財務(wù)報表分析——包鋼股份

1、財務(wù)報表分析包鋼股份 小組成員：胡曉瑜 201100020096 張 華 201100020247 張 艷 201100020222包鋼股份相關(guān)新聞 5月6日，股價持續(xù)下行的包鋼股份突然放量大漲，盤中一度觸及漲停板。包鋼股份昨日以3.66元小幅高開，開盤后買盤便蜂擁而至，快速將股價打至4.00元漲停板，此后該股雖然有所回落，但尾市仍以3.90元高位報收，全天漲幅達到7.14%。從成交看，該股昨日共成交10.27億元，放量比較明顯，顯示有不少短線資金參與了“一陽指”行情。但是最近幾天又出現(xiàn)連續(xù)下跌，以至于股吧里很多人大聲高呼“以周秉利為首的領(lǐng)導(dǎo)班子不下臺，包鋼股份沒戲”。一、公司簡介公司名稱：包

2、頭鋼鐵（集團）有限責任公司證券簡稱：包鋼股份（600010）上市地點：上海證券交易所上市日期：2001年3月9日板塊類別：鋼鐵工業(yè) 上海A股 行業(yè)類別：鋼壓延加工業(yè)公司注冊地址：內(nèi)蒙古包頭市昆區(qū)河西工業(yè)區(qū)法人代表：周秉利業(yè)務(wù)范圍：生產(chǎn)銷售黑色金屬及其延壓加工產(chǎn)品、冶金機械、設(shè)備及配件、汽車貨物運輸、鋼鐵生產(chǎn)技術(shù)咨詢。包頭鋼鐵（集團）有限責任公司是由包頭鋼鐵（集團）有限責任公司作為主要發(fā)起人，將其擁有的軋鋼系統(tǒng)生產(chǎn)主體單位（包括軌梁、無縫、線材、帶鋼四個分廠）的經(jīng)營性凈資產(chǎn)經(jīng)評估作價后投入股份公司，同時聯(lián)合西山煤電（集團）有限公司、中國第一重型機械集團公司、中國鋼鐵爐料華北公司、包頭市鑫垣機械制

3、造有限公司等四家發(fā)起人于1999年6月29日共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。該公司是我國冶金行業(yè)十大鋼鐵企業(yè)之一,鋼產(chǎn)量居十大鋼第五位。在國家經(jīng)貿(mào)委、國家統(tǒng)計局公布的1995年我國工業(yè)企業(yè)綜合評價最優(yōu)500家中列第29位。為我國冶金工業(yè)的發(fā)展和內(nèi)蒙古經(jīng)濟的振興作出了巨大貢獻。包鋼集團公司己形成了鋼鐵和稀土生產(chǎn)及相應(yīng)配套的科研、能源、動力、輔助、綜合服務(wù)等較為完整的現(xiàn)代化鋼鐵、稀土生產(chǎn)體系。1998年6月,經(jīng)內(nèi)蒙古自治區(qū)政府批準,包頭鋼鐵公司進行整體改制,正式設(shè)立了包頭鋼鐵（集團）有限責任公司。1998年以來,集團公司在"以改革求生存,求發(fā)展"、"優(yōu)化鋼鐵,突出稀土&q

4、uot;的基本發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下,在大力推進以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為目標的各項改革的同時,初步形成了適應(yīng)市場經(jīng)濟的產(chǎn)權(quán)制度、組織制度和管理制度。經(jīng)過體制和結(jié)構(gòu)的調(diào)整,基本構(gòu)成如下：主體生產(chǎn)廠：14個,分別是：白云鐵礦、選礦廠、燒結(jié)廠、焦化廠、煉鐵廠、煉鋼廠、初軋廠、運輸部、供電廠、熱電廠、燃氣廠、給水廠、氧氣廠、鑄造廠。分公司、子公司：28個,分別是：原料公司、材料公司、廢鋼公司、銷售公司、設(shè)備公司、設(shè)計院、房地產(chǎn)開發(fā)公司、烏海礦業(yè)公司、朔州礦業(yè)公司； 稀土高科、鋼聯(lián)公司、新耐公司、天誠高線、固陽礦山公司、中國二冶、萬開實業(yè)公司、機械化公司、生活服務(wù)公司、凱捷建設(shè)公司、機械設(shè)備制造公司、電氣制造公司、

