財(cái)務(wù)管理(安理版)

1、高等學(xué)校教材財(cái)務(wù)管理 配安徽理工大學(xué)版黃彪著 第一篇 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 第一章 緒論 一.財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理的含義(一)基本概念 1.資金 財(cái)產(chǎn)物資的貨幣表現(xiàn)及本身. 2.資本 能在運(yùn)動(dòng)中增值的經(jīng)濟(jì)資源;具有稀缺性、增值性、控制性等特征。 3.資產(chǎn) 資本的對(duì)應(yīng)物。(二)財(cái)務(wù)管理企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理與其有關(guān)的各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性的經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。二、內(nèi)容（一） 財(cái)務(wù)活動(dòng) 1、籌資活動(dòng) 2、運(yùn)用活動(dòng) (1)資本性投資活動(dòng) (基本核心內(nèi)容); (2)資本營(yíng)運(yùn)活動(dòng). 3、資本的收益分配活動(dòng) 4、其它活動(dòng) （二）財(cái)務(wù)關(guān)系1、與所有者間的關(guān)系-經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)關(guān)系;2、與債權(quán)人、債務(wù)人間的關(guān)系- 債務(wù)與債權(quán)關(guān)

2、系;3、與政府、行政部門間關(guān)系- 權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系;4、與被投資單位間關(guān)系-投資與受資的關(guān)系;5、與企業(yè)內(nèi)部各單位的關(guān)系- 結(jié)算利益關(guān)系;6、與職工間的財(cái)務(wù)關(guān)系- 勞動(dòng)成果的分配關(guān)系.7、其它 企業(yè)的契約模型 企業(yè)供應(yīng)商管理者員工客戶債權(quán)人股東債務(wù)人社會(huì)政府 三.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)(一)特征 1.階段性; 2.相對(duì)穩(wěn)定性; 3.多元性; 4.層次性等. (二)目標(biāo)(不同觀點(diǎn))1.利潤(rùn)最大化1)優(yōu)點(diǎn) (1)可反映公司創(chuàng)造的價(jià)值; (2)一定程度可反映經(jīng)濟(jì)效益的高低.2)缺點(diǎn)(1)沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值;(2)沒(méi)反映創(chuàng)造利潤(rùn)與投入的資本間的關(guān)系;(3)沒(méi)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素;(4)片面追求最大化可能忽視企業(yè)的可持

3、續(xù)發(fā)展. 以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)等式利潤(rùn)表收入-費(fèi)用+直接計(jì)入當(dāng)期損益的利得和損失=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤(rùn))資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益 =負(fù)債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤(rùn))財(cái)務(wù)報(bào)表之間的鉤稽關(guān)系 1、有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤(rùn)都是100萬(wàn)元 ，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？2、如果A企業(yè)是今年賺取的100萬(wàn)元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬(wàn)元利潤(rùn)，哪個(gè)企業(yè)更好？3、如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬(wàn)元，哪個(gè)企業(yè)更好？4、如果A企業(yè)賺的100萬(wàn)元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個(gè)企業(yè)更好？5、如果A、B企業(yè)同時(shí)賺取的100

4、萬(wàn)元利潤(rùn)都是收回了現(xiàn)金，哪個(gè)企業(yè)更好？6、在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬(wàn)元建成的，而B企業(yè)是投資500萬(wàn)元建成的，哪個(gè)企業(yè)更好？ 2.每股利潤(rùn)最大化1)優(yōu)點(diǎn)(1)把利潤(rùn)和股東投入聯(lián)系起來(lái);(2)不同規(guī)模企業(yè)可對(duì)比.2)缺點(diǎn)(1)沒(méi)考慮時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)因素;(2)不能避免短期行為. 3.公司價(jià)值最大化-指公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值.即新創(chuàng)造的價(jià)值、潛在的或預(yù)期的獲利能力。1）優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素；（2）反映了公司保值增值的要求；（3）克服了片面性及短期行為；（4）注重企業(yè)形象；（5）利于資源的合理配置。 2）缺點(diǎn)（1）對(duì)非上市公司難衡量市場(chǎng)價(jià)值；（2）衡量實(shí)際業(yè)績(jī)較難。4.資本

