第7章+租賃籌資[1]

1、本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 租賃籌資概述租賃籌資概述1第二節(jié)第二節(jié) 租賃籌資決策分析租賃籌資決策分析2第七章第七章 租賃籌資租賃籌資第七章第七章 租賃籌資租賃籌資p教學目的與要求 了解租賃籌資的基本概念，掌握租賃籌資的決策分析方法。p教學重點與難點 掌握融資租賃籌資的決策分析方法。p教學課時 2課時第一節(jié)第一節(jié) 租賃籌資概述租賃籌資概述1.1租賃籌資的概念租賃籌資的概念1.2租賃籌資的種類租賃籌資的種類1.3租賃籌資的優(yōu)缺點租賃籌資的優(yōu)缺點1.4租賃籌資的程序租賃籌資的程序第七章第七章 租賃籌資租賃籌資一、租賃籌資一、租賃籌資 租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限

2、內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。 按照與資產(chǎn)所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營租賃 （一）經(jīng)營性租賃 1.含義 又稱服務租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓等的一種服務性業(yè)務。 經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。 這種租賃的目的主要不在融通資金， 而是在于提供或獲取租賃資產(chǎn)的使用以及出租人的專門技術服務， 通常是一種短期租賃短期租賃。二、租賃的種類二、租賃的種類 （一）經(jīng)營性租賃 2.特點 經(jīng)營租賃的當事人一般包括出租方和承租方 經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)

3、的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關費用一般由出租方承擔 租賃契約一般包含解約條款 二、租賃的種類二、租賃的種類（二）融資租賃 1. 含義 又稱資本租賃資本租賃，是由出租人、承租人、供應商共同組成的一種租賃方式。 融資租賃中，與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移已經(jīng)轉(zhuǎn)移。 這種租賃的目的是為了融通資金融通資金，即以獲取資產(chǎn)的使用價值為手段而達到融資的目的。融資租賃是現(xiàn)代租賃的主要類型，也是承租企業(yè)籌集長期借入資金的一種方式。二、租賃的種類二、租賃的種類（二）融資租賃2. 特點（與經(jīng)營性租賃相比較） 融資租賃的當事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應商

4、融資租賃的期限一般較長，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分 與租賃資產(chǎn)相關費用全部由出租方承擔，租賃資產(chǎn)的管理也由承租方負責 籌資性租賃禁止中途解約二、租賃的種類二、租賃的種類經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補償?shù)摹⒖沙蜂N的租賃。其最主要的財務特征是可以撤銷。融資租賃融資租賃典型的融資租賃是指長期的、完全補償?shù)?、不可撤銷的租賃。其最主要的財務特征是不可以撤銷。 直接租賃直接租賃 直接租賃是指承租人向出租人承租他所需的資產(chǎn)，并向出租人交付租金。出租人可以是制造商、租賃企業(yè)或金融企業(yè)等。除制造商外，其他出租人都需向制造商或供應商購買租賃資產(chǎn)后，再出租給承租人。購買合同購買合同 出租人

5、制造商 承租人 購入租賃合同租賃合同出租3.融資租賃的主要形式二、租賃的種類二、租賃的種類（二）融資租賃 回租租賃（售后租回）回租租賃（售后租回） 資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點： 售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)； 出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設備 （二）租賃籌資（二）租賃籌資 杠桿租賃杠桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（

6、以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購買合同購買合同 出租人制造商 承租人 購入購入租賃合同租賃合同出租出租 金融機構借款合同借款合同貸款貸款（二）租賃籌資（二）租賃籌資 特點：特點： 由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風險都由貸款人承擔，貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產(chǎn)的租賃 杠桿租賃杠桿租賃 融資租賃和經(jīng)營租賃的劃分標準融資租賃和經(jīng)營租賃的劃分標準 判斷一項租賃是屬于融資租賃還是經(jīng)營租賃，關鍵不在于租約的形式，而在于租賃的實質(zhì)。兩者之間的劃分標準通常有以下四個方面： (1) 租賃契約中規(guī)定與資產(chǎn)所有權有關的

7、全部風險和報酬實質(zhì)上已轉(zhuǎn)移 給承租人； (2) 租賃期滿承租人可按低于市價的價格購買租賃資產(chǎn)。 (3) 租約持續(xù)時間大于資產(chǎn)壽命的75%。 (4) 各期租金的現(xiàn)值達到資產(chǎn)價值90%以上。 凡滿足上述四項標準中任何一項的租賃都屬于融資租賃。否則，只能屬于經(jīng)營租賃。租賃存在最主要原因是租賃雙方的實際稅率不相等，可節(jié)稅。 租賃能迅速獲得所需資產(chǎn) 轉(zhuǎn)嫁所有權風險 避免其他債務契約上的限制性條款 保持企業(yè)的借款能力 增加企業(yè)的資金來源 保持資本的流動性 避免通貨膨脹造成的損失 均衡各期的財務負擔三、租賃籌資的優(yōu)缺點三、租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點： 成本較高 不利于設備改造 可能喪失資產(chǎn)的殘值 融資租賃中