5、爐窯修造公司、工業(yè)與民用建筑公司、勘察測繪研究院、星原實業(yè)公司、對外開發(fā)公司、建筑研究院、冶金軋輥制造公司。其中已上市公司1個,為內(nèi)蒙古包鋼稀土高科技股份有限公司（證券代碼：6001111）。主導(dǎo)產(chǎn)品和行業(yè)分布：鋼聯(lián)股份設(shè)立后,包鋼集團公司非上市部分的主導(dǎo)產(chǎn)品為：鋼坯370萬噸,建筑安裝工作量15億元/年,其它非鋼收入8億元,占總收入的10%左右。行業(yè)分布：采礦、鋼鐵冶煉、稀土、煤化工、供水、供電、建筑施工、交通運輸、機械制造、房地產(chǎn)開發(fā)、電信、內(nèi)外貿(mào)易、綜合服務(wù)等。截止到1999年12月31日,集團公司已累計實現(xiàn)利稅134億元,總資產(chǎn)234億元,凈資產(chǎn)100億元。在職員工9.2萬人,其中工程

6、技術(shù)人員2萬多人。 包鋼是我國重要的鋼鐵工業(yè)基地和全國最大的稀土生產(chǎn)、科研基地，是內(nèi)蒙古自治區(qū)最大的工業(yè)企業(yè)。1954年建廠，1998年改制為公司制企業(yè)。公司總部位于內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市河西工業(yè)區(qū)，中心廠區(qū)占地面積36平方公里。包鋼擁有“包鋼股份”和“包鋼稀土”兩個上市公司。2008年，包鋼經(jīng)濟總量和主要技術(shù)經(jīng)濟指標達到歷史最好水平，銷售收入首次突破400億元大關(guān)，達到432.64億元，同比增加100億元以上，增長31.7%；鋼產(chǎn)量達到983.9萬噸，同比增加100萬噸，增長11.32%；上繳稅金達到37.96億元，同比增加10億元以上，增長38.8%，為地方經(jīng)濟社會發(fā)展做出了應(yīng)有的貢獻。 包鋼

7、秉承“堅韌不拔，超越自我”的企業(yè)精神，“十一五”末計劃實現(xiàn)銷售收入和資產(chǎn)總值雙百億美元。我們將堅持以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，實現(xiàn)由側(cè)重規(guī)模向“精品+規(guī)模”發(fā)展的轉(zhuǎn)變；堅持以開放合作為動力，實現(xiàn)由側(cè)重自我滾動式發(fā)展向開放式發(fā)展的轉(zhuǎn)變；堅持以科技和管理創(chuàng)新為支撐，實現(xiàn)由側(cè)重硬件裝備水平提升向注重硬件與“軟實力”提升并重的轉(zhuǎn)變；堅持以節(jié)能減排為重點，實現(xiàn)由初見成效向全面系統(tǒng)改進轉(zhuǎn)變。二、公司近年發(fā)展情況1. 公司首次注冊登記日期 1999年 6月29 日2. 2.2001年2月經(jīng)中國證監(jiān)會“證監(jiān)發(fā)字200116號”文件批準，同意本公司向社會公開發(fā)行人民幣普通股股票35,000萬股，3.于2001年2月23日

8、在內(nèi)蒙古自治區(qū)工商行政管理局變更登記，注冊資本由9億元變更為12.5億元4.于2004年7月15日在內(nèi)蒙古自治區(qū)工商行政管理局辦理變更登記。5.公司股票于2001年3月9日在上海證券交易所正式掛牌上市交易，6.于2004年11月16日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會以證監(jiān)發(fā)行字2004157號文件核準，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券人民幣18億元，面值100元/張，期限5年。7.2008年，包鋼經(jīng)濟總量和主要技術(shù)經(jīng)濟指標達到歷史最好水平，銷售收入首次突破400億元大關(guān)，達到432.64億元，同比增加100億元以上，增長31.7%；鋼產(chǎn)量達到983.9萬噸，同比增加100萬噸，增長11.32%；上繳稅金達到37.9

9、6億元。三、公司財務(wù)報表分析主要分析指標會計要素分析償債能力分析營運能力分析獲利能力分析主營業(yè)務(wù)收入流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售凈利率（異常）凈利潤速動比率存貨周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率主營業(yè)務(wù)毛利率清算價值比率（一）會計要素分析1.主營業(yè)務(wù)收入時間20092010201120122013包鋼3401623.034009032.654281492.283993790.513777042.02八鋼1645257.282366600.262795119.72661237.812319589.55包鋼股份與八鋼股份2009-2011營業(yè)務(wù)收入連年持續(xù)增長，

