并購基金說明文件

1、并購基金并購基金市場概要并購基金設(shè)立及結(jié)構(gòu)并購基金投資策略并購基金退出方式夾層基金并購基金市場概要是上帝在公元前4004年創(chuàng)造了世界,但在1901年,世界又被摩根先生重組了一回。美國商界俗語定義狹義的并購基金是指專注于企業(yè)并購?fù)顿Y的基金, ,其通過收購目標(biāo)企業(yè)股份或資產(chǎn), ,獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán), ,然后對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合、重組及運營, ,待企業(yè)經(jīng)營改善之后, ,通過上市、轉(zhuǎn)售或管理層回購等方式出售其所持股份或資產(chǎn)而退出。廣義的并購基金結(jié)合中國實際,除以上含義之外,廣義的并購基金業(yè)務(wù)還包括并購活動中涉及到的行業(yè)整合投資、夾層投資以及其他法律法規(guī)允許的投資。中國并購市場活躍程度從2000年至20

2、11年,中國市場上已披露并完成并購交易約2.3萬起,合計交易金額9463億美元,平均單筆金額4130萬美元,交易規(guī)模和數(shù)量都呈現(xiàn)放大趨勢。中國并購基金市場擴(kuò)容在即2010年10月,國務(wù)院下發(fā)了關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見,明確表示“必須切實推進(jìn)企業(yè)兼并重組,深化企業(yè)改革,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,提高發(fā)展質(zhì)量和效益?！?014年A股上市公司公告的交易案例數(shù)量超過4450起（即并購標(biāo)的超過4450個），披露交易規(guī)模1.56萬億元，涉及上市公司超過1783家，較2013年同期分別增長274%和210%。并購市場缺口將逐漸放大預(yù)計“十二五”期間全行業(yè)并購規(guī)模將達(dá)6.5萬億元；上市公司年并

3、購規(guī)模約8500億元，年資金缺口2500億元，非上市公司資金缺口會更大。中國現(xiàn)有基金市場以成長型基金為主并購基金區(qū)別于成長基金成長基金依靠Pre-IPO獲得豐厚回報,成為當(dāng)前主流。隨著市場環(huán)境變化,其空間必然被壓縮。并購基金主要是通過掌握控制權(quán),幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理,提升企業(yè)價值,實現(xiàn)退出獲利。未來并購基金將成市場主流并購市場需求巨大控股權(quán)易主的可能性增加并購基金項目退出渠道成熟Pre-IPO投資空間壓縮并購貸款參與度高中小企業(yè)私募債放行職業(yè)經(jīng)理人市場逐漸成熟并購基金設(shè)立及結(jié)構(gòu)我意識到，一個人的成功不完全是你的才華，關(guān)鍵是你能統(tǒng)占整合多少資源，然后達(dá)成一個整合的目標(biāo)。江南春并購基金的籌建設(shè)立區(qū)

4、域公司性質(zhì)（有限責(zé)任、有限合伙）人員組織和規(guī)模組織架構(gòu)（可設(shè)投資決策委員會、風(fēng)險控制委員會、法務(wù)部、投部、產(chǎn)品部等）并購基金架構(gòu)投資管理公司投資管理公司機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者LPLP個人投資者個人投資者LPLP并購基金并購基金GPGP股權(quán)投資基金股權(quán)投資基金( (有限合伙有限合伙) )目標(biāo)公司目標(biāo)公司上上 市市 平平 臺臺收購收購并購并購委托管理委托管理并購基金投資策略德隆是以很小的事業(yè)，操作了諸多事業(yè)。我們的并購只是用很少的資源去撬動更大的社會資源。唐萬里投資基本策略投資基本策略收購收購有價值企業(yè)有價值企業(yè)或資產(chǎn)，通過企或資產(chǎn)，通過企業(yè)重組、業(yè)務(wù)優(yōu)業(yè)重組、業(yè)務(wù)優(yōu)化，兼并收購和化，兼并收購和管理

