信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件

1、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 簡(jiǎn)單介紹 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 一、概念一、概念 l信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(Credit Risk Mitigation, CRM)是指信用 風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證及其它用于管理信用風(fēng) 險(xiǎn)的簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)性信用衍生產(chǎn)品。 l理解：它是一種信用衍生產(chǎn)品； 核心產(chǎn)品：信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA) 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW) 核心功能：緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)參與者提供有效 的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 鏈接鏈接 l1、緩釋： l緩釋劑科技名詞，指可控制藥劑有效成分緩慢釋放的 劑型。 l2、信用風(fēng)險(xiǎn)： l信用風(fēng)險(xiǎn)是借款

2、人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或 銀行貸款而違約的可能性。 l信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)上最基本、也是最重要的一類風(fēng)險(xiǎn)， 它是指在金融交易中，交易對(duì)手或債務(wù)發(fā)行人違約或信用 品質(zhì)發(fā)生變化而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 二、分類二、分類 l1、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約(CRMA)：是指交易雙方達(dá)成 的，約定在未來一定期限內(nèi)，信用保護(hù)買方信用保護(hù)買方按照約定的標(biāo) 準(zhǔn)和方式向信用保護(hù)賣方支付信用保護(hù)費(fèi)用，由信用保護(hù)信用保護(hù) 賣方賣方就約定的標(biāo)的債務(wù)向信用保護(hù)買方提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù) 的金融合約。 l它是典型的傳統(tǒng)場(chǎng)外金融衍生交易工具；適用于現(xiàn)行的銀 行間金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)行框架，在交易

3、、清算等方面類 似于利率互換等場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l2、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證(CRMW)：是指由標(biāo)的實(shí)體以 外的第三方機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)第三方機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)，為憑證持有人就標(biāo)的債務(wù)提供信用提供信用 風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，可在二級(jí)市場(chǎng)交易流通交易流通的有價(jià)憑證。 l它是更加標(biāo)準(zhǔn)化的信用衍生產(chǎn)品。 lCRMW實(shí)行“集中登記、集中托管、集中清算”，利于增 強(qiáng)市場(chǎng)透明度、控制杠桿率、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是廣大市場(chǎng) 成員在總結(jié)國(guó)際金融危機(jī)深刻教訓(xùn)、結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展實(shí) 際的基礎(chǔ)上，“集市場(chǎng)智慧”開發(fā)的具有中國(guó)特色的自主 創(chuàng)新產(chǎn)品，是中國(guó)對(duì)世界信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的重要貢獻(xiàn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l

4、3、其他、其他 lCRM同時(shí)還包含了今后市場(chǎng)成員可進(jìn)行自主創(chuàng)新的簡(jiǎn)單 的基礎(chǔ)性信用衍生產(chǎn)品。 l總體來說，CRM 是CDS(信用違約互換)加中國(guó) 國(guó)情，它是一個(gè)“2+N”的創(chuàng)新產(chǎn)品體系。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 三、特點(diǎn)三、特點(diǎn) l與各種國(guó)際主流的信用衍生產(chǎn)品相比，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 有以下五大特點(diǎn)： l(1)產(chǎn)品序列及結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單 l(2)標(biāo)的債務(wù)明確 l(3)嚴(yán)控參與者交易杠桿 l(4)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)新 l(5)市場(chǎng)參與者分層管理 l體現(xiàn)了我國(guó)發(fā)展信用衍生產(chǎn)品“從簡(jiǎn)到繁、由易到難”的 思路和“服務(wù)實(shí)需、簡(jiǎn)單透明、控制杠桿”的原則 。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 特點(diǎn)淺析特點(diǎn)淺析 l1、產(chǎn)品序列及結(jié)構(gòu)

