老鳳祥財務(wù)報表分析

1、上海老鳳祥財務(wù)報告分析目錄 1. 公司基本情況介紹22. 比較分析縱向分析32.1 營業(yè)收入增減分析42.2 經(jīng)營成本和經(jīng)營稅費分析42.3 期間費用分析52.4 盈利情況分析63. 比率分析73.1. 償債能力分析73.1.1. 短期償債能力73.1.2. 長期償債能力83.2. 資產(chǎn)營運能力分析93.2.1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率93.2.2. 存貨周轉(zhuǎn)率103.2.3. 流動資產(chǎn)率113.2.4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率123.3. 盈利能力分析133.3.1. 毛利率分析133.3.2. 銷售凈利率133.3.3. 成本費用利潤率143.3.4. 總資產(chǎn)報酬率及凈資產(chǎn)收益率143.3.5. 每股收益1

2、43.4. 成長性比率153.4.1. 營業(yè)收入增長率153.4.2. 利潤增長率163.5. 現(xiàn)金流量比率163.5.1.現(xiàn)金流量到期債務(wù)比率163.5.2. 銷售現(xiàn)金比率174. 綜合分析174.1. 杜邦財務(wù)分析體系174.2. 綜合財務(wù)評估195. 總結(jié)建議195.1. 總結(jié)195.2. 建議206. 附錄216.1. 附錄一：資產(chǎn)負(fù)債表216.2. 附錄二：利潤表276.3. 附錄三：現(xiàn)金流量表28上海老鳳祥2011年度報告分析1. 公司基本情況介紹創(chuàng)建于公元1848年的中國民族品牌老鳳祥已走過了160多個春秋，是中國首飾業(yè)的世紀(jì)品牌。老鳳祥銀樓是國內(nèi)唯一的由一個世紀(jì)前相傳至今的百年

3、老店。上海老鳳祥正是由創(chuàng)始于1848年的老鳳祥銀樓發(fā)展沿革而來，其商標(biāo)“老鳳祥”的創(chuàng)意，也源于老鳳祥銀樓的字號。老鳳祥將悠久的歷史、深厚的文化底蘊，通過傳承與創(chuàng)新，在品牌建設(shè)、發(fā)展規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面不斷突破，已發(fā)展成為中國珠寶首飾業(yè)的龍頭企業(yè)。老鳳祥在業(yè)內(nèi)率先形成從“黃金、鉑金、鉆石、白銀”老四大類首飾，向“白玉、翡翠、珍珠、有色寶石”新四大類首飾產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的延伸。從”八仙過海“（八大類產(chǎn)品）到“十全十美”（象牙、旅游紀(jì)念品、工藝品等十大類產(chǎn)品）。如今，老鳳祥的設(shè)計團(tuán)隊匯聚了行業(yè)內(nèi)最多的國家級、市級首飾大師，也形成了老中青梯隊化而且年青“新銳”設(shè)計師占大多數(shù)的100多人的設(shè)計師團(tuán)隊。

4、老鳳祥擁有一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，既有首飾研究所、大師創(chuàng)意工作室，珠寶首飾分公司，還有鉆石加工中心；既有象牙、玉石、翡翠的專業(yè)分廠、禮品加工廠，又有企業(yè)營銷專業(yè)公司，還有拍賣行，典當(dāng)行等服務(wù)產(chǎn)業(yè)?！熬⑺C萃、人才輩出”。老鳳祥作為我國珠寶首飾業(yè)的民族品牌，經(jīng)過一代又一代老鳳祥人悉心澆灌、勤奮耕耘，從而形成了豐厚的文化底蘊和人才資源。目前公司擁有職工1300多名，其中有100多位獲中國工藝美術(shù)大師、高級工藝美術(shù)師等稱號的老、中、青三代設(shè)計師以及300多位制作巧匠、技師。他們創(chuàng)造了我國第一臺自動項鏈連接機(jī)，第一臺光亮性電鍍設(shè)備，第一臺失蠟澆鑄機(jī)，并在歷年來的國內(nèi)外各大珠寶設(shè)計制作大賽中榮獲170多個大獎

5、，享有“首飾奧斯卡”的美譽(yù)。 老鳳祥長期堅持“以營銷創(chuàng)新為先導(dǎo)，以技術(shù)創(chuàng)新為支撐，以管理創(chuàng)新為連接”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略和品牌營銷的市場策略，以品牌為先導(dǎo)，拓展全國市場，完善營銷網(wǎng)絡(luò)布局。企業(yè)的跨越式發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，全國的總銷售額從2001年的7.1億元已上升到2011年的205億元，品牌價值達(dá)75.65億元；老鳳祥遍及全國的連鎖銀樓達(dá)700多家、近2000個銷售網(wǎng)點，市場覆蓋率達(dá)98%，在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。在此基礎(chǔ)上，老鳳祥又加快海外拓展的步伐。以“立足上海，輻射全國，走向世界”為口號，多年來老鳳祥公司堅持走品牌經(jīng)營之路，通過連鎖銀樓、形象專柜、特約經(jīng)銷店、專賣店、區(qū)域代理等渠道其營銷網(wǎng)絡(luò)已遍及