10、2012年兩家公司的收入均有所下降。與包鋼股份相比，八鋼股份的主營業(yè)務(wù)收入較低2. 凈利潤時間20092010201120122013包鋼-163121.8529857.6449629.3339548.4625069.27八鋼11016.8349971.2548155.51-2589.483338.04凈利潤（收益）是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈收入。包鋼股份的凈利潤2009-2011年是上升趨勢,2012-2013年是下降的趨勢。 3. 總資產(chǎn)時間20092010201120122013包鋼4294919.314240287.124973308.2

11、77248549.638792414.17八鋼1259939.861218067.041301653.922132646.992250122.66包鋼股份和八鋼股份的總資產(chǎn)大體呈上升趨勢表明二者企業(yè)規(guī)模都是在不斷地擴大的。 與包鋼股份相比， 八鋼股份的總資產(chǎn)較低， 企業(yè)的發(fā)展規(guī)模較小4. 凈資產(chǎn)時間20092010201120122013包鋼1244661.151281496.891302120.631713089.851912011.28八鋼289356.03335495.04366788.67397591.87364556.35凈資產(chǎn)即所有者權(quán)益。2009-2013年包鋼凈資產(chǎn)逐年上升，而

12、八鋼是先上升后下降。（二）償債能力分析1、流動比率流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動資產(chǎn)負債，它表示每1元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映公司流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度。由圖表可見，在2009到2013年期間，包鋼股份和八一鋼鐵（以下簡稱為八鋼）流動比率都呈下降趨勢，除2011年八鋼有小幅度的上升，這表明兩者的短期償債能力都有所下降，而包鋼股份一直高于八鋼，其短期償債能力高于八鋼。但是包鋼股份的流動比率下降幅度越來越大，表明其在短期償債能力方面越來越弱。通常，流動比率在2左右較好。從上圖可以看出，兩個公司的該指標都達不到2，尤其是八鋼，顯示出兩公司在短期償債能力方面的不足。2、速動比率速

13、動比率=（流動資產(chǎn)合計-存貨凈額）/流動負債合計，它表示每1元流動負債有多少速動資產(chǎn)作為償還的保證，進一步反映流動負債的保障程度。從圖表中可以看出，包鋼股份的速動比率這五年內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢，表明其短期償債能力有所下降并且在2011年到2013年期間下降速度明顯加快；八鋼的速動比率則呈現(xiàn)波動下降趨勢，其在2010年到2012年期間有小幅度的上升，但是總體速動比率還是降低了，而且其速動比率一直低于包鋼股份，可見其短期償債能力更加弱。一般情況下，速動比率在1左右比較好，而兩個公司的該指標都沒有達到這一標準，說明兩個公司的短期償債能力都有待加強，特別是八鋼。3、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債總計/資產(chǎn)總計，

14、它是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負債率這個指標反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營比率。從圖表可以了解，八鋼2010和2011年略有下降，但除2011年之外其余四年都高于包鋼股份。兩個公司的資產(chǎn)負債率總體上升但變化幅度不大，但是因為該指標的適宜水平是40%60%，所以由表可知這兩個公司該指標都高于60%，說明兩者的長期償債能力都比較弱。但此處需要強調(diào)的一點是，事實上，對這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權(quán)人的立場看，債務(wù)比率越低

15、越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大風險；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，因為股東所得到的利潤就會加大。從財務(wù)管理的角度看，在進行借入資本決策時，企業(yè)應(yīng)當審時度勢，全面考慮，充分估計預(yù)期的利潤和增加的風險，權(quán)衡利害得失，作出正確的分析和決策。4、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負債總計/所有者權(quán)益總額，它是評估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率可反映股東所持股權(quán)是否過多（或者是否不夠充分）等情況，從另一個側(cè)面表明企業(yè)借款經(jīng)營的程度。這一比率是衡量企業(yè)長期償債能力的指標之一，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志，表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關(guān)系，反

