項(xiàng)目投資最新課件

1、項(xiàng)目投資最新課件 第五章第五章 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策 第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資概述與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 第二節(jié)第二節(jié) 投資決策的常用評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策的常用評(píng)價(jià)指標(biāo) 第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策案例分析項(xiàng)目投資決策案例分析 項(xiàng)目投資最新課件 第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 一、項(xiàng)目投資概述 二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 項(xiàng)目投資最新課件 投資，投資， 項(xiàng)目投資最新課件 一、項(xiàng)目投資概述 投資按照回收期限來(lái)劃分可以分為短期投資和投資按照回收期限來(lái)劃分可以分為短期投資和 長(zhǎng)期投資。長(zhǎng)期投資。 由于短期投資在一年內(nèi)就可以收回，這種投由于短期投資在一年內(nèi)就可以收回，這種投 資形成的資產(chǎn)是企業(yè)

2、的流動(dòng)資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)小，資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)小， 收益也小、而且投資額相對(duì)也小，所以在營(yíng)運(yùn)收益也小、而且投資額相對(duì)也小，所以在營(yíng)運(yùn) 資產(chǎn)的管理決策中。資產(chǎn)的管理決策中。 項(xiàng)目投資最新課件 一、項(xiàng)目投資概述 長(zhǎng)期投資，是指在長(zhǎng)于一年的時(shí)間內(nèi)才能收回長(zhǎng)期投資，是指在長(zhǎng)于一年的時(shí)間內(nèi)才能收回 的各項(xiàng)投資。的各項(xiàng)投資。 長(zhǎng)期投資決策是在資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、長(zhǎng)期投資決策是在資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、 投資風(fēng)險(xiǎn)、資本成本等因素的影響下，對(duì)長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)、資本成本等因素的影響下，對(duì)長(zhǎng)期 投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、取舍。由于這種投投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、取舍。由于這種投 資資金大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)

3、大，一般也可以稱為資資金大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱為 資本支出決策或資本預(yù)算。資本支出決策或資本預(yù)算。 項(xiàng)目投資最新課件 一、項(xiàng)目投資概述 長(zhǎng)期投資的目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力或是控制某長(zhǎng)期投資的目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力或是控制某 種資源、企業(yè)或基于某種長(zhǎng)期的特殊目的（如償種資源、企業(yè)或基于某種長(zhǎng)期的特殊目的（如償 債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的投資。債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的投資。 企業(yè)的長(zhǎng)期投資包括固定資產(chǎn)的投資和對(duì)外投資企業(yè)的長(zhǎng)期投資包括固定資產(chǎn)的投資和對(duì)外投資 （長(zhǎng)期債券、股票投資）。（長(zhǎng)期債券、股票投資）。 這里的投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。這里的投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目

4、的投資。 項(xiàng)目投資最新課件 二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策中，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量是投資決策的首要也在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策中，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量是投資決策的首要也 是最重要的、最困難的步驟，其估計(jì)的準(zhǔn)確與否決定了項(xiàng)目決是最重要的、最困難的步驟，其估計(jì)的準(zhǔn)確與否決定了項(xiàng)目決 策的準(zhǔn)確性。策的準(zhǔn)確性。 1、基本概念、基本概念 現(xiàn)金流量，是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流量，是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和 現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 這里的現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且這里的現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且 還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)

5、的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如一個(gè)還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如一個(gè) 項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量 是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是它們的帳面成本。是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是它們的帳面成本。 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) （3）在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要）在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要 在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)，

6、應(yīng)遵循的最基本的原則是： 只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 所謂所謂增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總 現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起 的現(xiàn)金支出增加額才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采的現(xiàn)金支出增加額才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采 用某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。用某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)目投資最新課件 4 4、現(xiàn)

7、金流量與項(xiàng)目期間的關(guān)系、現(xiàn)金流量與項(xiàng)目期間的關(guān)系 CF0 0 1 2 n-1 n CF1 CF2 CFn-1 CFn CF0 =初始現(xiàn)金流量 CF1CFn-1=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量 項(xiàng)目投資最新課件 （一）初始現(xiàn)金流量（一）初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資支出固定資產(chǎn)投資支出 墊支的營(yíng)運(yùn)資本墊支的營(yíng)運(yùn)資本 其他費(fèi)用其他費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 所得稅效應(yīng)所得稅效應(yīng) 墊支的營(yíng)運(yùn)資本墊支的營(yíng)運(yùn)資本是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn) 上的資本增加額。 年?duì)I運(yùn)資本增加額年?duì)I運(yùn)資本增加額本年流動(dòng)資本需用額 -上年流動(dòng)資本 本年流動(dòng)資本需用額本年流動(dòng)資本需用額 該年

8、流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額 項(xiàng)目投資最新課件 （二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量=收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用-所得稅 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 =(銷售收入-經(jīng)營(yíng)成本)(1-所得稅率)+折舊所得稅率 式中“經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本”一般是指總成本減去固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無(wú) 形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等不支付現(xiàn)金的費(fèi)用后的余額。 “折舊折舊所得稅率所得稅率”稱作稅賦節(jié)余(tax shield) 項(xiàng)目投資最新課件 如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資， 其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。 資投產(chǎn)資 追加的固定 資投產(chǎn)資 追加的流動(dòng) 稅 所得 成本 經(jīng)營(yíng) 收入 收現(xiàn) 量流 凈現(xiàn)金 項(xiàng)目投

9、資最新課件 投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 單位：元單位：元 項(xiàng)項(xiàng) 目目會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 銷售收入 經(jīng)營(yíng)成本 折舊費(fèi) 稅前利潤(rùn)或現(xiàn)金流量 所得稅（34%） 稅后利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800 項(xiàng)目投資最新課件 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 )(800390002080019 )(80039 34. 000020)34. 01 (00050000100 元經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量或 元 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 項(xiàng)目投資最

