盛松成我國利率市場化的重要步驟

1、盛松成：我國利率市場化的重要步驟2012年6月8日和7月6日，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動區(qū)間經(jīng)歷了 兩次調(diào)整。目前，金融機(jī)構(gòu)人民幣1年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)比調(diào)息前下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，上浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍；1年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)比調(diào)息前 下降0.56個(gè)百分點(diǎn)，下浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。這兩次利率調(diào)整是我國利率市場化的重要步驟。經(jīng)過這兩次調(diào)整，我國貸款利率市場化接近完成。除城鄉(xiāng)信用社外的金融機(jī)構(gòu)貸款利率已不設(shè)上限管理，在基準(zhǔn)利率以下具有30%的自主定價(jià)空間，實(shí) 際執(zhí)行利率由銀行根據(jù)財(cái)務(wù)成本、風(fēng)險(xiǎn)狀況及盈利目標(biāo)等與客戶議價(jià)決定，基本反映了市場資金供求狀況。更重要的是，

2、允許存款利率上浮完成了利率市場化改革的 “驚險(xiǎn)一躍”（馬克思曾經(jīng)把商品售賣形容成整個(gè)商品生產(chǎn)過程中的“驚險(xiǎn)的跳躍”）。存款是銀行最主要的資金來源。一直以來，商業(yè)銀行吸收存款的競爭都很激 烈。存款利率上限的放開可能導(dǎo)致銀行惡性競爭、引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，因此世界各國利率市場化的完成均以存款利率上限放開為標(biāo)志。此次存款利率允許上浮至基準(zhǔn)利率的 1.1倍，是改革存款利率上限管理的突破性嘗試，是本次利率調(diào)整的最大亮點(diǎn)，是我國利率市場化乃至整個(gè)金融改革的關(guān)鍵步驟，具有重大意義。我們初步分析了兩次利率調(diào)整后金融機(jī)構(gòu)的反應(yīng)，得出以下啟示。一、先長期后短期，先大額后小額，漸進(jìn)式推進(jìn)存款利率市場化利率調(diào)整后，商業(yè)銀行對不同

3、期限、不同額度的存款定價(jià)各異。從期限來看，短期存款對利率上浮區(qū)間的放開比較敏感，長期存款定價(jià)較為穩(wěn)定。除工、 農(nóng)、中、建、交、郵儲六家大型銀行外，其他銀行活期存款利率上浮到頂（基準(zhǔn)利率的1.1倍）；全部銀行1年期（含）以內(nèi)定期存款利率均上浮，其中中小型銀 行上浮到頂。相反，對1年期以上定期存款，市場份額占比75%以上的大、中型銀行均未上浮。其原因一是從銀行存款期限結(jié)構(gòu)來看，1年期以上定期存款僅占全 部存款的10%左右，其利率的變動對銀行整體資金成本影響有限；二是長期存款重新定價(jià)期限較長，流動性不強(qiáng)，相對穩(wěn)定。從額度來看，對于一些大額的單位存 款，商業(yè)銀行往往通過協(xié)議存款形式與客戶協(xié)商確定利率，

4、從而保持客戶和存款的穩(wěn)定，利率上浮區(qū)間的擴(kuò)大對這些協(xié)議存款利率影響不大。國際上大多數(shù)利率市場化成功的國家均是逐步、漸進(jìn)式放開存款利率上限的。如德國1965年開始利率市場化改革，先是解除期限在2.5年以上的定 期存款利率管制，再解除期限在3個(gè)月以上、金額在100萬馬克以上的大額定期存款利率的管制，兩年后存款利率才全部放開。我國存款利率的放開宜按照“先長 期后短期，先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)。經(jīng)過一段時(shí)間觀察后，下一步可進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開中長期定期存款、大額協(xié)議存款利率的上浮區(qū)間；待時(shí)機(jī)成熟后 再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制。二、選擇合適的改革時(shí)機(jī),在宏觀環(huán)境相對穩(wěn)

