私募股權(quán)完整版

1、一、私募的基本含義私募的定義私募的特點(diǎn)私募基金的分類私募基金的組織形式 私募(Private Placement)是相對(duì)于公募(Public Offering)而言； 私募是指向小規(guī)模數(shù)量合格投資者（Accredited Investor）（通常35個(gè)以下）出售股票，此方式可以免除如在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的注冊(cè)程序； 投資者要簽署一份投資書(shū)聲明，購(gòu)買(mǎi)目的是投資而不是為了再次出售。 第一,“私募”的投資基本沒(méi)有流通性； 第二，之所以叫“私募”，就是不可以公開(kāi)招募投資人，不可到公開(kāi)的市場(chǎng)上去賣(mài)，不可以在網(wǎng)上上賣(mài)股份等等。 第三，私募的投資人，可以是天使投資人，也可以是VC；可以是個(gè)人，也可

2、以是機(jī)構(gòu)投資者。 證券投資私募基金：以投資證券及其他金融衍生工具為主的基金、老虎基金、美洲豹基金等對(duì)沖基金即為典型代表。這類基金基本上由管理人自行設(shè)計(jì)投資策略，發(fā)起設(shè)立為開(kāi)放式私募基金。 產(chǎn)業(yè)私募基金：以投資產(chǎn)業(yè)為主。由于基金管理者對(duì)某些特定行業(yè)如信息產(chǎn)業(yè)、新材料等有深入的了解和廣泛的人脈關(guān)系，他可以有限合伙制形式發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)類私募基金。管理人只是象征性支出少量資金，絕大部分由募集而來(lái)。 風(fēng)險(xiǎn)私募基金：它的投資對(duì)象主要是那些處于創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期的中小高科技企業(yè)權(quán)益，以分享它們高速成長(zhǎng)帶來(lái)的高收益。特點(diǎn)是投資回收周期長(zhǎng)、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)。 公司公司式式：公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和

3、規(guī)范。公司式私募基金在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開(kāi)放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受?chē)?yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。 契約契約式式：契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。 虛擬式虛擬式：虛擬式私募基金表面看來(lái)像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買(mǎi)入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。 組合式組合式：為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來(lái)。 有限合伙有限合伙制制：有限合伙企業(yè)是美國(guó)私募基金的主要組

4、織形式。 信托信托制制：通過(guò)信托計(jì)劃，進(jìn)行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽(yáng)光私募的典型形式二、私募的發(fā)展歷程國(guó)際私募發(fā)展歷程中國(guó)私募發(fā)展歷程 私募股權(quán)基金起源于美國(guó)。20世紀(jì)末，有不少富有的私人銀行家通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師的介紹和安排，將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)，這類投資完全是由投資者個(gè)人決策，沒(méi)有專門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織，這就是私募股權(quán)基金的雛形。 現(xiàn)代PE產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷了4個(gè)重要時(shí)期的發(fā)展： 19461981年的初PE時(shí)期，一些小型的私人資產(chǎn)投資以及小型企業(yè)對(duì)私募的接觸使PE得到起步。 19821993年的第一次經(jīng)濟(jì)蕭條和繁榮的循環(huán)使PE發(fā)展到第二個(gè)時(shí)期，這一時(shí)期的特點(diǎn)是出現(xiàn)了一股大量

5、以垃圾債券為資金杠桿的收購(gòu)浪潮，并在20世紀(jì)80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購(gòu)產(chǎn)業(yè)環(huán)境下仍瘋狂購(gòu)買(mǎi)著名的美國(guó)食品煙草公司雷諾納貝斯克中達(dá)到高潮。 PE在第二次經(jīng)濟(jì)循環(huán)（19922002年）中得到洗滌并經(jīng)歷了其第三個(gè)時(shí)期的進(jìn)化。這一時(shí)期的初期也就是20世紀(jì)90年代初期逐漸浮現(xiàn)出一系列金融和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，比如儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)，內(nèi)幕交易丑聞以及房地產(chǎn)業(yè)危機(jī)。這一時(shí)期出現(xiàn)了更多制度化的私募股權(quán)投資企業(yè)，并在19992000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期達(dá)到了發(fā)展的高潮。 20032007年成為PE發(fā)展的第四個(gè)重要時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)由之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐步走弱，杠桿收購(gòu)也達(dá)到了空前的規(guī)模，從而使私募企業(yè)的制度化也得到了空

6、前的發(fā)展。國(guó)際私募發(fā)展歷程中國(guó)私募發(fā)展歷程1984-1984-19901990年年：混沌時(shí)代混沌時(shí)代1990-1990-19951995年年：瘋狂時(shí)代瘋狂時(shí)代1995-1995-19991999年：年：巨鱷時(shí)代巨鱷時(shí)代1999-1999-20012001年：年：黑金時(shí)代黑金時(shí)代2001-2001-20052005年：年：價(jià)值時(shí)代價(jià)值時(shí)代2006-2006-20082008年年：理性時(shí)代理性時(shí)代 2010 2010年：年：行業(yè)發(fā)展行業(yè)發(fā)展步入良性步入良性軌道軌道 2009 2009年：年：非言時(shí)代非言時(shí)代 1984-19901984-1990年年：混沌時(shí)代混沌時(shí)代 在在每個(gè)資本大幕開(kāi)啟的時(shí)候，都

