第2章貨幣場2

1、第第2 2章章 貨幣市場貨幣市場 貨幣市場概述貨幣市場概述 貨幣市場的參與者貨幣市場的參與者 貨幣市場工具貨幣市場工具2/69一、貨幣市場概述一、貨幣市場概述 貨幣市場貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限是短期資金市場，是指融資期限在在1 1年以下的金融市場，是金融市場的重要組成年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。部分。 由于在該市場上交易的金融工具主要是政由于在該市場上交易的金融工具主要是政府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具，這府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具，這些金融工具具有期限短、流動性強和風(fēng)險小的些金融工具具有期限短、流動性強和風(fēng)險小的特點，在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)

2、金貨特點，在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，稱之為幣和存款貨幣之后，稱之為“準貨幣準貨幣”，所以，所以將該市場稱為將該市場稱為“貨幣市場貨幣市場”。 1.1.貨幣市場的概念貨幣市場的概念3/692.2.貨幣市場的類型貨幣市場的類型 根據(jù)貨幣市場實現(xiàn)融通資金所使用的貨幣及根據(jù)貨幣市場實現(xiàn)融通資金所使用的貨幣及其受監(jiān)管的程度不同，貨幣市場可以劃分為其受監(jiān)管的程度不同，貨幣市場可以劃分為國內(nèi)國內(nèi)貨幣市場貨幣市場和和國際貨幣市場國際貨幣市場。國內(nèi)貨幣市場國內(nèi)貨幣市場 在國內(nèi)貨幣市場上，交易者是以本國貨幣進在國內(nèi)貨幣市場上，交易者是以本國貨幣進行短期資金融通的，而且這些交易行為受到本國

3、行短期資金融通的，而且這些交易行為受到本國貨幣監(jiān)管當(dāng)局（如央行）的嚴格管制。貨幣監(jiān)管當(dāng)局（如央行）的嚴格管制。4/69國際貨幣市場國際貨幣市場 國際貨幣市場主要指國際貨幣市場主要指歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場。在歐洲。在歐洲貨幣市場上，交易者是以貨幣市場上，交易者是以歐洲貨幣歐洲貨幣進行短期資金進行短期資金融通，而且這些交易行為不受任何國家貨幣監(jiān)管融通，而且這些交易行為不受任何國家貨幣監(jiān)管當(dāng)局（如央行）的控制，可以視為超國界的貨幣當(dāng)局（如央行）的控制，可以視為超國界的貨幣市場。市場。 所謂所謂歐洲貨幣歐洲貨幣是指由貨幣發(fā)行國境外銀行體是指由貨幣發(fā)行國境外銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存貸款業(yè)務(wù)。系所創(chuàng)造

4、的該種貨幣存貸款業(yè)務(wù)。狹義狹義的歐洲貨幣的歐洲貨幣特指在歐洲一國國境以外流動的該國貨幣資金，亦即歐特指在歐洲一國國境以外流動的該國貨幣資金，亦即歐洲各國商業(yè)銀行吸收的除本國貨幣以外的其他國家的貨洲各國商業(yè)銀行吸收的除本國貨幣以外的其他國家的貨幣存貸款。幣存貸款。廣義廣義的歐洲貨幣泛指存放在貨幣發(fā)行國（包的歐洲貨幣泛指存放在貨幣發(fā)行國（包括歐洲以外的其他國家）境外銀行中的各國貨幣。括歐洲以外的其他國家）境外銀行中的各國貨幣。5/69 根據(jù)資金融通中所使用的金融工具不同或交根據(jù)資金融通中所使用的金融工具不同或交易方式的差異，貨幣市場可分為以下幾種：易方式的差異，貨幣市場可分為以下幾種： 銀行短期信

5、貸市場銀行短期信貸市場 銀行短期信貸市場業(yè)務(wù)包括（國內(nèi)或國際）銀行短期信貸市場業(yè)務(wù)包括（國內(nèi)或國際）銀行銀行同業(yè)間的拆放同業(yè)間的拆放，以及銀行對工商企業(yè)提供，以及銀行對工商企業(yè)提供短短期信貸資金期信貸資金。 短期信貸市場上發(fā)生資金借貸期限長短不一，短期信貸市場上發(fā)生資金借貸期限長短不一，最短為最短為1 1天，一般多為天，一般多為1 1周，周，1 1個月，個月，3 3個月和個月和6 6個個月，最長不超過月，最長不超過1 1年，而且交易方式簡單，一般年，而且交易方式簡單，一般無須提供擔(dān)保。無須提供擔(dān)保。 銀行間的同業(yè)拆放利率的市場化程度較高，銀行間的同業(yè)拆放利率的市場化程度較高，往往成為市場基準利

6、率之一。往往成為市場基準利率之一。6/69短期證券市場短期證券市場 在短期證券市場上，信用良好籌資主體（包在短期證券市場上，信用良好籌資主體（包括政府、金融機構(gòu)和工商企業(yè)）通過發(fā)行短期信括政府、金融機構(gòu)和工商企業(yè)）通過發(fā)行短期信用工具籌集短期資金，同時，持有這些證券的投用工具籌集短期資金，同時，持有這些證券的投資者也可以直接交易這些證券。資者也可以直接交易這些證券。 在短期證券市場上發(fā)行和流通的短期信用工在短期證券市場上發(fā)行和流通的短期信用工具包括國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單、商業(yè)票具包括國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存款單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，它們的最大特點是具有較據(jù)、銀行承兌匯票等，它們的最

7、大特點是具有較強的流動性和安全性。強的流動性和安全性。7/69貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 所謂所謂貼現(xiàn)貼現(xiàn)是指籌資主體將其持有未到期票是指籌資主體將其持有未到期票據(jù)以低于到期價值（此差額被稱為據(jù)以低于到期價值（此差額被稱為貼息貼息）的價）的價格出售變現(xiàn)的行為。格出售變現(xiàn)的行為。貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場就是通過貼現(xiàn)方就是通過貼現(xiàn)方式進行資金融通而形成的交易市場。式進行資金融通而形成的交易市場。 貼現(xiàn)市場的主要經(jīng)營者有商業(yè)銀行和專業(yè)貼現(xiàn)市場的主要經(jīng)營者有商業(yè)銀行和專業(yè)貼現(xiàn)公司。貼現(xiàn)公司。 貼現(xiàn)交易的信用票據(jù)主要有政府國庫券、貼現(xiàn)交易的信用票據(jù)主要有政府國庫券、短期債券、銀行承兌票據(jù)和部分商業(yè)票據(jù)等。短期債券、銀行承

8、兌票據(jù)和部分商業(yè)票據(jù)等。 貼現(xiàn)時用以計算貼息的利率稱為貼現(xiàn)時用以計算貼息的利率稱為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率一般高于同期限銀行貸款利率。貼現(xiàn)率一般高于同期限銀行貸款利率。8/69二、貨幣市場的參與者二、貨幣市場的參與者1.1.貨幣市場上的籌資者貨幣市場上的籌資者 金融機構(gòu)，金融機構(gòu)，如商業(yè)銀行和投資銀行（證券公司）如商業(yè)銀行和投資銀行（證券公司） 工商企業(yè)工商企業(yè) 國家財政機構(gòu)或其代理機構(gòu)國家財政機構(gòu)或其代理機構(gòu)2.2.貨幣市場上的投資者貨幣市場上的投資者 金融機構(gòu)，金融機構(gòu)，如保險公司、退休基金和共同基金如保險公司、退休基金和共同基金 大型跨國公司的財務(wù)部門大型跨國公司的財務(wù)部門 國家財政機構(gòu)或其