16、映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，該指標的標準值為120%，而從上圖可以很清楚地發(fā)現(xiàn)，包鋼股份和八鋼最低值也是超過200%的，而且總體還呈現(xiàn)上升趨勢，表明兩個企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重都越來越小，兩者的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越來越不合理，為高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，其長期償債能力都越來越弱。5、清算價值比率清算價值比率=（資產(chǎn)總計-無形及遞延資產(chǎn)總計）/負債總計，它反映公司清償全部債務(wù)的能力。一般情況下，該指標值越大，表明公司的綜合償債能力越強。1998年滬深兩市該指標平均值為309.76%。從上圖可見，包鋼股份除2010年極小幅度的上升總體呈現(xiàn)下降趨勢，八鋼2010和2011年略有上升之后呈下降趨勢并

17、且除了2011年都低于包鋼股份，而且兩個公司的清算價值比率都很低，說明兩者的綜合償債能力很弱。未來要增強企業(yè)的償債能力，就必須注重提高企業(yè)的清算價值比率。通過分析清算價值比率以及短期償債能力和長期償債能力的一系列指標，我們可以發(fā)現(xiàn)包鋼股份和八鋼的償債能力都比較弱，公司的財務(wù)風險較大，需要引起債權(quán)人的關(guān)注。（三）營運能力分析1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額，平均應(yīng)收賬款余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2。公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，它說

18、明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。由上圖可知，包鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，八鋼除2011年略有上升之外總體呈下降趨勢，說明兩個公司的收賬速度越來越慢，平均收賬期越來越長，壞賬損失越來越多，資產(chǎn)流動越來越慢，營運能力越來越弱。而圖表中特別明顯的一點是，該指標八鋼高于包鋼股份很多很多，說明包鋼股份營運能力亟待提高。2、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/ 平均存貨余額，平均存貨余額=（期初存貨+期末存貨）/2。存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，

19、促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運能力分析的重要指標之一，在企業(yè)管理決策中被廣泛地使用。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率，而且還被用來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，反映企業(yè)的績效。包鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率在2010年小幅度上升之后逐年降低，而八鋼的該指標一直高于包鋼股份，說明包鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)速度比較慢，存貨的占用水平比較高，流動性比較差，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度比較慢，所以我們應(yīng)該注意提高包鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率以提高其變現(xiàn)能力。3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額，平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初

20、數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2。它是衡量一個企業(yè)營運能力的重要指標，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率就越高；反之，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，資產(chǎn)利用效率低，銷售能力低。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售收入是同步增長的（但也可能通過大量報廢固定資產(chǎn)導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加）。從上圖可以看出，八鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在過去五年內(nèi)一直是大幅度領(lǐng)先于包鋼股份的，并且從2010年開始均在包鋼的兩倍以上，這說明八鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快，資產(chǎn)利用效率大大高于包鋼，銷售能力也較強。包鋼應(yīng)該在提高自身總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上下功夫，從而提升自身的資產(chǎn)利用率和銷售能力。通過對比兩個企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反應(yīng)其總資產(chǎn)的

21、運營效率，看到自身與其他同類產(chǎn)業(yè)的差距，從而進一步提升自身運用資產(chǎn)的效率，挖掘企業(yè)潛力，提高銷售能力。（四）獲利能力分析獲利能力分析是指，從外部市場的角度分析企業(yè)行為對經(jīng)營利潤的影響?？梢詮臉I(yè)務(wù)方面和組織方面對企業(yè)經(jīng)營利潤進行詳細分析。 1、銷售凈利率計算公式：銷售凈利率= 凈利潤/ 銷售收入， 它反映了每一元的銷售收入帶來的凈利潤是多少，和凈利潤成正比，和銷售收入成反比，反映了銷售收入的收益水平。銷售凈利率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強；反之，越弱。下圖為包鋼股份20092013年的銷售凈利率變化圖由圖可見，包鋼股份在2009年的銷售凈利率是負數(shù)，獲利能力較低。內(nèi)部因素主要是內(nèi)部生產(chǎn)不平衡、燃

22、料緊張等因素，外部因素主要是受金融危機影響以及鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)能力過剩的影響，國內(nèi)鋼鐵價格呈下跌趨勢。從2009到2011年，包鋼股份的銷售凈利率持續(xù)上升，但在2012到2013又有所下降。八一鋼鐵則是在2009到2010年銷售凈利率有輕微下降，主要是受產(chǎn)品價格下降的影響。但在2010到2012年八一鋼鐵銷售凈利率持續(xù)上升，在2013年有又下降。包鋼股份的銷售凈利率在2010年反超八一鋼鐵，但2011、2012又被八一鋼鐵反超，在2013年雙方基本持平。企業(yè)獲利能力的加強，一方面是由于國家出臺相應(yīng)的應(yīng)對金融危機的措施，擴大市場需求，穩(wěn)定鋼鐵價格，另一方面是由于企業(yè)本身通過“降本增效”、“以銷定產(chǎn)、