5、收益最大化(1)反映了多元利益主體的共同愿望;(2)企業(yè)是以盈利為目的的,財(cái)務(wù)管理就是對(duì)資本的運(yùn)作.5.其他產(chǎn)值最大化、社會(huì)責(zé)任等。 四.財(cái)務(wù)管理職能（一）組織職能;（二）調(diào)節(jié)職能;（三）監(jiān)督職能. 當(dāng)前財(cái)務(wù)管理理論有效市場(chǎng)理論、資本結(jié)構(gòu)與融資決策、股利理論、風(fēng)險(xiǎn)管理理論、重組財(cái)務(wù)理論、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)理論等。五.與相關(guān)領(lǐng)域關(guān)系(一)與經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系1.以微觀經(jīng)濟(jì)單位的企業(yè)為主體;2.以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ);3.采用經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證研究方法.(二)與企業(yè)管理關(guān)系企業(yè)管理的重要組成部分.(三)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)關(guān)系1.區(qū)別1)會(huì)計(jì)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng),財(cái)務(wù)管理是資本運(yùn)作活動(dòng).2)會(huì)計(jì)核算過(guò)去的財(cái)務(wù)活動(dòng),財(cái)務(wù)管

6、理著眼于現(xiàn)在和未來(lái).3)會(huì)計(jì)體現(xiàn)一種規(guī)范,財(cái)務(wù)管理體現(xiàn)一種理念和思想.2.聯(lián)系1)均以貨幣形態(tài)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng);2)財(cái)務(wù)管理利用會(huì)計(jì)信息,會(huì)計(jì)參與財(cái)務(wù)管理. 第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 一.時(shí)間價(jià)值概念(一)時(shí)間價(jià)值含義貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。 (二)表現(xiàn)形式1絕對(duì)數(shù)-時(shí)間價(jià)值額.2相對(duì)數(shù)- 時(shí)間價(jià)值率.二.時(shí)間價(jià)值的意義(一)評(píng)價(jià)籌資效益的依據(jù);(二)評(píng)價(jià)投資效益的依據(jù);(三)經(jīng)營(yíng)決策的依據(jù).三、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值(一) 終值(F) 一定量的本金未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值（本利和）1、單利終值F = P ·（1+i·n） 2、

7、復(fù)利終值F = P·（1+i）n = P ·（F/P，i，n）復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）= （1+i）n （二）現(xiàn)值 將來(lái)某一特定時(shí)點(diǎn)的資金，折算到現(xiàn)在的價(jià)值。 1）單利現(xiàn)值 P = F/（1+i·n）2）復(fù)利現(xiàn)值 P = F/（1+i）n = F ·（P/F，i，n）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）= 1 /（1+i）n 例1:某人現(xiàn)將5 000元存入銀行，銀行利率為5%。 2年后的本利和是多少?解:F=5 000×(F/P,5%,2) =5 000×1.1025 =5 512.5（元） 例2:某人希望5年后獲得10 000元本利

8、，銀行利率為5%。現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少資金？解： P=F×(P/F，5%，5)=10 000×0.7835=7 835（元） （三）名義利率與實(shí)際利率關(guān)系1、名義利率r（報(bào)價(jià)利率） 金融機(jī)構(gòu)提供的年利率。2、計(jì)息期利率 借款人每期支付的利率。 3、實(shí)際利率i（有效年利率） 一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)，年末終值比年初的增長(zhǎng)率。 i=(1+ r/m )m -1 m -每年復(fù)利的次數(shù). 例3:某人現(xiàn)存入銀行10 000元，年利率5%，每季度復(fù)利一次。 要求：計(jì)算2年后能取得多少本利和。 解: (1) 實(shí)際利率i=(1+ r/m )m-1 =(1+ 5%/4 )4-1 =5.09% (2) F

9、=P×(1+i)n =10 000×(1+5.09%)2 =11 043.91（元） 或者(2)F=P×(1+r/m )（m×n） =10 000×(1+ 5%/4 )（2×4 ） =10 000×(1+0.0125)8 =11 044.86（元） 四、 年金的終值與現(xiàn)值計(jì)算（一）年金(A) 1、含義 定期、定額的一系列收付款項(xiàng)。 2、種類 按收付時(shí)間點(diǎn)不同分： 普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。（二）普通年金 (后付年金)1)含義 每期的期末等額收付的年金 .2)計(jì)算 (1)終值 F = A（1+i）0+（1+i）1

10、+（1+i）（n-1） = A · （1+i）n -1 n = A ·（F/A，i，n）年金終值系數(shù)（F/A，i，n）= （1+i）n -1 n 例4:某人連續(xù)5年每年年末存入銀行10 000元，利率為5%。 計(jì)算第5年年末的本利和。 解： F=A×(F/A，5%，5) =10 000×5.5256 =55 256（元） (2) 年償債基金 (A/F) 年金終值的逆運(yùn)算 i A=F× = (A/F,i,n) (1+i)n-1 償債基金系數(shù)=(A/F，i，n)=1/(F/A，i，n) 例5 甲期望8年以后能夠擁有價(jià)值300 000元的住房,市場(chǎng)利

