第8章 金融期貨

1、第八章第八章 金融期貨金融期貨 1了解金融期貨的產(chǎn)生及發(fā)展情況了解金融期貨的產(chǎn)生及發(fā)展情況 2 掌握外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、股票期貨的概掌握外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、股票期貨的概 念、特點(diǎn)、主要種類、合約設(shè)計(jì)、交易方式及影響因素念、特點(diǎn)、主要種類、合約設(shè)計(jì)、交易方式及影響因素 第八章第八章 金融期貨金融期貨 1 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 2 第三節(jié)第三節(jié) 利率期貨利率期貨 3 4第四節(jié)第四節(jié) 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 5第第五五節(jié)節(jié) 股指期貨的期現(xiàn)套利交易股指期貨的期現(xiàn)套利交易 第第六六節(jié)節(jié) 股票期貨股票期貨6 金融期貨概述金融期

2、貨概述 第一節(jié)第一節(jié) 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 一、金融期貨的概念一、金融期貨的概念 金融期貨（金融期貨（Financial Futures）指以）指以 金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn) 化期貨合約的交易?；谪浐霞s的交易。 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 金融期貨交易具有期貨交易的一般金融期貨交易具有期貨交易的一般 特征：特征： 交易者繳納一定數(shù)量的保證金，在交易交易者繳納一定數(shù)量的保證金，在交易 所通過公開競(jìng)價(jià)方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約，所通過公開競(jìng)價(jià)方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約， 承諾在未來特定日期或期間內(nèi)，以特定承諾在未來特定日期或期間內(nèi)，以特定

3、 的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融 商品的交易方式。商品的交易方式。 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 二、金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展二、金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 20世紀(jì)世紀(jì)70年代初外匯市場(chǎng)上固定匯率年代初外匯市場(chǎng)上固定匯率 制的崩潰，使金融風(fēng)險(xiǎn)空前增大，直制的崩潰，使金融風(fēng)險(xiǎn)空前增大，直 接誘發(fā)了金融期貨的產(chǎn)生。接誘發(fā)了金融期貨的產(chǎn)生。金融期貨金融期貨 的的交易量現(xiàn)已占世界期貨市場(chǎng)交易量交易量現(xiàn)已占世界期貨市場(chǎng)交易量 的的90%以上。以上。 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 （一）外匯期貨（一）外匯期貨（Foreign Exchange Future

4、s） 1972年年5月月16日，芝加哥商業(yè)交易所（日，芝加哥商業(yè)交易所（CME） 正式成立國(guó)際貨幣市場(chǎng)（正式成立國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）分部，推出了）分部，推出了 外匯期貨合約外匯期貨合約，揭開了期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的序揭開了期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的序 幕，也標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕幕，也標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕 生。生。 歐元流通后，歐盟國(guó)家中的多數(shù)貨幣被歐元取歐元流通后，歐盟國(guó)家中的多數(shù)貨幣被歐元取 代，導(dǎo)致外匯期貨的交易品種明顯減少；代，導(dǎo)致外匯期貨的交易品種明顯減少；2007 年外匯期貨占比只有年外匯期貨占比只有2.21%。 外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)和外匯衍生品市場(chǎng)也擠占了外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)

5、發(fā)達(dá)和外匯衍生品市場(chǎng)也擠占了 外匯期貨交易的空間。外匯期貨交易的空間。 （二）利率期貨（二）利率期貨 u1975年年10月，芝加哥期貨交易所推出了月，芝加哥期貨交易所推出了 政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（GNMA）的抵）的抵 押憑證期貨合約，標(biāo)志著利率期貨這一押憑證期貨合約，標(biāo)志著利率期貨這一 新的金融期貨品種的誕生。新的金融期貨品種的誕生。 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 （三）股票指數(shù)期貨（三）股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures） 1982年年2月月24日，美國(guó)堪薩斯期貨交易所率先推日，美國(guó)堪薩斯期貨交易所率先推 出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約出價(jià)值線綜合

6、指數(shù)期貨合約，拉開了股指期貨交拉開了股指期貨交 易的帷幕。易的帷幕。到二十世紀(jì)末。全球已有到二十世紀(jì)末。全球已有140多種股多種股 指期貨合約在各國(guó)上市。指期貨合約在各國(guó)上市。 （四）股票期貨（四）股票期貨（Stock FuturesStock Futures） 20世紀(jì)世紀(jì)80年代開始，年代開始，北歐、東歐及香港、澳大利亞等市場(chǎng)北歐、東歐及香港、澳大利亞等市場(chǎng) 未受美國(guó)紛爭(zhēng)的影響而未受美國(guó)紛爭(zhēng)的影響而開展了股票期貨交易的試點(diǎn)開展了股票期貨交易的試點(diǎn)。2001 年以來，可交易年以來，可交易SSF的交易所擴(kuò)展到的交易所擴(kuò)展到15個(gè)，英國(guó)倫敦國(guó)際個(gè)，英國(guó)倫敦國(guó)際 期貨期權(quán)交易所（期貨期權(quán)交易所（L

7、IFFE）于）于2001年年1月首次推出月首次推出25只全只全 球性股票期貨（球性股票期貨（USF）。 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 三、金融期貨的特點(diǎn)三、金融期貨的特點(diǎn) （一）金融期貨中的交割具有極大的便利性（一）金融期貨中的交割具有極大的便利性 （二）金融期貨的交割價(jià)格盲區(qū)大大縮?。ǘ┙鹑谄谪浀慕桓顑r(jià)格盲區(qū)大大縮小 （三）金融期貨中期現(xiàn)套利交易（三）金融期貨中期現(xiàn)套利交易(Arbitrage)(Arbitrage) 更容易進(jìn)行更容易進(jìn)行 （四）金融期貨中逼倉(cāng)行情難以發(fā)生（四）金融期貨中逼倉(cāng)行情難以發(fā)生 第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨概述 四、金融期貨交易與商品期貨交易的區(qū)別

8、四、金融期貨交易與商品期貨交易的區(qū)別 u第一，有些金融期貨沒有真實(shí)的標(biāo)的資產(chǎn)（如股指期第一，有些金融期貨沒有真實(shí)的標(biāo)的資產(chǎn)（如股指期 貨貨 等），而商品期貨交易的對(duì)象是具有實(shí)物形態(tài)的商等），而商品期貨交易的對(duì)象是具有實(shí)物形態(tài)的商 品，例如，農(nóng)產(chǎn)品等；品，例如，農(nóng)產(chǎn)品等； u第二，金融期貨大多以現(xiàn)金清算，商品期貨必須通過第二，金融期貨大多以現(xiàn)金清算，商品期貨必須通過 實(shí)物所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓（實(shí)物交割）進(jìn)行清算；實(shí)物所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓（實(shí)物交割）進(jìn)行清算； u第三，金融期貨適用的到期日比商品期貨要長(zhǎng)，美國(guó)第三，金融期貨適用的到期日比商品期貨要長(zhǎng)，美國(guó) 政府長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的期貨合約有效期限可長(zhǎng)達(dá)數(shù)年；政府長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券

