工程項目經濟評價的基本方法

1、第四章 項目經濟評價的基本方法1第四章第四章 工程項目經濟評價的基本方法工程項目經濟評價的基本方法工程經濟學工程經濟學第四章 項目經濟評價的基本方法2三類指標三類指標n時間型指標時間型指標: : 用時間計量的指標，如投資回收用時間計量的指標，如投資回收期；期；n價值型指標價值型指標: : 用貨幣量計量的指標，如凈現值、用貨幣量計量的指標，如凈現值、凈年值、費用現值、費用年值等；凈年值、費用現值、費用年值等；n效率型指標效率型指標: : 無量綱指標，通常用百分比表示，無量綱指標，通常用百分比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內部收反映資金的利用效率，如投資收益率、內部收益率、凈現值指數等。

2、益率、凈現值指數等。第四章 項目經濟評價的基本方法3第四章第四章 經濟效益評價的基本方法經濟效益評價的基本方法第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第二節(jié)第二節(jié) 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法第三節(jié)第三節(jié) 投資方案的選擇投資方案的選擇第四章 項目經濟評價的基本方法4南航雪景南航雪景03.01第四章 結束結束第四章 項目經濟評價的基本方法5第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法v靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法v總投資收益率法總投資收益率法v追加投資回收期法等追加投資回收期法等return第四章 項目經濟評價的基本方法6一、靜態(tài)投資回收期（一、靜態(tài)投資回收期（p pt t）法法1.1.概念概念投資回收

3、期：投資回收期：亦稱投資返本期或投資償還期。亦稱投資返本期或投資償還期。 指工程項目從開始投資（或投產），到指工程項目從開始投資（或投產），到以其以其凈收益（凈現金流量凈收益（凈現金流量 ）抵償全部投資）抵償全部投資所需要的時間所需要的時間，一般以年為計算單位一般以年為計算單位。第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法72.2.計算公式計算公式理論公式理論公式ttpttpttkcbcoci000投資投資金額金額年收益年收益年經營年經營成本成本一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)1 1）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法8

4、實用公式實用公式tttttcocicocitp101累計凈現金流量首次累計凈現金流量首次出現正值的年份出現正值的年份第第t-1t-1年的累計年的累計凈現金流量凈現金流量第第t t年的凈現年的凈現金流量金流量一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)2 2）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法93.3.判別準則判別準則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3 3）ctpp可以接受項目可以接受項目拒絕項目拒絕項目ctpp設設基準投資回收期基準投資回收期 p pc c第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法104.4.特點特

5、點項目評價的輔助性指標項目評價的輔助性指標優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4 4）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法11例題例題1 1：某項目的現金流量如下表，設基準投資回收期為：某項目的現金流量如下表，設基準投資回收期為8 8年，年，試初步判斷方案的可行性。試初步判斷方案的可行性。年份年份項目項目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8n n凈現金流量凈現金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累計凈現金流量累計凈現金流量-100-100-150-150-150-1

6、50-130-130-90-90-50-50-10-1030307070年25.6401017tp可以接受項目可以接受項目累計凈現金流量首次出現正值的年份累計凈現金流量首次出現正值的年份 t =7t =7；第第t-1t-1年的累計凈現金流量年的累計凈現金流量: :第第t t年的凈現金流量年的凈現金流量: :40 40 ; ; 因此因此-10-10一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)5 5）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法return第四章 項目經濟評價的基本方法12 是指項目達到設計生產能力后正常生是指項目達到設計生產能力后正常生產年份的年息稅前利潤或運營期內年平均產年份的年

7、息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤與項目總投資的比率。息稅前利潤與項目總投資的比率。 對運營期內各年的利潤總額變化幅度對運營期內各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應計算運營期的年平均息稅較大的項目，應計算運營期的年平均息稅前利潤總額與項目總投資的比率。前利潤總額與項目總投資的比率。 1.1.概念概念二、總投資收益率（二、總投資收益率（r r）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法132.2.計算公式計算公式knbr 項目總投資項目總投資年息稅前利潤總年息稅前利潤總額（或年平均息額（或年平均息稅前利潤總額）稅前利潤總額）二、總投資收益率（續(xù)二、總投資收益率（續(xù)1

8、1）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法143.3.判別準則判別準則bbrrrr可以接受項目可以接受項目項目應予拒絕項目應予拒絕設基準投資收益率設基準投資收益率 r rb b二、總投資收益率（續(xù)二、總投資收益率（續(xù)2 2）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法154.4.適用范圍適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。適用于項目初始評價階段的可行性研究?；鶞实拇_定基準的確定行業(yè)平均水平或先進水平行業(yè)平均水平或先進水平同類項目的歷史數據的統(tǒng)計分析同類項目的歷史數據的統(tǒng)計分析投資者的意愿投資者的意愿二、投資收益率（續(xù)二、投資收益率（