11、率6%,甲現(xiàn)在每年末需積攢多少錢?解: 300 000=A.(F/A,6%,8) A= 300 000/ (F/A,6%,8) = 300 000 / 9.8975 30 310 (元)(3)年金現(xiàn)值 PP=A×(1+i)-1 +A×(1+i)-2 A×(1+i)-(n-1) +A×(1+i)-n = A.(P/A,i,n) 1-(1+i)（-n）年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i.n) = i例6:某人希望每年年末取得10 000元，連續(xù)取5年，銀行利率為5%。 第一年年初應(yīng)一次存入多少元。 解： P =A×(P/A，i，n) =10 000×

12、;(P/A，5%，5) =10 000×4.3295 =43 295（元） (4)年回收額A 年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算-在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠債務(wù).A = P/(P/A,i,n) =P ·（A/P，i，n）-投資回收系數(shù)例7:某人購(gòu)入一套商品房,須向銀行按揭貸款100萬(wàn)元,準(zhǔn)備20年內(nèi)于每年年末等額償還,銀行貸款利率為5%。 每年應(yīng)歸還多少元？解: A = 100×1/（P/A，5%，20） =100×1/12.4622 =8.0243(萬(wàn)元) （三）預(yù)付年金（先付年金或即付年金） 1）含義 每期的期初等額收付的系列款項(xiàng)。2）計(jì)算 (1

13、)終值F F = A×(F/A，i，n+1)-1或 F = A×(F/A，i，n)×(1+i) 例8:甲連續(xù)5年于年初存入10 000元,年利率5%,5年后本利和是多少?解:(1) F = 10 000×(F/A,5%,5) ×1.05 = 10 000 ×5.5256×1.05 = 58 019(元) (2) F = 10 000×(F/A,5%,6) -10 000 = 10 000 ×6.8019- 10 000 = 58 019(元)(2)現(xiàn)值P P=A×(P/A,i,n-1)+1 或

14、P=A×(P/A,i,n)×(1+i)例9:某人希望每年年初取得10 000元，連續(xù)取5年，銀行利率為5%。 問(wèn)第一年年初應(yīng)一次存入多少元。 解: (1)P =10 000×(P/A,5%,5-1)+1 =10 000×(3.5460+1) =45 460（元） (2) P =10 000×(P/A,5%,5)×(1+5%) =10 000×4.3295×1.05 =45 460（元） （四）遞延年金1)含義 第一筆收付發(fā)生在第二期或以后各期的年金.2)計(jì)算 (1)終值F 設(shè)m為遞延期 F= A×(F/A

15、，i，n) 與遞延期m無(wú)關(guān)例10:某企業(yè)于年初投資一項(xiàng)目，估計(jì)從第五年開始至第十年，每年年末可得收益10萬(wàn)元，假定年利率為5%。第十年末共獲利多少? 解:F =10×（F/A，5%，6） =10×6.8019 =68.019 (萬(wàn)元)(2)現(xiàn)值PP=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)P=A×(P/A，i，m+n)(P/A，i，m)P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)m-表示遞延期例11:某企業(yè)年初投資一項(xiàng)目，希望從第5年開始每年年末取得10萬(wàn)元收益，投資期限為10年，假定年利率5%。該企業(yè)年初最多投資多

16、少元。解:P=10×(P/A，5%，6)×(P/F，5%，4) =10×5.0757×0.8227 =41.76（萬(wàn)元） P=10×(P/A，5%，10)-(P/A，5%，4) =10×(7.7217-3.5460) =41.76（萬(wàn)元） P=10×(F/A，5%，6)×(P/F，5%，10) =10×6.8019×0.6139=41.76（萬(wàn)元)（五）永續(xù)年金1)含義 無(wú)限期的定期等額系列收付款項(xiàng).2)現(xiàn)值V 只有現(xiàn)值 V = A / i例12:甲希望以后每年末從銀行取出100 000元,利率

17、4%,現(xiàn)存入多少錢? 解： V= A/i =100 000/5% =2 000 000（萬(wàn)元） 五.內(nèi)插法例13:某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。求借款利率為多少？解: 20 000 = 4 000×(P/A,i,9) (P/A,i,9) = 5 12 5.3282 i 5 14 4.9164 (i -12%) /( 14%-12%) = (5 5.3282) / ( 4.9164 5.3282) i = 13.6%內(nèi)插法的口訣：求利率時(shí)，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年 限時(shí)，年限差之比等于系數(shù)差之比。 看作線性關(guān)系！ 小結(jié)1、復(fù)利

