融資融券業(yè)務(wù)培訓(xùn)林怡PPT課件

1、 內(nèi)容要點(diǎn)1基礎(chǔ)篇基礎(chǔ)篇基本概念基本概念業(yè)務(wù)流程及規(guī)則業(yè)務(wù)流程及規(guī)則策略篇策略篇趨勢(shì)策略趨勢(shì)策略風(fēng)險(xiǎn)中性策略風(fēng)險(xiǎn)中性策略第1頁(yè)/共44頁(yè)融資融券基本概念2q融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券、出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。q融資融券交易又分為融資交易和融券交易兩類。投資者向證券公司借入資金買入證券，為融資交易；投資者向證券公司借入證券賣出，為融券交易。第2頁(yè)/共44頁(yè)融資融券基本概念3區(qū)別區(qū)別普通證券業(yè)務(wù)普通證券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)保證金機(jī)制不同足額保證金。買入證券時(shí)，必須事先有足額資金；賣出證券時(shí)，則必須有足額證券當(dāng)預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒(méi)有

2、足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買入證券；預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒(méi)有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣出法律關(guān)系不同投資者與證券公司之間只存在委托買賣的關(guān)系投資者與證券公司之間存在：委托買賣關(guān)系資金或證券的借貸關(guān)系因借貸關(guān)系而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)的擔(dān)保關(guān)系承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)完全由投資者自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是由投資者與券商共同承擔(dān)的。如客戶不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會(huì)給證券公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)第3頁(yè)/共44頁(yè)融資融券基本概念4區(qū)別區(qū)別普通證券業(yè)務(wù)普通證券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)賬戶體系不同一級(jí)賬戶體系看穿式二級(jí)賬戶體系，客戶信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級(jí)賬戶；客戶信用資金賬戶為證

3、券公司客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶的二級(jí)賬戶交易機(jī)制不同客戶自己把握情況證券公司逐日盯市，引入補(bǔ)倉(cāng)、強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制交易范圍不同所有的上市證券僅限于標(biāo)的證券交易指令不同交易指令簡(jiǎn)單：買入、賣出交易指令復(fù)雜：買入、賣出、融資買入、賣券還款、直接還款、融資平倉(cāng)、融券賣出、買券還券、直接還券、融券平倉(cāng)收費(fèi)不同傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)傭金及印花稅過(guò)戶費(fèi)、融資利息、融券費(fèi)用、逾期罰息等第4頁(yè)/共44頁(yè)融資融券業(yè)務(wù)流程5第5頁(yè)/共44頁(yè)客戶需開立的賬戶6q投資者需新開專門的信用資金臺(tái)賬、信用資金賬戶和信用證券賬戶q客戶用于一家證券交易所上市證券交易的信用證券賬戶只能有一個(gè)；客戶只能開立一個(gè)信用資金賬戶q賬戶的定義客戶

4、信用證券賬戶：是證券公司應(yīng)客戶申請(qǐng)，為客戶開立的實(shí)名信用證券賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)客戶信用資金賬戶：指存管銀行為客戶開立的實(shí)名資金賬戶，即證券公司、公司和存管銀行之間簽署的三方存管協(xié)議中的資金存管賬戶客戶信用資金臺(tái)賬 ：指證券公司為客戶開立的，即證券公司、客戶和存管銀行之間簽署的三方存管協(xié)議中的資金臺(tái)賬，是證券公司為客戶開立的實(shí)名信用證券資金賬戶，專門用于證券交易的資金臺(tái)賬，與客戶在存管銀行開立的客戶信用資金賬戶一一對(duì)應(yīng)第6頁(yè)/共44頁(yè)提交擔(dān)保物7q可提交的擔(dān)保物：現(xiàn)金、 可充抵保證金證券客戶提交的保證金、融資買入的全部證券和融券賣出所得的全部資金及上述資金、證