9、的期貨合約有效期限可長(zhǎng)達(dá)數(shù)年； u第四，持有成本不同。第四，持有成本不同。 u第五，投機(jī)性能不同。第五，投機(jī)性能不同。 返回 外匯期貨外匯期貨 第二節(jié)第二節(jié) 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 一、外匯基本知識(shí)一、外匯基本知識(shí) （一）外匯和匯率（一）外匯和匯率 外匯具有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩層含義。外匯具有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩層含義。 外匯的動(dòng)態(tài)含義外匯的動(dòng)態(tài)含義：將一國(guó)的貨幣兌換成另一將一國(guó)的貨幣兌換成另一 國(guó)的貨幣借以清償國(guó)際間債務(wù)債權(quán)關(guān)系的專國(guó)的貨幣借以清償國(guó)際間債務(wù)債權(quán)關(guān)系的專 門性貨幣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，亦稱國(guó)際匯兌。門性貨幣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，亦稱國(guó)際匯兌。 外匯的靜態(tài)含義外匯的靜態(tài)含義：以外幣表示的可以用作國(guó)以外幣表示的

10、可以用作國(guó) 際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。 外匯標(biāo)價(jià)的方法有兩種外匯標(biāo)價(jià)的方法有兩種 直接法直接法 間接法間接法 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 （二）外匯風(fēng)險(xiǎn)（二）外匯風(fēng)險(xiǎn) u1外匯交易風(fēng)險(xiǎn)外匯交易風(fēng)險(xiǎn) u2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) u3儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 二、外匯期貨交易與銀行間遠(yuǎn)期外匯二、外匯期貨交易與銀行間遠(yuǎn)期外匯 交易的關(guān)系交易的關(guān)系 （一）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易區(qū)別（一）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易區(qū)別 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 （二）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的聯(lián)系（二）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的聯(lián)系 u1這兩種交易的客體是完全相

11、同的，即這兩種交易的客體是完全相同的，即 都是外匯，因此，這兩種交易是有關(guān)聯(lián)都是外匯，因此，這兩種交易是有關(guān)聯(lián) 的兩種交易活動(dòng)，它們的區(qū)別只不過是的兩種交易活動(dòng)，它們的區(qū)別只不過是 進(jìn)行外匯交易的途徑不同。進(jìn)行外匯交易的途徑不同。（如下圖）（如下圖） 客戶買進(jìn)外匯客戶買進(jìn)外匯 外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人 地方銀行地方銀行 銀行間外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) 地方銀行地方銀行 客戶賣出外匯客戶賣出外匯 經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司 外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng) 經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司 外匯交易圖外匯交易圖 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 （二）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的聯(lián)系（二）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的聯(lián)系 u2外匯期貨交

12、易與銀行間遠(yuǎn)期外匯外匯期貨交易與銀行間遠(yuǎn)期外匯 交易的交易原理是一樣的。交易的交易原理是一樣的。 u3外匯期貨交易與銀行遠(yuǎn)期外匯交外匯期貨交易與銀行遠(yuǎn)期外匯交 易的經(jīng)濟(jì)作用是一致的。易的經(jīng)濟(jì)作用是一致的。 三、外匯期貨合約三、外匯期貨合約 芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）以美元為基礎(chǔ)的部分外匯期）以美元為基礎(chǔ)的部分外匯期 貨合約貨合約 澳元澳元英鎊英鎊加元加元 瑞士瑞士 法郎法郎 日元日元?dú)W元?dú)W元 墨西哥墨西哥 比索比索 交 易 單交 易 單 位位 1010萬(wàn)萬(wàn) 澳元澳元 6.256.25萬(wàn)萬(wàn) 英鎊英鎊 1010萬(wàn)萬(wàn) 加元加元 12.512.5萬(wàn)萬(wàn) 瑞郎瑞郎 12501

13、250萬(wàn)萬(wàn) 日元日元 12.512.5萬(wàn)萬(wàn) 歐元?dú)W元 5050萬(wàn)萬(wàn) 比索比索 報(bào) 價(jià) 單報(bào) 價(jià) 單 位位 美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元 最 小 變最 小 變 動(dòng)價(jià)位動(dòng)價(jià)位 0.00010.0001， 10美元美元 0.00020.0002， 1 2 . 51 2 . 5 美美 元元 0.00010.0001， 10美元美元 0.00010.0001， 12.5美美 元元 0.0000010.000001， =12.5美元美元 0.00010.0001， 12.5美美 元元 0.00000.0000 2 52 5 ， =12.5 美元美元 交割地交割地清算所指定的貨幣

14、發(fā)行國(guó)銀行清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行 接下表接下表 芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）以美元為基礎(chǔ)的部分）以美元為基礎(chǔ)的部分 外匯期貨合約外匯期貨合約 漲 跌 限漲 跌 限 制制 150150點(diǎn)，點(diǎn)， 每 合 約每 合 約 1500美美 元元 400400點(diǎn)，點(diǎn)， 每合約每合約 2500美美 元元 100100點(diǎn)，點(diǎn)， 每合約每合約 1000美美 元元 150150點(diǎn)，點(diǎn)， 每合約每合約 1875美美 元元 1 5 01 5 0 點(diǎn) ，點(diǎn) ， 每 合 約每 合 約 1875美元美元 200200點(diǎn)，點(diǎn)， 每合每合 約約2500 美元美元 200200點(diǎn)，點(diǎn)， 每合每合 約

15、約 1 0 0 0 美元美元 交 割 月交 割 月 份份 3 3月，月，6月，月，9月，月，12月月 交 易 時(shí)交 易 時(shí) 間間 芝加哥時(shí)間上午芝加哥時(shí)間上午7：20下午下午2：00， 最 后 交最 后 交 易日易日 交割日前兩個(gè)交易日（當(dāng)時(shí)于上午交割日前兩個(gè)交易日（當(dāng)時(shí)于上午9：16收盤）收盤） 交割日交割日交割月份的第三個(gè)星期三交割月份的第三個(gè)星期三 接上表接上表 三、外匯期貨合約三、外匯期貨合約 芝加哥商業(yè)交易所人民幣期貨合約芝加哥商業(yè)交易所人民幣期貨合約 合約月份合約月份連續(xù)連續(xù)13個(gè)日歷月再加上個(gè)日歷月再加上2個(gè)延后的季度月個(gè)延后的季度月 交易單位交易單位10000001000000

16、人民幣元人民幣元 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位0.000010.00001點(diǎn)，點(diǎn)，每合約每合約10美元美元；價(jià)差套利最小價(jià)位減半；價(jià)差套利最小價(jià)位減半 每日價(jià)格波動(dòng)每日價(jià)格波動(dòng) 限制限制 無無 交易時(shí)間交易時(shí)間周日下午周日下午3點(diǎn)至周五下午點(diǎn)至周五下午4點(diǎn)（全球電子交易系統(tǒng)）點(diǎn)（全球電子交易系統(tǒng)） 接下表接下表 芝加哥商業(yè)交易所人民幣期貨合約芝加哥商業(yè)交易所人民幣期貨合約 最后交易日最后交易日 合約最后交易時(shí)間為北京時(shí)間第三個(gè)星期三之前的一個(gè)合約最后交易時(shí)間為北京時(shí)間第三個(gè)星期三之前的一個(gè) 交易日（通常為周二）早上交易日（通常為周二）早上9點(diǎn)，相當(dāng)于美國(guó)中部時(shí)間點(diǎn)，相當(dāng)于美國(guó)中部時(shí)間 晚上晚上7點(diǎn)