18、終值系數(shù)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)12、普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)13、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×資本回收系數(shù)14、預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù)加1，系數(shù)減1；或：預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)×（1+i）5、預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù)減1，系數(shù)加1；或：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益一.風(fēng)險(xiǎn)含義及類型(一)含義 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是不同的概念 指在一定的條件和一定的時(shí)期內(nèi)某一項(xiàng)行動(dòng)具有多種可能但結(jié)果不確定.(二)類型 1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)） 2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

19、二.風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一） 概率 P 用來(lái)反映隨機(jī)事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值.（二） 期望值 E(X)E(X)=Xi·Pi 例14:某企業(yè)準(zhǔn)備投資生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，在不同市場(chǎng)情況下，各種可能收益及概率如下： 市場(chǎng)情況 年收益Xi（萬(wàn)元） 概率Xi 繁榮 200 0.3 正常 100 0.5 疲軟 50 0.2 E(X) = 200×0.3 100×0.5 50×0.2 = 120(萬(wàn)元)(三)標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率V1.標(biāo)準(zhǔn)差 用來(lái)衡量概率分布中各種可能值對(duì)期望值的偏離程度，反映風(fēng)險(xiǎn)的大小. n 2= (Xi-E)×Pi i=1 2.標(biāo)準(zhǔn)離差率V V= /

20、E例15.承例14計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率= (200-120)2×0.3+ (100-120)2×0.5+ (50-120)2×0.3= 55.68(萬(wàn)元)V = 55.68 / 120 = 0.464 (四)風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量R 1. RR = b×V b-風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 2. b的確定方法 1)據(jù)以往同類項(xiàng)目確定; 2)專家確定; 3)國(guó)家有關(guān)部門確定. 3.總收益率R R = RF+ b×V RF -無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 Ri = RF+i (RM - RF) 例16: 甲公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b=8%,收益的標(biāo)準(zhǔn)差率V=21.3%,假設(shè)乙公司持有100萬(wàn)

21、元的甲公司股份,則乙公司的風(fēng)險(xiǎn)收益率: RR= 8%×21.3% = 17.04% 三.風(fēng)險(xiǎn)管理策略(一)回避風(fēng)險(xiǎn)策略 (二)減少風(fēng)險(xiǎn)策略 (三)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略(四)接受風(fēng)險(xiǎn)策略第二篇 籌資管理第三章 所有權(quán)及長(zhǎng)期負(fù)債融資方式 第一節(jié) 籌資管理概述一.籌資動(dòng)機(jī)（一）設(shè)立性動(dòng)機(jī);（二）擴(kuò)張性動(dòng)機(jī);（三）調(diào)整性動(dòng)機(jī);（四）混合性動(dòng)機(jī).二.籌資的分類(一)按資金來(lái)源渠道分 1.權(quán)益籌資; 2.負(fù)債籌資.(二)按是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)分 1.直接籌資; 2.間接籌資.(三)按資金取得方式分1.內(nèi)源籌資;2.外源籌資.其它：按資金使用期限長(zhǎng)短分:短期資金籌資和長(zhǎng)期資金籌資等.三.籌資原則（一）合法;

22、（二）籌資及時(shí);（三）來(lái)源合理;（四）方式經(jīng)濟(jì)等. 四籌資渠道（一）政府財(cái)政資本（二）銀行信貸資本（三）非銀行金融機(jī)構(gòu)資本（四）其他法人資本（五）民間資本（六）企業(yè)內(nèi)部資本 （七）國(guó)外和港澳臺(tái)資本 第二節(jié) 權(quán)益資金的籌資一、吸收直接投資(一) 資本金制度1、基本概念 資本金與法定資本金2、注冊(cè)資本金管理1）所有者不能抽回;2）可轉(zhuǎn)讓;3）實(shí)收資本與注冊(cè)資本必須保持一致, 增加20%時(shí)辦理變更登記手續(xù);4）注冊(cè)資本虧損為零時(shí)可依法破產(chǎn)等. 3、出資方式1）現(xiàn)金投資;2）實(shí)物投資;3）無(wú)形資產(chǎn)投資等. （二）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕；能盡

23、快形成生產(chǎn)能力；限制性條款少。 2.缺點(diǎn) 資金成本較高； 容易分散企業(yè)控制權(quán)； 產(chǎn)權(quán)不便交易; 融資規(guī)模受限等. 二.發(fā)行股票籌資(一) 股票類型1.按股東權(quán)利和義務(wù)分1)普通股;2)優(yōu)先股.2.按股票是否標(biāo)明票面金額分1)面值股; 2)無(wú)面值股.3.按票面有無(wú)記名分1)記名股票;2)不記名股票.4.按發(fā)行時(shí)間順序分1)始發(fā)股;2)增發(fā)股.5.按發(fā)行對(duì)象上市場(chǎng)分A、B、H、N等股票。（二）發(fā)行普通股 1.含義 股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票. 2. 權(quán)利 公司管理權(quán); 投票權(quán)、查賬權(quán)、阻止越權(quán)的權(quán)利。 分享盈余權(quán); 出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán); 優(yōu)先認(rèn)股權(quán); 剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán). 3.發(fā)行價(jià)

