U資產(chǎn)類別與金融工具.doc

1、第二章1. 優(yōu)先股和長期債務(wù)的相似點是什么？其與權(quán)益的相似點又是什么？答：優(yōu)先股像長期債務(wù)一樣，它承諾像持有者每年支付固定的收益。從這個角度講，優(yōu)先股類似于無限期的債券，即永久債券。優(yōu)先股另一個與長期債務(wù)相似的特點是：它沒有賦予其持有者參與公司決策的權(quán)利。優(yōu)先股是一種權(quán)益性投資，公司保留向優(yōu)先股股東支付股利的自主權(quán)，支付股利并不是公司的合同義務(wù)。若無法支付，公司并不會破產(chǎn)。而在公司破產(chǎn)的情況下，優(yōu)先股對公司資產(chǎn)的的求償權(quán)先于普通股，但位于債券之后。2. 為什么有時把貨幣市場證券稱為現(xiàn)金等價物？答：貨幣市場證券被稱為“現(xiàn)金等價物”，是因為它們具有很大的流動性。貨幣市場證券的價格都非常穩(wěn)定，它們可

2、以在極短的時間內(nèi)變現(xiàn)（即賣出），并且具有非常低的交易成本。3. 下面哪一項對回購協(xié)議的描述是正確的？a. 出售證券時承諾將在特定的日期按確定的價格回購這些證券b. 出售證券時承諾將在不確定的日期按確定的價格回購這些證券c. 購買證券時承諾將在特定的日期購買更多的同樣證券答：a 項正確?；刭弲f(xié)議是證券的賣方同意在約定時間以約定價格向賣方”回購”該證券的協(xié)議。這通常是證券交易商獲取資金購買證券的手段。4. 如果發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，你預(yù)測商業(yè)票據(jù)的收益率與短期國庫券的收益率之差將如何變化？答：它們的收益率之差將會擴(kuò)大。 經(jīng)濟(jì)的惡化會增加信貸風(fēng)險， 即增加違約的可能性。因此，對于具有較高違約風(fēng)險的債務(wù)

3、證券，投資者將要求更高的溢價。5. 普通股、優(yōu)先股以及公司債券之間的主要區(qū)別是什么？答：公司債券優(yōu)先股普通股投票權(quán)是契約責(zé)任是永久支付是是累計股利是固定支付是是優(yōu)先支付權(quán)第一第二第三6. 為什么與低稅率等級的投資者相比，高稅率等級的投資者更傾向于投資市政債券？答：市長債券的利息是免稅的。當(dāng)面臨更高的邊際稅率時，高收入的投資者更傾向于投資免稅的證券。中級題：7 回顧圖 2-3 ，觀察將于 2039 年 2 月到期的長期國債 A. 購買這樣一張證券你需要支付多少錢？b. 它的利率是多少？c. 該國債當(dāng)前的收益率是多少？答： a 需要支付的價格為：面值*%=%b 息票利率為 %，意味著每年支付35

4、美元的票息，更確切地說，每半年支付美元的票息。8 假設(shè)某一中期國債每 6 個月的收益率是 2%，且該國債恰好還剩 6 個月到期。那么你預(yù)期一張 6 個月的短期國庫券的售價將是多少？答：預(yù)售的價格P=10 000/= 美元某公司以每股 40 美元的價格購入一股優(yōu)先股，并在該年年末以同樣的價格出售，同時還獲得 4 美元的年末股利，假設(shè)該公司的稅率等級為 30%，請計算該公司的稅后收益率。答：答稅前總收益為 4 美元。從優(yōu)先股股息中扣除 70%之后，應(yīng)稅收益為： *4=因此，應(yīng)交稅金為： *=稅后收益為： =故收益率為： 40=%10 回顧圖 2-8 ，并查看 General Dynamics 的股

5、票行情 a 5000 美元可以購買多少股票B 這些股票一年可以給你帶來多少股利收入？ c General Dynamics 的每股收益是多少？ d 該公司前一交易日的收盤價是多少？答： a 可以購買 :5000/= 股b 每年的股利收入為： *= 美元c 已知市盈率為 11，價格為美元。因此：每股收益=11 每股收益 =美元dGeneral Dynamics當(dāng)日收盤價為美元，比前一交易日收盤價高美元。故前一交易日收盤價為美元分析表 2-8的三只股票，其中 Pt 表示 t 時刻的股價， Qt 表示 t 時刻發(fā)行在外的股票數(shù)量，股票 C在上一期由 1 股拆為 2 股。股票名稱P0Q0P1Q1P2Q

