財務(wù)報表分析與估價第九章財務(wù)分析ppt課件

1、第九章第九章 財務(wù)分析財務(wù)分析財務(wù)分析的目的v根據(jù)既定的目的和戰(zhàn)略評價公司業(yè)績.v財務(wù)分析的兩種主要方法:v (1)比率分析v (2)現(xiàn)金流量分析一一 比率分析比率分析 衡量企業(yè)總體盈利才干的目的-ROE ROE與權(quán)益資本本錢之間的差別決議企業(yè)市場價錢與賬面價值之間的差別(P/B值).分解盈利才干的傳統(tǒng)方法分解盈利才干的傳統(tǒng)方法v杜邦分析體系杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率收益乘數(shù)收益乘數(shù)主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤凈利潤主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額深圳華僑城控股股份的杜邦分析體系深圳華僑城控股股份的

2、杜邦分析體系vmoney.finance.sina/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000069.phtml資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售毛利率之間的關(guān)系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售毛利率之間的關(guān)系ROA = 5%Food StoresAgricultureAmusementsHealth ServicesMetalsPetroleumAir TransportationPaperBuilding MaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil & GasHotelsMuseumsReal EstateAuto Deale

3、rsWholesale TradeBuildersWholesale-NondurablesTransportation Service分解盈利才干分解盈利才干:替代方法替代方法vROA目的的問題v (1)資產(chǎn)本身包括營業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)v (2)凈收益包括運營活動產(chǎn)生的收益以及利息收入和費用,有必要區(qū)分兩種收益.盈利和增長才干的決議要素盈利和增長才干的決議要素增長和盈利才干增長和盈利才干產(chǎn)品市場戰(zhàn)略產(chǎn)品市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略運營管理運營管理投資管理投資管理融資決策融資決策股利政策股利政策管理收入管理收入和費用和費用管理營運資本管理營運資本和固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)管理負債管理負債和權(quán)益和權(quán)

4、益管理股利管理股利支付率支付率改良財務(wù)分析體系的原理改良財務(wù)分析體系的原理調(diào)整資產(chǎn)負債表調(diào)整資產(chǎn)負債表區(qū)分運營資產(chǎn)區(qū)分運營資產(chǎn),金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)(能否能否閑置閑置);區(qū)分運營負債區(qū)分運營負債,金融負債金融負債(能否能否有息有息)調(diào)整報表調(diào)整報表調(diào)整調(diào)整 利潤表利潤表分別運營所得分別運營所得,利息費用利息費用, 以以及他們各自的及他們各自的所得稅費用所得稅費用;分別計算運營分別計算運營稅后利潤和凈稅后利潤和凈利息費用利息費用調(diào)整資產(chǎn)負債表原理調(diào)整資產(chǎn)負債表原理一切者權(quán)益一切者權(quán)益資產(chǎn)資產(chǎn)負債負債 =調(diào)整資產(chǎn)負債表原理調(diào)整資產(chǎn)負債表原理一切者權(quán)益一切者權(quán)益凈運營資產(chǎn)凈運營資產(chǎn)凈金融負債凈金融負債

5、=調(diào)整利潤表原理調(diào)整利潤表原理 凈利潤凈利潤稅后運營利潤稅后運營利潤稅后利息費用稅后利息費用運營活動收益運營活動收益金融活動損益金融活動損益運營利潤運營利潤(未扣除財務(wù)費用未扣除財務(wù)費用)*(1-所得稅率所得稅率) 財務(wù)費用財務(wù)費用*(1-所得稅率所得稅率)=凈利潤凈利潤改良財務(wù)體系中心公式改良財務(wù)體系中心公式凈運營資產(chǎn)利潤率凈運營資產(chǎn)利潤率凈利息率凈利息率凈財務(wù)杠桿凈財務(wù)杠桿分解分解ROE股東權(quán)益稅后凈利息費用股東權(quán)益稅后凈營業(yè)利潤-ROE股東權(quán)益凈債務(wù)凈債務(wù)稅后凈利息費用股東權(quán)益凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)稅后凈營業(yè)利潤-股東權(quán)益凈債務(wù)凈債務(wù)稅后凈利息費用股東權(quán)益凈債務(wù)凈資產(chǎn)稅后凈營業(yè)利潤-1()凈財務(wù)杠

6、桿稅后實際利息率營業(yè)資產(chǎn)收益率營業(yè)資產(chǎn)收益率-友誼股份友誼股份(調(diào)整報表與計算調(diào)整報表與計算)友誼股份友誼股份(調(diào)整報表與計算調(diào)整報表與計算)改良財務(wù)體系考核內(nèi)容與中心公式改良財務(wù)體系考核內(nèi)容與中心公式友誼股份友誼股份 改良的財務(wù)分析體系改良的財務(wù)分析體系3.5%5.7%06年度年度ROE05年度年度ROE04年度年度ROE7.45%13.12%16.58%代入計算以及分析計算代入計算以及分析計算營業(yè)資產(chǎn)收益率的分解稅后凈營業(yè)利潤率反映公司銷售收入的盈利才干營業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司可以運用其營業(yè)資產(chǎn)發(fā)明銷售收入的程度凈資產(chǎn)銷售收入銷售收入稅后凈營業(yè)利潤營業(yè)資產(chǎn)收益率評價運營管理程度:分解銷售凈利

