證券投資學(選修課)論文

1、證券投資學論文：對000002萬科a的宏觀行業(yè)及技術(shù)分析院 系： 專 業(yè)： 班 級： 姓 名： 學 號： 課 時： 前言待添加的隱藏文字內(nèi)容2俗話說，炒股的人都是想掙錢的人，可當我們談起股票和股市這些話題時，聽到最多的一句話大概就是“股市有風險，入市須謹慎”了，的確，想要在股市里淘得金子不是件容易的事，所以學好證券投資學這門課程相當重要。由于我們目前是在校的大學生，學習是主要任務，所以花很多時間和精力在股市上也許會被認為是件不務正業(yè)的事情，但在課余時間學習和了解一些股票證券方面的投資是必要的，現(xiàn)在的中國，大概一半以上的家庭在股市里都有投資，都想從中取得收益，但不是人人都能做到，以后的中國基本上

2、每個公民都會投資股市，所以了解證券和股票的知識是必要的。我最先了解的股票并不是萬科，而是家鄉(xiāng)漯河的兩個上市公司，雙匯發(fā)展（000895）和銀鴿投資（600069）。雙匯經(jīng)過兩次融資使股價上升至90元左右，然而因“瘦肉精”事件股價大跌。銀鴿投資經(jīng)過半年多的調(diào)整從今年一月份進入了上升期，很有潛力。在央視二套的某次訪談類節(jié)目中認識了王石，一個喜歡攀登的人，現(xiàn)萬科董事會主席，從他了解到萬科這個公司，一個了不起的公司萬科集團。公司概況萬科，全稱為萬科企業(yè)股份有限公司，股票代碼為000002，成立于1984年5月，先開始的萬科并不是做我們現(xiàn)在所熟悉的地產(chǎn)行業(yè)，而是日本著名電器品牌索尼的產(chǎn)品代理商，索尼在銷

3、售及售后客戶服務等環(huán)節(jié)上做得非常出色，萬科亦深受影響。1988年萬科才開始涉足房地產(chǎn)業(yè)。在這前面的四年，可以看成是企業(yè)資本積累的階段。而整整影響到萬科以后的發(fā)展的，正是初涉足房地產(chǎn)業(yè)時確立的以服務為突破點，借鑒sony的客戶服務理念，在全國首創(chuàng)“物業(yè)管理”概念，并形成了一套超前的物業(yè)管理模式。從這個理念可以看出，王石帶領(lǐng)的萬科已經(jīng)開始構(gòu)建企業(yè)的價值觀。萬科的核心價值觀有四點：第一，客戶是我們永遠的伙伴；第二，人才是萬科的資本；第三，陽光照亮的體制；第四是持續(xù)增長。在成立萬科之初，創(chuàng)始人王石就按照這個思路要求企業(yè)。到今天，這些觀點已經(jīng)深入人心。萬科的成功，得益于企業(yè)核心價值觀有效的內(nèi)部傳播。這對

4、一個企業(yè)而言是非常關(guān)鍵的。萬科1988年進入房地產(chǎn)行業(yè)，1991年開發(fā)第一個住宅項目天景花園，1993年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務，至2008年末，萬科的業(yè)務覆蓋到以珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟圈為重點的31個城市，在全國商品住宅市場的占有率從2.07%提升到2.34%，成為目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，萬科的發(fā)展是有目共睹的，當然也與國家的宏觀調(diào)控政策分不開。萬科1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司，股票代碼000002，持續(xù)增長的業(yè)績以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司贏得了投資者的廣泛認可。過去二十年，萬科營業(yè)收入復合增長率為31.4.%，凈利潤復合增長率為36.2%；

5、公司在發(fā)展過程中先后入選福布斯“全球200家最佳中小企業(yè)”、“亞洲最佳小企業(yè)200強”、“亞洲最優(yōu)50大上市公司”排行榜；多次獲得投資者關(guān)系等國際權(quán)威媒體評出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎項，這也是我關(guān)注萬科的原因。行業(yè)分析先回顧一下2010年，2010年在極為復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境中，我國成功地的維護了經(jīng)濟的穩(wěn)定、快速發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值 397983億元人民幣，同比增長10.3%，2010年我國繼續(xù)實施了積極的財政政策,同時執(zhí)行了適度寬松的貨幣政策,并且對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了很大影響。作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，在第三產(chǎn)業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟中都具有舉足輕重的地位。房地產(chǎn)業(yè)近兩年投資與銷售增長

6、速度之快、房價增長幅度之大，引起了人們的強烈關(guān)注。房價成為老百姓不能承受之重已經(jīng)成為不爭的事實，國家的宏觀調(diào)控正是在這樣的背景下出臺的。新政實施后，對房地產(chǎn)市場確實產(chǎn)生了很大的影響，2010年底舉行的中央經(jīng)濟工作會議明確指出，2011年我國將實施“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，增強宏觀調(diào)控的針對性、靈活性、有效性。2011年，國家對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控政策更為嚴厲，但保障性住房、廉租房的建設速度將會加快。隨著我國城鎮(zhèn)化進程加快，中小城市和農(nóng)村房地產(chǎn)開發(fā)將會提速。中央作出的“大力推進住房保障體系建設、完善商品房供應體系”的決策若能執(zhí)行到位，將有效改善住房供需結(jié)構(gòu)的問題，按中央經(jīng)濟工作會議的說法，

