資本經(jīng)營(yíng)視角下的高校資產(chǎn)公司股權(quán)投資探析

1、    資本經(jīng)營(yíng)視角下的高校資產(chǎn)公司股權(quán)投資探析    高校資產(chǎn)公司與所有企業(yè)一樣，其投資是資本所有者（股東）投資行為的延續(xù)，其投資動(dòng)機(jī)、目標(biāo)、決策及操作方式等都與資本所有者（股東）的投資行為一致，即都是為了追求資本增值并使其價(jià)值最大化，從而實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。這也正是資本經(jīng)營(yíng)的核心思想所在。 當(dāng)前，各高校對(duì)于高校資產(chǎn)公司的功能定位和認(rèn)識(shí)尚不夠統(tǒng)一，未能全面樹(shù)立起正確的資本經(jīng)營(yíng)理念，使得高校資產(chǎn)公司的股權(quán)投資導(dǎo)向不明確，部分投資企業(yè)游離于后勤服務(wù)和校辦企業(yè)之間，既要承擔(dān)后勤為學(xué)校教學(xué)和科研服務(wù)的職能，又要承擔(dān)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的職能。定位的不清晰，使得很

2、多高校全資乃至控股子公司在經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中距離真正的現(xiàn)代企業(yè)制度理念和運(yùn)營(yíng)尚有很大差距。具體表現(xiàn)為：雖然校辦企業(yè)產(chǎn)權(quán)已清晰，但權(quán)責(zé)還未分明，事企也未分開(kāi)，管理不夠規(guī)范的現(xiàn)象仍然普遍存在企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子專業(yè)化、市場(chǎng)化和專職化程度不夠，主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，經(jīng)營(yíng)理念不明確，或片面強(qiáng)調(diào)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與義務(wù)，對(duì)國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資本收益和增值要求重視不夠，或考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)采用事業(yè)的思維，而在薪酬待遇方面則向市場(chǎng)化趨同，或是將對(duì)學(xué)校提供的服務(wù)等同于對(duì)社會(huì)的服務(wù)，不利于大學(xué)服務(wù)社會(huì)職能的發(fā)揮和社會(huì)影響力的提升。所有這些都成為企業(yè)面向市場(chǎng)行進(jìn)的絆腳石，影響著國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資本的經(jīng)營(yíng)效益和股東利益最大化的獲取。 筆者認(rèn)為，有效解決這

3、一問(wèn)題的關(guān)鍵是要樹(shù)立正確的資本經(jīng)營(yíng)理念，并建立起股權(quán)投資的市場(chǎng)化導(dǎo)向。具體到工作實(shí)踐當(dāng)中，則首先要搞清楚非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，明確后勤服務(wù)部門、資產(chǎn)管理部門和產(chǎn)業(yè)管理部門各自的職責(zé)，理清相互之間的關(guān)系，使各部門做到各歸其位、各司其職。最后，由產(chǎn)業(yè)管理部門通過(guò)政策引導(dǎo)，推動(dòng)高校資產(chǎn)公司及其全資、控股子公司回歸企業(yè)本位，面向市場(chǎng)，重視資本經(jīng)營(yíng)，謀求企業(yè)發(fā)展：同時(shí)將市場(chǎng)化導(dǎo)向作為以后開(kāi)展股權(quán)投資時(shí)必須遵循的基本原則。 3.4選擇合適的股權(quán)投資方式，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，確保股權(quán)投資的有效性（成功率） 規(guī)范、良好的公司治理結(jié)構(gòu)是公司管理健康運(yùn)行的前提和基礎(chǔ)，也是高校資產(chǎn)公司投資

4、成功的前提。公司治理結(jié)構(gòu)主要是為了構(gòu)建公司三種機(jī)制以解決三個(gè)問(wèn)題：一是構(gòu)建公司的決策機(jī)制，解決決策的科學(xué)性問(wèn)題；二是構(gòu)建公司監(jiān)督約束機(jī)制，解決監(jiān)督約束的有效性問(wèn)題；三是構(gòu)建公司的激勵(lì)機(jī)制，解決激勵(lì)機(jī)制的高效性問(wèn)題。 目前高校資產(chǎn)公司股權(quán)投資的方式有全資、控股和參股三種方式。在三種方式中筆者較傾向于后兩種方式，主要是因?yàn)榭毓珊蛥⒐傻姆绞娇梢詫?shí)現(xiàn)投資主體的多元化，這不僅可以有效解決投資企業(yè)的資金問(wèn)題、引進(jìn)先進(jìn)的市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)和理念、拓寬營(yíng)銷渠道、推動(dòng)股權(quán)流動(dòng)，更重要的是有助于所投資企業(yè)建立科學(xué)、規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)。 當(dāng)前，劃入高校資產(chǎn)公司的企業(yè)雖然已經(jīng)完成了全資企業(yè)改制，并建立了現(xiàn)代企業(yè)制度（有限公司）