23、以效定產(chǎn)”、改善運輸條件等措施解決自身的困境。另外，環(huán)保必定是未來鋼鐵行業(yè)的發(fā)展重點，所以包鋼和八鋼在近幾年已出臺相應(yīng)環(huán)保措施，這也是其銷售凈利率變化的影響因素之一。2、主營業(yè)務(wù)毛利率計算公式：主營業(yè)務(wù)毛利率=（營業(yè)收入- 營業(yè)成本）/ 營業(yè)收入主營業(yè)務(wù)毛利率反映了產(chǎn)品銷售的初始獲利能力，該指標越高，表示取得銷售收入的成本越低，銷售利潤就越高。同時也反映了主營業(yè)務(wù)的獲利能力。下圖為包鋼股份20092013年的主營業(yè)務(wù)毛利率的變化圖由圖可以看出，從2009年到2012年，包鋼股份的主營業(yè)務(wù)毛利率由負轉(zhuǎn)正，并逐年上升，但是在2013年有輕微下降。主營業(yè)務(wù)毛利率和銷售凈利率也是同步變化、息息相關(guān)的。

24、2009年包鋼股份銷售收入同比下降直至負數(shù)，影響因素大多來自于上圖我們分析的金融危機以及內(nèi)部生產(chǎn)不平衡等因素，使得主營業(yè)務(wù)銷售收入下降，但是銷售成本并未下降。到2010年，受到產(chǎn)品價格回升和產(chǎn)品出口增加的正面影響，銷售收入大幅度上升，并且公司實施的增效措施起到了重大作用。之后包鋼股份繼續(xù)推行“降本增效”、創(chuàng)新營銷體系等措施，使得營業(yè)收入連續(xù)攀升。2013年面臨嚴重的經(jīng)濟壓力，包鋼股份在奮力提升業(yè)績之后還是有小幅度的收入下降。 八一鋼鐵的主營業(yè)務(wù)毛利率在這五年之間呈現(xiàn)波動趨勢，2010上漲，之后兩年持續(xù)下降，2013年又有所回暖。從2009年開始包鋼股份的主營業(yè)務(wù)毛利率就一直高于八一鋼鐵，并一直

25、處于領(lǐng)先地位。3、凈資產(chǎn)收益率計算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/ 所有者權(quán)益 凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)獲利能力的重要指標，體現(xiàn)了公司所有者的獲利能力，也反映了公司對股東投入資本的使用效率。指標越高，獲利能力越強。一般來說，隨著企業(yè)規(guī)模和凈資產(chǎn)的不斷增加，要保證凈資產(chǎn)和凈利潤的同步增加對公司來說是一個巨大的挑戰(zhàn)，所以一般來說會有一定幅度的下降。但是凈資產(chǎn)收益率也是有下限的，它不能低于銀行利率。影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素主要有：總資產(chǎn)報酬率、負債利息率、所得稅率和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等，分析凈資產(chǎn)收益率的變化時，不能忽略以上幾個重要因素的影響。 下圖是包鋼股份20092013年的凈資產(chǎn)收益率變化表：從上圖可以

26、看出，包鋼股份2009年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是負值，之后兩年經(jīng)過不懈努力使得凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)上升趨勢，從2011年到2013年又持續(xù)下降，這說明企業(yè)沒有保證凈利潤的增長幅度沒有持續(xù)高于凈資產(chǎn)的增長幅度。八一鋼鐵的凈資產(chǎn)收益率在2009到2010有小幅下降，到2011年上升，在之后兩年又呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。包鋼在2010年超過八鋼，之后又被八一鋼鐵反超，在2013年雙方基本達到相同的凈資產(chǎn)收益率。4、總資產(chǎn)收益率計算公式：總資產(chǎn)收益率= 凈利潤/ 總資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)收益率（ROTA）是另一個衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，較凈資產(chǎn)收益率更為有效。它直接反映了企業(yè)的競爭能力和發(fā)展能力，也是決定企業(yè)是否舉

