中國外匯儲備現(xiàn)狀

1、Powerpoint TemplatesPage 1Powerpoint Templates我國外匯儲備的現(xiàn)狀與管理我國外匯儲備的現(xiàn)狀與管理Powerpoint TemplatesPage 2思思 路路2 21 13 34 4 我國外匯儲備的形成原因分析、效應(yīng)分析我國外匯儲備的形成原因分析、效應(yīng)分析 我國外匯儲備的發(fā)展與現(xiàn)狀我國外匯儲備的發(fā)展與現(xiàn)狀 我國外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模分析我國外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模分析 對我國高額外匯儲備的建議和措施對我國高額外匯儲備的建議和措施Powerpoint TemplatesPage 3一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀分析一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀分析 （一）外匯儲備的含（一）外匯

2、儲備的含義義 外匯儲備，又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。Powerpoint TemplatesPage 4（一）外匯儲備的含義（一）外匯儲備的含義 狹義:外匯儲備是 一個國家經(jīng)濟(jì)實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩(wěn)定匯率，償還對外債務(wù)的外匯積累。 廣義:外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。Powerpoint TemplatesPage 5 （二）近年來全球外匯儲備規(guī)模的變化（二）近年來全球外匯儲備規(guī)模的變化趨勢趨勢 第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束

3、以后的60多年間,全球外匯儲備總體規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢。 二戰(zhàn)之后,全球外匯儲備增長的一個明顯特征就是由發(fā)達(dá)國家持有大量外匯儲備、發(fā)展中國家儲備不足轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展中國家外匯儲備的持有規(guī)模和增長速度超過發(fā)達(dá)國家。Powerpoint TemplatesPage 6 發(fā)展中國家儲備額在在全球儲備中的占比于1995年開始,儲備占比開始超過發(fā)達(dá)國家,并呈不斷上升的趨勢Powerpoint TemplatesPage 7 到2009年,外匯儲備規(guī)模排名前十位中發(fā)展中國家(地區(qū))己占到7個,除日本外,發(fā)達(dá)國家的外匯儲備規(guī)模己遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)展中國家和地區(qū)。值得一提的是,在發(fā)展中在發(fā)展中國家的外匯儲備增長中國家的外匯儲備

4、增長中, ,亞洲國家和地區(qū)亞洲國家和地區(qū)的儲備增長非常顯著。的儲備增長非常顯著。Powerpoint TemplatesPage 8（三）我國外匯儲備的發(fā)展歷程（三）我國外匯儲備的發(fā)展歷程Powerpoint TemplatesPage 9 第一階段,規(guī)模較小階段(1979年一1993年) 這個階段的基本特征為儲備規(guī)模偏低。 第二階段,較快增長階段(1994年一1997年) 1994年,中國政府對外匯管理體制進(jìn)行了重大改革,這次改革的主要內(nèi)容包括:實行了匯率并軌,即把調(diào)劑外匯市場價與官方牌價合二為一,只保留一個匯價;取消外匯留成,實行銀行結(jié)售匯制度;建立銀行間外匯市場,改進(jìn)匯率的形成機(jī)制,等等

5、。Powerpoint TemplatesPage 10 第三階段,緩慢增長階段(1998年一2000年) 1997年下半年,東南亞金融危機(jī)爆發(fā),從1998年起,我國外匯儲備的增長速度較之前幾年明顯減慢。 第四階段,大幅度快速增長階段(2001年至今) 2001年以來,中國外匯儲備的規(guī)模開始出現(xiàn)了大幅度，快速的增長?；咎卣骺梢愿爬閮湓鲩L過快，儲備規(guī)模過大。Powerpoint TemplatesPage 11（四）我國外匯儲備余額現(xiàn)狀（四）我國外匯儲備余額現(xiàn)狀 縱觀近10年我國外匯儲備余額的發(fā)展?fàn)顩r，外匯儲備余額年年增加，到今年9月份已經(jīng)增加到約3.66萬億美元，穩(wěn)居世界外匯儲備的第一位

