內蒙古鄂爾多斯公司與中國雅戈爾集團財務診斷

1、精品內蒙古鄂爾多斯公司與中國雅戈爾集團財務診斷（各類數(shù)據(jù)表格詳見附錄）內蒙古鄂爾多斯公司簡介：鄂爾多斯集團是在改革開放之初的1981年通過補償貿易方式建立起來的羊絨制品加工企業(yè)，是同時經營羊絨、商貿、電力、冶金等多種產業(yè)的大型現(xiàn)代企業(yè)集團。羊絨產業(yè)是集團的事業(yè)基礎。集團目前擁有總資產183億元，成員企業(yè)115家，員 工24000多人。鄂爾多斯集團以強大的實力和規(guī)模成為中國出口名牌企業(yè)和中國行業(yè)排頭兵 企業(yè)，進入全國520戶重點企業(yè)和中國企業(yè) 500強之列?！岸鯛柖嗨埂弊鳛橹袊袠I(yè)標志性 品牌，以100.27億元的品牌價值穩(wěn)居中中國最有價值品牌前列。主營業(yè)務：生產銷售無毛絨、羊絨紗、羊絨衫等羊絨

2、制品，及其它服裝制品，以及相 關技術咨詢服務，發(fā)電、供電、供熱、鐵合金、硅鐵、硅錳、硅鋁、金屬鎂、工 業(yè)硅、多晶硅的生產及銷售；電石 PVC的生產銷售；煤礦開采、煤炭深加工、 焦炭、粉煤灰加工及其產品的銷售；引水、供水、污水處理；相關物資供應、機 械設備及配件的儲運、代銷；經營本企業(yè)自產產品及技術的進出口業(yè)務和本企業(yè) 所需的機械設備、零配件、原輔材料及技術的進出口業(yè)務?？删庉媃OUNGOR中國雅戈爾集團簡介：雅戈爾集團創(chuàng)建于1979年，經過30多年的發(fā)展，逐步確 立了以品牌服裝、地產開發(fā)、金融投資三大產業(yè)為主體，多元并進、專業(yè)化發(fā)展 的經營格局，成為擁有員工5萬余人的大型跨國集團公司，旗下的雅

3、戈爾集團股 份有限公司為上市公司。2010年集團實現(xiàn)銷售收入334.8億元，利潤總額48.99 億元，實現(xiàn)稅收22.31億元。總資產達到581億元，凈資產達到182億元。品牌服裝是雅戈爾集團的基礎產業(yè)，經過 30年的發(fā)展，已形成了以品牌服 裝為龍頭的紡織服裝垂直產業(yè)鏈。2010年，雅戈爾在優(yōu)化產業(yè)鏈、構建品牌方 陣、加快生產基地梯度轉移并向品牌運營型轉型、推進面向未來的漢麻產業(yè)發(fā)展等方面精耕細作，品牌服裝板塊取得突破性發(fā)展。目前，雅戈爾在全國擁有100余家分公司，400多家自營專賣店，共2000余家商業(yè)網點。擁有襯衫、西服、西 褲、茄克、領帶和T恤六個中國名牌產品，主打產品襯衫為全國襯衫行業(yè)第

4、一個 國家出口免檢產品，連續(xù)16年獲得市場綜合占有率第一位，西服連續(xù) 11年保持 市場綜合占有率第一位。雅戈爾品牌多次獲評最受消費者喜愛品牌和行業(yè)標志品 牌。償債能力（一）短期償債能力反應企業(yè)短期內流動資產的變現(xiàn)能力和償還流動負債的能力。主要包括 流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率。1、流動比率2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯0.891.130.97雅戈爾1.141.040.96=流動資產*流動負債比率是流動資產對流動負債的比率，其計算公式為：流動比率 用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。般來說，企業(yè)流動比率高，說明企業(yè)短期償債能力強。企

5、業(yè)能否償還短期債務， 一方面要看流動負債的多少， 另一方面要看能變現(xiàn)償債的流動資產有多少。流動資產越多，流動負債越少，則流動比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強，債權人的權益就越有保障。一般認為，生產企業(yè)合理的流動比率為 2。但是企業(yè)計算出的流動比率高低應與同行業(yè) 的平均數(shù)相比，與本企業(yè)的歷史資料相比，才能判斷該指標水平的高低，也才更有意義。運用該指標時，要注意四個問題：（1）雖然流動比率越高，企業(yè)償還短期債務的流動 資產保證程度越強，但這并不等于說企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或銀行存款可以用來償債。所以，企業(yè)應在分析流動比率的基礎上進一步對現(xiàn)金流量加以考察。（2 ）從不同角色角度來看，對企業(yè)有不同看法，