9、代理機構(gòu)國家財政機構(gòu)或其代理機構(gòu)9/693.3.貨幣監(jiān)管當(dāng)局貨幣監(jiān)管當(dāng)局 各國的貨幣市場的監(jiān)管當(dāng)局主要是負有央各國的貨幣市場的監(jiān)管當(dāng)局主要是負有央行職責(zé)的管理機構(gòu)，比如美國的聯(lián)邦儲備體系行職責(zé)的管理機構(gòu)，比如美國的聯(lián)邦儲備體系（即美聯(lián)儲）、英國的英格蘭銀行、日本的日（即美聯(lián)儲）、英國的英格蘭銀行、日本的日本銀行和歐元區(qū)的中央銀行體系。本銀行和歐元區(qū)的中央銀行體系。10/69美聯(lián)儲美聯(lián)儲 美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng) (federal reserve (federal reserve systemsystem，簡稱，簡稱fed)fed)是根據(jù)是根據(jù)聯(lián)邦儲備法聯(lián)邦儲備法(federal res

10、erve act)(federal reserve act)于于19131913年成立的，負責(zé)年成立的，負責(zé)履行美國的中央銀行的職責(zé)。這個系統(tǒng)主要由履行美國的中央銀行的職責(zé)。這個系統(tǒng)主要由聯(lián)邦儲備委員會聯(lián)邦儲備委員會、聯(lián)邦儲備銀行聯(lián)邦儲備銀行及及聯(lián)邦公開市聯(lián)邦公開市場委員會場委員會等組成。等組成。11/69 聯(lián)邦儲備委員會聯(lián)邦儲備委員會(federal reserve board)(federal reserve board)是聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的核心機構(gòu)，它是一個聯(lián)邦政是聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的核心機構(gòu)，它是一個聯(lián)邦政府機構(gòu)，辦公地點位于美國華盛頓特區(qū)。該委府機構(gòu)，辦公地點位于美國華盛頓特區(qū)。該委員會由員會

11、由7 7名成員組成名成員組成( ( 其中主席和副主席各其中主席和副主席各1 1位，位，委員委員5 5名名) )，須由美國總統(tǒng)提名，經(jīng)美國國會上，須由美國總統(tǒng)提名，經(jīng)美國國會上院之參議院批準方可上任。院之參議院批準方可上任。 聯(lián)邦儲備委員會的中心任務(wù)是分析宏觀經(jīng)聯(lián)邦儲備委員會的中心任務(wù)是分析宏觀經(jīng)濟形勢，為制定和執(zhí)行貨幣政策提供決策依據(jù)。濟形勢，為制定和執(zhí)行貨幣政策提供決策依據(jù)。12/69 聯(lián)邦儲備銀行聯(lián)邦儲備銀行由分布在全國由分布在全國1212個儲備區(qū)的個儲備區(qū)的1212個聯(lián)邦個聯(lián)邦儲備銀行組成，這些儲備銀行是國會組建的，作為國家儲備銀行組成，這些儲備銀行是國會組建的，作為國家的中心銀行系統(tǒng)的

12、操作力量。每家區(qū)域性儲備銀行都是的中心銀行系統(tǒng)的操作力量。每家區(qū)域性儲備銀行都是一個法人機構(gòu)，擁有自己的董事會。其中最大也是最重一個法人機構(gòu)，擁有自己的董事會。其中最大也是最重要的儲備銀行是位于第二儲備區(qū)的紐約聯(lián)邦儲備銀行要的儲備銀行是位于第二儲備區(qū)的紐約聯(lián)邦儲備銀行 (federal reserve bank of new york )(federal reserve bank of new york )。 儲備銀行的會員銀行是私人銀行，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)為儲備銀行的會員銀行是私人銀行，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)為會員銀行的私人存款提供擔(dān)保，但會員銀行必須繳納一會員銀行的私人存款提供擔(dān)保，但會員銀行必須繳納一定

13、數(shù)量的存款準備金，對這部分資金，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)不定數(shù)量的存款準備金，對這部分資金，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)不付給利息。根據(jù)美國的相關(guān)法律規(guī)定，國民銀行必須成付給利息。根據(jù)美國的相關(guān)法律規(guī)定，國民銀行必須成為會員銀行，其他銀行則可自愿加入儲備銀行的會員行為會員銀行，其他銀行則可自愿加入儲備銀行的會員行列。列。13/69 聯(lián)邦公開市場委員會聯(lián)邦公開市場委員會(the federal open (the federal open market committee , market committee , 簡稱簡稱fomc)fomc)是美國聯(lián)邦是美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)中另一個重要的機構(gòu)，其主要任務(wù)是儲備系統(tǒng)中另一個重要的

14、機構(gòu)，其主要任務(wù)是決定美國貨幣政策，通過貨幣政策的調(diào)控，來決定美國貨幣政策，通過貨幣政策的調(diào)控，來達到經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定兩者之間的平衡。而達到經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定兩者之間的平衡。而這些政策是由儲備銀行系統(tǒng)來具體執(zhí)行的。這些政策是由儲備銀行系統(tǒng)來具體執(zhí)行的。 聯(lián)邦公開市場委員會由聯(lián)邦公開市場委員會由1212名成員組成，包名成員組成，包括：聯(lián)邦儲備委員會全部成員括：聯(lián)邦儲備委員會全部成員7 7名，紐約聯(lián)邦名，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長，其它儲備銀行行長，其它4 4個名額由另外個名額由另外 1111個聯(lián)邦個聯(lián)邦儲備銀行行長輪流擔(dān)任。儲備銀行行長輪流擔(dān)任。14/69美聯(lián)儲干預(yù)美國國內(nèi)貨幣市場的目標：美聯(lián)儲干預(yù)

15、美國國內(nèi)貨幣市場的目標：控制聯(lián)邦基金市場利率控制聯(lián)邦基金市場利率 為保持銀行體系的穩(wěn)定，美聯(lián)儲要求美為保持銀行體系的穩(wěn)定，美聯(lián)儲要求美國私人銀行向儲備系統(tǒng)繳存一定比例的儲蓄國私人銀行向儲備系統(tǒng)繳存一定比例的儲蓄額（一般相當(dāng)于額（一般相當(dāng)于2 2周內(nèi)吸納的儲蓄額），這周內(nèi)吸納的儲蓄額），這些儲備資金形成些儲備資金形成聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金。聯(lián)邦基金市場聯(lián)邦基金市場就就是美國銀行之間現(xiàn)貨調(diào)劑儲備金的市場。聯(lián)是美國銀行之間現(xiàn)貨調(diào)劑儲備金的市場。聯(lián)邦基金利率是美國國內(nèi)金融市場的基準利率邦基金利率是美國國內(nèi)金融市場的基準利率之一。之一。進行公開市場業(yè)務(wù)操作進行公開市場業(yè)務(wù)操作 主要操作方式是參與國債主要操作方

