日元國際化及其對人民幣國際化的啟示

1、日元國際化及其對人民幣國際化的啟示【摘要】 20 世紀中后期，日本實施了日元國際化戰(zhàn)略 但并未成功。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及國際金融危機對 現(xiàn)行國際貨幣體系的沖擊， 人民幣出現(xiàn)了國際化趨勢。 20 世 紀中后期日本的經(jīng)濟發(fā)展模式與目前中國的經(jīng)濟發(fā)展模式 有著諸多的相似之處，因此日元的國際化過程極具參考價值?！娟P鍵詞】日元國際化；人民幣國際化；貨幣國際化一、日元的國際化進程（一）被動消極階段1964 年，日本接受國際貨幣基金協(xié)定 ，實現(xiàn)經(jīng)常賬 戶下日元的自由兌換，此后日元開始在國際商品和外匯交易 中作為交易媒介。 1970 年 11 月，日本允許發(fā)行以日元計值 的外債。 1973 年 2 月開

2、始實行浮動匯率制制度， 1978 年 4 月開始準許居民開設外匯存款賬戶。從 1970 年到 1980 年的 10 年間，日本對外貿(mào)易的進出 口額按日元結(jié)算的比重大幅提升。隨著 1973 年國際浮動匯 率制度的出現(xiàn)，出口中以日元定值的比例穩(wěn)步上升，但進口 中這一比例仍相當?shù)停粋€重要原因就是日本商品的構(gòu)成結(jié) 構(gòu)。1976 年，日元在世界各國的外匯儲備中的比重達到2%， 1980 年則迅速增加到 4.5%。雖然日元國際化在這一階段取 得了一些實質(zhì)性的進展，但這一時期的日元國際化是由于日 本經(jīng)濟實力與對外貿(mào)易的不斷擴張而使日元不得不面臨國 際化的內(nèi)在訴求和傾向，日本政府對日元國際化仍持明顯的 消極

3、態(tài)度。（二）相對積極階段1984 年 5 月，大藏省發(fā)布 金融自由化與日元國際化的 現(xiàn)狀與展望報告，標志著日本政府開始從政策上推動日元 國際化進程。 1985 年 9 月廣場協(xié)議簽訂后，日元被迫升 值，升值幅度達 20%。在日元快速升值的推動下，日本海外 投資逐年增加，促進了日元的國際化。1986 年 5 月，日本建立了日本離岸金融市場， 1989 年 4 月，日本成立了東京金融期貨交易所，廢除了對日本離岸市 場的出超管制并放松了入超管制，同年 5 月向國內(nèi)居民開放 了中長期歐洲日元貸款， 6 月解除了對歐洲日元債券和居民 的海外存款限制，實現(xiàn)了歐洲日元業(yè)務的全面自由化。此后 一直到上世紀九十

4、年代中期，日本在歐洲日元債券、日元外 國債券的發(fā)行標準、發(fā)行者資格以及稅收等一些方面采取了 放寬、簡化、減免等措施。這一階段的各項改革措施進一步 推動了日元的國際化進程。（三）積極主動階段 在這一階段，日本政府在亞洲金融危機的警醒下和歐元 誕生的刺激下，開始真正積極主動地推進日元國際化，并且 提出了務實的“日元亞洲化戰(zhàn)略” 。隨著 90 年代日本經(jīng)濟泡 沫的破滅，日元國際化開始進入下行通道。日元在各國外匯 儲備中所占的比例從 1992 年的 8.7%跌落至 2009 年的 2.9%。 在這一階段， 日元在各國外匯儲備中的份額正被歐元、 美元、 英鎊等國際貨幣所蠶食。二、日元國際化困境的表現(xiàn)及原

5、因（一）表現(xiàn)1. 對外貿(mào)易中日元計價的比重偏低 無論是出口貿(mào)易還是進口貿(mào)易，商品的美元計價份額均 超過了日元計價份額且這一情況有加大的趨勢。與同期的其 他關鍵貨幣國家相比，日元在貿(mào)易結(jié)算中發(fā)揮的作用相當疲 弱。2. 日元在國際外匯交易和國際儲備貨幣中的比重偏低 自 20 世紀 90 年代中期至今，日元在全球外匯市場交易 和外匯儲備中的比重不僅沒有上升，相反卻呈現(xiàn)下降趨勢， 1989 年日元在全球外匯市場交易中的占比曾達到27%， 20世紀 90年代也達到 24%，然而 2007 年該比重下降到 17.2%。3. 日元從未單獨成為“錨貨幣” 一般而言，主要的國際貨幣都有一定的匯率設定基準功 能，