6、所以，企業(yè)應盡可能將流動比率維持在適度水平。（3）不應用統(tǒng)一的標準來評價各企業(yè)流動比率合理與否。（4）在分析流動比率時應當剔除一些虛假因素的影 響。根據(jù)計算出來的流動比率， 鄂爾多斯和雅戈爾都沒有達到合理的流動比率。鄂爾多斯較為平穩(wěn)增長，而雅戈爾在呈下降趨勢，但總體上，但雅戈爾高于鄂爾多斯。2、速動比率2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯0.590.830.69雅戈爾0.260.360.24速動比率，又稱“酸性測驗比率” ( Acid-test Ratio ),是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。所謂速動資產，是指流動資產減變現(xiàn)能力較

7、差且價值不穩(wěn)定的存貨、預付款項、1年內到期的非流動資產和其它流動資產等之后的余額。計算公式：速動比率=速動資產/流動負債由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產，所以速動比率提供的償債能力信息更可靠、更穩(wěn)妥。根據(jù)西方的經驗，正常企業(yè)的速動比率為1，低于1的說明企業(yè)短期償債能力偏低，企業(yè)面臨較大的償債風險。高于1的速動比率，雖然表明企業(yè)償債的安全性較好，但未必是好事。因為該比率越高，意味著企業(yè)的閑置資金越多，企業(yè)的機會成本越高，獲利水平將下降。一般地，采用現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應收賬款，速動比率低于1是很正常的。相反，一些應收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于1。從表中看，鄂爾多斯市有波折地

8、增長，2010年達到巔峰值。同樣，雅戈爾也在 2010年達到巔峰值，不過雅戈爾卻呈下降趨勢。 這說明鄂爾多斯的償債的安全性比雅戈爾要好，企業(yè)的機會成本較高。3、現(xiàn)金比率2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯28.75%27.12%19.7856%雅戈爾10.14%15.79%10.03%速動資產中，流動性最強、可直接用于償債的資產稱為現(xiàn)金資產?，F(xiàn)金資產包括貨幣資金、交易性金融資金等。它們與其它速動資產有區(qū)別，其本身就是可以直接償債的資產?，F(xiàn)金資產與流動負債的比值稱為現(xiàn)金比率。計算公式為：現(xiàn)金比率=現(xiàn)金資產十流動負債。其中，現(xiàn)金資產=貨幣資金+交易性金融資產?，F(xiàn)金比率一般認為 20%以上為

9、好。但這一比率過高， 就意味著企業(yè)流動資產未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業(yè)機會成本增加?，F(xiàn)金比率能夠反映企業(yè)實時付現(xiàn)能力。鄂爾多斯公司呈逐年下降的趨勢，雅戈爾雖在2010年增長，但是卻因為某種原因而沒能保持住，總體下降。 總體上，鄂爾多斯整體實力還是強于雅戈爾。鄂爾多斯財務狀況還是很好的，經營有道。4、現(xiàn)金流量比率（%）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯9.5120.2317.906雅戈爾5.7112.53-4.80現(xiàn)金 流量比率是企業(yè)一定時期的經營現(xiàn)金流量與流動負債的比率。計算公式為：現(xiàn)金流量比率=經營現(xiàn)金凈流量/流動負債?，F(xiàn)金流量比率能更好地反

10、映企業(yè)即使償債能力。當企業(yè)發(fā)生財 務危機時，此項指標的計算就有很大的意義。一般來說，該指標越大，表明企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量越多，企業(yè)實時償債能力風險越小。但與速動比率一樣，該比率過高，企業(yè)的機會成本也會加大，企業(yè)的獲利能力將降低。從表中可看出鄂爾多斯自 2010年起，現(xiàn)金流量比率有大幅度的提高，說明近幾年該公司的償債能力增強， 但也存在風險，比如獲利減少。而雅戈爾公司情況卻不容樂觀，增減幅度過大，在2011年更是出現(xiàn)負值，可看出該公司的財務出現(xiàn)危機，償債能力風險很大。（二）長期償債能力反應企業(yè)償付長期債務本息的能力， 也是反應企業(yè)財務安全與穩(wěn)定程度 的主要指標。主要指標有：資產負債率、產