7、是少數(shù)精英和投機(jī)客的保險(xiǎn)柜，這個(gè)多數(shù)人每個(gè)資本大幕開(kāi)啟的時(shí)候，都是少數(shù)精英和投機(jī)客的保險(xiǎn)柜，這個(gè)多數(shù)人不熟悉或者不看好的領(lǐng)域，注定將迎來(lái)歷史上最原始也是最猛烈的爆炒不熟悉或者不看好的領(lǐng)域，注定將迎來(lái)歷史上最原始也是最猛烈的爆炒 1990-19951990-1995年年：瘋狂時(shí)代瘋狂時(shí)代 一切一切資本力量開(kāi)始悄然醞釀，很多人都在翹首以待，這場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的好戲誰(shuí)資本力量開(kāi)始悄然醞釀，很多人都在翹首以待，這場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的好戲誰(shuí)將是主角？將是主角？ 1995-19991995-1999年：巨鱷年：巨鱷時(shí)代時(shí)代 “ “327”327”國(guó)債風(fēng)波成為券商整合大幕拉開(kāi)前的序曲，以君安為主的券商紛紛國(guó)債風(fēng)波成為券商

8、整合大幕拉開(kāi)前的序曲，以君安為主的券商紛紛崛起，涌金系、德隆系等資本大鱷先后誕生，形形色色的江湖人物在這個(gè)時(shí)代里格外刺目。崛起，涌金系、德隆系等資本大鱷先后誕生，形形色色的江湖人物在這個(gè)時(shí)代里格外刺目。 1999-20011999-2001年：黑金年：黑金時(shí)代時(shí)代 一切一切故事皆從故事皆從19991999年的年的“519”“519”行情展開(kāi)。行情展開(kāi)。 “ “無(wú)莊不歡，無(wú)股不莊無(wú)莊不歡，無(wú)股不莊”，是，是這個(gè)時(shí)代最逼真的寫(xiě)照。這個(gè)時(shí)代最逼真的寫(xiě)照。 2001-20052001-2005年：價(jià)值年：價(jià)值時(shí)代時(shí)代 熊市熊市的漫長(zhǎng)教人冷靜，價(jià)值投資風(fēng)潮應(yīng)運(yùn)而生，無(wú)聲無(wú)息地成為這個(gè)時(shí)代的的漫長(zhǎng)教人冷靜

9、，價(jià)值投資風(fēng)潮應(yīng)運(yùn)而生，無(wú)聲無(wú)息地成為這個(gè)時(shí)代的新主角。新主角。 2006-20082006-2008年：理性時(shí)代年：理性時(shí)代 公公募系基金經(jīng)理形成一支驟然崛起的力量。這批募系基金經(jīng)理形成一支驟然崛起的力量。這批“公募叛逃者公募叛逃者”以理性的力以理性的力量強(qiáng)勢(shì)攪動(dòng)江湖。量強(qiáng)勢(shì)攪動(dòng)江湖。 20092009年：非言年：非言時(shí)代時(shí)代 市場(chǎng)市場(chǎng)的正?；屗侥荚谇娜恢g進(jìn)入到一個(gè)的正?；屗侥荚谇娜恢g進(jìn)入到一個(gè) “ “諸子百家諸子百家”的新時(shí)代。這個(gè)舞臺(tái)，的新時(shí)代。這個(gè)舞臺(tái)，每一家都有可能跳上來(lái)表演一把。而此時(shí)，私募為自己所選擇的發(fā)展路徑，似乎也決定著他們之后的道每一家都有可能跳上來(lái)表演一把。而

10、此時(shí)，私募為自己所選擇的發(fā)展路徑，似乎也決定著他們之后的道路可以行進(jìn)多遠(yuǎn)路可以行進(jìn)多遠(yuǎn) 20102010年：行業(yè)發(fā)展步入良性年：行業(yè)發(fā)展步入良性軌道軌道 目前目前，市場(chǎng)上正在運(yùn)行的陽(yáng)光私募累計(jì)已達(dá)，市場(chǎng)上正在運(yùn)行的陽(yáng)光私募累計(jì)已達(dá)500500多只。各方投資明星多只。各方投資明星紛紛加盟，私募業(yè)內(nèi)明星璀璨，并逐漸開(kāi)始擁有自己的品牌。紛紛加盟，私募業(yè)內(nèi)明星璀璨，并逐漸開(kāi)始擁有自己的品牌。國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)私募基金私募基金規(guī)模規(guī)模一般在一般在30003000萬(wàn)至萬(wàn)至2020多億，多億，預(yù)計(jì)私募的總規(guī)模已超過(guò)預(yù)計(jì)私募的總規(guī)模已超過(guò)500500億，總規(guī)模雖然還有限，但成長(zhǎng)速度驚人。此外，私募在投研團(tuán)隊(duì)、絕對(duì)收億，