9、續(xù)3 3）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經濟評價的基本方法16例題例題1 1（續(xù)（續(xù)1 1）年份年份 項目項目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8n n凈現金流量凈現金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累計凈現金流量累計凈現金流量-100-100-150-150-150-150-130-130-90-90-50-50-10-1030307070第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法nb=40, k=150: r=nb/k=40/150=26.67%第四章 項目經濟評價的基本方法17 對于只有期初的一次投資

10、以及各年末有對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收益率互為倒數，即：益率互為倒數，即：rpt1投資回收期與投資收益率的關系投資回收期與投資收益率的關系例題例題1 1（續(xù)（續(xù)2 2）: :p pt t=1/r=1/0.2667=3.75(=1/r=1/0.2667=3.75(年年) )return第四章 項目經濟評價的基本方法18第二節(jié)第二節(jié) 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法1)1) 現值法現值法2)2) 年值法年值法3)3) 凈現值率法凈現值率法4)4) 動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法5)5) 內部收益率法內部收益率法retur

11、n第四章 項目經濟評價的基本方法19現現 值值 法法n凈現值凈現值n費用現值費用現值return第四章 項目經濟評價的基本方法20一、凈現值（一、凈現值（npvnpv）法法1.1.概念概念 凈現值凈現值（net present value, npv）是指按一是指按一定的定的折現率折現率i i0 0（稱為基準收益率），將投資項目稱為基準收益率），將投資項目在分析期內各年的凈現金流量折現到計算基準年在分析期內各年的凈現金流量折現到計算基準年（通常是投資之初）的（通常是投資之初）的現值累加值現值累加值。 用凈現值指標判斷投資方案的經濟效果分析用凈現值指標判斷投資方案的經濟效果分析法即為法即為凈現值法

12、凈現值法。第四章 項目經濟評價的基本方法21 nttnttttifpcociicocinpv0000,/12.2.計算公式計算公式投資項目壽命期投資項目壽命期一、凈現值（一、凈現值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)1 1）基準折現率基準折現率第四章 項目經濟評價的基本方法222.2.計算公式（續(xù)）計算公式（續(xù)）ntnttttifpcotifpcinpv0000,/,/現金流入現值和現金流入現值和現金流出現值和現金流出現值和一、凈現值（一、凈現值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)2 2）第四章 項目經濟評價的基本方法233.3.判別準則判別準則0npv項目可接受項目可接受0npv項目不可接受項目不可接受單一

13、方案單一方案多方案選優(yōu)多方案選優(yōu)的方案為最優(yōu)方案。滿足0maxjnpv一、凈現值（一、凈現值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)3 3）第四章 項目經濟評價的基本方法24一、凈現值（一、凈現值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)4 4）npv=0:npv0:npv0:凈現值的經濟含義凈現值的經濟含義項目的收益率剛好達到項目的收益率剛好達到i i0 0；項目的收益率大于項目的收益率大于i i0 0，具有數值等于具有數值等于npvnpv的超額收益現值；的超額收益現值；項目的收益率達不到項目的收益率達不到i i0 0；第四章 項目經濟評價的基本方法25ncf=ci-concf=ci-co-1000-10003003

14、00300300300300300300300300（p/f,ip/f,i0 0,t,t）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折現值折現值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累計折現值累計折現值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21 假設假設 i i0 0 =10% =10%例題例題1 1列

15、式計算：列式計算：npv npv 10001000300300（p p/ /a a ，1010 ，5 5） 100010003003003.7913.791137.3 137.3 （等額支付等額支付） 年份年份0 01 12 23 34 45 5cici800800800800800800800800800800coco10001000500500500500500500500500500500按定義列表計算：按定義列表計算：第四章 項目經濟評價的基本方法26 基準折現率為基準折現率為10%10%0 04 45 56 67 78 89 910101 12 23 3202050050010010

16、0150150250250例題例題2 2104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttfpfpfpfpnpv96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020)3%,10,/)(7%,10,/(250fpapnpv第四章 項目經濟評價的基本方法27年份方案0188（凈殘值）a-100408b-120459利率：利率：10% 10% 單位：萬元單位：萬元例題例題3 3方案為優(yōu)選方案且比較方案：萬元萬元計算凈現值bnpvnpvnpvnpvfpapnpvfpapnpvbababa, 0, 0.3

17、.1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100.第四章 項目經濟評價的基本方法28凈現值函數凈現值函數 ncfncft t和和 n n 受到市場和技術進步的影響。在受到市場和技術進步的影響。在ncfncft t和和 n n 確定的情況下，有確定的情況下，有 0 ifnpv1.1.概念概念0 , , inncffnpvtncfncft t：凈現金流量凈現金流量第四章 項目經濟評價的基本方法291 1、舉例分析、舉例分析n當凈現金流量和項目壽命期一定時，有當凈現金流量和項目壽命期一定時，有年份年份0 01 12 23 34 4凈現金流量凈現金流