16、式是參與國債回購回購業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)，在特殊情況下面向私人銀行開辦特殊情況下面向私人銀行開辦再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。15/69歐洲中央銀行體系歐洲中央銀行體系 歐洲中央銀行體系歐洲中央銀行體系（the european system the european system of central bank, escbof central bank, escb）由歐洲中央銀行和歐）由歐洲中央銀行和歐盟所有成員國（包括尚未加入歐元區(qū)的成員國）盟所有成員國（包括尚未加入歐元區(qū)的成員國）中央銀行組成，歐洲中央銀行行長理事會和執(zhí)中央銀行組成，歐洲中央銀行行長理事會和執(zhí)行董事會是歐洲中央銀行的兩個主要決策機構(gòu)。

17、行董事會是歐洲中央銀行的兩個主要決策機構(gòu)。16/69 歐洲中央銀行歐洲中央銀行(european central bank(european central bank，ecb)ecb)簡稱歐洲央行，是根據(jù)簡稱歐洲央行，是根據(jù)19921992年年馬斯特里馬斯特里赫特條約赫特條約的規(guī)定于的規(guī)定于19981998年年7 7月月1 1日正式成立的，日正式成立的，其前身是設(shè)在法蘭克福的歐洲貨幣局。其前身是設(shè)在法蘭克福的歐洲貨幣局。 歐洲中央銀行是世界上第一個歐洲中央銀行是世界上第一個管理超國家管理超國家貨幣的中央銀行，它不接受歐盟領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)的指貨幣的中央銀行，它不接受歐盟領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)的指令，不受各國政府的監(jiān)督

18、。令，不受各國政府的監(jiān)督。17/69 歐洲中央銀行的組織機構(gòu)主要包括歐洲中央銀行的組織機構(gòu)主要包括執(zhí)行董事執(zhí)行董事會會、歐洲央行委員會歐洲央行委員會和和擴大委員會擴大委員會。 執(zhí)行董事會執(zhí)行董事會由行長、副行長和由行長、副行長和4 4名董事組成，名董事組成，負責(zé)歐洲央行的日常工作；由執(zhí)行董事會和負責(zé)歐洲央行的日常工作；由執(zhí)行董事會和1212個個歐元國的央行行長共同組成的歐元國的央行行長共同組成的歐洲央行委員會歐洲央行委員會，是負責(zé)確定貨幣政策和保持歐元區(qū)內(nèi)貨幣穩(wěn)定的是負責(zé)確定貨幣政策和保持歐元區(qū)內(nèi)貨幣穩(wěn)定的決定性機構(gòu)；決定性機構(gòu)；歐洲央行擴大委員會歐洲央行擴大委員會由央行行長、由央行行長、副行

19、長及歐盟所有副行長及歐盟所有1515國（現(xiàn)在擴大為國（現(xiàn)在擴大為2727國）的央國）的央行行長組成，其任務(wù)是保持歐盟中歐元國家與非行行長組成，其任務(wù)是保持歐盟中歐元國家與非歐元國家接觸。歐元國家接觸。 18/69 歐洲央行的職能是歐洲央行的職能是“維護貨幣的穩(wěn)定維護貨幣的穩(wěn)定”，管理主導(dǎo)利率、貨幣的儲備和發(fā)行以及制定歐管理主導(dǎo)利率、貨幣的儲備和發(fā)行以及制定歐洲貨幣政策。它也是唯一有資格允許在歐盟內(nèi)洲貨幣政策。它也是唯一有資格允許在歐盟內(nèi)部發(fā)行歐元的機構(gòu)。部發(fā)行歐元的機構(gòu)。 20022002年年1 1月月1 1日起，歐元紙幣和硬幣正式流日起，歐元紙幣和硬幣正式流通。目前，使用歐元的國家為德國、法

20、國、意通。目前，使用歐元的國家為德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭等西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭等1212個國家，個國家，也稱為也稱為歐元區(qū)歐元區(qū)。 19/69 歐洲中央銀行的首要目標是歐洲中央銀行的首要目標是“保持價格穩(wěn)保持價格穩(wěn)定定”，也有義務(wù)支持歐元區(qū)如經(jīng)濟增長、就業(yè)，也有義務(wù)支持歐元區(qū)如經(jīng)濟增長、就業(yè)和社會保障等的其他經(jīng)濟政策，但前提是不影和社會保障等的其他經(jīng)濟政策，但前提是不影響價格穩(wěn)定的總目標。響價格穩(wěn)定的總目標。 歐元區(qū)的貨幣政策通過歐洲中央銀行體系歐元區(qū)的貨幣政策通過歐洲中央銀行體系予以

21、實施，即歐洲中央銀行的貨幣政策只能通予以實施，即歐洲中央銀行的貨幣政策只能通過成員國的中央銀行來實施，因此，要求歐洲過成員國的中央銀行來實施，因此，要求歐洲中央銀行的貨幣政策操作以統(tǒng)一的標準和條件中央銀行的貨幣政策操作以統(tǒng)一的標準和條件在所有成員國內(nèi)進行。在所有成員國內(nèi)進行。20/69 歐洲中央銀行的貨幣政策機制包括：歐洲中央銀行的貨幣政策機制包括： 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù) 主要通過回購協(xié)議購買、出售資產(chǎn)、信貸業(yè)務(wù)等反向主要通過回購協(xié)議購買、出售資產(chǎn)、信貸業(yè)務(wù)等反向交易進行公開市場業(yè)務(wù)操作，這些業(yè)務(wù)在指導(dǎo)利率、管理交易進行公開市場業(yè)務(wù)操作，這些業(yè)務(wù)在指導(dǎo)利率、管理貨幣市場、向市場發(fā)出政策信號

22、等方面發(fā)揮主要作用。貨幣市場、向市場發(fā)出政策信號等方面發(fā)揮主要作用。 管理流動資金的經(jīng)常便利（管理流動資金的經(jīng)常便利（standing facilitystanding facility） 歐洲中央銀行通過管理流動資金的經(jīng)常便利提供和吸歐洲中央銀行通過管理流動資金的經(jīng)常便利提供和吸納隔夜流動資金，規(guī)定隔夜拆借利率，并通過改變隔夜拆納隔夜流動資金，規(guī)定隔夜拆借利率，并通過改變隔夜拆借利率向市場傳遞政策信號。借利率向市場傳遞政策信號。 準備金制度準備金制度歐元區(qū)內(nèi)的銀行和信貸機構(gòu)必須根據(jù)歐洲中央銀行體歐元區(qū)內(nèi)的銀行和信貸機構(gòu)必須根據(jù)歐洲中央銀行體系規(guī)定的標準和條件，在所在國中央銀行的帳戶上保持最系

