匯率標(biāo)價(jià)方法

1、匯率標(biāo)價(jià)方法匯率標(biāo)價(jià)方法 1. 直接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（直接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（1，100，10000等）等） 的外國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)的外國(guó)貨幣作為基準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣。 2. 間接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（間接標(biāo)價(jià)法：用一定單位（1，100，10000等）等） 的本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)的本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣。 3. 美元標(biāo)價(jià)法：又稱紐約標(biāo)價(jià)法。各國(guó)均以美元美元標(biāo)價(jià)法：又稱紐約標(biāo)價(jià)法。各國(guó)均以美元 為基準(zhǔn)來(lái)衡量各國(guó)貨幣的價(jià)值，即以一定單位的為基準(zhǔn)來(lái)衡量各國(guó)貨幣的價(jià)值，即以一定單位的 美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)該匯兌多少他國(guó)貨幣的表示美元為

2、標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)該匯兌多少他國(guó)貨幣的表示 方法。方法。 國(guó)際金本位制度的特點(diǎn)國(guó)際金本位制度的特點(diǎn) 黃金作為最終清償手段，是黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最后價(jià)值的最后 標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國(guó)際貨幣，充當(dāng)國(guó)際貨幣 各國(guó)貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成各國(guó)貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成 色規(guī)定，有法定含金量色規(guī)定，有法定含金量 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出 入入 輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金 幣幣 金本位制度下的匯率決定金本位制度下的匯率決定 鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià) 1英鎊金幣的含金量是英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金美

3、元金幣含金 量的量的4.8665倍，所以鑄幣平價(jià)為倍，所以鑄幣平價(jià)為4.8665。若只。若只 考慮貨幣價(jià)值而舍棄其他因素，則鑄幣平價(jià)考慮貨幣價(jià)值而舍棄其他因素，則鑄幣平價(jià) 就等于英鎊與美元間的匯率。就等于英鎊與美元間的匯率。 鑄幣平價(jià) 美元含金量 英鎊含金量 成色美元金幣重量 成色英鎊金幣重量 1 1 金本位制度下的匯率變動(dòng)金本位制度下的匯率變動(dòng) 供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn) $/ 美國(guó)黃金輸出點(diǎn)4.8957英國(guó)黃金輸入點(diǎn) 4.8665鑄幣平價(jià) t 美國(guó)黃金輸入點(diǎn)4.8373英國(guó)黃金輸出點(diǎn) 出口出口貿(mào)易順差貿(mào)易順差對(duì)本幣需求對(duì)本幣需求 本幣升值本幣升值 進(jìn)口進(jìn)口貿(mào)易逆差貿(mào)易逆差對(duì)外

4、匯需求對(duì)外匯需求 本幣貶值本幣貶值 紙幣制度下的匯率決定紙幣制度下的匯率決定 紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨幣紙幣與黃金逐漸脫鉤后，通貨膨脹使貨幣 實(shí)際價(jià)值與其代表的名義價(jià)值相偏離實(shí)際價(jià)值與其代表的名義價(jià)值相偏離 貨幣對(duì)外價(jià)值由其對(duì)內(nèi)價(jià)值決定；貨幣對(duì)貨幣對(duì)外價(jià)值由其對(duì)內(nèi)價(jià)值決定；貨幣對(duì) 內(nèi)價(jià)值用購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量，取決于流通中貨內(nèi)價(jià)值用購(gòu)買(mǎi)力來(lái)衡量，取決于流通中貨 幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果 兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于各自在國(guó)內(nèi)所兩國(guó)貨幣之間的匯率取決于各自在國(guó)內(nèi)所 代表的實(shí)際價(jià)值，貨幣購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比成為代表的實(shí)際價(jià)值，貨幣購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比成為 紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)紙幣

5、制度下匯率決定的基礎(chǔ) 匯率決定的基礎(chǔ)：匯率決定的基礎(chǔ)： （一）（一）紙本位制度下的匯率決定因素紙本位制度下的匯率決定因素 （其前提條件是：（其前提條件是： ） 一價(jià)定律一價(jià)定律是指任何一種商品扣除運(yùn)費(fèi)后，如果用同一種貨幣計(jì)是指任何一種商品扣除運(yùn)費(fèi)后，如果用同一種貨幣計(jì) 價(jià)，其在世界各地的價(jià)格相同。價(jià)，其在世界各地的價(jià)格相同。 貨幣購(gòu)買(mǎi)力貨幣購(gòu)買(mǎi)力 一價(jià)定律一價(jià)定律 /$匯率美元供給 均衡水平 對(duì)美元需求 美元數(shù)量 外匯供求與匯率變動(dòng)外匯供求與匯率變動(dòng) 紙幣制度下的匯率變動(dòng)因素：紙幣制度下的匯率變動(dòng)因素： 1. 國(guó)際收支差額國(guó)際收支差額 2. 利率水平利率水平 外幣供應(yīng)外幣供應(yīng)順差順差外匯匯率外

6、匯匯率 國(guó)際收支國(guó)際收支 出口進(jìn)口出口進(jìn)口 外幣供應(yīng)外幣供應(yīng)逆差逆差外匯匯率外匯匯率出口進(jìn)口出口進(jìn)口 通貨緊縮通貨緊縮 本幣幣值本幣幣值 外幣內(nèi)流外幣內(nèi)流 外匯匯率外匯匯率 外幣幣值外幣幣值 利率利率 外幣供應(yīng)外幣供應(yīng) 3. 通貨膨脹通貨膨脹 4. 財(cái)政貨幣政策財(cái)政貨幣政策 國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲 出口出口 進(jìn)口進(jìn)口 通貨膨脹通貨膨脹 外幣供給外幣供給 外幣需求外幣需求 外幣幣值外幣幣值 本幣幣值本幣幣值 外匯匯率外匯匯率 通貨膨脹加劇通貨膨脹加劇 政府支出過(guò)度政府支出過(guò)度 外匯匯率外匯匯率 經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化 財(cái)政赤字財(cái)政赤字 5. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 6. 政府干預(yù)政府干預(yù)