5、定時(shí)推進(jìn)利率市場化調(diào)息后，商業(yè)銀行競爭雖有所加強(qiáng)，但存貸款市場運(yùn)行基本有序，未出現(xiàn)惡性競爭，整體情況好于預(yù)期?？傮w來看，銀行體系并未驚慌失措，應(yīng)對措施比 較理性，大型、中型銀行均未將全部存款利率上浮到頂。截至目前，存款利率未上浮到頂?shù)牧掖笮豌y行存款余額占全部金融機(jī)構(gòu)的比重與6月7日（第一次調(diào)息前 最后一日）相比沒有變化；主要金融機(jī)構(gòu)中，單家行存款市場份額最大提高0.11個(gè)百分點(diǎn)，最大降低0.11個(gè)百分點(diǎn),表明沒有出現(xiàn)惡性競爭導(dǎo)致大規(guī)模存貸 款搬家的現(xiàn)象。這些都得益于我國當(dāng)前相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。近三年，我國gdp 保持9%以上的增速，經(jīng)濟(jì)總量居世界第二；商業(yè)銀行在很大程度上解決了財(cái)務(wù)軟約束

6、問題，資產(chǎn)質(zhì)量處于全球銀行業(yè)較高水平，盈利能力顯著增強(qiáng)，2011年境 內(nèi)銀行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)利潤總額1.6萬億元，同比增長37.9%。近期，一度高企的cpi持續(xù)回落，6月末比年初低1.9個(gè)百分點(diǎn)，通脹壓力明顯減輕；資產(chǎn)價(jià) 格相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)價(jià)格得到較為有效的控制；銀行間同業(yè)拆借利率、質(zhì)押式回購利率分別比年初回落0.61、0.56個(gè)百分點(diǎn)，流動性總體上比較寬裕。宏觀 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有利于維持銀行和企業(yè)間的穩(wěn)定關(guān)系，有利于降低市場利率波動幅度，為利率市場化創(chuàng)造重要條件。英國和德國在利率市場化改革時(shí)機(jī)選擇時(shí)，都避免選擇經(jīng)濟(jì)過熱階段，這有助于利率市場化順利實(shí)施。而阿根廷、智利等拉美國家都是在宏觀經(jīng)濟(jì)情況極 不穩(wěn)定

7、、通貨膨脹嚴(yán)重、存在巨額財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)負(fù)增長的條件下放開利率管制的，這是這些國家利率自由化后出現(xiàn)不同程度的金融危機(jī)的主要原因。三、重視發(fā)揮大型銀行的引領(lǐng)作用，避免資金價(jià)格過度波動成功完成股份制改革的大型銀行在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營管理水平、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置、盈利能力等方面與中小金融機(jī)構(gòu)相比具有明顯的優(yōu)勢。對于本次調(diào)息，大型 銀行均能理性應(yīng)對。兩次調(diào)息后第一個(gè)工作日，六家中資大型銀行均迅速公布了一致的存款利率，且保持穩(wěn)定。到7月9日，活期存款、1年期以上定期存款、協(xié)定 存款、通知存款執(zhí)行調(diào)整后基準(zhǔn)利率；定期存款中整存整取3個(gè)月期、半年期和1年期分別上浮9.62%、8.93%和8.33%，上浮幅度低于中小