6、。Powerpoint TemplatesPage 12 20132013年我國外匯儲備發(fā)展態(tài)勢（億美元）年我國外匯儲備發(fā)展態(tài)勢（億美元）截至截至9 9月底，我國月底，我國外匯儲備達(dá)到外匯儲備達(dá)到3.663.66萬億美元萬億美元Powerpoint TemplatesPage 13 （五）我國外匯儲備投資現(xiàn)狀（五）我國外匯儲備投資現(xiàn)狀 1、幣種結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀幣種結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀Powerpoint TemplatesPage 14 截至目前,外匯儲備一籃子貨幣中美元、歐元、 英鎊、日元分別大約比65%、26%、5%、3%。 儲備貨幣以美元居多,長期以來我國外匯儲備中絕大部分為美元資產(chǎn),歐元、日元等外匯持

7、有量偏少,美元資產(chǎn)占比較大。而近年來美元對人民幣一直處于跌勢,并有長期貶值的趨勢,這就導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)政策的變化直接影響我國外匯儲備資產(chǎn)的安全性和盈利性,使我國外匯儲備資產(chǎn)承受巨大的賬面損失。次貸危機(jī)爆發(fā)后,我國外匯儲備遭遇前所未有的重創(chuàng),外匯儲備管理面臨更加嚴(yán)峻的考驗。Powerpoint TemplatesPage 15 2、股權(quán)投資的現(xiàn)狀分析股權(quán)投資的現(xiàn)狀分析 目前,我國外匯投資中股權(quán)投資比例特別小,以美元資產(chǎn)在美國股權(quán)投資為例,2005年僅占0. 57%,自2006年逐步上升,2010年占比7. 8%,低于世界各國在美股權(quán)投資的平均值9%,遠(yuǎn)低于其他主要大國在美股權(quán)投資占比,如新加坡在美股

8、權(quán)投資達(dá)40%左右。Powerpoint TemplatesPage 16 具體而言，我國股權(quán)投資在外匯儲備投資中的占比不斷增加,利用外匯儲備進(jìn)行股權(quán)投資的力度在不斷加強(qiáng),并且投資領(lǐng)域、投資地區(qū)呈現(xiàn)多元化的特征,但是股權(quán)投資所獲得的收效并不是那么令人滿意。Powerpoint TemplatesPage 17 3、債權(quán)投資的現(xiàn)狀債權(quán)投資的現(xiàn)狀 (1)債權(quán)投資對象單一 我國外匯儲備投資著重購買政府債券和機(jī)構(gòu)債券。其中多以購買美國國債為主。Powerpoint TemplatesPage 18 (2)債權(quán)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大 隨著我國的外匯儲備的不斷增加,我國對債權(quán)投資呈現(xiàn)逐年遞增,逐漸偏重的特點(diǎn)。歷

9、年來,我國外匯儲備主要投資于美國國債,以投資美國國債規(guī)模為例來分析,從1985年起中國開始購買美債,但初始階段購買數(shù)額較少。直至2000年,中國對美債的購買數(shù)量大幅度增加,并于2008年9月美債持有量首次超過日本,成為美國政府的最大債權(quán)人。2009年起,我國首次出現(xiàn)減持美債,但直至2011年6月份,美債持有總額仍然處于增加狀態(tài)。Powerpoint TemplatesPage 19 4、貴金屬儲備的現(xiàn)狀分析貴金屬儲備的現(xiàn)狀分析 黃金儲備的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于外匯儲備總量的增長。從本國內(nèi)來看,2002年,我國的黃金儲備為1608萬盤司,2003年增至1929萬盤司,并且持續(xù)到2009年底,2010年,

10、黃金儲備增加到3389萬盤司Powerpoint TemplatesPage 20Powerpoint TemplatesPage 21 與世界其他主要國家相比,我國的黃金儲備在外匯儲備中占比較小。Powerpoint TemplatesPage 22 5、IMF特別提款權(quán)現(xiàn)狀分析特別提款權(quán)現(xiàn)狀分析 IMF特別提款權(quán)債券歷史上分配數(shù)額較少,從分配金額來看,1970年約為34億美元、1979-1981年間約214億美元、1996年214億美元,截至2009年,IMF共增發(fā)2500億美元SDR的分配。2012年,在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升和國際金融市場動蕩加劇的背景下,我國增資IMF特別提款權(quán)債券,數(shù)