7、外匯儲(chǔ)備的增減有助于政府干預(yù)匯市和穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備的增減有助于政府干預(yù)匯市和穩(wěn)定 匯率。匯率。 7. 其他因素其他因素 如投機(jī)、軍事沖突、政治危機(jī)等。如投機(jī)、軍事沖突、政治危機(jī)等。 外匯匯率外匯匯率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 若出口不變，則進(jìn)口增加若出口不變，則進(jìn)口增加 外匯匯率外匯匯率若出口為導(dǎo)向，則出口增加若出口為導(dǎo)向，則出口增加 外匯匯率外匯匯率本幣在外匯市場(chǎng)上趨于堅(jiān)挺本幣在外匯市場(chǎng)上趨于堅(jiān)挺 匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響 貨幣升值與貶值貨幣升值與貶值 固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要 是指，貨幣的法定升值（是指，貨幣的法定升值（revaluation）和

8、）和 法定貶值（法定貶值（devaluation）。）。 浮動(dòng)匯率制下，貨幣的升值與貶值主要浮動(dòng)匯率制下，貨幣的升值與貶值主要 是指，市場(chǎng)匯率上?。ㄊ侵?，市場(chǎng)匯率上?。╝ppreciation）和）和 下?。ㄏ赂。╠epreciation）。）。 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 本幣匯率變化本幣匯率變化(舊匯率舊匯率 新匯率新匯率1) 100% 外匯匯率變化外匯匯率變化(新匯率新匯率 舊匯率舊匯率1) 100% 間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 本幣匯率變化本幣匯率變化(新匯率新匯率 舊匯率舊匯率1) 100% 外匯匯率變化外匯匯率變化(舊匯率舊匯率 新匯率新匯率1) 100% J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng) J曲線效應(yīng)曲線效

9、應(yīng) J J曲線效應(yīng)表明，貨幣貶值國(guó)在貶值初期曲線效應(yīng)表明，貨幣貶值國(guó)在貶值初期 的貿(mào)易差額會(huì)惡化，但不久又趨于好轉(zhuǎn)。的貿(mào)易差額會(huì)惡化，但不久又趨于好轉(zhuǎn)。 因?yàn)楸編刨H值，進(jìn)口商品的本幣價(jià)格提高，因?yàn)楸編刨H值，進(jìn)口商品的本幣價(jià)格提高， 由于以前的合同規(guī)定或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未及調(diào)整，由于以前的合同規(guī)定或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未及調(diào)整， 進(jìn)口數(shù)量降不下來(lái)，使支出增加；隨著時(shí)進(jìn)口數(shù)量降不下來(lái)，使支出增加；隨著時(shí) 間推移，進(jìn)口得到調(diào)整和壓縮，出口開(kāi)始間推移，進(jìn)口得到調(diào)整和壓縮，出口開(kāi)始 增長(zhǎng)，貿(mào)易收支差額得到改善。增長(zhǎng)，貿(mào)易收支差額得到改善。 通過(guò)本幣貶值實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的改善存通過(guò)本幣貶值實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的改善存 在在“時(shí)滯時(shí)滯”，

10、主要存在，主要存在認(rèn)知時(shí)滯、決策時(shí)認(rèn)知時(shí)滯、決策時(shí) 滯、生產(chǎn)時(shí)滯和取代時(shí)滯滯、生產(chǎn)時(shí)滯和取代時(shí)滯。 產(chǎn)生產(chǎn)生J曲線的原因：曲線的原因： A：貿(mào)易進(jìn)出口合同均有一定期限，貶值后初期：貿(mào)易進(jìn)出口合同均有一定期限，貶值后初期 出口商品不可能按新匯率結(jié)算，即新匯率不會(huì)影出口商品不可能按新匯率結(jié)算，即新匯率不會(huì)影 響到貶值初期的進(jìn)出口價(jià)格。響到貶值初期的進(jìn)出口價(jià)格。 B：認(rèn)識(shí)和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變過(guò)程也有延：認(rèn)識(shí)和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變過(guò)程也有延 遲的可能。遲的可能。 C：如果出口以本幣計(jì)，進(jìn)口以外幣計(jì)，對(duì)貶值國(guó)：如果出口以本幣計(jì)，進(jìn)口以外幣計(jì)，對(duì)貶值國(guó) 來(lái)說(shuō)，貨幣貶值對(duì)貶值前各個(gè)簽訂的合同起負(fù)作

11、來(lái)說(shuō)，貨幣貶值對(duì)貶值前各個(gè)簽訂的合同起負(fù)作 用，貿(mào)易逆差會(huì)因此而暫時(shí)性的擴(kuò)大。用，貿(mào)易逆差會(huì)因此而暫時(shí)性的擴(kuò)大。 D：進(jìn)口預(yù)期的作用：如果進(jìn)口商預(yù)期本幣會(huì)進(jìn)一：進(jìn)口預(yù)期的作用：如果進(jìn)口商預(yù)期本幣會(huì)進(jìn)一 步貶值，就會(huì)加速商品進(jìn)口，造成短期內(nèi)進(jìn)口需步貶值，就會(huì)加速商品進(jìn)口，造成短期內(nèi)進(jìn)口需 求擴(kuò)大，貿(mào)易逆差會(huì)加劇。求擴(kuò)大，貿(mào)易逆差會(huì)加劇。 匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 本幣貶值本幣貶值有利于資本流入，不利于資本流出有利于資本流入，不利于資本流出 本幣升值本幣升值有利于資本流出，不利于資本流入有利于資本流出，不利于資本流入 預(yù)期本幣貶值預(yù)期本幣貶值拋本幣、搶外匯資本外逃拋本幣、搶