17、或夏令時(shí)晚上點(diǎn)或夏令時(shí)晚上8點(diǎn)點(diǎn) 交割方式交割方式 現(xiàn)金交割，交割價(jià)格以中國(guó)人民銀行于該合約最后交易現(xiàn)金交割，交割價(jià)格以中國(guó)人民銀行于該合約最后交易 日早晨日早晨9:15（北京時(shí)間）公布的匯率為準(zhǔn)（北京時(shí)間）公布的匯率為準(zhǔn) 大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度 每個(gè)交易者持有期貨合約及期權(quán)合約頭寸（包括所有月每個(gè)交易者持有期貨合約及期權(quán)合約頭寸（包括所有月 份）的凈多或凈空超過份）的凈多或凈空超過6000張時(shí)，必須向交易所報(bào)告；張時(shí)，必須向交易所報(bào)告； 現(xiàn)貨月合約限制為現(xiàn)貨月合約限制為2000張張 接上表接上表 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 四、外匯期貨交易四、外匯期貨交易 （一）外匯期貨套期保值交易（

18、一）外匯期貨套期保值交易 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 1.多頭（買入）套期保值多頭（買入）套期保值 多頭套期保值（多頭套期保值（Long Hedging）。）。 指在即期外匯市場(chǎng)上處于空頭地位的人（外幣指在即期外匯市場(chǎng)上處于空頭地位的人（外幣 負(fù)債人），為防止將來償付負(fù)債時(shí)匯價(jià)上升，負(fù)債人），為防止將來償付負(fù)債時(shí)匯價(jià)上升， 在期貨市場(chǎng)買入外匯期貨合約，從而在即期外在期貨市場(chǎng)買入外匯期貨合約，從而在即期外 匯市場(chǎng)和外匯期貨市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，匯市場(chǎng)和外匯期貨市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制， 回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 【例】某一英國(guó)跨國(guó)公司設(shè)在美國(guó)的

19、子公司，急需【例】某一英國(guó)跨國(guó)公司設(shè)在美國(guó)的子公司，急需 一筆美元做為期一筆美元做為期3個(gè)月的短期投資，在個(gè)月的短期投資，在2月月2日日 從母從母 公司借入公司借入125萬(wàn)英鎊，按萬(wàn)英鎊，按1=$1.5100的匯價(jià)賣出，的匯價(jià)賣出， 獲得獲得1887500美元，該子公司擔(dān)心美元，該子公司擔(dān)心3個(gè)月后英鎊匯個(gè)月后英鎊匯 率上升，收回的美元貶值，換不到率上升，收回的美元貶值，換不到125萬(wàn)英鎊，于萬(wàn)英鎊，于 是在期貨市場(chǎng)買入是在期貨市場(chǎng)買入20張張6月份英鎊期貨合約（每張?jiān)路萦㈡^期貨合約（每張 6.25萬(wàn)英鎊），匯率為萬(wàn)英鎊），匯率為1=$1.5120。5月月2日現(xiàn)貨日現(xiàn)貨 市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯價(jià)果

20、真上升到市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯價(jià)果真上升到1=$1.5180， 為了還貸，按此匯率買入為了還貸，按此匯率買入125萬(wàn)英鎊，同時(shí)又立即萬(wàn)英鎊，同時(shí)又立即 在期貨市場(chǎng)按在期貨市場(chǎng)按1=$1.5224賣出賣出20張張6月份英鎊期月份英鎊期 貨合約平倉(cāng)。具體操作如貨合約平倉(cāng)。具體操作如下下表所示。表所示。 外匯期貨多頭套期保值外匯期貨多頭套期保值 日期日期現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 2 2月月2日日 1=$1.5100賣出賣出125萬(wàn)，萬(wàn)， 得得$1887500，現(xiàn)匯頭寸：，現(xiàn)匯頭寸： $1887500$1887500 買入買入20張張6月份英鎊期貨，月份英鎊期貨， 成交價(jià)成交價(jià)1=$1.5120，

21、合約，合約 價(jià)值：價(jià)值：$1890000 5 5月月2日日 1=$1.5180買入買入125萬(wàn)，萬(wàn)， 支出支出$1897500，現(xiàn)匯頭寸：，現(xiàn)匯頭寸： $1897500 賣出賣出20張張6月份英鎊期貨月份英鎊期貨 （平倉(cāng)），成交價(jià)（平倉(cāng)），成交價(jià) 1=$1.5224，合約價(jià)值：，合約價(jià)值： $1903000 結(jié)果結(jié)果 $1887500-$1897500=- $1887500-$1897500=- $10000$10000 $1903000-$1890000=$13000$1903000-$1890000=$13000 總盈總盈/虧虧=$13000-$10000=$3000 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期

22、貨外匯期貨 2空頭套期保值（空頭套期保值（Short Hedging） 指外幣資產(chǎn)持有人在期貨市場(chǎng)賣出一指外幣資產(chǎn)持有人在期貨市場(chǎng)賣出一 筆與即期外匯市場(chǎng)多頭頭寸金額相等筆與即期外匯市場(chǎng)多頭頭寸金額相等 的期貨合約，以防止因現(xiàn)貨市場(chǎng)外匯的期貨合約，以防止因現(xiàn)貨市場(chǎng)外匯 貶值而遭受損失的一種外匯套期保值貶值而遭受損失的一種外匯套期保值 交易方式。交易方式。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 【例】【例】2月月5日，一家美國(guó)出口商向英國(guó)企業(yè)出口了日，一家美國(guó)出口商向英國(guó)企業(yè)出口了 價(jià)值價(jià)值6.25萬(wàn)英鎊的設(shè)備，萬(wàn)英鎊的設(shè)備，6個(gè)月后收款，當(dāng)時(shí)個(gè)月后收款，當(dāng)時(shí)6個(gè)月個(gè)月 遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期匯率為1=$1.