10、新課件 折舊折舊 凈收益凈收益 所得稅所得稅 折舊折舊 應(yīng)稅應(yīng)稅 收益收益 2000020000 30000 10200 19800 稅前現(xiàn)稅前現(xiàn) 金流量金流量 (50,000) 稅后現(xiàn)稅后現(xiàn) 金流量金流量 (39,800) 2000020000 10200 19800 項(xiàng)目投資最新課件 （三）終結(jié)現(xiàn)金流量（三）終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)終結(jié)現(xiàn) 金流量金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值變固定資產(chǎn)殘值變 價(jià)收入以及出售價(jià)收入以及出售 時(shí)的稅賦損益時(shí)的稅賦損益 墊支營(yíng)運(yùn)資墊支營(yíng)運(yùn)資 本的收回本的收回 項(xiàng)目投資最新課件 題目：假定某公司擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投題目

11、：假定某公司擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投 資資200200萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金5050萬(wàn)元，請(qǐng)計(jì)算項(xiàng)萬(wàn)元，請(qǐng)計(jì)算項(xiàng) 目的初始凈現(xiàn)金流量。目的初始凈現(xiàn)金流量。 項(xiàng)目投資最新課件 答案： 初始現(xiàn)金流量=原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 -投資支出-墊支流動(dòng)資金所以： NCF0=200+（50）=250（萬(wàn)元） 項(xiàng)目投資最新課件 題目：某公司預(yù)購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器來(lái)替換舊機(jī)器， 新機(jī)器的購(gòu)買成本為56萬(wàn)元，舊機(jī)器的賬面成 本為25萬(wàn)元，目前的變現(xiàn)價(jià)值是30萬(wàn)元，所得 稅率40%，請(qǐng)計(jì)算購(gòu)買新機(jī)器的初始現(xiàn)金流量。 項(xiàng)目投資最新課件 答案：原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 =30（30-25）40%=28（萬(wàn)元） 新

12、機(jī)器的初始現(xiàn)金流量 NCF0=28-56=-28（萬(wàn)元） 項(xiàng)目投資最新課件 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可使用8年， 每年為企業(yè)創(chuàng)造增量收入100萬(wàn)元，發(fā)生 付現(xiàn)成本60萬(wàn)元，固定資產(chǎn)按直線法折 舊，每年折舊額為20萬(wàn)元，所得稅率40%。 要求計(jì)算該項(xiàng)固定資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流 量。 項(xiàng)目投資最新課件 采用公式采用公式“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量= =收現(xiàn)銷售收入收現(xiàn)銷售收入- -付現(xiàn)成本費(fèi)用付現(xiàn)成本費(fèi)用- -所得稅所得稅” 所得稅所得稅= =（收入（收入- -總成本）總成本）所得稅率所得稅率 = =（100-60-20100-60-20）40%=840%=8（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF1_8=100-60

13、-8=32 NCF1_8=100-60-8=32（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 也可以采用公式（也可以采用公式（2 2） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量= =（收現(xiàn)銷售收入（收現(xiàn)銷售收入- -付現(xiàn)成本費(fèi)用）（付現(xiàn)成本費(fèi)用）（1-1-所得稅率）所得稅率） + +折舊折舊所得稅率所得稅率 即即NCF1_8=NCF1_8=（100-60100-60）（）（1-40%1-40%）+20+2040%40% =32 =32（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 項(xiàng)目投資最新課件 某項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)15萬(wàn)元，每 年的折舊額為3萬(wàn)元，則該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金 流量是多少？ 項(xiàng)目投資最新課件 對(duì)于這種情況只能采用公式“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn)+

14、折舊” 即每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=15+3=18（萬(wàn)元） 項(xiàng)目投資最新課件 假定某投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流量均為18萬(wàn)元， 稅法規(guī)定期滿報(bào)廢時(shí)的殘值收入為0.5萬(wàn)元， 原投入該項(xiàng)目的流動(dòng)資金為50萬(wàn)元。要求計(jì)算 該項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量。 項(xiàng)目投資最新課件 答案：終結(jié)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn) 的殘值變現(xiàn)收入+墊支流動(dòng)資金的收回。 所以該項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量=18+0.5+50=68.5 （萬(wàn)元） 項(xiàng)目投資最新課件 重置型投資現(xiàn)金流量分析重置型投資現(xiàn)金流量分析 假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊 設(shè)備。舊設(shè)備原值設(shè)備。舊設(shè)備原

15、值100000100000元，已提折舊元，已提折舊5000050000元，估計(jì)還可用元，估計(jì)還可用5 5 年，年，5 5年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款4000040000元。元。 新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需110000110000元，可用元，可用5 5年，年折舊年，年折舊 額額2000020000元，第元，第5 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為1000010000 元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約3000030000元元( (新設(shè)備年付現(xiàn)成新

16、設(shè)備年付現(xiàn)成 本為本為5000050000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為8000080000元元) ) 假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為50%50%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提 折舊折舊. . 三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析 項(xiàng)目投資最新課件 項(xiàng)項(xiàng) 目目0年年1-4年年5年年 1.初始投資 2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 銷售收入 經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約額 折舊費(fèi) 稅前利潤(rùn) 所得稅 稅后利潤(rùn) 3.終結(jié)現(xiàn)金流量 4.現(xiàn)金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +2

17、0000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000 增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量 單位：元 三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析 項(xiàng)目投資最新課件 初始投資增量的計(jì)算：初始投資增量的計(jì)算： 新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi) 110000110000 舊設(shè)備出售收入舊設(shè)備出售收入 -40000-40000 舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余(40000-50000)(40000-50000)0.5 -50000.5 -5000 初始投資增量合計(jì)初始投資增量合計(jì) 6500065000 年折舊額增量年