12、外匯資本外逃 預(yù)期本幣升值預(yù)期本幣升值拋外匯、搶本幣資本流入拋外匯、搶本幣資本流入 匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響 美元儲(chǔ)備時(shí)期美元儲(chǔ)備時(shí)期 外匯儲(chǔ)備隨美元升貶值而相應(yīng)變化外匯儲(chǔ)備隨美元升貶值而相應(yīng)變化 多元化儲(chǔ)備時(shí)期多元化儲(chǔ)備時(shí)期 各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場(chǎng)上升貶各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場(chǎng)上升貶 不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯 儲(chǔ)備有不同影響儲(chǔ)備有不同影響 匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸復(fù)雜化，對(duì)外匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸復(fù)雜化，對(duì)外 匯儲(chǔ)備管理提出了更高要求匯儲(chǔ)備管理提出了更高要求 匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的影

13、響匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的影響 對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響 本幣貶值本幣貶值進(jìn)出口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格進(jìn)出口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格物價(jià)上漲壓力物價(jià)上漲壓力 對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響 潛在出口商品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）潛在出口商品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品） 潛在進(jìn)口替代品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品）潛在進(jìn)口替代品（價(jià)格敏感性產(chǎn)品） 純粹的非貿(mào)易品純粹的非貿(mào)易品 通貨膨脹通貨膨脹本幣貶值本幣貶值更高通貨膨脹更高通貨膨脹更大貶值更大貶值 匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響 匯率變化提高了個(gè)人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)匯率變化提高了個(gè)人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 中債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平，可能意味著中債權(quán)債務(wù)清償

14、的風(fēng)險(xiǎn)水平，可能意味著 成本增加、收益減少的現(xiàn)實(shí)損失成本增加、收益減少的現(xiàn)實(shí)損失 要求微觀主體對(duì)匯率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確要求微觀主體對(duì)匯率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確 的預(yù)測(cè)，并通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行有效的的預(yù)測(cè)，并通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行有效的 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 匯率變化對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率變化對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 匯率是不同貨幣間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)匯率變匯率是不同貨幣間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)匯率變 化對(duì)一方國(guó)家有利時(shí)，很有可能對(duì)另一方化對(duì)一方國(guó)家有利時(shí)，很有可能對(duì)另一方 不利，產(chǎn)生國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦不利，產(chǎn)生國(guó)際經(jīng)濟(jì)摩擦 外匯傾銷會(huì)招致貿(mào)易對(duì)手國(guó)的報(bào)復(fù)性措施外匯傾銷會(huì)招致貿(mào)易對(duì)手國(guó)的報(bào)復(fù)性措施 某些貨幣持續(xù)堅(jiān)挺也

15、會(huì)產(chǎn)生國(guó)際經(jīng)濟(jì)矛盾某些貨幣持續(xù)堅(jiān)挺也會(huì)產(chǎn)生國(guó)際經(jīng)濟(jì)矛盾 確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何 開(kāi)放國(guó)家重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)開(kāi)放國(guó)家重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo) 人民幣匯率制度人民幣匯率制度 采用直接標(biāo)價(jià)法，一般以采用直接標(biāo)價(jià)法，一般以100單位外幣為單位外幣為 標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣標(biāo)準(zhǔn)折算人民幣 以美元為關(guān)鍵貨幣以美元為關(guān)鍵貨幣 政府授權(quán)國(guó)家外匯管理局進(jìn)行匯率的制定、政府授權(quán)國(guó)家外匯管理局進(jìn)行匯率的制定、 調(diào)整和管理調(diào)整和管理 我國(guó)現(xiàn)行匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、我國(guó)現(xiàn)行匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、 單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度 交叉匯

16、率的計(jì)算交叉匯率的計(jì)算: 如果在一種非美元貨幣以美元為計(jì)價(jià)貨幣如果在一種非美元貨幣以美元為計(jì)價(jià)貨幣, ,而另而另 一種非美元貨幣的匯率以美元作為基礎(chǔ)貨幣，則一種非美元貨幣的匯率以美元作為基礎(chǔ)貨幣，則 計(jì)算的方法是同邊相乘。計(jì)算的方法是同邊相乘。 13. 13. 假設(shè)市場(chǎng)匯率如下：假設(shè)市場(chǎng)匯率如下： 英鎊英鎊/美元美元 1.3040/1.3050 美元美元/日元日元 103.4/103.7 則英鎊兌日元的匯價(jià)如下：則英鎊兌日元的匯價(jià)如下： GBP1=JPYGBP1=JPY（1.30401.3040103.4/1.3050103.4/1.3050103.7103.7） =JPY =JPY（134.

17、83/135.33134.83/135.33） 銀行會(huì)以銀行會(huì)以134.83134.83的套匯價(jià)賣(mài)出日元給你。的套匯價(jià)賣(mài)出日元給你。 如果在兩種非美元貨幣的報(bào)價(jià)中，美元都是如果在兩種非美元貨幣的報(bào)價(jià)中，美元都是 基礎(chǔ)貨幣，則計(jì)算的方法是交叉相除，以被除數(shù)基礎(chǔ)貨幣，則計(jì)算的方法是交叉相除，以被除數(shù) 所代表的貨幣作為交叉匯率中的計(jì)價(jià)貨幣，以除所代表的貨幣作為交叉匯率中的計(jì)價(jià)貨幣，以除 數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的基礎(chǔ)貨幣。數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的基礎(chǔ)貨幣。 15.15.美元美元/ /瑞典克朗瑞典克朗 6.9980/6.9986 6.9980/6.9986 美元美元/ /加拿大元加拿大元 1

18、.2329/1.2359 1.2329/1.2359 得到的單位加拿大元兌瑞典克朗的匯價(jià)：得到的單位加拿大元兌瑞典克朗的匯價(jià)： CAD1=SEK5.6623/5.6765 CAD1=SEK5.6623/5.6765 該公司用加拿大元買(mǎi)進(jìn)瑞典克朗的匯率是該公司用加拿大元買(mǎi)進(jìn)瑞典克朗的匯率是 1 1加拿大元加拿大元=5.6623=5.6623瑞典克朗瑞典克朗 利率平價(jià)理論的計(jì)算利率平價(jià)理論的計(jì)算 英鎊現(xiàn)價(jià)為英鎊現(xiàn)價(jià)為1英鎊兌換英鎊兌換1.50美元，若一年期債美元，若一年期債 券的利率在美國(guó)為券的利率在美國(guó)為3%，在英國(guó)為，在英國(guó)為5%，英鎊一年，英鎊一年 期的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少？期的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少