18、量-1000-1000400400400400400400400400折現率折現率i i( () )0 0101020202222303040405050 npv(inpv(i) )60060026826835350 0-133-133-260-260-358-358-1000-1000現現 金金 流流 量量折線率與凈現值的變化關系折線率與凈現值的變化關系npvi第四章 項目經濟評價的基本方法30 若若 i 連續(xù)變化，可得到連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現值函數曲線。右圖所示的凈現值函數曲線。npv0i npv函數曲線函數曲線i*同一凈現金流量：同一凈現金流量： i0 ，npv ，甚至減小到甚至

19、減小到零或負值，意味著可接受方案零或負值，意味著可接受方案減少。減少。必然存在必然存在 i 的的某一數值某一數值 i* ，使使 npv（ i* ） = 0 0。2 2、凈現值函數的特點、凈現值函數的特點第四章 項目經濟評價的基本方法31年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5npvnpv（10%10%）npvnpv（）a-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81b-100-1003030303060606060606075.4075.40 可以看出，不同的基準可以看出，不同的基準折現率會使方案的評價結論折現率會使方案

20、的評價結論截然不同，這是由于方案的截然不同，這是由于方案的凈現值對折現率的敏感性不凈現值對折現率的敏感性不同。這一現象對投資決策具同。這一現象對投資決策具有重要意義。有重要意義。3 3、凈現值對折現率的敏感性問題、凈現值對折現率的敏感性問題npvabi10%20%第四章 項目經濟評價的基本方法32npvnpv對對i i的敏感性在投資決策中的作用的敏感性在投資決策中的作用 有有5 5個凈現值大于個凈現值大于0 0的項目的項目a a、b b、c c、d d、e e，總投資限額為總投資限額為k k ，可以支持其中的，可以支持其中的4 4個項目：個項目：1 1）對于）對于i i0101, ,它們的優(yōu)劣

21、排序為：它們的優(yōu)劣排序為： a a、d d、b b、e e、c c 則選投項目則選投項目a a、d d、b b、e e2 2）當）當i i01 01 i i0202（常因常因k k的變化）的變化）, ,其優(yōu)劣排序為：其優(yōu)劣排序為： a a、e e、c c、d d、b b 則選投項目則選投項目a a、e e、c c、d d第四章 項目經濟評價的基本方法33優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了投資項目在整個壽命期內的現金流量考慮了投資項目在整個壽命期內的現金流量反映了納稅后的投資效果（凈收益）反映了納稅后的投資效果（凈收益）既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行多方案的優(yōu)劣

22、比較多方案的優(yōu)劣比較凈現值法的優(yōu)缺點凈現值法的優(yōu)缺點第四章 項目經濟評價的基本方法34缺點：缺點：必須使用基準折現率必須使用基準折現率進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率（的利用效率（e.g. ke.g. ka a10001000萬，萬，npvnpv1010萬；萬；k kb b5050萬，萬，npv=5npv=5萬。由于萬。由于npvnpva anpvnpvb b，所以有所以有“a a優(yōu)于優(yōu)于b”b”的結論。但的結論。但k ka a=20k=20kb b，而而npvnpva a=2npv=2npvb b，試想試想20 20 npvnpv

23、b b =100 =100萬元）萬元）不能對壽命期不同的方案進行直接比較，因為不不能對壽命期不同的方案進行直接比較，因為不滿足時間上的可比性原則滿足時間上的可比性原則 凈現值法的優(yōu)缺點（續(xù)）凈現值法的優(yōu)缺點（續(xù)）第四章 項目經濟評價的基本方法351.1.影響基準折現率的因素影響基準折現率的因素資金費用與投資機會成本資金費用與投資機會成本( ( r r1 1 ) )年風險貼水率年風險貼水率( ( r r2 2 ) )年通貨膨脹率年通貨膨脹率( ( r r3 3 ) )基準折現率的確定基準折現率的確定第四章 項目經濟評價的基本方法36關于年風險貼水率關于年風險貼水率 r r2 2 ：外部環(huán)境的不利

24、變化給投資帶來的風險外部環(huán)境的不利變化給投資帶來的風險客觀上客觀上 資金密集型勞動密集型資金密集型勞動密集型資產專用型資產通用型資產專用型資產通用型降低成本型擴大再生產型降低成本型擴大再生產型主觀上主觀上資金雄厚的投資主體的風險貼水較低資金雄厚的投資主體的風險貼水較低基準折現率的確定（續(xù)基準折現率的確定（續(xù)1 1）第四章 項目經濟評價的基本方法372.2.基準折現率的計算公式基準折現率的計算公式32132101111rrrrrri基準折現率的確定（續(xù)基準折現率的確定（續(xù)2 2）r1：資金費用與投資機會成本r2：年風險貼水率r3：年通貨膨脹率return第四章 項目經濟評價的基本方法381.1.