18、折舊額增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000 終結(jié)現(xiàn)金流量增量終結(jié)現(xiàn)金流量增量=10000-0=10000=10000-0=10000 三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)案例分析 項(xiàng)目投資最新課件 四、現(xiàn)金流量計(jì)算必須注意的問(wèn)題四、現(xiàn)金流量計(jì)算必須注意的問(wèn)題 現(xiàn)金流量的稅后考慮現(xiàn)金流量的稅后考慮 1.1.投資支出的現(xiàn)金流量與所得稅無(wú)關(guān)投資支出的現(xiàn)金流量與所得稅無(wú)關(guān) 2.2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量與稅有關(guān)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量與稅有關(guān) 稅前現(xiàn)金流量稅前現(xiàn)金流量= =稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)+ +折舊折舊 稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量= =稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+ +折舊折舊 （營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)

19、成本）（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1 1所得稅率）折舊所得稅率）折舊 （營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（1 1所得稅率）折舊所得稅率）折舊 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 （1 1所得稅率）付現(xiàn)成本所得稅率）付現(xiàn)成本（1 1所得稅率）所得稅率） 折舊折舊所得稅率所得稅率 =(=(營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本) ) （1 1所得稅率）所得稅率） 折舊折舊所得稅率所得稅率 項(xiàng)目投資最新課件 稅后現(xiàn)金流量稅后現(xiàn)金流量= = 稅前現(xiàn)金流量稅前現(xiàn)金流量 （1 1所得稅率）所得稅率） 折舊折舊所得稅率所得稅率 注意注意: : 稅前現(xiàn)金流量與稅后現(xiàn)金流量之間的關(guān)系稅前現(xiàn)金流量與稅后現(xiàn)金流量之間的關(guān)系 折舊是

20、稅后現(xiàn)金流量的相關(guān)因素折舊是稅后現(xiàn)金流量的相關(guān)因素 折舊的抵稅作用折舊的抵稅作用 不同的折舊模式對(duì)不同的折舊模式對(duì) 稅后現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的影響? 加速折舊法下的稅后現(xiàn)金流量加速折舊法下的稅后現(xiàn)金流量 直線折舊法下的現(xiàn)金流量直線折舊法下的現(xiàn)金流量 ( (項(xiàng)目開(kāi)始前幾年項(xiàng)目開(kāi)始前幾年) ) 項(xiàng)目投資最新課件 折舊的影響折舊的影響 例例: : 收入收入100100元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本5050元，所得稅率元，所得稅率40%40%， 如折舊分別為如折舊分別為2020與與4040元，求現(xiàn)金流與凈利。元，求現(xiàn)金流與凈利。 1 1，折舊為，折舊為2020元元 凈利凈利= =（100-50-201

21、00-50-20）（）（1-0.41-0.4）=18=18元元 現(xiàn)金流現(xiàn)金流=18+20=38=18+20=38元元 =(100-50) =(100-50) （1-0.41-0.4）+20+20 0.4=38 0.4=38 2 2，折舊為，折舊為4040元元 凈利凈利= =（100-50-40100-50-40）（）（1-0.41-0.4）=6=6元元 現(xiàn)金流現(xiàn)金流=6+40=46=6+40=46元元 =(100-50) =(100-50) （1-0.41-0.4）+40+40 0.4=46 0.4=46 項(xiàng)目投資最新課件 3.項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量與稅的關(guān)系項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量與稅的關(guān)系 (1

22、)(1)營(yíng)運(yùn)資金的回收與稅無(wú)關(guān)營(yíng)運(yùn)資金的回收與稅無(wú)關(guān) (2)(2)殘值的現(xiàn)金流量與稅有關(guān)殘值的現(xiàn)金流量與稅有關(guān) 殘值稅后現(xiàn)金流量殘值稅后現(xiàn)金流量= =設(shè)備出售收入資本利得設(shè)備出售收入資本利得稅率稅率 資本利得資本利得( (損失損失)=)=設(shè)備出售收入設(shè)備預(yù)留設(shè)備出售收入設(shè)備預(yù)留( (帳面帳面) )殘值殘值 例例. .某設(shè)備帳面殘值某設(shè)備帳面殘值200,200,最終出售收入最終出售收入600,600,則則 殘值稅后現(xiàn)金流量殘值稅后現(xiàn)金流量=600 =600 (600 (600 200) 200) 30%=48030%=480 若設(shè)備帳面殘值若設(shè)備帳面殘值200,200,最終出售收入最終出售收入1

23、00,100,則則 殘值稅后現(xiàn)金流量殘值稅后現(xiàn)金流量=100 =100 (100 (100 200) 200) 30%=13030%=130 項(xiàng)目投資最新課件 案例分析案例分析: :元華公司是一個(gè)生產(chǎn)球類制品的廠家元華公司是一個(gè)生產(chǎn)球類制品的廠家, ,現(xiàn)欲生產(chǎn)保齡球現(xiàn)欲生產(chǎn)保齡球, , 有關(guān)資料如下有關(guān)資料如下: : 1.1.花了花了6000060000元元, ,聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查；聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查； 2.2.保齡球生產(chǎn)可利用公司一準(zhǔn)備出售的廠房保齡球生產(chǎn)可利用公司一準(zhǔn)備出售的廠房, ,該廠房目前市場(chǎng)價(jià)該廠房目前市場(chǎng)價(jià) 5000050000； 3.3.保齡球生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)保齡球生

24、產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)110000110000, ,使用年限使用年限5 5年年, ,稅法規(guī)定殘值稅法規(guī)定殘值 1000010000, ,直線法折舊直線法折舊, ,預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)5 5年后出售價(jià)為年后出售價(jià)為3000030000； 4.4.預(yù)計(jì)保齡球各年的銷量依次為預(yù)計(jì)保齡球各年的銷量依次為: :50005000, ,80008000, ,1200012000, ,1000010000, ,60006000. . 單價(jià)第一年單價(jià)第一年2020元元, ,以后每年以以后每年以20%20%增長(zhǎng)增長(zhǎng); ;單位付現(xiàn)成本第一年單位付現(xiàn)成本第一年1010元元, , 以后隨著原材料價(jià)格的上升以后隨著原材料價(jià)格的上升, ,單位成