11、總規(guī)模雖然還有限，但成長(zhǎng)速度驚人。此外，私募在投研團(tuán)隊(duì)、絕對(duì)收益理念、營(yíng)銷(xiāo)方面，都較早幾年有了很大變化。而政策的支持，也在逐步提高陽(yáng)光私募的社會(huì)地位。益理念、營(yíng)銷(xiāo)方面，都較早幾年有了很大變化。而政策的支持，也在逐步提高陽(yáng)光私募的社會(huì)地位。蔡崇信 耶魯大學(xué)法學(xué)博士、以瑞典著名投資公司InvestorAB副總裁考察阿里時(shí)加入馬云團(tuán)隊(duì)CPO關(guān)明生 先后獲得Loughborough University of Technology和倫敦商學(xué)院授予的工程學(xué)和科學(xué)學(xué)碩士學(xué)位。電氣公司任職15年CTO吳炯 1996年加入雅虎，2002年加盟阿里巴巴第一輪投資第二輪投資第三輪投資 1999年10月，由高盛(G

12、oldman Sachs)牽頭，聯(lián)合美國(guó)、亞洲、歐洲一流的基金公司匯亞(Transpac)、新加坡科技發(fā)展基金(Technology Development Fundof Singapore)、瑞典Investor AB和美國(guó)Fidelity的參與，向阿里巴巴投資總計(jì)500萬(wàn)美元。這次融資開(kāi)了高盛投資之先河，在此之前，高盛還從來(lái)沒(méi)有投資過(guò)第一輪，更不用說(shuō)在第一輪中領(lǐng)投。 2000年1月18日，軟銀向阿里巴巴注資2000萬(wàn)美元，這是阿里巴巴歷史上第二輪私募。在投資完成后，軟銀還同時(shí)投入大量資金和資源與阿里巴巴在日本和韓國(guó)成立合資公司，并且戰(zhàn)略性投入管理資源和市場(chǎng)推廣資源，幫助阿里巴巴開(kāi)拓全球業(yè)務(wù)

13、。 2002年2月，日本亞洲投資公司與阿里巴巴簽署投資協(xié)議，投入500萬(wàn)美元的戰(zhàn)略投資。2002年10月，阿里巴巴正式發(fā)布日文網(wǎng)站，進(jìn)軍日本市場(chǎng)，成為其發(fā)展歷程中又一次重要行動(dòng)。 公司建立：公司建立：1 1985年由Peter G. Peterson和 Stephen A. Schwarzman共同創(chuàng)建 業(yè)務(wù)范圍：業(yè)務(wù)范圍：黑石集團(tuán)是一家全球領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司及金融咨詢服務(wù)提供商。其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括企業(yè)私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)投資基金、對(duì)沖組合基金、夾層基金、高級(jí)債券基金、自營(yíng)對(duì)沖基金和封閉式基金。黑石基金還提供各種金融咨詢服務(wù)，包括并購(gòu)咨詢、重組和重建咨詢以及基金募集服務(wù)。 辦公地點(diǎn)：辦公地

14、點(diǎn)：紐約、亞特蘭大、芝加哥、達(dá)拉斯、舊金山、波士頓、洛杉磯、巴黎、倫敦、孟買(mǎi)和香港。 人力資源：人力資源：黑石集團(tuán)目前有 57位董事總經(jīng)理，以及約340位具有不同專業(yè)背景的其他投資和顧問(wèn)人士，他們從事過(guò)投資銀行、杠桿融資、私人股權(quán)和房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。 資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模：截至 2007年5月1 日，黑石集團(tuán)管理的資產(chǎn)達(dá)884億美元左右，遠(yuǎn)高于 2001年12月31 日的141億美元，年平均增長(zhǎng)率為 41.1%。 中國(guó)政府投資黑石的深層含義中國(guó)政府投資黑石的深層含義 評(píng)判投資黑石的標(biāo)準(zhǔn)不能只限于經(jīng)濟(jì)意義，還要深刻認(rèn)識(shí)背后的戰(zhàn)略意義。 中國(guó)政府投資黑石表明中國(guó)政府已經(jīng)轉(zhuǎn)變了投資理念，一改以往只會(huì)用外匯儲(chǔ)備投資美國(guó)國(guó)債的“單循環(huán)”思路。投資美國(guó)國(guó)債確實(shí)比較安全，但考慮到美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹和美元匯率下跌因素，其過(guò)去5年的年均實(shí)際收益為-1%左右?？紤]到黑石過(guò)去的年均收益率要超過(guò)40%，無(wú)論如何都是一個(gè)比投資美國(guó)國(guó)債要好的選擇。 此外，投資黑石可以試探美國(guó)的反應(yīng)，為對(duì)美投資做準(zhǔn)備。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)對(duì)于中國(guó)在美國(guó)的任