美國而言，各有何風(fēng)險和收益？ 答：美元化的收益

40、主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1 ）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國 際市場的融合。 2）完全美元化有助于避免國際投機(jī)攻擊。 3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通 貨膨脹的發(fā)生。 4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。 美元化的風(fēng)險主要包括以下幾個方面：1）實(shí)行美元化的國家會損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性。 3）實(shí)行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約。6. 外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會產(chǎn)生哪些收益和成本？ 答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數(shù)量管制和價格管制兩種：數(shù)量管制

41、是 對外匯買賣的數(shù)量 進(jìn)行限制，具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。價格管制是對外匯買賣的價 格即匯率進(jìn)行限制， 價格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來 穩(wěn)定匯率水平。直 接管制主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過高和復(fù) 匯率制的方式。外匯管制的收益：保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方 向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面 的意圖。外匯管制的成本：降低資源的有效分配和利用，阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展不利于有效地 吸收利用國外資金，不利于建立正常的

42、價格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力的提高，增加交易成本及行政費(fèi)用，增加 國際貿(mào)易摩擦，本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為，本幣定值過高導(dǎo)致的無謂損失。7. 我國現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問 題？改革方向如何？答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有： 1）對經(jīng)常項目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制， 實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換。 2）逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項目 可兌換。 3）建立和規(guī)范外匯市場。 4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。 5）取消境內(nèi)外幣計價結(jié) 算，禁止外幣在境內(nèi)流通。 6）建立國際收支統(tǒng)計申報制度。1994 年1 月1 日，在對外匯

43、管理體制進(jìn)行改革的同時，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了 重大改革。改革后的 人民幣匯率實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動匯率制。其主要內(nèi)容 有： 1）人民幣匯率是單一匯率； 2）人民幣匯率是市場匯率； 3）人民幣匯率是有管理的浮動匯率。 主要存在的問題有： 1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻 造成了事實(shí)上的復(fù)匯率制。 2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對外 買賣外匯，但規(guī)定的浮動幅度非常有限， IMF 將其劃入釘住匯率制。 3）我國人民幣的這種名義管理浮動實(shí) 際釘住的匯率制度， 給我國經(jīng)濟(jì)生活對內(nèi)和對外兩個方面都產(chǎn)生了一定影響

44、：對內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不 變的匯率進(jìn)一步加 劇了國內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢。從對外的方面來講，低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國際社會 的不滿，國際經(jīng)濟(jì)爭端和國際貿(mào)易摩擦不斷。 人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地擴(kuò)大匯率波動幅度，采取更為靈活的 彈性更大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動匯率制度。 第四章國際儲備本章重要概念 國際儲備：亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維 持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。 國際清償力：亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。 它既包括一國為本國 國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲

45、備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最 大可能能力。自有儲備：即狹義的國際儲備，主要包括一國的黃金儲備、外匯儲備、在 IMF 的儲備頭 寸和特別提款權(quán)。借入儲備：在國際金融的發(fā)展過程中，一些借入資產(chǎn)具備了國際儲備的三大特征，因 此， IMF 把它們統(tǒng)計入國際清償力的范圍之內(nèi)。這些借入儲備資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借 款總安排和本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。 儲備貨幣分散化：亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的 狀況或趨勢。國際儲備需求：是指為了獲取所需的國際儲備而付出一定代價的愿意程度，具體而言， 它是指持有儲備和不持有儲備的邊際成本二者之間的平

46、衡。在 IMF 的儲備頭寸：亦稱“在 IMF 的儲備部位”、普通提款權(quán)，指成員國在 IMF 的普通 賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個層次來理解。從名稱上看，特別提款權(quán)指 IMF 分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì) 上看，特別提款權(quán)是IMF為緩解國際儲備資產(chǎn)不足的困難，在1969年9月第24屆年會上決定創(chuàng)設(shè)的、用 以補(bǔ)充原有儲備資產(chǎn)不足的一種國際流通手段和新型國際儲備資產(chǎn)。 國際儲備結(jié)構(gòu)管理：是指一國如何最佳地配置國際儲備資產(chǎn)，從而使黃金儲備、外匯儲 備、在 IMF 的儲備頭寸和SDR四個部分的國際儲備資產(chǎn)持有