11、額為430億美元,我國的份額從之前的3. 72%升至6. 39%,投票權(quán)也從3. 65%升至6. 07%,超越德國、法國和英國,位列美國和日本之后。Powerpoint TemplatesPage 23二、中國外匯儲備成因分析二、中國外匯儲備成因分析 （一）國際收支順差（一）國際收支順差 （二）我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（二）我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 （三）中國外匯管理體制（三）中國外匯管理體制 （四）熱錢的流入（四）熱錢的流入Powerpoint TemplatesPage 24（一）國際收支順差（一）國際收支順差 從1994年之后,除1998年資本和金融賬戶出現(xiàn)少量逆差之外,中國國際收支一直是存在經(jīng)常賬

12、戶和資本金融賬戶的雙順差“尤其是在2005年之后,隨著中國國際收支經(jīng)常賬戶順差規(guī)模的迅速擴(kuò)大,中國外匯儲備的規(guī)模也是顯著增加,應(yīng)該說這是中國近年外匯儲備快速增長的最直接的原因。Powerpoint TemplatesPage 25“雙順差雙順差” 由于我國勞動力豐富，成本低廉，根據(jù)比較優(yōu)勢的原則，我國長期實施外向型的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展以加工貿(mào)易為主的勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，使我國加工貿(mào)易出口大幅增長，導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的順差。 從圖中可以看出，自 1994 年起，中國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，從 1994 年的 77 億美元到2011 年的 2017 億美元，增長了約 26.2 倍。Powerpoint Tem

13、platesPage 26 資本和金融項目，自20世紀(jì)90年代以來,通過各種超國民待遇的激勵政策吸引外資,在以FDI為基礎(chǔ)的出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略下,2001-2010年十年間FDI累計凈流入高達(dá)10713. 6億美元,在同期外匯儲備增量中所占比重為38. 63%。FDI的凈流入所貢獻(xiàn)的資本和金融項目順差,直接表現(xiàn)為外匯儲備的即期增加。從2005年的904億美元增加到2011年的1704億美元。Powerpoint TemplatesPage 27Powerpoint TemplatesPage 28（二）我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展（二）我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展 1994年以來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長時期，國內(nèi)生

14、產(chǎn)總值在1993年僅為35334億元人民幣，2012年達(dá)到519322 億元人民幣，經(jīng)濟(jì)總量已位居世界世界第二位。尤其是2008年世界進(jìn)入危機(jī)后，中國依然能夠?qū)崿F(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，這就為外匯儲備的快速增長提供了前提條件。Powerpoint TemplatesPage 29年份200120022003200420052006200720082009201020112012GDP10.912.013.616.018.521.626.631.434.140.247.251.9外匯儲備2122286440836099818910663152821946023992244713181033116數(shù)據(jù)

15、來源：中國統(tǒng)計年鑒結(jié)論：結(jié)論：GDP與外匯儲備存與外匯儲備存在在正相關(guān)正相關(guān)關(guān)系，關(guān)系，GDP的增的增長會帶動外匯儲備的快速長會帶動外匯儲備的快速增長。增長。GDP：萬億人民幣元外匯儲備：萬億美元2001年至年至2012年中國年中國GDP與外匯儲備余額與外匯儲備余額Powerpoint TemplatesPage 30 （三）中國的外匯管理體制（三）中國的外匯管理體制 改革開放以來,人民幣匯率制度的發(fā)展演變大致可以分為以下三個階段: 1、1978一1993年12月 1984年12月31日之前,人民幣內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率同時存在,實行復(fù)匯率制,兩種匯率分別用于對外交往中不同的結(jié)算項目;1985年

16、1月1日一1993年12月31日,人民幣貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率合二為一,實行單一匯率,對外貿(mào)易的所有結(jié)算使用同一個匯率Powerpoint TemplatesPage 31 2、1994年l月l日一2005年7月20日 1994年1月1日,我國確立了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。但人民幣匯率大的方針沒有變化,即繼續(xù)保持匯率的基本穩(wěn)定,同時,我國采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯制度,對商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸實行較為嚴(yán)格的限額管理,這一階段的匯率制度可以看作是一種較為寬松的盯住美元的固定匯率制度。Powerpoint TemplatesPage 32 “強(qiáng)制銀行結(jié)售匯制度” 強(qiáng)制結(jié)售匯制度是指