11、權比率、已獲利息倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、 現(xiàn)金流量債務比等。5、資產負債率（%）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯66.6614.9367.5267雅戈爾62.8668.4972.64資產 負債率（Debt Asset ratio） 是指公司年末的負債總額同資產總額的比率。計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額x 100%該指針不僅反應企業(yè)資金結構，也反應企業(yè)清算時債權人利益的保障程度。一般情況下，資產負債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強。從企業(yè)長期投資者和債權人兩者不同的角度看，比率大小也不同。國際上通常認為資產負債率在60%左右較為適當?？傮w上，鄂爾多斯的資產負債率要遠小

12、于雅戈爾。因為資產負債率越小， 企業(yè)長期償債能力越強，所以從該指標來看，鄂爾多斯的前景還是樂觀于雅戈爾的。6、產權比率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯196.77198.83206.02雅戈爾154.95208.59261.75產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率，是為評估資金結構合理性的一種指標。計算公式為：產權比率=負債總額/股東權益總額。該指標反映負債資金與權益資金的比例關系，即股東權益對債務的承受能力，它揭示了企業(yè)基本財務結構的穩(wěn)定程度。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。該指標越低，債權人的保障程度越高，因為在企業(yè)清算和

13、分配剩余財產時，債權人的求償權在股東之前；反之,則債權人的保障程度低?？傮w上，兩家公司的產權比率都呈上升趨勢，鄂爾多斯相對較為穩(wěn)定，財務結構相對來說是低風險、低報酬的，相對較為穩(wěn)定。而雅戈爾卻追求利益發(fā)展，選擇了高報酬、高風險 的財務結構，對債權人的保障程度也低。7、權益乘數(shù)（%）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯266.77298.83306.02雅戈爾254.95308.59361.75權益 乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產總額相當于股東權益的倍數(shù)。權益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產的比重越小，企業(yè)負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產的比重越

14、大，企業(yè)的負債程度越低， 債權人權益受保護的程度越高。計算公式有多個，常用的是：權益乘數(shù)=產權比率+1權益乘數(shù)與產權比率成正相關，故分析內容同上。根據(jù)以上分析比較內容， 現(xiàn)對兩家公司作個整體分析： 鄂爾多斯的償債能力要高于雅戈爾公 司，分析其中的原因，主要如下：從資產負債表中看，鄂爾多斯 2010 年非流動負債為 6,954,384,196.83 元，比 2009 年的 4,660,494,675.57 元增加了 2293889521.26 元，增長率為 49.22% 。長期負債增長主要是 由于長期借款的增加。 鄂爾多斯 2010 年長期借款為 6,762,000,000.00 元，比 09

15、年增加了 23.18 億，增幅為 52.16% 。這說明該公司在 2010 年繼續(xù)擴大融資，這與公司新投產的項 目有關。而且， 2010 年其營業(yè)收入增幅為 44.54% ，長期負債變動與之比較吻合。 2010 年 長期借款期末余額為 6,762,000,000.00 元，比年初余額增幅 52.16% ，其主要原因是本期 向金融機構的長短期借款增加所致，這是財務報表給出的披露。短期償債能力分析鄂爾多斯的流動比率和速動比率都在平穩(wěn)的增長，低于雅戈爾，說明其短期的資產周轉 速度比較慢，而且速動比率大大低于流動比率，說明其存貨占用較多， 變現(xiàn)能力較差。 利息 支付倍數(shù)較低， 說明其短期支付能力也低于

16、同行業(yè)水平， 主要是其借款的增長， 短期的現(xiàn)金 支付可能存在問題。長期償債能力分析 鄂爾多斯企業(yè)的長期負債比率較低，且低于雅戈爾，說明其長期償債能力較強，這并不 是說其長期借款少，而是其營業(yè)收入和利潤較高。另外，企業(yè)的資產負債率為 66.79% ，大 于同行業(yè)的 44.84% ，但還處于合適的范圍內，說明其財務扛桿利用充分，且其融資能力比 較強，但是企業(yè)的負債權益比與資產權益比都呈上漲趨勢且高于行業(yè)其它，說明財務風險較高，因此，企業(yè)應注意用于償債的現(xiàn)金支付，保障股東和債權者的利益。從雅戈爾公司的情況分析：從流動比率看，11年的比10年的下降了 0.11個百分點，說明了短期償債能力下降，10比0