6、全國27個省市、自治區(qū)，其中在上海的連鎖銀樓已達(dá)40余家，遍布上海各個區(qū)域。目前，老鳳祥正積極開展與國際珠寶首飾優(yōu)勢企業(yè)的合作。將在澳大利亞的悉尼開設(shè)國外第一家老鳳祥特許專賣店，并著手向港澳和歐美市場拓展。在營銷策略上，堅持“創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型發(fā)展”的思路，進(jìn)行高端產(chǎn)品、開通VIP等新的營銷渠道，嘗試無店鋪營銷的新模式。在產(chǎn)品開發(fā)上，著手時尚類高端用品的延伸，不斷與國際接軌。老鳳祥品牌囊括了所有國家級品牌和諸多國際的品牌榮譽(yù)，不僅曾獲“中國馳名商標(biāo)”、“中國名牌”、“中國商業(yè)名牌”、“中國商業(yè)服務(wù)名牌”、“中華老字號百強(qiáng)”等稱號，還曾經(jīng)被國際品牌權(quán)威機(jī)構(gòu)評為“中國500最具價值品牌”、“亞洲品牌50

7、0強(qiáng)”，在國內(nèi)珠寶首飾企業(yè)名列前茅；老鳳祥還曾在中國內(nèi)地珠寶企業(yè)中唯一榮登“全球珠寶100強(qiáng)”。2009年，老鳳祥金銀細(xì)工工藝榮列國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄；2010年老鳳祥被中國黃金協(xié)會授予“中國黃金首飾第一品牌”稱號；2011年，老鳳祥首次榮登“中國企業(yè)500強(qiáng)”。老鳳祥的特色服務(wù)項目和服務(wù)方式的創(chuàng)新，在消費者心目中有口皆碑，在行業(yè)中領(lǐng)先。通過注入時尚元素，讓百年品牌煥發(fā)青春活力，引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營理念，擴(kuò)大老鳳祥品牌知名度，加強(qiáng)老鳳祥品牌美譽(yù)度，創(chuàng)造老鳳祥品牌聯(lián)想度，維護(hù)老鳳祥品牌志誠度。 百年老店、百強(qiáng)企業(yè)、兩百億銷售老鳳祥已成為了中國民族首飾業(yè)的“三百”標(biāo)桿式企業(yè)。2. 比較分析縱向比較 2

8、009年內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入291765795.39元，營業(yè)利潤55531300.13元，凈利潤,51411721.57元。2009年是最具挑戰(zhàn)的一年，公司經(jīng)受住了歷史性的考驗。公司針對金融危機(jī)之下市場出現(xiàn)的新情況、新問題、新變化，理清思路，創(chuàng)新機(jī)制，科學(xué)決策。化壓力為動力，變被動為主動，變危機(jī)為機(jī)遇，重點突出老鳳祥金銀珠寶首飾核心板塊的引領(lǐng)作用，充分把握和利用各種資源，把優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)做大，努力在逆境中繼續(xù)保持公司金銀珠寶首飾和筆類文具兩大產(chǎn)業(yè)在全國的領(lǐng)先地位。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)定增長，并且增速大大好于預(yù)期，其中主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額雙雙創(chuàng)下歷史新高。公司經(jīng)濟(jì)運行的亮點主要體現(xiàn)在四個方面。一是重大資

9、產(chǎn)重組有序推進(jìn)。經(jīng)股東大會審議并高票通過的公司定向增發(fā)方案及其申請材料，已正式上報中國證監(jiān)會審核。二是經(jīng)國家工商總局核準(zhǔn)，以"老鳳祥"字號重新命名的企業(yè)名稱已經(jīng)在上海證券交易所證券交易系統(tǒng)亮相。三是金銀珠寶首飾和筆類文具兩大產(chǎn)業(yè)銷售再次出現(xiàn)兩位數(shù)的大幅增長，分別達(dá)到18.17和5.52，對拉動效益回升起到至關(guān)重要的作用。四是出口創(chuàng)匯實現(xiàn)歷史性的突破，累計創(chuàng)匯2139.5萬美元，同比上升28.14%。2010年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入211884547.72元，實現(xiàn)營業(yè)利潤56722809.35元，較去年同比增長2.15%；實現(xiàn)凈利潤56218581.1元，較去年增長9.35%

10、，2010年公司業(yè)績大幅增長的原因是國內(nèi)外市場需求需求的大幅增加，公司主營產(chǎn)品銷售和盈利協(xié)同增長效應(yīng)顯著，同時重大投資重組后也大大增加了公司的盈利能力。 2011年，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入230195334.49元，同比增長8.46%；實現(xiàn)營業(yè)利潤199795056.05元，較去年同比增長252.23%；實現(xiàn)凈利潤198613260.69元，較去年增長253.28%2.1. 營業(yè)收入增減分析項目2009年金額2010年金額2011年金額2011年與2010年比2010年與2009年比增減額增減百分比增減額增減百分比營業(yè)收入291765795.39211884547.72230195334.4