23、5265。為防止英鎊貶值而遭受損。為防止英鎊貶值而遭受損 失，就在期貨市場(chǎng)賣出一張失，就在期貨市場(chǎng)賣出一張9月份英鎊期貨合約，成月份英鎊期貨合約，成 交價(jià)交價(jià)1=$1.5280。到了。到了8月月2日英鎊匯率下跌到日英鎊匯率下跌到 1=$1.4765美元，該出口商賣出美元，該出口商賣出6.25萬(wàn)英鎊貨物將萬(wàn)英鎊貨物將 不能如數(shù)收回資金而遭受損失。他立即按成交價(jià)不能如數(shù)收回資金而遭受損失。他立即按成交價(jià) 1=$1.4780買入買入1張張9月份英鎊期貨合約平倉(cāng)，用月份英鎊期貨合約平倉(cāng)，用 期貨市場(chǎng)上的盈利來抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。期貨市場(chǎng)上的盈利來抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。 具體運(yùn)作如具體運(yùn)作如下下表所示

24、。表所示。 外匯期貨空頭套期保值外匯期貨空頭套期保值 日期日期現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 2 2月月5日日 匯率為匯率為1=$1.5265，出口，出口 價(jià)值價(jià)值6.25萬(wàn)英鎊的設(shè)備，萬(wàn)英鎊的設(shè)備， 應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款：$95406.25 賣出賣出1張張9月份英鎊期貨合約，月份英鎊期貨合約， 成交價(jià)成交價(jià)1=$1.5280，合約價(jià)，合約價(jià) 值：值：$95500.00 8 8月月2日日 匯率下跌到匯率下跌到1=$1.4765， 實(shí)收貨款：實(shí)收貨款：$92281.25 買入買入1張張9月份英鎊期貨合約，月份英鎊期貨合約， 成交價(jià)成交價(jià)1=$1.4780，合約價(jià)，合約價(jià) 值：值：$92375.0

25、0 結(jié)果結(jié)果 $92281.25-$95406.25=-$92281.25-$95406.25=- $3125$3125 $95500.00-$92375.00=$3125$95500.00-$92375.00=$3125 總盈總盈/虧虧=$3125-$3125=0（持平保值）（持平保值） 第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨 （二）外匯期貨的套利交易（二）外匯期貨的套利交易 1.1.跨期套利跨期套利 跨期套利是交易者根據(jù)對(duì)同一交易跨期套利是交易者根據(jù)對(duì)同一交易 所內(nèi)相同幣種、不同交割月份的期貨所內(nèi)相同幣種、不同交割月份的期貨 合約的價(jià)格走勢(shì)的研究，買進(jìn)某一交合約的價(jià)格走勢(shì)的研究，買進(jìn)某一交 割月份

26、的期貨合約，同時(shí)賣出另一交割月份的期貨合約，同時(shí)賣出另一交 割月份的同種貨幣期貨合約的交易行割月份的同種貨幣期貨合約的交易行 為。為。 （二）外匯期貨的套利交易（二）外匯期貨的套利交易 2.2.跨幣種套利跨幣種套利 3.3.跨市場(chǎng)套利跨市場(chǎng)套利 （三）外匯期貨投機(jī)交易（三）外匯期貨投機(jī)交易 日期日期期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3 3月月1日日 建倉(cāng)賣出建倉(cāng)賣出1張張6月份到期的英鎊期貨合約，成月份到期的英鎊期貨合約，成 交價(jià)：交價(jià)：1=$1.52，合約價(jià)值：，合約價(jià)值：$95000 5 5月月3日日 平倉(cāng)買入平倉(cāng)買入1張張6月份的英鎊期貨合約，成交價(jià)：月份的英鎊期貨合約，成交價(jià)： 1=$1.50，合約價(jià)

27、值：，合約價(jià)值：$93750 結(jié)果結(jié)果總盈總盈/虧虧=$95000-$93750=$1250 賣空投機(jī)賣空投機(jī) 1.1.外匯期貨賣空投機(jī)外匯期貨賣空投機(jī) （三）外匯期貨投機(jī)交易（三）外匯期貨投機(jī)交易 2. 2. 外匯期貨買空投機(jī)外匯期貨買空投機(jī) 日期日期期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3 3月月1日日 建倉(cāng)買入建倉(cāng)買入1張張6月份日元期貨合約（月份日元期貨合約（1250萬(wàn)日萬(wàn)日 元），成交價(jià)：元），成交價(jià)：1日元日元=0.0115美元，合約價(jià)美元，合約價(jià) 值：值：$143750 6 6月月1日日 平倉(cāng)賣出平倉(cāng)賣出1張張6月份日元期貨合約（月份日元期貨合約（1250萬(wàn)日萬(wàn)日 元），成交價(jià)：元），成交價(jià)：1日元

28、日元=0.0116美元，合約價(jià)美元，合約價(jià) 值：值：$145000 結(jié)果結(jié)果總盈總盈/虧虧=$145000-$143750=$1250（盈利）（盈利） 買空投機(jī)買空投機(jī) 返回 利率期貨利率期貨 第三節(jié)第三節(jié) 第三節(jié)第三節(jié) 利率期貨利率期貨 一、利率期貨及其特點(diǎn)一、利率期貨及其特點(diǎn) 利率期貨，是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)利率期貨，是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 的各種利率工具為標(biāo)的物的期貨合約，的各種利率工具為標(biāo)的物的期貨合約， 由于利率工具的價(jià)格與利率水平息息相由于利率工具的價(jià)格與利率水平息息相 關(guān)，交易雙方的盈虧會(huì)隨利率的變動(dòng)不關(guān)，交易雙方的盈虧會(huì)隨利率的變動(dòng)不 斷變化，因而稱為利率期貨。斷變化，因而稱為利率

29、期貨。 第三節(jié)第三節(jié) 利率期貨利率期貨 利率期貨的特點(diǎn)：利率期貨的特點(diǎn)： 1.1.利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方 向變動(dòng)。向變動(dòng)。 2.2.利率期貨的交割方法特殊。利率期貨的交割方法特殊。 二、利率期貨合約二、利率期貨合約 （一）短期國(guó)債期貨合約（一）短期國(guó)債期貨合約 合約單位合約單位面額為面額為100萬(wàn)美元的三個(gè)月美國(guó)國(guó)庫(kù)券（萬(wàn)美元的三個(gè)月美國(guó)國(guó)庫(kù)券（13-week T-bills） 報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式100100不帶不帶%的年貼現(xiàn)率的年貼現(xiàn)率 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位1/21/2個(gè)基點(diǎn)，個(gè)基點(diǎn)，0.005點(diǎn)點(diǎn)=12.5美元美元 漲跌幅度限制漲跌幅度限制6060個(gè)基點(diǎn)

30、，即個(gè)基點(diǎn)，即0.6點(diǎn)點(diǎn)=1500美元美元 交割月份交割月份3,6,9,123,6,9,12 交易時(shí)間交易時(shí)間 場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間：周一至周五場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間：周一至周五 7:20AM2:00PM (芝加哥時(shí)間芝加哥時(shí)間) 電子交易時(shí)間：周一至周四電子交易時(shí)間：周一至周四 5:00PM4:00PM 星期天節(jié)假日星期天節(jié)假日 5:00PM4:00PM 最后交易日最后交易日交割月的第三個(gè)星期三交割月的第三個(gè)星期三 交割方式交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割 契約代碼契約代碼TBTB CME13CME13周的美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨周的美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨（13-week T-bills） 二、利率期貨合約二、利率期貨合約 短期國(guó)債期