27、債經(jīng)營的重要依據(jù)。它集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運用效率和資金利用結(jié)果的結(jié)合，另外也可以用來分析企業(yè)盈利的持久性和穩(wěn)定性。下圖是包鋼股份20092013年總資產(chǎn)收益率的變化圖：由上圖可見，包鋼股份的總資產(chǎn)收益率從2009年到2011年呈上升趨勢。鋼材價格回暖和生產(chǎn)成本的下降以及負債的變化使得公司貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、存貨及在建工程等增加，預(yù)付賬款、遞延所得稅資產(chǎn)減少，從而使得總資產(chǎn)增加。從2011年開始，企業(yè)資產(chǎn)中的存貨計提價格下跌，鋼鐵價格的又一次下降，都使總資產(chǎn)收益率在2012、2013呈現(xiàn)出下降趨勢。 八一鋼鐵的總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)波動趨勢，2009到2010下降，2010到2011迅速上升，之

28、后兩年又呈現(xiàn)下降趨勢。包鋼在2010年總資產(chǎn)收益率超過八鋼，在2011和2012被反超，經(jīng)過奮力追趕在2013年基本持平。5、杜邦分析法兩張圖依次為傳統(tǒng)的杜邦分析法和改進后的杜邦分析法。（圖片中數(shù)據(jù)均與包鋼股份無關(guān)，為圖片自帶數(shù)據(jù)）傳統(tǒng)杜邦分析法核心公式：權(quán)益資本報酬率=(凈利潤/股東權(quán)益)=(凈利潤/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產(chǎn))改進的杜邦分析法核心公式：權(quán)益資本報酬率=（稅后經(jīng)營利潤銷售收入)×(銷售收入總資產(chǎn))×(凈利潤

29、稅后經(jīng)營利潤)×(總資產(chǎn)股東權(quán)益)=經(jīng)營利潤×（1-所得稅率)銷售收入×(銷售收入總資產(chǎn))對比傳統(tǒng)的杜邦分析法，改進后的杜邦分析法增加了兩個新的衡量指標：1.改進后增加的新指標稅后經(jīng)營利潤率，反映出每1塊錢銷售收入真正為公司帶來的利潤。而傳統(tǒng)的杜邦分析法中銷售凈利率表示每實現(xiàn)1塊錢銷售收人公司的凈利潤會是多少，它扣除的成本費用中不僅包括經(jīng)營活動的成本費用，還包括財務(wù)活動的費用。由此可見，改進后的杜邦分析法剔除了財務(wù)費用的影響，更準確地反映了生產(chǎn)經(jīng)營活動的成本費用控制水平、企業(yè)的議價能力、技術(shù)水平和日常管理制度等諸方面因素均會影響經(jīng)營活動的成本費用支出水平。2.改進

30、后的杜邦分析法增加的財務(wù)費用比率，等于凈利潤/稅后經(jīng)營利潤。利息x(1一所得稅稅率)是考慮了稅盾后的財務(wù)費用，是真正利用債務(wù)所發(fā)生的費用。該財務(wù)費用比率考慮了利息的節(jié)稅作用更加貼切地反映出利息對企業(yè)獲利能力的影響。該比率總是小于或等于1，說明財務(wù)費用對企業(yè)獲利能力的影響總是負面的。ROE拆分：包鋼股份：20092010201120122013權(quán)益乘數(shù)3.4513.3093.8194.2314.599銷售凈利率-4.8%0.745%1.159%0.99%0.664%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率79.2%94.5%86.1%55.1%42.9%總資產(chǎn)收益率-3.76%0.7%1.077%0.647%0.313%八

31、一鋼鐵：20092010201120122013權(quán)益乘數(shù)4.3543.6313.5495.3646.172銷售凈利率0.144%-0.1%1.723%2.112%0.67%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率130.6%194.3%214.7%124.8%103.1%總資產(chǎn)收益率0.27%-0.21%3.822%2.91%0.503%凈資產(chǎn)收益率（ROE）又叫做權(quán)益凈利率或者權(quán)益資本報酬率，它是衡量公司運用自有資本的效率，反映了股東的收益水平，也是衡量獲利能力的重要指標。該指標越高，企業(yè)的獲利能力越高。從杜邦分析圖可以看出，凈資產(chǎn)收益率= 總資產(chǎn)收益率x 權(quán)益乘數(shù)，而總資產(chǎn)收益率= 銷售凈利率x 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。所以要

