金融學第04章-金融市場

1、 金 融 學金 軼2013.2 6 第四章第四章 金融市場金融市場 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場概述金融市場概述 金融市場是通過金融工具的交易以實現(xiàn)資金融金融市場是通過金融工具的交易以實現(xiàn)資金融通的場所或機制。通的場所或機制。n金融市場的范圍有多大？金融市場的范圍有多大？ 從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險和黃金買賣等一切金融業(yè)務，是各類金融匯、保險和黃金買賣等一切金融業(yè)務，是各類金融機構、金融活動所推動的資金交易的總和。機構、金融活動所推動的資金交易的總和。 n 金融市場上資金的運動具有一定規(guī)律性，它總金融市場上資金的運動具有一定規(guī)律性，它總是從多

2、余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門。是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門。 金融體系中的資金流動最終借款人資金短缺部門最終貸款人資金盈余部門金融金融市場市場金融金融中介機構中介機構直接金融工具直接金融工具間接金融工具間接金融工具資金流資金流直接融資過程直接融資過程間接融資過程間接融資過程金融工具金融工具資金流資金流直接金融工具直接金融工具資金流資金流間接金融工具間接金融工具資金流資金流資金流資金流 交易主體交易主體資金供應者資金供應者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機構金融機構政府部門政府部門海外投資者海外投資者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單

3、位金融機構金融機構政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機構金融機構政府部門政府部門中央銀行中央銀行 n 金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權、債權與貨幣要求權和一定的收益權，因而本質上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權利和義務具有法律約束意義的證明文件。金融金融工具工具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權、互換、期貨、期權、互換、遠期利率協(xié)議等遠期利率協(xié)議等 資金價格資金價格證券價格：主要包括股票價格和債券價格證券價格：主要包括股票價格和債券價格外匯價格外匯價格黃金價格黃金價格 與普

4、通商品市場相比，金融市場有其自身的特性。與普通商品市場相比，金融市場有其自身的特性。n第一，交易對象具有特殊性第一，交易對象具有特殊性。 普通商品市場上的交易對象是具有各種使用價值普通商品市場上的交易對象是具有各種使用價值的普通商品，而金融市場上的交易對象則是形形色色的普通商品，而金融市場上的交易對象則是形形色色的金融工具。的金融工具。n第二，交易商品的使用價值具有同一性第二，交易商品的使用價值具有同一性。 普通商品市場上交易商品的使用價值是千差萬別普通商品市場上交易商品的使用價值是千差萬別的，而金融市場上交易對象的使用價值則往往是相同的，而金融市場上交易對象的使用價值則往往是相同的，即給金融

5、工具的發(fā)行者帶來籌資的便利，給金融的，即給金融工具的發(fā)行者帶來籌資的便利，給金融工具的投資者帶來投資收益。工具的投資者帶來投資收益。 n第三，交易價格具有一致性第三，交易價格具有一致性。 普通商品市場上的商品價格是五花八門的，普通商品市場上的商品價格是五花八門的，而金融市場內部同一市場的價格有趨同的趨勢。而金融市場內部同一市場的價格有趨同的趨勢。n第四，交易活動具有中介性第四，交易活動具有中介性。 普通商品市場上的買賣雙方往往是直接見面，普通商品市場上的買賣雙方往往是直接見面，一般不需要借助中介機構，而金融市場的融資活一般不需要借助中介機構，而金融市場的融資活動大多要通過金融中介來進行。動大多

6、要通過金融中介來進行。 n第五，交易雙方地位具有可變性第五，交易雙方地位具有可變性。 普通商品市場上的交易雙方的地位具有相對普通商品市場上的交易雙方的地位具有相對的固定性，如個人或家庭，通常是只買不賣，商的固定性，如個人或家庭，通常是只買不賣，商品生產(chǎn)經(jīng)營者，通常是以賣為主，有時也可能買，品生產(chǎn)經(jīng)營者，通常是以賣為主，有時也可能買，但買的目的還是為了賣。而金融市場上融資雙方但買的目的還是為了賣。而金融市場上融資雙方的地位是可變的，此時可能因資金不足而成為資的地位是可變的，此時可能因資金不足而成為資金需求者，彼時又可能因為資金有余而成為資金金需求者，彼時又可能因為資金有余而成為資金供應者。供應者