19、？ 若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格1.49美元美元/英鎊。應(yīng)向英鎊。應(yīng)向 哪國(guó)貸款？應(yīng)從哪國(guó)借款？怎樣套利？哪國(guó)貸款？應(yīng)從哪國(guó)借款？怎樣套利？ 若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格若英鎊一年期的遠(yuǎn)期價(jià)格1.45美元美元/英鎊。應(yīng)向英鎊。應(yīng)向 哪國(guó)貸款？應(yīng)從哪國(guó)借款？怎樣套利？哪國(guó)貸款？應(yīng)從哪國(guó)借款？怎樣套利？ 根據(jù)平價(jià)理論，根據(jù)平價(jià)理論，F(xiàn)=1.5(1.03/1.05)=1.47 美元美元/英鎊英鎊 只要當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格不等于只要當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格不等于1.47美元美元/英鎊，英鎊， 就可以進(jìn)行套利。就可以進(jìn)行套利。 當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為1.49美元美元/英鎊時(shí)，套利：英鎊時(shí)，套利： 1. 借入

20、借入1美元，一年后連本帶利負(fù)債美元，一年后連本帶利負(fù)債1.03美美 元。元。 2. 借入借入1美元后，以即期利率兌換成英鎊美元后，以即期利率兌換成英鎊 1/1.5，并投資英國(guó)債券，并投資英國(guó)債券， 一年后連本帶利一年后連本帶利=（1/1.5） *(1+5%) 3. 到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率1：1.49換回美換回美 元元=（1/1.5） *(1+5%)*1.49=1.043美元。美元。 還掉還掉1.03美元的負(fù)債后，套利利潤(rùn)為美元的負(fù)債后，套利利潤(rùn)為0.013 美元。美元。 當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格為1.45美元美元/英鎊時(shí)，套利：英鎊時(shí)，套利： 1. 比如說(shuō)借入比如說(shuō)借入1英

21、鎊，一年后連本帶利負(fù)債英鎊，一年后連本帶利負(fù)債 1.05英鎊。英鎊。 2. 借入借入1英鎊后，以即期利率兌換成英鎊后，以即期利率兌換成1.5美美 元，并投資美國(guó)債券，元，并投資美國(guó)債券， 一年后連本帶利一年后連本帶利=1.5 *(1+3%)， 3. 到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率到期時(shí)以鎖定的遠(yuǎn)期利率1：1.45換回美換回美 元元=1.5 *(1+3%)/1.45=1.066英鎊。英鎊。 還掉還掉1.05英鎊的負(fù)債后，套利利潤(rùn)為英鎊的負(fù)債后，套利利潤(rùn)為0.016 美元。美元。 作業(yè)：作業(yè)： 若國(guó)際金融市場(chǎng)上六月期的存款年利率為若國(guó)際金融市場(chǎng)上六月期的存款年利率為 美元美元4.75%、英鎊、英鎊7.25

22、%，即期匯率為，即期匯率為 1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期預(yù)期GBP/USD的匯的匯 水年率分別為水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請(qǐng)問(wèn)對(duì)，請(qǐng)問(wèn)對(duì) 可閑置可閑置6個(gè)月的個(gè)月的100萬(wàn)萬(wàn)GBP資金，如何進(jìn)行資金，如何進(jìn)行 套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說(shuō)明。套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說(shuō)明。 【解解】 1 1）若）若GBP/USDGBP/USD的匯水年率為年貼水率的匯水年率為年貼水率2%2%，則：，則： 100100萬(wàn)萬(wàn)GBP6GBP6個(gè)月后可獲本息個(gè)月后可獲本息 100100（1+7.25%1+7.25%1/21/2）=103.625=103.625（萬(wàn)（萬(wàn)GBPGBP）

23、即期可換即期可換169.8169.8萬(wàn)萬(wàn)USDUSD，6 6個(gè)月后的本息個(gè)月后的本息 169.8169.8(1+4.75%(1+4.75%1/2)=173.8331/2)=173.833（萬(wàn)（萬(wàn)USDUSD） 再換成英磅，得再換成英磅，得 173.833 173.833 1.69901.6990（1- 1- （ 2%2%1/21/2）=103.349=103.349（萬(wàn)（萬(wàn)GBPGBP） 通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利 （103.625103.625103.349103.349） =103.625=103.625（萬(wàn)（萬(wàn)GBPGBP） 即期

24、可換即期可換169.8169.8萬(wàn)萬(wàn)USDUSD，6 6個(gè)月后本息個(gè)月后本息 169.8169.8(1+4.75%(1+4.75%1/2)=173.8331/2)=173.833（萬(wàn)（萬(wàn)USDUSD） 再換成英磅，得再換成英磅，得 173.833173.8331.69901.6990（1-2.5%1-2.5%1/21/2）=103.608=103.608（萬(wàn)（萬(wàn)GBPGBP） 通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無(wú)幾通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無(wú)幾 （103.625103.608103.625103.608） 2 2）若）若GBP/USDGBP/USD的匯水年率為貼水年率的匯水

25、年率為貼水年率 2.5%2.5%，則：，則： 100100萬(wàn)萬(wàn)GBP6GBP6個(gè)月后可獲本息個(gè)月后可獲本息 100100（1+7.25%1+7.25%1/21/2 3 3）若）若GBP/USDGBP/USD的匯水年率為年貼水率的匯水年率為年貼水率3%3%，則：，則： 100100萬(wàn)萬(wàn)GBP6GBP6個(gè)月后可獲本息個(gè)月后可獲本息 100100（1+7.25%1+7.25%1/21/2）=103.625=103.625（萬(wàn)（萬(wàn)GBPGBP） 即期可換即期可換169.8169.8萬(wàn)萬(wàn)USDUSD，6 6個(gè)月后本息個(gè)月后本息 169.8169.8(1+4.75%(1+4.75%1/2)=173.833

