公司治理金融論文范文-試析后金融危機(jī)時(shí)期公司治理整合框架版下載

1、公司治理金融論文范文：試析后金融危機(jī)時(shí)期公司治理整合框架word版下載后金融危機(jī)時(shí)期公司治理整合框架論文導(dǎo)讀：本論文是一篇關(guān)于后金 融危機(jī)時(shí)期公司治理整合框架的優(yōu)秀論文范文，對(duì)正在寫有關(guān)于公司 治理論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作用，論文片段： 摘要：在對(duì)后金融危機(jī)時(shí)期公司治理的發(fā)展動(dòng)態(tài)進(jìn)行了比較系統(tǒng)梳理 的基礎(chǔ)上，形成了一個(gè)整合分析框架。該框架以決策質(zhì)量作為公司治 理理由的分析核心，注重公司治理的綜合性和體系性特征， 在價(jià)值創(chuàng) 造的基礎(chǔ)上從風(fēng)險(xiǎn)管理和利益相關(guān)者導(dǎo)向的視角加以切入，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)與心理學(xué)、行為科學(xué)和行為公司金融等多學(xué)科和研究領(lǐng)域的融 合?？傮w來看，這一整合框架具有一定的理論作用

2、、現(xiàn)實(shí)作用和政策 含義。關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)；公司治理；整合框架A 文章編號(hào)1671-7287 （ 2012） 02-0061-07一、引言在2008年的全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，盡管發(fā)生過安然事件等一 系列美國上市公司舞弊的丑聞，但從整體來看，人們一直認(rèn)為“英美 模式”的公司治理體系是健康的、良好的，是各國學(xué)習(xí)和模仿的典范。 在英美模式和法德模式這兩大公司治理模式的比較和趨同過程中，普遍的看法也是認(rèn)為整個(gè)世界的公司治理模式會(huì)向以美國為代表的英美模式趨同。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，上述觀點(diǎn)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。人們認(rèn)識(shí) 到，這次全球金融危機(jī)的爆發(fā)，盡管在形式上的表現(xiàn)是次貸等金融產(chǎn) 品方面的理由，但其實(shí)質(zhì)理由

3、卻是在公司治理等微觀基礎(chǔ)層面。學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界都開始重新審視當(dāng)前的公司治理制度及結(jié)構(gòu)安排。人們都在深思，當(dāng)前的公司治理安排是否能夠滿足日益增加的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、 文化和環(huán)境理由的需求？或者它本身就已經(jīng)成為一個(gè)產(chǎn)生理由的根 源？Yeoh指出，由次貸理由引發(fā)的全球金融危機(jī)主要是由以下三個(gè) 方面的理由造成的：惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、敗壞的公司治理結(jié)構(gòu)和寬 松的監(jiān)管環(huán)境。可見，公共部門和私有部門的治理缺陷要對(duì)全球金融 危機(jī)的發(fā)生承擔(dān)很大的責(zé)任，而這些宏觀、微觀治理層面的理由是一 個(gè)全球性的普遍現(xiàn)象。ACCA和 OECD?國際組織也指出，導(dǎo)致當(dāng)前金 融危機(jī)的主要理由并不是次貸理由， 而是公司治理失效，正是由于公

4、司治理的失效及其中存在的嚴(yán)重缺陷，我們需要一個(gè)更具綜合性的、 更加嚴(yán)厲的監(jiān)管。Kirkpatrick 分析了包括風(fēng)險(xiǎn)管理體系和高管薪酬 等在內(nèi)的公司治理中的缺陷和弱點(diǎn)對(duì)金融危機(jī)的影響，其基本結(jié)論 是：公司治理安排中的缺陷和弱點(diǎn)是導(dǎo)致金融危機(jī)的一個(gè)很重要的因 素。大量的金融機(jī)構(gòu)并沒有遵循防范過度風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)；會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求在若干領(lǐng)域也被證明是不充分的； 大量的案例還表明，薪酬體 系并沒有與公司戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度及其長(zhǎng)期利益密切相關(guān)?？梢?，全球金融危機(jī)在美國金融機(jī)構(gòu)中的蔓延表明美國公司的治 理失效，未能產(chǎn)生出合理的管治政策。因此，在當(dāng)前的金融危機(jī)過后， 我們有必要發(fā)展出一套合理的、全面的、透明的、負(fù)