7、。 p按交易中介劃分按交易中介劃分p按交易場地劃分按交易場地劃分p按金融資產(chǎn)形式劃分按金融資產(chǎn)形式劃分p按交易程次劃分按交易程次劃分p按交易期限劃分按交易期限劃分p按交易交割時間劃分按交易交割時間劃分p按交易區(qū)域劃分按交易區(qū)域劃分直接金融市場直接金融市場間接金融市場間接金融市場貨幣市場貨幣市場資本市場資本市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場大額可轉讓定大額可轉讓定期存單市場期存單市場證券市場證券市場外匯市場外匯市場保險市場保險市場黃金市場黃金市場一級市場（發(fā)行市場）一級市場（發(fā)行市場）二級市場（流通市場）二級市場（流通市場）國際金融市場國際金融市場國內金融市場國內金融市場現(xiàn)貨市

8、場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場有形市場有形市場無形市場無形市場股票市場股票市場債券市場債券市場 n金融市場能夠迅速有效地引導資金合理流動，跨期金融市場能夠迅速有效地引導資金合理流動，跨期跨地域跨行業(yè)轉移資源，提高資源配置效率?？绲赜蚩缧袠I(yè)轉移資源，提高資源配置效率。n金融市場具有定價功能金融市場具有定價功能。n幫助管理風險，實現(xiàn)風險的分散和轉移幫助管理風險，實現(xiàn)風險的分散和轉移n降低交易的搜尋成本和信息成本。降低交易的搜尋成本和信息成本。n為金融管理部門進行金融間接調控提供了條件：為金融管理部門進行金融間接調控提供了條件：微微觀上通過人們對金融工具的選擇進行投資方向和投觀上通過人們對金融工具的選擇

9、進行投資方向和投資結構的調節(jié)；宏觀上政府通過金融市場實施財政資結構的調節(jié)；宏觀上政府通過金融市場實施財政政策和金融政策。政策和金融政策。 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場 什么是貨幣市場什么是貨幣市場 ？n貨幣市場是指以期限在一年以內的金融工具為貨幣市場是指以期限在一年以內的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場。媒介進行短期資金融通的市場。特點：特點：n在這個市場中交易的金融工具具有期限短、流在這個市場中交易的金融工具具有期限短、流動性強、安全性高的特點，類似于貨幣。動性強、安全性高的特點，類似于貨幣。n貨幣市場是一個批發(fā)市場，大多數(shù)交易的交易貨幣市場是一個批發(fā)市場，大多數(shù)交易的交易額都比較大，

10、個人投資者難以參與。額都比較大，個人投資者難以參與。 一、同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場n從原始意義或狹義上講，同業(yè)拆借市場是指金融機構之間進行臨時性資金頭寸調劑的市場。n從現(xiàn)代意義或廣義上講，同業(yè)拆借市場是指金融機構之間進行短期資金融通的市場。 1同業(yè)拆借市場的形成同業(yè)拆借市場的形成n同業(yè)拆借市場的形成與中央銀行實行的存款準備金制同業(yè)拆借市場的形成與中央銀行實行的存款準備金制度有關。度有關。n會員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準備金，會員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準備金，以隨時彌補法定存款準備金的不足。以隨時彌補法定存款準備金的不足。n在同業(yè)資金清算過程中，會經(jīng)常出現(xiàn)應收款大于應付

11、在同業(yè)資金清算過程中，會經(jīng)常出現(xiàn)應收款大于應付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應收款小于應付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應收款小于應付款而形成資金頭寸的不足。款而形成資金頭寸的不足。n各商業(yè)銀行需要有一個能夠進行短期臨時性資金融通各商業(yè)銀行需要有一個能夠進行短期臨時性資金融通的市場。同業(yè)拆借市場也就由此應運而生。的市場。同業(yè)拆借市場也就由此應運而生。 2同業(yè)拆借市場的特點同業(yè)拆借市場的特點 （1）進入市場的主體有嚴格的限制。）進入市場的主體有嚴格的限制。 （2）融資期限較短。）融資期限較短。 （3）交易手段比較先進。）交易手段比較先進。 （4）交易額較大。）交易額較大。 （5）利率由供求雙