26、1/2)=173.833（萬(wàn)（萬(wàn)USDUSD） 再換成英磅，得再換成英磅，得 173.833 173.833 1.69901.6990（1-3%1-3%1/21/2）=103.874=103.874（萬(wàn)（萬(wàn)GBPGBP） 通過(guò)上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利通過(guò)上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利 （103.625103.625103.874103.874） 一一 外匯市場(chǎng)的基本概念外匯市場(chǎng)的基本概念 第二章第二章 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或領(lǐng)域。是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或領(lǐng)域。 通常分為通常分為有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)和和無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)。 外匯

27、市場(chǎng)的起源：外匯市場(chǎng)的起源： （1）主權(quán)貨幣的存在；（）主權(quán)貨幣的存在；（2）非主權(quán)貨幣對(duì)境外）非主權(quán)貨幣對(duì)境外 資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在；（資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在；（3）金融風(fēng)險(xiǎn)的）金融風(fēng)險(xiǎn)的 存在；（存在；（4）投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在。）投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在。 三三 外匯市場(chǎng)的主要功能外匯市場(chǎng)的主要功能 1、反應(yīng)和調(diào)節(jié)外匯供求、反應(yīng)和調(diào)節(jié)外匯供求 2、形成外匯價(jià)格體系、形成外匯價(jià)格體系 3、清償債權(quán)債務(wù)清償債權(quán)債務(wù) 4、提供外匯資金融通、提供外匯資金融通 5、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)、防范匯率風(fēng)險(xiǎn) 四四 外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 1、空間：遍布世界各地。、空間：遍布世界各地。 2、時(shí)間：一天、時(shí)間

28、：一天24小時(shí)不間斷。小時(shí)不間斷。 1. 1. 概念：概念： 即期外匯交易即期外匯交易是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，在當(dāng)天或是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，在當(dāng)天或 兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易的傳統(tǒng)類型外匯交易的傳統(tǒng)類型 一一 即期外匯交易即期外匯交易 2. 2. 類型：類型： 限價(jià)交易限價(jià)交易 原理原理：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)外匯。：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)外匯。 【例題例題】： 公司公司B B委托銀行委托銀行A A用日元按用日元按104.50104.50的匯價(jià)購(gòu)買(mǎi)的匯價(jià)購(gòu)買(mǎi)100100萬(wàn)歐元以支付一筆貨款，萬(wàn)歐元以支付一筆貨款， 當(dāng)天早晨的開(kāi)盤(pán)價(jià)為：當(dāng)

29、天早晨的開(kāi)盤(pán)價(jià)為： 美元日元：美元日元：102.50102.5080 80 ； 美元?dú)W元：美元?dú)W元：0.98300.98306060 請(qǐng)問(wèn)請(qǐng)問(wèn)A A在什么時(shí)候能幫在什么時(shí)候能幫B B完成上述交易？完成上述交易？ 【解解】： 1 1） 開(kāi)盤(pán)時(shí)能否成交？開(kāi)盤(pán)時(shí)能否成交？ 交叉相除得：歐元交叉相除得：歐元/ /日元：日元：103.96/104.58103.96/104.58 由于開(kāi)盤(pán)價(jià)由于開(kāi)盤(pán)價(jià)1 1歐元?dú)W元=104.58=104.58日元日元104.50104.50日元，不能成交。日元，不能成交。 2 2） 等待行情變化后再成交。等待行情變化后再成交。 行情的變化有許多種類型：行情的變化有許多種類

30、型： 如美元日元和美元?dú)W元的匯率如美元日元和美元?dú)W元的匯率一變一不變一變一不變或同時(shí)變；或同時(shí)變； 同時(shí)變又有同時(shí)變又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等幾種情況。等幾種情況。 套匯交易套匯交易 原理原理：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率 差異通過(guò)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯以賺取利潤(rùn)的行為。差異通過(guò)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯以賺取利潤(rùn)的行為。 要點(diǎn)要點(diǎn)：先賣(mài)后買(mǎi)，賤買(mǎi)貴賣(mài)。：先賣(mài)后買(mǎi)，賤買(mǎi)貴賣(mài)。 種類種類： 1) 1) 直接套匯直接套匯 也稱兩地套匯，是利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場(chǎng)也稱兩地套匯，是利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場(chǎng) 上的匯率差異買(mǎi)賣(mài)外匯以賺取利潤(rùn)的行為

31、。上的匯率差異買(mǎi)賣(mài)外匯以賺取利潤(rùn)的行為。 【例題例題】： 若倫敦市場(chǎng)英鎊若倫敦市場(chǎng)英鎊/ /美元為：美元為：1GBP=1.5750USD1GBP=1.5750USD， 同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊/ /美元為：美元為： 1GBP=1.5700USD1GBP=1.5700USD， 則對(duì)紐約市場(chǎng)上一持有則對(duì)紐約市場(chǎng)上一持有100100萬(wàn)美元閑置資金的商人萬(wàn)美元閑置資金的商人A A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯 交易才能盈利？交易才能盈利？ 【解】：【解】： 商人商人A應(yīng)在紐約賣(mài)出美元買(mǎi)入英鎊，然后在倫敦拋應(yīng)在紐約賣(mài)出美元買(mǎi)入英鎊，然后在倫敦拋 出英鎊買(mǎi)進(jìn)美元。出英鎊買(mǎi)進(jìn)美元。 紐約市