31、貨合約的細(xì)則包括：短期國(guó)債期貨合約的細(xì)則包括： u1. 交易單位交易單位 每份短期國(guó)債期貨合約代表的是每份短期國(guó)債期貨合約代表的是100萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的 91天（天（13周）期的短期國(guó)債。周）期的短期國(guó)債。 u2. 報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式 采用指數(shù)式報(bào)價(jià)方式，即用采用指數(shù)式報(bào)價(jià)方式，即用100減去不帶百分減去不帶百分 號(hào)的年貼現(xiàn)率方式來報(bào)價(jià)號(hào)的年貼現(xiàn)率方式來報(bào)價(jià) u3. 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 由于以指數(shù)方式報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位以指數(shù)由于以指數(shù)方式報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位以指數(shù) 表示為表示為1/2個(gè)基本點(diǎn)。個(gè)基本點(diǎn)。 二、利率期貨合約二、利率期貨合約 u4. 漲跌停板漲跌停板 u5. 交割月份交割月份 每

32、個(gè)季度的最后一個(gè)月，即每年的三月、每個(gè)季度的最后一個(gè)月，即每年的三月、 六月、九月、十二月。六月、九月、十二月。 u6. 交割方式交割方式 以前曾采用實(shí)物交割的方式，現(xiàn)在已經(jīng)采以前曾采用實(shí)物交割的方式，現(xiàn)在已經(jīng)采 用現(xiàn)金交割方式。用現(xiàn)金交割方式。 短期國(guó)債期貨合約的細(xì)則短期國(guó)債期貨合約的細(xì)則： 二、利率期貨合約二、利率期貨合約 （二）歐洲美元期貨合約（二）歐洲美元期貨合約 合約單位合約單位10000001000000美元面值的美元面值的3個(gè)月歐洲美元定期存單個(gè)月歐洲美元定期存單 報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式100100不帶不帶%的年利率的年利率 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 1/21/2個(gè)基點(diǎn)，個(gè)基點(diǎn)，0.0

33、05點(diǎn)點(diǎn)=12.5美元；美元； 現(xiàn)貨月合約：現(xiàn)貨月合約：1/4個(gè)基點(diǎn)個(gè)基點(diǎn),0.0025點(diǎn)點(diǎn)=6.25美元美元 漲跌幅度限制漲跌幅度限制 無無 交割月份交割月份3,6,9,123,6,9,12 交易時(shí)間交易時(shí)間場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間：周一至周五場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間：周一至周五 7:20AM2:00PM (芝加哥時(shí)芝加哥時(shí) 間間) 電子交易時(shí)間：周一至周四電子交易時(shí)間：周一至周四 5:00PM4:00PM 星期天節(jié)假星期天節(jié)假 日日5:00PM4:00PM 最后交易日最后交易日交割月份第交割月份第3個(gè)周三往回?cái)?shù)第個(gè)周三往回?cái)?shù)第2個(gè)倫敦銀行營(yíng)業(yè)日個(gè)倫敦銀行營(yíng)業(yè)日 交割方式交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割 契約代碼契約代碼E

34、DED CME3CME3個(gè)月歐洲美元期貨合約個(gè)月歐洲美元期貨合約 二、利率期貨合約二、利率期貨合約 （三）中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約（三）中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約 標(biāo)的物標(biāo)的物 3030年期美國(guó)長(zhǎng)年期美國(guó)長(zhǎng) 期公債期貨期公債期貨(US)(US) 1010年美國(guó)中期年美國(guó)中期 債券債券(TY) 5 5年美國(guó)中期債年美國(guó)中期債 券券(FV) 2 2年美國(guó)中期債年美國(guó)中期債 券券(TU) 報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式以點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)，以點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)，1點(diǎn)點(diǎn)=1000美元美元 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 1/321/32點(diǎn)（點(diǎn)（1滴）滴） (31.25(31.25美元美元) 1/641/64點(diǎn)（點(diǎn)（1/2滴）滴） (15.625(15.6

35、25美元美元) 1/641/64點(diǎn)（點(diǎn)（1/2滴）滴） (15.625(15.625美元美元) 1/1281/128點(diǎn)（點(diǎn)（1/4 滴）滴） (7.8125(7.8125美元美元) 交易單位交易單位1010萬(wàn)美元萬(wàn)美元1010萬(wàn)美元萬(wàn)美元1010萬(wàn)美元萬(wàn)美元2020萬(wàn)美元萬(wàn)美元 交易時(shí)間交易時(shí)間 口頭喊價(jià)：口頭喊價(jià)：7:20 AM AM2:00 PM PM 電子交易：電子交易：5:30 AM AM2:00 PM PM 交易月份交易月份3 3月，月，6月，月，9月，月，12月月 CBOT主要中長(zhǎng)期利率期貨主要中長(zhǎng)期利率期貨 中長(zhǎng)期債券期貨合約的規(guī)格包括中長(zhǎng)期債券期貨合約的規(guī)格包括: u1交易單位

36、交易單位 大部分為大部分為10萬(wàn)美元，只有兩年期的萬(wàn)美元，只有兩年期的 為為20萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 u2報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式 采用采用點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法報(bào)價(jià)法。 u3最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 二、利率期貨合約二、利率期貨合約 中長(zhǎng)期債券期貨合約的規(guī)格中長(zhǎng)期債券期貨合約的規(guī)格: u4交割方式交割方式 為了把各種各樣的符合交割要求的債券價(jià)值統(tǒng)為了把各種各樣的符合交割要求的債券價(jià)值統(tǒng) 一于一于8的票面利率標(biāo)準(zhǔn)，芝加哥商業(yè)交易所的票面利率標(biāo)準(zhǔn)，芝加哥商業(yè)交易所 計(jì)算出不同債券之間的價(jià)值轉(zhuǎn)換因子并予公布計(jì)算出不同債券之間的價(jià)值轉(zhuǎn)換因子并予公布 。 買方實(shí)際付出總金額買方實(shí)際付出總金額（發(fā)票金額）（發(fā)票金額） 積累

37、利息積累利息=債券票面額息票年利率債券票面額息票年利率N/360 （其中，（其中，N是從上次票息支付之日到交割日時(shí)的天數(shù)。）是從上次票息支付之日到交割日時(shí)的天數(shù)。） 【例例】假定投資者持倉(cāng)的假定投資者持倉(cāng)的1010年期國(guó)債期貨年期國(guó)債期貨 需要在需要在20102010年年6 6月進(jìn)行交割，如果以月進(jìn)行交割，如果以20082008年年 2 2月月1515日發(fā)行，日發(fā)行，20182018年年2 2月月1515日到期、票面日到期、票面 利率為利率為4%4%的國(guó)債進(jìn)行交割，轉(zhuǎn)換因子為的國(guó)債進(jìn)行交割，轉(zhuǎn)換因子為 0.91000.9100。假定。假定1010年期國(guó)債期貨年期國(guó)債期貨20102010年年6