5、責(zé)任的治理體系 及實(shí)務(wù)安排，對(duì)公司治理進(jìn)行一個(gè)整合框架下的系統(tǒng)分析及深思就顯 得尤為重要。二、委托一代理視角下的公司治理在傳統(tǒng)視角下的公司財(cái)務(wù)分析框架中， 企業(yè)處于一種古典資本主 義狀態(tài)，所有者、經(jīng)營(yíng)者和出資者三位一體，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)、剩余 索取權(quán)和剩余制約權(quán)并未分離。企業(yè)經(jīng)營(yíng)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)， 經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、收益獨(dú)享，因此也無需考慮自身的勝任能力理由。 利益分配關(guān)系的單純化使得傳統(tǒng)視角下的公司財(cái)務(wù)分析框架中公司 治理理由并不嚴(yán)重，人們也并未對(duì)這一理由予以特別關(guān)注。此時(shí)，很 多財(cái)務(wù)理論及建構(gòu)在這些理論上的財(cái)務(wù)決策都是在一種非常理想的 狀態(tài)（理性人假設(shè)、市場(chǎng)有效性假設(shè)等）下得出的，例如，

6、 MM理論 的主要內(nèi)容就是：在完美、有效的市場(chǎng)和完全套利的假設(shè)下，公司的 融資結(jié)構(gòu)和股利政策不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。隨著以有限責(zé)任制為特征的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立及流行，公司治 理理由開始越來越引起人們的咼度重視。 其根源在于，古典資本主義 企業(yè)下的所有者、經(jīng)營(yíng)者和出資者三位一體的狀態(tài)被打破： 企業(yè)的出 資者不僅僅是所有者，還包括債權(quán)人；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者不一定是所有者， 可能是職業(yè)經(jīng)理人；所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)、剩余索取權(quán)（現(xiàn)金流量權(quán)）和 剩余制約權(quán)之間出現(xiàn)了非常明顯的分離現(xiàn)象。 在這樣的背景下，所有 者和經(jīng)營(yíng)者、所有者和債權(quán)人之間出于各自利益最大化的考量， 在信 息不對(duì)稱、市場(chǎng)不完善以及道德風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下

7、， 企業(yè)中的委托一 代理理由將非常嚴(yán)重，而要解決這樣的委托一代理理由， 就必須設(shè)計(jì) 出與之相適應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)。因此，早期的公司治理結(jié)構(gòu)安排，如 股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排、董事會(huì)運(yùn)作機(jī)制的設(shè)計(jì)、高管薪酬合約的組合等， 都是出于解決委托一代理理由的需要，使相關(guān)主體之間的利益一致 化。三、公司治理的綜合化和體系化早期的公司治理研究側(cè)重于各個(gè)單獨(dú)的公司治理安排所發(fā)揮的 作用，如產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排、董事會(huì)結(jié)構(gòu)安排、高管薪酬合約設(shè)計(jì)等。隨 著研究的不斷深入，公司治理進(jìn)入了一個(gè)綜合化和體系化的階段， 具 體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。 對(duì)公司治理的研究不僅僅局限在公司內(nèi)部各個(gè)單獨(dú)的公司治理結(jié)構(gòu)安排，人們開始考察各家公司的整體公司

8、治理水平，以利于對(duì)不同公司進(jìn)行公司治理水平的綜合評(píng)價(jià)和相互比較。 此時(shí)，各種各樣 的公司治理指數(shù)開始編制，并且在公司評(píng)價(jià)及投資決策中發(fā)揮著越來 越重要的作用。公司治理的綜合化特征開始體現(xiàn)出來。 對(duì)公司治理的研究不僅僅局限于公司內(nèi)部的、 微觀的公司治理結(jié)構(gòu)，人們的視野開始擴(kuò)展到外部的、宏觀的公司治理機(jī)制及治理環(huán) 境。從外部的制約權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)到產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，從LLSV提出的“法與金融”的分析范式到人們對(duì)媒體等非正式制度安排的關(guān)注，都體現(xiàn)了這一點(diǎn)。此時(shí)，公司治理的體系化特征也開始體現(xiàn)出來。例 如，法與金融的理論認(rèn)為，完善的法律制度是保護(hù)投資者和發(fā)展金融市場(chǎng)的重要前提。然而，事實(shí)上世界各國普遍面對(duì)

9、著法律對(duì)投資者的 保護(hù)不足理由。因此，Rajan等提出在改善公司治理方面應(yīng)積極尋求 其他方面的制度作為有益的補(bǔ)充。 像中國這樣的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，法律 基礎(chǔ)薄弱，法制建設(shè)不可能一蹴而就，法律外的制度安排和替代機(jī)制 就顯得尤其重要。媒體就是這樣的一種法律外制度安排：一方面，媒 體的輿論監(jiān)督是消除由于權(quán)力過重并缺少約束所導(dǎo)致的各種腐敗行 為的有效途徑，因而是公司治理機(jī)制的重要補(bǔ)充；另一方面，媒體在 將信息擴(kuò)散到更為廣泛的受眾方面也發(fā)揮著非常重要的作用。公司治理的綜合化和體系化特征還體現(xiàn)在，人們開始深思各種公司治理組 成部分之間的互動(dòng)效果，即各種公司治理組成部分之間是相互替代， 還是相互強(qiáng)化？ 一方面，

