證券投資風(fēng)險成因分析

1、_證券投資風(fēng)險成因分析 摘要：證券投資風(fēng)險對投資者來講至關(guān)重要，文章對證券投資風(fēng)險進(jìn)行了科學(xué)的分類，并對每一類風(fēng)險的產(chǎn)生及影響因素進(jìn)行了分析，以供投資者在投資時參考。關(guān)鍵詞：系統(tǒng)風(fēng)險；非系統(tǒng)風(fēng)險；市場風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險 一、證券投資風(fēng)險的劃分 證券投資風(fēng)險就其性質(zhì)而言，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險，所以又成為不可分散風(fēng)險或不可多樣化風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性。在現(xiàn)實(shí)生活中，各個公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素（

2、如決策失誤、新產(chǎn)品研制的失?。┑挠绊?，這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關(guān)系，只會造成該家公司證券收益率的變動，不會影響其他公司的證券收益率，它是某個行業(yè)或公司遭受的風(fēng)險。由于一種或集中證券收益率的非系統(tǒng)性變動跟其他證券收益率的變動沒有內(nèi)在的、必然的聯(lián)系，因而可以通過證券多樣化方式來消除這類風(fēng)險，所以又被稱為可分散的風(fēng)險或可多樣化風(fēng)險。 證券投資的總風(fēng)險是系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的總和。這三者之間的關(guān)系可用圖1表示。 二、系統(tǒng)風(fēng)險的表現(xiàn) 1 市場風(fēng)險。市場風(fēng)險指由于市場行情的變化而引起的可能性。市場行情的變化一般為周期性的，其周期大致可分為四個階段：盤整期、轉(zhuǎn)勢期、高潮期和低潮期。在市場行情走底時，證券的

3、價格普遍下降，在高潮期，價格普遍上揚(yáng)。影響市場行情走勢的主要因素為經(jīng)濟(jì)的周期循環(huán)。此外，市場資金的供求變化、市場的季節(jié)變化、市場預(yù)期等也都影響市場行情走勢。一般認(rèn)為，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)周期大體包括四個階段：復(fù)蘇、繁榮、危機(jī)、蕭條。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮時期，社會總需求、總投資旺盛，經(jīng)濟(jì)增長率上升，就業(yè)率和個人收入水平也有較大提高，適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)氣候，證券市場籌資與投資十分活躍，證券投資收益看好，然而在經(jīng)濟(jì)蕭條、特別時經(jīng)濟(jì)危機(jī)事情，整個社會活動處于停滯不前甚至于萎縮和倒退狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)秩序不穩(wěn)定，證券市場業(yè)必然受到?jīng)_擊。一方面，資金需求減少，市場交易規(guī)模之縮??；另一方面證券價格大幅度波動并呈現(xiàn)跌勢，投資者

4、實(shí)際收益下降，甚至蒙受虧損。“股市是經(jīng)濟(jì)活動的“晴雨表”。”這是對證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況高度概括。據(jù)統(tǒng)計，美國股市行情走勢僅僅比經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動平均時滯四個月。 2 利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指由于銀行利率水平的波動而帶來的投資收益風(fēng)險。當(dāng)利率水平上調(diào)時，一般會引起：（1）銀行存款者的機(jī)會成本下降，部分潛在投資者將錢存入銀行，或原有的證券投資者移資存入銀行，從而降低對證券的需求導(dǎo)致證券價格下降；（2）貨幣供應(yīng)量減少，造成證券交易規(guī)?？s減從而影響證券價格下降。（3）公司貸款成本上升，或投資預(yù)期減少，利潤下降，股價下跌；或影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)。 3 政策性風(fēng)險。政策性風(fēng)險是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)