5、簡(jiǎn)單、產(chǎn)品序列及結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單 l根據(jù)國(guó)際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)的定義，信用衍生產(chǎn)品信用衍生產(chǎn)品是指 用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)的總稱。 l目前國(guó)際上的信用衍生產(chǎn)品是一個(gè)豐富的產(chǎn)品序列： 單一產(chǎn)品單一產(chǎn)品主要有單一名稱信用違約互換(CDS)和總收益互換(TRS)等 組合產(chǎn)品組合產(chǎn)品主要包括指數(shù)CDS和擔(dān)保債務(wù)憑證等； 其他產(chǎn)品其他產(chǎn)品還包括資產(chǎn)證券化信用違約互換(ABCDS)和外匯擔(dān)保證券 (CFXO)等與資產(chǎn)證券化緊密結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品。 l種類繁多的產(chǎn)品序列中包含了很多復(fù)雜的多重衍生性信用衍生產(chǎn)品。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 l指引第二條明確規(guī)定： l目前信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋

6、工具僅包括信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約和信用風(fēng) 險(xiǎn)緩釋憑證兩大簡(jiǎn)單產(chǎn)品，未來的產(chǎn)品序列創(chuàng)新也必須堅(jiān) 持“用于管理信用風(fēng)險(xiǎn)、簡(jiǎn)單、基礎(chǔ)”三大原則，不應(yīng)將 產(chǎn)品復(fù)雜化，體現(xiàn)出信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具創(chuàng)新服務(wù)實(shí)需、簡(jiǎn) 單透明的原則。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l2、標(biāo)的債務(wù)明確、標(biāo)的債務(wù)明確 l國(guó)際上 l信用衍生產(chǎn)品對(duì)尋求信用保護(hù)的債務(wù)類型未做任何限制債務(wù)類型未做任何限制， 完全由交易雙方自行約定，任何債權(quán)均可作為信用保護(hù)的 標(biāo)的，如以資產(chǎn)支持證券為標(biāo)的的CDS合約(ABCDS)和以 外匯相關(guān)證券為標(biāo)的的CDS合約(CFXO)。 l此外，國(guó)際上的信用衍生產(chǎn)品交易一般通過指定參考實(shí)體、 債務(wù)類型或債務(wù)特征而把參考實(shí)體的某一類

7、債務(wù)參考實(shí)體的某一類債務(wù)都納入信信 用保護(hù)范圍用保護(hù)范圍內(nèi)，從而使得信用保護(hù)標(biāo)的不明確，且相對(duì)復(fù) 雜化。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 l指引明確信用保護(hù)針對(duì)某一項(xiàng)特定的具體債務(wù)某一項(xiàng)特定的具體債務(wù)，且標(biāo) 的債務(wù)類型僅限債務(wù)類型僅限為債券和其他類似債務(wù) l從而使每筆交易合約都與某一項(xiàng)特定的具體債務(wù)對(duì)應(yīng)，交 易結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單明確，較容易判斷出市場(chǎng)參與者的真實(shí)交易意 圖，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范，體現(xiàn)出信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具創(chuàng)新 簡(jiǎn)單透明的原則。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l3、嚴(yán)控參與者交易杠桿、嚴(yán)控參與者交易杠桿 l本輪金融危機(jī)以前，國(guó)際上的信用衍生產(chǎn)品交易杠桿信用衍生產(chǎn)品交易杠桿基本 由保證金比例

8、保證金比例來約束，而大型金融機(jī)構(gòu)參與信用衍生產(chǎn)品 交易的保證金比例都非常低，導(dǎo)致交易杠桿交易杠桿畸高。在此過 程中，信用衍生產(chǎn)品也逐漸背離了對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的初衷， 無節(jié)制的炒作加劇了市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，使信用衍生產(chǎn)品日 益脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。 l本輪金融危機(jī)后，多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保 護(hù)法對(duì)從事衍生產(chǎn)品交易的公司開始實(shí)施特別的資本比 例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求，才使得信 用衍生產(chǎn)品交易杠桿率有所下降。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 杠桿交易杠桿交易 l杠桿交易一般是在期貨保證金交易。 l期貨的本質(zhì)是與他人簽訂一份遠(yuǎn)期買賣商品(或股指、外 匯、利率)的合約.為保證合約正常履行，簽訂合約（