24、確定 1）市盈率法 每股市價(jià)=每股收益×發(fā)行市盈率 市盈率每股市價(jià)/每股收益， 2）凈資產(chǎn)倍率法 每股市價(jià)=每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍率 溢價(jià)倍率每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)，每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)總額/普通股股數(shù) 3）競(jìng)價(jià)確定法 根據(jù)價(jià)格優(yōu)先，同價(jià)位申報(bào)時(shí)間優(yōu)先的原則來(lái)確定。 4.優(yōu)缺點(diǎn)1)優(yōu)點(diǎn)(1)增加公司信譽(yù);(2)籌資風(fēng)險(xiǎn)小; (3)增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)靈活性、限制較少；(4)通脹時(shí)容易吸收資金(4)上市公司的信息披露,利于監(jiān)督.2)缺點(diǎn)(1)資金成本高;(2)發(fā)行新股分散老股東控制權(quán);(3)降低原股東的收益水平;可能引起股價(jià)變動(dòng)(4)加大被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn).(5)不利于保守商業(yè)秘密. (四)發(fā)行優(yōu)先股1

25、.優(yōu)先股含義 股份有限公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票.2.特點(diǎn) 混合性證券1)優(yōu)先分配股利權(quán);2)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán). 3.種類1)按股息是否累積分-累積和非累積優(yōu)先股.2)按是否參與剩余利潤(rùn)分配分-參與、不參與優(yōu)先股。3）按是否擁有轉(zhuǎn)換普通股的權(quán)利分-可轉(zhuǎn)換和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。4）按是否贖回分-可贖回和不可贖回優(yōu)先股。 4.優(yōu)缺點(diǎn)1)優(yōu)點(diǎn)(1)自有資金,不用還本金;(2)股利固定但無(wú)約定性;(3)保持原股東的控制權(quán).2)缺點(diǎn)(1)成本高;(2)比普通股限制條款多. 三.留存收益(一)含義 指企業(yè)的盈余公積及未分配利潤(rùn)等. (二)優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn) 1)主動(dòng)簡(jiǎn)便; 2)無(wú)直接籌資費(fèi)用; 3)可使所有

26、者獲得稅收上優(yōu)惠.2.缺點(diǎn) 1)數(shù)量有限; 2)受制于企業(yè)盈利多寡及分配政策. 四.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資(一)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)融資1.含義 公司增發(fā)新股時(shí),允許原普通股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利.2.特點(diǎn)1)期限短,一般不超過(guò)60天,過(guò)期作廢；2)可以低于市價(jià)認(rèn)購(gòu)新股；3)購(gòu)買1股新股所需權(quán)數(shù) = 原有股數(shù) / 新增股數(shù) 3.內(nèi)在價(jià)值1)附權(quán)期與除權(quán)期 (1)附權(quán)期宣布配股之日到配股登記日止的時(shí)期. (2)除權(quán)期- 配股登記日到到期日的時(shí)期.2)附權(quán)法下價(jià)值 一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值V =(附權(quán)的股價(jià)-認(rèn)購(gòu)價(jià)) / (認(rèn)購(gòu)一股所需權(quán)數(shù)+1)3）除權(quán)法下的價(jià)值V V =(除權(quán)股票的市價(jià)- 認(rèn)購(gòu)價(jià))/(認(rèn)購(gòu)

27、一新股所需權(quán)數(shù) ) 例1:甲公司擬發(fā)行新股250萬(wàn)股,假定全部面向原股東發(fā)行.原股數(shù)為5 000萬(wàn)股,原附權(quán)股市價(jià)為50元,新股的認(rèn)購(gòu)價(jià)為29元.求每 一優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值?解:1)購(gòu)買1股新股所需權(quán)數(shù)= 5 000/250 =20(權(quán)) 2)附權(quán)法: V=(50-29)/(20+1) = 1(元) 3)除權(quán)法: 除權(quán)價(jià)=(5000×50+250×29)/(5000+250) = 49(元) V=(49-29)/20=1(元) 4.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的影響1)導(dǎo)致除權(quán)后股價(jià)下降; 2)行使或轉(zhuǎn)讓優(yōu)先認(rèn)股權(quán)時(shí),除權(quán)后不影響投資收益; 分析:某人持有原股1 000股,除權(quán)后投資是否受損?