11、918310786.778.64%-79881247.67-27.4%291765795.39230195334.492011年比2010年同期增長8.46%，2010年比2009年同期減少27.4%，說明老鳳祥2011年營業(yè)收入比2010年效益高，2010年老鳳祥的營業(yè)收入相對較低，這是因為2010年老鳳祥進(jìn)行了資產(chǎn)重組。2.2. 經(jīng)營成本和經(jīng)營稅費分析2009年與2010,2011年相比，經(jīng)營成本略高，2010年與2011年相比，經(jīng)營成本又略低，也就是說2010年的經(jīng)營成本是這三年中最低的，這可能由于2011年人民幣升值以及通貨膨脹引起的原材料漲價以及運輸成本過快上漲，而2010年。公司進(jìn)

12、行了重組，重組后的上市公司抓住世博會為公司帶來的有利商機(jī)，反傾銷勝訴為公司贏來有利市場，從而成功化解了金價波動，原材料漲價人民幣升值帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，2009年由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致成本大幅增加。2.3. 期間費用分析 期間費用包括銷售費用，管理費用，財務(wù)費用2011年銷售費用大幅減值，可能是由于在2011年度老鳳祥母公司未發(fā)生銷售費用，從2009到2011年公司銷售費用和管理費用呈遞減趨勢，而財務(wù)費用在2010年較低，2009年和2011年較高，可能是由于在2010年公司重組期間公司發(fā)生的財務(wù)費用較少，從2009年到2011年費用占收入的比例分別為13.48%，12.33%，7.02%，逐年減少，這

13、就使得營業(yè)利潤逐年增加。2.4. 盈利情況分析老鳳祥近三年，凈利潤呈上升趨勢，增長幅度分別9.35%，253.29%，在2011年，公司利潤大幅增加，可能是由于2010年公司資產(chǎn)重組帶來的延續(xù)作用。2011年公司在面臨人民幣升值，全球債務(wù)危機(jī)蔓延，國內(nèi)通脹壓力持續(xù)加大的壓力下保持利潤大幅增加實屬不易。3. 比率分析3.1.償債能力分析3.1.1.短期償債能力分析年份2009年2010年2011年流動比率2.232.513.44速動比率1.6862.23.43現(xiàn)金比率3.712.81.67 短期償債能力分析圖2009201012342011 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率0流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)

14、債，流動比率反映企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。反映企業(yè)以流動資產(chǎn)的金額償還流動負(fù)債的能力。老鳳祥的流動比率在三年中持續(xù)上升，意味著企業(yè)短期償債能力持續(xù)增強(qiáng)，在11年上升的幅度較大，可能是公司在擴(kuò)張過程中，長期負(fù)債未有舉措，一部分流動負(fù)債未形成公司的資本性支出，隨著公司固定資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，流動比率有所上升。 速動比率=速動資產(chǎn)流動負(fù)債，速動比率比流動比率更能反映企業(yè)的短期償債能力。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中扣除存貨后剩余的部分?，F(xiàn)金比率是現(xiàn)金資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，它假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明單位流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障。老鳳祥近年速動比率和現(xiàn)金比率的一直維持在較高水平上在一定程度上

15、反映了企業(yè)短期償債能力的增強(qiáng)?？偟膩碚f，上海老鳳祥的流動比率、速動比率總體呈走高趨勢，現(xiàn)金比率一直超過1，企業(yè)資產(chǎn)流動性上升，短期債務(wù)償還能力增強(qiáng)。三年里老鳳祥的速動比率不斷上升，歸其原因，一方面是存貨在流動資產(chǎn)中占有較小的比重，另一方面是預(yù)收賬款和應(yīng)付票據(jù)的減少使得流動負(fù)債增加，不過應(yīng)收賬款卻有所減少，使得企業(yè)不必過多計提壞賬準(zhǔn)備，使得速動比率的可信度增高。3.1.2. 長期償債能力2009年2010年2011年資產(chǎn)負(fù)債率0.190.110.08產(chǎn)權(quán)比率0.240.120.09權(quán)益乘數(shù)1.221.071.1利息保障倍數(shù) 長期償債能力分析圖200920100.40.81.21.62011 資產(chǎn)

16、負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 權(quán)益乘數(shù)0資產(chǎn)負(fù)債率是平均負(fù)債總額與平均資產(chǎn)總額的比值，反映債權(quán)人提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重。海爾自09年至11年，資產(chǎn)負(fù)債率在不斷下降，0910年下降8%，1011年下降約3%。老鳳祥資產(chǎn)負(fù)債率的連續(xù)降低說明負(fù)債占資產(chǎn)比例的減少，長期償債能力升高。 產(chǎn)權(quán)比率=平均負(fù)債總額/平均股東權(quán)益總額 =（平均總資產(chǎn)-平均股東權(quán)益總額）/平均股東權(quán)益總額老鳳祥的產(chǎn)權(quán)比率三年來持續(xù)降低，債權(quán)人提供的資本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于了股東提供的資本，對債權(quán)人而言，其已經(jīng)成為是一種低風(fēng)險對應(yīng)低報酬的投資。有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）已獲利息倍數(shù)，又稱利息保障倍數(shù)，是企業(yè)息稅前利潤與利