25、概念概念 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產出價產出價值相同值相同或產出價值難以計量但或產出價值難以計量但滿足相同需要滿足相同需要，可以，可以只對各方案的費用進行比較，選擇方案。只對各方案的費用進行比較，選擇方案。 費用現值費用現值就是將項目壽命期內所有現金流出按就是將項目壽命期內所有現金流出按基準折現率換算成基準年的現值的累加值。基準折現率換算成基準年的現值的累加值。 用費用現值指標對投資方案進行比選的經用費用現值指標對投資方案進行比選的經濟分析評價的方法。濟分析評價的方法。二、費用現值（二、費用現值（pcpc）法法第四章 項目經濟評價的基本方法392.2

26、.計算計算tvtnttwsckcotifpcopc式中00,/二、費用現值（二、費用現值（pcpc）法（續(xù)法（續(xù)1 1）第四章 項目經濟評價的基本方法403.3.判別準則判別準則 在多個方案中若產出相同或滿足需要相在多個方案中若產出相同或滿足需要相同，用費用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，同，用費用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，即滿足即滿足minminpcpcj j 的方案是最優(yōu)方案。的方案是最優(yōu)方案。二、費用現值（二、費用現值（pcpc）法（續(xù)法（續(xù)2 2）第四章 項目經濟評價的基本方法414.4.適用條件適用條件產出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；產出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；

27、被比較的各方案，特別是費用現值最小的方案，被比較的各方案，特別是費用現值最小的方案， 應達到盈利目的（產出價值可以計量時）。應達到盈利目的（產出價值可以計量時）。只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行。只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行。二、費用現值（二、費用現值（pcpc）法（續(xù)法（續(xù)3 3）第四章 項目經濟評價的基本方法42例題例題 某項目的三個方案、某項目的三個方案、均能滿足同樣的需要。其均能滿足同樣的需要。其費用數據如右表?；鶞收郜F費用數據如右表。基準折現率率10%10%，試用費用現值法確定，試用費用現值法確定最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。 a20060 b24050 c30035 方案

28、 總投資(第0年末) 年運營費用(第1年到第10年)(04.515)10%,10,/(35300)(2.547)10%.10,/(50240)(64.569)10%,10,/(60200萬元萬元萬元appcappcappccba根據費用最小的選優(yōu)原則，方案最優(yōu)，次之，最差。根據費用最小的選優(yōu)原則，方案最優(yōu)，次之，最差。 三個方案的費用數據(萬元)return第四章 項目經濟評價的基本方法43年年 值值 法法n凈年值凈年值n費用年值費用年值return第四章 項目經濟評價的基本方法441.1.概念概念 凈年值法凈年值法是將方案在分析期內各時點的凈是將方案在分析期內各時點的凈現金流量按基準收益率折

29、算成與其等值的整個現金流量按基準收益率折算成與其等值的整個分析期內的分析期內的等額支付序列年值等額支付序列年值后再進行評價、后再進行評價、比較和選擇的方法。比較和選擇的方法。三、凈年值（三、凈年值（navnav）法法第四章 項目經濟評價的基本方法452.2.計算公式計算公式（定義式）nipanpvnav,/0 nipanifpcocinavntt,/,/000 nifatnipfcocinttn,/,/000三、凈年值（三、凈年值（navnav）法（續(xù)法（續(xù)1 1）第四章 項目經濟評價的基本方法463.3.判別準則判別準則獨立方案或單一方案獨立方案或單一方案: : navnav00，可以接受方

30、案（可行）可以接受方案（可行）多方案比較：凈年值越大方案的經濟效果越好。多方案比較：凈年值越大方案的經濟效果越好。 滿足滿足maxmaxnavnavj j 0 0的方案最優(yōu)的方案最優(yōu)三、凈年值（三、凈年值（navnav）法（續(xù)法（續(xù)2 2）第四章 項目經濟評價的基本方法47例題例題 某投資方案的凈現金流量如圖所示，設基某投資方案的凈現金流量如圖所示，設基準收益率為準收益率為10%10%，求該方案的凈年值。，求該方案的凈年值。 0123450002000400010007000)1311(,10%,4)0%,4)(a/p7000(p/f,1) 3%,10,/(1000)2%,10,/(4000)

31、 1%,10,/(20005000萬元用現值求：fpfpfpnav)1311()(a/f,10%,4 7000 ) 1%,10,/(1000)2%,10,/(4000) 3%,10,/(2000)4%,10,/(5000萬元用終值求：pfpfpfpfnav第四章 項目經濟評價的基本方法484.4.特點特點1 1）與凈現值）與凈現值npvnpv成比例關系，評價結論等效；成比例關系，評價結論等效；2 2）navnav是項目在壽命期內，每年的超額收益年值是項目在壽命期內，每年的超額收益年值3 3）特別適用于）特別適用于壽命期不等的方案壽命期不等的方案之間的評價、比之間的評價、比較和選擇。較和選擇。三