12、方議定。）利率由供求雙方議定。 3 同業(yè)拆借市場期限同業(yè)拆借市場期限n同業(yè)拆借市場期限有隔夜、同業(yè)拆借市場期限有隔夜、7天、天、14天、天、21天、天、1個個月、月、2個月、個月、3個月、個月、4個月、個月、6個月、個月、1年等，其中年等，其中最普遍的是隔夜拆借。最普遍的是隔夜拆借。n在美國基金市場上，隔夜交易大致占到所有聯(lián)邦基在美國基金市場上，隔夜交易大致占到所有聯(lián)邦基金交易的金交易的75%。n在我國同業(yè)拆借市場交易中，隔夜拆借也占到在我國同業(yè)拆借市場交易中，隔夜拆借也占到75%，其次是其次是7天拆借，交易額占天拆借，交易額占20%左右。左右。 4 同業(yè)拆借市場利率同業(yè)拆借市場利率 同業(yè)拆借

13、市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定同業(yè)拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、圖、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。拆入方的資信程度等多方面因素。 在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率?，F(xiàn)利率或再貸款利率。 國際貨幣市場上比較典型、有代表性的同業(yè)拆借利國際貨幣市場上比較典型、有代表性的同業(yè)拆借利率有：率有：LIBOR、Euribor 、Tibor

14、等。等。 我國目前貨幣市場的基準利率是上海銀行間同業(yè)拆我國目前貨幣市場的基準利率是上海銀行間同業(yè)拆借利率借利率-SHIBOR。 n作為全球經(jīng)濟中最重要的基準利率之一，作為全球經(jīng)濟中最重要的基準利率之一，Libor是基于是基于少數(shù)被挑選出的主要銀行利率報價得出的，不同幣種少數(shù)被挑選出的主要銀行利率報價得出的，不同幣種的的Libor利率每天由利率每天由BBA（英國銀行家協(xié)會）計算并公（英國銀行家協(xié)會）計算并公布。布。n現(xiàn)在現(xiàn)在Libor的報價行有的報價行有20家，每天家，每天11點之前，這些銀行點之前，這些銀行全部提交預測，湯森路透全部提交預測，湯森路透(Thomson Reuters)就會進就會

15、進行排名，去除行排名，去除25%的最高報價和的最高報價和25%的最低報價，也的最低報價，也就是去掉就是去掉5家最高報價和家最高報價和5家最低報價，將剩余的家最低報價，將剩余的10家家銀行數(shù)據(jù)取平均值，然后代表銀行數(shù)據(jù)取平均值，然后代表BBA正式公布正式公布Libor及每及每一家銀行的報價。一家銀行的報價。n事實上，每家銀行的報價也會公開，市場得以看到每事實上，每家銀行的報價也會公開，市場得以看到每家銀行對自身借貸成本的獨立評估，家銀行對自身借貸成本的獨立評估，Libor理應反映倫理應反映倫敦銀行間市場的無擔保借款的成本。敦銀行間市場的無擔保借款的成本。 二、票據(jù)市場1商業(yè)本票市場商業(yè)本票市場2

16、、承兌匯票市場、承兌匯票市場3票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場4、中央銀行票據(jù)市場、中央銀行票據(jù)市場 金融危機前后美國商業(yè)票據(jù)市場規(guī)模對比金融危機前后美國商業(yè)票據(jù)市場規(guī)模對比 (單位：億美元單位：億美元) 我國票據(jù)市場規(guī)模變動圖我國票據(jù)市場規(guī)模變動圖 三、短期債券市場1國庫券市場國庫券市場 （1）概念與其特點：）概念與其特點： 安全性高、流動性強、稅收優(yōu)惠。安全性高、流動性強、稅收優(yōu)惠。 （2）國庫券發(fā)行市場）國庫券發(fā)行市場 發(fā)行方式：貼現(xiàn)發(fā)行發(fā)行方式：貼現(xiàn)發(fā)行 拍賣方式發(fā)行拍賣方式發(fā)行 （3）流通市場）流通市場 是央行進行貨幣政策操作的主要場所是央行進行貨幣政策操作的主要場所2企業(yè)短期融資券市場企業(yè)