17、息費用的比值，反映企業(yè)的息稅前利潤為所需支付的債務(wù)利息的倍數(shù)，2006年海爾已獲利息倍數(shù)是183.72，到2008年海爾的利息保障倍數(shù)大幅度下降，說明了企業(yè)長期償債能力的減弱。由上述可得出，老鳳祥從09年開始大規(guī)模融資，對于債權(quán)人來說，這是風(fēng)險非常小的投資，老鳳祥的長期負(fù)債能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。但老鳳祥在珠寶業(yè)還是擁有龐大且穩(wěn)定的市場的，所以在一定程度上人們對它的長期償債能力還是抱有極大信心的。3.2. 資產(chǎn)營運能力分析3.2.1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款的比值，表明應(yīng)收賬款在通常為一年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)，是反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)。年份2009年201

18、0年2011年營業(yè)收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均應(yīng)收賬款43,979,657.6736,830,311.58516,486,142.845應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.6345.7513.96 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析圖20092010510152020110老鳳祥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在20092010年度有所下降，而20102011有所上升，可能是受到08年美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)銷商現(xiàn)金總量的減少，并造成了大量應(yīng)收賬款，而10年時次貸危機(jī)的影響消退，刺激了珠寶行業(yè)，使得老鳳祥10年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降；刺激作用消退后11年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又有所

19、升高，所以海爾下一步目標(biāo)可以考慮適當(dāng)減少應(yīng)收賬款。3.2.2. 存貨周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率是指營業(yè)收入與平均存貨的比值，表明存貨在1年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)，是衡量和評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)。年份2009年2010年2011年營業(yè)收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均存貨47,720,190.4537,431,709.329,622,993.315存貨周轉(zhuǎn)率6.115.623.926 存貨周轉(zhuǎn)率分析圖2009201012182420110 老鳳祥在2010-2011年度的存貨周轉(zhuǎn)率得到了顯著的提高，這很可能是由于企

20、業(yè)加強(qiáng)了存貨管理，并且受國家刺激內(nèi)需政策影響，經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，從而為企業(yè)注入了新動力。3.2.3. 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)的比值，表明流動資產(chǎn)1年周轉(zhuǎn)的次數(shù)，反映單位流動資產(chǎn)所產(chǎn)生的營業(yè)收入。年份2009年2010年2011年營業(yè)收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均流動資產(chǎn)235,331,081.9220,356,658.5366,259,078.9流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.240.960.63 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析圖200920100.40.81.21.6201102009-2011年度的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢

21、，尤其是2009-2010年度，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的幅度很大，說明上海老鳳祥的流動資產(chǎn)沒有之前年度周轉(zhuǎn)的快，這很可能是因為2008年底的金融風(fēng)暴，導(dǎo)致整個行業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍降低。3.2.4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，表明總資產(chǎn)1年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)。年份2009年2010年2011年營業(yè)收入291,765,795.39211,884,547.72230,195,334.49平均總資產(chǎn)846,862,428.21,280,163,791.351,780,097,643.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.340.170.13 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析圖200920100.10.20.3

22、0.420110雖然老鳳祥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在2009-2011年呈下降趨勢，但總資產(chǎn)是穩(wěn)步增加的，2011年的營業(yè)收入比著2010年也有所增加，受金融危機(jī)的影響較小，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。3.3. 盈利能力分析3.3.1.毛利率分析 毛利率分析圖2009201070%80%90%100%73.56%83.57%83.58%20110老鳳祥這三年的毛利率都呈上升趨勢，這說明老鳳祥的技術(shù)在不斷成熟，成本占收入比例下降。3.3.2.銷售凈利率年份2009年2010年2011年凈利潤51,411,721.5756,218,581.10198,613,260.69營業(yè)收入291,765,795.39211,8

23、84,547.72230,195,334.49銷售凈利潤0.180.270.86 銷售凈利率分析圖200920100.20.40.60.820111.00老鳳祥凈利潤在10-11年有一個明顯上升過程，但在09年就基本不變了，這中原因可能是由于老鳳祥在10年進(jìn)行了資產(chǎn)重組。3.3.3. 成本費用利潤率年份200920102011成本費用利潤率0.22%27.67%95.23% 成本費用利潤率60%40%20%2010211884547.7280%2011100%02011年成本費用利潤率的大幅提升原因在于老鳳祥的費用節(jié)約，特別是銷售費用，以及毛利率的提升轉(zhuǎn)變?yōu)橘M用率。3.3.4.總資產(chǎn)報酬率及凈

24、資產(chǎn)收益率年份200920102011資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)收益率3.77%4.94%12.17%凈資產(chǎn)收益率=凈收益/所有者權(quán)益平均余額。老鳳祥近三年的凈資產(chǎn)收益率三年呈上升趨勢，并且增長的越來越快。說明，上海老鳳祥為股東創(chuàng)造了財富。不僅總資產(chǎn)報酬率平穩(wěn)上升，而且凈資產(chǎn)收益率增長的越來越快，而且，相對而言，報酬率也是相當(dāng)高的，因此老鳳祥的資本經(jīng)營和資產(chǎn)經(jīng)營的盈利能力比較好。3.3.5. 每股收益年份2009年2010年2011年每股收益0.190.931.19 每股收益分析圖200920100.30.60.91.220110老鳳祥每股收益三年來均呈上升趨勢，說明老鳳祥的股票投資價值不斷上升，同時也

