期貨套期保值的原理和案例ppt課件

1、1期貨套期保值原理和案例主講主講:梁梁 佳佳2一、 套期保值概述（一）、期貨價格構(gòu)成要素n商品生產(chǎn)成本n期貨交易成本傭金和交易手續(xù)費、資金成本n期貨商品流通費用商品運雜費、商品保管費n預期利潤社會平均投資利潤、期貨交易風險利潤3（二）、正向市場與反向市場n在正常情況下，期貨價格高于現(xiàn)貨價格，或近期合約價格低于遠期合約價格，稱為正向市場；n在特殊情況下，現(xiàn)貨價格高于期貨價格，或近期合約價格高于遠期合約價格，稱為反向市場。4（三）、套期保值的概念 傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當，但方向相反的商品（期貨合約），

2、以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損。5（四）、套期保值的作用n套期保值者（Hedger）主要是生產(chǎn)商、加工商、庫存商、貿(mào)易商和金融機構(gòu)。n原始動機是消除現(xiàn)貨交易的風險，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營利潤。n作用：第一、鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售利潤。第二、套期保值者是期貨市場存在的原始力量，是期貨市場交易的主體。6（五）、套期保值的原理n同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致n現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。7（六）、套期保值的操作原則n商品種類相同或相關(guān)原則n商品數(shù)量相等或相當原則n月份相同或相近原則n交易方向相反原則8二、企業(yè)參與套期保值的必要性從兩份報表說起從兩份報表說

3、起 9n兩家公司經(jīng)營業(yè)績卻迥然而異10n為什么？n南航2006年半年報稱：由于航空油價繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團經(jīng)營所面臨的成本壓力沒有得到任何減緩上半年主營業(yè)務(wù)收入210.24億元，同比增長16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。n國泰航空2006年半年報稱：由于飛機燃油價格平均上漲28.5，加上耗油量增加7.3，導致燃料成本上升燃料對沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價計值收益港幣5.9億元1112三、 套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值n為防止未來現(xiàn)貨價格上漲，交易者先在期貨市場上持有多頭頭寸，然后當在現(xiàn)貨市場上買入

4、現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時，將原先買進的期貨合約對沖平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進行保值。也叫多頭套期保值。（一）使用對象及范圍1、加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況；132、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來交貨，但尚未購進貨源，擔心日后該貨物價格上漲。3、當前價格合適，但缺乏資金，或倉儲能力不足，或一時找不到符合規(guī)格的商品，擔心日后價格上漲。14（二）買入套期保值的操作方法單位某電纜企業(yè)行業(yè)特點訂單的結(jié)構(gòu)是以招標形式的長期訂單為主，采購分批進行。風險點成本風險，銅價占原材料成本的80%以上，銅價波動劇烈。行情背景全球流動性充裕，通脹預期強烈，銅價持續(xù)上

5、漲企業(yè)情況8月份計劃在10月份采購500噸電解銅，以目前的價格采購可以保證利潤，但只能承受3000元每噸的價格漲幅。15買入套期保值實例 市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場8月初現(xiàn)貨市場價格56500元/噸以57100元/噸的價格買進500噸10月期貨合約100手10月初以58500元/噸的價格買入電解銅500噸以59100元/噸的價格將原多頭合約全部平倉結(jié)果 購入現(xiàn)貨多支付2000元/噸 期貨平倉盈利2000元/噸16假如10月初電解銅的價格不漲反而下跌1000元/噸，情況如下： 市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場8月初現(xiàn)貨市場價格56500元/噸以57100元/噸的價格買進500噸10月期貨合約100手10月

6、初以55500元/噸的價格買入電解銅500噸以56100元/噸的價格將原多頭合約平倉結(jié)果 購入現(xiàn)貨少支付1000元/噸 期貨對沖虧損1000元/噸17（三）買入套期保值的利弊分析1、買入套期保值能夠回避價格上漲帶來的風險。2、提高企業(yè)的資金使用效率。3、對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費、保險費和損耗費。4、能夠促使現(xiàn)貨合同順利簽訂n套期保值在回避價格不利風險的同時，也放棄了價格有利時的獲利機會，同時還要支付交易成本。18二、賣出套期保值n為防止未來現(xiàn)貨價格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風險，而事先在期貨市場以當前價格拋出期貨合約，然后當在現(xiàn)貨市場上實際賣出該現(xiàn)貨商品的同時，將原先賣出的期貨合約

7、對沖平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進行保值。也叫空頭套期保值。（一）適用對象與范圍1、直接生產(chǎn)商品期貨實物的廠家、農(nóng)場、工廠等手頭有庫存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實物，擔心日后出售時價格下跌；192、儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來以特定價格買進某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔心日后出售時價格下跌；3、加工制造商擔心庫存原材料價格下跌。20（二）賣出套期保值的操作方法單位某油脂企業(yè)行業(yè)特點原材料采用點價大批量采購進口，產(chǎn)品（豆油、豆粕）隨行就市風險點銷售風險，豆油、豆粕價格波動較大，銷售存在不確定性行業(yè)背景大豆豐收，豆粕供應(yīng)增加，豆粕需求由