32、提高凈資產(chǎn)收益率，必須要提高總資產(chǎn)收益率，也就必須提高銷售凈利率。從上圖可以看出，包鋼股份的ROE呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，但總體上是上升的；八一鋼鐵呈現(xiàn)先下后上再下的波動趨勢。在2010年包鋼的凈資產(chǎn)收益率超過八一，這和銷售凈利率的變化趨勢是一致的，這說明ROE受到銷售凈利率的影響較大，要想提高凈資產(chǎn)收益率就必須提高銷售凈利率。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/ 股東權(quán)益總額。權(quán)益乘數(shù)和所有者投入資本成反比，和負債程度呈正比，也就和債權(quán)人受到的保護程度成正比。2009、2010年，包鋼股份的權(quán)益乘數(shù)均低于八一鋼鐵，但在2011年包鋼反超八一鋼鐵，之后2012和2013又被八一鋼鐵反超。但總體來說，包鋼的權(quán)益

33、乘數(shù)從2010年開始呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，但八一鋼鐵的權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)不穩(wěn)定的波動狀態(tài)。銷售凈利率是衡量企業(yè)獲利能力的一個重要指標，它是企業(yè)凈利潤和企業(yè)銷售收入的比值。銷售凈利率越高，說明企業(yè)的獲利能力越好。顯而易見，它和凈利潤成正比，和銷售收入成反比。包鋼的銷售凈利率在2010年超過八鋼，但之后兩年又被八鋼反超，在2013年雙方達到相似水平。銷售收入的減少直接導(dǎo)致銷售凈利率的下降，在2012年，八一的銷售凈利率幾乎是包鋼的兩倍?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/ 總資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)率越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)的銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率就越高。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售收入是同步增長的（但也可能通過大量報廢固

34、定資產(chǎn)導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加）。通過對比兩個企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反應(yīng)其總資產(chǎn)的運營效率，看到自身與其他同類產(chǎn)業(yè)的差距，從而進一步提升自身運用資產(chǎn)的效率，挖掘企業(yè)潛力，提高銷售能力。八一鋼鐵的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直是大幅度領(lǐng)先于包鋼股份的，并且都在包鋼的兩倍以上，這說明八鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快，資產(chǎn)利用效率較高，銷售能力較強?？傎Y產(chǎn)收益率是體現(xiàn)公司獲利能力的一個重要指標，通常結(jié)合凈資產(chǎn)收益率一起分析。它的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力，也是公司是否舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。從上面表格可以看出，包鋼股份的總資產(chǎn)收益率只有在2010年高于八一鋼鐵，其余年份均低于八一鋼鐵，說明包鋼股份整體的獲利能力和競爭能

35、力均低于八一鋼鐵，有待提升。四、公司成本利潤分析（一） 凈利潤分析由上表可看出，2009年包鋼股份有限公司出現(xiàn)了高達16.31億的凈虧損，主要原因有兩點：1、受鋼材市場價格下跌的影響公司收入減少。2、部分產(chǎn)品銷路不暢。2010年開始扭虧為盈，外部因素主要是鋼材市場的價格回升，同時，公司加大降本增效力度，嚴格控制支出降低成本所致。2011年在上年的基礎(chǔ)上凈利潤持續(xù)增加，這是由于期間收購母公司的天誠高線項目使得公司鋼材銷量增加及價格回升；其次，雖然鋼鐵產(chǎn)品原、主材料價格繼續(xù)上漲且公司對原材料的采購量增加導(dǎo)致采購成本上漲，但由于公司內(nèi)部繼續(xù)加大降本增效力度，使得成本上漲幅度小于收入增長幅度。2012

36、-2013年，凈利潤呈下降趨勢，主要原因是：雖然原主材料價格下跌以及加大了成本控制的力度，但受國內(nèi)鋼材市場低迷的影響，銷量和價格都有所下降，最終導(dǎo)致凈利潤下降。（二） 主營業(yè)務(wù)收入分析主營業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)經(jīng)常性的、主要業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的基本收入，就包鋼股份而言，主營業(yè)務(wù)收入指銷售鋼鐵產(chǎn)品、非成品和提供工業(yè)性勞務(wù)作業(yè)的收入。 2009年到2011年，包鋼股份主營業(yè)務(wù)收入呈上升趨勢，2011年后則又呈現(xiàn)下降趨勢。2009年鋼鐵產(chǎn)銷量增加主要是由于鐵軌產(chǎn)品的需求增加。公司抓住國家增加鐵路建設(shè)投入的契機使的重軌產(chǎn)銷量較上年有大幅提高。但由于國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品市場產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格下跌，公司中厚板、無縫鋼管等產(chǎn)品受