23、規(guī)定的標準和條件，在所在國中央銀行的帳戶上保持最低限度的準備金，但在歐元區(qū)外設(shè)立的分支機構(gòu)不受限制。低限度的準備金，但在歐元區(qū)外設(shè)立的分支機構(gòu)不受限制。 21/69英格蘭銀行英格蘭銀行 英格蘭銀行英格蘭銀行（bank of englandbank of england）由英國國會）由英國國會通過法案核準成立于通過法案核準成立于16941694年，是以私人合股公司的年，是以私人合股公司的形式設(shè)立，來自股東的股本形式設(shè)立，來自股東的股本120120萬英鎊全部貸給政萬英鎊全部貸給政府。英格蘭銀行成立之初即取得不超過資本總額的府。英格蘭銀行成立之初即取得不超過資本總額的鈔票發(fā)行權(quán)，主要目的是為政府墊款

24、。到鈔票發(fā)行權(quán)，主要目的是為政府墊款。到18331833年英年英格蘭銀行取得鈔票無限法償?shù)馁Y格；格蘭銀行取得鈔票無限法償?shù)馁Y格；18441844年，英國年，英國國會通過國會通過銀行特許條例銀行特許條例（即（即peels actpeels act），），英格蘭銀行被正式確立為國家貨幣的發(fā)行銀行；英格蘭銀行被正式確立為國家貨幣的發(fā)行銀行；19281928年成為英國唯一的發(fā)行銀行。年成為英國唯一的發(fā)行銀行。22/69 1946 1946年之后，英格蘭銀行被收歸國有，仍為年之后，英格蘭銀行被收歸國有，仍為中央銀行，并隸屬財政部，掌握國庫、貼現(xiàn)公司、中央銀行，并隸屬財政部，掌握國庫、貼現(xiàn)公司、銀行及其余

25、的私人客戶的帳戶，承擔(dān)政府債務(wù)的銀行及其余的私人客戶的帳戶，承擔(dān)政府債務(wù)的管理工作，其主要任務(wù)仍然是按政府要求決定國管理工作，其主要任務(wù)仍然是按政府要求決定國家金融政策。家金融政策。 英格蘭銀行總行設(shè)于倫敦，職能機構(gòu)分政策英格蘭銀行總行設(shè)于倫敦，職能機構(gòu)分政策和市場、金融結(jié)構(gòu)和監(jiān)督、業(yè)務(wù)和服務(wù)三個部分，和市場、金融結(jié)構(gòu)和監(jiān)督、業(yè)務(wù)和服務(wù)三個部分，設(shè)設(shè)1515個局（部）。同時英格蘭銀行還在伯明翰、個局（部）。同時英格蘭銀行還在伯明翰、布里斯托、利茲、利物浦、曼徹斯特、南安普頓、布里斯托、利茲、利物浦、曼徹斯特、南安普頓、紐卡斯?fàn)柤皞惗胤ㄔ簠^(qū)設(shè)有紐卡斯?fàn)柤皞惗胤ㄔ簠^(qū)設(shè)有8 8個分行。個分行。23/

26、69 英格蘭銀行的領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)是理事會，由總裁、英格蘭銀行的領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)是理事會，由總裁、副總裁及副總裁及1616名理事組成，是最高決策機構(gòu)，成員名理事組成，是最高決策機構(gòu)，成員由政府推薦，英王任命，至少每周開會一次。正由政府推薦，英王任命，至少每周開會一次。正副總裁任期副總裁任期5 5年，理事為年，理事為4 4年，輪流離任，每年年，輪流離任，每年2 2月底離任月底離任4 4人。理事會選舉若干常任理事主持業(yè)人。理事會選舉若干常任理事主持業(yè)務(wù)。理事會下設(shè)五個特別委員會：常任委員會、務(wù)。理事會下設(shè)五個特別委員會：常任委員會、稽核委員會、人事和國庫委員會以及銀行券印刷稽核委員會、人事和國庫委員會以及銀行券印

27、刷委員會。委員會。24/69 英格蘭銀行是英國的中央銀行，是世界上最早英格蘭銀行是英國的中央銀行，是世界上最早形成的中央銀行，為各國中央銀行體制的鼻祖。形成的中央銀行，為各國中央銀行體制的鼻祖。 英格蘭銀行享有在英格蘭、威爾士發(fā)鈔的特權(quán)，英格蘭銀行享有在英格蘭、威爾士發(fā)鈔的特權(quán)，蘇格蘭和北愛爾蘭由一般商業(yè)銀行發(fā)鈔，但以英格蘇格蘭和北愛爾蘭由一般商業(yè)銀行發(fā)鈔，但以英格蘭發(fā)行的鈔票作準備；作為銀行的最后貸款人，保蘭發(fā)行的鈔票作準備；作為銀行的最后貸款人，保管商業(yè)銀行的存款準備金，并作為票據(jù)的結(jié)算銀行，管商業(yè)銀行的存款準備金，并作為票據(jù)的結(jié)算銀行，對英國的商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)進行監(jiān)管；作為對英國的

28、商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)進行監(jiān)管；作為政府的銀行，代理國庫，穩(wěn)定英鎊幣值及代表政府政府的銀行，代理國庫，穩(wěn)定英鎊幣值及代表政府參加一切國際性財政金融機構(gòu)。參加一切國際性財政金融機構(gòu)。 因此，英格蘭銀行具有典型的中央銀行的因此，英格蘭銀行具有典型的中央銀行的“發(fā)發(fā)行的銀行行的銀行、銀行的銀行銀行的銀行、政府的銀行政府的銀行”的特點。的特點。25/69 英國的貨幣政策目標是根據(jù)政府設(shè)定的通貨英國的貨幣政策目標是根據(jù)政府設(shè)定的通貨膨脹率來膨脹率來保證物價的穩(wěn)定性保證物價的穩(wěn)定性，英格蘭銀行的貨幣，英格蘭銀行的貨幣政策委員會依此設(shè)定英鎊的短期利率，并通過貨政策委員會依此設(shè)定英鎊的短期利率，并通過貨幣市場

29、上的公開業(yè)務(wù)操作來實現(xiàn)這一利率標準。幣市場上的公開業(yè)務(wù)操作來實現(xiàn)這一利率標準。 英格蘭銀行的公開市場操作方式主要是買賣英格蘭銀行的公開市場操作方式主要是買賣英國政府債券和向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供以高英國政府債券和向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供以高質(zhì)量資產(chǎn)（如短期國債、金邊債券、可靠的銀行質(zhì)量資產(chǎn)（如短期國債、金邊債券、可靠的銀行券和歐盟成員國政府債券等）為抵押的貸款（常券和歐盟成員國政府債券等）為抵押的貸款（常稱為稱為再貸款再貸款業(yè)務(wù)）。業(yè)務(wù)）。26/69日本銀行日本銀行 日本銀行日本銀行（英文（英文: :bank of japanbank of japan；日文；日文: :），簡稱日銀（），簡稱日

30、銀（），是日），是日本的中央銀行。本的中央銀行。 根據(jù)日本銀行法，日本銀行屬于法人，類似根據(jù)日本銀行法，日本銀行屬于法人，類似于股份公司，其資本金為于股份公司，其資本金為1 1億日元，其中億日元，其中55005500萬日萬日元由日本政府出資，資本金中相當(dāng)于股票的元由日本政府出資，資本金中相當(dāng)于股票的“出出資證券資證券”已在日本已在日本jasdaqjasdaq市場上市（股票號碼：市場上市（股票號碼：83018301），這些股票與一般股票不同的是，沒有股），這些股票與一般股票不同的是，沒有股東大會和決議權(quán)，分紅也限制在東大會和決議權(quán)，分紅也限制在“5%”5%”以內(nèi)。以內(nèi)。 27/69 日本于日本于