8、途一般不能解約，這對于承租人來說也是一種約束三、租賃籌資的優(yōu)缺點三、租賃籌資的優(yōu)缺點缺點缺點第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資2.1融資融資租賃的租金租賃的租金2.2承租人立場融資租賃決策分析承租人立場融資租賃決策分析第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資一、融資租賃的租金一、融資租賃的租金p租金的構成要素租金的構成要素一般而言，融資租賃的租金通一般而言，融資租賃的租金通常包括租賃資產(chǎn)的購置成本、常包括租賃資產(chǎn)的購置成本、租賃期間的利息費用、引進設租賃期間的利息費用、引進設備的手續(xù)費。備的手續(xù)費。注意：租金的構注意：租金的構成要素

9、實質(zhì)上取成要素實質(zhì)上取決于租賃方式。決于租賃方式。第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資p租金的構成要素租金的構成要素（1）設備價款：租金的主要內(nèi)容，由設備的買價、）設備價款：租金的主要內(nèi)容，由設備的買價、運雜費、途中保險費等。運雜費、途中保險費等。（2）租賃期間的利息費用：即出租人為購買租賃設）租賃期間的利息費用：即出租人為購買租賃設備所籌資金的成本。備所籌資金的成本。（3）租賃手續(xù)費：出租人開展租賃業(yè)務所發(fā)生的費）租賃手續(xù)費：出租人開展租賃業(yè)務所發(fā)生的費用、稅金及一定的利潤。用、稅金及一定的利潤。第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃

10、籌資2.1融資租賃的租金融資租賃的租金p影響租金的因素影響租金的因素（1）設備買價）設備買價 （2）預計設備殘值）預計設備殘值 （3）租賃期間的利息）租賃期間的利息（4）租賃手續(xù)費）租賃手續(xù)費（5）租賃期限）租賃期限注：前四項決注：前四項決定租金總額的定租金總額的基本因素。在基本因素。在前四項因素既前四項因素既定條件下，租定條件下，租期越長，則每期越長，則每期租金越少。期租金越少。第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資2.1融資租賃的租金融資租賃的租金p租金的支付方式租金的支付方式（1）按支付間隔期長短，分為年付、）按支付間隔期長短，分為年付、季付、月付。季付、月

11、付。（2）按在期初和期末支付，分為先）按在期初和期末支付，分為先付和后付。付和后付。（3）按每次是否等額支付，分為等）按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。額支付和不等額支付。實務中，租金支實務中，租金支付方式大多為后付方式大多為后付等額年金。付等額年金。第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資2.1融資租賃的租金融資租賃的租金p確定租金的方法確定租金的方法（1）平均分攤法）平均分攤法先以商定的利先以商定的利息率和手續(xù)費計算出租賃期間的息率和手續(xù)費計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設備成利息和手續(xù)費，然后連同設備成本支付次數(shù)平均計算。本支付次數(shù)平均計算。

12、不考慮貨幣時不考慮貨幣時間價值間價值第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資2.1融資租賃的租金融資租賃的租金p確定租金的方法確定租金的方法（1）平均分攤法）平均分攤法計算公式為：計算公式為：NFISCRR每次支付的租金每次支付的租金C租賃設備購置成本租賃設備購置成本S租賃設備預計殘值租賃設備預計殘值I租賃期間利息租賃期間利息F租賃期間手續(xù)費租賃期間手續(xù)費N租期租期第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資元299725%2100000100000%9110000060001000005【例例】 某企業(yè)2001年1月1日從租賃公司租入一套設

13、備，價值100 000元，租期為5年，預計租賃期滿的殘值為6000元，歸租賃公司，年利率為9%計算，租賃手續(xù)費率為設備價值的2%。租金每年年末支付一次。利用平均分攤法計算租賃該設備每次支付的租金。第七章第七章 租賃籌資租賃籌資第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策一、融資租賃的租金一、融資租賃的租金p確定租金的方法確定租金的方法（2）等額年金法）等額年金法運用年金現(xiàn)值運用年金現(xiàn)值計算每期應付租金的方法。此時，通計算每期應付租金的方法。此時，通常要根據(jù)利率和手續(xù)費確定一個租費常要根據(jù)利率和手續(xù)費確定一個租費率，作為貼現(xiàn)率。率，作為貼現(xiàn)率?？紤]貨幣時間考慮貨幣時間價值價值）（租金總額普通年金現(xiàn)值系

