科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制探討

1、科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制探討 摘要：現(xiàn)代社會(huì)是一個(gè)高科技社會(huì)，科技已經(jīng)跟我們的生活息息相關(guān)、如影隨形，在這樣的背景之下，科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資正抓住時(shí)機(jī)應(yīng)運(yùn)而生。而要想實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的利益最大化，采取相應(yīng)的手段制度勢(shì)在必行，退出機(jī)制就是一種極其妥善的制度。 關(guān)鍵詞：科技型；風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制；啟示 科技型企業(yè)在不斷涌現(xiàn)，同時(shí)還發(fā)揮著舉足輕重的作用，影響力日益突出。而企業(yè)的發(fā)展需要投資，投資必然會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，當(dāng)然更會(huì)存在高收益性。當(dāng)把兩者進(jìn)行權(quán)衡的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制就是平衡的標(biāo)桿，這對(duì)我們也會(huì)產(chǎn)生意味深遠(yuǎn)的啟示。文章主要對(duì)歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行一些探討并從中得出啟示。 一

2、、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的基本概念 風(fēng)險(xiǎn)投資是金融業(yè)的一個(gè)專業(yè)術(shù)語，在中國(guó)也可以把它叫作創(chuàng)業(yè)投資。從大的一面來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是指任何擁有高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又有高潛在收益的投資；從小的一面來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是在科學(xué)技術(shù)的基礎(chǔ)上，對(duì)看好的科技型企業(yè)從技術(shù)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)上進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)投資退出制度體現(xiàn)在制度兩字上，也就是風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資以后，在投資過程當(dāng)中進(jìn)行資本運(yùn)作、放大和組合，然后退出對(duì)該企業(yè)的投資，從而盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能夠?qū)崿F(xiàn)利益的最大化，再轉(zhuǎn)向其他企業(yè)進(jìn)行投資，如此循環(huán)。 二、歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制 因?yàn)闅W美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資相對(duì)于中國(guó)而言，成立發(fā)展時(shí)間要早很多，已久的運(yùn)作使其更

3、規(guī)范、成熟也更完善?？萍夹椭行∑髽I(yè)在其生長(zhǎng)發(fā)展的過程當(dāng)中，因?yàn)殂y行從自身出發(fā)不會(huì)給予這些企業(yè)投資，所以企業(yè)資金來源往往是個(gè)很大的問題，這時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資在第一時(shí)間就很好地解決了這一問題。風(fēng)險(xiǎn)投資制度是在長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資中建立積累起來的，總結(jié)起來主要有四種不同的方式并肩共存，即公開發(fā)行上市、出售、回購、清理結(jié)算。美國(guó)作為當(dāng)今最強(qiáng)大的國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資這一概念最先就是從美國(guó)得來，也是最先從美國(guó)開始操作，自然而然美國(guó)成了世界上風(fēng)險(xiǎn)投資最成熟發(fā)達(dá)的國(guó)家。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，其重要性和重視程度不言而喻。與此同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出乃風(fēng)險(xiǎn)投資的重要一環(huán)，它是做好風(fēng)險(xiǎn)投資的堅(jiān)實(shí)屏障。美國(guó)的科技型中

4、小企業(yè)歷經(jīng)歲月的長(zhǎng)期洗禮，在長(zhǎng)時(shí)間的摸爬滾打、探索積累中使風(fēng)險(xiǎn)投資制度不斷發(fā)展和完善。在不同時(shí)期其退出機(jī)制也不盡相同，總結(jié)起來主要分為三個(gè)發(fā)展階段：第一階段，20世紀(jì)70年代初到80年代末期，美國(guó)科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制主要是企業(yè)并購以及回購。通過長(zhǎng)時(shí)間的跟蹤調(diào)查得出這樣的結(jié)果：絕大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資采用企業(yè)股票發(fā)行上市的方法退出，小部分是采用兼并收購的方式，其他很小一部分有企業(yè)股份回購、再次收購、損失清理，還有相當(dāng)一部分由于損失從而直接注銷股份。但是由于金融市場(chǎng)和股票行情的瞬息萬變，讓一些原本固有的退出機(jī)制措手不及、難以適應(yīng)，從而選擇其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，逐漸地企業(yè)并購以及回購這兩種退出機(jī)

5、制占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位，退出機(jī)制主要以這兩種方式存在。第二階段，到了20世紀(jì)90年代，科技型中小企業(yè)逐漸增多，在這大好形勢(shì)下，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制第一次有了公開發(fā)行上市這一新型方式。在這一段時(shí)間里，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一片繁榮昌盛的大好局面，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)異?；钴S，風(fēng)險(xiǎn)投資也就迎來了其發(fā)展壯大的最好時(shí)機(jī)。在紐交所的大肆盛行的情況下，上市也就被越來越多的企業(yè)接受、認(rèn)可，一度成為了企業(yè)的奮斗目標(biāo)。公開發(fā)行上市這一風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制也就有了源頭，站穩(wěn)了腳跟，業(yè)已成為這一時(shí)期的主導(dǎo)機(jī)制。第三階段，從20世紀(jì)90年代中后期一直到現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為適應(yīng)新時(shí)代并購這一新型方式，在這種形勢(shì)下逐漸開始才有并購的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，在