7、為緩解高房價的壓力，公共租賃房將成為保障性住房的主要供應品種。從需求看，商業(yè)地產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn)并未受到壓縮，預期 2011 年商業(yè)地產(chǎn)投資和其他用途投資能保持平穩(wěn)增長；住宅投資方面，目前大多數(shù)房地產(chǎn)資金比較充裕，加上今年相當一部分企業(yè)會參與保障房建設，并會得到資金支持，因此 2011 年大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)不會出現(xiàn)資金問題。在市場總體供不應求和通脹預期下，房價向下的可能性非常小，受緊縮政策影響，上漲空間也比較有限。截止2011年3月31日，萬科第一季度凈利潤為120513.86萬元，資產(chǎn)總額為23535883萬元。萬科a的技術(shù)分析1988年12月，萬科公司公開向社會發(fā)行股票2800萬股，發(fā)行價為1元，

8、集資人民幣2800萬元，1991年1月29日，萬科a股在深圳證券交易所掛牌交易，是大陸首批公開上市的企業(yè)之一，上市首日收盤價14.58 元。經(jīng)過2006年和2007年的暴漲，在07年底達到了最高點40.78元，然后2008年受國家政策等多方面因素影響股價開始下跌，從08年底，萬科進入了調(diào)整階段。截止今年5月25日，萬科收盤價為7.87元。先從萬科的企業(yè)負債能力談起，2008年萬科資產(chǎn)負債率達67.44%，09年基本持平為67%，而2010年增長到74.68%，產(chǎn)權(quán)比例也從188%增加到282.9%，增幅比例很大。資產(chǎn)負債率的提高說明萬科企業(yè)充分運用了了財務杠桿效應，此外這也和房地產(chǎn)企業(yè)的政策有

9、關(guān)，由于企業(yè)在2010年采取了擴大規(guī)模的戰(zhàn)略決策，四處購買土地，導致企業(yè)的借款急劇擴大，銀行借款擴大了10億多，所以使得2010年資產(chǎn)負債率增幅較大。通過長期負債財務指標，我們了解到萬科的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。在前兩年萬科公司的負債總額是股東權(quán)益總額的1.88倍，而到了2010年，該比例更是達到了2.82倍。這充分說明萬科長期采用高負債的籌資策略，這一籌資方式符合房地產(chǎn)行業(yè)的行業(yè)特點，還有利于萬科企業(yè)降低財務成本、資本成本。但是較高的負債也給企業(yè)帶來了較高的財務風險。雖然采用高負債的籌資策略，但是萬科依然有著強大的還債能力，從2008年到2010年，公司舉債不斷攀高，但是利息保障倍數(shù)卻從1061倍提高到2

10、468倍，這么高的數(shù)據(jù)得益于企業(yè)的盈利能力。通過企業(yè)的利潤表可以知道，萬科2008-2010年凈利潤分別為4,033,170,000.00元、5,329,730,000.00元 以及7,283,120,000.00元，兩年內(nèi)增加了近1倍。正因為有著良好的盈利能力作為后盾，該企業(yè)才敢采用擴張性籌資方式。從08年底開始萬科進入了又一新的階段。以數(shù)據(jù)為證，2008年度萬科的每股凈資產(chǎn)是2.90元，,09年萬科每股凈資產(chǎn)為3.40元，到了2010年，萬科每股凈資產(chǎn)增長到了4.02元，連續(xù)三年保持增長，而且這三年的每股收益增長率分別是-47.96%、32.15%和36.65%，由08年的負增長變?yōu)?0年

11、的正增長，萬科的凈利潤增長率也由2008年的16.74%增長到2009年的32.15%和2010年的36.65%，前景光明。目前的萬科處于有莊控股階段,短線指標顯示該股處于觀望階段,中線指標顯示該股處于增持階段,長線指標顯示該股處于增持階段?？偨Y(jié)總而言之，萬科作為a股地產(chǎn)板塊的領(lǐng)軍企業(yè)，不論是企業(yè)規(guī)模還是其管理水平，在a股上市公司中都是搖搖領(lǐng)先的?，F(xiàn)在投資萬科也許是個不錯的選擇。 蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃

12、螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁

13、螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈

14、蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆

15、蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃

16、薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀

17、蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈

18、蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃

19、蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀

20、蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇

21、蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅

22、薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂

23、薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄羃膀膃蝿衿腿芅薂螅膈莇螈蝕膇薀薀聿膇艿蒃羅膆莂蠆袁膅蒄蒂螇膄膃蚇蚃芃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁芀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁羇羈莃螇袃羀蒆蝕蝿罿薈蒂肇罿芇蚈羃羈莀蒁衿肇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄肀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薆螈肂莁螁蚄肁蒃薄