5、券所產(chǎn)生的孳息，整體作為客戶對(duì)券商融資融券所生債務(wù)的擔(dān)保物q注意點(diǎn)客戶須保證擔(dān)保物的全部權(quán)益、產(chǎn)權(quán)及利益并且未就擔(dān)保物向第三者提供任何形式的第三方權(quán)益維持擔(dān)保比例達(dá)到300%以上，可以申請(qǐng)?zhí)崛?dān)保物，且提取擔(dān)保物后，維持擔(dān)保比例不低于300%第7頁(yè)/共44頁(yè)授信額度8q確定因素客戶申請(qǐng)的額度、初始保證金比例、客戶金融資產(chǎn)、個(gè)人房產(chǎn)狀況、公司風(fēng)控指標(biāo)等公司根據(jù)授信制度評(píng)定客戶的信用評(píng)級(jí)，綜合考慮公司融資融券業(yè)務(wù)現(xiàn)有規(guī)模、公司財(cái)務(wù)安排及市場(chǎng)情況、客戶申請(qǐng)及客戶資產(chǎn)等情況確定客戶的授信額度客戶的融資金額及融入證券不得超出公司確定的授信額度融資融券業(yè)務(wù)中，客戶融資、融券實(shí)際可用額度受標(biāo)的證券的折算率、

6、市場(chǎng)狀況影響，可能小于公司授予的授信額度第8頁(yè)/共44頁(yè)保證金比例9q指客戶交付的保證金與其所能融入資金和證券金額的比例。包括初始保證金比例、融資保證金比例和融券保證金比例q初始保證金比例由證券公司確定并在授信生效后，由券商以短信、郵件方式在發(fā)送給客戶的海通證券融資融券授信確認(rèn)書中確定q融資保證金比例X + (1 - Y)式中X為初始保證金比例，Y為客戶買入標(biāo)的證券折算率。a范圍為（0-1），具體數(shù)值確定，由融資融券部根據(jù)業(yè)務(wù)情況提出，授信管理委員會(huì)審議通過(guò)q試點(diǎn)期間融券保證金比例適當(dāng)高于融資保證金比例，試點(diǎn)結(jié)束后同融資保證金比例第9頁(yè)/共44頁(yè)融資融券交易前提-保證金10q客戶進(jìn)行融資融券交

7、易前，必須繳納一定比例的保證金。保證金可以是現(xiàn)金，也可以是可充抵保證金的證券q可充抵保證金證券的范圍掛牌交易的證券，由交易所確定可充抵保證金證券的名單證券公司可在交易所公布的可充抵保證金證券的名單內(nèi)進(jìn)行調(diào)整交易所可充抵保證金的證券證券公司可充抵保證金第10頁(yè)/共44頁(yè)融資融券交易前提-可充抵保證金證券11q充抵保證金的證券，在計(jì)算保證金金額時(shí)應(yīng)當(dāng)以證券市值按一定折算率進(jìn)行折算。如下表所示：證券品種證券品種折算率折算率（上限）（上限）深圳深圳100100（上證（上證180180）指數(shù)成份股指數(shù)成份股 70%70%非深圳非深圳100100（上證（上證180180）指數(shù)成份股指數(shù)成份股 65%65%

8、交易型開放式指數(shù)基交易型開放式指數(shù)基金金 90%90%國(guó)債國(guó)債95%95%其他上市證券投資基其他上市證券投資基金和債券金和債券80%80%證券公司可以根證券公司可以根據(jù)流動(dòng)性、波動(dòng)據(jù)流動(dòng)性、波動(dòng)性等指標(biāo)對(duì)可充性等指標(biāo)對(duì)可充抵保證金的各類抵保證金的各類證券確定不同的證券確定不同的折算率，但公布折算率，但公布的折算率不得高的折算率不得高于交易所規(guī)定的于交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。 第11頁(yè)/共44頁(yè)融資融券交易的范圍標(biāo)的證券12q標(biāo)的證券是指客戶可融入資金買入和向證券公司融入賣出的證券證券交易所確定標(biāo)的證券范圍證券公司可在交易所標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)縮小標(biāo)的證券范圍交易所標(biāo)的證券標(biāo)的證券第12頁(yè)/共44頁(yè)保證金可用余