31、19971997年年6 6月月1818日重新制訂銀行法（平成日重新制訂銀行法（平成9 9年法律年法律8989號，間稱號，間稱“新法新法”），該法案于），該法案于19981998年年4 4月月1 1日施行。根據(jù)新法，日本銀行進行了重組。日施行。根據(jù)新法，日本銀行進行了重組。 重組后的日本銀行最高決策機構(gòu)是政策委員重組后的日本銀行最高決策機構(gòu)是政策委員會。日本銀行政策委員會成員為會。日本銀行政策委員會成員為9 9人，包括日本銀人，包括日本銀行行長行行長1 1人，副行長人，副行長2 2人，審議委員人，審議委員6 6人（來自工商人（來自工商業(yè)、金融或?qū)W術(shù)領(lǐng)域的人士）。政策委員會成員業(yè)、金融或?qū)W術(shù)領(lǐng)域的

32、人士）。政策委員會成員由參眾兩院選舉、內(nèi)閣任命，任期為由參眾兩院選舉、內(nèi)閣任命，任期為5 5年，政策委年，政策委員會成員選舉產(chǎn)生委員會主席。政策委員會中，員會成員選舉產(chǎn)生委員會主席。政策委員會中，行長、副行長、審議委員獨立行使職責(zé)。日本銀行長、副行長、審議委員獨立行使職責(zé)。日本銀行的獨立性增強了。行的獨立性增強了。28/69日本銀行根據(jù)日本銀行法執(zhí)行以下職能：日本銀行根據(jù)日本銀行法執(zhí)行以下職能： 發(fā)行紙幣現(xiàn)鈔并對其進行管理發(fā)行紙幣現(xiàn)鈔并對其進行管理 執(zhí)行金融政策執(zhí)行金融政策 作為政府的銀行的同時，擔(dān)任作為政府的銀行的同時，擔(dān)任“最后的貸最后的貸款者款者”這個銀行的銀行的角色這個銀行的銀行的角色

33、 執(zhí)行與各國中央銀行和公共機關(guān)之間的國執(zhí)行與各國中央銀行和公共機關(guān)之間的國際關(guān)系業(yè)務(wù)際關(guān)系業(yè)務(wù)( (包括介入外匯市場包括介入外匯市場) ) 搜集金融經(jīng)濟信息并對其進行研究搜集金融經(jīng)濟信息并對其進行研究 29/69 日本銀行參與貨幣市場的主要方式是日本銀行參與貨幣市場的主要方式是再貼再貼現(xiàn)現(xiàn)業(yè)務(wù)（也以此貼現(xiàn)率向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)業(yè)務(wù)（也以此貼現(xiàn)率向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)發(fā)放抵押貸款），因此，控制貼現(xiàn)率成為其執(zhí)發(fā)放抵押貸款），因此，控制貼現(xiàn)率成為其執(zhí)行貨幣政策的主要手段之一。行貨幣政策的主要手段之一。30/69三、主要的貨幣市場工具三、主要的貨幣市場工具 短期國庫券短期國庫券 短期國庫券短期國庫券是由

34、政府在不過貨幣市場上發(fā)行是由政府在不過貨幣市場上發(fā)行的期限不超過的期限不超過1 1年的債券，其未來支付由政府財年的債券，其未來支付由政府財政提供完全支持，因此，幾乎無信用風(fēng)險。美國政提供完全支持，因此，幾乎無信用風(fēng)險。美國的到期債權(quán)也稱為的到期債權(quán)也稱為t-billt-bill。 常見的短期國庫券的期限一般為常見的短期國庫券的期限一般為1 1個月（個月（4 4周）、周）、3 3個月（個月（1212周）和周）和6 6個月（個月（2626周），也有周），也有9 9個月（個月（3838周）和周）和1212個月（個月（5252周）的，最常見的是周）的，最常見的是4 4周的國庫券。短期國庫券一般定期發(fā)行

35、。周的國庫券。短期國庫券一般定期發(fā)行。31/69 短期國庫券有短期國庫券有統(tǒng)一定價發(fā)售統(tǒng)一定價發(fā)售和和競爭性拍賣發(fā)行競爭性拍賣發(fā)行兩種方式。在第一種方式下，兩種方式。在第一種方式下，承銷商承銷商向市場報出唯向市場報出唯一的貼現(xiàn)利率，所有投資者均按此貼現(xiàn)率認購國庫一的貼現(xiàn)利率，所有投資者均按此貼現(xiàn)率認購國庫券。在拍賣方式中，每位投資者必須按要求（比如券。在拍賣方式中，每位投資者必須按要求（比如0.005%0.005%的整數(shù)倍）報出認購國庫券的貼現(xiàn)率，承銷的整數(shù)倍）報出認購國庫券的貼現(xiàn)率，承銷者有低向高排序確定最終的成功認購者。無論何種者有低向高排序確定最終的成功認購者。無論何種方式發(fā)行，短期國庫

36、券的主要承銷商必須在該國庫方式發(fā)行，短期國庫券的主要承銷商必須在該國庫券有效期內(nèi)，在貨幣市場上充當(dāng)券有效期內(nèi)，在貨幣市場上充當(dāng)做市商做市商（同時報出（同時報出買價和賣價，并按此進行相應(yīng)的交易），以保證國買價和賣價，并按此進行相應(yīng)的交易），以保證國庫券的市場流動性。庫券的市場流動性。 短期國庫券的主要認購者包括短期國庫券的主要認購者包括投資銀行投資銀行（或稱（或稱證券公司）、證券公司）、商業(yè)銀行商業(yè)銀行或者其他或者其他金融機構(gòu)金融機構(gòu)，也有，也有非非金融機構(gòu)投資者金融機構(gòu)投資者。32/69 短期國庫券不支付利息，到期按票面金額償短期國庫券不支付利息，到期按票面金額償還。由于短期國庫券是以還。由于

37、短期國庫券是以貼現(xiàn)貼現(xiàn)方式（以低于面值方式（以低于面值一定百分比的價格發(fā)售）發(fā)行的，投資者實際獲一定百分比的價格發(fā)售）發(fā)行的，投資者實際獲得的利息收益為面值與發(fā)現(xiàn)價格之差。得的利息收益為面值與發(fā)現(xiàn)價格之差。01bdayspparrbasis發(fā)行價格發(fā)行價格票面金額票面金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率基準天數(shù)，即基準天數(shù)，即1 1年的標年的標準天數(shù)，英鎊為準天數(shù)，英鎊為365365天，天，其他貨幣一般為其他貨幣一般為360360天天實際天數(shù)實際天數(shù)33/69 注意，短期國庫券的貼現(xiàn)率并非投資者持注意，短期國庫券的貼現(xiàn)率并非投資者持有到期后所獲得的有到期后所獲得的收益率收益率或者或者回報率回報率。短期國。短期國庫