9、做期 貨）時(shí)，需交納保證金。商品期貨的保證金一般是合約價(jià) 值的10%，也就是1：10的資金杠桿率。 l做多一般容易理解,下面拿做空小麥為例(簽訂賣出合約時(shí) 賣方手中并不一定有貨)解釋一下期貨如何做空及保證金 的應(yīng)用: 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l您在小麥每噸2000元時(shí),估計(jì)麥價(jià)要下跌,您在期貨市場(chǎng)上與買家簽訂了一 份(一手)合約,(比如)約定在半年內(nèi),您可以隨時(shí)賣給他10噸標(biāo)準(zhǔn)麥,價(jià)格是 每噸2000元.(價(jià)值200010=20000元,按10%保證金算,您應(yīng)提供2000元 的履約保證金，履約保證金會(huì)跟隨合約價(jià)值的變化而變化。) l買家為什么要同您簽訂合約呢?因?yàn)樗礉q. l簽訂合約時(shí),您手中并

10、沒有麥.您在觀察市場(chǎng),若市場(chǎng)如您所愿,下跌了,跌到 每噸1800元時(shí),您按每噸1800元買了10噸麥,以每噸2000元賣給了買家,合 約履行完畢(您的履約保證金返還給您).您賺了: l(2000-1800)10=2000(元)(手續(xù)費(fèi)一般來回10元,忽略) l實(shí)際操作時(shí),您只需在2000點(diǎn)賣出一手麥,在1800點(diǎn)買平就可以了,非常方 便. l如果在半年內(nèi),麥價(jià)上漲,您沒有機(jī)會(huì)買到低價(jià)麥平倉(cāng),您就會(huì)被迫買高價(jià)麥 平倉(cāng)(合約到期必須平倉(cāng)),您就會(huì)虧損，而同您簽訂合約的買家就賺了。 l假如您是2200點(diǎn)平倉(cāng)的,您會(huì)虧損: l(2200-2000)10=2000(元)+10元手續(xù)費(fèi). 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具

11、課件 l對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 l雖然指引并未對(duì)某一具體債務(wù)某一具體債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交 易杠桿作限制（憑證除外），但明確將特定市場(chǎng)參與者特定市場(chǎng)參與者針 對(duì)某一具體產(chǎn)品的交易杠桿限制在1倍以內(nèi)，將特定市場(chǎng)特定市場(chǎng) 參與者參與者總交易杠桿限制在注冊(cè)資本或凈資本的5倍以內(nèi)， l通過控制交易杠桿防止過度投機(jī)行為，有效地降低了市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l4、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)新、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)新 l國(guó)際上 l信用衍生產(chǎn)品基本都以合約合約的形式出現(xiàn)，合約條款由交易 雙方在標(biāo)準(zhǔn)文本基礎(chǔ)上自行修改約定。本輪金融危機(jī)后， 各國(guó)都開始努力推動(dòng)信用衍生產(chǎn)品合同文本的標(biāo)準(zhǔn)化，但 大

12、部分信用衍生產(chǎn)品本質(zhì)上的合同屬性本質(zhì)上的合同屬性以及不可流通不可流通的特 點(diǎn)仍然沒有改變。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 l根據(jù)指引第十條規(guī)定，從實(shí)質(zhì)上看從實(shí)質(zhì)上看，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑 證是標(biāo)準(zhǔn)化的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約，可以在不同投資者之間 買賣轉(zhuǎn)讓；從市場(chǎng)運(yùn)行框架上看從市場(chǎng)運(yùn)行框架上看，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證與債 券類似，有創(chuàng)設(shè)登記、發(fā)行銷售、交易結(jié)算、注銷等一系 列流程規(guī)范信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證的管理。 l由于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)設(shè)實(shí)行市場(chǎng)化的登記制度，因而 可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)設(shè)規(guī)模進(jìn)行事前控制，對(duì)市場(chǎng) 交易情況進(jìn)行即時(shí)監(jiān)測(cè)，在風(fēng)險(xiǎn)防范上十分便利。 l信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)新結(jié)合了我國(guó)的監(jiān)管理