5、，構(gòu)建了股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三會(huì)治理結(jié)構(gòu)，但實(shí)際運(yùn)行中，全資企業(yè)的三會(huì)并未起到應(yīng)有的效用。這實(shí)際是高校全資企業(yè)改制不徹底的表現(xiàn)。當(dāng)前，大多數(shù)高校資產(chǎn)公司全資的子公司中，董事、監(jiān)事均由學(xué)校相關(guān)職能部門（如財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)、人事、監(jiān)察等）的負(fù)責(zé)人兼任。這些兼職的董、監(jiān)事首先是行政官員，在思維方式上多是下級(jí)服從上級(jí)的行政思維，在決策中無(wú)法適應(yīng)企業(yè)和市場(chǎng)氛圍，致使董事會(huì)的決策效果和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督效果大打折扣。而控股和參股企業(yè)中，學(xué)校的股權(quán)比重下降，從而降低了學(xué)校干預(yù)企業(yè)的程度。另一方面，在很多高校資產(chǎn)公司的全資公司中，經(jīng)營(yíng)層仍由學(xué)校組織部門任命，甚至很多具有行政級(jí)別。這可能導(dǎo)致出現(xiàn)兩種影響企業(yè)發(fā)展的情

6、況：一是在總經(jīng)理等經(jīng)營(yíng)班子的選拔標(biāo)準(zhǔn)中政治表現(xiàn)占有很重的分量，素質(zhì)與能力沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的考驗(yàn)，因此很多人無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)從而影響公司管理和運(yùn)營(yíng)；二是如此選拔的企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子，其目標(biāo)與行為往往把迎合上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)所好放在很重要的地位，無(wú)法把股東利益最大化作為目標(biāo)，很難做到管理科學(xué)?？毓珊蛥⒐晒局?，由于投資主體多元化，選擇企業(yè)管理層尤其是主要負(fù)責(zé)人的非經(jīng)濟(jì)干擾因素大為減少，選拔對(duì)象的范圍也可以由校內(nèi)擴(kuò)展到校外。同時(shí)，投資主體的多元化有助于建立起科學(xué)有效的激勵(lì)機(jī)制，改變以往管理層人選能上不易下的局面，根據(jù)業(yè)績(jī)及時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)班子作出調(diào)整。 總之，采用控股和參股的方式進(jìn)行投資，有助于投資后的公司建立規(guī)范、有效的

7、治理結(jié)構(gòu)，在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)事會(huì)監(jiān)督下，管理層能夠發(fā)揮最大潛能，對(duì)企業(yè)實(shí)行科學(xué)、規(guī)范的管理。筆者選取了北京地區(qū)的部分高校進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，在選取的7所高校中，北京大學(xué)、清華大學(xué)兩所高校二級(jí)企業(yè)（基本為資產(chǎn)公司所投企業(yè)，以下同）中全資企業(yè)比例已經(jīng)很低，大約在12%左右，北京師范大學(xué)、北京化工大學(xué)二級(jí)企業(yè)的全資企業(yè)比例在80%以上，北京航空航天大學(xué)、北京科技大學(xué)、北京理工大學(xué)二級(jí)企業(yè)的全資企業(yè)比例均在40%50%之間。筆者建議，各高校資產(chǎn)公司在以后開(kāi)展投資工作時(shí)，盡量減少全資方式，而采用控股和參股的方式進(jìn)行股權(quán)投資。 3.5建立動(dòng)態(tài)的投資監(jiān)控體系，加強(qiáng)過(guò)程管理，確保投資管理的精細(xì)化 企業(yè)的股權(quán)投資活動(dòng)，

8、涉及到對(duì)被投企業(yè)的產(chǎn)品及市場(chǎng)、技術(shù)水平及研發(fā)能力、資產(chǎn)質(zhì)量及財(cái)務(wù)狀況、管理團(tuán)隊(duì)的管理水平及人品素質(zhì)、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)等多方面因素；從投資環(huán)境而言，又涉及到對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、法律環(huán)境、地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡、地域之間人們認(rèn)識(shí)水平的差異等方面因素。對(duì)于這些因素的了解和把握，又隨著時(shí)間的不同而出現(xiàn)變化，這就決定了投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性。 為有效防止投資過(guò)程中可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要建立起動(dòng)態(tài)的投資監(jiān)控體系，加強(qiáng)對(duì)已投股權(quán)的動(dòng)態(tài)監(jiān)管，確保投資管理的精細(xì)化。對(duì)已投股權(quán)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，可以從以下方面著手。 一方面可以通過(guò)讓被投公司報(bào)送季報(bào)及相關(guān)企業(yè)運(yùn)行情況信息，及時(shí)了解相關(guān)投資情況及被投公司的經(jīng)營(yíng)管理狀