38、券投資收益率為：庫券投資收益率為：211100%dayppkpbasiss收益率收益率賣出價賣出價買入價買入價 特別地，投資者認購并持有到期的收益率特別地，投資者認購并持有到期的收益率為：為：00100%daparpkpbaysiss100%1bbrdaysrbasis實際持有天數(shù)實際持有天數(shù)34/69 例例2-12-1：某商業(yè)銀行按照：某商業(yè)銀行按照10%10%的貼現(xiàn)率認購的貼現(xiàn)率認購面值為面值為100100萬英鎊的萬英鎊的9191天到期的國庫券，準備持天到期的國庫券，準備持有到期。試計算回答以下問題：有到期。試計算回答以下問題： 該銀行持有這些短期國庫券的成本是多該銀行持有這些短期國庫券的

39、成本是多少（不考慮傭金等費用）？少（不考慮傭金等費用）？ 如果持有至國庫券到期時，該銀行獲得如果持有至國庫券到期時，該銀行獲得的實際收益率是多少？的實際收益率是多少？ 如果持有如果持有4141天后，該銀行以天后，該銀行以99.2599.25萬英鎊萬英鎊的價格出讓這些國庫券，則銀行獲得的收益率的價格出讓這些國庫券，則銀行獲得的收益率是多少？是多少？35/69 在發(fā)達的經(jīng)濟體中，因為：在發(fā)達的經(jīng)濟體中，因為：國庫券支付國庫券支付由政府財政支持，無違約風(fēng)險；由政府財政支持，無違約風(fēng)險；短期國庫券短期國庫券的二級市場表現(xiàn)十分活躍，轉(zhuǎn)讓便捷；的二級市場表現(xiàn)十分活躍，轉(zhuǎn)讓便捷；短期短期國庫券是央行公開市場

40、業(yè)務(wù)的操作對象，其貼國庫券是央行公開市場業(yè)務(wù)的操作對象，其貼現(xiàn)率是貨幣工具之一，因此，被認為是無風(fēng)險現(xiàn)率是貨幣工具之一，因此，被認為是無風(fēng)險證券（哪怕是一種近似），其投資收益率被視證券（哪怕是一種近似），其投資收益率被視為市場無風(fēng)險利率，從而成為其他金融工具投為市場無風(fēng)險利率，從而成為其他金融工具投資收益率的基礎(chǔ)。資收益率的基礎(chǔ)。市場利率無風(fēng)險利率風(fēng)險溢價36/69 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)(commercial paper, cp)是是指指發(fā)行體為滿足短期資金需求所發(fā)行的期限為發(fā)行體為滿足短期資金需求所發(fā)行的期限為2 2天至天至270270天的、可流通轉(zhuǎn)讓的、無擔(dān)保的短期天的、可流

41、通轉(zhuǎn)讓的、無擔(dān)保的短期債券。債券。 商業(yè)票據(jù)與短期國庫券一樣，也是以貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)與短期國庫券一樣，也是以貼現(xiàn)形式發(fā)行，但面值較大，比如美國的商業(yè)票據(jù)形式發(fā)行，但面值較大，比如美國的商業(yè)票據(jù)通常為通常為1010萬美元，甚至在萬美元，甚至在1010萬美元以上。萬美元以上。37/69 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者一般是金融機構(gòu)和信譽商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者一般是金融機構(gòu)和信譽卓著的大型（跨國）公司，有時政府也發(fā)行商卓著的大型（跨國）公司，有時政府也發(fā)行商業(yè)票據(jù)（如央行票據(jù)）。業(yè)票據(jù)（如央行票據(jù)）。 商業(yè)票據(jù)的主要投資者包括保險公司、各商業(yè)票據(jù)的主要投資者包括保險公司、各類基金、政府財政部門或機構(gòu)，以及某些企業(yè)類基金、政

42、府財政部門或機構(gòu)，以及某些企業(yè)或公司。或公司。38/69 投資商業(yè)票據(jù)存在信用風(fēng)險，因此，發(fā)行投資商業(yè)票據(jù)存在信用風(fēng)險，因此，發(fā)行商業(yè)票據(jù)需要專業(yè)的信用評級機構(gòu)予以信用評商業(yè)票據(jù)需要專業(yè)的信用評級機構(gòu)予以信用評級。信用等級的高低是決定其投資收益率高低級。信用等級的高低是決定其投資收益率高低的重要因素之一。的重要因素之一。 信用等級較高的發(fā)行人可以獲得較低的發(fā)信用等級較高的發(fā)行人可以獲得較低的發(fā)行貼現(xiàn)率，從而以低于商業(yè)銀行貸款利率的行貼現(xiàn)率，從而以低于商業(yè)銀行貸款利率的資資金成本金成本獲得短期資金，當(dāng)然，通過商業(yè)票據(jù)融獲得短期資金，當(dāng)然，通過商業(yè)票據(jù)融資的成本往往也比發(fā)行其他短期融資工具如資的成

43、本往往也比發(fā)行其他短期融資工具如存存單單的融資成本低。的融資成本低。39/69 有條件的發(fā)行人可以直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)，有條件的發(fā)行人可以直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)，但大多數(shù)發(fā)行人會通過經(jīng)紀人（如投資銀行等）但大多數(shù)發(fā)行人會通過經(jīng)紀人（如投資銀行等）協(xié)助發(fā)行，不過需要支付一定的利差作為發(fā)行協(xié)助發(fā)行，不過需要支付一定的利差作為發(fā)行費用。某些商業(yè)銀行也會為發(fā)行人提供費用。某些商業(yè)銀行也會為發(fā)行人提供發(fā)行便發(fā)行便利利（即是如果商業(yè)票據(jù)未能按時發(fā)行出去，商（即是如果商業(yè)票據(jù)未能按時發(fā)行出去，商業(yè)銀行便如數(shù)購買以提供資金）。業(yè)銀行便如數(shù)購買以提供資金）。 商業(yè)票據(jù)到期是由發(fā)行人或者其支付擔(dān)保商業(yè)票據(jù)到期是由發(fā)行人或者

44、其支付擔(dān)保人無條件支付，有些發(fā)行人會通過發(fā)行新的商人無條件支付，有些發(fā)行人會通過發(fā)行新的商業(yè)票據(jù)來兌現(xiàn)到期的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)可以業(yè)票據(jù)來兌現(xiàn)到期的商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)可以在到期日前在貨幣市場上在到期日前在貨幣市場上背書轉(zhuǎn)讓背書轉(zhuǎn)讓，一般不能，一般不能向商業(yè)銀行申請向商業(yè)銀行申請貼現(xiàn)貼現(xiàn)。40/6901bdayspparrbasis發(fā)行價格發(fā)行價格票面金額票面金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率基準天數(shù)，即基準天數(shù)，即1 1年的標年的標準天數(shù)，英鎊為準天數(shù)，英鎊為365365天，天，其他貨幣一般為其他貨幣一般為360360天天實際天數(shù)實際天數(shù)211100%dayppkpbasiss投資收益率投資收益率賣出價賣出價買