10、由于公司治理的運(yùn)轉(zhuǎn)本身需要成本， 出于公 司治理運(yùn)轉(zhuǎn)的“成本一收益權(quán)衡”的考慮， 并不是說每個(gè)公司治理組 成部分都要達(dá)到最優(yōu)，因?yàn)檫@樣的運(yùn)轉(zhuǎn)成本可能是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系無法 負(fù)擔(dān)的，此時(shí)，有關(guān)的公司治理組成部分之間就有可能存在相互替代 的效應(yīng)，反之亦然；另一方面，有關(guān)的公司治理組成部分之間還有可 能存在著相互強(qiáng)化的效應(yīng)，此部分作用的發(fā)揮程度依賴彼部分作用的 發(fā)揮情況，并以其為前提條件。這方面的研究通常是以對(duì)兩種公司治 理組成部分之間的交叉項(xiàng)系數(shù)進(jìn)行考察來完成的。四、從單純的企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)到風(fēng)險(xiǎn)管理視角全球金融危機(jī)爆發(fā)前的公司治理研究在確定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)時(shí)， 往往將其描述為企業(yè)價(jià)相關(guān)值最大化，并且

11、強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的重要性。 但是，早期的公司治理研究對(duì)風(fēng)險(xiǎn)理由并沒有保持高度關(guān)注。 事實(shí)上，金融危機(jī)過后，人們對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)理由有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。 一 方面，為了把握商業(yè)機(jī)會(huì)、創(chuàng)造財(cái)富價(jià)值，企業(yè)不能過度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)反感， 需要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)；但是，另一方面，如果公司治理安排不 當(dāng)、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過度的話，往往會(huì)給企業(yè)及其廣大的利益相關(guān)者 帶來極高的風(fēng)險(xiǎn)和災(zāi)難性的后果。 此時(shí)，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界所關(guān)注的視 角，并不僅僅是公司治理安排對(duì)企業(yè)績(jī)效或公司價(jià)值的影響，而是公司治理安排對(duì)績(jī)效波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)水平的影響。Adams等研究發(fā)現(xiàn)，CEOX力越大（?。?，企業(yè)的績(jī)效波動(dòng)也越大（?。?，其理由在于：當(dāng)CEO的權(quán)力

12、相對(duì)較小時(shí)（無論是相對(duì)于其他 經(jīng)理人員還是相對(duì)于董事會(huì)），其所做出的各項(xiàng)決策就必須要得到其 他經(jīng)理人員或董事會(huì)的同意或批準(zhǔn)，這會(huì)產(chǎn)生類似于集體決策的效 果，從而使績(jī)效波動(dòng)降低；而如果CEO的決策權(quán)力較大，由于其判斷 錯(cuò)誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就不容易分散，此時(shí)，導(dǎo)致特別好和特別差的極端 決策的可能性都會(huì)更高。隨后，Che ng的研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模越大（?。?、公司績(jī)效波動(dòng)越?。ù螅?，其理由在于：規(guī)模更大的董事會(huì)更 有可能通過妥協(xié)、折中來達(dá)成一致，使其決策不致走向極端，從而降 低了公司的績(jī)效波動(dòng)程度，這一發(fā)現(xiàn)也是與集體決策理論相一致。全球金融危機(jī)過后，人們對(duì)由于高管股票期權(quán)激勵(lì)后金融危機(jī)時(shí)期公司治理整合框

13、架論文導(dǎo)讀：本論文是一篇關(guān)于后 金融危機(jī)時(shí)期公司治理整合框架的優(yōu)秀論文范文，對(duì)正在寫有關(guān)于公 司治理論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作用，論文片段：所導(dǎo)致的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過度增高的現(xiàn)象有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。其理由 在于，股票期權(quán)激勵(lì)的提供使高管個(gè)人的財(cái)富對(duì)股票價(jià)格過于敏感， 從而使其有動(dòng)機(jī)通過一些短期的、更加激進(jìn)的行為來刺激股票價(jià)格的 攀升或者拖延股票價(jià)格的向下調(diào)整，但這可能會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公司的長(zhǎng)期 價(jià)值。例如，獲得股票期權(quán)激勵(lì)的高管會(huì)有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)來隱瞞公司未 來成長(zhǎng)期權(quán)方面的負(fù)面信息，這種對(duì)負(fù)面信息的隱藏行為阻止了投資 者和董事會(huì)盡早識(shí)別出那些投資失誤的項(xiàng)目、 并且沒有辦法及時(shí)采取 補(bǔ)救措施。但是，高