5、整而對投資收益帶來的風(fēng)險：（1）國家產(chǎn)業(yè)政策對支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)進(jìn)行確定與調(diào)整。并通過經(jīng)濟(jì)、法律手段調(diào)整行業(yè)收益水平。導(dǎo)向市場行為，使限制產(chǎn)業(yè)的公司盈利水平受到影響；（2）貨幣政策與財政政策調(diào)控力度過大，或操作不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)可能大起大落，市場波動隨之升降。 4 貶值風(fēng)險（收入或購買力風(fēng)險）。貶值風(fēng)險是價格持續(xù)普遍上漲，貨幣貶值使投資者承擔(dān)的風(fēng)險。當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時，投資的名義收益率不變，則實(shí)際收益和價值下降。雖然在通貨膨脹時期，由于商品價格的上升，公司銷售收入增加，利潤上升，股價隨之上揚(yáng)，但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大，利潤下滑，同時投資者對市場預(yù)期看跌，股價可能會隨之暴跌。 5 匯率風(fēng)險。匯

6、率風(fēng)險是指匯率水平波動而對投資收益帶來的風(fēng)險。這里所談的匯率風(fēng)險并不涉及國際投資。匯率與證券市場的關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個方面：其一，匯率變動將影響與進(jìn)口產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷售收入，從而影響這些公司所發(fā)行的有價證券的價格；其二，對于貨幣可自由兌換的國家來說，匯率變動可能引起資本的輸入輸出，進(jìn)而影響國內(nèi)貨幣資金供給和證券市場的供求狀況。在我國，匯率變動對“三資企業(yè)”的生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接的影響。 6 市場組織風(fēng)險。市場組織風(fēng)險指由于市場經(jīng)濟(jì)管理水平的高低而使投資者在交易過程中遭受損失的可能性。市場組織包括：（1）法律體系是否完整、完善，市場監(jiān)管是否有力；（2）交易制度、信息系統(tǒng)和清

7、算方式是否科學(xué)合理；（3）硬件設(shè)施的配置是否齊全、先進(jìn)。市場組織水平高低通過影響證券的流動性、交易成本、市場效率和證券價格波幅等影響投資收益。 7 政治風(fēng)險。政治風(fēng)險指由于一國政治局勢的變動而使證券市場發(fā)生震蕩，從而影響投資收益的可能性。這里的政治風(fēng)險同樣不涉及國際投資，僅指一國政局的變動對本國證券市場的影響，如政府更迭，國家首腦的健康狀況不佳，群眾性大規(guī)模示威運(yùn)動爆發(fā)，對外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)等。此外，政界人士參與證券投機(jī)活動和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會丑聞，也會對證券市場構(gòu)成很大威脅，往往丑聞一經(jīng)披露，市場價格馬上下跌。 三、非系統(tǒng)風(fēng)險的表現(xiàn) 1 違約風(fēng)險（信用風(fēng)險）。違約風(fēng)險是指一

8、個公司不能按時向證券持有人支付利息和本金的可能性，他主要針對債券而言。證券發(fā)行者不能履行對其債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)，主要是因?yàn)樨攧?wù)狀況不佳，他的性質(zhì)屬于債務(wù)者失信，因此也稱之為信用風(fēng)險。 2 財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指公司因采用不同的融資方式而帶來的風(fēng)險。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的資金，從直接融資角度來看，主要采用兩種方式來籌措：發(fā)行股票和發(fā)行債券，由兩者的所得款組成公司的資本結(jié)構(gòu)。股票需要分配一部分凈利給股東作為股息，但不固定，可以時多時少，也可以暫不支付，完全根據(jù)盈利情況而定。債券則不同，不管公司當(dāng)年有無盈利或盈利多少，必須按期付清債息，成為舉債公司的固定開支。倘若在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)集資方式的比重較大，可

9、以據(jù)此推斷其財物風(fēng)險較大，因?yàn)椋海?）如果債券集資的數(shù)額增加，而盈利因種種原因沒有增加反而減少，則有可能連固定的債息都無法支付，因而使這個公司的債券持有人承擔(dān)損失債息收入的風(fēng)險；（2）即使這個公司由一定的利潤，但因需支付固定利息的數(shù)額增加了，留作股息分配的數(shù)額就會減少。同時，公司盈利狀況每年各不相同，當(dāng)利息支付是固定的，這樣，普通股票的持有人每年能得到股息變動性不大，不能預(yù)先確定。 3 經(jīng)營性風(fēng)險。經(jīng)營性風(fēng)險是指由于公司經(jīng)營狀況變動而導(dǎo)致盈利能力的變化，造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性。影響公司經(jīng)營情況的因素很多，主要的有：（1）經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)周期引起公司收益的變動；（2）競爭對手條件