6、與時(shí)俱進(jìn)中占有越來越大的地位。歐洲作為世界上主要的資本市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)投資也有很長(zhǎng)的淵源，只是相對(duì)美國(guó)稍晚一些，其風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制主要分為兩個(gè)階段：一是，在20世紀(jì)80年代初、中期這段時(shí)間，IPO方式是歐洲科技型中小企業(yè)的最主要的一種風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。在20世紀(jì)80年代初期，整個(gè)歐洲的資本市場(chǎng)并不是很活躍，一度陷入掙扎之中，為了扭轉(zhuǎn)這種困頓的局面，上至歐洲各個(gè)國(guó)家下至大大小小的企業(yè)都在不斷尋求合適方法。于是就大力創(chuàng)建發(fā)展市場(chǎng)，讓科技型中小企業(yè)有更好的環(huán)境和進(jìn)展空間，與此同時(shí)還讓私人權(quán)益資金能夠順利地從IPO中退出投資，從而使歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較好循環(huán)，IPO模式讓歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資得到了迅速有效的發(fā)展。二是

7、，進(jìn)入到20世紀(jì)80年代后期一直到21世紀(jì)初、中期，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的主要方式是出售以及并購。因?yàn)閺?0世紀(jì)80年代后期開始，股市價(jià)格的風(fēng)云突變使得IPO不再適合歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，IPO想迎難而上再搏一把到最后還是無力招架。在這種艱難的條件下，歐洲市場(chǎng)想到了一個(gè)應(yīng)對(duì)辦法，就是把中小企業(yè)出售給第三方進(jìn)而退出，出售和并購1就這樣應(yīng)運(yùn)而生，一度成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的主流，一直到21世紀(jì)的初、中期。 三、由風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制得到的相關(guān)啟示 歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制走過了很多年頭，比中國(guó)要成熟得多，也要有經(jīng)驗(yàn)得多。只有通過借鑒，從中得到相關(guān)啟示，才能使自己國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制更進(jìn)一步

8、。根據(jù)本國(guó)市場(chǎng)行情和國(guó)情選擇最適合自己的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。通過研究歐美科技型中小型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不難發(fā)現(xiàn)，IPO以及并購這兩種退出機(jī)制在其風(fēng)險(xiǎn)投資過程中扮演著重要角色。單單考慮風(fēng)險(xiǎn)投資最大效益的話，IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的不二之選，只是它尚且存在一些棘手的問題，即推出時(shí)間比較漫長(zhǎng)、對(duì)投資市場(chǎng)有強(qiáng)烈的依賴性、交易成本的門檻不低，于是IPO的退出機(jī)制并不是最好選擇。相較于IPO，并購這種退出機(jī)制所占的市場(chǎng)分量明顯要大很多。而在中國(guó)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)從提出到發(fā)展的時(shí)間較短，因此資本市場(chǎng)并不像歐美國(guó)家那樣繁榮，而且中國(guó)的市場(chǎng)政策、相關(guān)法規(guī)和IPO退出機(jī)制并不是很合適，所以這一機(jī)制實(shí)施起來有一定困難，

9、并不適合中國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)行情。而企業(yè)并購卻有效地避開了這一點(diǎn)，它的交易門檻低，退出方便，充滿靈活性，對(duì)市場(chǎng)沒有什么依賴性。由此可見，企業(yè)并購?fù)顺鰴C(jī)制對(duì)更符合我國(guó)的實(shí)際情況，這是中國(guó)最合適的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。投資企業(yè)破產(chǎn)清理結(jié)算要做得更好。破產(chǎn)清理結(jié)算主要是由于公司虧損巨大導(dǎo)致無法再繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去而采取的手段，它需要通過相關(guān)的法律程序?qū)υ撈髽I(yè)的財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)進(jìn)行明確的清理結(jié)算。這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來說并不是壞事，因?yàn)樵琰c(diǎn)了斷可以盡可能較少損失，不至于去繼續(xù)填補(bǔ)，還可以重新開始下一步的投資計(jì)劃。這樣一來法律程序和相關(guān)工作的完善尤為重要，這在中國(guó)表現(xiàn)極為明顯，因?yàn)橥顿Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度并不完善，產(chǎn)權(quán)意識(shí)有不高

10、，這就導(dǎo)致投資企業(yè)的破產(chǎn)清理結(jié)算工作受到極大阻礙，稍有差錯(cuò)就會(huì)給投資企業(yè)造成不必要的損失。風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制要做到多種方式并存。風(fēng)險(xiǎn)投資不能只著重于眼前，要用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來認(rèn)真對(duì)待，這樣一來，風(fēng)險(xiǎn)投資基金就會(huì)在最合適的時(shí)間選擇對(duì)企業(yè)的投入，又會(huì)在最合適的時(shí)間選擇從該企業(yè)退出，從而實(shí)現(xiàn)利益的最大化。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的退出方式主要分為以下三種：在企業(yè)公開發(fā)行上市的過程當(dāng)中，投資基金可以自由選擇擁有部分股份；企業(yè)并購，做到及時(shí)投資，適時(shí)退出，找到合適第三方；當(dāng)企業(yè)無法經(jīng)營(yíng)下去申請(qǐng)破產(chǎn)清理結(jié)算的時(shí)候，可以盡最大可能維護(hù)自身利益，收取自身應(yīng)得資金。第三種方式稍顯被動(dòng)，其他兩種都掌握有最大主動(dòng)權(quán)。這三種方式共存更有利于企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資的和諧良好發(fā)展?？萍夹痛笾行∑髽I(yè)允許通過多種方式上市。 四、結(jié)束語 風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合的投資，通過探討歐美科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，不僅對(duì)這一機(jī)制有了清晰明確的認(rèn)識(shí)，更為重要的是在認(rèn)識(shí)之余，還在這一機(jī)制中受到一定的啟示和感悟。風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制會(huì)在以后的道路中得到更多重視和廣泛關(guān)注，從而真正發(fā)