25、本將以每年單位成本將以每年10%10%增長(zhǎng)；增長(zhǎng)； 5.5.生產(chǎn)保齡球需墊支流動(dòng)資金生產(chǎn)保齡球需墊支流動(dòng)資金, ,第一年初投第一年初投1000010000元元, ,以后按銷售收以后按銷售收 入入10%10%估計(jì)流動(dòng)資金需要量；估計(jì)流動(dòng)資金需要量； 6.6.稅率稅率34%.34%. 項(xiàng)目投資最新課件 分分 析析 年份年份 銷售量銷售量 單價(jià)單價(jià) 銷售收入銷售收入 單位成本單位成本 成本總額成本總額 1 50001 5000個(gè)個(gè) 20 100000 10 5000020 100000 10 50000 2 8000 20.4 163200 11 880002 8000 20.4 163200 11

26、 88000 3 12000 20.81 249720 12.1 1452003 12000 20.81 249720 12.1 145200 4 10000 21.22 212200 13.31 1331004 10000 21.22 212200 13.31 133100 5 6000 21.65 129900 14.64 878405 6000 21.65 129900 14.64 87840 收入與成本預(yù)測(cè)表收入與成本預(yù)測(cè)表 項(xiàng)目投資最新課件 分析各階段現(xiàn)金流量分析各階段現(xiàn)金流量 初始投資額初始投資額=11+5+1=17(=11+5+1=17(調(diào)研費(fèi)屬沉沒(méi)成本調(diào)研費(fèi)屬沉沒(méi)成本) ) 各

27、營(yíng)業(yè)年的現(xiàn)金流量各營(yíng)業(yè)年的現(xiàn)金流量 項(xiàng)目項(xiàng)目 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 第四年第四年 第五年第五年 銷售收入銷售收入 100000 163200 249720 212200 129900100000 163200 249720 212200 129900 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 50000 88000 145200 133100 8784050000 88000 145200 133100 87840 折舊折舊 20000 20000 20000 20000 2000020000 20000 20000 20000 20000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量39800 56432 7578

28、3 59006 3456039800 56432 75783 59006 34560 年末墊支年末墊支 流動(dòng)資金流動(dòng)資金 10000 16320 24970 21220 010000 16320 24970 21220 0 墊支流動(dòng)墊支流動(dòng) 資金變動(dòng)額資金變動(dòng)額 0 6320 8650 -3750 -212200 6320 8650 -3750 -21220 營(yíng)運(yùn)資金投入營(yíng)運(yùn)資金投入 0 -6320 -8650 3750 212200 -6320 -8650 3750 21220 各年現(xiàn)金流量各年現(xiàn)金流量39800 50112 67133 62756 5578039800 50112 6713

29、3 62756 55780 項(xiàng)目投資最新課件 第五年末的殘值現(xiàn)金流量第五年末的殘值現(xiàn)金流量 殘值現(xiàn)金流量殘值現(xiàn)金流量=30000-(30000-10000)34%=30000-(30000-10000)34% =23200=23200 0 13 4 5 -170000 39800 50112 6713362756 55780 23200 2 項(xiàng)目投資最新課件 例例 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩 個(gè)方案供選擇：個(gè)方案供選擇： 甲方案：投資50000元，使用壽命5年，無(wú)殘值，5年 中每年銷售收入為30000元，付現(xiàn)成本為10000元；

30、 乙方案：投資60000元，使用壽命5年，有8000元?dú)堉担?5年中每年銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為 14000元，以后隨著設(shè)備陳舊每年增加修理費(fèi)2000元， 另需墊支流動(dòng)資金15000元。 兩方案均采用直線折舊法計(jì)提折舊。設(shè)公司所得稅率 為40%。試分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金凈流量。 項(xiàng)目投資最新課件 因?yàn)椋杭追桨该磕暾叟f額因?yàn)椋杭追桨该磕暾叟f額=50000/5=10000=50000/5=10000元元 乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額 = =（60000-800060000-8000）/5=10400/5=10400元元 則：甲方案第一年的稅前利潤(rùn)則：甲方案第一年的稅前利潤(rùn) = =

31、銷售收入銷售收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -折舊折舊 =30000-10000-10000=10000=30000-10000-10000=10000元元 應(yīng)交所得稅應(yīng)交所得稅=10000=10000 40%=400040%=4000元元 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)=10000-4000=6000=10000-4000=6000元元 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=30000-10000-4000=16000=30000-10000-4000=16000元元 依此類推依此類推, ,得到甲乙兩方案的現(xiàn)金凈流量如下表所示：得到甲乙兩方案的現(xiàn)金凈流量如下表所示： 項(xiàng)目投資最新課件 年度年度0 01 12 23 34 4

32、5 5 甲方案甲方案 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-50000-50000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1600016000 1600016000 1600016000 1600016000 1600016000 全部現(xiàn)金凈流量全部現(xiàn)金凈流量-50000-500001600016000 1600016000 1600016000 1600016000 1600016000 乙方案乙方案 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-60000-60000 墊支流動(dòng)資金墊支流動(dòng)資金-15000-15000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量1976019760 1856018560 1736017360 1616016160

33、 1496014960 殘值殘值80008000 回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金1500015000 全部現(xiàn)金流量全部現(xiàn)金流量-75000-750001976019760 1856018560 1736017360 1616016160 3796037960 項(xiàng)目投資最新課件 第二節(jié)第二節(jié) 投資決策的常用評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策的常用評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo)（非貼現(xiàn)指標(biāo)）（一）未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo)（非貼現(xiàn)指標(biāo)） 投資回收期投資回收期 平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率 會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率 （二）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo)（貼現(xiàn)指標(biāo)）（二）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo)（貼現(xiàn)指標(biāo)） 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值