38、6月合月合 約交割價(jià)為約交割價(jià)為123-160123-160，相當(dāng)于，相當(dāng)于123.5123.5點(diǎn)，則點(diǎn)，則6 6 月月3030日交割時(shí)，賣方將這種日交割時(shí)，賣方將這種20082008年年2 2月發(fā)行月發(fā)行 的面值為的面值為1010萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的1010年期國(guó)債交付，買年期國(guó)債交付，買 方支付金額為方支付金額為 123.5123.50.91000.91001000=1123851000=112385（美元）。（美元）。 接下頁(yè)接下頁(yè) 由于中長(zhǎng)期債券持有者是按一定的期限由于中長(zhǎng)期債券持有者是按一定的期限 取得利息收入，在交割時(shí)，債券的持有者取得利息收入，在交割時(shí)，債券的持有者 或空頭要向買入債

39、券的人收取從上次票息或空頭要向買入債券的人收取從上次票息 支付后到交割日的持有債券的利息收入（支付后到交割日的持有債券的利息收入（ 積累利息）。因此買方付出的積累利息應(yīng)積累利息）。因此買方付出的積累利息應(yīng) 為：為： 1000001000004%4%135/360=1500135/360=1500美元美元 買方實(shí)際付出總金額應(yīng)為買方實(shí)際付出總金額應(yīng)為112385112385美元美元 +1500+1500美元美元=113885=113885美元，即賣方給買方開美元，即賣方給買方開 出發(fā)票的金額，稱為發(fā)票金額。出發(fā)票的金額，稱為發(fā)票金額。 接上頁(yè)接上頁(yè) 第三節(jié)第三節(jié) 利率期貨利率期貨 三、利率期貨交

40、易三、利率期貨交易 （一）套期保值交易（一）套期保值交易 1 1多頭套期保值多頭套期保值 【例例】2 2月月1010日，投資者打算將日，投資者打算將5 5月月1010 日到賬的一筆美元收入以日到賬的一筆美元收入以LIBORLIBOR利率存入利率存入 銀行。該筆美元數(shù)量為銀行。該筆美元數(shù)量為1000000010000000美元。美元。 但投資者預(yù)期利率可能在但投資者預(yù)期利率可能在5 5月月1010日前會(huì)有日前會(huì)有 下調(diào)。為避免因利率下降引起的利息收下調(diào)。為避免因利率下降引起的利息收 入損失。該投資者對(duì)此進(jìn)行套期保值，入損失。該投資者對(duì)此進(jìn)行套期保值， 具體操作過程如下：具體操作過程如下： 日期日

41、期現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 2 2月月10 日日 3 3個(gè)月個(gè)月LIBOR利率為利率為8% 建倉(cāng)買入建倉(cāng)買入10份份6月到期的月到期的 歐洲美元合約，價(jià)格歐洲美元合約，價(jià)格92.00 5 5 月月 1 0 日日 3 3個(gè)月個(gè)月LIBOR利率降為利率降為7.5%， 收到收到10000000美元，以此利美元，以此利 率存入率存入 平倉(cāng)賣出平倉(cāng)賣出10份份6月到期的月到期的 歐洲美元合約，價(jià)格歐洲美元合約，價(jià)格92.50 結(jié)果結(jié)果 現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧：現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧： 1000000010000000（7.5%8%） 90/360 = -12500= -12500美元美元 期貨市場(chǎng)盈虧：期貨市場(chǎng)盈虧

42、： （92.5092.00） %100000010 90/360=1250090/360=12500美元美元 總盈總盈/虧：虧：12500-12500=0 （2 2）空頭套期保值）空頭套期保值 【例例】假定某投資基金經(jīng)理持有假定某投資基金經(jīng)理持有20102010年年2 2月到期，年月到期，年 利率為利率為10%10%，總面值為，總面值為10001000萬(wàn)美元的美國(guó)萬(wàn)美元的美國(guó)1010年期長(zhǎng)期國(guó)年期長(zhǎng)期國(guó) 債。假定該債券債。假定該債券6 6月份時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為月份時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為98-0098-00。基?；?金經(jīng)理?yè)?dān)心，近期內(nèi)利率可能大幅度提高，從而引起金經(jīng)理?yè)?dān)心，近期內(nèi)利率可能大幅度提高，

43、從而引起 債券價(jià)格下跌。為規(guī)避利率提高帶來的債券市值損失債券價(jià)格下跌。為規(guī)避利率提高帶來的債券市值損失 ，基金經(jīng)理決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。他以，基金經(jīng)理決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。他以87-0087-00 的價(jià)格賣出的價(jià)格賣出100100張張9 9月份債券期貨合約。如其所料，月份債券期貨合約。如其所料，2 2個(gè)個(gè) 月后由于利率上升，該筆債券的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌至月后由于利率上升，該筆債券的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌至92-92- 0000水平。但由于已經(jīng)在期貨市場(chǎng)做了賣出套期保值，水平。但由于已經(jīng)在期貨市場(chǎng)做了賣出套期保值， 當(dāng)當(dāng)9 9月份債券期貨價(jià)格跌到月份債券期貨價(jià)格跌到81-1681-16時(shí)基金經(jīng)理

44、以此價(jià)格時(shí)基金經(jīng)理以此價(jià)格 對(duì)沖其在手空頭部位，以期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)債券對(duì)沖其在手空頭部位，以期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)債券 現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，交易過程及結(jié)果見下表：現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，交易過程及結(jié)果見下表： 日期日期現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 6 6月月1日日 持有持有1000萬(wàn)美元國(guó)債，萬(wàn)美元國(guó)債， 價(jià)格為價(jià)格為98-00 以以87-00的價(jià)格建倉(cāng)賣出的價(jià)格建倉(cāng)賣出 100張張9月到期的國(guó)債期貨月到期的國(guó)債期貨 合約合約 8 8月月5日日債券價(jià)格下跌到債券價(jià)格下跌到92-00 以以81-16的價(jià)格平倉(cāng)買入的價(jià)格平倉(cāng)買入 100張張9月到期的國(guó)債期貨月到期的國(guó)債期貨 合約合約 結(jié)果結(jié)果 債券市值

45、損失債券市值損失60萬(wàn)美元萬(wàn)美元 （98-92）%1000萬(wàn)萬(wàn) 盈利盈利55萬(wàn)美元萬(wàn)美元 （5.53231.25100） 賣出套期保值賣出套期保值 三、利率期貨交易三、利率期貨交易 日期日期期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 8 8月月1日日 在在94-200（94），建倉(cāng)賣出），建倉(cāng)賣出1張張9月份長(zhǎng)期國(guó)月份長(zhǎng)期國(guó) 庫(kù)券期貨合約庫(kù)券期貨合約 9 9月月5日日 在在92-080平倉(cāng)買入平倉(cāng)買入1張張9月份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨月份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨 合約合約 結(jié)果結(jié)果獲利獲利2$1000+12$31.25=$2375 （二）投機(jī)交易（二）投機(jī)交易 1 1賣空投機(jī)。賣空投機(jī)。 2買空投機(jī)買空投機(jī) 日期日期期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5