25、反映了企業(yè)目前盈利能力較好，有一定成長潛力。3.4. 成長性比率 3.4.1.營業(yè)收入增長率 06.28%-27.38%8.64%2009年2010年2011年營業(yè)收入增長率 從圖表可以看出老鳳祥10年由于資產(chǎn)重組造成營業(yè)收入增長率較低，但在2009，2011年增幅減大，但由于老鳳祥本身營業(yè)收入基數(shù)較大，所以這還是正常的。3.4.2. 利潤增長率 01.6059.35%2.532009年2010年2011年利潤增長率由圖表可以看到，上海老鳳祥三年利潤均較高，可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?010年下降后2011年增長率再度上升，很可能是老鳳祥2010年的資產(chǎn)重組起到了至關(guān)重要的作用。3.5.

26、現(xiàn)金流量比率3.5.1.現(xiàn)金流量到期債務(wù)比率年份200920102011現(xiàn)金流量到期債務(wù)比率0.258-0.20-1.47 00.258-0.2-1.472009年2010年2011年現(xiàn)金流量到期債務(wù)比率分析圖老鳳祥09年公司經(jīng)營運轉(zhuǎn)較好，償債能力較10年和11年都較強(qiáng)，同比增長25.8%，可以看出在09年公司的短期償債能力很好，現(xiàn)金流量的質(zhì)量較高。但是10年和11年可能由于老鳳祥10年資產(chǎn)重組的影響，現(xiàn)金流量到期債務(wù)比率都呈下降趨勢。3.5.2. 銷售現(xiàn)金比率年份200920102011銷售現(xiàn)金比率0.111-0.087-1.11 00.111-0.087-1.112009年2010年201

27、1年銷售現(xiàn)金比率分析圖老鳳祥2009年銷售現(xiàn)金比率較高，2011年則相對較低，其原因可能是09年受金融危機(jī)影響，企業(yè)實施了較為嚴(yán)格的信用制度，而2011年，則還是較為寬松的信用政策。4. 綜合分析4.1. 杜邦財務(wù)分析體系凈資產(chǎn)收益率0.12總資產(chǎn)利潤率0.11權(quán)益乘數(shù)1.1×銷售利潤率0.86總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.13負(fù)債總額179954855.63凈收益198613260.69銷售收入230195334.49資產(chǎn)總額1780097643.66資產(chǎn)總額1920470511.68流動負(fù)債152210041.93長期負(fù)債27744813.70負(fù) 債 總 額179954855.63所有者權(quán)益總

28、額1740515656.05利潤總額200714611.57所得稅2101350.88流動資產(chǎn)523482560.88長期資產(chǎn)1396987950.80收入總額427448461.2成本總額226733849.7銷售收入230195334.49營業(yè)稅金及附加2914217.12管理費用13873765.81財務(wù)費用2283933.17銷售成本192403759.96固定資產(chǎn)56169548.78無形及遞延資產(chǎn)7598382.42長期投資1333220019.60存貨93758應(yīng)收賬款113096.60貨幣資金109455001.89投資收益196185676.8營業(yè)外收支凈額919555.52

29、資產(chǎn)負(fù)債率0.08÷2009×÷÷4.2. 綜合財務(wù)評估由以上兩圖可以看出老鳳祥作為中國首飾業(yè)的世紀(jì)品牌，企業(yè)實力相當(dāng)雄厚，但同時應(yīng)注意到其償債能力和投資收益實力較弱無論在ICB，地域還是市場排名都比較靠后。5. 總結(jié)和建議5.1. 總結(jié)擁有百年盛譽(yù)的老鳳祥主要生產(chǎn)經(jīng)營金銀制品、珠寶、鉆石與相關(guān)產(chǎn)品及設(shè)備，工藝美術(shù)品(文物法規(guī)規(guī)定的除外)、旅游工藝品與相關(guān)產(chǎn)品及原料，文教用品與相關(guān)原料及設(shè)備；從事上述商品的批發(fā)、零售、傭金代理（拍賣除外）及進(jìn)出口業(yè)務(wù)；物業(yè)管理；典當(dāng)、拍賣（只限已批準(zhǔn)的子公司經(jīng)營）；以獨資、合資、合作經(jīng)營形式投資興辦鼓勵類、允許類企業(yè)。（