9、況，必要時(shí)還可以對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析從而判斷投資公司的發(fā)展趨勢(shì)。具體實(shí)施時(shí)，可以參照關(guān)偉、趙澤皓在高校校辦企業(yè)動(dòng)態(tài)監(jiān)管模式初探一文中提出的方法。在該文中，作者提出，“在對(duì)校辦企業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管時(shí)，借鑒企業(yè)資信評(píng)級(jí)和企業(yè)評(píng)價(jià)的方法，以歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的方法和專家經(jīng)驗(yàn)評(píng)判的方法進(jìn)行綜合，確定可以反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的指標(biāo)、綜合運(yùn)算的模型、綜合評(píng)價(jià)的方法，然后對(duì)校辦企業(yè)運(yùn)行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)打分，形成動(dòng)態(tài)監(jiān)管報(bào)告。”“在進(jìn)行高校校辦企業(yè)動(dòng)態(tài)監(jiān)管指標(biāo)選取過(guò)程中，要最大化地將定性與定量方法相結(jié)合。在指標(biāo)選取的定性選取方面，主要使用德?tīng)柗品ǎ?qǐng)具有足夠代表性的校辦產(chǎn)業(yè)管理人員、校辦產(chǎn)業(yè)管理機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)中介機(jī)構(gòu)和專家學(xué)

10、者等進(jìn)行指標(biāo)的初步篩選；在指標(biāo)選取的定量選取方面，主要采用進(jìn)一步的德?tīng)柗品ê蛯哟畏治龇ㄏ嘟Y(jié)合，反復(fù)測(cè)試和篩查，確定最終選用的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和各指標(biāo)的權(quán)重份額?！?另一方面可以通過(guò)關(guān)注國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)大勢(shì)、行業(yè)發(fā)展等市場(chǎng)變化情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)估，并據(jù)此隨時(shí)做出投資策略調(diào)整，采取追加投資、減持甚至整體出售等方式應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，確保投資取得最大收益。 3.6建立股權(quán)投資后評(píng)估體制，強(qiáng)調(diào)后評(píng)估的有效性，構(gòu)建閉環(huán)投資管理體系 項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是投資項(xiàng)目周期的一個(gè)重要階段，是項(xiàng)目管理的重要內(nèi)容，在構(gòu)建科學(xué)投資決策體系中有著重要的地位。我國(guó)于20世紀(jì)80年代末引入項(xiàng)目后評(píng)

11、價(jià)理論和方法，并在90年代初開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)推廣應(yīng)用。2004年，國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定發(fā)布，首次對(duì)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)在我國(guó)投資管理體制中的作用和地位進(jìn)行了正式確認(rèn)，把建立投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)制度視為加強(qiáng)政府投資全過(guò)程監(jiān)管的重要手段。2005年，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā)中央企業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作指南。這些文件的出臺(tái)，極大地推進(jìn)了我國(guó)的項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作。 當(dāng)前，項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作主要針對(duì)的是項(xiàng)目投資，筆者認(rèn)為高校資產(chǎn)公司在股權(quán)投資工作中也應(yīng)借鑒這一做法，做好兩個(gè)層面的后評(píng)估工作：一是針對(duì)單項(xiàng)股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)估，類似于項(xiàng)目后評(píng)估；二是針對(duì)歷史年度整體股權(quán)投資情況開(kāi)展的投資后評(píng)估，即總體投資后

12、評(píng)估。 針對(duì)單項(xiàng)投資的后評(píng)估旨在了解單項(xiàng)股權(quán)投資的投資效益，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施前所作論證進(jìn)行驗(yàn)證和反饋；同時(shí)通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的評(píng)估，提升管理水平，為后續(xù)股權(quán)投資工作的開(kāi)展提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。總體投資后評(píng)估則通過(guò)對(duì)投資效益、投資過(guò)程的關(guān)注，了解公司歷史投資效益水平和投資效益的變動(dòng)趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)投資管理過(guò)程中存在的問(wèn)題和不足，進(jìn)一步提升投資管理水平。對(duì)投資效益的關(guān)注是總體投資后評(píng)估活動(dòng)的重要關(guān)注點(diǎn)，主要考慮投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)、總量的投資效益以及每年增量投資的效益三方面。其中，總量投資效益反映歷史投資所形成全部股權(quán)資產(chǎn)的獲利能力；增量投資效益則可以反映出歷年新增投資的效益情況。通過(guò)總量與增量投資指標(biāo)的對(duì)比，可以使各項(xiàng)指標(biāo)得以互相印證，并了解投資效益指標(biāo)變動(dòng)的趨勢(shì)?？傮w投資后評(píng)估還可以通過(guò)對(duì)公司投資活動(dòng)的深入了解，探尋影響投資效益的深層驅(qū)動(dòng)因素，判斷未來(lái)投資環(huán)境的變化趨勢(shì)，為未來(lái)的投資決策提供支撐。 筆者認(rèn)為，高校資產(chǎn)公司在股權(quán)投資工作中，只有將兩個(gè)層面的后評(píng)估工作相結(jié)合，才能保證后評(píng)估工作的有效性，發(fā)現(xiàn)投資工作中的短板和問(wèn)題，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化資源配置，提升投資管理水平，構(gòu)建有效的閉環(huán)投資管理體系。 參考文獻(xiàn)： 1榮泳霖.高校資產(chǎn)公司建立的作用和意義（上）清華科技產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐和體會(huì)j.中國(guó)高?？萍寂c產(chǎn)業(yè)化，2007（1/2）：82. 2劉平安.資本運(yùn)營(yíng)十大觀念j.企業(yè)管理，2010（