34、（NPVNPV） 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI） 內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（IRRIRR） 項(xiàng)目投資最新課件 （一）未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo)（一）未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo) 投資回收期投資回收期投資所帶來(lái)的現(xiàn)金流量累計(jì)到與 原始投資額相等所需要的年限，即收回原始 投資所需要的年限。 1、計(jì)算 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等，則每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等，則 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不等時(shí)，則先計(jì)算各年末尚每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不等時(shí)，則先計(jì)算各年末尚 未回收的投資額，設(shè)投資回收期大于等于未回收的投資額，設(shè)投資回收期大于等于n n年年 且小于（且小于（n+1n+1）年，年，則：則： 年的現(xiàn)金凈流量第 年尚未收回的投資額至

35、第 投資回收期 1 n n n 投資回收期投資回收期=初始投資額初始投資額/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 項(xiàng)目投資最新課件 例如：例如：A A、B B、C C三個(gè)投資項(xiàng)目的決策三個(gè)投資項(xiàng)目的決策 180018004200420050405040合計(jì)合計(jì) 4600600600030003 4600600600030001324032402 46006001200（1800）1180018001 （12000）（9000） （20000 ） 0 現(xiàn)金流現(xiàn)金流凈收益凈收益現(xiàn)金流現(xiàn)金流凈收益凈收益現(xiàn)金流現(xiàn)金流凈收益凈收益 C項(xiàng)目項(xiàng)目B項(xiàng)目項(xiàng)目A項(xiàng)目項(xiàng)目期間期間 項(xiàng)目投資最新課件 回收期：回收期：A A、B

36、 B、C C三個(gè)投資項(xiàng)目三個(gè)投資項(xiàng)目 A A項(xiàng)目的投資回收期項(xiàng)目的投資回收期1 1（20000200001180011800） /13240/13240 1.61934 1.61934 （年）（年） B B項(xiàng)目的投資回收期項(xiàng)目的投資回收期2+(9000-1200-6000)/60002+(9000-1200-6000)/6000 =2.3=2.3（年）（年） C C項(xiàng)目的投資回收期項(xiàng)目的投資回收期12000/460012000/4600 2.6087 2.6087 （年）（年） 項(xiàng)目投資最新課件 投資回收期投資回收期 2 2、分析方法：、分析方法： 若投資回收期短于短于或等于企業(yè)要求的年限，則

37、投資項(xiàng)目是可可 行行的；若長(zhǎng)于長(zhǎng)于企業(yè)要求的年限，則投資項(xiàng)目是不可行不可行的。當(dāng) 運(yùn)用投資回收期法同時(shí)對(duì)幾個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益的分析 評(píng)價(jià)時(shí)，投資回收期越短越短的項(xiàng)目越好越好。 3 3、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解；計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解； 考慮現(xiàn)金的快速回收，一定程度上考慮了風(fēng)險(xiǎn)狀況；考慮現(xiàn)金的快速回收，一定程度上考慮了風(fēng)險(xiǎn)狀況； 4 4、缺點(diǎn)：、缺點(diǎn)： 沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； 忽視投資回收后的現(xiàn)金流量，急功近利，偏愛(ài)短線項(xiàng)目。忽視投資回收后的現(xiàn)金流量，急功近利，偏愛(ài)短線項(xiàng)目。 最本質(zhì)的缺陷最本質(zhì)的缺陷 可以計(jì)算折現(xiàn)可以計(jì)算折現(xiàn) 還本期還本期 項(xiàng)目投資最新課件 （一

38、）未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo)（一）未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo) 2 2、平均報(bào)酬率、平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率年平均現(xiàn)金流量初始投資額平均報(bào)酬率年平均現(xiàn)金流量初始投資額 分析方法：分析方法： 應(yīng)用平均報(bào)酬率法必須確定一個(gè)基準(zhǔn)報(bào)酬率：應(yīng)用平均報(bào)酬率法必須確定一個(gè)基準(zhǔn)報(bào)酬率： 平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率 基準(zhǔn)報(bào)酬率，應(yīng)接受該項(xiàng)目；基準(zhǔn)報(bào)酬率，應(yīng)接受該項(xiàng)目； 平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率 基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，應(yīng)接受該項(xiàng)目；基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，應(yīng)接受該項(xiàng)目； 會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率 基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目；基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目； 會(huì)計(jì)收益率越高的投資項(xiàng)目越好。會(huì)計(jì)收益率越高的投資項(xiàng)目越好。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨

39、幣時(shí)間價(jià)值沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 項(xiàng)目投資最新課件 （二）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的基本指標(biāo) 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV） 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI） 內(nèi)含報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） 項(xiàng)目投資最新課件 1 1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值 概念：按照一定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量貼概念：按照一定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量貼 現(xiàn)到項(xiàng)目期初的總現(xiàn)值與初始投資額之差。現(xiàn)到項(xiàng)目期初的總現(xiàn)值與初始投資額之差。 定義式：定義式： 項(xiàng)目初始投資額 ：項(xiàng)目壽命期 企業(yè)必要報(bào)酬率）：貼現(xiàn)率（資本成本或 年末的凈現(xiàn)金流量；第 : t: )1( )1()1()1(1 1 3 3 2 21 C n k NCF C k NCF C k

40、NCF k NCF k NCF k NCF NPV t n t t t n n 項(xiàng)目投資最新課件 上面的貼現(xiàn)率可以按上面的貼現(xiàn)率可以按資金成本率資金成本率確定，也可以按企業(yè)要求確定，也可以按企業(yè)要求 的的最低資金利潤(rùn)率最低資金利潤(rùn)率確定。確定。 判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值大于大于零，零，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于高于貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率，存在額，存在額 外收益；凈現(xiàn)值外收益；凈現(xiàn)值等于等于零時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率零時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于等于貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率， 收益只能抵補(bǔ)資金成本或正好達(dá)到企業(yè)的最低利潤(rùn)率要；收益只能抵補(bǔ)資金成本或正好達(dá)到企業(yè)的最低利潤(rùn)率要； 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值大于大于零或零