17、9上升了 0.15個百分點，說明了短期償債能力上升，短期償債能力下降，總體變化趨勢比較平穩(wěn)。從速動比率看，10比09上升了 0.1個百分點，短期償債能力增強，11比10下降0.06 個百分點，短期償債能力減弱，短期償債能力減弱，總體變化趨勢比較平穩(wěn)。從資產負債率看，11比10下降0.79個百分點，長期償債能力變強，10比09上升了15.57個百分點，長期償債能力增弱?？傮w上看，長期償債能力變弱。雅戈爾公司近幾年流動資產和非流動資產不斷增加，資產總額增加，企業(yè)規(guī)模不斷擴大。負債總額逐年遞增， 增加了企業(yè)的債務負擔?？傮w上看股東權益持續(xù)增加，說明公司的業(yè)績越來越讓股東滿意，股東的投資能夠有較好的回

18、報。二、營運能力營運能力指標也稱資產管理比率，是反應企業(yè)資產管理效率即資產周轉使用效率高低的比 率。常用指標有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率和總 資產周轉率等。1、應收賬款周轉率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯6.648.9410.2588雅戈爾16.7921.5221.21應收賬款周轉率反應企業(yè)應收賬款周轉速度，是企業(yè)應收賬款在一定時期內周轉的次數(shù)。反應了企業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度，體現(xiàn)了企業(yè)應收賬款的管理效率與水平。在一定時期內，應收賬款率越高，企業(yè)平均收賬期越短，應收賬款回收變現(xiàn)的速度越快，這樣就能最大限度的減少壞賬損失，降低收賬費用。2、存貨周

19、轉率2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯2.082.752.5652雅戈爾0.480.520.33存貨周轉率率（次數(shù)）=營業(yè)成本/平均存貨余額存貨周轉率是企業(yè)一定時期主營業(yè)務成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產經營連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的短期償債能力。反應了企業(yè)存貨管理的總體狀況， 存貨的 周轉速度是企業(yè)材料采購、產品生產、存貨銷售各環(huán)節(jié)管理水平和能力的綜合體現(xiàn)， 它影響 企業(yè)的償債能力和獲利能力。 存貨周轉率越高，表明企業(yè)存貨資產變現(xiàn)能力越強， 存貨及占 用在存貨上的資金周轉速度越快。反之，則

20、慢。3、流動資產周轉率2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯1.101.191.0559雅戈爾0.560.550.39資產周轉率（次）=主營業(yè)務收入/平均流動資產總額X100%流動資產周轉率指企業(yè)一定時期內主營業(yè)務收入凈額同平均流動資產總額的比率，流動資產周轉率是評價企業(yè)資產利用率的另一重要指標。流動資產周轉率反映了企業(yè)流動資產的周轉速度，是從企業(yè)全部資產中流動性最強的流動資產角度對企業(yè)資產的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資產質量的主要因素。企業(yè)流動資產率高，說明企業(yè)流動資產周轉的速度快，經營效率高，能促使企業(yè)償債能力的提高和盈利能力的增強。4、非流動資產周轉率2009 年201

21、0 年2011 年鄂爾多斯1.141.321.28雅戈爾2.683.422.76動資產周轉率=營業(yè)收入十非流動資產非流動資產周轉率反映非流動資產的管理效率。分析時主要是針對投資預算和項目管理，分 析投資與其競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。5、總資產周轉率2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯0.450.500.48雅戈爾0.330.320.24總 資產周轉率（次）=營業(yè)收入凈額/平均資產總額總資產周轉率（Total Assets Turnover ）是指企業(yè)在一定時期業(yè)務收入凈額同平均資產總 額的比率。 反應了企業(yè)全部資產的利用效率。 總資產周轉率高， 說明企業(yè)資產結構合理并

22、且 企業(yè)全部資源得到了充分利用。 反之， 則說明企業(yè)全部資產營運效率低下， 全部資產提供的 經營成果不多。從營運能力上看，兩家公司中鄂爾多斯的情況較為樂觀。從上表可以看出鄂爾多斯公司近 3 年的應收賬款周轉率變化不大， 09 年的最低， 2010 年又恢復到以前的水平， 其應收賬款收回的速度比較平穩(wěn)。 與同行業(yè)的雅戈爾相比， 其應收 賬款周轉速度低于他們， 這可能與鄂爾多斯的電石電冶業(yè)務特點有關， 不過其應收賬款周轉 速度需要提高。鄂爾多斯公司近 3 年的存貨周轉率不斷上升，說明其存貨周轉情況良好。 對比同行業(yè)的雅戈爾，其存貨周轉水平居中。鄂爾多斯公司的總資產周轉率近3 年有所波動，08 年的