6、2A901009510095100B502004520045200C10020011020055400a. 計算第一期 ( t 0 到 t 1 ) 三種股票的價格加權(quán)指數(shù)的收益率。b. 第二年，價格加權(quán)指數(shù)的除數(shù)將會發(fā)生什么變化？c. 計算第二期的收益率 ( t 1 到 t 2 ) 。答：=0 時的指數(shù)為 (90+50+100)/3=80 。 在 t=1 時的價格加權(quán)指數(shù)為250/3= ，收益率 %。b. 股票分拆前，股票C價格為 110，指數(shù)為 250/3= 。在拆股后，股票C價格降為 55。因此我們需要設(shè)定除數(shù)d，使得滿足 =(95+45+55)/d ，即 d=。c. 收益為 0。指數(shù)保持

7、不變，也應(yīng)該不變，因為每支股票各自的收益率都等于012 用第 11 題中的數(shù)據(jù)，計算三只股票的下列指數(shù)在第一期的收益率:a. 市值加權(quán)指數(shù) b. 等權(quán)重指數(shù)答：=0 時總市值為： (9 000+10 000+20 000)=39 000 美元。在 t= 1 時總市值為： (9 500+9 000+22 000) =40 500 。收益率 =40 500/39 000-1=% 。b. 每只股票收益率如下：rA = 95/90-1= rB=45/50-1= rC=110/100-1 =等權(quán)重平均數(shù)為=%13 一投資者稅收等級為 30%，若公司債券提供 9%的收益率，要使該投資者偏好市政債券，其應(yīng)提

8、供的收益率最低為多少 ?答：公司債券的稅后收益率為 =。因此，市政債券提供的收益率最低為 %。14. 短期市政債券當(dāng)期收益率為 4%，而同類應(yīng)稅債券的當(dāng)期收益率為 5%。投資者的稅收等級分別為以下數(shù)值時，哪一種給予投資者更高的稅后收益 ?a. 零 b. 10% c. 20% d. 30%答：教材式（ 2-2 ）表明，應(yīng)稅等值收益率為：r=rm/ （1-t ）稅率等級為 0 時， r=4%（1-0 ）=4%；稅率等級為 10%時， r=4%（1-10%）=%稅率等級為 20%時， r=4%（1-20%） =5%；稅率等級為 30%時， r=4%（1-30%） =%15 若某一共同基金正試圖開發(fā)一

9、只與覆蓋面廣泛的等權(quán)重指數(shù)相關(guān)的指數(shù)基金，那么它會面臨什么問題？答：在等權(quán)重指數(shù)基金中，不論市值大小，每只股票都被賦予了相同的權(quán)重。大盤股和小盤股權(quán)重相同。它將面臨如下問題：（1）大盤股與小盤股權(quán)重相同，等權(quán)重指數(shù)會比相應(yīng)的市值更不穩(wěn)定。（2） EWI沒有很好的反映它所代表的市場，它低估了大公司在經(jīng)濟(jì)中的重要性。（3）轉(zhuǎn)手率通常會被高估，這是因為 EWI必須重新調(diào)回他的初始目標(biāo)。在設(shè)計上，很多交易是在較小、流動性較差的股票之間進(jìn)行的。16 下列各項中哪種證券的售價將會更高?a. 10年期，利率為9%的 10 年期長期國債和利率10%的 10 年期長期國債。b. 期限 3 個月執(zhí)行價每股 4 0

10、 美元的看漲期權(quán)和期限 3 個月執(zhí)行價每股 3 5 美元的看漲期權(quán)。c. 執(zhí)行價格每股 5 0 美元的看跌期權(quán)和標(biāo)的物為另一只股票執(zhí)行價格每股 6 0 美元的看跌期權(quán) (股票與期權(quán)的其他相關(guān)特點均相同 )。答：a. 息票率較高的債券。 b. 執(zhí)行價格較低的看漲期權(quán)。 c. 定價較低的股票的看跌期權(quán)。17 參見圖 2-10 中玉米期貨合約的行情表a 加入你購買了一份將于 3 月交割的期貨二月， 若該期貨合約在到期日的收盤價為， 你將獲利多少？b 將于 3 月交割的合約的未平倉量是多少？答：a 在期貨價格為美元時購買了期貨合約。 合約的收盤價為，比初始期貨價格高美元。合約乘數(shù)為 5 000. 因此