9、額13q融資融券所使用的保證金不得超過(guò)保證金可用余額q保證金可用余額直接影響可開倉(cāng)的數(shù)量q保證金可用余額的計(jì)算公式較為復(fù)雜，并且是隨著客戶賬戶內(nèi)證券市值、證券折算率的變動(dòng)而變動(dòng)保證金可用余額保證金可用余額=現(xiàn)金+（充抵保證金的證券市值折算率）+ （融資買入證券市值融資買入金額）折算率 + （融券賣出金額融券賣出證券市值）折算率 融券賣出金額融資買入金額融資保證金比例融券賣出證券市值融券保證金比例利息及費(fèi)用q客戶每次開倉(cāng)時(shí)，將因其選擇融資（券）品種的不同而影響融資（券）保證金比例第13頁(yè)/共44頁(yè)維持擔(dān)保比例、補(bǔ)倉(cāng)及平倉(cāng)14q維持擔(dān)保比例：指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例維持擔(dān)保比例=

10、（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資金額+融券賣出證券數(shù)量市價(jià)+利息及費(fèi)用總和）q公司將根據(jù)市場(chǎng)狀況，對(duì)上述補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例、平倉(cāng)維持擔(dān)保比例的具體閥值進(jìn)行調(diào)整，并提前向客戶公告客戶狀態(tài)警示指標(biāo)措施正常維持擔(dān)保比例補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例 可以繼續(xù)向客戶提供融資融券服務(wù)。補(bǔ)倉(cāng)平倉(cāng)維持擔(dān)保比例維持擔(dān)保比例補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例向客戶發(fā)送補(bǔ)倉(cāng)通知，要求客戶在約定時(shí)間內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高至補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例以上（含）；若客戶未能按期補(bǔ)倉(cāng)，則限制其信用賬戶的普通買入、融資買入和融券賣出。平倉(cāng)維持擔(dān)保比例平倉(cāng)維持擔(dān)保比例向客戶發(fā)送平倉(cāng)通知，要求客戶在約定時(shí)間內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高至補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例以上（含） ，如客戶

11、未在約定時(shí)間內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高至補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例以上（含） ，公司進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。第14頁(yè)/共44頁(yè)15融資融券交易-交易類型融資買入 券商用融資專用資金賬戶為客戶墊付資金，客戶融資買入的證券直接劃入券商信用交易擔(dān)保證券賬戶，同時(shí)維護(hù)該賬戶下客戶信用證券賬戶二級(jí)明細(xì)。融資還款融券賣出融券還券賣券還款。通過(guò)賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得資金償還融資款直接還款。從客戶信用資金賬戶劃款至券商融資專用賬戶，進(jìn)行直接還款 券商用其融券專用證券賬戶中的證券為客戶墊付證券；客戶融券賣出所得資金劃入券商客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶，同時(shí)維護(hù)該賬戶下客戶信用資金賬戶二級(jí)明細(xì)。 買券還券。通過(guò)其信用賬戶申報(bào)買券，買入證券

12、直接記入證券公司融券專用證券賬戶。 直接還券。通過(guò)非交易過(guò)戶指令完成，客戶先將證券從普通證券賬戶轉(zhuǎn)至信用證券賬戶，再提交直接還券指令，將相關(guān)證券劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶第15頁(yè)/共44頁(yè)16融資融券交易-交易類型融資強(qiáng)制平倉(cāng)融資還款的強(qiáng)制平倉(cāng)申報(bào)由證券公司發(fā)起。賣出申報(bào)包含投資者信用證券賬戶代碼，并注明“融資”和“強(qiáng)制平倉(cāng)”標(biāo)識(shí)。融資強(qiáng)制平倉(cāng)賣出所得資金首先償還投資者所欠證券公司資金，如不足，證券公司再向客戶追索。融券強(qiáng)制平倉(cāng)融券還券的強(qiáng)制平倉(cāng)申報(bào)由證券公司發(fā)起。買入申報(bào)包含投資者信用證券賬戶代碼，并注明“融券”和“強(qiáng)制平倉(cāng)”標(biāo)識(shí)。融券強(qiáng)制平倉(cāng)買入證券直接劃入證券公司融券專用證券賬戶，如