8、銀行。而 中小銀行大多數(shù)跟隨大行進(jìn)行浮動定價(jià)。這充分證明大型銀行具有較為明顯的市場主導(dǎo)權(quán)，在利率市場化過程中能夠發(fā)揮支柱性作用。在下一步利率市場化改革中要重視發(fā)揮大行對市場利率的引領(lǐng)作用。中央銀行可以通過對大型銀行的窗口指導(dǎo)引導(dǎo)市場利率，最大限度地避免資金價(jià)格過 度波動。也可以借鑒德國的經(jīng)驗(yàn)，由金融業(yè)同業(yè)組織相互協(xié)商，通過自律性管理確定合理的價(jià)格競爭區(qū)間，并向其成員機(jī)構(gòu)建議。在德國，這種機(jī)制被稱為“標(biāo)準(zhǔn)利 率制”。貨幣當(dāng)局利用這種形式，使各種金融機(jī)構(gòu)對市場利率水平形成共識，以防止金融機(jī)構(gòu)間無序競爭，同時(shí)保護(hù)存款者利益。四、高度關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)兩次調(diào)息后，中小金融機(jī)構(gòu)存款定價(jià)普遍高于大型銀行

9、，且缺少穩(wěn)定性。第一次調(diào)息之初，中資中型銀行（不含政策性銀行）存款定價(jià)策略有所分化，有 的按基準(zhǔn)利率執(zhí)行，有的與大型商業(yè)銀行保持相同浮動水平，有的直接上浮10%，有的則根據(jù)客戶貢獻(xiàn)度實(shí)施差別化定價(jià)。經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整適應(yīng)后基本趨于一 致。到7月9日，中資中型銀行活期存款、1年期（含）以內(nèi)定期存款、協(xié)定存款、通知存款利率上浮到頂（10%），高于大型銀行同期限存款利率水平；1年期 以上定期存款執(zhí)行基準(zhǔn)利率。而小型城商行、農(nóng)信社、農(nóng)商行等為了爭取存款，大部分將所有期限存款利率上浮到頂。中小金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對較弱。面對利率市場化的推進(jìn)，這些機(jī)構(gòu)應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)略顯不足，定價(jià)策略不夠明晰，甚

10、至采用高于平均水平 的存款利率來爭取客戶。利率管制放開后，中小金融機(jī)構(gòu)往往通過提高存款利率解決資金來源問題。如果資金成本的提高影響到盈利目標(biāo)，銀行可能擴(kuò)大發(fā)放高風(fēng)險(xiǎn) 高收益的貸款。因此，利率市場化過程中要關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)，特別是小型城商行、農(nóng)信社、農(nóng)商行的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)務(wù)硬約束。五、加快建立存款保險(xiǎn)制度，構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測評估框架從國際實(shí)踐來看，利率市場化會在一定程度上增加銀行體系的脆弱性，因此很多發(fā)達(dá)國家利率市場化過程都伴隨著存款保險(xiǎn)制度的完善。日本1971年 通過存款保險(xiǎn)法，引入存款保險(xiǎn)制度。1986年予以修改，擴(kuò)大了存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職能和資金的使用范圍，防止利率市場化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的

11、倒閉。而英國在實(shí) 施利率自由化之前，未實(shí)行存款保險(xiǎn)制度，銀行體系危機(jī)發(fā)生后，花費(fèi)了很高的成本來挽救。為了有效應(yīng)對存款利率進(jìn)一步放開后可能出現(xiàn)的市場動蕩，我國急需加快建立存款保險(xiǎn)制度，構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測評估框架，完善金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的退出機(jī)制。六、協(xié)調(diào)推進(jìn)利率市場化、人民幣匯率形成機(jī)制改革和資本賬戶開放多年來，我國利率、匯率改革和資本賬戶開放協(xié)調(diào)推進(jìn)。2002年至2009年，我國共出臺資本賬戶改革措施42項(xiàng)。人民幣匯率體制從事實(shí)上的釘 住美元匯率發(fā)展到參考一籃子貨幣有管理的浮動匯率制。在此過程中，貨幣市場和債券市場已實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。這些改革的協(xié)調(diào)推進(jìn)提高了我國金融深化的程度，改 善了整體金融環(huán)境，是利率政策調(diào)整后金融市場有序運(yùn)行的重要保障。美國、德國、英國等發(fā)達(dá)國家的金融改革也都是在協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革和資本賬戶開放的