11、，可獲利 *5 000=200 美元18 回顧圖 2-9 并觀察英特爾公司股票的期權(quán)，假設(shè)你購買了一份執(zhí)行價格為每股21美元將于 11 月到期的看漲期權(quán)a 假設(shè) 11 月英特爾公司的股價為每股美元，你會行權(quán)2 嗎？你的獲利將是多少？b 假如你買入的是執(zhí)行價格為每股22 美元 11 月到期的看漲期權(quán)，情況會怎么樣？c 假如你買入的是執(zhí)行價格為每股22 美元 11 月到期的看跌期權(quán)，情況又會怎么樣？答： a 因為股票價格超過執(zhí)行價格，將執(zhí)行看漲期權(quán)。期權(quán)的收益為=，最初成本為美元，故利潤為美元b 若看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為 22 美元，當(dāng)股票價格小于等于 22 美元時，不會執(zhí)行該期權(quán)。故將損失最初成本

12、美元c 因為股票價格小于執(zhí)行價格， 將執(zhí)行看跌期權(quán)。收益為 =美元。期權(quán)最初成本為美元，故利潤為美元19 為什么看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于標(biāo)的股票的價格時，仍能以正的價格出售 ? 答：期權(quán)在到期前某一時點總會有可能處于實值狀態(tài)。因此投資者必須為這種正的收益的可能性支付一定的代價。20 某一看漲期權(quán)和某一看跌期權(quán)的標(biāo)的股票均為 X Y Z；執(zhí)行價格均為每股 50 美元，期限均為 6 個月。若投資者以 4 美元的價格買入看漲期權(quán)，當(dāng)股票價格分別為下列水平時，投資者的收益將各是多少？若投資者以 6 美元的價格買入看跌期權(quán)，當(dāng)股票價格分別為下列水平時，投資者的收益又將各是多少？a. 40美元 b. 45

13、美元 c. 50 美元 d. 55 美元 e. 60 美元答：到期時看漲期權(quán)價初始成本損益值a04-4b04-4c04-4d541e1046到期時看跌期權(quán)價初始成本損益值a1064b56-1c06-6d06-6e06-621 說明看跌期權(quán)與期貨合約中空頭頭之間的差別?？吹跈?quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的空頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。19. 說明看漲期權(quán)與期貨合約中多頭頭寸之間的差別?？礉q期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的多頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。CFA考題1

14、 公司的優(yōu)先股經(jīng)常以低于其債券的收益率出售,這是因為 :a. 優(yōu)先股的機構(gòu)評級通常更高b. 優(yōu)先股的所有者對公司收益享有優(yōu)先求償權(quán)c. 當(dāng)公司清算時優(yōu)先股的所有者對公司資產(chǎn)享有優(yōu)先求償權(quán)d 公司收到的大部分股利收入可以免除所得稅答：d 債券利息收入要交納所得稅， 而優(yōu)先股的股利收入是免稅的。 即使優(yōu)先股以較低的收益率出售，由于其擁有稅收優(yōu)勢，扣除所得稅后，債券的收益率可能還要低于優(yōu)先股。2. 某市政債券的利率為 %，按面值進(jìn)行交易，某納稅者的聯(lián)邦和州綜合稅率等級為34%，該市政債券債券的應(yīng)稅等級收益是多少？答：應(yīng)稅等值收益率為：%/（） =%3.若預(yù)期股市將會大幅增長，股票指數(shù)期權(quán)市場上的下列哪項交易的風(fēng)險最大?a. 出售一份看漲 . b 出售一份看跌期權(quán)期權(quán) c . 購買一份看漲期權(quán) d . 購買一份看跌期權(quán)答： a 隨著股票價格升高，看漲期權(quán)賣方將承擔(dān)無限的潛在損失4. 短期市政債券的收益率為 4%，應(yīng)稅債券的收益率為 5%。當(dāng)你的稅率等級分別為以下情況時，哪一種債券可以提供更高的稅后收益率 ?a. 零 b. 10% c. 20% d. 30%答：a 應(yīng)稅債券。稅率等級為零時，應(yīng)稅債券的稅后收益率與稅前收益率相同，這高于市