23、時候比較高， 2010 年的總資產周轉速度一般。對比雅戈爾，其總資產周轉水平 也是居中水平。 這跟其近幾年多晶硅業(yè)務的投產和電冶業(yè)務的擴張有一定關系。鄂爾多斯的固定資產周轉率 3 年來比較平穩(wěn)，周轉率也比較低。同雅戈爾相比，固定資產的周轉速度 水平不高，有待提高。鄂爾多斯經歷了 06 年的流動資產周轉率大跌之后，流動資產周轉趨 于平穩(wěn)，浮動不大。對比雅戈爾，流動資產周轉水平一般。對于雅戈爾來說 , 該公司的應收賬款周轉率比競爭對手高 9.7 個百分點，說明了催收賬 款的速度快， 但存貨周轉率比競爭對手低 5 個百分點， 總資產周轉率比競爭對手低 0.8 個百 分點，總體上看營運能力較競爭對手差

24、。從應收賬款周轉率看， 11 到 10 上升趨勢，上升了 2.18 個百分點，說眀 2011 年企業(yè) 催收賬款的速度加快， 資產的流動性大幅度加強， 短期償債能力加強， 09 比 08 下降了 0.43 個百分點， 說眀 2009 年企業(yè)催收賬款的速度減慢， 資產的流動性減弱， 短期償債能力減弱， 10 比 09 上升了 4.73 個百分點，應收賬款周轉能力增強，總體上看，應收賬款周轉率呈上 升趨勢，營運能力增強。從存貨周轉率看，11年到10年下降了個0.24個百分點，說明企業(yè)10到11年存貨周 轉速度下降，銷售能力下降， 10比09年提高了 0.04個百分點，說明企業(yè) 2010年存貨周 轉速

25、度加快，銷售能力加強?？傮w趨勢是略有下降， 說明企業(yè)存貨的單價可能存在連年上升 趨勢，企業(yè)對存貨的管理還有待進一步加強。從總資產周轉率看，11年比10年下降了 3.35個百分點，說明22011年企業(yè)利用資產 進行經營的效率下降，影響企業(yè)的獲利能力。10年比09年下降了 0.01個百分點?？傮w趨勢是下降的，表明企業(yè)對資產利用的管理是逐年減弱的。三、盈利能力即獲利能力指標，反應企業(yè)在經營活動中運用經濟資源獲取利潤能力高低的指標。常用的指標有營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放率、每股凈資產、市盈率等。1、營業(yè)利潤率（）2009 年201

26、0 年2011 年鄂爾多斯6.3713.0612.39雅戈爾33.7123.4321.13營業(yè) 利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經營效率的指標，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經營獲取利潤的能力。計算公式：營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤/全部業(yè)務收入X100%營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)獲利能力和市場競爭力越強， 發(fā)展?jié)摿υ酱?。通過考察營業(yè)利潤 占整個利潤總額比重的升降，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經營理財狀況的穩(wěn)定性、 面臨的危險或者可能出 現(xiàn)的轉機跡象。鄂爾多斯總體上升，雅戈爾總體下降。2、成本費用利潤率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯9.7815.8415.64

27、雅戈爾40.4727.8024.86成本 費用利潤率是企業(yè)一定時期利潤總額與成本費用總額的比率。其計算公式是：成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額*100%該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好， 獲利能力也就越強。鄂爾多斯總體上升，雅戈爾總體下降。3、總資產報酬率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯12.3314.9315.88雅戈爾14.0111.599.86總資產報酬率=息稅前利潤總額 /平均資產總額X100%反應企業(yè)資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業(yè)利用債權人和股東權益總額所取得 盈利的重要指標。一般地，該指標越高，說明資產的利用效率越高，獲

28、利能力越強, 經營管理水平越高。鄂爾多斯總體上升，雅戈爾總體下降。4、凈資產收益率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯9.9217.9416.05雅戈爾22.6119.0814.60凈資 產收益率=凈利潤十平均凈資產x 100%它反映自有資金投資收益水平的指標，是企業(yè)獲利能力指標的核心。該指標通用性強。一般地，該比率越高，說明所有者投入所獲得的回報水平將越高，企業(yè)的獲利能力越強。鄂爾多斯的凈資產受利率在波動的上升，而雅戈爾在大量的下滑。都說明鄂爾多斯的企業(yè)獲利能力強。5、權益凈利率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯10.1919.3417.05雅戈爾27.3219.0