13、不足，證券公司再向客戶追索。 第16頁(yè)/共44頁(yè)融資融券交易融資融券交易-融券賣出價(jià)格的限制性規(guī)定融券賣出價(jià)格的限制性規(guī)定17q“賣出價(jià)格的限制賣出價(jià)格的限制”有利于抑制操縱市場(chǎng)行為證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則規(guī)定：融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)；當(dāng)天還沒(méi)有產(chǎn)生成交的，其申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。低于上述價(jià)格的申報(bào)為無(wú)效申報(bào)融券賣出申報(bào)，在其進(jìn)入交易所交易主機(jī)時(shí)，將進(jìn)行價(jià)格檢查第17頁(yè)/共44頁(yè)試點(diǎn)客戶準(zhǔn)入條件試點(diǎn)客戶準(zhǔn)入條件18q試點(diǎn)期間，申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)的客戶須符合下列條件：開戶資料齊全，賬戶規(guī)范且賬戶狀態(tài)正常，開戶時(shí)間六個(gè)月（試點(diǎn)期間十八個(gè)月）以上；資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)在50萬(wàn)

14、元以上；有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；客戶信譽(yù)良好，無(wú)重大違約記錄；非本公司大股東或關(guān)聯(lián)人；法律、法規(guī)及公司規(guī)定的其他條件。第18頁(yè)/共44頁(yè)試點(diǎn)客戶準(zhǔn)入條件試點(diǎn)客戶準(zhǔn)入條件19q機(jī)構(gòu)客戶還須同時(shí)滿足以下條件：通過(guò)最近年度工商管理部門的年檢；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；不存在其它嚴(yán)重影響企業(yè)償債能力的情況。第19頁(yè)/共44頁(yè) 內(nèi)容要點(diǎn)20基礎(chǔ)篇基礎(chǔ)篇基本概念基本概念業(yè)務(wù)流程及規(guī)則業(yè)務(wù)流程及規(guī)則策略篇策略篇趨勢(shì)策略趨勢(shì)策略風(fēng)險(xiǎn)中性策略風(fēng)險(xiǎn)中性策略第20頁(yè)/共44頁(yè)融資-短期配置 趨勢(shì)策略（1/4）21案例分析案例分析 如投資者原本以自有資金配足了中長(zhǎng)期品如投資者原本以自有資金配足了中長(zhǎng)期品種，而

15、在種，而在2011年年3月月14日，日本突發(fā)海嘯并日，日本突發(fā)海嘯并引發(fā)地震以及核泄漏的事故，由此引起中引發(fā)地震以及核泄漏的事故，由此引起中國(guó)市場(chǎng)對(duì)新能源股票的追逐，那么此時(shí)，國(guó)市場(chǎng)對(duì)新能源股票的追逐，那么此時(shí)，投資者就可以利用融資來(lái)配置短期熱點(diǎn)品投資者就可以利用融資來(lái)配置短期熱點(diǎn)品種，比如以風(fēng)力發(fā)電為代表的金風(fēng)科技種，比如以風(fēng)力發(fā)電為代表的金風(fēng)科技 假設(shè)投資者在假設(shè)投資者在3月月14日以收盤價(jià)日以收盤價(jià)20.42元融資元融資買入買入10萬(wàn)股金風(fēng)科技，然后在萬(wàn)股金風(fēng)科技，然后在3月月15日以收日以收盤價(jià)盤價(jià)22.13元賣券還款，扣除元賣券還款，扣除1天的融資費(fèi)用天的融資費(fèi)用（按（按8.6%計(jì)算

