商業(yè)銀行電子貨幣發(fā)行影響央行貨幣發(fā)行權(quán)的會(huì)計(jì)分析

1、_商業(yè)銀行電子貨幣發(fā)行影響央行貨幣發(fā)行權(quán)的會(huì)計(jì)分析 摘要：本文就電子貨幣發(fā)行對(duì)央行和商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響進(jìn)行了會(huì)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)：目前商業(yè)銀行發(fā)行的電子貨幣其實(shí)是現(xiàn)金替代物，不會(huì)對(duì)央行貨幣發(fā)行權(quán)造成沖擊；商業(yè)銀行通過資產(chǎn)增加發(fā)行電子貨幣，在一定條件下可以獲得鑄幣稅收入，但對(duì)央行的沖擊僅限于邏輯上的存在；對(duì)央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)形成真正沖擊的是可以無限背書的電子本票和電子支票。關(guān)鍵詞：電子貨幣；貨幣發(fā)行；鑄幣稅 一、研究現(xiàn)狀 電子貨幣的發(fā)行引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，其中，電子貨幣發(fā)行對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)形成的挑戰(zhàn)是討論的一個(gè)焦點(diǎn)。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為電子貨幣發(fā)行對(duì)央行貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)產(chǎn)生了沖擊。梁歌春(20

2、04)和李成、劉社芳(2004)認(rèn)為電子貨幣替代現(xiàn)金，使央行的現(xiàn)金發(fā)行減少，導(dǎo)致央行鑄幣稅損失；同時(shí)，電子貨幣發(fā)行主體多元化，也對(duì)央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)造成了威脅，使央行“發(fā)行的銀行”的地位受到挑戰(zhàn)。歐陽勇、唐曉林(2004)則持相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為央行貨幣發(fā)行權(quán)是指央行壟斷基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行權(quán)，電子貨幣減少現(xiàn)金流通，但通過增加銀行存款增加等額的準(zhǔn)備金(法定準(zhǔn)備+超額準(zhǔn)備)，電子貨幣沒有減少基礎(chǔ)貨幣，因而電子貨幣不能完全代替現(xiàn)金，電子貨幣對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)不會(huì)造成影響。 本文通過會(huì)計(jì)分析剖析央行貨幣發(fā)行的內(nèi)涵和機(jī)制，通過討論商業(yè)銀行(非銀行金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)企業(yè)發(fā)行電子貨幣的情況存而不論)發(fā)行電子貨幣對(duì)中

3、央銀行資產(chǎn)負(fù)債表和自身資產(chǎn)負(fù)債表的影響，分析電子貨幣發(fā)行的內(nèi)在機(jī)理以及電子貨幣發(fā)行如何對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)產(chǎn)生影響。 二、央行貨幣發(fā)行的職能和機(jī)制 央行的貨幣發(fā)行指央行通過增加資產(chǎn)發(fā)行現(xiàn)鈔，進(jìn)而增加基礎(chǔ)貨幣(基礎(chǔ)貨幣=現(xiàn)金+準(zhǔn)備金。在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，基礎(chǔ)貨幣=發(fā)行貨幣+法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金)的行為；央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)即指央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)。央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的程序如圖1，央行在發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的過程中獲得了全部發(fā)行貨幣的鑄幣稅(不論是以現(xiàn)鈔面值減印刷成本計(jì)算鑄幣稅，還是以貨幣發(fā)行引致央行資產(chǎn)增加帶來的收益計(jì)算)。 就現(xiàn)鈔流通而言，商業(yè)銀行減少超額準(zhǔn)備會(huì)增加流通中現(xiàn)金，但是對(duì)基礎(chǔ)貨幣沒