32、、凈年值（三、凈年值（navnav）法（續(xù)法（續(xù)3 3）第四章 項目經濟評價的基本方法49例題例題 某企業(yè)基建項目設計方案總投資某企業(yè)基建項目設計方案總投資19951995萬元，投產萬元，投產后年經營成本后年經營成本500500萬元，年銷售額萬元，年銷售額15001500萬元，第三年年末萬元，第三年年末工程項目配套追加投資工程項目配套追加投資10001000萬元，若計算期為萬元，若計算期為5 5年，基準年，基準收益率為收益率為1010，殘值等于零。試計算投資方案的凈現值，殘值等于零。試計算投資方案的凈現值。1500150015001500150019955005005005005001000

33、010457513. 010007908. 350015001995)3 , 1 . 0 ,/(1000)5 , 1 . 0 ,/(50015001995（萬）（）（fpapnpv 該 基 建 項 目 凈 現 值該 基 建 項 目 凈 現 值1045萬元，說明該項目實萬元，說明該項目實施后的經濟效益除達到施后的經濟效益除達到10的收益率外，還有的收益率外，還有1045萬元的收益現值。萬元的收益現值。？）（）（）5 , 1 . 0 ,/19953 , 1 . 0 ,/100050015002pafpnav（萬）（）671.2752638. 010455 , 1 . 0 ,/1panpvnav第四

34、章 項目經濟評價的基本方法50 有有a a、b b兩個方案，兩個方案，a a方案的壽命期為方案的壽命期為1515年，年，經計算其凈現值為經計算其凈現值為100100萬元；萬元；b b方案的壽命期為方案的壽命期為1010年，經計算其凈現值為年，經計算其凈現值為8585萬元。設基準折現萬元。設基準折現率為率為10%10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。，試比較兩個方案的優(yōu)劣。萬元萬元834.1316275. 08510%,10,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00panipanpvnavpanipanpvnavbbaa例題b b方案優(yōu)于方案優(yōu)于a a方案。方案。ret

35、urn第四章 項目經濟評價的基本方法511.1.概念概念 費用年值費用年值是將方案計算期內不同時點發(fā)是將方案計算期內不同時點發(fā)生的所有費用支出，按基準收益率換算成與生的所有費用支出，按基準收益率換算成與其等值的其等值的等額支付序列年費用等額支付序列年費用進行評價的方進行評價的方法。法。四、費用年值（四、費用年值（acac）法法第四章 項目經濟評價的基本方法522.2.計算計算nipapcac,/03.3.判別準則判別準則用于比較方案的用于比較方案的相對相對經濟效果。經濟效果。minminacacj j （各方案的產出相同或滿足相同需要）各方案的產出相同或滿足相同需要）四、費用年值（四、費用年值

36、（acac）法（續(xù)法（續(xù)1 1）第四章 項目經濟評價的基本方法53例題 兩種機床的有關數據如下表，基準收益率為15%，試用年費用指標選擇較好的方案。 投資 年經營費用 凈殘值使用壽命 機床300020005003 機床4000160005)(2793 )5%,15,/)(5%,15,/(16004000)()(3170 )3%,15,/)(3%,15,/(500)3%,15,/(20003000)(元元paapbacpafpapaac機床為較好的方案。機床為較好的方案。return第四章 項目經濟評價的基本方法541.1.概念概念 凈現值率凈現值率是指按基準折現率計算的方案壽是指按基準折現率計

37、算的方案壽命期內的命期內的凈現值凈現值與其全部與其全部投資現值投資現值的的比率比率。五、凈現值率（五、凈現值率（npvrnpvr）法法2.2.計算計算pknpvnpvr 總投資現值總投資現值第四章 項目經濟評價的基本方法55五、凈現值率（五、凈現值率（npvrnpvr）法（續(xù)法（續(xù)1 1） 單位投資現值所取得的凈現值，或單位投單位投資現值所取得的凈現值，或單位投資現值所取得的超額收益現值。資現值所取得的超額收益現值。 凈現值率反映了投資資金的利用效率，常凈現值率反映了投資資金的利用效率，常作為凈現值指標的輔助指標。凈現值率的最大作為凈現值指標的輔助指標。凈現值率的最大化，有利于實現有限投資取得

38、凈貢獻的最大化。化，有利于實現有限投資取得凈貢獻的最大化。凈現值率的經濟含義凈現值率的經濟含義第四章 項目經濟評價的基本方法563.3.判別準則判別準則獨立方案或單一方案，獨立方案或單一方案，npvrnpvr00時方案可行。時方案可行。多方案比選時，多方案比選時，maxmaxnpvrnpvrj j00的方案最好的方案最好。 投資沒有限制，進行方案比較時，原則上投資沒有限制，進行方案比較時，原則上以凈現值為判別依據。當投資有限制時，更要以凈現值為判別依據。當投資有限制時，更要追求單位投資效率，輔以凈現值率指標。凈現追求單位投資效率，輔以凈現值率指標。凈現值率常用于多方案的優(yōu)劣排序。值率常用于多方

39、案的優(yōu)劣排序。五、凈現值率法（五、凈現值率法（npvrnpvr）（）（續(xù)續(xù)2 2）第四章 項目經濟評價的基本方法57例題例題 某工程有a、b兩種方案可行，現金流量如下表，設基準折現率為10%，試用凈現值法和凈現值率法擇優(yōu)。abababababab投資投資2000200030003000現金流入現金流入10001000150015001500150025002500150015002500250015001500250025001500150025002500現金流出現金流出4004001000100050050010001000500500100010005005001000100050050

