沃爾評分法及經(jīng)濟增加值(EVA)在企業(yè)績效評價中應(yīng)用

1、沃爾評分法及經(jīng)濟增加值(eva)在企業(yè)績效評價中應(yīng)用摘要：沃爾評分法和經(jīng)濟增加值(eva)是企業(yè)績效評價 方法，本文以青島海爾股份有限公司為典型案例進行沃爾評 分法和經(jīng)濟增加值(eva)績效分析。主要采用理論與實證 相結(jié)合的方法，側(cè)重于實證分析。關(guān)鍵詞：青島海爾；沃爾評分法；經(jīng)濟增加值(eva)中圖分類號：f275文獻標識碼：a文章編號:1001-828x (2012) 09-00-02一、引言沃爾評分法又稱為財務(wù)比率綜合評分法，是由美國學者 亞歷山大沃爾于1928年在其出版的財務(wù)報表比率分析 和信用晴雨表研究兩書中首次提出，最初是用于評價企 業(yè)的信用水平，經(jīng)過演化和完善，在企業(yè)的價值評估、績

2、效 評價等領(lǐng)域中已廣泛應(yīng)用。經(jīng)濟增加值eva (economic value added)簡單的定義 是指在扣除資本成本之后剩余的利潤，也就是經(jīng)濟學家長期 稱之為"剩余收入(residual income) ”、"經(jīng)濟利潤 (economic profit) ” 或“經(jīng)濟租金(economic rent) ” 的概念，其理論淵源出自諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者經(jīng)濟學家默 頓米勒和弗蘭科莫迪利亞尼1958至1961年發(fā)表的關(guān) 于公司價值的經(jīng)濟模型的一系列論文。青島海爾股份有限公司的前身是成立于1984年的青島 電冰箱總廠，于1993年11月在上交所上市交易。青島海 爾屬于國家一級企業(yè)

3、，是海爾集團的龍頭企業(yè)，主要經(jīng)營有 空調(diào)器、電冰箱、電冰柜，以及洗碗機、燃氣灶等其他一些 小家電產(chǎn)品，其中空調(diào)器和電冰箱的銷售份額分別約占主營 業(yè)務(wù)收入的50%和30%以上。二、沃爾評分法的運用沃爾評分法是對企業(yè)財務(wù)狀況進行綜合評分的方法。此 法是選擇若干財務(wù)比率，分別給定了在總評價中所占的比 重，總和為100分；然后確定標準比率，并與實際比率相 比較；評出每項指標的得分；最后求得總評分。若實際得分 大于或接近100分，則說明財務(wù)狀況良好；反之，若相差 較大，則說明財務(wù)狀況較差。它是由亞歷山大沃爾在1928 年提出的。其評價的基本步驟為：1. 選擇評價指標并分配指標權(quán)重指標的比重是該項指標的評

4、分值，比重是由該項指標在 指標體系中所占的重要性決定的。按其重要程度可分為三 類：最為重要的、較為重要的和其他重要的指標。這三類 指標之間可按4： 4： 2的比例分配比重。第一類最為重要的是收益性指標，其評分值應(yīng)占40分 左右。主要指標有各種利潤率，如銷售利潤率、總資產(chǎn)報 酬率、資本收益率以及人均利潤率、利潤額等。第二類較為重要的是穩(wěn)定性指標，其評分值應(yīng)占40分 左右。穩(wěn)定性也稱安全性，是指企業(yè)的償債能力和營運能 力。主要指標有：資產(chǎn)負債率（或產(chǎn)權(quán)比率）、流動（或速 動）比率等。營運能力反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的強弱、說明 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢。主要指標有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周 轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、

5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。各種周轉(zhuǎn)率指標 有相互包容關(guān)系，選用時要避免重疊，評分值不宜太高。第三類其他重要的是指增長性指標和其他指標。其評分 值應(yīng)占20分左右。增長性是指企業(yè)的發(fā)展能力，它是保持 企業(yè)活力的物質(zhì)基礎(chǔ)。主要指標有利潤增長率、營業(yè)收入（或 產(chǎn)值、產(chǎn)量）增長率、勞動效率、附加值率、資本保值增值 率等。2確定各項比率指標的標準值，即各該指標在企業(yè)現(xiàn)時 條件下的最優(yōu)值本文選擇了青島海爾、小天鵝a、美的電器、美菱電器、 合肥三洋、澳柯瑪、格力電器7家a股上市的家電企業(yè)2011 年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，得出行業(yè)的平均水平即標準數(shù)值。3. 計算企業(yè)在一定時期各項比率指標的實際值4. 形成評價結(jié)果三、經(jīng)濟增加值

6、eva （economic value added）的應(yīng)用eva計算模型eva=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額x加權(quán)平均資本成本率二nopat-k xwacc其中：nopat以會計凈利潤為基礎(chǔ)進行調(diào)整后得到，稅 后營業(yè)凈利潤和資本總額是在對資產(chǎn)負債表的有關(guān)數(shù)據(jù)進 行相應(yīng)調(diào)整后得出的結(jié)果。加權(quán)資本成本率指企業(yè)所占用資 本的機會成本，由負債成本率和股權(quán)成本率組成。加權(quán)平均資本成本率二債務(wù)資本成本率x （債務(wù)資本/ 資本總額）+股本資本成本率x （股本資本/資本總額）股本資本成本率是根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型確定的，即： 股本資本成本率二無風險收益率+b x市場風險溢價 如果eva&g

7、t;0,則表示企業(yè)獲得的收益高于獲得此項收益 而投人的資本成本，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了新價值。相反，如 果eva<0,則表示股東的財富在減少，企業(yè)的價值在毀損。 如果eva=o,則說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù) 期獲得的收益，投資者的財富既未增加也未減少。下面以計算青島海爾2009-2011年eva為例，說明eva 的計算。1. 計算2009-2011年資本總額2. 計算經(jīng)過調(diào)整的稅后凈營業(yè)利潤根據(jù)思騰斯特咨詢公司的研究，精確計算經(jīng)濟增加值要 進行的調(diào)整多達160多項。調(diào)整項目過多將會增加計算的難 度和工作量，降低這一指標的可操作性，cpa教材做法：稅 后凈營業(yè)利潤二稅后凈利潤+利息費用+無形資產(chǎn)攤銷+遞延 稅所得稅貸方余額的增加+研發(fā)支出的資本化金額一研發(fā)支 出的資本化金額攤銷。3. 計算資本結(jié)構(gòu)海爾公司2009-2011年資本結(jié)構(gòu)狀況如下表：4. 計算加權(quán)平均資本成本(1)債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本率是公司支付給債權(quán)人的稅前回報，因為 公司有多個債務(wù)來源，故債務(wù)成本使用加權(quán)平均值。中國上 市公司的負債主要是銀行貸款，短期債務(wù)占總債務(wù)的90