47、量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適 的數(shù)量構(gòu)成比例。復(fù)習(xí)思考題1國際儲備與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系 ? 答：國際儲備亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、 維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。 國際清償力亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它 既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大 可能能力。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲備、第一線儲備，后者稱為有條件的國際清償力、借入 儲備、第二線儲備。通常，國際清償力又稱作廣義國際儲備，無條件的國際清償力稱作狹義國際儲備，這也 就是

48、我們通常所指的國際儲備。 一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國商業(yè) 銀行的短期對外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時間的制約，第二線儲備流動性較第 一線儲備弱，但二者的匯總（國際清償力 ）全面反映了一國為彌補(bǔ)國際收支逆差所能動用的一切外匯資源。 2什么是國際儲備貨幣分散化 ?其原因是什么 ?歐元啟動后對現(xiàn)存的國際儲備貨幣格局 產(chǎn)生什么影響 ?答：儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散 的狀況或趨勢。出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的不平衡與相對地位的此消彼長。二戰(zhàn)

49、后初期的美國，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢，才使美元 取得等同于黃金的 地位，但此后美國經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對下 降。 70 年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲備在各國外 匯儲備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元 80 年代前半期的匯率上漲與 80 年代后半期的匯率下跌， 國際儲備幣分散化 的趨勢終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動的背 景下，國際儲備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢將持續(xù)發(fā)展。1999 年1 月1 日，歐元正式啟動，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。依托歐元 區(qū)的經(jīng)

50、濟(jì)實(shí)力，歐元的市場認(rèn)可度和市場地位有了較大的提升。自 1999 年啟動以來，歐元所占外匯儲備的 比重逐年上升， 1999年，這一比重為 13.5%，到 2003 年，該比重上升了 6.2 個百分點(diǎn)，增加到 19.7%。歐元 正式啟動后，雖然 對美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動搖美元儲備貨幣的主導(dǎo)地位。3一國應(yīng)如何對國際儲備進(jìn)行總量管理？ 答：首先確定國際儲備的適度規(guī)模。國際儲備代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲備意味 著這部分資源被閑 置，同時也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會。因此，國際儲備既不能過多，也不能 過少，應(yīng)擁有一個最適度的國際儲備量。 再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒āＶ饕椒òǎ?）

51、拇指法則。拇指法則也就是經(jīng)驗法則，它是指測度國際儲備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作 性且簡便易行的方法。測度國際儲備適度規(guī)模的拇指法則包括：（ 1）非黃金儲備進(jìn)口比例法；（ 2 ）外 匯儲備外債比例法；（ 3）外匯儲備貨幣供應(yīng)量比例法；（ 4）圭多惕格林斯潘規(guī)則。2）IMF 評估成員國國際儲備需要的客觀指標(biāo)。3）國際儲備區(qū)間。由于在操作中很難確定國際儲備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲備區(qū)間 觀點(diǎn)將國際儲備的 適度規(guī)?？闯梢粋€區(qū)間值，只要國際儲備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲備就實(shí)現(xiàn)了 適度規(guī)模。4簡述一國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理。 答：首先國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則，進(jìn)行“三性” 管

52、理。第一，安全性。指外匯儲備存放風(fēng)險低，不易受損。第二，流動性。指需要動用外匯儲備時能夠迅 速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)。第三，營利性。指儲備資產(chǎn)的增值、獲利。 國際儲備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個層次：其一，國際儲備資產(chǎn)四個組成部分的比例確 定；其二，各部分儲備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價格波動頻繁等 原因，各國正逐步減少黃金儲備的持有；而在IMF的儲備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員 國對此并不能主 動增減；并且以上三部分儲備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個層次 的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié) 為外匯儲備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲備的資