41、或等于等于零，零， 則該投資項(xiàng)目是則該投資項(xiàng)目是可行可行的。的。 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值小于小于零，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率零，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于小于貼現(xiàn)率，收益不貼現(xiàn)率，收益不 能抵補(bǔ)資金成本，或不能滿足企業(yè)的最低資金利潤(rùn)率要求，能抵補(bǔ)資金成本，或不能滿足企業(yè)的最低資金利潤(rùn)率要求， 該項(xiàng)目是該項(xiàng)目是不可行不可行的。的。 若同時(shí)對(duì)幾個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣評(píng)價(jià)時(shí)，若同時(shí)對(duì)幾個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣評(píng)價(jià)時(shí)， 在凈現(xiàn)值大于零的基礎(chǔ)上，在凈現(xiàn)值大于零的基礎(chǔ)上，以凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)。以凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)。 項(xiàng)目投資最新課件 例題：某企業(yè)有例題：某企業(yè)有A A、B B、C C三個(gè)投資方案可供選三個(gè)投資方案可供選

42、 擇，擇，A A方案需要原始投資方案需要原始投資1800018000元，元，B B方案需要原方案需要原 始投資始投資1200012000元，元，C C方案原始投資方案原始投資90009000元，假定元，假定 貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為10%10%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。試，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。試比比 較三個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。較三個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。 項(xiàng)目投資最新課件 A 方案B 方案C 方案有效期 （年） 稅后利 潤(rùn) 現(xiàn)金凈 流量 稅后利 潤(rùn) 現(xiàn)金凈 流量 稅后利 潤(rùn) 現(xiàn)金凈 流量 12000650015005500-16001400 2250070001500550030006000 33000750015

43、00550030006000 420006500 合計(jì)950027500450016500440013400 項(xiàng)目投資最新課件 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（A A）=6500/=6500/（1+10%1+10%）1+7000/1+7000/（1+10%1+10%）2+7500/2+7500/ （1+10%1+10%）3+6500/3+6500/（1+10%1+10%）4 4 18000=3762.518000=3762.5 （元）（元） 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（B B）=5500/=5500/（1+10%1+10%）1 1+5500/+5500/（1+10%1+10%）2 2+5500/+5500/ （1+10%

44、1+10%）3 312000=1678.512000=1678.5（元）（元） 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（C C）=1400/=1400/（1+10%1+10%）1 1+6000/+6000/（1+10%1+10%）2 2 +6000/ +6000/（1+10%1+10%）3 39000=1734.69000=1734.6（元）（元） 根據(jù)以上計(jì)算，根據(jù)以上計(jì)算，A A、B B、C C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值都大于零，三個(gè)方案的凈現(xiàn)值都大于零，A A方案方案 因凈現(xiàn)值最大而最優(yōu)。因凈現(xiàn)值最大而最優(yōu)。 項(xiàng)目投資最新課件 凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià) NPVNPV的優(yōu)點(diǎn)：的優(yōu)點(diǎn)： 充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值

45、； 運(yùn)用了一項(xiàng)方案所有的現(xiàn)金流量；運(yùn)用了一項(xiàng)方案所有的現(xiàn)金流量； 按企業(yè)的資金成本或要求達(dá)到的最低收益率貼現(xiàn)按企業(yè)的資金成本或要求達(dá)到的最低收益率貼現(xiàn) 因此，因此， NPVNPV能夠選出股東財(cái)富最大化的項(xiàng)目能夠選出股東財(cái)富最大化的項(xiàng)目 還可以根據(jù)需要來(lái)改變貼現(xiàn)率進(jìn)行敏感性分析還可以根據(jù)需要來(lái)改變貼現(xiàn)率進(jìn)行敏感性分析 NPVNPV的缺點(diǎn)：的缺點(diǎn)： NPVNPV屬于絕對(duì)數(shù)的決策指標(biāo)，容易犯屬于絕對(duì)數(shù)的決策指標(biāo)，容易犯“貪大求全貪大求全”的毛病。的毛病。 不能揭示投資項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率。不能揭示投資項(xiàng)目實(shí)際報(bào)酬率。 必須首先確定項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。必須首先確定項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。 項(xiàng)目投資最新課件 2 2、現(xiàn)值指數(shù)

46、、現(xiàn)值指數(shù)( (獲利指數(shù)獲利指數(shù)) ) 是用項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之是用項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之 比比來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方法，又稱獲利來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方法，又稱獲利 指數(shù)。指數(shù)。 n t t t n t t t KCOF KCIF PI 0 0 )1( )1( 項(xiàng)目投資最新課件 判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則： 、當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率， 存在額外收益； 、當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)等于1時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率， 收益只能抵補(bǔ)資金成本或正好達(dá)到企業(yè)最低利潤(rùn)要求。 、現(xiàn)值指數(shù)大于1或等于1，則該投資項(xiàng)目是可行的； 、若現(xiàn)值指數(shù)小于1時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小

47、于貼現(xiàn)率， 收益不能抵補(bǔ)資金成本，或不能滿足企業(yè)的最低資金利潤(rùn) 率要求，則該投資項(xiàng)目是不可行的。 、當(dāng)對(duì)幾個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),在現(xiàn)值指數(shù)大于1的基 礎(chǔ)上，以現(xiàn)值指數(shù)最大者為優(yōu)。 項(xiàng)目投資最新課件 根據(jù)上例（根據(jù)上例（A A、B B、C C方案）的資料有：方案）的資料有： 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（A A）=(18000+3762.5)=(18000+3762.5) 1800018000 =21762.5 =21762.5 18000=1.2118000=1.21 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（B B）= (12000+1678.5= (12000+1678.5） 12000 12000 =13678.5 =