8、旺轉(zhuǎn)淡。企業(yè)情況根據(jù)進口大豆價格測算豆粕只能承受100元/噸的跌幅21 市場 時間現(xiàn)貨市場期貨市場8月24日現(xiàn)貨市場價格為3100元/噸以3150元/噸的價格賣出500手1012連豆粕期貨合約11月12日在現(xiàn)貨市場上以2950元/噸的價格銷售豆粕以2990元/噸的價格將原來500手1012連豆粕期貨合約全部平倉結(jié)果現(xiàn)貨市場銷售收入減少150元/噸期貨平倉盈利160元/噸22（三）賣出套期保值的利弊分析利：利：1、能夠回避未來價格下跌的風險2、經(jīng)營企業(yè)按目標價格實現(xiàn)銷售收入3、有利于現(xiàn)貨合約的簽訂。弊弊：n放棄了獲得價格有利時的獲利機會，及額外的交易費用23四、 基差與套期保值一、基差的概念n1

9、、基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約的價格差。n 基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格n一般在不加說明的情況下，期貨價格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期貨合約價格。24n2、基差的內(nèi)容n基差包含兩個市場間的交運輸成本及持倉費。n交運成本反映現(xiàn)貨市場和期貨市場的空間因素，是同一時間內(nèi)兩個不同地點基差不同的基本原因；n持倉費即持有或儲存某一商品的成本，包括儲藏費用、利息與保險費用等。隨時間變動而變動，時間越長持有成本越高。25二、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場。期貨價格高于現(xiàn)貨價格，基差為負值，又稱正常市場。2、反向市場。現(xiàn)貨價格高于期貨價格，基差為正值，又稱逆轉(zhuǎn)市場。原因：1、近期對商品的需

10、求旺盛，遠大于近期產(chǎn)量及庫存量，使現(xiàn)貨價格大幅度增加。2、預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大幅度下跌，低于現(xiàn)貨價。n基差的變動常用“強”或“弱”來評價，當基差為正且數(shù)值越來越大，或從負值變?yōu)檎?，或基差為負值且絕對數(shù)值越來越小，稱為基差“走強”；反之，稱為基差“走弱”。n無論是正向市場還是反向市場，隨著期貨合約到期的臨近，持倉費逐漸減少，基差均會趨向于零。26三、基差的作用n基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果；n基差是發(fā)現(xiàn)價格的標尺遠期現(xiàn)貨價=相對期貨價+/-基差n基差對期現(xiàn)套利交易很重要特殊情況下產(chǎn)生期現(xiàn)貨間的套利機會27四、基差變化對套期保值的影響1、基差不變與套

11、期保值效果n基差不變時，使期、現(xiàn)貨價格的波動幅度一致，盈虧相抵。不計手續(xù)費和利息費用的情況下，可以實現(xiàn)完全的套期保值。282、買入套期保值與基差走強實例、買入套期保值與基差走強實例n例1 1月中旬，某食糖購銷企業(yè)與一個食品廠簽訂購銷合同，按照當時該地的現(xiàn)貨價格3600元/噸在兩個月后向該食品廠交收2000噸白糖。該食糖購銷企業(yè)經(jīng)過市場調(diào)研，認為白糖價格可能會上漲。為了避免兩個月后履行購銷合同時采購白糖的成本上升，該企業(yè)決定在期貨市場進行買入套期保值操作，該企業(yè)在期貨市場上買入5月份交割的白糖期貨合約200手（每手10噸），成交價為4350元/噸。春節(jié)過后，白糖價格果然開始上漲，至三月中旬，白糖

12、現(xiàn)貨價格已達4150元/噸，期貨價格也升至4780元/噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場采購白糖交貨的同時將期貨市場多頭頭寸平倉，結(jié)束套期保值。交易情況如下：29買入套期保值與基差走強實例買入套期保值與基差走強實例 市場時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差一月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購銷合同，約定兩個月后交貨2000噸。以4350元/噸的價格買進200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場白糖價格漲至4150元/噸，買入2000噸用于交貨以4 780元/噸的價格將200手5月份到期的合約平倉-630元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場每噸成本上升550元，共虧損元期貨市場每噸盈利430元，共盈利8

13、60 000元基差走強120元/噸期貨市場盈利860 000元，現(xiàn)貨市場虧損1110 000元，未能完全沖抵，凈損失240 000元，每噸的凈損失為120元303、買入套期保值與基差走弱案例n例一中，假設(shè)至三月中旬時，白糖現(xiàn)貨價格漲至4350元/噸，期貨價格升至4730元/噸，則套期保值結(jié)果見下表：31買入套期保值與基差走弱案例 市場時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差1月中旬按照3600元/噸簽訂白糖購銷合同，約定兩個月后交貨2000噸以4350元/噸的價格買進200手（每手10噸）5月份到期的期貨合約-750元/噸3月中旬現(xiàn)貨市場白糖價格漲至3950元/噸，買入2000噸用于交貨以4800元/噸