13、念和特殊國(guó)情， 是具有中國(guó)特色的金融創(chuàng)新工具。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l5、市場(chǎng)參與者分類管理、市場(chǎng)參與者分類管理 l國(guó)際上 l信用衍生產(chǎn)品交易大多在買賣雙方買賣雙方之間自由進(jìn)行自由進(jìn)行，市場(chǎng)化 程度較高，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)完全由交易雙方自行判斷并承擔(dān)。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 l指引第八條明確規(guī)定“核心交易商核心交易商可與所有參與者進(jìn) 行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易；其他交易商其他交易商可與所有交易商進(jìn) 行出于自身需求的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具交易；非交易商非交易商只能 與核心交易商進(jìn)行以套期保值為目的的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 交易” l體現(xiàn)出交易商協(xié)會(huì)考慮到我國(guó)市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)管理能力參 差不齊而通過

14、制度安排通過制度安排保護(hù)中小參與者、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 決心 。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具是一種不同于國(guó)際上主流信用衍生產(chǎn)品 的具有中國(guó)特色的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出對(duì)于形成信用風(fēng) 險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制、解決低信用級(jí)別企業(yè)融資難題、提高金融市 場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管預(yù)警等有著重要意義， 將成為中國(guó)金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展不可或缺的重要工具。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 四、推行現(xiàn)狀四、推行現(xiàn)狀 l我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)的順利推出 l標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)步入新的發(fā)展階段，對(duì)于債 券市場(chǎng)，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展都具有重要的意義。 l同時(shí)我們也看到，CRM的推出僅僅解決了產(chǎn)品

15、的有無問 題，產(chǎn)品功能的充分發(fā)揮和市場(chǎng)的發(fā)展壯大仍有許多制約 因素需要去破解。 l論壇與會(huì)專家從進(jìn)一步豐富市場(chǎng)參與者類型、明確CRM 資本緩釋功能、推動(dòng)套期保值會(huì)計(jì)應(yīng)用、完善稅收和法律 制度等提出建議。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 l有專家表示：首先，目前看，CRM交易商交易商主要為商業(yè)銀行，投資 者類型的同質(zhì)化將會(huì)在很大程度上限制市場(chǎng)功能的充分發(fā)揮，有 必要吸引證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等其他類型的機(jī)構(gòu)投資 者進(jìn)一步參與CRM交易，優(yōu)化信用風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的分配。 l其次，盡管NAFMII主協(xié)議定義文件對(duì)信用衍生產(chǎn)品進(jìn)行了定 義，但隨著業(yè)務(wù)指引的發(fā)布，有必要針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的特 點(diǎn)對(duì)定義文件

16、進(jìn)行修訂對(duì)定義文件進(jìn)行修訂，并進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化CRMA交易確認(rèn)書、 CRMW說明書等有關(guān)文本，提高市場(chǎng)交易效率。 l再次是進(jìn)一步完善市場(chǎng)監(jiān)管框架，構(gòu)建定價(jià)估值標(biāo)準(zhǔn)完善市場(chǎng)監(jiān)管框架，構(gòu)建定價(jià)估值標(biāo)準(zhǔn)。從國(guó)際上 看，信用衍生品市場(chǎng)參與者主體豐富，且各自扮演不同角色：商 業(yè)銀行是主要信用保護(hù)凈買方，通過信用衍生工具轉(zhuǎn)移持有債券 和貸款的信用違約風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)公司是凈賣方，以提供保險(xiǎn)獲得保 險(xiǎn)費(fèi)用；對(duì)沖基金和投資銀行更多的是從交易和套利的角度參與 市場(chǎng)，促進(jìn)信用衍生品的流動(dòng)性。 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 我國(guó)我國(guó)CRM推行進(jìn)程推行進(jìn)程 l2010年11月5日首批CRM合約正式上線 l2010年11月24日首批CRM憑證創(chuàng)設(shè)成功 l2010年12月15日首屆中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具市場(chǎng)發(fā)展高 端論壇 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具課件 現(xiàn)狀現(xiàn)狀 l記者從日前召開的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)業(yè)務(wù)座談會(huì)上 獲悉，截至12月9日，已有27家信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM) 交