5、層激勵等諸管理層激勵等諸多手段實現(xiàn)核心多手段實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)價值后，以業(yè)務(wù)價值后，以出售或上市等方出售或上市等方式退出，實現(xiàn)收式退出，實現(xiàn)收益。益?？毓蓹?quán)控股權(quán)收購收購聯(lián)合行業(yè)龍頭共聯(lián)合行業(yè)龍頭共同收購，基金進(jìn)同收購，基金進(jìn)行非控股投資。行非控股投資。為行業(yè)整合者提為行業(yè)整合者提供資金、專業(yè)、供資金、專業(yè)、網(wǎng)絡(luò)資源等方面網(wǎng)絡(luò)資源等方面的支持，以重組的支持，以重組上市或出售方式上市或出售方式退出實現(xiàn)收益。退出實現(xiàn)收益。行業(yè)整合行業(yè)整合針對并購過程中針對并購過程中不同階段收購方不同階段收購方的融資需求，以的融資需求，以較為靈活的方式，較為靈活的方式，為并購方提供融為并購方提供融資支持，獲得相資支持，獲

6、得相對穩(wěn)定的投資收對穩(wěn)定的投資收益。益。夾層投資夾層投資基金運作過程中基金運作過程中的其他機(jī)會投資。的其他機(jī)會投資。其他投資其他投資專注并購領(lǐng)域的投資項目控股權(quán)收購?fù)ㄟ^對所在行業(yè)的深刻理解以及對行業(yè)特點和階段的精確把握，發(fā)現(xiàn)行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)；挖掘價值低估企業(yè),或剝離低效或相關(guān)度較低的資產(chǎn)使企業(yè)的資產(chǎn)價值實現(xiàn)最大化,提升企業(yè)價值；進(jìn)一步協(xié)助企業(yè)提升競爭力,增加股份出售機(jī)會,從而獲利退出。投后增值手段風(fēng)險防范機(jī)制并購基金退出方式新經(jīng)濟(jì)時代，不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚。思科CEO 約翰錢伯斯主要退出渠道出售資產(chǎn)獲取上市股份，通過與上市公司進(jìn)行以股份為支付手段的資產(chǎn)交易，將所投資非上市股權(quán)變?yōu)樯鲜?/p>

7、公司股份并實現(xiàn)退出；借殼上市，投資企業(yè)股東通過與上市殼公司換股實現(xiàn) “曲線上市”，退出模式與IPO類似；出售資產(chǎn)直接“套現(xiàn)”，交易模式與前一種類似，差別在于購買方直接以現(xiàn)金支付，PE無持股鎖定期可直接實現(xiàn)收益。夾層基金英特爾不能光靠自己推出一代又一代的技術(shù)，是一定要依賴產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的，與技術(shù)周邊的產(chǎn)業(yè)鏈也是一種共贏的關(guān)系，英特爾正是利用投資部來營造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。原英特爾投資亞太董事總經(jīng)理張仲夾層融資的定義 夾層融資是一種介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的融資方式，指企業(yè)或項目通過夾層資本的形式融通資金的過程。目前主要應(yīng)用于房地產(chǎn)企業(yè)融資、礦產(chǎn)資源類企業(yè)融資、大型企業(yè)并購等方面。收益n現(xiàn)金收益、資本升值收益，

8、投資期內(nèi)有可預(yù)測、穩(wěn)定的現(xiàn)金流風(fēng)險控制n通過限制性條款和保證條款約束企業(yè)行為成本n高于銀行貸款等優(yōu)先債務(wù)，低于股權(quán)融資控制權(quán)n減少對企業(yè)股權(quán)的稀釋，保持管理層對企業(yè)的控制權(quán)用途n主要應(yīng)用于杠桿收購融資、企業(yè)購并融資、企業(yè)擴(kuò)張融資、債務(wù)重組、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)再融資夾層基金簡介夾層基金：私募股權(quán)資本市場的一種投資形式，主要通過夾層資本為目標(biāo)企業(yè)提供融資服務(wù)。夾層基金對投資人來說為夾層投資，對借款人來說為夾層融資，夾層資本為夾層基金的資本形態(tài)。收益包括現(xiàn)金收益和股權(quán)收益兩部分。可以選擇將融資金額的一部分轉(zhuǎn)換為融資方的股權(quán)，如期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、轉(zhuǎn)股權(quán)或股權(quán)投資參與權(quán)等，從而有機(jī)會通過資本升值獲利。據(jù)估