45、入價買入價實際持有天數(shù)實際持有天數(shù)41/69 例例2-22-2：某養(yǎng)老基金按照：某養(yǎng)老基金按照8%8%的貼現(xiàn)率認購由的貼現(xiàn)率認購由花旗銀行發(fā)行的、面值為花旗銀行發(fā)行的、面值為300300萬美元、萬美元、6161天到期天到期的商業(yè)票據(jù)。試計算回答以下問題：的商業(yè)票據(jù)。試計算回答以下問題： 該基金持有這些商業(yè)票據(jù)的成本是多少該基金持有這些商業(yè)票據(jù)的成本是多少（不考慮傭金等費用）？（不考慮傭金等費用）？ 6161天后，該基金獲得花旗銀行如數(shù)支付天后，該基金獲得花旗銀行如數(shù)支付的的300300萬美元的商業(yè)票據(jù)面值，則獲得的實際收萬美元的商業(yè)票據(jù)面值，則獲得的實際收益率是多少？益率是多少？ 如果持有如果

46、持有3030天后，該該基金以天后，該該基金以297.45297.45萬萬美元的價格轉(zhuǎn)讓這些商業(yè)票據(jù)，養(yǎng)老基金獲得美元的價格轉(zhuǎn)讓這些商業(yè)票據(jù)，養(yǎng)老基金獲得的收益率是多少？的收益率是多少？42/69 銀行承兌匯票銀行承兌匯票(banks acceptance bill)(banks acceptance bill) 是指在商品交易中，購買方簽發(fā)的，經(jīng)其開戶是指在商品交易中，購買方簽發(fā)的，經(jīng)其開戶銀行審查同意承兌（保證在指定日期無條件支銀行審查同意承兌（保證在指定日期無條件支付票面金額給收款人或持票人）后，交給出賣付票面金額給收款人或持票人）后，交給出賣方用于支付貨款的遠期票據(jù)。方用于支付貨款的遠期

47、票據(jù)。 銀行承兌匯票銀行承兌匯票43/69訂制顯卡交易訂制顯卡交易出出票票申申請請承承兌兌同同意意承承兌兌交付銀行承兌匯票交付銀行承兌匯票貼現(xiàn)貼現(xiàn)到期承兌到期承兌背書背書轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓銀行承兌匯票的創(chuàng)造和使用、流通簡圖銀行承兌匯票的創(chuàng)造和使用、流通簡圖再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)44/69銀行承兌匯票使用中的各種費用：銀行承兌匯票使用中的各種費用：出票人（購貨方）損失的折扣出票人（購貨方）損失的折扣出票人向承兌銀行支付的手續(xù)費出票人向承兌銀行支付的手續(xù)費出票人可能支付的罰息出票人可能支付的罰息出票人承擔(dān)的貼息（或再貼現(xiàn)利息）出票人承擔(dān)的貼息（或再貼現(xiàn)利息） 由于使用銀行承兌匯票籌集資金的成本較為由于使用銀行承兌匯票

48、籌集資金的成本較為昂貴，在商業(yè)票據(jù)發(fā)行便捷的市場中，銀行承兌昂貴，在商業(yè)票據(jù)發(fā)行便捷的市場中，銀行承兌匯票的融資功能已經(jīng)不再突出。匯票的融資功能已經(jīng)不再突出。45/69 例例2-32-3：delldell公司按照公司按照“2/102/10，n/30”n/30”的支付條的支付條件向華碩公司訂制價值件向華碩公司訂制價值500500萬美元的筆記本顯卡，考萬美元的筆記本顯卡，考慮到目前資金較為緊張，于是使用慮到目前資金較為緊張，于是使用3030天的銀行承兌天的銀行承兌匯票支付匯票支付500500萬美元的貨款。萬美元的貨款。delldell公司的開戶行花旗公司的開戶行花旗銀行同意承兌，但需收取銀行同意承

49、兌，但需收取0.5%0.5%的手續(xù)費，約定罰息的手續(xù)費，約定罰息率為率為5%5%。試計算回答以下問題：。試計算回答以下問題： 如果如果delldell公司選擇公司選擇1010天內(nèi)付款，可以節(jié)約支天內(nèi)付款，可以節(jié)約支付多少美元？付多少美元？ 華碩公司出票華碩公司出票2020天后，將此票據(jù)按天后，將此票據(jù)按1.8%1.8%的貼的貼現(xiàn)率向花旗銀行申請貼現(xiàn)，則可獲得多少資金？現(xiàn)率向花旗銀行申請貼現(xiàn)，則可獲得多少資金？ 如果，如果，delldell公司無法在公司無法在3030天內(nèi)向花旗銀行賬天內(nèi)向花旗銀行賬戶存入足戶存入足500500萬美元，它將為這筆融資支付多少成本？萬美元，它將為這筆融資支付多少成本

50、？46/69 回購協(xié)議回購協(xié)議 回購協(xié)議回購協(xié)議(repurchase agreement) (repurchase agreement) 是一種是一種以有價證券作抵押的短期資金融通，在形式上表以有價證券作抵押的短期資金融通，在形式上表現(xiàn)為附有條件的證券買賣?，F(xiàn)為附有條件的證券買賣。 其具體做法是，短期資金需求者將持有的有其具體做法是，短期資金需求者將持有的有價證券按其市場價值（或價證券按其市場價值（或折扣折扣價格）出售給資金價格）出售給資金提供者，由于不愿放棄棄這些有價證券，于是同提供者，由于不愿放棄棄這些有價證券，于是同時約定保留在一定時期后（如時約定保留在一定時期后（如1 1天）按售價買

51、回天）按售價買回這些有價證券的權(quán)利，另支付給資金提供者一定這些有價證券的權(quán)利，另支付給資金提供者一定的利息（按約定利率、售價額和實際天數(shù)計算）。的利息（按約定利率、售價額和實際天數(shù)計算）。 47/69 例例2-42-4：英國航空公司持有面值為：英國航空公司持有面值為10001000萬萬歐元的德國政府債券，歐元的德國政府債券，1515天后將獲得天后將獲得4848萬歐元萬歐元的利息，該批債券的市價（凈價）為的利息，該批債券的市價（凈價）為1018417010184170歐元。因為急需資金，于是與英國巴克萊銀行歐元。因為急需資金，于是與英國巴克萊銀行（barclays bankbarclays ba

52、nk）簽署一份期限為）簽署一份期限為2828天的回天的回購協(xié)議，約定折扣率為購協(xié)議，約定折扣率為0%0%，資金利息率為，資金利息率為1.5%1.5%。英國航英國航空公司空公司巴克萊巴克萊銀行銀行10001000萬歐元的國債萬歐元的國債1018417010184170歐元歐元回購協(xié)議結(jié)算日支付情況回購協(xié)議結(jié)算日支付情況48/69英國航英國航空公司空公司巴克萊巴克萊銀行銀行4848萬歐元萬歐元4848萬歐元萬歐元1515日后的德國政府債券利息支付情況日后的德國政府債券利息支付情況英國航英國航空公司空公司巴克萊巴克萊銀行銀行10001000萬歐元的國債萬歐元的國債10196051.531019605