29、613.60權益凈利率是所有指標中綜合性最強、最具代表性的一個指標， 是杜邦分析體系的核心。 該指針反映了企業(yè)理財目標的實現(xiàn)程度。企業(yè)理財目標是股東財富最大化或企業(yè)價值最大化。權益凈利率綜合反映了股東投入資本的獲利能力,該指標說明了企業(yè)投資、籌資、資金運營各項 財務活動及其管理活動的效率。 決定其高低的有三個因素： 權益乘數(shù)、 營業(yè)凈利率和總資產 周轉率?？傮w上 ,鄂爾多斯的權益凈利率小于雅戈爾，但是呈上升趨勢，雅戈爾在下降，說明其 獲利能力在下降。結果計算表明， 鄂爾多斯 2010 年銷售凈利率比上年增長了 6.23 個百分點， 究其原因 是該公司 2010 年銷售毛利率比上年增長了 6.7

30、6 個百分點，另外，經營利潤率和成本費用 利用率都比上年上升， 并不是成本費用的降低， 而是利潤的增長， 其中主要得益于鄂爾多斯 其他業(yè)務的收入和利潤，如煤炭，硅鐵，錳鐵合金，多晶硅等礦產業(yè)務。企業(yè)的總資產收益 率和凈資產收益率都比去年增長，說明企業(yè)的資產利用效率提高，盈利能力也比上年增長。 公司擁有電石產能 100 萬噸,多晶硅產能 3000 噸。2010 年電石產量 58 萬噸 ,產能得到釋放。 多晶硅產量 2 噸,開始進入產能釋放期。未來多晶硅和電石將為公司2011 年業(yè)績提升做出貢獻。煤炭、冶金業(yè)務盈利能力大幅提升。公司煤炭產量 500 萬噸 ,同比增長 44.93% 。實 現(xiàn)營業(yè)收入

31、 10.09 億元 ,同比增長 39.58% 。實現(xiàn)營業(yè)利潤 5.3 億元 ,營業(yè)利潤率增加 7.97 個 百分點。由于煤炭價格上漲 ,煤炭業(yè)務利潤在 2011 年繼續(xù)增加。硅鐵、硅錳實現(xiàn)營業(yè)收入 36.17 億元和 14.68 億元 ,同比增長分別為 41.12% 和 11.72%, 營業(yè)利潤利潤率分別增加 12.45 個和 9.62 個百分點。與同行業(yè)相比，鄂爾多斯的銷售毛利率較高，但是銷售凈利率 比較低， 說明其成本費用比較高， 而其凈資產收益率比較高， 則是由于其資產規(guī)模低于其它。 總的來說，鄂爾多斯的盈利能力在穩(wěn)步增長，而且會繼續(xù)增長。從雅戈爾來看 :從資產報酬率看， 11 年比 1

32、0 年上升了 4.96 個百分點，說明了 10 年的獲利能力增強， 08 年比 07 年下降了 4.73 個百分點， 說明了企業(yè)的獲利能力減弱， 09 年比 08 年上升了 4.15 個百分點，說明09年獲利能力增強，10年比09年下降了 2.99個百分點，說明10年企業(yè) 的獲利能力減弱?？傮w上看資產報酬率呈下降趨勢，企業(yè)的獲利能力下降。從股東權益報酬率看 11年比09年上升了 10.52個百分點，說明了企業(yè)的獲利能力上 升，08年比07年下降了 8.08個百分點，說明企業(yè)的獲利能力下降，09年比08年上升了13.08個百分點，說明企業(yè)的獲利能力增強， 10年比09年下降了 8.36個百分點。

33、總體上 看呈上升趨勢，企業(yè)的獲利能力增強。從銷售凈利率看，11年比10年上升了 23.28個百分點，獲利能力增強，08年比07年下降了 21.06個百分點，說明了企業(yè)的獲利能力減弱，09年比08年上升了 11.84個百分點，說明了企業(yè)的獲利能力增強，10年比09年下降了 8.24個百分點，說明了企業(yè)的獲利能力減弱?？傮w看呈波動上升趨勢，企業(yè)的獲利能力得到改善。四、發(fā)展能力對企業(yè)所有者與經營者而言，更關注企業(yè)未來較長時期的持續(xù)增長能力和發(fā)展能力。常用指標有資本保值增值率、資本積累率、資本三年平均增長率、營業(yè)增長率、營業(yè)收入三年平均增長率、總資產增長率、營業(yè)利潤增長率、利潤三年平均增長率等。1、資

34、本積累率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯14.3925.0115.40雅戈爾57.19-2.35-11.96積累率=（股東權益年末數(shù)-股東權益年初數(shù)）十年初股東權益x 100% 它反映企業(yè)當年資本的積累能力，是評價企業(yè)發(fā)展能力的重要指標。該指標若大于 0，則指 標值越高表明企業(yè)資本積累越多，防范風險、持續(xù)發(fā)展能力越大；該指標若小于 0,表明企 業(yè)資本收到侵蝕，所有者權益受到損害，應予以充分重視。2、營業(yè)增長率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯-14.7344.5416.19雅戈爾13.9018.20-20.50是企 業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，反