17、，除國家規(guī)定的外匯賬戶可以保留外匯外，企業(yè)和個人必須將多余的外匯出售給外匯指定銀行，然后外匯指定銀行須把超過國家外匯管理局事先規(guī)定頭寸的外匯在銀行間外匯市場中賣出。在這套制度中，中國人民銀行是銀行間外匯市場最終的接盤者，而由中國人民銀行持有的外匯便形成國家的外匯儲備，這項制度的實施符合當(dāng)時中國外匯資源短缺的現(xiàn)實情況，在短時間內(nèi)迅速聚集了大量外匯儲備，解決了當(dāng)時中國外匯資源短缺的燃眉之急。Powerpoint TemplatesPage 33 3、2005年7月21日至今 2005年7月21日,我國調(diào)整了人民幣匯率的形成機(jī)制,實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,允

18、許人民幣在對一籃子貨幣正負(fù)0,3%的區(qū)間內(nèi)波動“這是我國匯率形成機(jī)制改革中的一個重大變化。 雖然中國匯率制度的彈性更大，但仍然沒有完全放開，所以，在匯率制度完全浮動之前，只要國際收支出現(xiàn)順差，中國外匯儲備就會被動增加。Powerpoint TemplatesPage 34 4.4.資本賬戶的管制資本賬戶的管制中國對資本賬戶的管制也是巨額外匯儲備的一個原因1996 年，中國實現(xiàn)了經(jīng)常項目下可自由兌換，成為國際貨幣基金組織第八條款成員國。尤其是中國于 2001 年加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，貿(mào)易體系越來越開放，為了履行對 WTO 所做出的承諾，中國將逐步放開資本賬戶。鑒于實際經(jīng)濟(jì)條件的限制，中國

19、在放松資本賬戶管制方面一直保持謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)前，中國依然沒有完全放松資本賬戶管制，而且在資本流入和流出方面存在不對稱的管制，資本流入已完全自由化，而資本流出仍然存在諸多的壁壘。譬如，盡管中國已經(jīng)制定相關(guān)政策鼓勵企業(yè)“走出去”，但對“走出去”的主體并未放開，這使得中國對外直接投資增長緩慢。資本出入的不對稱管制使得中國資本賬戶流入大于流出，進(jìn)而資本與金融賬戶持續(xù)順差，繼而外匯儲備持續(xù)增加。Powerpoint TemplatesPage 35（四）（四）國際熱錢（投機(jī)資本）的大量涌入國際熱錢（投機(jī)資本）的大量涌入 持續(xù)增長的貿(mào)易順差和中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，增強(qiáng)了國際社會對人民幣升值的預(yù)期。導(dǎo)致大量國際

20、游資以“熱錢”的方式進(jìn)入中國，這也是近幾年中國外匯儲備規(guī)模大幅增長的一個重要原因。據(jù)學(xué)者估計，流入中國內(nèi)地的熱錢大約共計600多億美元。Powerpoint TemplatesPage 36（一）持有（一）持有外匯儲備的正面效應(yīng)外匯儲備的正面效應(yīng)外匯儲備規(guī)模的效應(yīng)分析外匯儲備規(guī)模的效應(yīng)分析Powerpoint TemplatesPage 37 1、充足的外匯儲備是促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動力充足的外匯儲備是促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動力 充足的外匯儲備可以增強(qiáng)并維持本國的國際聲譽(yù),提高本國在國際金融市場上的融資能力,而且在某種程度上,良好的信譽(yù)等級可以降低融資成本,提高利用外資的效率。而境內(nèi)企業(yè)如果能夠

21、以較低成本吸引外資或借用外債的話,無疑可以緩解國內(nèi)投資不足的現(xiàn)狀,從而有力的促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。Powerpoint TemplatesPage 38 2、提高我國在國際市場上的信譽(yù)、提高我國在國際市場上的信譽(yù) 外匯儲備的基本功能之一,就是作為一國償付外債的保證，因此在很多情況下,外匯儲備被看作是體現(xiàn)一國綜合國力的重要指標(biāo)。中國充足的外匯儲備,一方面意味著我國具有可靠的償付外債的能力,同時也意味著本國足夠的調(diào)節(jié)國際收支失衡的能力,這都有利于樹立中國政府在國際社會中的良好國際聲譽(yù)。Powerpoint TemplatesPage 39 3、人民幣實現(xiàn)可自由兌換進(jìn)而實現(xiàn)國際化的人民幣實現(xiàn)可自由兌換