7、率vROS=凈利潤/銷售收入v (1) 評價產(chǎn)品銷售毛利率v (2) 銷售及普通管理費用控制的評價v v 或者直接用v v v (3)稅金費用v 稅金費用與銷售收入比率v 稅金費用與稅前收益比率銷售收入稅后凈利息費用凈收益稅后凈營業(yè)利潤率銷售收入管理費用銷售費用銷售管理費用率運營管理分析問題運營管理分析問題v(1)公司的銷售毛利與公司提出的競爭戰(zhàn)略一致嗎?v(2)公司的銷售毛利率有所改動嗎?為什么會發(fā)生這種改動,是銷售還是本錢方面的問題?v(3)公司對銷售費用和管理費用管理得怎樣?評價投資管理程度:分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率v(1)營運資本管理的分析工具銷售收入營業(yè)營運資本入比率營業(yè)營運資本對銷售收應(yīng)收賬

8、款銷售收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨銷售收入存貨周轉(zhuǎn)率v(2)長期資產(chǎn)資產(chǎn)管理v 長期資產(chǎn)凈額=長期資產(chǎn)總額-非附息長期負債長期資產(chǎn)凈額銷售收入長期資產(chǎn)凈額周轉(zhuǎn)率 不動產(chǎn)，廠房和設(shè)備銷售收入轉(zhuǎn)率不動產(chǎn)，廠房和設(shè)備周投資管理分析問題投資管理分析問題v(1)公司存貨管理程度如何?v(2)公司信貸政策管理程度如何?v(3)公司利用商業(yè)信譽嗎?v(4)公司對廠房和設(shè)備的投資與其競爭戰(zhàn) v 略一致嗎?評價財務(wù)管理程度:財務(wù)杠桿(1)流動負債和短期流動性 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+有價證券)/流動負債 營業(yè)現(xiàn)金流量比率=運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/流動負債(2)債務(wù)和長期償債才干 負債務(wù)益比率 債務(wù)凈額

9、對權(quán)益比率=(附息負債總額-現(xiàn)金和有價證券)/ 股東權(quán)益 利息保證倍數(shù)(收益根底與現(xiàn)金流量根底) 財務(wù)管理分析問題財務(wù)管理分析問題v(1)從公司的運營風險看,公司的債務(wù)太多還是太少?v(2)公司怎樣處置借入資本?是投資于營運資本,還是投資于固定資產(chǎn)?v(3)公司能否存在表外披露的負債,如不可吊銷的運營性融資租賃.綜合分析綜合分析: :評價可繼續(xù)增長率評價可繼續(xù)增長率v可繼續(xù)增長率可繼續(xù)增長率=ROE (1-股利支付率股利支付率)v 以期初權(quán)益總額為不變根底的利潤增長以期初權(quán)益總額為不變根底的利潤增長率率.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析v(1)(1)營運資本投資和利息支付前運營現(xiàn)金流營運資本投資和利息

10、支付前運營現(xiàn)金流量量, ,調(diào)查公司可以經(jīng)過運營活動發(fā)明超額現(xiàn)調(diào)查公司可以經(jīng)過運營活動發(fā)明超額現(xiàn)金金. .v(2)(2)營運資本投資后運營現(xiàn)金流量營運資本投資后運營現(xiàn)金流量, ,評價公司評價公司營運資本的管理情況以及公司能否有為追求營運資本的管理情況以及公司能否有為追求未來開展而投資于長期資產(chǎn)的靈敏性未來開展而投資于長期資產(chǎn)的靈敏性. .v(3)(3)可向債券持有者和權(quán)益證券持有者支付可向債券持有者和權(quán)益證券持有者支付的自在現(xiàn)金流量的自在現(xiàn)金流量, ,評價公司歸還利息和本金評價公司歸還利息和本金的才干的才干v(4)(4)可向權(quán)益證券持有者支付的自在現(xiàn)金流可向權(quán)益證券持有者支付的自在現(xiàn)金流量量,

11、,評價公司堅持現(xiàn)有股利政策的財務(wù)才干評價公司堅持現(xiàn)有股利政策的財務(wù)才干+IncomeInvesting cash flowFree cash flowFinancing cash flowOperating cash flowDeclineGrowthMaturityInception企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系大公司股票價錢與各種業(yè)績目的之間的相關(guān)性大公司股票價錢與各種業(yè)績目的之間的相關(guān)性NIBX = Net Income before Extraordinary Items and Discontinued Operations; NI = Net

12、Income; OCF = Operating Cash Flow; FCF = Free Cash Flows; NCF = Net Cash Flow (Change in Cash).57.6244.3633.0232.621.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00NIBXNIOCFFCFNCFPercent of Price Explained凈利潤與運營現(xiàn)金流量對大公司股票報答的解釋力凈利潤與運營現(xiàn)金流量對大公司股票報答的解釋力Source: Dechow, P0.103.1810.883.2416.2040.260.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00Q uarterA nnualF our-Y earT im e H o riz o n