46、 5 月月 2 日日 在在92-200（92），建倉(cāng)買入），建倉(cāng)買入1張張6月份長(zhǎng)期國(guó)月份長(zhǎng)期國(guó) 庫(kù)券期貨合約庫(kù)券期貨合約 6 6 月月 3 日日 在在94-080（94），平倉(cāng)賣出），平倉(cāng)賣出1張張6月份長(zhǎng)期國(guó)月份長(zhǎng)期國(guó) 庫(kù)券期貨合約庫(kù)券期貨合約 結(jié)果結(jié)果獲利獲利2$1000-12$31.25=$1625 返回 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 第四節(jié)第四節(jié) 第四節(jié)第四節(jié) 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 一、股票指數(shù)期貨概述一、股票指數(shù)期貨概述 （一）股票指數(shù)（一）股票指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是用以表示多種股票股票價(jià)格指數(shù)是用以表示多種股票 平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行 情的

47、指標(biāo)。不同的股票市場(chǎng)都有自己情的指標(biāo)。不同的股票市場(chǎng)都有自己 的股票指數(shù)，同一股票市場(chǎng)也可有多的股票指數(shù)，同一股票市場(chǎng)也可有多 個(gè)股票指數(shù)。個(gè)股票指數(shù)。 第四節(jié)第四節(jié) 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 （二）股指期貨交易及特點(diǎn)（二）股指期貨交易及特點(diǎn) 第一，股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)第一，股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié) 算，而不是實(shí)物（股票）交割。算，而不是實(shí)物（股票）交割。 第二，股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的價(jià)格第二，股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的價(jià)格 是人主觀賦予的。是人主觀賦予的。 第三，雙重虛擬性。第三，雙重虛擬性。 第四，既有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又第四，既有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又 有利于防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

48、有利于防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 u1價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 u2風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能 （三）股票指數(shù)期貨的功能與作用（三）股票指數(shù)期貨的功能與作用 第四節(jié)第四節(jié) 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 第四節(jié)第四節(jié) 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 u1股指期貨可以進(jìn)行賣空交易。股指期貨可以進(jìn)行賣空交易。 u2股指期貨的交易成本較低。股指期貨的交易成本較低。 u3股指期貨具有較高的杠桿效應(yīng)。股指期貨具有較高的杠桿效應(yīng)。 u4. 股指期貨具有較高的市場(chǎng)流動(dòng)性。股指期貨具有較高的市場(chǎng)流動(dòng)性。 u5股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式。股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式。 u6一般說來，股指期貨市場(chǎng)是根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)一般說來，股指期貨市場(chǎng)是根據(jù)對(duì)

49、宏觀經(jīng) 濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行買賣，而股票現(xiàn)貨市場(chǎng)則濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行買賣，而股票現(xiàn)貨市場(chǎng)則 需要更多地研究某個(gè)上市公司的狀況進(jìn)行買需要更多地研究某個(gè)上市公司的狀況進(jìn)行買 賣。賣。 （四）股指期貨與股票的關(guān)系（四）股指期貨與股票的關(guān)系 二、股票指數(shù)期貨合約二、股票指數(shù)期貨合約 第四節(jié)第四節(jié) 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨 （一）股指期貨合約的主要內(nèi)容（一）股指期貨合約的主要內(nèi)容 1 1合約乘數(shù)和合約價(jià)值合約乘數(shù)和合約價(jià)值 2 2最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 3 3每日價(jià)格波動(dòng)限制每日價(jià)格波動(dòng)限制 4 4合約月份合約月份 5 5持倉(cāng)限額持倉(cāng)限額 6 6交割結(jié)算方式交割結(jié)算方式 （二）（二）國(guó)際上有代表性的股票指數(shù)

50、合約國(guó)際上有代表性的股票指數(shù)合約 1 1標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P500)500(S&P500)指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約 上市時(shí)間上市時(shí)間 19821982年年4月月21日日 合約價(jià)值合約價(jià)值 250S&P500指數(shù)期貨報(bào)價(jià)指數(shù)期貨報(bào)價(jià) 最小變動(dòng)價(jià)最小變動(dòng)價(jià) 位位 單邊交易單邊交易0.100.10個(gè)指數(shù)點(diǎn)個(gè)指數(shù)點(diǎn)=25 跨期套利跨期套利0.050.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)個(gè)指數(shù)點(diǎn)=12.5 交易時(shí)間交易時(shí)間 （美國(guó)中（美國(guó)中 部時(shí)間）部時(shí)間） 人工喊單人工喊單周一至周五：周一至周五：8:30am3:15pm 全球電子盤全球電子盤 周一至周四：周一至周四：3:30pm8:15am（每天（每天 4:30p

51、m5:00pm停盤半個(gè)小時(shí)），周停盤半個(gè)小時(shí)），周 日：日：5:00pm隔天隔天8:15am 合約月份合約月份 人工喊單人工喊單連續(xù)連續(xù)8個(gè)季月（個(gè)季月（3、6、9、12月）月） 全球電子盤全球電子盤最近的一個(gè)季月（最近的一個(gè)季月（3、6、9、12月）月） 最后交易時(shí)最后交易時(shí) 間間 人工喊單人工喊單截至合約月份第三個(gè)周五前一交易日截至合約月份第三個(gè)周五前一交易日 3:15pm 全球電子盤全球電子盤 在展期日（通常是人工喊單的最后交易在展期日（通常是人工喊單的最后交易 日前日前8個(gè)交易日）近月合約下市，之后個(gè)交易日）近月合約下市，之后 的季月上市的季月上市 最終結(jié)算方最終結(jié)算方 法法 現(xiàn)金結(jié)算

52、，結(jié)算價(jià)是合約月份第三個(gè)周五早上給出的標(biāo)準(zhǔn)普爾成分股的特別開盤現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)是合約月份第三個(gè)周五早上給出的標(biāo)準(zhǔn)普爾成分股的特別開盤 價(jià)價(jià) 持倉(cāng)限額持倉(cāng)限額 所有月份的單邊凈持倉(cāng)不能超過所有月份的單邊凈持倉(cāng)不能超過20000手手 CME CME標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500500指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約 2. 道道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約 上市時(shí)間上市時(shí)間19971997年年10月月6日日 合約價(jià)值合約價(jià)值10道道 瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨報(bào)價(jià)瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨報(bào)價(jià) 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位1 1個(gè)指數(shù)點(diǎn)個(gè)指數(shù)點(diǎn)=10（中型合約）（中型合約） 交易時(shí)間（美國(guó)中交易時(shí)間（美國(guó)中 部

53、時(shí)間）部時(shí)間） 人工喊單人工喊單周一至周五：周一至周五：8:30am3:15pm 全球電子盤全球電子盤 周一至周四：周一至周四：3:30pm8:15am （每天（每天4:30pm5:00pm停盤半個(gè)停盤半個(gè) 小時(shí)），周日：小時(shí)），周日：5:00pm隔天隔天 8:15am 合約月份合約月份 人工喊單人工喊單連續(xù)連續(xù)4個(gè)季月（個(gè)季月（3、6、9、12月）月） 全球電子盤全球電子盤連續(xù)連續(xù)4個(gè)季月（個(gè)季月（3、6、9、12月）月） 最后交易時(shí)間最后交易時(shí)間 人工喊單人工喊單 截至合約月份第三個(gè)周五前一天截至合約月份第三個(gè)周五前一天 3:15pm 全球電子盤全球電子盤 截 至 合 約 月 份 第 三