53、產(chǎn)結(jié)構(gòu) 管理兩個方面。1）外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理：（ 1 ）儲備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一 致。（ 2）儲備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場所需要的貨幣保持一致。（ 3）應(yīng)選擇多種儲備貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同 一只籃子里”。2）外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外 匯儲備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。 5結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈鴳?yīng)如何加強(qiáng)國際儲備的管理。 答:我國國際儲備的管理主要體現(xiàn)為對外匯儲備的管理。在計劃經(jīng)濟(jì)時期，我國實(shí)行 “量入為出，以收定支， 收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常項目外匯收支，基

54、本保持平 衡，國家外匯結(jié)存很少，平均每年在 5 億美元左右。 1981 年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行 了儲備集中管理和相 應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲備和戰(zhàn)略儲備制度以及風(fēng)險管理制度，以保證國家外匯 儲備的安全、流動、 增值，同時確保了國家運(yùn)用外匯儲備引導(dǎo)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對外匯儲備的具體 管理體現(xiàn)在以下幾個方面：1）外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化 貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲備的價值相對穩(wěn)定。2）外匯儲備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對外支付，又能獲得較大 收益。3）加強(qiáng)對外匯資產(chǎn)的風(fēng)險管理。我國建立了一套制度，防范和控

55、制各類風(fēng)險，包括：控 制交易風(fēng)險，控制清算風(fēng)險，控制信用風(fēng)險，控制市場風(fēng)險，建立外匯儲備管理的崗位責(zé)任制、審計監(jiān)督 制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險的監(jiān)督和控制。但是1997 年泰國突然爆發(fā)了一場貨幣危機(jī) ,并發(fā)展成一個金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī) , 而且, 很快波 及東亞的其他國家和地區(qū). 危機(jī)中, 大多數(shù)國家的貨幣和資產(chǎn)價值跌落了 30%-40%東, 亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入 空前的財務(wù)困境。亞洲金融危機(jī)后 , 我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。就整個國際儲備的結(jié)構(gòu)管理 來講，我國的 SDR和在IMF的儲備頭寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理 由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，國家外

56、匯管理局負(fù)責(zé)國際外匯儲備的經(jīng)營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng) 一的國際儲備管理 機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲備的經(jīng)營管理由國家外匯管理局一家承 擔(dān)，但這種國際儲備 的多元化管理體系割裂了各種儲備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié) 調(diào)，國際儲備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。 面對復(fù)雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲備，我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中 央銀行對國際儲備的管理職能，儲備管理部門應(yīng)該不斷完善儲備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲備經(jīng)營管 理人員的素質(zhì)，提高國際儲備經(jīng)營管理水平。具體的改革措施有 :1）強(qiáng)化了中央銀行對國際儲備的管理職能。2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存

57、和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。3）具體劃分了國家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。 第五章國際金融市場本章重要概念 在岸金融市場：即傳統(tǒng)的國際金融市場，是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場 所在國政府政策與法令管轄的金融市場。傳統(tǒng)的國際金融市場被冠以“在岸”名稱，這個“岸”不是地理 意義的概念。該市場的主要特點(diǎn)：以市場所在國發(fā)行的貨幣為交易對象；交易活動一般是在市場所在 國居民與非居民之間進(jìn)行；該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借 貸成本較高。離岸金融市場：即新型的國際金融市場，又稱境外市場，是指非居民的境外貨幣存貸市 場?！半x岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場有如下特 征：以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對象；交易活動一般是在市場所在國的非居民與 非居民之間進(jìn)行；資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場結(jié) 合而成的整體，就 是我們通常所說的歐洲貨幣市場，是當(dāng)今國際金融市場的核心。歐洲貨幣市場：是對離岸金融市場的概括和總稱，是當(dāng)今國際金融市場的核心。歐洲貨 幣又稱境外貨幣、 離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外