40、0100010003 34 45 5 年份年份項目項目0 01 12 2.1777) 1%,10,/)(4%,10,/(2500) 1%,10,/(1500)5%,10,/(100030001427) 1%,10,/)(4%,10,/)(5001500() 1%,10,/)(4001000(2000npvnpvaabnpvnpvfpapfpapnpvfpapfpbab優(yōu)于，指標：.,5923. 03000/17777135. 02000/1427banpvrnpvrnpvrnpvrnpvrbaba優(yōu)于所以，指標：return第四章 項目經濟評價的基本方法581.1.概念概念 在考慮在考慮資金時

41、間價值資金時間價值條件下，按基準收條件下，按基準收益率收回全部投資所需要的時間。益率收回全部投資所需要的時間。2.2.計算計算 0,/00tifpcocitptd理論公式理論公式第四章 項目經濟評價的基本方法592.2.計算（續(xù)）計算（續(xù)）實用公式實用公式 1當年折現值上年累計折現值絕對值開始出現正值年份數累計折現值dp),/()(),/()(1p0010dtifpcocitifpcocittttt第四章 項目經濟評價的基本方法603.3.判別準則判別準則若若p pd d p pb b，則項目可以考慮接受則項目可以考慮接受 若若p pd d p pb b，則項目應予以拒絕則項目應予以拒絕第四章

42、 項目經濟評價的基本方法61年份年份 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5凈現金流量凈現金流量-6000-6000 0 00 08008001200120016001600折現值折現值-6000-60000 00 0601.04601.04819.60819.60993.44993.44累計折現值累計折現值-6000-6000-6000-6000-6000-6000-5398.96-5398.96-4579.39-4579.39-3585.95-3585.95年份年份 6 6 7 7 8 89 91010n n凈現金流量凈現金流量2000200020002000 2000 20002

43、000200020002000折現值折現值112911291026.41026.4933933848.2848.2累計折現值累計折現值-2456.95-2456.95-1430.55-1430.55-497.55-497.55350.65350.65 用下列表格數據計算動態(tài)投資回收期，并對用下列表格數據計算動態(tài)投資回收期，并對項目可行性進行判斷?；鶞驶厥掌跒轫椖靠尚行赃M行判斷?；鶞驶厥掌跒? 9年。年。方案可以接受年年9)(59.82 .84855.49719dp解：解：例題例題return第四章 項目經濟評價的基本方法621.1.概念概念 內部收益率內部收益率又稱內部報酬率，是指項目在計又稱

44、內部報酬率，是指項目在計算期內各年凈現金流量算期內各年凈現金流量現值累計值等于零現值累計值等于零時的折時的折現率，即現率，即npv(irr)=0npv(irr)=0時的折現率。時的折現率。2.2.數學表達式數學表達式 ntttirrcoci00)1 ()(tirrfp,/第四章 項目經濟評價的基本方法63內部收益率的幾何意義內部收益率的幾何意義i(%)凈現值函數曲線凈現值函數曲線0 0npv(22%)=0, irr=22%irr是是npv曲線與橫座標的交點處的折現率。曲線與橫座標的交點處的折現率。第四章 項目經濟評價的基本方法643.3.判別準則（與基準折線率判別準則（與基準折線率i i0 0

45、相比較）相比較）當當 irrirri i0 0 時，則表明項目的收益率已時，則表明項目的收益率已達到或超過基準收益率水平，項目可行；達到或超過基準收益率水平，項目可行；當當 irrirri i0 0 時，則表明項目不可行。時，則表明項目不可行。多方案比選多方案比選: :內部收益率最大的準則不一定成立。內部收益率最大的準則不一定成立。第四章 項目經濟評價的基本方法654.4.irrirr的求解的求解 線性插值法求解線性插值法求解irrirr的近似值的近似值i i* *(irr)(irr)i(%)i(%)npvnpv1 1npvnpv2 2npvnpva ab be ed dc cf fi i2

46、2i i1 1i i* *irrirr)( : )()( : :121211iiiirrnpvnpvnpvfcbeafabacfabe即相似于 )(irr122111iinpvnpvnpvi得插值公式得插值公式: :第四章 項目經濟評價的基本方法661 1）在滿足）在滿足i1i2 且且 i2i15%5%的的條件下，選擇兩個適當的折條件下，選擇兩個適當的折現率現率 i1 和和 i2 ，使使 npv( (i1) )，npv( (i2) ) 如果不滿足如果不滿足, ,則重新選擇則重新選擇i1 和和 i2 ，直至滿足為止；，直至滿足為止；2 2） 將用將用i1 、i2、 npv( (i1) )和和np

47、v( (i2) )代入代入線性插值公式，線性插值公式，計算計算內部收益率內部收益率irr。計算流程：計算流程：npv1npv2npvabedcf fi2i1i*irri(%)第四章 項目經濟評價的基本方法67年份年份0 01 12 23 34 45 5凈現金流量凈現金流量-100-10020203030202040404040設基準收益率為設基準收益率為15%15%，用，用irrirr判斷方案的可行性。判斷方案的可行性。例題例題 萬元萬元，設02. 45 ,15. 0 ,/404 ,15. 0 ,/403 ,15. 0 ,/202 ,15. 0 ,/301 ,15. 0 ,/20100126.