37、市場需求不足、美國的反傾銷等影響產(chǎn)銷量下降，使公司銷售收入減少，2010年較前一年上升主要是由于以國內(nèi)鐵路建設(shè)為契機，使產(chǎn)量保持在了較高的水平。另外國內(nèi)外鋼材市場回暖使主營業(yè)收入有所上升。2011年受國內(nèi)剛才市場高成本、高售價的推動，產(chǎn)品年平均售價有所上升及銷量增加使得營業(yè)收入繼續(xù)增加。2012-2013年，受國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品市場產(chǎn)能過剩，國內(nèi)鋼材市場低迷的影響，主營業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢。（三）原材料成本分析從地理位置來講，公司地處我國煤炭富集區(qū)，與山西產(chǎn)煤區(qū)的運距大概是其他鋼企的一半左右，成本優(yōu)勢突出。2009年上半年公司鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)所用原主材料主要是 2008 年冬儲購入，導(dǎo)致全年原、主材料采購

38、成本較高。2010年鐵礦石、焦炭等原、主材料價格上漲，導(dǎo)致采購成本有所增加。2011年鋼鐵產(chǎn)品原、主材料價格繼續(xù)上漲，加之產(chǎn)量有所增加，使采購成本上升。2012年開始到2013年，原材料價格下跌，使得原材料采購成本有所下降?？傮w而言，原材料價格對經(jīng)濟形勢較為敏感，波動浮動較大，對于成本控制增加了許多不確定性與難度。2013年，公司對巴潤礦業(yè)和集團公司白云鄂博采礦權(quán)進行了收購，這為其在以后的生產(chǎn)中降低原材料采購成本奠定了基礎(chǔ)。此外，這一年中公司節(jié)能減排成效顯著，二次能源的利用也為成本控制提供了便利。（四）期間費用分析期間費用是指企業(yè)本期發(fā)生的、不能直接或間接歸入營業(yè)成本，而是直接計入當期損益的各

39、項費用，包括銷售費用、管理費用和財務(wù)費用等。 2009-2012年公司期間費用呈上升趨勢，2013年有輕微下降。其中，銷售費用在逐年增長，主要原因是2009年受經(jīng)濟危機影響，公司出口大幅減少使出口產(chǎn)品的海運費、港雜費等運輸裝卸費用有所減少。2010年開始，出口量逐年增加，相應(yīng)的出口產(chǎn)品國內(nèi)運費、港雜費等也有所增加。銷售人員新手亦有所增加。與此同時，管理費用也呈逐年增加狀態(tài)。由于2009年公司出現(xiàn)虧損，管理人員績效薪酬支出有所減少。2010上升年開始，管理人員績效薪酬支出有所增加，加上各項保險支出等，導(dǎo)致管理費用的增加。2011年公司加大技術(shù)開發(fā)力度，使技術(shù)開發(fā)方面的費用有所增加。2009-20

40、10財務(wù)費用的減少主要是由于償還部分長短期貸款使銀行借款利息支出減少，2011年-2013年財務(wù)費用的增加主要是由于增加長短期借款使銀行借款利息支出增加以及中期票據(jù)的發(fā)行所致。（五）成本削減策略1、 充分利用資源優(yōu)勢，向資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型。鋼材產(chǎn)品原材料價格的不穩(wěn)定為公司成本的控制增加了難度，原材料價格整體持續(xù)偏高、鋼材產(chǎn)品價格偏低大大壓縮了產(chǎn)品的利潤空間。而公司在地理位置上具有得天獨厚的資源優(yōu)勢，在2013年已經(jīng)收購了巴潤礦業(yè)、固陽礦山公司等上游產(chǎn)業(yè)公司。在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時，逐步向資源型企業(yè)過渡，這樣可以一定程度上規(guī)避來自原材料市場的價格壓力，對于原材料成本控制有極大的積極作用。2、 提高創(chuàng)新能力。（1） 提高管理創(chuàng)新能力。公司規(guī)模比較龐大，決策傳導(dǎo)機與運行相對緩慢，增大了在踐行決策時的偏差。管理低效問題仍然存在。提高管理創(chuàng)新水平，優(yōu)化、調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資源配置，充分發(fā)掘企業(yè)內(nèi)部潛力，發(fā)揮管理的更大效率。可以有選擇地借鑒國內(nèi)外同行業(yè)其他企業(yè)的管理模