32、場(chǎng)紐約市場(chǎng) 100萬(wàn)萬(wàn)$可得到英鎊：可得到英鎊：63.69萬(wàn)萬(wàn) 倫敦市場(chǎng)倫敦市場(chǎng) 63.69萬(wàn)可得到美元：萬(wàn)可得到美元：100.31萬(wàn)萬(wàn)$ 因此獲利因此獲利0.31萬(wàn)美元萬(wàn)美元 2) 2) 間接套匯間接套匯 也稱多地套匯或多角套匯，是利用同也稱多地套匯或多角套匯，是利用同 一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差 異買(mǎi)賣(mài)外匯以賺取利潤(rùn)的行為。異買(mǎi)賣(mài)外匯以賺取利潤(rùn)的行為。 【例題例題】： 若某一時(shí)刻三個(gè)市場(chǎng)的匯率分別有以下三種情況：若某一時(shí)刻三個(gè)市場(chǎng)的匯率分別有以下三種情況： 行情行情 行情行情 行情行情 紐約市場(chǎng)紐約市場(chǎng)(SF/USD) (SF/USD) 0.2

33、2000.2200 0.25000.2500 0.30000.3000 瑞士市場(chǎng)瑞士市場(chǎng)(SKr/SF) (SKr/SF) 0.75000.7500 0.80000.8000 0.90000.9000 瑞典市場(chǎng)瑞典市場(chǎng)(USD/SKr) (USD/SKr) 4.80004.8000 5.00005.0000 5.50005.5000 請(qǐng)問(wèn)紐約市場(chǎng)一商人請(qǐng)問(wèn)紐約市場(chǎng)一商人A A對(duì)其持有的對(duì)其持有的100100萬(wàn)美元閑置萬(wàn)美元閑置 資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？（假設(shè)資金可資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？（假設(shè)資金可 以在世界各國(guó)流動(dòng)，并且套匯不需手續(xù)費(fèi)）以在世界各國(guó)流動(dòng)，并且套匯不需手續(xù)費(fèi)

34、） 行情行情: : 對(duì)于對(duì)于USD： 紐約市場(chǎng)瑞典市場(chǎng) 1USD 4.8000 0.75000.2200 0.7920USD 賣(mài)買(mǎi) 瑞士市場(chǎng) 【解】 間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連 乘積是否等于乘積是否等于1 1。 若為若為1 1，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于 均衡，沒(méi)有必要進(jìn)行套匯；均衡，沒(méi)有必要進(jìn)行套匯； 若不為若不為1 1，則可進(jìn)行套匯。，則可進(jìn)行套匯。 行情行情 匯率等式右邊的連乘積匯率等式右邊的連乘積 =0.2200=0.22000.75000.75004.8000=0.7924.8000=0.7921 1， A A應(yīng)在

35、紐約市場(chǎng)賣(mài)出美元并到瑞典市場(chǎng)買(mǎi)入美元；應(yīng)在紐約市場(chǎng)賣(mài)出美元并到瑞典市場(chǎng)買(mǎi)入美元； 行情行情 匯率等式右邊的連乘積匯率等式右邊的連乘積 =0.2500=0.25000.80000.80005.0000 5.0000 = =1 1， 說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡， A A沒(méi)有必要進(jìn)行套匯；沒(méi)有必要進(jìn)行套匯； 行情行情 匯率等式右邊的連乘積匯率等式右邊的連乘積= = 0.30000.30000.90000.90005.5000=1.4855.5000=1.4851 1 A A應(yīng)到瑞典市場(chǎng)賣(mài)出美元并在紐約市場(chǎng)買(mǎi)入美元；應(yīng)到瑞典市場(chǎng)賣(mài)出美元并在紐約市場(chǎng)買(mǎi)入美元； 二、遠(yuǎn)

36、期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易 1. 概念概念 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后， 在兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯交在兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯交 易。易。 可分為定期和擇期可分為定期和擇期 （1）定期外匯遠(yuǎn)期交易：買(mǎi)賣(mài)雙方在）定期外匯遠(yuǎn)期交易：買(mǎi)賣(mài)雙方在 成交的同時(shí)就確定了未來(lái)交割的日期。成交的同時(shí)就確定了未來(lái)交割的日期。 （2）擇期外匯遠(yuǎn)期交易：）擇期外匯遠(yuǎn)期交易：客戶可以在交客戶可以在交 易日的第二天起約定易日的第二天起約定1期限內(nèi)的任何一天，期限內(nèi)的任何一天， 按約定的匯率進(jìn)行外匯交割，也就是說(shuō)客按約定的匯率進(jìn)行外匯交割，也就是說(shuō)客 戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有

37、選擇權(quán)。戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。 例如，客戶選擇期限為例如，客戶選擇期限為10月月1日至日至11月月1日日 的擇期，客戶有權(quán)在的擇期，客戶有權(quán)在10月月1日至日至11月月13日其日其 間的任何一個(gè)工作日進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的交割。間的任何一個(gè)工作日進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的交割。 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 1. 報(bào)出即期匯率和升貼水點(diǎn)數(shù)報(bào)出即期匯率和升貼水點(diǎn)數(shù) 直接標(biāo)價(jià)法下：直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率+升水升水 或或 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率-貼水貼水 間接標(biāo)價(jià)法下間接標(biāo)價(jià)法下: 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率-升水升水 或或 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率+

38、貼水貼水 例例1： 倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率是倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率是1英鎊英鎊 =1.5002美元，若三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期貼美元，若三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期貼 水值是水值是0.022美元美元 ，則三個(gè)月的美元遠(yuǎn)，則三個(gè)月的美元遠(yuǎn) 期匯率是多少？期匯率是多少？ 三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期匯率是：三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期匯率是： 1英鎊英鎊=1.5002美元美元+0.022美元美元 =1.5222美元美元 2. 買(mǎi)賣(mài)價(jià)格全部列出，且遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格全部列出，且遠(yuǎn)期匯率的 點(diǎn)數(shù)也給出（書(shū)本點(diǎn)數(shù)也給出（書(shū)本P21）：）： （1）若大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示單）若大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示單 位貨幣遠(yuǎn)期貼水，相減；位貨幣遠(yuǎn)期貼水，相減