4、有影響，因此，上述商業(yè)銀行的行為不會(huì)增加貨幣發(fā)行(見圖2)，從這個(gè)渠道流通出去的現(xiàn)金不屬于中央銀行的貨幣發(fā)行行為，商業(yè)銀行的行為對(duì)基礎(chǔ)貨幣沒有影響，但是，其行為增加流通中現(xiàn)金，從而增加狹義貨幣，進(jìn)而影響廣義貨幣，因此，對(duì)貨幣總量產(chǎn)生影響。(見圖3和圖4)。 三、電子貨幣的發(fā)行與流通中現(xiàn)金和基礎(chǔ)貨幣 電子貨幣由商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、甚至一些企業(yè)發(fā)行(我們只討論商業(yè)銀行的電子貨幣發(fā)行)。電子貨幣的發(fā)行有兩種形式：一種是電子貨幣作為現(xiàn)金替代和預(yù)付費(fèi)用發(fā)行，另一種是電子貨幣作為債權(quán)形式發(fā)行。 (一)發(fā)行作為現(xiàn)金替代和預(yù)付費(fèi)的電子貨幣 這種發(fā)行對(duì)流通中現(xiàn)金有影響，但是沒有增加貨幣發(fā)行，其過程如下：

5、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表 上述發(fā)行過程中，商業(yè)銀行在發(fā)行電子貨幣的時(shí)候，客戶是用其在該銀行的活期存款購買的，這種情況符合目前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)情況：以活期存款為依據(jù)申請(qǐng)電子貨幣銀行卡。從圖5看，這個(gè)過程減少了商業(yè)銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)商業(yè)銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)是其超額儲(chǔ)備，而商業(yè)銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)的減少，或者等額增加流通中現(xiàn)金(現(xiàn)金進(jìn)入流通領(lǐng)域)，或者等額增加了另一家商業(yè)銀行的現(xiàn)金資產(chǎn)(現(xiàn)金作為存款流入另一家銀行)，因此，這種電子貨幣發(fā)行對(duì)央行的資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響，也不會(huì)增減基礎(chǔ)貨幣。如果客戶用現(xiàn)金購買銀行卡辦理活期存款的同時(shí)辦理銀行卡和用現(xiàn)金購買銀行卡類似。這種方式和其他企業(yè)發(fā)行電子貨幣的效果相同，故不另外分析。，商業(yè)銀

6、行把增加的活期存款存入央行的準(zhǔn)備金賬戶，流通中現(xiàn)金減少，但是基礎(chǔ)貨幣仍然沒有減少(見圖6)。 如果商業(yè)銀行發(fā)行電子貨幣所得的現(xiàn)金資產(chǎn)留存在商業(yè)銀行的現(xiàn)金庫房(準(zhǔn)備金)或者發(fā)放貸款(流通中現(xiàn)金)，對(duì)央行的資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響電子貨幣發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行的活期存款可能造成影響，由于法定準(zhǔn)備金率的原因會(huì)影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債一方的結(jié)構(gòu)法定準(zhǔn)備和發(fā)行貨幣等量增減，但基礎(chǔ)貨幣仍然沒有變化。，沒有減少或者增加基礎(chǔ)貨幣，這種形式的電子貨幣發(fā)行對(duì)央行的貨幣發(fā)行沒有影響。 需要進(jìn)一步討論的是這種情況：即客戶用現(xiàn)金購買銀行卡，商業(yè)銀行把所有現(xiàn)金存入中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶上。為了以下的說明具有代表性，假設(shè)一個(gè)極端的情況：

7、一個(gè)經(jīng)濟(jì)中所有在銀行體系之外流通的現(xiàn)金資產(chǎn)都兌換成電子貨幣，而所有購買了電子貨幣的現(xiàn)金都回流到中央銀行。 進(jìn)一步假設(shè)：在這樣極端的情況下，所有的流通中現(xiàn)金都回流到中央銀行，央行的現(xiàn)鈔發(fā)行為零?，F(xiàn)在的問題是，這種情況下，央行壟斷的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)是否被商業(yè)銀行等商業(yè)企業(yè)所代替。這里改用央行貨幣發(fā)行的收入鑄幣稅，來衡量其貨幣發(fā)行的權(quán)力。央行貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)體現(xiàn)在其鑄幣稅收入的壟斷權(quán)之上，電子貨幣發(fā)行對(duì)央行貨幣發(fā)行的挑戰(zhàn)最終表現(xiàn)為是否對(duì)央行鑄幣稅收入的沖擊。把貨幣發(fā)行的鑄幣稅定義為央行發(fā)行鈔票的票面值和印刷成本之差，如果忽略印刷成本，那么鑄幣稅就是央行發(fā)行鈔票的票面值。央行發(fā)行鈔票的鑄幣稅，從央行的資