22、進(jìn)而實現(xiàn)國際化的必要條件必要條件 一國貨幣實現(xiàn)完全可自由兌換通常需要經(jīng)歷四個階段:經(jīng)常項目的有條件可兌換、經(jīng)常項目完全可兌換、經(jīng)常項目完全可兌換加上資本項目有條件可兌換、經(jīng)常項目和資本項目的完全可兌換，人民幣已于1996年12月實現(xiàn)了經(jīng)常項目的可自由兌換,而中國目前還實行資本管制,因此人民幣在實現(xiàn)完全可自由兌換的過程中正處于第三階段。Powerpoint TemplatesPage 40 資本項目可兌換是指一國政府取消對資本流入和流出的匯兌限制。 一國取消對資本項目的限制,取消對資本流入和流出的限制,從而實現(xiàn)本幣完全可自由兌換,需要具備多方面的條件,如一國良好的經(jīng)濟(jì)體系、完善的國內(nèi)金融體系、合

23、理的匯率制度安排、成熟的國內(nèi)資本市場等等,簡而言之,就是要具備足夠的抵御沖擊的能力 而一國持有充足的外匯儲備則可以提高本國資本市場抵御沖擊的能力“從這個角度來分析的話,充足的外匯儲備不僅是實現(xiàn)人民幣可自由兌換的必要條件,也是人民實現(xiàn)國際化的必要條件。Powerpoint TemplatesPage 41 4、維護(hù)本國金融安全的重要屏障維護(hù)本國金融安全的重要屏障 充足的外匯儲備可以提高一國政府干預(yù)市場的能力，中央銀行是外匯市場的參與者之一,央行在外匯市場上擔(dān)任著監(jiān)管者的角色,而且在很多情況下,會直接參與外匯市場上的買賣,以達(dá)到干預(yù)外匯市場的目的。 一國政府只有具備足夠的干預(yù)市場的能力,才能夠在本

24、國經(jīng)濟(jì)面臨動蕩的時候能夠通過干預(yù)行為主動維護(hù)市場的穩(wěn)定,維護(hù)本國際金融、經(jīng)濟(jì)的安全。Powerpoint TemplatesPage 42（二）負(fù)面影響（二）負(fù)面影響1 1、持有外匯的成本偏高、持有外匯的成本偏高 （一）外匯儲備在利息上的“負(fù)收益” （二）財政成本 （三）持有外匯的機(jī)會成本 （四）儲備貨幣的貶值損失Powerpoint TemplatesPage 43（二）負(fù)面效應(yīng)（二）負(fù)面效應(yīng)2.巨額外匯儲備對人民幣升值造成巨大壓力巨額外匯儲備對人民幣升值造成巨大壓力 外匯儲備激增加大了人民幣升值的壓力，這就意味著中國的外匯儲備不斷在縮水，實際資產(chǎn)量在減少，而海外投機(jī)資本為了從人民幣升值過程

25、中獲取利益，紛紛投資于國內(nèi)房地產(chǎn)和流動性強(qiáng)的股票市場?！盁徨X”大量進(jìn)入增加了央行金融調(diào)控的難度，這也成為推動房價節(jié)節(jié)走高的一個重要動因。Powerpoint TemplatesPage 44（二）負(fù)面影響（二）負(fù)面影響3、巨額外匯儲備導(dǎo)致通貨膨脹的壓力增大巨額外匯儲備導(dǎo)致通貨膨脹的壓力增大 由于我國1994年的外匯管理體制改革實行了強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制度，中央銀行為了回收市場上過多的外匯，不得不向市場上投放大量的基礎(chǔ)貨幣，目前，我國的外匯儲備已超過3萬億美元，相當(dāng)于央行向市場投放了與之相等的人民幣基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)的放大作用引起貨幣供應(yīng)量的成倍增加，從而影響物價，通貨膨脹的壓力越來越大。P

26、owerpoint TemplatesPage 45（二）負(fù)面影響（二）負(fù)面影響4、 巨額外匯儲備影響貨幣政策獨(dú)立性和有效性巨額外匯儲備影響貨幣政策獨(dú)立性和有效性 Powerpoint TemplatesPage 46 根據(jù)蒙代爾一弗萊明模型,一國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種:貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性及資本的完全流動性,這三者不能同時實現(xiàn)。在限制資本流動的情況下,一國的貨幣政策在固定匯率或者是浮動匯率制度下都是有效的;但是在資本流動完全不受限制的情況下,貨幣政策在固定匯率制度下無效,只有在浮動匯率制度下才有效。Powerpoint TemplatesPage 47 2005年以來,我國對外宣稱實行有