30、涉及行政許可的，憑許可證經(jīng)營）。公司近幾年業(yè)務(wù)重心已轉(zhuǎn)移到金銀飾品業(yè)務(wù)，直接或間接擁有老鳳祥公司50.44%的股權(quán)，近四年，老鳳祥銀樓銷售收入和利潤水平每年保持二位數(shù)以上的增長，未來老鳳祥目標(biāo)是要把國內(nèi)外連鎖店從50余家發(fā)展到150家，爭取年銷售額翻番。2009年是最具挑戰(zhàn)的一年，公司經(jīng)受住了歷史性的考驗。公司針對金融危機(jī)之下市場出現(xiàn)的新情況、新問題、新變化，理清思路，創(chuàng)新機(jī)制，科學(xué)決策?；瘔毫閯恿?，變被動為主動，變危機(jī)為機(jī)遇，重點突出老鳳祥金銀珠寶首飾核心板塊的引領(lǐng)作用，充分把握和利用各種資源，把優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)做大，努力在逆境中繼續(xù)保持公司金銀珠寶首飾和筆類文具兩大產(chǎn)業(yè)在全國的領(lǐng)先地位。

31、主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)定增長，并且增速大大好于預(yù)期，其中主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額雙雙創(chuàng)下歷史新高。2009年，公司經(jīng)濟(jì)運行的亮點主要體現(xiàn)在四個方面。一是重大資產(chǎn)重組有序推進(jìn)。經(jīng)股東大會審議并高票通過的公司定向增發(fā)方案及其申請材料，已正式上報中國證監(jiān)會審核。二是經(jīng)國家工商總局核準(zhǔn)，以“老鳳祥”字號重新命名的企業(yè)名稱已經(jīng)在上海證券交易所證券交易系統(tǒng)亮相。三是金銀珠寶首飾和筆類文具兩大產(chǎn)業(yè)銷售再次出現(xiàn)兩位數(shù)的大幅增長，分別達(dá)到18.17和5.52，對拉動效益回升起到至關(guān)重要的作用。四是出口創(chuàng)匯實現(xiàn)歷史性的突破，累計創(chuàng)匯2139.5萬美元，同比上升28.14%。2010年，重組后的上市公司不失時機(jī)地抓住世博會為

32、公司帶來有利的商機(jī)，反傾銷勝訴為公司贏來有利的市場，在重點推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市場布局的調(diào)整過程中，充分體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展制高點和新的增長點，充分體現(xiàn)公司的發(fā)展活力和動力，成功化解了國際金價大幅波動、鉛筆原材料暴漲、人民幣持續(xù)升值帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，黃金珠寶首飾、筆類文具、工藝美術(shù)三大板塊產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售和盈利同步增長，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再創(chuàng)歷史最高記錄，“重組之年”交上了一份令投資者滿意的答卷。公司以其驕人的業(yè)績已在中國資本市場上展現(xiàn)出亮麗的風(fēng)采，被全國財經(jīng)類知名媒體第一財經(jīng)列入滬深兩市“20年100只大牛股”榜單。2010年公司經(jīng)濟(jì)運行的主要特點反映在以下五個方面：一是重大資產(chǎn)重組完美收官，助推上市公司新一輪可持續(xù)

33、健康發(fā)展。二是“十二五”發(fā)展藍(lán)圖已經(jīng)繪就，確立未來五年戰(zhàn)略目標(biāo)定位。三是世博產(chǎn)品銷售超出預(yù)期，榮膺“世博會優(yōu)秀零售商企業(yè)”稱號。四是品牌與市場建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，帶動三大板塊產(chǎn)業(yè)銷售和創(chuàng)利水平再次挑戰(zhàn)歷史最高記錄。五是戰(zhàn)略布局初見成效，有力推動公司發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2011 年是極其不平凡的一年。面對全球債務(wù)危機(jī)蔓延，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及國內(nèi)通脹壓力持續(xù)加大，銀根不斷抽緊的外部環(huán)境，公司發(fā)展同樣經(jīng)受了嚴(yán)峻的考驗。主要表現(xiàn)在：一是 2010 年世博期間曾創(chuàng)下的“老鳳祥”和“中華”世博特許產(chǎn)品銷售的轟動效應(yīng)，在后世博期逐漸弱化；二是國際金價的寬 幅震蕩，增加了企業(yè)經(jīng)營的難度和風(fēng)險；三是人民幣升值，

34、既影響了出口競爭力又承受匯兌損失；四 是通脹所引發(fā)的原材料漲價以及勞動力、運輸成本的過快上漲，加劇了市場的不確定性；五是首飾行 業(yè)同質(zhì)化競爭日趨激烈，遏制了產(chǎn)品毛利的上升空間。在重重壓力之下，公司按照董事會年初確定的“創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展、重組聚合、優(yōu)化配置”的 十六字方針，乘勢而為，自我加壓，三次主動調(diào)高年度營業(yè)收入目標(biāo)值，并帶領(lǐng)經(jīng)營管理團(tuán)隊奮力拼 搏，迎難而上，公司非但沒有止步不前反而續(xù)寫新的發(fā)展篇章，2011 年順利實現(xiàn)“十二五規(guī)劃”啟動 之年開門紅。并以遠(yuǎn)高于全國黃金珠寶首飾行業(yè)平均增速，連續(xù)第十年實現(xiàn)盈利指標(biāo)持續(xù)快速增長。老鳳祥近三年的凈資產(chǎn)收益率三年呈上升趨勢，并且增長的越來越快。說