17、短期融資券市場 四、回購市場1.1.回購與逆回購回購與逆回購 回購：回購：指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時承諾若干日將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數(shù)買回的一種交易后按約定價格將該種證券如數(shù)買回的一種交易方式。方式。 逆回購：逆回購：如果從買方的角度來看同一筆如果從買方的角度來看同一筆回購協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾回購協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾在日后按約定價格將該證券賣回給賣方，即買在日后按約定價格將該證券賣回給賣方，即買入證券借出資金的過程。入證券借出資金的過程。 證券購買者證券購買者（

18、貸出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券2.資金資金逆回購逆回購回購回購3.證券證券4.資金（本息）資金（本息）2.回購協(xié)議直接交易程序圖示圖示 回購協(xié)議直接交易程序之一回購協(xié)議直接交易程序之一 3、回購的期限與利率、回購的期限與利率n期限分：隔夜、定期、連續(xù)性期限分：隔夜、定期、連續(xù)性n利率利率 ：低于同業(yè)拆借利率：低于同業(yè)拆借利率 4、回購市場的運行層次、回購市場的運行層次（1）證券交易商與投資者之間的回購交易）證券交易商與投資者之間的回購交易（2）銀行間同業(yè)回購交易）銀行間同業(yè)回購交易（3）央行公開市場業(yè)務中的回購交易）央行公開市場業(yè)務中的回購交易5、我國的

19、回購市場、我國的回購市場 證券交易所回購市場證券交易所回購市場 銀行間債券市場銀行間債券市場 我國銀行間同業(yè)拆借市場我國銀行間同業(yè)拆借市場 和債券回購市場交易額變動圖和債券回購市場交易額變動圖 五、CDs市場1 1、 概念概念：可轉讓大額定期存單發(fā)行和轉讓的市場2 2、 功能：功能：銀行為改善負債結構而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨搨芾怼? 3、特點：、特點：n流動性較高，有一個活躍的二級市場l不記名轉讓流通l金額固定起點較高l必須到期方可提取本息l期限短，一般在一年以內利率有固定，也有浮動 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場 一、資本市場的含義一、資本市場的含義n

20、 資本市場是指以期限在資本市場是指以期限在1年以上的金融工具為年以上的金融工具為媒介進行長期性資金融通交易活動的場所，又媒介進行長期性資金融通交易活動的場所，又稱長期資金市場。稱長期資金市場。n廣義的資本市場包括兩大部分：廣義的資本市場包括兩大部分：n一是銀行中長期信貸市場一是銀行中長期信貸市場n二是有價證券市場，包括中長期債券市場和股二是有價證券市場，包括中長期債券市場和股票市場；票市場；n狹義的資本市場專指發(fā)行和流通股票、債券、狹義的資本市場專指發(fā)行和流通股票、債券、基金等有價證券的市場，也稱證券市場?；鸬扔袃r證券的市場，也稱證券市場。 n第一，交易工具的期限長。第一，交易工具的期限長。

21、n第二，籌資目的是滿足投資性資金需要，具有很強的第二，籌資目的是滿足投資性資金需要，具有很強的投資性。投資性。n第三，籌資和交易的規(guī)模大，比起通過銀行借貸籌措第三，籌資和交易的規(guī)模大，比起通過銀行借貸籌措流動資金的規(guī)模明顯要大。流動資金的規(guī)模明顯要大。n第四，二級投資交易的收益具有不確定性。作為資本第四，二級投資交易的收益具有不確定性。作為資本市場交易工具的有價證券與短期金融工具相比，價格市場交易工具的有價證券與短期金融工具相比，價格變動幅度大，收益較高但不確定，風險較大。變動幅度大，收益較高但不確定，風險較大。 一、股票市場1股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場 (1)咨詢與準備 發(fā)行方式確定，選定承銷

22、商, 準備招股說明書, 發(fā)行定價 (2)認購與銷售 包銷：股票全部或部分由承銷商承銷。 代銷：承銷商許諾“盡力銷售”，余股退回。 （1）場內市場：專指股票交易所）場內市場：專指股票交易所 股票在場內交易需要經(jīng)過的程序：股票在場內交易需要經(jīng)過的程序：n 上市推薦人推薦、制作申請材料、提出申請并提供有關材料、資格審查、批準上市申請、確定股票上市日期。 股票在場內交易必須符合相關規(guī)定的條件股票在場內交易必須符合相關規(guī)定的條件 股票在場內交易主要采用股票在場內交易主要采用5 5種方式：種方式：n 現(xiàn)貨交易、期貨交易、股指期貨交易、期權交易、信用交易2股票流通市場股票流通市場 (2)(2)場外場外市場市