53、1.53歐元歐元回購協(xié)議到期日支付情況回購協(xié)議到期日支付情況2810184170 10184170 1.5%36010196051.5349/69 例例2-52-5：接例：接例2-4,152-4,15天后，英國巴克萊銀行將天后，英國巴克萊銀行將這批德國政府債券以這批德國政府債券以10205813.5610205813.56歐元的價格賣出歐元的價格賣出以回收資金，則以回收資金，則 如果不考慮交易費用和資金利息，巴克萊銀行此項如果不考慮交易費用和資金利息，巴克萊銀行此項交易是否劃算？交易是否劃算？ 1313天后，上述德國政府債券的市場價格（凈價）上天后，上述德國政府債券的市場價格（凈價）上升到升到

54、10211236.0910211236.09歐元，而且英國航空公司要求購回這筆歐元，而且英國航空公司要求購回這筆債券，則巴克萊銀行的最終收益如何？債券，則巴克萊銀行的最終收益如何？ 如果如果1313天后，德國政府債券的價格為天后，德國政府債券的價格為10164578.7410164578.74歐元，在英國航空公司回購的情況下，巴克萊銀行的損益歐元，在英國航空公司回購的情況下，巴克萊銀行的損益情況如何？情況如何？50/69 與回購協(xié)議相似的交易是與回購協(xié)議相似的交易是銷售和贖回銷售和贖回，兩，兩者在最終交易形式上十分近似（都表現(xiàn)為借款者在最終交易形式上十分近似（都表現(xiàn)為借款人先賣后買，貸款人先買

55、后賣），不同的是，人先賣后買，貸款人先買后賣），不同的是，前者只有一份協(xié)議，而且兩次成交價格是一樣前者只有一份協(xié)議，而且兩次成交價格是一樣的，同時約定資金利率；后者會有兩份獨立的的，同時約定資金利率；后者會有兩份獨立的協(xié)議，兩次交易的成交價格不同，期間沒有利協(xié)議，兩次交易的成交價格不同，期間沒有利息約定；還一個區(qū)別是，在回購交易中，合約息約定；還一個區(qū)別是，在回購交易中，合約期間有價證券產(chǎn)生的利息歸借款人所有，而在期間有價證券產(chǎn)生的利息歸借款人所有，而在銷售與贖回交易中，有價證券產(chǎn)生的利息歸實銷售與贖回交易中，有價證券產(chǎn)生的利息歸實際持有人所有。際持有人所有。51/69 如果例如果例2-42-

56、4中英國航空公司與巴克萊銀行中英國航空公司與巴克萊銀行之間進行的是銷售與贖回交易，則對應(yīng)的支付之間進行的是銷售與贖回交易，則對應(yīng)的支付如下：如下：英國航英國航空公司空公司巴克萊巴克萊銀行銀行10001000萬歐元的國債萬歐元的國債1018417010184170歐元歐元銷售結(jié)算日支付情況銷售結(jié)算日支付情況英國航英國航空公司空公司巴克萊巴克萊銀行銀行4848萬歐元萬歐元0 0歐元歐元1515日后的德國政府債券利息支付情況日后的德國政府債券利息支付情況52/69英國航英國航空公司空公司巴克萊巴克萊銀行銀行10001000萬歐元的國債萬歐元的國債1012065010120650歐元歐元贖回結(jié)算期日支

57、付情況贖回結(jié)算期日支付情況53/69 歐洲貨幣市場工具歐洲貨幣市場工具 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場（euro currency marketeuro currency market）是經(jīng)營歐洲美元和一些主要國家境外貨幣交易的是經(jīng)營歐洲美元和一些主要國家境外貨幣交易的國際資金借貸市場（這里所謂的國際資金借貸市場（這里所謂的“歐洲歐洲”一詞，一詞，實際上是實際上是“非國內(nèi)的非國內(nèi)的”、“境外的境外的”、“離岸的離岸的”意思）。意思）。54/69 歐洲貨幣市場是由一個世界性的廣泛的歐洲貨幣市場是由一個世界性的廣泛的國際國際銀行網(wǎng)銀行網(wǎng)（英國商業(yè)銀行在倫敦開設(shè)的總分行；其（英國商業(yè)銀行在倫敦開設(shè)的總分行

58、；其他各國商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在倫敦開設(shè)的分行、他各國商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在倫敦開設(shè)的分行、金融公司或投資銀行；由不同國家大商業(yè)銀行組金融公司或投資銀行；由不同國家大商業(yè)銀行組成的聯(lián)合銀行集團）所組成，這些銀行被泛稱為成的聯(lián)合銀行集團）所組成，這些銀行被泛稱為“歐洲銀行歐洲銀行”。 “ “歐洲銀行歐洲銀行”以倫敦為中心，分布在世界各以倫敦為中心，分布在世界各大金融中心，它們之間通過信函、電話、電報電大金融中心，它們之間通過信函、電話、電報電傳和互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系。傳和互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系。55/69 歐洲貨幣市場是一個有很大吸引力的市場，歐洲貨幣市場是一個有很大吸引力的市場，這個市場與西方國家的國內(nèi)金融市場以及傳統(tǒng)

59、這個市場與西方國家的國內(nèi)金融市場以及傳統(tǒng)的國際金融市場有很大的不同，關(guān)鍵在于這是的國際金融市場有很大的不同，關(guān)鍵在于這是一個完全自由的國際金融市場，主要有如下特一個完全自由的國際金融市場，主要有如下特點：點： 經(jīng)營非常自由經(jīng)營非常自由 資金規(guī)模極其龐大資金規(guī)模極其龐大 資金調(diào)度靈活、手續(xù)簡便資金調(diào)度靈活、手續(xù)簡便 有獨特的利率體系（存款利率相對較有獨特的利率體系（存款利率相對較高，放款利率相對較低）高，放款利率相對較低） 是一個是一個“批發(fā)市場批發(fā)市場”56/69 歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)由兩部分組成：歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)由兩部分組成：銀行銀行同業(yè)拆借同業(yè)拆借和和非銀行之間的交易非銀行之間的交易。商業(yè)

60、銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行跨國公司跨國公司同業(yè)拆借同業(yè)拆借定期存貸定期存貸款款商業(yè)票據(jù)業(yè)商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)務(wù)57/69倫敦銀行同業(yè)拆借倫敦銀行同業(yè)拆借 歐洲貨幣市場上的同業(yè)拆借是指歐洲銀行之歐洲貨幣市場上的同業(yè)拆借是指歐洲銀行之間為了解決短期內(nèi)出現(xiàn)的資金余缺而進行的相互間為了解決短期內(nèi)出現(xiàn)的資金余缺而進行的相互調(diào)劑。調(diào)劑。 同業(yè)拆借期限較短，從同業(yè)拆借期限較短，從1-21-2天到天到1 1個月、個月、3 3個個月、月、6 6個月，至多為個月，至多為1 1年。同業(yè)拆借利息以約定利年。同業(yè)拆借利息以約定利率按日計算，同業(yè)拆借利率變化頻繁，甚至一日率按日計算，同業(yè)拆借利率變化頻繁，甚至一日內(nèi)都會發(fā)生變化