54、個(gè) 周 五 的截 至 合 約 月 份 第 三 個(gè) 周 五 的 8:15am 最終結(jié)算方法最終結(jié)算方法 現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)是合約月份第三個(gè)周五早上給出的道現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)是合約月份第三個(gè)周五早上給出的道 瓊斯工業(yè)平瓊斯工業(yè)平 均指數(shù)的特別開盤價(jià)均指數(shù)的特別開盤價(jià) 持倉(cāng)限額持倉(cāng)限額 大型道大型道 瓊斯期貨合約（瓊斯期貨合約（25）+中型道中型道 瓊斯期貨及期權(quán)合約（瓊斯期貨及期權(quán)合約（10） +小型道瓊斯期貨及期權(quán)合約（小型道瓊斯期貨及期權(quán)合約（5）各個(gè)月份的總價(jià)值不超過）各個(gè)月份的總價(jià)值不超過5萬(wàn)萬(wàn) 手中型期貨合約的總價(jià)值量手中型期貨合約的總價(jià)值量 CBOTCBOT道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約道瓊斯

55、工業(yè)平均指數(shù)期貨合約 3香港恒生指數(shù)期貨合約香港恒生指數(shù)期貨合約 合約價(jià)值合約價(jià)值恒生指數(shù)報(bào)價(jià)恒生指數(shù)報(bào)價(jià)50港元港元 合約月份合約月份即月、下月及最近兩個(gè)季月（季月指即月、下月及最近兩個(gè)季月（季月指3、6、9及及12月）月） 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位一個(gè)指數(shù)點(diǎn)（即每張合約一個(gè)指數(shù)點(diǎn)（即每張合約50港元）港元） 每日價(jià)格波動(dòng)限制每日價(jià)格波動(dòng)限制無無 開市前時(shí)段開市前時(shí)段9:15am9:15am9:45am, 2:00pm2:30pm 交易時(shí)間交易時(shí)間 9:45am9:45am12:30pm, 2:30pm4:15pm（到期月合約在最后（到期月合約在最后 交易日交易日4:00pm收盤）收盤） 最

56、后交易日最后交易日合約月份的最后工作日之前一個(gè)交易日合約月份的最后工作日之前一個(gè)交易日 最終結(jié)算價(jià)最終結(jié)算價(jià)最后交易日恒生指數(shù)每隔最后交易日恒生指數(shù)每隔5分鐘報(bào)價(jià)的平均值分鐘報(bào)價(jià)的平均值 持倉(cāng)限額持倉(cāng)限額 持有恒指期貨及期權(quán)以所有合約月份計(jì)，經(jīng)持有恒指期貨及期權(quán)以所有合約月份計(jì)，經(jīng)delta調(diào)整后調(diào)整后 的多頭合約或空頭合約不能超過的多頭合約或空頭合約不能超過10000張張 大額持倉(cāng)申報(bào)大額持倉(cāng)申報(bào)每一會(huì)員公司賬戶及每一客戶賬戶，任何合約月份多頭每一會(huì)員公司賬戶及每一客戶賬戶，任何合約月份多頭 或空頭持倉(cāng)超過或空頭持倉(cāng)超過500張時(shí)便須申報(bào)張時(shí)便須申報(bào) 恒生指數(shù)期貨（恒生指數(shù)期貨（HSIHSI

57、）合約表）合約表 4.韓國(guó)韓國(guó)KOSPI200股指期貨合約股指期貨合約 合約價(jià)值合約價(jià)值KOSPI200KOSPI200股指期貨報(bào)價(jià)股指期貨報(bào)價(jià)500000韓元韓元 合約月份合約月份四個(gè)季月（指四個(gè)季月（指3、6、9及及12月）月） 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位0.050.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)個(gè)指數(shù)點(diǎn)=25000韓元韓元 每日價(jià)格波動(dòng)限制每日價(jià)格波動(dòng)限制 上一交易日結(jié)算價(jià)的上一交易日結(jié)算價(jià)的10% 交易時(shí)間交易時(shí)間 周一至周五：周一至周五：9:00am15:15pm,最后交易日：最后交易日： 9:00am14:50pm 最后交易日最后交易日合約月份的第二個(gè)周四合約月份的第二個(gè)周四 結(jié)算方法結(jié)算方法現(xiàn)金結(jié)算

58、現(xiàn)金結(jié)算 韓國(guó)韓國(guó)KOSPI200KOSPI200股指期貨合約股指期貨合約 5.中國(guó)金融期貨交易所滬深中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約 合約標(biāo)的合約標(biāo)的滬深滬深300指數(shù)指數(shù) 合約乘數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)每點(diǎn)300元元 報(bào)價(jià)單位報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位0.20.2點(diǎn)點(diǎn) 合約月份合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 交易時(shí)間交易時(shí)間上午：上午：9:1511:3011:30，下午：，下午：13:0015:1515:15 最后交易日交易時(shí)間最后交易日交易時(shí)間上午：上午：9:1511:3011:30，下午：，下午：13:0015:0015:00 每

59、日價(jià)格最大波動(dòng)限制每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的10% 最低交易保證金最低交易保證金合約價(jià)值的合約價(jià)值的12% 最后交易日最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延 交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日 交割方式交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割 交易代碼交易代碼IFIF 中國(guó)金融期貨交易所滬深中國(guó)金融期貨交易所滬深300300指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約 三、股指期貨的套期保值交易三、股指期貨的套期保值交易 （一）最佳套保比率（一）最佳套保比率 對(duì)股票套保的最佳比率對(duì)股票套保的最佳比率 來說，只要計(jì)算出最佳來說，只要

60、計(jì)算出最佳 套期保值合約份數(shù)套期保值合約份數(shù)（N） 即可。即可。 N =N =p pm V p V V股票組合的總價(jià)值股票組合的總價(jià)值 m m股價(jià)指數(shù)每一點(diǎn)代表的價(jià)值（貨幣乘數(shù)）股價(jià)指數(shù)每一點(diǎn)代表的價(jià)值（貨幣乘數(shù)） p p股價(jià)指數(shù)的點(diǎn)數(shù)股價(jià)指數(shù)的點(diǎn)數(shù) 股票組合的股票組合的 系數(shù)系數(shù) 在股票投資中，其風(fēng)險(xiǎn)主在股票投資中，其風(fēng)險(xiǎn)主 要是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通常要是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通常 由由系數(shù)來確定。幾種股票系數(shù)來確定。幾種股票 組合的組合的系數(shù)為其各種股票系數(shù)為其各種股票 的的系數(shù)的簡(jiǎn)單加權(quán)平均數(shù)系數(shù)的簡(jiǎn)單加權(quán)平均數(shù)。 = i pX i n t=1 /n i X i 某種股票權(quán)數(shù)某種股票權(quán)數(shù) 某種股票的