23、場 * 定義：場外交易是指在股票交易所交易大廳以外進行的各種定義：場外交易是指在股票交易所交易大廳以外進行的各種股票交易活動的總稱。場外交易的英文原詞是股票交易活動的總稱。場外交易的英文原詞是“Over the Counter”（簡稱（簡稱OTC），直譯為），直譯為“店頭交易店頭交易”或或“柜臺交易柜臺交易”等，場外交易是其意譯。等，場外交易是其意譯。 *分類：店頭市場、第三市場、第四市場。分類：店頭市場、第三市場、第四市場。 *特點：特點： - 沒有固定的集中的場所，有自營商組織交易。沒有固定的集中的場所，有自營商組織交易。 -無法公開競價，價格通過商議達成。無法公開競價，價格通過商議達成。

24、 -管制較少，靈活方便。管制較少，靈活方便。 二、長期債券市場1長期債券市場的品種結構長期債券市場的品種結構 （1）長期政府債券）長期政府債券 它是中央政府和地方政府發(fā)行的長期債券的總稱。它是中央政府和地方政府發(fā)行的長期債券的總稱。因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動性強等優(yōu)點，使因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動性強等優(yōu)點，使之贏得了之贏得了“金邊債券金邊債券”的美譽，并被社會各階層廣泛的美譽，并被社會各階層廣泛持有。因發(fā)行主體的不同，它具體分為：長期中央政持有。因發(fā)行主體的不同，它具體分為：長期中央政府債券和長期地方政府債券。府債券和長期地方政府債券。（2）長期公司債券）長期公司債券（3）長期金

25、融債券）長期金融債券 2 2長期債券的發(fā)行長期債券的發(fā)行 （1）發(fā)行方式：）發(fā)行方式： 集團認購、招標發(fā)行、非招標發(fā)行和私募發(fā)行集團認購、招標發(fā)行、非招標發(fā)行和私募發(fā)行 （2）影響長期債券發(fā)行價格的因素）影響長期債券發(fā)行價格的因素 第一，市場利率第一，市場利率 第二，市場供求關系第二，市場供求關系 第三，社會經(jīng)濟發(fā)展狀況第三，社會經(jīng)濟發(fā)展狀況 第四，財政收支狀況第四，財政收支狀況 第五，貨幣政策第五，貨幣政策 第六，國際間利差和匯率的影響第六，國際間利差和匯率的影響 3長期債券的交易長期債券的交易（1）長期債券的交易方式）長期債券的交易方式 * 既可在證券交易所內交易，也可在店頭市場、第三既可

26、在證券交易所內交易，也可在店頭市場、第三市場和第四市場等場外市場交易。市場和第四市場等場外市場交易。 （2）長期債券轉讓價格的確定）長期債券轉讓價格的確定 * 由三個主要變量決定：由三個主要變量決定： 一是長期債券的未來收益一是長期債券的未來收益 二是債券的待償期限二是債券的待償期限 三是市場收益率或稱市場利率三是市場收益率或稱市場利率 4長期債券的評級長期債券的評級 （1）長期債券的評級原則：）長期債券的評級原則： 第一，客觀性原則第一，客觀性原則 第二，對事不對人的原則第二，對事不對人的原則 （2）長期債券信用級別的內容）長期債券信用級別的內容 按國際慣例，債券信用等級的設置一般是三等按國

27、際慣例，債券信用等級的設置一般是三等九級、兩大類。兩大類是指投資類和投機類，其中九級、兩大類。兩大類是指投資類和投機類，其中投資類包括一等的投資類包括一等的AAA、AA、A級和二等的級和二等的BBB級，投機類包括二等的級，投機類包括二等的BB、B級和三等的級和三等的CCC、CC、C級。美國著名的穆迪公司和標準普爾公司級。美國著名的穆迪公司和標準普爾公司的債券評級標準如下頁表：的債券評級標準如下頁表： 標準普爾標準普爾穆迪穆迪債券級別債券級別級別涵義級別涵義債券級別債券級別級別涵義級別涵義AAAAAA歸于最高信用等級，償還能力非歸于最高信用等級，償還能力非常強常強AaaAaa判定為最高質量，風險