9、計，目前全球有超過1000億美元的資金投資于專門的夾層基金。夾層基金的回報獲?。簄現(xiàn)金票息，通常是一種高于相關(guān)銀行間利率的浮動利率n還款溢價n股權(quán)回購溢價n股權(quán)激勵，類似一種期權(quán)，持有人可以在通過股權(quán)出售或發(fā)行時行使這種權(quán)證進(jìn)行兌現(xiàn)夾層基金主要投資方式：n企業(yè)債務(wù)重組n企業(yè)可轉(zhuǎn)換次級債n高級附屬債務(wù)n可贖回優(yōu)先股n股權(quán)收益權(quán)信托n股權(quán)收益權(quán)固定期權(quán)買賣等選擇夾層基金的理由對于融資者n獲得中長期發(fā)展資金。通過商業(yè)銀行或公開發(fā)行債券的方式很難籌集所需中長期資金。n在最小限度內(nèi)稀釋股權(quán)結(jié)構(gòu)，特別是當(dāng)企業(yè)不能從風(fēng)險投資渠道獲得滿意的市盈率定價。n企業(yè)需要結(jié)構(gòu)可調(diào)整的靈活性資金。融資雙方在權(quán)益?zhèn)鶆?wù)分配比

10、重、償還方式與時間、利率等方面進(jìn)行協(xié)商并靈活調(diào)整。n對企業(yè)的財務(wù)限制較少，相比商業(yè)銀行的信貸融資和股權(quán)投資，夾層基金投資者對投資企業(yè)的財務(wù)契約和公司控制權(quán)限制要求較少。n夾層資本次級于優(yōu)先債務(wù)，可以提高企業(yè)的財務(wù)實力，使銀行的優(yōu)先債務(wù)更加安全，更便于獲得銀行債務(wù)。對于投資者n可以獲得高于優(yōu)先債權(quán)融資的投資收益，包括現(xiàn)金收益和股權(quán)資本的增值收益。n承擔(dān)的投資風(fēng)險低于股權(quán)投資方式，面臨的交易違約風(fēng)險小。協(xié)議中通常會加入對負(fù)債率的限制，委派財務(wù)總監(jiān)、董事，設(shè)置交叉違約條款等限制性條款。n退出的確定性大，退出途徑明確，采取約定的方式還本付息。夾層基金案例u背景背景1. 先行收購江西金源農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司

11、西金源農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司（新有機(jī)農(nóng)業(yè)食品生產(chǎn)商）26.46%26.46%之股權(quán)【按2013年8倍P/E，整體估值10億元人民幣，持有6個月-1年；2. 湖南湘輝湖南湘輝操作中捷資源【通過非公開定增】收購江西金源農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司江西金源農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司3. 所得定增股票1年后解禁，出售變現(xiàn)u交易架構(gòu)交易架構(gòu)索思邦（劣后）索思邦（劣后）奧康力合（中間）奧康力合（中間）花園集團(tuán)（優(yōu)先）花園集團(tuán)（優(yōu)先）50005000萬元萬元5700057000萬元萬元1500015000萬元萬元渤海信托計劃渤海信托計劃1.5+0.51.5+0.5年年湖南湘輝湖南湘輝連帶擔(dān)保連帶擔(dān)?；刭彄?dān)保回購擔(dān)保LP寧波偉彤股權(quán)投資