48、13678.5 12000=1.1412000=1.14 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（C C）=(9000+1734.6=(9000+1734.6） 90009000 =10734.6 =10734.6 9000=1.19 9000=1.19 計(jì)算結(jié)果是，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于計(jì)算結(jié)果是，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1 1，A A方案因現(xiàn)值指數(shù)方案因現(xiàn)值指數(shù) 最大而最優(yōu)，得出的結(jié)論與最大而最優(yōu)，得出的結(jié)論與凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法一致。一致。 項(xiàng)目投資最新課件 但是，兩者的一致不是絕對(duì)的。凈現(xiàn)值小的方案也可但是，兩者的一致不是絕對(duì)的。凈現(xiàn)值小的方案也可 能是由于投資額小造成的；而投資額大凈現(xiàn)值也大的方案，能是由

49、于投資額小造成的；而投資額大凈現(xiàn)值也大的方案， 其現(xiàn)值指數(shù)并不一定也大。在進(jìn)行投資方案的選擇時(shí)，應(yīng)其現(xiàn)值指數(shù)并不一定也大。在進(jìn)行投資方案的選擇時(shí)，應(yīng) 以凈現(xiàn)值法為主，再用現(xiàn)值指數(shù)法驗(yàn)證，若產(chǎn)生疑問(wèn)則應(yīng)以凈現(xiàn)值法為主，再用現(xiàn)值指數(shù)法驗(yàn)證，若產(chǎn)生疑問(wèn)則應(yīng) 考慮資本是否有限量。若有限，應(yīng)考慮當(dāng)選擇投資額較小考慮資本是否有限量。若有限，應(yīng)考慮當(dāng)選擇投資額較小 的方案。的方案。 此外，運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法所做出的判斷結(jié)論，會(huì)因所此外，運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法所做出的判斷結(jié)論，會(huì)因所 選用的貼現(xiàn)率高低不同而發(fā)生改變，這是現(xiàn)值指數(shù)法的缺選用的貼現(xiàn)率高低不同而發(fā)生改變，這是現(xiàn)值指數(shù)法的缺 陷。陷。 項(xiàng)目投資最新課件 獲利指數(shù)

50、的評(píng)價(jià) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量；考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量； 現(xiàn)值指數(shù)法是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值法 是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，反映投資的效益。是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，反映投資的效益。 對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目，兩者的結(jié)論一致。對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目，兩者的結(jié)論一致。 互斥項(xiàng)目的比較，結(jié)論矛盾時(shí)，應(yīng)該以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)互斥項(xiàng)目的比較，結(jié)論矛盾時(shí)，應(yīng)該以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 在資金總量有限的情況下，現(xiàn)值指數(shù)可解決獨(dú)立項(xiàng)目的優(yōu)先在資金總量有限的情況下，現(xiàn)值指數(shù)可解決獨(dú)立項(xiàng)目的優(yōu)先 排序。排序。 項(xiàng)目投資最新課件 凈現(xiàn)值率 是用是用項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值

51、之比項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方法。來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方法。 獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1+=1+凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則： 、當(dāng)當(dāng)凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率大于大于0 0時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收 益；益； 、當(dāng)、當(dāng)凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率等于等于0 0時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵 補(bǔ)資金成本或正好達(dá)到企業(yè)最低利潤(rùn)要求。補(bǔ)資金成本或正好達(dá)到企業(yè)最低利潤(rùn)要求。 、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率大于大于0 0或等于或等于0 0，則該投資項(xiàng)目是，則該投資項(xiàng)目是可行可行的；的； 、若

52、、若凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率小于小于0 0時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵時(shí)，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵 補(bǔ)資金成本，或不能滿足企業(yè)的最低資金利潤(rùn)率要求，則該投資項(xiàng)目補(bǔ)資金成本，或不能滿足企業(yè)的最低資金利潤(rùn)率要求，則該投資項(xiàng)目 是是不可行不可行的。的。 、當(dāng)對(duì)幾個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)、當(dāng)對(duì)幾個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí), ,在在凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率大于大于0 0的基礎(chǔ)上，以的基礎(chǔ)上，以凈現(xiàn)凈現(xiàn) 值率值率最大者為優(yōu)。最大者為優(yōu)。 項(xiàng)目投資最新課件 3 3、內(nèi)含報(bào)酬率（、內(nèi)含報(bào)酬率（IRRIRR） 內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率是指投資方案凈現(xiàn)值等于零零時(shí)的貼現(xiàn)率，也 就是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和等于

53、未來(lái)現(xiàn)金流出 量現(xiàn)值之和的貼現(xiàn)率。 內(nèi)部報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法及現(xiàn)值指數(shù)法不同，可以將 投資方案的能夠達(dá)到的、內(nèi)在的報(bào)酬率計(jì)算出來(lái)。 基本思路是：先令凈現(xiàn)值等于零，再求能使凈現(xiàn)值等 于零的貼現(xiàn)率。計(jì)算公式有: n t t t IRRNCFNPV 0 0)1( 項(xiàng)目投資最新課件 計(jì)算方法計(jì)算方法逐步測(cè)試逼近法、插值法逐步測(cè)試逼近法、插值法 求內(nèi)部報(bào)酬率比較復(fù)雜，一般選用某個(gè)貼現(xiàn)率代入方程 試試，如果代入后凈現(xiàn)值為較大的正值，則說(shuō)明內(nèi)部報(bào)酬率 大于你所選用的貼現(xiàn)率，應(yīng)選用一個(gè)更大的貼現(xiàn)率去試；如 果代入后凈現(xiàn)值為較小的負(fù)值，則說(shuō)明內(nèi)部報(bào)酬率小于選用 的貼現(xiàn)率，應(yīng)選用一個(gè)更小的貼現(xiàn)率去試。逐步試算下去，