16、）、手續(xù)費(fèi)（按計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）計(jì)算）后，可額外獲利后，可額外獲利15.77萬(wàn)元萬(wàn)元 金風(fēng)科技兩日價(jià)格走勢(shì)金風(fēng)科技兩日價(jià)格走勢(shì)賣券還款融資買入第21頁(yè)/共44頁(yè)融資-杠桿交易 趨勢(shì)策略（2/4）22中集集團(tuán)歷史價(jià)格走勢(shì)中集集團(tuán)歷史價(jià)格走勢(shì)案例分析案例分析 假設(shè)投資者以自有資金買入假設(shè)投資者以自有資金買入10萬(wàn)股中集萬(wàn)股中集集團(tuán)后，公司在集團(tuán)后，公司在2011年年1月月21日又公布日又公布全年業(yè)績(jī)預(yù)告修正，凈利潤(rùn)同比預(yù)增比全年業(yè)績(jī)預(yù)告修正，凈利潤(rùn)同比預(yù)增比例較高，那么投資者在此時(shí)又以中間價(jià)例較高，那么投資者在此時(shí)又以中間價(jià)23.22融資買入融資買入10萬(wàn)股中集集團(tuán)萬(wàn)股中集集團(tuán) 一直

17、持有到股票開始大幅下跌，即在一直持有到股票開始大幅下跌，即在2011年年2月月22日以中間價(jià)日以中間價(jià)27.63元將元將20萬(wàn)萬(wàn)股中集集團(tuán)全部賣出，扣除股中集集團(tuán)全部賣出，扣除32天的融資天的融資成本（按成本（按7.86%和和8.1%計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按（按0.3%計(jì)算）后，共可獲利計(jì)算）后，共可獲利83.91萬(wàn)萬(wàn)元，收益率為元，收益率為35.11% 中集集團(tuán)在此期間的漲幅為中集集團(tuán)在此期間的漲幅為20.57%，投資者通過(guò)借助融資杠桿，放大了收益投資者通過(guò)借助融資杠桿，放大了收益 賣券還款融資買入第22頁(yè)/共44頁(yè)23案例分析案例分析 如果股票呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，投資者可以利如果股票呈現(xiàn)

18、下跌態(tài)勢(shì)，投資者可以利用融券賣空來(lái)獲利用融券賣空來(lái)獲利 假設(shè)投資者在假設(shè)投資者在2010年年4月月14日按日按22.23元元的價(jià)格融券賣出的價(jià)格融券賣出10萬(wàn)股深發(fā)展，持有萬(wàn)股深發(fā)展，持有33天到天到5月月17日以日以17.43元買回，扣除融券元買回，扣除融券成本（按成本（按7.86%計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，共獲利計(jì)算）后，共獲利453,826元元 如果沒(méi)有融券交易，投資者即使能夠準(zhǔn)如果沒(méi)有融券交易，投資者即使能夠準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)下跌，也無(wú)法從中獲利確判斷市場(chǎng)下跌，也無(wú)法從中獲利 深發(fā)展歷史價(jià)格走勢(shì)深發(fā)展歷史價(jià)格走勢(shì)融券-做空交易 趨勢(shì)策略（3/4）融券賣出買入歸還第

19、23頁(yè)/共44頁(yè)24案例分析案例分析 2011年年2月月22日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展將日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì) 假設(shè)開盤以假設(shè)開盤以15.97元的價(jià)格買入元的價(jià)格買入10萬(wàn)股萬(wàn)股深發(fā)展，但半小時(shí)后發(fā)現(xiàn)判斷失誤深發(fā)展，但半小時(shí)后發(fā)現(xiàn)判斷失誤 在開盤后一小時(shí)內(nèi)融券賣出在開盤后一小時(shí)內(nèi)融券賣出10萬(wàn)股深發(fā)萬(wàn)股深發(fā)展進(jìn)行對(duì)沖，并以之前買入的深發(fā)展來(lái)展進(jìn)行對(duì)沖，并以之前買入的深發(fā)展來(lái)直接還券歸還融券負(fù)債直接還券歸還融券負(fù)債 通過(guò)融券賣空實(shí)現(xiàn)日內(nèi)及時(shí)止損，且當(dāng)通過(guò)融券賣空實(shí)現(xiàn)日內(nèi)及時(shí)止損，且當(dāng)日歸還了證券，無(wú)須支付融券利息日歸還了證券，無(wú)須支付融券利息深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì)深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)