8、產(chǎn)一方看是央行發(fā)行鈔票所購買的資產(chǎn)數(shù)量，即現(xiàn)鈔發(fā)行增加的央行資產(chǎn)(如果把鑄幣稅視作央行由于發(fā)行貨幣增加的資產(chǎn)帶來的凈收益，以下的解釋同樣有效)。假設(shè)央行發(fā)行的現(xiàn)鈔總量是1000單位，通過購買證券發(fā)行出去(忽略居民，假設(shè)經(jīng)濟(jì)中只有企業(yè))，于是，我們有： 如果商業(yè)銀行把這1000單位的現(xiàn)金發(fā)放貸款，現(xiàn)金重新進(jìn)入流通領(lǐng)域，對(duì)央行的資產(chǎn)負(fù)債表沒有影響，進(jìn)而對(duì)央行的貨幣發(fā)行沒有任何影響。如果商業(yè)銀行把這1000單位的現(xiàn)金作為超額儲(chǔ)備存入央行。那么，于是就有： 從央行貨幣發(fā)行的角度看：央行發(fā)行的現(xiàn)鈔全部回流到央行，經(jīng)濟(jì)中流通的現(xiàn)鈔為零，但是，央行的資產(chǎn)沒有減少，即央行的鑄幣稅收入沒有減少(不論是以央行資產(chǎn)

9、衡量還是以資產(chǎn)凈收益衡量，央行的鑄幣稅都不會(huì)減少假設(shè)央行成本是常數(shù)，資產(chǎn)不變，資產(chǎn)凈收益亦不變)。商業(yè)銀行發(fā)行電子貨幣沒有減少央行的鑄幣稅收入，因此，商業(yè)銀行發(fā)行電子貨幣對(duì)中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)沒有造成威脅。從分析基礎(chǔ)貨幣的變化也可以得出同樣的結(jié)論從央行的資產(chǎn)負(fù)債表上看(圖8)，即使現(xiàn)金流通為零，基礎(chǔ)貨幣仍然沒有變化?，F(xiàn)金全部回流對(duì)央行的貨幣發(fā)行沒有影響。這個(gè)結(jié)論和用鑄幣稅的變化來分析是相同的。此時(shí)，現(xiàn)金流通減少導(dǎo)致狹義貨幣減少，以及電子貨幣發(fā)行導(dǎo)致貨幣流通速度變化對(duì)廣義貨幣數(shù)量產(chǎn)生影響，但是，廣義貨幣的增減與央行的貨幣發(fā)行權(quán)沒有關(guān)系，因?yàn)榧词乖跊]有電子貨幣發(fā)行的情況下，廣義貨幣變化也不是央行

10、能夠獨(dú)立控制的央行沒有壟斷廣義貨幣供給的權(quán)力。有些論者把電子貨幣發(fā)行對(duì)貨幣乘數(shù)的影響歸結(jié)為對(duì)央行貨幣權(quán)發(fā)行的影響，結(jié)論非常勉強(qiáng)。 (二)作為債權(quán)形式發(fā)行的電子貨幣 以上的分析我們看到，商業(yè)銀行通過預(yù)付費(fèi)業(yè)務(wù)發(fā)行電子貨幣類似于代幣券，商業(yè)銀行沒有從電子貨幣的發(fā)行中獲得鑄幣稅，也就沒有發(fā)行任何貨幣，這時(shí)的電子貨幣就不是真正的貨幣。商業(yè)銀行還有一種發(fā)行電子貨幣的方式，就是通過增加債權(quán)的方式發(fā)行出去，如圖9所示： 客戶得到這100單位電子貨幣之后，到市場去消費(fèi)。假設(shè)客戶購買某種商品，價(jià)格恰好100單位(或者，這種電子貨幣可以分割)，客戶把這100單位電子貨幣支付給商家，商家沒有即刻到銀行要求結(jié)算，而是