28、程度小判定為最高質量，風險程度小AAAA償還能力強，只是在很大程度上償還能力強，只是在很大程度上不屬于最高等級不屬于最高等級AaAa高質量但低于高質量但低于AAAAAA，因為保護程度，因為保護程度不夠大，或可能有其他長期風不夠大，或可能有其他長期風險成份險成份A A償還能力強，可是借者在環(huán)境和償還能力強，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟條件變化時易受不利影經(jīng)濟條件變化時易受不利影響響A A債券具有有利的投資性，但未來易債券具有有利的投資性，但未來易受風險受風險BBBBBB有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟條件變化和環(huán)境變化可能濟條件變化和環(huán)境變化可能導致風險導致風險BaaBaa既無

29、高度保護，也沒有足夠擔保，既無高度保護，也沒有足夠擔保，償付能力足夠償付能力足夠BBBB總的來說，看作如同總的來說，看作如同CCCCCC，突出，突出地投機地投機BaBa判斷有投機成分，未來沒希望判斷有投機成分，未來沒希望CCCC象征最低投機等級和最高的象征最低投機等級和最高的CCCCB B一般缺乏合乎需要的投資特點，支一般缺乏合乎需要的投資特點，支付保護能力小付保護能力小C C備用的收益?zhèn)瑳]利息支付備用的收益?zhèn)?，沒利息支付CaaCaa地位差或可能拖欠或含有危險成份地位差或可能拖欠或含有危險成份D D不履行債券償付或拖欠支付不履行債券償付或拖欠支付CaCa非常投機，發(fā)行的債券往往拖欠非常投

30、機，發(fā)行的債券往往拖欠C C高度投機，往往拖欠高度投機，往往拖欠 第四節(jié)第四節(jié) 其他金融市場其他金融市場 一、衍生金融工具市場1金融遠期市場金融遠期市場2金融期貨市場金融期貨市場3金融期權市場金融期權市場4金融互換市場金融互換市場 1、 金融遠期市場金融遠期市場n定義：定義：n金融遠期協(xié)議交易的市場金融遠期協(xié)議交易的市場n交易雙方約定在未來某一特定的時間以某一特定的價交易雙方約定在未來某一特定的時間以某一特定的價格買賣某一特定數(shù)量和質量金融資產(chǎn)的協(xié)議格買賣某一特定數(shù)量和質量金融資產(chǎn)的協(xié)議n種類：種類：貨幣遠期貨幣遠期利率遠期利率遠期(遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議) 2、金融期貨市場、金融期貨市場n

31、定義：金融期貨交易的市場定義：金融期貨交易的市場n 交易雙方在固定的場所交易雙方在固定的場所(期貨交易所期貨交易所)以公開競價的方以公開競價的方式成交后，約定在未來某一日期以確定的價格買賣標式成交后，約定在未來某一日期以確定的價格買賣標準數(shù)量的某種金融商品的合約準數(shù)量的某種金融商品的合約n種類：種類：貨幣期貨貨幣期貨利率期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨-國債期貨國債期貨 3、金融期權市場、金融期權市場n定定 義：義： 金融期權交易的市場金融期權交易的市場n是一種賦予期權的持有者是一種賦予期權的持有者(期權的買方期權的買方)在某一未來日期在某一未來日期或在這日期之前按議定的價格買賣某種金融工具或在這日期之前按議定的價格買賣某種金融工具(貨幣、貨幣、利率、債券、黃金等利率、債券、黃金等)的權利的權利(而非義務而非義務)的合約。的合約。n種種 類：類：買入期權買入期權(看漲期權看漲期權)賣出期權賣出期權(看跌期權看跌期權)n期權定價公式：期權定價公式： 斯克爾斯、默頓斯克爾斯、默頓(1997年諾獎年諾獎) 4、 金融互換市場金融互換市場n定義：互換協(xié)議交易的市場定義：互換協(xié)議交易的市場 n是一種交易雙方商定在一定時間以后交換支付的合約。是一種交易雙方商定在一定時間以后交換支付的合約。n種類：種類：貨幣互換貨幣互換利率互換利率互換 二