48、 45 ,12. 0 ,/404 ,12. 0 ,/403 ,12. 0 ,/202 ,12. 0 ,/301 ,12. 0 ,/20100%15%122121fpfpfpfpfpinpvfpfpfpfpfpinpvii滿足條件滿足條件1 1）i i1 1i i2 2 且且 i i2 2i i1 15%5%； 2 2）npvnpv( (i i1 1) )，npvnpv( (i i2 2) ) 第四章 項目經濟評價的基本方法68 該方案不可行。用內插法算出：%15%5 .13%12%1502. 4126. 4126. 4%12122111iiinpvinpvinpviirr例題（續(xù)）例題（續(xù)）第

49、四章 項目經濟評價的基本方法69 例：例：某企業(yè)用某企業(yè)用10000元購買設備，計算期為元購買設備，計算期為年，各年凈現金流量如圖所示。年，各年凈現金流量如圖所示。內部收益率的經濟涵義內部收益率的經濟涵義)5 ,/(3000)4 ,/(5000)3 ,/(7000)2 ,/(4000) 1 ,/(200010000ifpifpifpifpifpinpv）（ %35.28%)28%30(3527979%28352%3079%282211irrinpviinpvi元，元，第四章 項目經濟評價的基本方法70內部收益率的經濟涵義（續(xù)內部收益率的經濟涵義（續(xù)1 1）%35.28irr1000012835

50、2000108351390740009907127167000571673372337500030003000第四章 項目經濟評價的基本方法711000010000128351283520002000108351083513907139074000400099079907127161271670007000571657167337733723372337500050003000300030003000 由圖可知由圖可知, ,irrirr不僅是使各期凈現金流量的不僅是使各期凈現金流量的現值現值之和為零之和為零的折現率的折現率, ,而且也是使各年年末凈收益和未而且也是使各年年末凈收益和未回收的投資

51、在期末的回收的投資在期末的代數和為零代數和為零的折現率。的折現率。內部收益率的經濟涵義（續(xù)內部收益率的經濟涵義（續(xù)2 2）沒有回收的投資沒有回收的投資凈現金流量凈現金流量%35.28irr第四章 項目經濟評價的基本方法72內部收益率內部收益率是項目在壽命期內，尚未回收的投資是項目在壽命期內，尚未回收的投資余額的盈利率。其大小與項目余額的盈利率。其大小與項目初始投資初始投資和項目在壽和項目在壽命期內命期內各年的凈現金流量各年的凈現金流量有關。有關。在項目的整個壽命期內，按利率在項目的整個壽命期內，按利率 i=irr 計算，計算，始始終存在未能收回的投資終存在未能收回的投資，而在壽命期結束時，投資

52、，而在壽命期結束時，投資恰好被完全收回。換句話說，項目在壽命期內，始恰好被完全收回。換句話說，項目在壽命期內，始終處于終處于“償付償付”未被收回的投資的狀況，其未被收回的投資的狀況，其“償付償付”能力完全取決于項目內部，故有能力完全取決于項目內部，故有“內部收益率內部收益率”之之稱謂。稱謂。內部收益率的經濟涵義（續(xù)內部收益率的經濟涵義（續(xù)3 3）第四章 項目經濟評價的基本方法7302210nnxaxaxaa 令令(1+irr)-1 = x，(ci-co)t = at (t=0,1,n)，則上則上式可改寫為：式可改寫為：ntttirrcoci00)1 ()(內部收益率唯一性討論內部收益率唯一性討

53、論內部收益率的數學表達式是一個內部收益率的數學表達式是一個高次方程高次方程： 有有n個根（包括復數根和重根），故其正實數根個根（包括復數根和重根），故其正實數根可能不止一個。可能不止一個。第四章 項目經濟評價的基本方法74笛卡爾符號法則：笛卡爾符號法則： 若方程的系數序列若方程的系數序列a0，a1，a2，an的的正正負號變化次數負號變化次數為為 p ，則方程的正根個數（個則方程的正根個數（個 k 重重根按根按 k 個計算）等于個計算）等于 p 或比或比 p 少一的正偶數；少一的正偶數； 當當 p時，方程無正根；時，方程無正根； 當當 p時，方程有且僅有一個單正根。也就時，方程有且僅有一個單正根