11、把這100單位電子貨幣支付給另一個(gè)客戶。這個(gè)支付鏈條可以延續(xù)下去，直到有一天有一個(gè)客戶到銀行進(jìn)行結(jié)算，銀行支付100單位的現(xiàn)金。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表變化如下： 從商業(yè)銀行發(fā)行電子貨幣購買債券到客戶要求結(jié)算，再到商業(yè)銀行支付100單位現(xiàn)金這個(gè)期間，商業(yè)銀行發(fā)行的電子貨幣創(chuàng)造了100單位的信用，形成購買力在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流通，同時(shí)，商業(yè)銀行獲得了100單位的鑄幣稅收入(或者這100單位債券從買入到客戶兌換現(xiàn)金期間帶來的資產(chǎn)凈收益)。因此，此時(shí)商業(yè)銀行發(fā)行的電子貨幣是真正的貨幣，商業(yè)銀行發(fā)行電子貨幣取代央行職能，對(duì)央行的貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)形成替代。但是，問題是商業(yè)銀行能不能發(fā)行如此流通的電子貨幣?也就是說電子

12、貨幣的結(jié)算是不是可以不同步。第一，我們知道用卡消費(fèi)的時(shí)候，銀行賬戶、商業(yè)企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶之間的資金劃撥是同步的；第二，目前的銀行發(fā)卡僅限于付費(fèi)或代幣功能，沒有通過貸款和購買證券發(fā)行電子貨幣的業(yè)務(wù)。因此，這種理論上可能的電子貨幣實(shí)際中不存在，其對(duì)央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的挑戰(zhàn)只是虛擬的存在，而非現(xiàn)實(shí)的威脅。 (三)其他形式的電子貨幣信用化渠道 銀行的信用卡的透支功能能否發(fā)行電子貨幣呢?信用卡的透支是持卡人在消費(fèi)或支取現(xiàn)金時(shí)銀行給持卡人的一筆貸款。只要持卡人在支取現(xiàn)金或消費(fèi)時(shí)，銀行的現(xiàn)金是同步減少的，就不會(huì)有銀行信用的流通，因此，也就沒有電子貨幣的發(fā)行。 有一些其他的信用形式，替代央行現(xiàn)金在商業(yè)經(jīng)濟(jì)中

13、流通，對(duì)央行的貨幣發(fā)行造成了替代。比如，商業(yè)銀行不用現(xiàn)金支付購買資產(chǎn)，而是開具一個(gè)債務(wù)憑證，用這個(gè)債務(wù)憑證作為支付工具在市場流通，這種流通的債務(wù)憑證充當(dāng)了貨幣的職能，銀行則在開出這些債務(wù)憑證的同時(shí)發(fā)行了貨幣。再如，商業(yè)銀行簽發(fā)本票或者給貸款人開立一張支票，企業(yè)或者個(gè)人用本票或者支票通過不斷的背書方式進(jìn)行支付，這張本票或者支票從銀行開出，經(jīng)過一系列的支付，最末的持票人到期到銀行要求兌現(xiàn)，這個(gè)期間，這張本票或者支票的“發(fā)行”等同于貨幣，因?yàn)?，銀行通過“發(fā)行”本票或者支票發(fā)行了貨幣并獲得了鑄幣稅收入（見圖11和圖12）。 上述貨幣發(fā)行過程中，本票和支票具有和現(xiàn)金一樣的購買力，這種本票和支票的流通使經(jīng)

14、濟(jì)中的現(xiàn)金流通增加，總的影響是基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成中的流通中現(xiàn)金增加，從而增加基礎(chǔ)貨幣，其過程如下： 基礎(chǔ)貨幣=流通中現(xiàn)金+準(zhǔn)備金流通中現(xiàn)金=央行發(fā)行現(xiàn)金+商業(yè)銀行等發(fā)行現(xiàn)金基礎(chǔ)貨幣=央行發(fā)行現(xiàn)金+商業(yè)銀行等發(fā)行現(xiàn)金+準(zhǔn)備金 需要指出的是：商業(yè)銀行(企業(yè))發(fā)行貨幣和央行不同，央行發(fā)行的貨幣是法幣，是不可兌換的貨幣不能到央行去要求兌換(等值黃金等)，但商業(yè)銀行發(fā)行的貨幣是可兌換貨幣在流通一段時(shí)間，到期有人到商業(yè)銀行要求兌換成法幣央行發(fā)行的現(xiàn)鈔。因此，我們看到商業(yè)銀行發(fā)行貨幣是階段性的，但是，如果整個(gè)商業(yè)銀行體系(包括銀行體系中的所有商業(yè)銀行)“發(fā)行”本票或者支票，則商業(yè)銀行(包括商業(yè)企業(yè))發(fā)行的貨幣對(duì)央