39、； （2）若小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示單）若小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示單 位貨幣遠(yuǎn)期升水，相加。位貨幣遠(yuǎn)期升水，相加。 三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易 將貨幣相同、金額相等、買(mǎi)賣(mài)方向相反、將貨幣相同、金額相等、買(mǎi)賣(mài)方向相反、 交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交 易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。 要點(diǎn)：要點(diǎn)：1）看似多筆交易，實(shí)際為一筆交易；看似多筆交易，實(shí)際為一筆交易； 2）省卻了買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和多筆交易的手續(xù)）省卻了買(mǎi)賣(mài)價(jià)差和多筆交易的手續(xù) 費(fèi)。費(fèi)。 掉期的特點(diǎn)：掉期的特點(diǎn)： 1）買(mǎi)與賣(mài)是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；）買(mǎi)與賣(mài)是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的； 2

40、）買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類相同，金額相等；）買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類相同，金額相等； 3）買(mǎi)賣(mài)交割的期限不同。）買(mǎi)賣(mài)交割的期限不同。 按照交割日的不同，可分為：按照交割日的不同，可分為： 1. 即期對(duì)遠(yuǎn)期即期對(duì)遠(yuǎn)期 指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一種指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一種即期即期外匯的同時(shí)，賣(mài)外匯的同時(shí)，賣(mài) 出或買(mǎi)入相同金額該種貨幣的出或買(mǎi)入相同金額該種貨幣的遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期。 2. 即期對(duì)即期即期對(duì)即期 指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一種指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一種即期即期外匯的同時(shí)，賣(mài)外匯的同時(shí)，賣(mài) 出或買(mǎi)入另一筆同種貨幣的出或買(mǎi)入另一筆同種貨幣的即期即期交易。最交易。最 常見(jiàn)的是銀行同業(yè)拆借。常見(jiàn)的是銀行同業(yè)拆借。 3. 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期（也稱為復(fù)遠(yuǎn)期）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)

41、期（也稱為復(fù)遠(yuǎn)期） 指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出同種貨幣同種金額但交指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出同種貨幣同種金額但交 割期限不同的割期限不同的遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯。外匯。 【解】【解】 復(fù)遠(yuǎn)期交易內(nèi)容如下：復(fù)遠(yuǎn)期交易內(nèi)容如下： 即期買(mǎi)即期買(mǎi)3月期月期EURO100萬(wàn)以預(yù)付進(jìn)口貨款，萬(wàn)以預(yù)付進(jìn)口貨款， 價(jià)：價(jià)：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO 同時(shí)賣(mài)同時(shí)賣(mài)6月期月期EURO100萬(wàn)，萬(wàn)， 價(jià)：價(jià)： 1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO 第三章第三章 外匯衍生品市場(chǎng)外匯衍生品市場(chǎng) 外匯衍生品的含義：外匯衍生品的含義： 是以外匯為基礎(chǔ)而創(chuàng)新出來(lái)的金融工具，是以外匯為基礎(chǔ)而創(chuàng)新出來(lái)的金

42、融工具， 它以外匯或貨幣的存在為前提，以這些金它以外匯或貨幣的存在為前提，以這些金 融工具為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，價(jià)格也由這些金融工融工具為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，價(jià)格也由這些金融工 具決定。具體而言，外匯衍生工具包括遠(yuǎn)具決定。具體而言，外匯衍生工具包括遠(yuǎn) 期、期貨、互換或期權(quán)合約等。期、期貨、互換或期權(quán)合約等。 外匯衍生品的特征：外匯衍生品的特征： 杠桿性、風(fēng)險(xiǎn)性、虛擬性、高度投機(jī)性、杠桿性、風(fēng)險(xiǎn)性、虛擬性、高度投機(jī)性、 設(shè)計(jì)的靈活性、帳外性設(shè)計(jì)的靈活性、帳外性 一、外匯遠(yuǎn)期交易一、外匯遠(yuǎn)期交易 1. 可分為定期外匯遠(yuǎn)期與擇期外匯遠(yuǎn)期?？煞譃槎ㄆ谕鈪R遠(yuǎn)期與擇期外匯遠(yuǎn)期。 2. 報(bào)價(jià)方法：匯率直接報(bào)價(jià)法和遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方

43、法：匯率直接報(bào)價(jià)法和遠(yuǎn)期差價(jià) （掉期率）報(bào)價(jià)法。（掉期率）報(bào)價(jià)法。 3. 擇期交易：擇期交易： 原理原理：是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后客戶可以在將來(lái)的某是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后客戶可以在將來(lái)的某 一段時(shí)期（通常是一個(gè)半月）內(nèi)的任何一天按約一段時(shí)期（通常是一個(gè)半月）內(nèi)的任何一天按約 定的匯率要求辦理交割。定的匯率要求辦理交割。 要點(diǎn)要點(diǎn)：客戶獲取交割時(shí)間上的主動(dòng)權(quán)，但必須承客戶獲取交割時(shí)間上的主動(dòng)權(quán)，但必須承 擔(dān)最差的交割匯率。擔(dān)最差的交割匯率。 【例題】【例題】 假定銀行報(bào)出美元日元的即期匯率為假定銀行報(bào)出美元日元的即期匯率為 98.5080， 15天的掉期率為天的掉期率為30-40， 30天的掉期率為天的掉

44、期率為50-40， 請(qǐng)問(wèn)客戶購(gòu)買(mǎi)請(qǐng)問(wèn)客戶購(gòu)買(mǎi)15天美元、天美元、30天日元的遠(yuǎn)期天日元的遠(yuǎn)期 擇期匯價(jià)（買(mǎi)入價(jià)或賣(mài)出價(jià)）各為多少？擇期匯價(jià)（買(mǎi)入價(jià)或賣(mài)出價(jià)）各為多少？ 【解】【解】 客戶購(gòu)買(mǎi)客戶購(gòu)買(mǎi)15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為： 99.20 客戶購(gòu)買(mǎi)客戶購(gòu)買(mǎi)30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為： 98.00 4. 遠(yuǎn)期匯率的決定原理：拋補(bǔ)的利率評(píng)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的決定原理：拋補(bǔ)的利率評(píng)價(jià) 理論：理論： F=S (1+Rh)/(1+Rf) 5. 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用 1）套期保值）套期保值 2）投機(jī)）投機(jī) 3）套利）套利 瞬時(shí)套利瞬時(shí)套利 掉期性拋補(bǔ)