14、管能夠成功消化其所累積的負(fù)面信息的上限是存 在的，當(dāng)所累積的負(fù)面信息突破這一上限時(shí)，它們就會(huì)立刻暴露出來， 從而導(dǎo)致股價(jià)的崩潰。Kim等的研究表明，CFO的期權(quán)價(jià)值相對(duì)于股 票價(jià)格的敏感性與公司未來的股票價(jià)格崩潰風(fēng)險(xiǎn)呈顯著的正相關(guān)關(guān) 系。五、從單純的股東財(cái)富最大化目標(biāo)到利益相關(guān)者視角風(fēng)險(xiǎn)管理方面的理由實(shí)際上是與利益相關(guān)者、職業(yè)道德、社會(huì)責(zé)任等關(guān)鍵概念密切相關(guān)的。風(fēng)險(xiǎn)管理方面的失效，往往就是由于做出 決策的利益主體（如高管、控股股東、監(jiān)管者等）對(duì)其他利益相關(guān)者 的利益考慮不夠甚至根本沒有考慮以及職業(yè)道德和社會(huì)責(zé)任意識(shí)缺 乏所導(dǎo)致的。在全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，公司治理研究比較強(qiáng)調(diào)以股 東財(cái)富最大化作

15、為公司的終極目標(biāo)。 全球金融危機(jī)過后，人們對(duì)各種 利益相關(guān)者之間利益分配關(guān)系的關(guān)注日益增加， 并將其更多地結(jié)合到 公司治理體系之中；在利益分配關(guān)系的處理上，也越來越強(qiáng)調(diào)職業(yè)道 德和社會(huì)責(zé)任的重要性。Zoh ny就指出，道德和遵守道德的實(shí)踐在金 融市場(chǎng)以及運(yùn)作、保護(hù)、監(jiān)管這一市場(chǎng)的有關(guān)機(jī)構(gòu)和組織中顯得尤為 重要。Pirson等認(rèn)為，當(dāng)前的治理結(jié)構(gòu)是基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的商業(yè)范式，他 們則提出了一個(gè)更加人本主義的范式， 即網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向的治理結(jié)構(gòu)。與傳 統(tǒng)的公司治理不同，網(wǎng)絡(luò)治理通過多層董事會(huì)的相互制衡以及利益相 關(guān)者的積極參與等方式對(duì)權(quán)力進(jìn)行分解。近年來，以對(duì)汶川地震后企業(yè)捐贈(zèng)方面的研究為代表，企業(yè)社會(huì)責(zé)任理由

16、在中國開始受到公眾和學(xué)者的廣泛關(guān)注。企業(yè)履行社會(huì)責(zé) 任，一方面，有其內(nèi)在經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)，如山立威等研究發(fā)現(xiàn)捐贈(zèng)行 為具有顯著的聲譽(yù)和廣告動(dòng)機(jī)，產(chǎn)品直接與消費(fèi)者接觸的企業(yè)捐款金 額更多；另一方面，公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)能力（業(yè)績(jī)、規(guī)模等）、 股權(quán)性質(zhì)等也是重要的影響因素。zhang等發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)捐款的數(shù)額 顯著少于非國有企業(yè)，而且國有企業(yè)的捐款可能性顯著地小于非國有 企業(yè)；同時(shí)，公司規(guī)模、盈利能力、地理位置、現(xiàn)金來源、負(fù)債率等 也會(huì)影響公司的捐款行為。zhang等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)廣告支出水平與捐 款決策和金額呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且這種關(guān)系在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的上 市公司中表現(xiàn)得更加明顯。另外，在企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的過程中，外 部環(huán)境的壓力因素也不容忽視。徐莉萍等以我國上市公司在汶川地震 捐贈(zèng)中的表現(xiàn)為分析對(duì)象，重點(diǎn)考察了媒體關(guān)注對(duì)上市公司捐贈(zèng)行為 的影響以及其與股權(quán)性質(zhì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度和產(chǎn)品直接與消費(fèi)者接觸之 間對(duì)捐贈(zèng)影響的互動(dòng)關(guān)系，得出的結(jié)論是：輿論壓力和媒體監(jiān)督越來 越成為推動(dòng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的重要力量。六、行為