15、行貨幣發(fā)行的影響是連續(xù)的；經(jīng)濟(jì)中市場化程度越高，銀行信用和商業(yè)信用就越普遍，這樣，商業(yè)銀行的貨幣發(fā)行對(duì)央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的沖擊就越大。 設(shè)想由于技術(shù)進(jìn)步和管制放松，商業(yè)銀行等以信用為支撐，能夠發(fā)行電子記賬式本票和支票，假設(shè)這種本票和支票的期限足夠長并且能夠突破現(xiàn)有本票和支票的物理限制，可以無限背書和隨意分割，這樣，這種電子貨幣就可以無限次進(jìn)行支付，這種本票和支票便充當(dāng)了不可兌換的信用貨幣，無限期作為支付等手段流通。這種電子貨幣可以完全替代央行發(fā)行的現(xiàn)鈔在經(jīng)濟(jì)中流通，對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)造成顛覆。我們看到，一切以銀行或商業(yè)信用為基礎(chǔ)、以電子技術(shù)為支撐，由商業(yè)銀行或者商業(yè)企業(yè)發(fā)行的、可以用來支付

16、、流通的債權(quán)、債務(wù)工具都可能充當(dāng)真正的電子貨幣，從而對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)形成沖擊，如果現(xiàn)代電子技術(shù)支持下的金融創(chuàng)新發(fā)展到這個(gè)階段，央行貨幣發(fā)行的職能就要重新界定。其實(shí)，這個(gè)時(shí)候，對(duì)什么是貨幣也要重新界定，同時(shí)，與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)的內(nèi)涵和外延等一系列活動(dòng)都應(yīng)重新界定或者確立。 四、結(jié)論 本文對(duì)電子貨幣發(fā)行的過程進(jìn)行了會(huì)計(jì)分析，結(jié)論如下：1目前發(fā)行的所謂電子貨幣其實(shí)是現(xiàn)金替代物，這種形式的電子貨幣發(fā)行對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)不會(huì)造成沖擊。2商業(yè)銀行通過資產(chǎn)增加發(fā)行電子貨幣，如果這種電子貨幣在支付過程中不是同步結(jié)算，從支付到結(jié)算的時(shí)段內(nèi)，這種電子貨幣充當(dāng)了貨幣的職能，商業(yè)銀行在發(fā)行這種電子貨

17、幣的過程中獲得了鑄幣稅收入。這種電子貨幣發(fā)行增加了基礎(chǔ)貨幣，對(duì)央行壟斷的貨幣發(fā)行權(quán)形成某些沖擊。但是，由于目前電子支付的同步性，這種形式的電子貨幣不可能成為基礎(chǔ)貨幣，對(duì)央行的沖擊只是在邏輯上存在，現(xiàn)實(shí)中無法實(shí)現(xiàn)。3真正能夠成為信用貨幣的電子貨幣是以電子貨幣形式發(fā)行，到期期限足夠長且可以無限背書的銀行本票和支票(包括企業(yè)發(fā)行的本票）電子本票和電子支票。一旦技術(shù)成熟，這種形式的電子貨幣將徹底顛覆央行貨幣發(fā)行的壟斷，一個(gè)新金融時(shí)代就將來臨。 參考文獻(xiàn)： 1韓冬梅，趙振全電子貨幣對(duì)金融市場的沖擊及金融政策的操作j.吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2003；1：101-105 2梁歌春電子貨幣對(duì)中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的挑戰(zhàn)j.金融研究，2004；5：238-240 3李成，劉社芳電子貨幣發(fā)展帶來的制度挑戰(zhàn)與思考j.上海金融，2004；6：52-54 4歐陽勇，唐曉林電子貨幣之我見j.財(cái)經(jīng)科學(xué)（增刊），2001；4：24-31 其他參考文