20、價(jià)格走勢(shì)買入融券賣出融券-T+0交易（先買后賣-止損） 趨勢(shì)策略（4/4）第24頁(yè)/共44頁(yè)25案例分析案例分析 2011年年2月月22日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展全日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展全天單邊下跌，可以通過(guò)融券賣空來(lái)獲利天單邊下跌，可以通過(guò)融券賣空來(lái)獲利 9:30開盤以開盤以15.97元的價(jià)格融券賣出元的價(jià)格融券賣出10萬(wàn)萬(wàn)股深發(fā)展，收盤前以股深發(fā)展，收盤前以15.47元的價(jià)格買元的價(jià)格買入歸還所借證券，扣除手續(xù)費(fèi)后獲利入歸還所借證券，扣除手續(xù)費(fèi)后獲利40,568元元 通過(guò)融券賣空獲取下跌收益，且當(dāng)日買通過(guò)融券賣空獲取下跌收益，且當(dāng)日買券還券及時(shí)止盈，無(wú)須支付融券利息券還券及時(shí)止盈，無(wú)須支付融券利息

21、深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì)深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢(shì)融券賣出買券還券融券-T+0交易（先賣后買-止盈） 趨勢(shì)策略（4/4）第25頁(yè)/共44頁(yè)統(tǒng)計(jì)套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（1/4）26q統(tǒng)計(jì)套利是指利用統(tǒng)計(jì)或者定量的方法對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，如果股票價(jià)格低于估值，買入；股票價(jià)格高于估值，賣出q 統(tǒng)計(jì)套利步驟：尋找股票對(duì)。通過(guò)股票歷史價(jià)格走勢(shì)分析，配合基本面（如行業(yè)、上下游、政策周期等）等因素進(jìn)行篩選，尋找具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的組合監(jiān)測(cè)股票對(duì)。具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的股票價(jià)差在一個(gè)較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，當(dāng)偏離過(guò)大時(shí)，會(huì)向均值回歸套利交易。當(dāng)監(jiān)測(cè)到股票對(duì)價(jià)差偏離較大時(shí)，買入相對(duì)低估股票，融券賣出相對(duì)高估股票，待價(jià)差回歸均值時(shí)，反

22、向交易結(jié)束套利第26頁(yè)/共44頁(yè)27案例分析案例分析 投資者原本持有東方航空，經(jīng)過(guò)行業(yè)內(nèi)篩選投資者原本持有東方航空，經(jīng)過(guò)行業(yè)內(nèi)篩選，中國(guó)國(guó)航與之具有相對(duì)穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，中國(guó)國(guó)航與之具有相對(duì)穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系 2010年年12月月23日至日至2011年年1月月4日，兩只股票日，兩只股票都呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢(shì)，但幅度差異較大，都呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢(shì)，但幅度差異較大，中國(guó)國(guó)航漲中國(guó)國(guó)航漲3.82%，而東方航空卻跌，而東方航空卻跌5.03% 投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣空相對(duì)高估股票中國(guó)國(guó)航空相對(duì)高估股票中國(guó)國(guó)航 從從2011年年1月月5日開始，兩只股票同時(shí)開始