6、美元、法郎和英鎊等都被一些國家和地區(qū)作為 “錨貨幣” 而日元從未被當過單一的貨幣錨，最多作為釘住貨幣籃子的 一個幣種。（二）原因1. 貿(mào)易結(jié)構(gòu)的限制雖然日本對外貿(mào)易增長速度很快，但與美國等主要發(fā)達 國家相比，貿(mào)易中以日元計價的比例仍很低，這其中的原因 主要是日本獨特的貿(mào)易結(jié)構(gòu)不利于日元計價。2. 相對封閉的市場經(jīng)濟體系 雖然日本的對外貿(mào)易依存度與美國基本處同一水平，但 與美國不同的是，日本出口貿(mào)易依存度一直高于進口貿(mào)易依 存度且呈上升趨勢，這反映了日本的經(jīng)濟體系仍是出口占主 導地位。日本相對封閉的市場經(jīng)濟體系已經(jīng)成為日本擴大最 終產(chǎn)品市場提供規(guī)模的限制因素。3. 匯率的不穩(wěn)定性自 1973 年

7、以來，日元兌美元的匯率一直起伏不定。1973 1995年，日元兌美元匯率變動超過 10%的情況出現(xiàn)了8 次，自 1995 年以后，日元的匯率便開始一瀉千丈，不到三 年的時間大幅貶值，這不僅給各國持有日元資產(chǎn)帶來極大的 風險，也使得日本出口企業(yè)為了規(guī)避匯率風險只得在進、出 口兩方面同時使用美元計價。4. 缺乏連貫系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃1997年東南亞金融危機的爆發(fā)以及1999年歐元的出現(xiàn)，為日本重新定位日元國際化戰(zhàn)略帶來了機遇。至此，日本當 局才將日元國際化作為一個系統(tǒng)性工程正式提出，但是在諸 多方面已明顯滯后。由于缺乏連貫系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，日本在 日元國際化進程中一直處于被動應對的狀態(tài)，這就無法保證 日

8、元國際化按步驟穩(wěn)妥前進。三、日元國際化對人民幣國際化的啟示 中日在經(jīng)濟發(fā)展基本面以及在推行本國貨幣國際化過 程中所面臨的本幣升值壓力等方面有諸多相似之處。同為在 和平時代推進本幣國際化，日元國際化的成敗得失在一定程 度上為中國提供了很好的借鑒與啟示。（一）經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展是一國推進本幣國際化最為根 本的前提條件借鑒日本 60-70 年代日元國際化相對成功的經(jīng)驗，中國 政府在推進人民幣國際化的戰(zhàn)略過程中應更為低調(diào)地推進， 順應經(jīng)濟發(fā)展對人民幣跨境使用的需求，從政策層面逐步放 開對人民幣跨境使用的限制。（二）相對于貿(mào)易項目自由化來說，資本項目開放的風 險要大得多中國推行人民幣國際化是按照先開放貿(mào)易項目再開放 資本項目的通行做法來進行的。但是從日元國際化不甚成功 的結(jié)果來看，日本先進行資本項目開放、再實行國內(nèi)金融自 由化的開放順序是值得商榷的。在實現(xiàn)國內(nèi)的金融自由化之 前就開放資本項目，將會導致境內(nèi)外資金的自由流動，進而 對國內(nèi)尚未做好準備的金融市場造成沖擊。（三）上世紀 80 年代日本過快的金融自由化進程對實 體經(jīng)濟造成的負面影響值得我們警示日本泡沫經(jīng)濟在 80 年代中期形成與積聚的過程與當時 日本的金融自由化過程呈現(xiàn)高度的一致性，過快的金融自由 化為日本泡沫經(jīng)濟的形成