10、變化，若公司在行業(yè)競爭中處于不利地位，收益率下降，會使公司的股價大幅度下跌，給投資者造成損失；（3）公司經(jīng)營決策和管理的水平，公司經(jīng)營決策失誤，會導(dǎo)致產(chǎn)品的擠壓，管理不善會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降，成本上漲從而引起公司盈利變化。 4 產(chǎn)品風(fēng)險。產(chǎn)品風(fēng)險是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來損失的可能性。產(chǎn)品的生命周期是指從產(chǎn)品的產(chǎn)生到消失所經(jīng)歷的全部過程。產(chǎn)品的生命周期可分為四個階段，投資者所面臨的風(fēng)險和收益是不一樣的：（1）產(chǎn)生期。產(chǎn)品發(fā)展的初期由于新技術(shù)本身的不成熟，市場前景不明朗。需要投入較大的研究發(fā)展費(fèi)用，而且獲利較少。此時，投資者往往要冒失敗的風(fēng)險；（2）發(fā)展期。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展期，新產(chǎn)品得到社

11、會的認(rèn)可，銷售量急劇上升，所帶來的巨大利潤將吸引眾多企業(yè)投入研究，更多產(chǎn)品投入市場。在這階段，投資者往往可以得到相當(dāng)豐厚的回報；（3）成熟期。在這一階段，銷售量只緩慢增長，行業(yè)內(nèi)的競爭變得更為激烈，企業(yè)紛紛以低價策略爭奪市場份額，利潤也隨之下降。進(jìn)入這一階段，企業(yè)大多表現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的特征，收益增長雖不及發(fā)展期，但風(fēng)險卻更?。唬?）衰退期。產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，利潤下降，規(guī)模會逐漸縮小，競爭將主要來自新產(chǎn)品的成長。此時，投資者面臨的風(fēng)險增大，應(yīng)密切注意證券價格的變動，適時調(diào)整相應(yīng)的投資組合。 5 技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險即技術(shù)開發(fā)方面的各種不確定因素，如技術(shù)難度、成果成熟度、與商品化的差距、開發(fā)周期與技術(shù)壽

12、命期。其主要風(fēng)險因素有：（1）技術(shù)開發(fā)難度大，關(guān)鍵技術(shù)預(yù)料不足；（2）技術(shù)知識無法獲得；（3）關(guān)鍵技術(shù)難以突破；（4）存在技術(shù)障礙和技術(shù)壁壘；（5）試驗(yàn)基地、設(shè)備和工具缺乏。當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異，新技術(shù)轉(zhuǎn)瞬間就可能過時，造成無形損耗，這將降低產(chǎn)品附加值，減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，削弱產(chǎn)品的競爭力，從而減少市場占有率，最終影響到企業(yè)的整體盈利能力，這對證券投資市場來講的確是一個很大的風(fēng)險。 證券投資市場各種風(fēng)險產(chǎn)生的原因并不是單一的，許多情況下是各種因素共同作用的結(jié)果。例如我國證券市場自2001年6月份以來股市一直處于“熊市”，起因是當(dāng)時國務(wù)院出臺的國有股減持辦法，這是一個典型的政策

13、性風(fēng)險，但隨后的發(fā)展就變成了多因素的共同作用，如市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營性風(fēng)險等。所以我們對證券市場的分析不應(yīng)僅采取一因一果的分析方法，而應(yīng)當(dāng)采取一因多果或多果多因的綜合分析方法能找準(zhǔn)市場運(yùn)行的脈絡(luò)。 參考文獻(xiàn)： 1尹建國，汪濤，岳桂寧證券市場運(yùn)行與風(fēng)險管理廣西人民出版社，1997 2吳曉求，證券投資學(xué)中國金融出版社，1998 3陳共證券學(xué)中國人民大學(xué)出版社，1994 4josef lankonishok and alan c.shapirosystematic risk，total risk and size as determinants of stock market returnsjournal of banking and finance，1986，10：p115-132 其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強(qiáng)高?？蒲薪?jīng)費(fèi)管理的幾點(diǎn)思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)