12、合伙企業(yè)（有限合伙）寧波偉彤股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）江西金源江西金源賽富三期賽富三期中捷資源中捷資源投資投資2646026460萬元萬元持有持有26.46%26.46%股權(quán)股權(quán)回購所持有金源回購所持有金源26.46%26.46%股權(quán)股權(quán)（因投資期滿，實行大股東回購?fù)顺觯顿Y回報率為（因投資期滿，實行大股東回購?fù)顺?，投資回報率為233%233%）被收購被收購u資管計劃收益安排資管計劃收益安排：優(yōu)先級：年化4%之固定收益中間級：年化12%+50%浮動收益劣后級：剩余浮動收益u風(fēng)控措施：風(fēng)控措施：1.杭州索思邦對資管計劃做連帶責(zé)任擔(dān)保2.湖南湘輝提供回購擔(dān)保（即若江西金源沒有在約定期限內(nèi)裝入上市

13、公司A則湖南湘輝承諾按年化15%的利息，收購資管計劃所持江西金源的股權(quán)）紅杉聚業(yè)紅杉聚業(yè)盤古天成盤古天成浙商產(chǎn)業(yè)浙商產(chǎn)業(yè)上海宏晟上海宏晟宜興光控宜興光控優(yōu)歐弼優(yōu)歐弼紅杉開藥紅杉開藥原投資人原投資人6.66%7.24%10.13%2.90%1.85%0.87%0.58%金元惠理金元惠理- -平安開藥資產(chǎn)管理計劃平安開藥資產(chǎn)管理計劃GP:GP:平安思道科平安思道科LP1其他其他LPLP（合計（合計2 2億億-3-3億）億）平嘉鑫元有限合伙平嘉鑫元有限合伙2.2-3.52.2-3.5億億輔仁集團(tuán)輔仁集團(tuán)北京克瑞特北京克瑞特本次引進(jìn)投資人本次引進(jìn)投資人開開 藥藥 集集 團(tuán)團(tuán)44.83%5.18%19.

14、77%投后股權(quán)結(jié)構(gòu)：投后股權(quán)結(jié)構(gòu)：大股東及管理層公司合計持有開藥大股東及管理層公司合計持有開藥50.01%風(fēng)控措施風(fēng)控措施 - 輔仁集團(tuán)回購承諾：輔仁集團(tuán)回購承諾：若開封制藥2013、2014年凈利潤未達(dá)到5.5億元人民幣及6.5億元人民幣，則輔仁集團(tuán)對資管計劃現(xiàn)金補(bǔ)償。在2015年12月31日之前實現(xiàn)開封制藥在國內(nèi)A股整體上市，相關(guān)途徑包括但不限于定向增發(fā)等。若于2015年12月31日之前，開封制藥未能完成上述方式的退出，資管計劃有權(quán)要求輔仁集團(tuán)回購其股權(quán)。24個月，次級不超過5000萬元，其余為優(yōu)先級優(yōu)先收益率年化10-11%次級收益率年化5%+20%的浮動收益到期一次性分配收益并償還投資本金開藥的經(jīng)營性收入作為還款來源之一第一大股東：第一大股東：輔仁集團(tuán)輔仁集團(tuán)其他股東：紅杉、宜興其他股東：紅杉、宜興光控、盤古天成等光控、盤古天成等開封制藥開封制藥上海輔仁上海輔仁(600781)的的第一大股東第一大股東整體整體A股上市股上市(并購并購)投資退出實現(xiàn)：投資退出實現(xiàn)：以以按收購后的現(xiàn)金支按收購后的現(xiàn)金支付或換股變現(xiàn)付或換股變現(xiàn)投資投資6.46億，受讓其他股東的股權(quán)億，受讓其他股東的股權(quán)支付股權(quán)收益支付股權(quán)收益 (如分紅如分紅)承諾回購及擔(dān)保承諾回購及擔(dān)保角色：并購?qiáng)A層角色：并購?qiáng)A層其他案例明家科技與深圳市前海九派資本管理