14、數(shù)租金總額年租金niAP,/元08.26001696. 3961005%,11,5%,9 ,6000100000APFP【例例】 某企業(yè)2001年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值100 000元，租期為5年，預計租賃期滿的殘值為6000元，歸屬于承租企業(yè)，年利率為9%計算，租費率為11%。租金每年年末支付一次。利用等額年金法計算租賃該設備每次支付的租金。第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資二、承租人融資租賃決策分析二、承租人融資租賃決策分析自行購置資產(chǎn)和租賃自行購置資產(chǎn)和租賃資產(chǎn)的方案比較資產(chǎn)的方案比較（一）決策方法：（

15、一）決策方法：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法融資租賃凈現(xiàn)值融資租賃凈現(xiàn)值租賃資產(chǎn)購置成本歸屬出租租賃資產(chǎn)購置成本歸屬出租人的資產(chǎn)余值或期滿時資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格現(xiàn)值（各人的資產(chǎn)余值或期滿時資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格現(xiàn)值（各期租金總現(xiàn)值各期租金抵稅總現(xiàn)值）期租金總現(xiàn)值各期租金抵稅總現(xiàn)值）第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資（二）現(xiàn)金流量的確定（二）現(xiàn)金流量的確定p若期末所有權轉(zhuǎn)移，其現(xiàn)金流量為若期末所有權轉(zhuǎn)移，其現(xiàn)金流量為：（1）初始現(xiàn)金流量：避免購置設備支出（+）（2）租賃期的流量：租金支付租金；利息的抵稅利息T（3）終結(jié)點流量：支付購買設備余值的價款余值第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七

16、章第七章 租賃籌資租賃籌資p若期末所有權不轉(zhuǎn)移，其現(xiàn)金流量為：若期末所有權不轉(zhuǎn)移，其現(xiàn)金流量為：（1）初始現(xiàn)金流量：避免購置設備支出（+）（2）租賃期的流量：租金支付租金；利息的抵稅利息T（3）終結(jié)點流量：喪失的期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量（期末變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失抵稅）或（期末變現(xiàn)價值變現(xiàn)收益納稅）（二）現(xiàn)金流量的確定（二）現(xiàn)金流量的確定第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資（三）折現(xiàn)率的確定（三）折現(xiàn)率的確定 租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應采用有擔保債券的稅后成本。 期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)全部使用權益籌資時的資金機會成本確定。第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決

17、策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資（三）折現(xiàn)率的確定（三）折現(xiàn)率的確定【提示【提示1】折現(xiàn)率的確定】折現(xiàn)率的確定：如果在租賃合同沒有明示如果在租賃合同沒有明示本金和利息，為計算租金利息抵稅額，應將每期租金分本金和利息，為計算租金利息抵稅額，應將每期租金分解為租金本金和租金利息兩部分，解為租金本金和租金利息兩部分，分解的依據(jù)是租金的分解的依據(jù)是租金的內(nèi)含利息率內(nèi)含利息率。此內(nèi)含利息率需要根據(jù)有關數(shù)據(jù)利用逐步。此內(nèi)含利息率需要根據(jù)有關數(shù)據(jù)利用逐步測試，結(jié)合內(nèi)插法求。測試，結(jié)合內(nèi)插法求。第七章第七章 租賃籌資租賃籌資若期若期末所末所有權有權轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移避免設備購置支出避免設備購置支出租金租金租

18、金租金租金租金租金租金購買余值款項購買余值款項資產(chǎn)購置成本每期租金資產(chǎn)購置成本每期租金（P/A，i,n）資產(chǎn)余值）資產(chǎn)余值(P/F,i,n)0（三）折現(xiàn)率的確定（三）折現(xiàn)率的確定第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資若期末若期末所有權所有權不轉(zhuǎn)移不轉(zhuǎn)移避免設備購置支出避免設備購置支出租金租金租金租金租金租金租金租金資產(chǎn)購置成本每期租金資產(chǎn)購置成本每期租金（P/A，i,n）0（三）折現(xiàn)率的確定（三）折現(xiàn)率的確定第二節(jié)第二節(jié) 融資租賃決策融資租賃決策第七章第七章 租賃籌資租賃籌資【例例】A公司欲添置一臺設備，正研究應通過自行購置還是租賃取得。如果自行購置該設備，預計購置成本為9000萬元。該固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購置成本的5%。預計資產(chǎn)5年后變現(xiàn)價值1000萬元。若以租賃方式取得該資產(chǎn)，租賃公司要求每年租金2083.65元，租期5年，租金在每年年末支付。A公司適用的所得稅率為25%，項目要求的必要報酬率10%。合同約定，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期時租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價款1000萬元。計算說明A公司如何決策？第七章第七章 租賃籌資租賃籌資第一步，估算租金內(nèi)含利息率第一步，估算租金