54、 使你所選用的貼現(xiàn)率逼近于內(nèi)部報(bào)酬率，使相應(yīng)的凈現(xiàn)值逼 近于零。 在實(shí)際中很難找到凈現(xiàn)值恰好等于零的貼現(xiàn) 率,一般通 過(guò)試算找到兩個(gè)貼現(xiàn)率：i1和i2（i1 0 NPV = 0 NPV 0 IRR K IRR = K IRR 1 PI K PI 1 項(xiàng)目投資最新課件 第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策案例分析項(xiàng)目投資決策案例分析 項(xiàng)目投資最新課件 投資決策指標(biāo)（示例）投資決策指標(biāo)（示例） l某投資項(xiàng)目初始投資為某投資項(xiàng)目初始投資為350350萬(wàn)元，第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金萬(wàn)元，第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金 流量為流量為5050萬(wàn)元，第二年至第五年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為萬(wàn)元，第二年至第五年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為 100100萬(wàn)元。項(xiàng)目壽命期為

55、萬(wàn)元。項(xiàng)目壽命期為5 5年，固定資產(chǎn)殘值為年，固定資產(chǎn)殘值為5050萬(wàn)萬(wàn) 元。假定貼現(xiàn)率為元。假定貼現(xiàn)率為1010，求，求NPVNPV和和IRRIRR，并對(duì)此項(xiàng)目，并對(duì)此項(xiàng)目 取舍作出決策。取舍作出決策。 1 0 0 5 0 0 5 0 1 2 3 4 5 3 5 0 項(xiàng)目投資最新課件 投資決策指標(biāo)（示例）投資決策指標(biāo)（示例） .%,10, 0 %44.11%2 78. 569.14 69.14 %10 78. 5 3505674. 0508929. 00373. 31008929. 050 350)5%,12,(50 ) 1%,12,()4%,12,(100) 1%,12,(50 :%12

56、69.14 3506209. 0509091. 01699. 31009091. 050 350)5%,10,(50 ) 1%,10,()4%,10,(100) 1%,10,(50 項(xiàng)目可行 時(shí) IRRNPV IRR FP FPAPFPNPV r FP FPAPFPNPV 項(xiàng)目投資最新課件 案例分析：固定資產(chǎn)是否更新？案例分析：固定資產(chǎn)是否更新？ 繼續(xù)使用舊設(shè)備：繼續(xù)使用舊設(shè)備： 原值原值 22002200萬(wàn)元萬(wàn)元 預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限 1010年年 已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限 4 4年年 最終殘值最終殘值 200200萬(wàn)元萬(wàn)元 變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值 600600萬(wàn)元萬(wàn)元 年運(yùn)行成本年運(yùn)行成本

57、700700萬(wàn)元萬(wàn)元 更新購(gòu)入新設(shè)備：更新購(gòu)入新設(shè)備： 原值原值 24002400萬(wàn)元萬(wàn)元 預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限 1010年年 已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限 0 0年年 最終殘值最終殘值 300300萬(wàn)元萬(wàn)元 變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值 24002400萬(wàn)元萬(wàn)元 年運(yùn)行成本年運(yùn)行成本 400400萬(wàn)元萬(wàn)元 項(xiàng)目投資最新課件 600 700700 700700700700 繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備 n6 200 2400 400 400 400 400 400 400 400400 400 400 300 更換新設(shè)備更換新設(shè)備 n=10 （1 1）新舊設(shè)備現(xiàn)金流量分析）新舊設(shè)備現(xiàn)金流量分析 項(xiàng)目投資最

58、新課件 （2）NPV和IRR的困境 由于沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無(wú)論那個(gè)方案都不能計(jì)算由于沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無(wú)論那個(gè)方案都不能計(jì)算 其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率。其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率。 是否可以采用差量分析法是否可以采用差量分析法？ 項(xiàng)目投資最新課件 （2 2）差量分析法）差量分析法的困境 把（新設(shè)備成本把（新設(shè)備成本- -舊設(shè)備成本）的成本節(jié)約額作為舊設(shè)備成本）的成本節(jié)約額作為 新設(shè)備增量投資新設(shè)備增量投資18001800的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)金流入量 問(wèn)題在于舊設(shè)備第六年報(bào)廢，新設(shè)備第問(wèn)題在于舊設(shè)備第六年報(bào)廢，新設(shè)備第7 7年至第年至第1010 年仍可使用，后年仍可使用，后4 4年無(wú)法確定成本節(jié)約額。年無(wú)

59、法確定成本節(jié)約額。 差量分析法只適用于新舊設(shè)備使用年限相同的情況差量分析法只適用于新舊設(shè)備使用年限相同的情況 是否可通過(guò)比是否可通過(guò)比 較支出總現(xiàn)值？較支出總現(xiàn)值？ 項(xiàng)目投資最新課件 （3 3）固定資產(chǎn)的平均年成本分析）固定資產(chǎn)的平均年成本分析 固定資產(chǎn)的平均年成本，是指資產(chǎn)引起的現(xiàn)金固定資產(chǎn)的平均年成本，是指資產(chǎn)引起的現(xiàn)金 流出的年平均值。流出的年平均值。 年均成本年均成本= 投資支出投資支出+年現(xiàn)金流出（年現(xiàn)金流出（P/A，i,n)殘值流入殘值流入（P/F，i,n) （ P/A，i,n) 項(xiàng)目投資最新課件 計(jì)算固定資產(chǎn)的平均成本計(jì)算固定資產(chǎn)的平均成本 計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年

60、計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年 結(jié)論：由于舊設(shè)備的年平均成本低于新設(shè)備，故此不應(yīng)該更新。結(jié)論：由于舊設(shè)備的年平均成本低于新設(shè)備，故此不應(yīng)該更新。 （元） ），（ ），（），（ 舊設(shè)備平均年成本 836 784. 3 432. 0200784. 3700600 615/p 615F/p200615/p700600 A A （元） ），（ ），（），（ 新設(shè)備平均年成本 863 019. 5 247. 0300019. 54002400 1015/p 1015F/p3001015/p4002400 A A 項(xiàng)目投資最新課件 案例思考：案例思考： 繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新使用新設(shè)備是互斥方案之繼