35、明，上海老鳳祥為股東創(chuàng)造了財富。不僅總資產(chǎn)報酬率平穩(wěn)上升，而且凈資產(chǎn)收益率增長的越來越快，而且，相對而言，報酬率也是相當(dāng)高的，因此老鳳祥的資本經(jīng)營和資產(chǎn)經(jīng)營的盈利能力比較好。5.2. 建議一、 基本面情況2011年公司金銀珠寶的盈利方式主要以低附加值的投資性產(chǎn)品為主,與產(chǎn)品價格上漲趨勢有較大正相關(guān),金銀珠寶價格未來大幅上漲空間有限,公司相關(guān)珠寶銷售增長或?qū)⒎啪?也由于比較基數(shù)問題)。從2012年一季度的情況看,公司業(yè)績增長已回歸正常水平,大概維持在20%左右。從基本面看，該公司屬消費類板塊符合今后一段時期的政策鼓勵方向并且近年來經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長未來二年內(nèi)沒有理由懷疑公司經(jīng)營發(fā)展會異變。值得關(guān)注

36、的是，近期公司經(jīng)營出現(xiàn)重大的負(fù)面消息，媒體揭露公司銷售的黃金首飾短斤少兩。 二、 技術(shù)面情況 從該股的技術(shù)指標(biāo)來看中長期走勢偏弱。從季度線分析，該股在高位死叉，預(yù)示著長期趨勢偏弱從月線來看處于下降趨勢。 從籌碼分布來看，籌碼集中在高位呈雙峰形態(tài)，高位雙峰向下的可能性大于向上。長期低位籌碼有拋售的跡象。 從K線分析來看，高位箱體振蕩，不適于大資金操作，吸引短期投機(jī)資金的能力較弱，拋售籌碼的跡象較重。從短期走勢看，無發(fā)生較大漲幅的跡象。三、 綜合結(jié)論“老鳳祥”具有一定的品牌價值，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，未來二年內(nèi)業(yè)績增長能力一般A股（28元左右）股價對B股（2美元左右，折合人民幣12元左右）偏離度較大；中長

37、期技術(shù)指標(biāo)處于高位，籌碼處于高位雙峰向下形態(tài)，當(dāng)前不適于建倉長期持股；短期箱體振蕩接近尾聲，2012年5月11日時間窗口拐點向下或是拉升4天左右的時間窗口（之后再振蕩式向下）。從時間和空間來看，該股短期操作的價值不大。 建議：鑒于2012年1-3月社?；鸬慕槿肭页杀静坏停s在24元左右），因社?；饘匍L期資金性質(zhì)，對穩(wěn)定股價的作用較為明顯。特別需要注意的是：黃金行業(yè)的保值作用在今后三年的保值作用會逐漸減弱，恢復(fù)常態(tài)。結(jié)合基本面、技術(shù)面、除權(quán)等因素綜合分析，介入該股股價在22-24元之間最為適宜，24-27元之間較為適宜，當(dāng)前位置建議觀望。即在當(dāng)前價位下跌25%左右介入較為理想。6. 附錄6.

38、1. 附錄一：資產(chǎn)負(fù)債表2009資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日項目期初余額期末余額流動資產(chǎn)貨幣資金75,104,650.9381,451,898.40交易性金融資產(chǎn)7,476,000.008,960,000.00應(yīng)收票據(jù)15,000,000.005,000,000.00應(yīng)收賬款47,157,881.2640,801,434.08預(yù)付款項6,757,438.05676,842.24應(yīng)收利息應(yīng)收股利655,386.55其他應(yīng)收款47,601,668.3537,707,042.07買入返售金融資產(chǎn)存貨39,729,190.8955,711,190.01一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)157,61

39、4.39713,926.60流動資產(chǎn)合計238,984,443.87231,677,719.95非流動資產(chǎn)發(fā)放委托貸款及墊款可供出售金融資產(chǎn)134,819,079.08295,169,793.72持有至到期投資190,619,271.77190,619,271.77長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)124,974,303.68131,895,121.80固定資產(chǎn)50,961,006.0366,094,949.78在建工程28,641,961.33264,136.75工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)開發(fā)支出商譽(yù)長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)4,121,984.584,881,812

40、.28其他非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計534,137,606.47688,925,086.10資產(chǎn)總計773,122,050.34920,602,806.05流動負(fù)債短期借款78,000,000.0040,000,000.00向中央銀行借款吸收存款及同業(yè)存放拆入資金交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)751,827.85489,218.46應(yīng)付賬款7,681,365.8510,340,489.82預(yù)收賬款3,177,640.571,016,693.75賣出回購金融資產(chǎn)款應(yīng)付手續(xù)費及傭金應(yīng)付職工薪酬281,875.33應(yīng)交稅費1,382,763.242,320,312.07應(yīng)付利息應(yīng)付股利21,480.1622,

41、033.94其他應(yīng)付款49,729,273.8949,754,519.06一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債其他流動負(fù)債流動負(fù)債合計141,026,226.89103,943,267.10非流動負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款預(yù)計負(fù)債遞延所得稅負(fù)債23,184,955.6461,137,907.33其他非流動負(fù)債非流動負(fù)債合計23,184,955.6461,137,907.33負(fù)債合計164,211,182.53165,081,174.43所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）實收資本（或股本）276,957,336.00276,957,336.00資本公積195,450,451.88318,345,227.72減：庫存