27、管理的浮動匯率制度,人民幣匯率選擇參考一籃子貨幣浮動。雖然貨幣籃子的幣種權(quán)重等具體情況并未公布,而且官方曾提出人民幣匯率參考的一籃子貨幣中包括美元、歐元、日圓等，但從匯率的實際波動情況來看,人民幣的波動主要還是受到美元匯率的影響。 在資本流動方面,目前我國還沒有完全放開資本項目下人民幣的自由兌換,但現(xiàn)實情況是對資本流動采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策。 一方面是盡可能維持匯率的穩(wěn)定,另一方面是資本的“準(zhǔn)自由流動狀態(tài)”,兩者累加產(chǎn)生的后果即是喪失了貨幣政策的獨(dú)立性.Powerpoint TemplatesPage 48（二）負(fù)面影響（二）負(fù)面影響5 5、改變貨幣供給渠道、改變貨幣供給渠道, ,對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)

28、生不利影響對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響外匯儲備規(guī)模的增長改變了我國的貨幣供給渠道，造成國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)在獲取融資時的難易程度出現(xiàn)差異。現(xiàn)實情況是,資源(包括經(jīng)濟(jì)資源)向外貿(mào)部分傾斜,產(chǎn)生了資金分配不均衡的局面,不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。Powerpoint TemplatesPage 49 （一）形成內(nèi)、外資企業(yè)在資金分配上的不均衡 央行在很大程度上喪失貨幣投向的主動權(quán),意味著兩極分化局面的出現(xiàn)，一是外向型企業(yè)資金充裕,有充足的資金實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,因此對原材料的需求也會增加;但與此同時,內(nèi)向型企業(yè)卻很難得到資金支持,難以維持現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)?！睆暮暧^上來看，這種情況而出現(xiàn)會使政府對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整缺乏現(xiàn)

29、實的支持。Powerpoint TemplatesPage 50 (二)容易造成對外資企業(yè)的依賴 通過上述分析可以發(fā)現(xiàn),如果外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,會迫使很多內(nèi)向型生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)大部分調(diào)節(jié)成本,不可避免地影響內(nèi)向型企業(yè)的發(fā)展,而外向型企業(yè)則會成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力量 從相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,我國的國際收支的貿(mào)易順差很大一部分來自于外資企業(yè)加工貿(mào)易的出口創(chuàng)匯的增長,加工貿(mào)易的發(fā)展,雖然能夠提高我國的出口創(chuàng)匯能力,但也會因此形成對外資企業(yè)的過度依賴,從長遠(yuǎn)看,并不利于經(jīng)濟(jì)健康持久的發(fā)展。Powerpoint TemplatesPage 51 我國外匯儲備最優(yōu)規(guī)模分析 （一）最優(yōu)外匯儲

30、備的基本理論 1、 比例分析法 儲備與進(jìn)口比例 外匯儲備與短期外債比例 “Greenspan-Guidotti 規(guī)則” 外匯儲備與國內(nèi)貨幣供給量比例Powerpoint TemplatesPage 52 2、需求函數(shù)分析法 3、成本收益模型 4、 基于預(yù)防性謹(jǐn)慎動機(jī)的模型 5、 基于效用最大化的最優(yōu)外匯儲備規(guī)模分 析Powerpoint TemplatesPage 53 （二）影響外匯儲備的需求變動的主要因素 持有外匯儲備的機(jī)會成本 國際收支失衡的調(diào)節(jié) 一國對外貿(mào)易狀況 匯率制度和外匯政策 一國貨幣在國際貨幣體系中的地位和作用 外匯管制的程度 金融市場的發(fā)育程度 一國國際信譽(yù)及融資能力的大小P