35、映營業(yè)收入的增減變動情況。該指標大于0，表示營業(yè)收入比上期有所增長，該指標越大，營業(yè)收入的增長幅度越大，企業(yè)銷售 前景越好。該指標小于 0，說明營業(yè)收入減少，表示產品銷售可能存在問題。3、總資產增長率（）2009 年2010 年2011 年鄂爾多斯31.1225.4918.04雅戈爾32.8715.091.39總 資產增長率是本年資產總額的增長額與年初資產總額的比率，反映企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況?？傎Y產增長率=本年總資產增長額 /年初資產總額X100%該指標越高，說明經營資源總量的增長越快，但該指標的增長與營業(yè)收入的增長、利潤的增長應協(xié)調一致，并保持適當?shù)谋嚷?，否則會形成盲目擴張，造成經營資

36、源的 浪費和經營資源使用效率的下降。從此表中可以看出雅戈爾在 09年以前是要好于鄂爾多斯，但在09年以后鄂爾多斯卻超過了其家。由此可以說明鄂爾多斯的市場競爭率占有率正在超過其他公司。由于主營業(yè)務收入的增加率和凈利潤增長率正相關，所以在10年鄂爾多斯的凈利潤增長率開始超過其余公司。鄂爾多斯的凈資產增長率連續(xù)幾年比較平穩(wěn)，而雅戈爾的增減幅度則較大，由此可見鄂爾多斯的可持續(xù)發(fā)展能力稍強。總資產增長率是表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的 影響，在08年以前鄂爾多斯的資產增率水平要低于雅戈爾，但在08年以后三家的增長水平相近，這一方面表明三家的發(fā)展后勁相似，但總的看來鄂爾多斯還是雅戈爾的發(fā)展前景。五、

37、杜邦分析杜邦財務分析體系也稱杜邦財務診斷體系。是從權益凈利率出發(fā)，利用財務指標之間 的內在關系，逐曾分解，對企業(yè)經營理財活動和經濟效益進行系統(tǒng)分析和評價的一種 財務綜合分析體系。對該指標的分析運用可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經營管理和財務狀況存在的問 題，并可逐步深入分析。分析得越具體，越深入，則發(fā)現(xiàn)的問題越詳細。杜邦分析體 系將有關分析指標按內在關系呈“金字塔”排列。杜邦財務分析圖通常被稱作“杜邦 圖”。鄂爾多斯三年杜邦分析2011-12-31杜邦分析凈資產收益率16.05%總資產收益率權益乘數(shù)5.3381%1/(1-0.68)=資產總額/股東權益=1/ （1-資產負債率）=1/ （1-負債總額/資產總額）

38、x100 %主營業(yè)務利潤率11.9594%凈利潤/主營業(yè)務收入876,270,00013,632,100,000主營業(yè)務收入-1全部成本13,632,100,00011,853,311,000其他利潤+-679,093,000主營業(yè)務成本9,452,280,000-營業(yè)費用908,117,000管理費用MI799,239,000財務費用fl693,675,000=主營業(yè)務收入/平 均資產總額=主營業(yè)務收入/（期總資產周轉率末資產總額+期初資產總額）/20.4833%斗期末:30,541,300,000初:25,871,280,178主營業(yè)務收入13,632,100,000所得稅223,426,

39、000資產總額/30,541,300,000流動資產+貨幣資金短期投資應收賬款存貨11 1其他流動資產5,980,640,000長期資產85,307,7002010-12-31 杜邦分析凈資產收益率17.94%總資產收益率X5.6477%權益乘數(shù)1/(1-0.67)=資產總額/股東權益=1/ （1-資產負債率）=1/（ 1-負債總額/資產總額）x100 %=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/（期主營業(yè)務利潤率總資產周轉率12.4547%0.5047%末資產總額+ 期初資產總額）/2 期末:25,874,200,000初:20,620,747,494凈利潤/840,652,000主營業(yè)務

40、收入主營業(yè)務收入資產總額11,733,000,00011,733,000,00025,874,200,000主營業(yè)務收入-1全部成本11,733,000,00010,221,883,000其他利潤+-513,004,000主營業(yè)務成本I8,206,856,000營業(yè)費用747,860,000所得稅157,461,000流動資產長期資產+85,954,700管理費用648,399,000U1財務費用618,768,000應收賬款11存貨1其他流動資產4,387,600,000T1544,081,000其他資產-544,081,000無形資產2009-12-31 杜邦分析凈資產收益率9.92%總資