42、股專項儲備盈余公積79,273,837.6084,415,009.76未分配利潤57,229,242.3375,804,058.14所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計608,910,867.81755,521,631.62負(fù)債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計773,122,050.34920,602,806.052010資產(chǎn)負(fù)債表2010年12月31日項目期末余額期初余額流動資產(chǎn)貨幣資金59,682,829.5181,451,898.40交易性金融資產(chǎn)7,800,000.008,960,000.00應(yīng)收票據(jù)5,000,000.00應(yīng)收賬款32,859,189.0940,801,434.08預(yù)付款項22

43、3,200.00676,842.24應(yīng)收利息應(yīng)收股利655,386.55其他應(yīng)收款89,318,149.8137,707,042.07買入返售金融資產(chǎn)存貨19,152,228.6355,711,190.01一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)713,926.60流動資產(chǎn)合計209,035,597.04231,677,719.95非流動資產(chǎn)發(fā)放委托貸款及墊款可供出售金融資產(chǎn)168,740,486.24295,169,793.72持有至到期投資1,067,070,128.34190,619,271.77長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)128,013,626.04131,895,121.80固定資產(chǎn)

44、61,710,533.9266,094,949.78在建工程30,000.00264,136.75工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)開發(fā)支出商譽(yù)長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)5,124,404.064,881,812.28其他非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計1,430,689,178.60688,925,086.10資產(chǎn)總計1,639,724,775.64920,602,806.05流動負(fù)債短期借款45,000,000.0040,000,000.00向中央銀行借款吸收存款及同業(yè)存放拆入資金交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)489,218.46應(yīng)付賬款1,320,704.1910,340,489.82預(yù)

45、收賬款763,361.741,016,693.75賣出回購金融資產(chǎn)款應(yīng)付手續(xù)費及傭金應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費28,269.962,320,312.07應(yīng)付利息應(yīng)付股利21,480.1622,033.94其他應(yīng)付款36,167,824.9549,754,519.06一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債其他流動負(fù)債流動負(fù)債合計83,301,641.00103,943,267.10非流動負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款預(yù)計負(fù)債遞延所得稅負(fù)債34,015,537.9961,137,907.33其他非流動負(fù)債非流動負(fù)債合計34,015,537.9961,137,907.33負(fù)債合計117,317,178.99165,081

46、,174.43所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）實收資本（或股本）335,331,900.00276,957,336.00資本公積1,026,029,514.85318,345,227.72減：庫存股專項儲備盈余公積90,036,867.8784,415,009.76未分配利潤71,009,313.9375,804,058.14所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計1,522,407,596.65755,521,631.62負(fù)債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計1,639,724,775.64920,602,806.052011資產(chǎn)負(fù)債表2011年12月31日項目期末余額期初余額流動資產(chǎn)貨幣資金109,455,001

47、.8959,682,829.51交易性金融資產(chǎn)5,622,000.007,800,000.00應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款113,096.6032,859,189.09預(yù)付款項225,000.00223,200.00應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款407,973,704.3989,318,149.81買入返售金融資產(chǎn)存貨93,758.0019,152,228.63一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計523,482,560.88209,035,597.04非流動資產(chǎn)發(fā)放委托貸款及墊款可供出售金融資產(chǎn)140,166,332.72168,740,486.24持有至到期投資1,068,921,556.601,

48、067,070,128.34長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)124,132,130.28128,013,626.04固定資產(chǎn)56,169,548.7861,710,533.92在建工程30,000.00工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)開發(fā)支出商譽(yù)長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)7,598,382.425,124,404.06其他非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計1,396,987,950.801,430,689,178.60資產(chǎn)總計1,920,470,511.681,639,724,775.64流動負(fù)債短期借款130,000,000.0045,000,000.00向中央銀行借款吸收存款及同

49、業(yè)存放拆入資金交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款1,203,708.291,320,704.19預(yù)收賬款744,736.67763,361.74賣出回購金融資產(chǎn)款應(yīng)付手續(xù)費及傭金應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費12,900,975.4428,269.96應(yīng)付利息183,056.67應(yīng)付股利21,480.1621,480.16其他應(yīng)付款7,156,084.7036,167,824.95一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債其他流動負(fù)債流動負(fù)債合計152,210,041.9383,301,641.00非流動負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款預(yù)計負(fù)債遞延所得稅負(fù)債27,744,813.7034,015,537.99其他非流動負(fù)債非流動

50、負(fù)債合計27,744,813.7034,015,537.99負(fù)債合計179,954,855.63117,317,178.99所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）實收資本（或股本）435,931,470.00335,331,900.00資本公積944,924,743.561,026,029,514.85減：庫存股專項儲備盈余公積109,898,193.9490,036,867.87未分配利潤249,761,248.5571,009,313.93所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計1,740,515,656.051,522,407,596.65負(fù)債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計1,920,470,511.681,639,724,775.646.2.附錄二：利潤表項目2009年金額2010年金額2011年金