工程經(jīng)濟學(xué)第四章第一、第二節(jié)

1、第四章第四章 工程項目經(jīng)濟評價方法工程項目經(jīng)濟評價方法 本章要求本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標(biāo)計算方法和評價準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標(biāo)和方法。 本章重點本章重點（1）投資回收期的概念和計算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計算（6）利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率的含義和計算（7）互斥方案的經(jīng)濟評價方法 本章難點本章難點（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計算（3）互斥方案的經(jīng)濟評價方法第四章第四章 工程項目經(jīng)濟評價方法

2、工程項目經(jīng)濟評價方法第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)濟評價指標(biāo)經(jīng)濟評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)主要有：靜態(tài)投資回收期靜態(tài)評價指標(biāo)主要有：靜態(tài)投資回收期 、資本金凈利潤、資本金凈利潤率、總投資收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)率、總投資收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率。債率。動態(tài)評價指標(biāo)主要有：內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、動態(tài)評價指標(biāo)主要有：內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、動態(tài)投資回收期。凈年值、動態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)投資回收期（Pt）：）：用項

3、目各年的凈收益來回收全部投資所需要的時間。原理公式：原理公式： 實用公式實用公式 （1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計算公式如下：式中：I為項目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，即 A= （2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，計算公式為：評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行 太粗糙，沒有全面考慮投資方案整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生的大小和時太粗糙，沒有全面考慮投資方案整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量發(fā)生的大小和時間，它舍去了方案投資回收期以后各年的收益和費用。因此，在項目的經(jīng)間，它舍去了方案投資回收期以后各年的收益和費用。因此，在項目的經(jīng)濟效果分析中，投資回收期只能作為輔助性的

4、評價指標(biāo)來使用。濟效果分析中，投資回收期只能作為輔助性的評價指標(biāo)來使用。tPtCOCI00)(AIPttCOCI)(流量出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金的絕對值上一年累計凈現(xiàn)金流量值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正1tP 2. 總投資收益率（ROI）：指工程項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力時的一個正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤與與項目投資總額的比率。%100TIEBITROI 3.項目資本金凈利潤率 表示項目資本金的盈利水平，系指項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤與項目資本金的比率。清償能力分析指標(biāo) 1. 利息備付率 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付

5、利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費用的比值。其計算式為： 稅息前利潤利潤總額計入總成本費用的利息費用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計入總成本費用的全部利息。 評價準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2，否則表示項目的付息能力保障程度不足。當(dāng)期應(yīng)付利息費用稅息前利潤利息備付率2. 償債備付率償債備付率償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其計算式計算式為：式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的稅后利潤等；當(dāng)期應(yīng)還本付息金額：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計入成本的利息。評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1

6、時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率 3.資產(chǎn)負(fù)債率 是指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險較小。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)它不僅考慮了資金的時間價值，而且考慮了項目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。1. 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNet Present Value）（1）計算公式和評價準(zhǔn)則）計算公式和評價準(zhǔn)則計算公式：計算公式： 評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：對單方案，NPV0，可行；多方案比選時，NPV越大

7、的方案相對越優(yōu)。優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。不足：它的計算必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往比較復(fù)雜；在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命。nttctiCOCINPV0)1 ()(（2）基準(zhǔn)收益率：）基準(zhǔn)收益率：是投資者對資金時間價值的最低期望值 影響因素：a. 資金成本b. 投資的機會成本c. 風(fēng)險貼補率（風(fēng)險報酬率）：用r2表示d. 通貨膨脹率：用r3表示 確定（a）. 當(dāng)按時價計算項目收支時， （b）. 當(dāng)按不變價格計算項目收支時 正確確定

8、基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。取兩者中的最大的一個作為r13213211)1)(1)(1 (rrrrrric21211)1)(1 (rrrric （3） NPV與i的關(guān)系（對常規(guī)現(xiàn)金流量） a. i NPV ，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 當(dāng)i=i時，NPV=0；當(dāng)i0； 當(dāng)ii時，NPV0。 （4） 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟規(guī)模 最佳經(jīng)濟規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟規(guī)?？梢酝ㄟ^凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。NPVii（5）凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處）凈現(xiàn)值指標(biāo)的不

9、足之處：a. 必須先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；b. 在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進(jìn)行各個方案之間的比選；c. 凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。2. 凈現(xiàn)值指數(shù)（凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）或凈現(xiàn)值率（）或凈現(xiàn)值率（NPVRNet Present Value Rate）3.凈年值計算公式：凈年值計算公式： 評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：對單方案，NAV0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。說明：說明：NAV與NPV的評價是等效的，

10、但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。),/(niPANPVNAVcpNPVNPVRI 4. 動態(tài)投資回收期（Pt） 原理公式： 實用公式： 評價準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行。tPttciCOCI00)1)(出現(xiàn)正值年份的折現(xiàn)值值上年累計折現(xiàn)值的絕對年份數(shù)累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的1tP【例】：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。解：Pt = 8-1+（84150）= 7.56（年） Pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 (/,10%

11、, 20)6.17NAVNPVAP年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-

12、425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.415. 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）：）：凈現(xiàn)值等于零時的收益率 原理公式：原理公式： 評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：IRRic，可行；反之，不可行。（1）IRR的經(jīng)濟涵義（的經(jīng)濟涵義（通過舉例來解釋之）【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義按20進(jìn)行逐年等值計算 。0)1 ()(0ntttIRRCOCI第t期末0123456現(xiàn)金流量At-10003003003003003003071000300900300300300300780636463.2255.84307i=20% 0 1 2 3 4 5 6由上圖可以看出，在整個計算期內(nèi)，如果按利率IRR計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終時，投資才恰被完全收回，那么IRR便是項目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。 （2）IRR的計算步驟：的計算步驟： IRRi1i2NPV1NPV20NPVi 初估IRR的試算初值； 試算，找出i1和i2及其相對應(yīng)的NPV1和NPV2；注意注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