28、(1)原股市值=1 000×50=50 000元(2)行使權(quán)力后的賬面值=50 000+(1000/20)×29= 51 450(元)(3)除權(quán)后的股價(jià) =49×(1000+50) = 51 450(元)所以,不影響投資.總投資相等.既沒(méi)獲利也沒(méi)損失.(4)出售優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的收入=1000×1=1 000(元)(5)除權(quán)后的賬面額=1000×49+1000=50000(元)所以,既沒(méi)獲利也沒(méi)損失.(6)若不轉(zhuǎn)讓優(yōu)先認(rèn)股權(quán),將損失1 000元.5.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1)優(yōu)點(diǎn)(1)能為公司募集大量資本;(2)節(jié)約發(fā)行成本;(3)價(jià)低認(rèn)購(gòu),激發(fā)投資

29、者熱情2)缺點(diǎn)股價(jià)過(guò)低，發(fā)行公司籌資少，受損.(二)認(rèn)股權(quán)證融資1.含義股份有限公司發(fā)行的在限期內(nèi)持有者有權(quán)以某一價(jià)格購(gòu)買某種證券的選擇權(quán)憑證.理解: 優(yōu)先權(quán); 只擁有認(rèn)購(gòu)權(quán); 買入期權(quán)； 認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般低于市價(jià)。 具有促銷作用。 2.基本要素 認(rèn)購(gòu)股價(jià)、數(shù)量、期限、贖回條款。3. 認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值 =（普通股市場(chǎng)價(jià)格-普通股認(rèn)購(gòu)價(jià)格）×每張認(rèn)股權(quán)所能認(rèn)股的數(shù)量 例4：每張認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股數(shù)量為5股，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為10元，每股市場(chǎng)價(jià)格12元，則 認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值（1210）×510(元)4.影響內(nèi)在價(jià)值因素1)普通股市價(jià)； V2)換股比率； 3)執(zhí)行價(jià)格； 理論價(jià)4)剩余有效

30、時(shí)間。 5.作用具有較高的杠桿作用.損失有限,獲利較高. 認(rèn)購(gòu)價(jià) 股價(jià)例5 杠桿作用分析 每張認(rèn)股證可按10元的認(rèn)購(gòu)價(jià)認(rèn)購(gòu)1股普通股,若普通股市價(jià)為12元,則 V=(12-10)×1=2(元)若普通股市價(jià)為15元,則(1)股價(jià)上漲:(15-12)/12 ×100%=25%(2)認(rèn)股證的理論價(jià)V上漲 =(15-10) 2 / 2×100%=150%第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債融資一.長(zhǎng)期借款籌資(一) 種類1.按提供貸款機(jī)構(gòu)分 1)商業(yè)銀行貸款; 2)政策性銀行貸款; 3)其他金融機(jī)構(gòu)貸款.2.按貸款用途分 1)基本建設(shè)貸款; 2)更新改造貸款; 3)科研開發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款等

31、.3.按擔(dān)保條件分 1)信用貸款; 2) 擔(dān)保貸款 3)票據(jù)貼現(xiàn)等.(二)合同保護(hù)性條款1.一般保護(hù)性條款1)限制流動(dòng)資金保持量;2)限制現(xiàn)金股利支付和再購(gòu)入股票;3)限制資本支出規(guī)模;4)限制其他長(zhǎng)期債務(wù);5)限制企業(yè)的投資. 2.例行性保護(hù)條款1)按時(shí)提交報(bào)表;2)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn);3)按時(shí)納稅和清償債務(wù);4)不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作承諾的擔(dān)保、抵押;5)不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收款;6)限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模;7)做好固定資產(chǎn)的維修和保護(hù)工作.3.特殊性保護(hù)條款1)貸款?？顚Ｓ?2)不得投資于短期難收回的項(xiàng)目;3)限制高管的薪酬;4)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在合同期內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù);5)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買

32、人身保險(xiǎn)等.（三）信用條件1、授信額度 1）含義借款企業(yè)與機(jī)構(gòu)間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 （1）正式的授信額度。 （2）貸款機(jī)構(gòu)負(fù)有法律責(zé)任； （3）企業(yè)交納10%-20%的承諾費(fèi)。2、補(bǔ)償性余額1）含義 借款企業(yè)被要求留存借款平均余額的10%-20%；2）實(shí)際利率 名義借款金額×名義利率 = 名義借款金額×（1-補(bǔ)償性余額比例） 名義利率= 1-補(bǔ)償性余額比例(四)借款費(fèi)用及償還方式1.借款費(fèi)用1)利率2)其他費(fèi)用2.償還方式1)一次還本付息;2)定期付息一次還本;3)定期定額還本付息;4)每期償還小額的本息,到期還大額本息. (五)優(yōu)缺