54、。也就是說，在是說，在-1-1irr 時，內部收益率方程時，內部收益率方程可能有多解可能有多解。內部收益率唯一性討論（續(xù)內部收益率唯一性討論（續(xù)1 1）第四章 項目經濟評價的基本方法75年年0 01 12 23 3凈現金流量凈現金流量-100-100470470-720-720360360例如（例如（p p1 1的情況）的情況） 某項目凈現金流量某項目凈現金流量的正負號變化了的正負號變化了3次（有次（有3個正值解），個正值解），如下表所示。如下表所示。經計算，得到使該項目經計算，得到使該項目凈現值為零的凈現值為零的3個折現率：個折現率：20%，50%，100%。內部收益率唯一性討論（續(xù)內部收益

55、率唯一性討論（續(xù)2 2）npvi凈現值曲線簡圖凈現值曲線簡圖第四章 項目經濟評價的基本方法76常規(guī)項目常規(guī)項目: :凈現金流量序列的符號只有一次由負向正的變化凈現金流量序列的符號只有一次由負向正的變化 （p=1p=1）; ;非常規(guī)項目：凈現金流量序列的符號有多次變化（非常規(guī)項目：凈現金流量序列的符號有多次變化（p1p1）, ,如果其如果其累積凈現金流量大于零，內部收益率就有唯一解。累積凈現金流量大于零，內部收益率就有唯一解。 非常規(guī)項目的內部收益率方程可能有多個正實根，非常規(guī)項目的內部收益率方程可能有多個正實根，只有滿足內只有滿足內部收益率的經濟涵義的根才是項目的內部收益率部收益率的經濟涵義的

56、根才是項目的內部收益率。因此，需要對這。因此，需要對這些根進行檢驗。些根進行檢驗。結論結論：如果非常規(guī)項目的內部收益率方程有多個正根，則它們都不：如果非常規(guī)項目的內部收益率方程有多個正根，則它們都不是真正的項目內部收益率。如果只有一個正根，則這個根就是項目是真正的項目內部收益率。如果只有一個正根，則這個根就是項目的內部收益率。的內部收益率。內部收益率唯一性討論（續(xù)內部收益率唯一性討論（續(xù)3 3）第四章 項目經濟評價的基本方法771.1.優(yōu)點優(yōu)點反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。完全由項目內部的現金流量所確定，無須事完全由項目內部的現金流量所確定，無須事

57、先知道基準折現率。先知道基準折現率。2.2.缺點缺點內部收益率最大的準則不總是成立內部收益率最大的準則不總是成立可能存在多個解或無解的情況可能存在多個解或無解的情況內部收益率的優(yōu)缺點內部收益率的優(yōu)缺點第四章 項目經濟評價的基本方法78累積凈現值曲線累積凈現金流量曲線累積凈現金流累積凈現金流n項目壽命期項目壽命期a ac cb breturn第四章 項目經濟評價的基本方法79互斥方案的選擇互斥方案的選擇獨立方案的選擇獨立方案的選擇混合方案的選擇混合方案的選擇第三節(jié)第三節(jié) 投資方案的選擇投資方案的選擇第四章 項目經濟評價的基本方法801 1）絕對經濟效果評價）絕對經濟效果評價： 方案的經濟指標與基

58、準相比較，判斷方案可行與方案的經濟指標與基準相比較，判斷方案可行與否；否；2 2）相對經濟效果評價）相對經濟效果評價： 方案之間的經濟效果比較，判斷最佳方案（或按方案之間的經濟效果比較，判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排序）。優(yōu)劣排序）。步驟：步驟：第四章 項目經濟評價的基本方法81n互斥方案比較應具有可比性的條件n考察的時間段和計算期可比n收益和費用的性質及計算范圍可比n備選方案的風險水平可比n評價所使用的假定合理第四章 項目經濟評價的基本方法82return第四章 項目經濟評價的基本方法83年年 份份0 01 11010a a的凈現金流量的凈現金流量-200-2003939b b的凈現金流量的凈現金

59、流量-100-1002020單位：萬元單位：萬元 基準折現率：基準折現率：10%10%例題：例題：a a、b b是兩個互斥方案。是兩個互斥方案。（1 1）增量分析法（差額分析法）增量分析法（差額分析法）banpvnpvbanpvnpvbaba優(yōu)于均可行、，萬元，萬元分析：,.089.22064.39。優(yōu)于，因此由于均可行、abirrirrbaiirriirrabba,%1 .15%4 .1400npvnpvirrirr39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%兩結論相悖，誰正確？第四章 項目經濟評價的基本方法84075.1610%10/19100:萬元，差

60、額凈現值apnpv年年 份份0 01 11010npvnpvirrirra a的凈現金流量的凈現金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%b b的凈現金流量的凈現金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量凈現金流量增量凈現金流量-100-1001919:）差額內部收益率（ irr方案。方案優(yōu)于值得的，即結論：多投資的資金是ba考察增量投資考察增量投資16.7516.7513.8%13.8%10%8 .130iirr，010,/19100irrapnpv第四章 項目經濟評價的基本方法85 判斷增量投資的經濟合理性，即投資額大的方案相對于