31、owerpoint TemplatesPage 54 （三）中國外匯儲備增長的基本情況基于傳統(tǒng)比例分析 比例分析法是一種簡單易行的測算外匯儲備是否充足的方法,國際貨幣基金組織也非常重視比例分析法。 比率分析法的基本思想是用一系列指標(biāo)來判斷一國是否持有了充分的外匯儲備,即一國國際儲備必須持有的最低安全數(shù)量。Powerpoint TemplatesPage 55 1、儲備/進(jìn)口比例。也稱 R/M 比例,其中 R 是指一國的外匯儲備額,M 指一國進(jìn)口額,該指標(biāo)最早是由美國 Triffin 教授提出來的。根據(jù) Triffin 的研究,一國儲備/進(jìn)口比例最低不能低于 25%,比較適當(dāng)?shù)谋壤齽t為 40%。

32、Powerpoint TemplatesPage 56 1994 年到 2010 年間，中國外匯儲備占進(jìn)口額的比重最低為 54%，最高為 251%，最高比例與最低比例相差 197 個百分點(diǎn)，平均來看，中國外匯儲備占當(dāng)年進(jìn)口額的比重為 122%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了警戒線 40%。 中國外匯儲備已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其適度規(guī)模卻是不爭的事實。Powerpoint TemplatesPage 57 2、Greenspan-Guidotti 規(guī)則 也即外匯儲備/短期外債比例(R/SD),“這一規(guī)則的具體內(nèi)容是:對新興經(jīng)濟(jì)體來說,它們持有的外匯儲備量,最低必需能足以支付在下一年內(nèi)要到期支付的外債總量”。Greenspa

33、n 認(rèn)為,一國持有的外匯儲備至少應(yīng)等于該國一年期內(nèi)的短期外債總額,也即認(rèn)為 R/SD 比例至少應(yīng)為 1。Powerpoint TemplatesPage 58但從 1989 年開始,R/SD 比例都大于 1,1999 和2000 年,外匯儲備甚至高達(dá)短期外債余額的 10 倍以上,近五年來,中國外匯儲備規(guī)模都是短期外債余額5倍以上。從R/SD比例來看,中國外匯儲備顯然是過量的。Powerpoint TemplatesPage 59 3、儲備/ M2 比例。M2 是廣義貨幣供應(yīng)量,包括流通中現(xiàn)金、企事業(yè)單位存款和居民儲蓄存款?，F(xiàn)有的研究表明,它可用來預(yù)測金融危機(jī)是否會發(fā)生。也就是說,如果儲備/ M

34、2 的值越高,則發(fā)生金融危機(jī)的概率就越小。因此,如果一國儲備對 M2 的比例越大,可增強(qiáng)公眾對本國貨幣的信心。 Wijnholds 和 Kapteyn (2001)指出,對于實行管理浮動制或者固定匯率制國家而言,10%-20%的儲備對 M2 比例可以作為其外匯儲備是否足夠的最低判斷標(biāo)準(zhǔn);以 5%-10%的比例作為實行浮動匯率制國家的判斷標(biāo)準(zhǔn)。Powerpoint TemplatesPage 601995-2004 年,儲備/ M2 比例都處于 10%-20%之間,表明這段時間,中國外匯儲備規(guī)模是合適的;而從 2005 年至今,該比例都超過 20%,說明近年來中國外匯儲備規(guī)模過多已是不爭的事實。

35、Powerpoint TemplatesPage 61 （四）基于效用最大化的最優(yōu)外匯儲備規(guī)模的理論 理論模型的研究思路是首先設(shè)定一個函數(shù)來代表社會總福利,在這個代表社會福利的函數(shù)中,外匯儲備規(guī)模是作為模型中的一個自變量出現(xiàn)，而社會福利模型的設(shè)置,可以按照政府的偏好來設(shè)立,不同的決策偏好可以通過福利函數(shù)的變化來體現(xiàn)，然后在事先設(shè)置的各個制約條件能夠滿足時,求解社會福利函數(shù)的最大值。能夠?qū)崿F(xiàn)社會福利函數(shù)最大化的外匯儲備的規(guī)模,就是該理論認(rèn)定的最優(yōu)的外匯儲備規(guī)模。 將央行的目標(biāo)直接表述為社會福利水平的最大化,而將邊際收益等于邊際成本作為約束條件，至少從這一點(diǎn)上來講,效用最大化理論的分析是更有現(xiàn)實意義的。Powerpoint TemplatesPage 62 J-R的基于效用最大化的跨時均衡最優(yōu)化模型 在本模型中,政府同樣面臨一