23、下日開始，兩只股票同時(shí)開始下跌，但跌幅也呈差異化趨勢(shì)。截至跌，但跌幅也呈差異化趨勢(shì)。截至2011年年2月月11日，中國(guó)國(guó)航最大跌幅達(dá)到日，中國(guó)國(guó)航最大跌幅達(dá)到18.34%，而東方航空最大跌幅僅為而東方航空最大跌幅僅為8.38%，客戶持有，客戶持有的東方航空雖然有所虧損，但由于其賣空了的東方航空雖然有所虧損，但由于其賣空了跌幅更大的中國(guó)航空，抵消虧損后仍將有跌幅更大的中國(guó)航空，抵消虧損后仍將有10%左右的利潤(rùn)左右的利潤(rùn)東方航空和中國(guó)國(guó)航的歷史價(jià)格走勢(shì)東方航空和中國(guó)國(guó)航的歷史價(jià)格走勢(shì)注：上圖作了反色處理，所以上漲為藍(lán)色，下跌為紅色統(tǒng)計(jì)套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（1/4）第27頁(yè)/共44頁(yè)統(tǒng)計(jì)套利-提

24、示 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（1/4）28q統(tǒng)計(jì)套利技術(shù)性較強(qiáng)，公司將對(duì)少數(shù)核心客戶提供配對(duì)股票作為參考，并提示年收益在10%以上的套利交易機(jī)會(huì)q 需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：統(tǒng)計(jì)套利本身有個(gè)假設(shè)，即穩(wěn)定關(guān)系將在未來(lái)長(zhǎng)期存在，如果假設(shè)錯(cuò)誤，統(tǒng)計(jì)套利即失效統(tǒng)計(jì)套利是個(gè)概率問(wèn)題，不能保證每次都成功，但求成功的概率高于失敗的概率第28頁(yè)/共44頁(yè)29q A股大宗交易的單筆交易數(shù)量不低于50萬(wàn)股，或者交易金額不低于300萬(wàn)元人民幣q 大宗交易市場(chǎng)以折價(jià)交易為主，大型藍(lán)籌股的平均折扣率在5%以上q大宗交易套利步驟：投資者作為買方，尋找合適的賣方和標(biāo)的股票，談定理想的折扣。買賣雙方就大宗交易達(dá)成一致后，分別進(jìn)行成交申報(bào)投資者在

25、交易時(shí)間內(nèi)，融券賣出相同品種相同數(shù)量的股票T+1日，投資者將大宗交易買入的股票歸還，套利交易結(jié)束q如果投資者的交易技術(shù)比較好，融券賣出時(shí)能以較好的價(jià)格實(shí)現(xiàn)，則可以穩(wěn)妥地賺取大宗交易市場(chǎng)折扣大宗交易套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（2/4）第29頁(yè)/共44頁(yè)30T日交易時(shí)間 2月16日 投資者與賣方談定深發(fā)展大宗交易價(jià)格和數(shù)量：15.03元50萬(wàn)股 投資者按照當(dāng)日均價(jià)15.82元的價(jià)格融券賣出50萬(wàn)股深發(fā)展T日大宗交易時(shí)間 2月16日 投資者與賣方按照約定，以15.03元的價(jià)格買入50萬(wàn)股深發(fā)展T+1日交易時(shí)間 2月17日 投資者還券，完成套利 扣除融券成本和交易費(fèi)用后，共獲利346,991元大宗交易套利-舉

26、例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（2/4）第30頁(yè)/共44頁(yè)31q大宗交易套利的關(guān)鍵在于成功找到對(duì)手方，并談定合適的折扣，公司的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部長(zhǎng)期以來(lái)都為機(jī)構(gòu)客戶提供尋找對(duì)手方并撮合成交的服務(wù)q為什么會(huì)有折扣？大宗交易量比較大，接盤的對(duì)手方相對(duì)比較難找大宗交易賣方會(huì)考慮二級(jí)市場(chǎng)交易費(fèi)用和沖擊成本，而在大宗交易市場(chǎng)讓出一定的折扣根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見，如果股東預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過(guò)該公司股份總數(shù)的1%。如果通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售，則必須分月分次完成，但如果通過(guò)大宗交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，則可以一次性減持。這樣的股東會(huì)讓出較多的折扣q需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：如果T日市場(chǎng)單邊下跌