41、產收益率3.2371%=資產總額/股東權益權益乘數(shù) =1/ （ 1-資產負債率）1/（1-0.67）=1/ （ 1-負債總額/資產總額）x100 %=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/（期主營業(yè)務利潤率8.2225%總資產周轉率末資產總額+期初資產總額）/20.4467%期末:20,618,900,000期初:15,725,357,891主營業(yè)務收入凈利潤393,459,000主營業(yè)務收入/8,117,490,0008,117,490,000資產總額/20,618,900,000主營業(yè)務收入8,117,490,000+-69,182,800其他利潤所得稅流動資產73,983,200長期

42、資產+63,992,800貨幣資金短期投資主營業(yè)務成本6,123,693,000營業(yè)費用U485,920,000管理費用473,775,000財務費用497,477,000II應收賬款存貨I其他流動資產1,565,010,000長期投資0固定資產410無形資產428,883,000q其他資產1-428,883,000該公司2010年凈資產收益率為17.94高于行業(yè)水平，說明企業(yè)的經營業(yè)績較好，財務狀況較好，。財務狀況高于行業(yè)水平，基本原因是銷售凈利率高于行業(yè)水平，另外，企業(yè) 的經營利潤率和成本費用利潤率也較高，與2009年和2011年相比，鄂爾多斯的凈資產收益率也大幅上升，說明該企業(yè)2010年

43、的經營業(yè)績較好。總資產周轉率為0.5047，比行業(yè)水平低，但是比 2009年高比2011年低，說明總資 產的利用效率不是很好，同時也一定程度上影響著企業(yè)的凈資產收益率。總資產周轉能力的提高，主要受存貨周轉率和應收賬款周轉率的影響，從流動資產的周轉速度來看，鄂爾多斯的存貨周轉率低于行業(yè)水平，而應收賬款的周轉率高于行業(yè)水平，說明流動資產周轉緩慢主要是存貨的控制不力引起的。鄂爾多斯的權益乘數(shù)和09年一樣，但是比行業(yè)水平高，對提高企業(yè)的凈資產收益率起到了有力的作用，從資產負債的情況來看行業(yè)的資產負債率為44.84%，而該公司的資產負債率為66.79，高于行業(yè)水平，利息支付倍數(shù)也高于前兩年，說明該企業(yè)的

44、負債較高，從其報表可知，主要是公司的長期借款較多，比前兩年大增。主要原因是這兩年，公司開展多晶硅業(yè)務需要較多的資金。同時也說明公司充分利用了財務杠桿的作用，因而也大大提高了公司的凈資產收益率。企業(yè)要改善財務狀況，提高盈利能力，應采取的措施有加強存貨的管理，提高存貨的周轉速度控制企業(yè)的財務費用，不要使資產負債率超過控制標準。加強成本費用的控制，提高企業(yè)獲利能力控制企業(yè)的現(xiàn)金流量，保證正常的利息支付及經營活動?？偟膩碚f，鄂爾多斯的盈利能力比較強，呈上漲趨勢，且高于行業(yè)水平，利潤質量較高。營 業(yè)收入增長迅速，但因此也會帶來問題，就是要注意企業(yè)的現(xiàn)金流問題以及短期的償債能力。雅戈爾杜邦分析2011-1

45、2-31 杜邦分析凈資產收益率14.6%總資產收益率權益乘數(shù)4.2068%1心-0.73)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（ 1-負債總額/資產總額）x100 %=主營業(yè)務收入/平 均資產總額主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務收入/（期總資產周轉率末資產總額+17.8388%期初資產總額）/20.2374%”期末:48,932,600,000 期初:48,282,227,296凈利潤主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入資產總額/1,762,710,00011,539,400,00011,539,400,00048,932,600,000所得稅其他利潤流動資產長期資產1,327,977,000562

46、,623,000157,063,000主營業(yè)務成本7,329,140,000營業(yè)費用1,453,830,000管理費用1,013,820,000財務費用745,254,000長期投資固定資產無形資產264,926,000其他資產-264,926,0002010-12-31 杜邦分析凈資產收益率19.08%總資產收益率X6.0799%權益乘數(shù)1/(1-0.68)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（ 1-負債總額/資產總額）x100 %主營業(yè)務利潤率總資產周轉率20.2177%0.3218%=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/（期末資產總額+期初資產總額）/2期末:48,262,700,000期初:41,939,910,317主營業(yè)