33、點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)1)速度快;2)成本低;3)財(cái)務(wù)杠桿作用;4)借款彈性好;5)不影響股東參與權(quán);6)限制條款嚴(yán),利于企業(yè)規(guī)范管理.2.缺點(diǎn)1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大;2)籌資數(shù)量有限;3)保護(hù)性條款多,不利于開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng). 二.發(fā)行債券(一) 基本要素1.面值;2.期限;3.利率;4.價(jià)格;5.其它.(二)種類1.按發(fā)行主體分 政府、金融、企業(yè)債券.2.按有無(wú)抵押品分 信用、抵押、擔(dān)保債券.3.按是否能轉(zhuǎn)換成股票分 可轉(zhuǎn)換、不可轉(zhuǎn)換債券.4.按是否可提前償還分 可提前償還、不可提前償還.(三)發(fā)行價(jià)1.內(nèi)在價(jià)值 (分期付息,一次還本) =年利息/(1+市場(chǎng)利率)t + 面值/(1+市場(chǎng)利率)t 2.發(fā)行價(jià) 平價(jià)

34、、溢價(jià)、折價(jià).例6：某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分下列三種情況來(lái)分析測(cè)算。（1）如果市場(chǎng)利率為10%，與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格為：（2）如果市場(chǎng)利率為8%，低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格為：（3）如果市場(chǎng)利率為12%，高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格為：解：（1） (2) (3)(四)信用等級(jí)三級(jí)九等:AAA AA A BBB BB B CCC CC C(五)票面利率與償還方式1.影響票面利率的因素 1)政府限制; 2)期限; 3)信用級(jí)別; 4)付息頻率.2.償還方式1)建立償債基金

35、;2)分批還;3)轉(zhuǎn)換成普通股;4)換債;5)贖回.（六）可轉(zhuǎn)換債券1.性質(zhì) 普通債券與期權(quán)的組合體.混合型金融產(chǎn)品. 2.要素 基準(zhǔn)股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款或保護(hù)條款。 例7某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股20元。預(yù)計(jì)本股票的未來(lái)價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因此確定上浮的幅度為25%。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為： 20×（1+25%）=25（元）例8某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股25元，則轉(zhuǎn)換比率為： 1000÷25=40 （股）即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)

36、換40股股票。3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1)優(yōu)點(diǎn) (1)有利于降低資本成本； (2)有利于籌集更多資本;(3)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu);(4)有利于避免籌資損失; (5)可增強(qiáng)籌資靈活性。 2)缺點(diǎn) (1)股價(jià)大幅上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn);(2)存在回售風(fēng)險(xiǎn)。(3)轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處. (七)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn) 1)成本低; 2)可利用財(cái)務(wù)杠桿; 3)保障股東的控制權(quán).2.缺點(diǎn) 1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高; 2)限制條件多; 3)籌資規(guī)模受限.第四節(jié) 租賃融資一.租賃的基本概念(一)含義 在約定的期間內(nèi),通過(guò)簽訂合同,出租方將資產(chǎn)使用權(quán)出讓給另一方以獲取租金的行為.(二)特征1.所有權(quán)與使用權(quán)分

37、離;2.融資與融物相結(jié)合;3.租金分期回流.(三)種類 按租賃性質(zhì)分1.經(jīng)營(yíng)租賃 1)含義 出租人出讓資產(chǎn)使用權(quán)并提供相關(guān)服務(wù),收取租金,期滿收回出租資產(chǎn). 1)特征 （1）短期租賃; （2）可提前終止合同; （3）提供設(shè)備專門服務(wù)； （4）期滿一般歸還租賃物。2.融資租賃（財(cái)務(wù)租賃、資本租賃）1.含義 出租人出資購(gòu)買承租人選定的資產(chǎn)并出租給承租人。2.特征1)長(zhǎng)期租賃;2)不提供設(shè)備維修、保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)；由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝；3)中途不可解約;4)擁有實(shí)質(zhì)控制權(quán);5)期滿后承租人有優(yōu)先承租和購(gòu)買權(quán).二.融資租賃(一)形式1.直接租賃 承租人直接向出租人