45、套利掉期性拋補(bǔ)套利 例子：例子： 德國(guó)某公司出口一批商品，德國(guó)某公司出口一批商品，3個(gè)月后從美個(gè)月后從美 國(guó)某公司獲國(guó)某公司獲10萬(wàn)美元的貨款。為防止萬(wàn)美元的貨款。為防止3個(gè)月個(gè)月 后美元匯價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司與銀行簽訂后美元匯價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司與銀行簽訂 出賣(mài)出賣(mài)10萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合同。假定遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期合同。假定遠(yuǎn)期 合同時(shí)美元對(duì)歐元的遠(yuǎn)期匯率為合同時(shí)美元對(duì)歐元的遠(yuǎn)期匯率為1美元美元 2.2150/2.2160歐元，歐元，3個(gè)月后個(gè)月后 (1) 市場(chǎng)匯率變?yōu)槭袌?chǎng)匯率變?yōu)?12.2120/2.2135歐元，歐元， 問(wèn)公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？問(wèn)公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？

46、(2)市場(chǎng)匯率變?yōu)槭袌?chǎng)匯率變?yōu)?12.2250/2.2270歐元，歐元， 問(wèn)公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？問(wèn)公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？ 解：（解：（1）按照遠(yuǎn)期合約可兌換歐元：）按照遠(yuǎn)期合約可兌換歐元： 102.215022.15萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 按照市場(chǎng)匯率可兌換歐元：按照市場(chǎng)匯率可兌換歐元：102.2120 22.12萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 兌換的歐元增加：兌換的歐元增加：22.1522.140.03萬(wàn)萬(wàn) 300馬克（盈利）馬克（盈利） （2）按照市場(chǎng)匯率可兌換歐元：）按照市場(chǎng)匯率可兌換歐元： 102.225022.25萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 按照遠(yuǎn)期和約可兌換歐元：按照遠(yuǎn)期和約可兌換歐元：102.215

47、0 22.15萬(wàn)歐元萬(wàn)歐元 兌換的歐元減少：兌換的歐元減少：22.2522.150.1萬(wàn)萬(wàn) 1000馬克（虧損）馬克（虧損） 二、外匯期貨交易二、外匯期貨交易 （一）定義：買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨交易（一）定義：買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨交易 所以公開(kāi)喊價(jià)方式成交后，承諾在交所以公開(kāi)喊價(jià)方式成交后，承諾在交 來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前所約定的價(jià)來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前所約定的價(jià) 格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外幣，即格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外幣，即 買(mǎi)賣(mài)雙方以約定的數(shù)量、價(jià)格和交割買(mǎi)賣(mài)雙方以約定的數(shù)量、價(jià)格和交割 日簽訂的一種合約。日簽訂的一種合約。 （二）基本原理（二）基本原理 .買(mǎi)賣(mài)雙方均以交易所為對(duì)手，互不見(jiàn)面，買(mǎi)賣(mài)雙方

48、均以交易所為對(duì)手，互不見(jiàn)面， 免去互相征信任務(wù)。免去互相征信任務(wù)。 .保證金制度：保證金制度： 初始保證金。初始保證金。 維持保證金（最低水平）。維持保證金（最低水平）。 追加保證金（至初始水平）。追加保證金（至初始水平）。 .固定數(shù)量交易。固定數(shù)量交易。 如如LIFFE：JPY1250萬(wàn)萬(wàn) ；GBP2.5萬(wàn)；萬(wàn)； CHF12.5萬(wàn)；萬(wàn)；。 .逐日清算，以追加保證金。逐日清算，以追加保證金。 .漲跌停板。漲跌停板。 .固定時(shí)間交割：固定時(shí)間交割：3月、月、6月、月、9月、月、12 月。月。 .對(duì)沖交易：對(duì)沖交易：97左右均做對(duì)沖。左右均做對(duì)沖。 .一般以一般以USD報(bào)價(jià)、計(jì)價(jià)、結(jié)算。報(bào)價(jià)、計(jì)價(jià)

49、、結(jié)算。 （三）外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期的區(qū)別：（三）外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期的區(qū)別： P 68 （四）外匯期貨合約的應(yīng)用（四）外匯期貨合約的應(yīng)用 1. 套期保值套期保值 2. 套利套利 3. 投機(jī)投機(jī) 英國(guó)某公司進(jìn)口英國(guó)某公司進(jìn)口15萬(wàn)美元商品，三個(gè)月后付款，萬(wàn)美元商品，三個(gè)月后付款， 倫敦市場(chǎng)美元對(duì)英鎊的即期匯率為倫敦市場(chǎng)美元對(duì)英鎊的即期匯率為1英鎊英鎊15 美元，預(yù)測(cè)美元將升值，英國(guó)公司為避免匯率風(fēng)美元，預(yù)測(cè)美元將升值，英國(guó)公司為避免匯率風(fēng) 險(xiǎn)，從期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)險(xiǎn)，從期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)6月份的遠(yuǎn)期美元合同月份的遠(yuǎn)期美元合同3份份(以以 英鎊買(mǎi)美元期貨標(biāo)準(zhǔn)化合同為英鎊買(mǎi)美元期貨標(biāo)準(zhǔn)化合同為5萬(wàn)美元萬(wàn)美元)， 三個(gè)月三個(gè)月 期貨合同協(xié)議價(jià)格為期貨合同協(xié)議價(jià)格為1英鎊英鎊145美元。美元。 (1)三個(gè)月后市場(chǎng)匯率變?yōu)槿齻€(gè)月后市場(chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊12美元，問(wèn)美元，問(wèn) 公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？ (2) 三個(gè)月后市場(chǎng)匯率變?yōu)槿齻€(gè)月后市場(chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊16美元，問(wèn)美元，問(wèn) 公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？公司是否達(dá)到保值目標(biāo)、盈虧如何？ 解：（解：（1）市場(chǎng)美元果然升值