14、的價格將200手5月份到期的合約平倉-850元/噸結(jié)果現(xiàn)貨市場每噸成本上升350元，共虧損700 000元期貨市場每噸盈利450元，共盈利900 000元基差走弱100元/噸期貨市場盈利900 000元，現(xiàn)貨市場虧損700 000元，完全沖抵后凈盈利200 000元，每噸的凈盈利為100元324、賣出套期保值與基差走弱案例 例2 10月初，某地玉米現(xiàn)貨價格為1610元/噸，當?shù)啬侈r(nóng)場年產(chǎn)玉米5000噸。因擔心新玉米上市后，銷售價格可能會下跌，該農(nóng)場決定進行套期保值交易。當日賣出500手（每手10噸）對第二年1月份交割的玉米合約進行套期保值，成交價格為1580元/噸。到了11月，隨著新玉米的大量

15、上市，并且養(yǎng)殖業(yè)對玉米需求疲軟，玉米價格開始大幅下滑?，F(xiàn)貨價格跌至1350元/噸，期貨價格也下跌至1360元/噸的價格，該農(nóng)場按此價格將期貨合約買入平倉。 交易情況如下：33賣出套期保值與基差走弱案例 市場時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差10月初玉米價格為1610元/噸以1580元/噸的價格賣出500手（每手10噸）一月份到到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價格跌至1350元/噸，農(nóng)場以該價格賣出5000噸以1360元/噸的價格將500手一月份到期的玉米期貨合約平倉-10元/噸結(jié)果售價下跌260元/噸，共虧損1 300 000元期貨市場每噸盈利220元，共盈利1 100 000元基差走弱

16、40元/噸期貨市場盈利1 100 000元，現(xiàn)貨市場虧損1 300 000元，完全沖抵后有凈虧損200 000元，相當于每噸凈虧損40元345、賣出套期保值與基差走強案例賣出套期保值與基差走強案例n例2中，假設(shè)至11月，玉米現(xiàn)貨價格跌至1410元/噸，期貨價格跌至1360元/噸，則套期保值結(jié)果如下表：35賣出套期保值與基差走強案例賣出套期保值與基差走強案例 市場時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差10月初玉米價格為1610元/噸以1580元/噸的價格賣出500手（每手10噸）1月份到期的玉米期貨合約+30元/噸11月初玉米價格跌至1410元/噸，農(nóng)場主以該價格賣出5000噸以1360元/噸的價格將5

17、00手1月份到期的玉米期貨合約平倉+50元/噸結(jié)果售價下跌200元/噸，共虧損1000 000元期貨市場每噸盈利220元，共盈利1 100 000元基差走強20元/噸期貨市場盈利1 100 000元，現(xiàn)貨市場虧損元，完全沖抵后有凈盈利100 000元，相當于每噸凈盈利20元36基差變化與套期保值效果基差變化與套期保值效果 基差變化基差變化套期保值效果套期保值效果買入套期保值基差不變期現(xiàn)市場盈虧相抵，實現(xiàn)完全套期保值基差走強期現(xiàn)市場盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實現(xiàn)完全的套期保值基差走弱期現(xiàn)市場盈虧相抵，且有凈盈利，實現(xiàn)完全套期保值賣出套期保值基差不變期現(xiàn)市場盈虧相抵，實現(xiàn)完全套期保值基差走

18、強期現(xiàn)市場盈虧相抵，且有凈盈利，實現(xiàn)完全套期保值基差走弱期現(xiàn)市場盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實現(xiàn)完全的套期保值37五、 基差交易和套期保值交易的發(fā)展一、基差交易 套期保值實質(zhì)上是以較小的基差風險代替較大的價格風險。n基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方同意的基差，來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。n根據(jù)確定具體時點的實際交易價格的權(quán)利歸屬劃分，基差交易分為買方叫價交易和賣方叫價交易，如果確定交易時間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價交易，屬于賣方則稱為賣方叫價交易。n基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進行的38基差交易案例基差交易案例n【例】某進口商5月份以67000元/噸的價格從國外進口銅，一時還沒有找到買主，為了回避日后價格下跌的風險，該進口商在期貨交易所做了套期保值，以67 500元/噸的價格賣出3個月后到期的期貨合約，則此時的基差為-500元/噸，同時在期貨市場上積極尋找買家。6月中旬，有一銅桿廠認為銅價還將繼續(xù)下跌，不愿意當時確定價格，雙方經(jīng)過協(xié)商，同意以低于8月份到期的期貨