38、租入所需資產(chǎn).制造商和租賃公司 2.售后回租 保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、租賃公司 承租人將資產(chǎn)先出售給出租方,然后再租回.3.杠桿租賃 出租人提供部分資金并以出租物作抵押借入其余資金用于購(gòu)買出租物并出租給承租方。決定租金的因素租賃設(shè)備的購(gòu)置成本預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租金支付方式（三）優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)1)實(shí)質(zhì)上是融資; 借雞生蛋,以蛋還雞2)租金時(shí)間長(zhǎng),償債壓力小; 3)減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn);4)保存借款實(shí)力;規(guī)避債務(wù)上的限制性條款;5)可享受稅收優(yōu)惠政策.2.缺點(diǎn)1)資金成本高;2)無(wú)法享受資產(chǎn)增值的好處;3)資金的運(yùn)用上受限.第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本 一.資本

39、成本的基本概念(一)含義 籌集和使用資金時(shí)付出的代價(jià).由籌集成本和使用成本構(gòu)成.(二)性質(zhì)1.資產(chǎn)所有權(quán)與使用權(quán)分離的產(chǎn)物;2.是時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的統(tǒng)一;3.不同于一般產(chǎn)品成本.(三)種類1.個(gè)別資本成本2.綜合資本成本3.邊際資本成本 二.影響資本成本的因素(一)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境;(二)證券市場(chǎng)條件;(三)公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和融資條件;(四)項(xiàng)目投資的融資規(guī)模. 三.個(gè)別資本成本計(jì)算(一)長(zhǎng)期借款成本1.不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)年資本成本Kd= 借款額×年利率×(1-所得稅率)/ 借款額×(1- 籌資費(fèi)用率)2.考慮時(shí)間價(jià)值時(shí) (一年多次付息) It(1-T) B B(1-

40、f)= - + - (1+Kd)t (1+Kd)nB本金; f籌資費(fèi)用率; It-利息; Kd-年資金成本; 例1:企業(yè)取得一筆貸款400萬(wàn)元,年利息10%,所得稅率33%,期限5年,籌資費(fèi)用率1%.求Kd解:1)不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí) Kd= 400×10%×(1-33%)/ 400×(1- 1%)=6.76% 2)考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí) 400×10%×(1-33%) 400 400×(1-1%) )= + (1+Kd)5 (1+Kd)5 Kd = 6.62% 例2：ABC公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)0.1%，年利率

41、5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：例3：根據(jù)例2資料但不考慮借款手續(xù)費(fèi)，則這筆借款的資本成本率為： 例4：ABC公司欲借款1000萬(wàn)元，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余額20%。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：例5：ABC公司借款1000萬(wàn)元，年利率5%，期限3年，每季結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為： (二)長(zhǎng)期債券的成本Kb I (1- T ) I-表示債券票面年利息 Kb = B ( 1- f ) B-發(fā)行價(jià) 例6：ABC 公司擬等價(jià)發(fā)行面值1

42、000元，期限5年，票面利率8%的債券，每年結(jié)息一次；發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%；公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為：如果按溢價(jià)100元發(fā)行，則其資本成本率為：如果按折價(jià)50元發(fā)行，則其資本成本率為： (三)優(yōu)先股成本 D D-優(yōu)先股年股息KP= B(1-f) B發(fā)行價(jià)(四)普通股成本1.每年股利相同時(shí) D D-年股息 KP= B(1-f) B發(fā)行價(jià) 例7：ABC公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格12元/股，每股發(fā)行費(fèi)用1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。其資本成本率測(cè)算為： 2.年股利以固定增速增長(zhǎng) D 1 D1-第一年預(yù)計(jì)股息KP= + g g-預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率 B(1-f) B發(fā)

43、行價(jià)例8:某公司發(fā)行面值為1 元的普通股5000 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)5 元，籌資費(fèi)率為發(fā)行所得資金的5%，第1 年股利率為10%，以后每年遞增4%。 D 1 5000×1× 10% KP= +g = + 4% = 6.1% B(1-f) 5000×5×(1-5%) 3.其他法1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 KS=RF+s(RM-RF)例9:某公司普通股的系數(shù)為1.5,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%,市場(chǎng)股票平均收益率為14%,則 KS=8%+1.5×(14% - 8%) = 17.5%2)債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 KS=Rb+Rp Rp-風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 3)歷史報(bào)酬法 指過(guò)去買進(jìn)的股票持有到現(xiàn)在,按現(xiàn)價(jià)出售所獲得的報(bào)酬. 歷史報(bào)酬率被當(dāng)作普通股成本.4)市盈率法 用市盈率的倒數(shù)計(jì)算. (五)留存收益成本1.投資者的期望投資收益率; 2.機(jī)會(huì)成本;3.無(wú)籌資費(fèi)用.4.與普通股相同. D 1 KP= +g B一般來(lái)講，借款成本<債券成本<優(yōu)先股成本<普通股成本 四.綜合資本成本(一)含義 以各種個(gè)別資本占總成本的