27、，投資者將難以賣空，因?yàn)槿谌u空有提價(jià)規(guī)則如果市場(chǎng)下跌幅度較大，當(dāng)日跌幅就可能超過(guò)談定的大宗交易折扣如果股票的流動(dòng)性不是很好，賣出時(shí)的沖擊成本可能會(huì)較大大宗交易套利-提示 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（2/4）第31頁(yè)/共44頁(yè)32q融資融券增加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的機(jī)會(huì)q 增強(qiáng)正向套利：買入現(xiàn)貨組合，賣出股指期貨當(dāng)構(gòu)造現(xiàn)貨組合的資金不足時(shí)，通過(guò)融資解決利用杠桿，以更低的資金量完成更大規(guī)模套利組合的建倉(cāng)q促成反向套利：買入股指期貨，賣空現(xiàn)貨組合融券使得賣空股票成為可能考慮到融券成本和可融出證券范圍，有選擇性地進(jìn)行賣空股指期貨套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（3/4）第32頁(yè)/共44頁(yè)33q股指期貨正向套利：投資者可融資買

28、入的證券共89只，全部為滬深300指數(shù)成份股，權(quán)重占比達(dá)到58.38%投資者在進(jìn)行正向套利時(shí)，買入的現(xiàn)貨組合市值： 滬深300指數(shù)300投資者可以買入50%其它股票，融資買入剩余50%股票滬41.38%深17.00%總58.38%股指期貨套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（3/4）第33頁(yè)/共44頁(yè)34q股指期貨反向套利：滬深300指數(shù)成份股的行業(yè)分布較為集中，前4大行業(yè)權(quán)重占比達(dá)到50%以上，前10大行業(yè)權(quán)重占比達(dá)到80%以上投資者在賣空現(xiàn)貨組合時(shí)，考慮到融券成本和可融出證券范圍，可以根據(jù)行業(yè)權(quán)重選擇賣空股指期貨套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（3/4）28%8%8%7%6%6%5%5%5%4%3%3%3%2

29、%2%2%1%1%1%0%0%0%0%行業(yè)權(quán)重金融服務(wù)有色金屬采掘機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)交運(yùn)設(shè)備建筑建材食品飲料交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物化工商業(yè)貿(mào)易黑色金屬家用電器公用事業(yè)信息服務(wù)信息設(shè)備農(nóng)林牧漁電子元器件綜合紡織服裝餐飲旅游輕工制造第34頁(yè)/共44頁(yè)35q可轉(zhuǎn)換債券是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券，它兼具債券和股票的特征q可轉(zhuǎn)債套利步驟：監(jiān)測(cè)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)當(dāng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí)，套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)投資者賣空正股，同時(shí)買入可轉(zhuǎn)債進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，歸還證券V:轉(zhuǎn)債價(jià)；S:正股價(jià)；X:轉(zhuǎn)換價(jià)可轉(zhuǎn)債套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（4/4）第35頁(yè)/共44頁(yè)36 銅陵轉(zhuǎn)債價(jià)格為191.5元，銅陵有色價(jià)格上漲至31.6元 轉(zhuǎn)股溢價(jià)率接近-5%假設(shè) 投資者融券賣空63,700股銅陵有色 買入1000手銅陵轉(zhuǎn)債并進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，得到63,776股銅陵有色操作 T+1日歸還股票，并賣出多余的股票 債券交易費(fèi)用很低，扣除一天的融券費(fèi)用和賣空時(shí)的交易費(fèi)用，投資者可獲利約90,000元結(jié)算可轉(zhuǎn)債套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（4/4）第36頁(yè)/共44頁(yè)37融資賺利差 小技巧（1/2）q計(jì)息規(guī)則：T+1結(jié)息投資者T日融資買的金額，T日不計(jì)利息，T+1日計(jì)息T日歸還的負(fù)債，T日計(jì)息，