歐洲貸幣一體化與匯率安排

1、歐洲貸幣一體化與匯率安排20 世紀(jì) 90年代末，在國際金融領(lǐng)域發(fā)生的兩件大事格外引人注目：一是東 南亞危機(jī)的爆發(fā)， 使東南亞各國紛紛放棄固定匯率制， 轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制； 一 是歐元的啟動(dòng)， 歐洲貨幣聯(lián)盟實(shí)行不可逆轉(zhuǎn)的固定匯率制和單一貨幣。 在浮動(dòng)匯 率制盛行的今天，歐洲貨幣聯(lián)盟在政權(quán)分立的情況下通過協(xié)商實(shí)現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一， 不得不說是一種創(chuàng)舉。雖然歐洲貨幣一體化也經(jīng)受了許多的挫折 （尤其是 1992-1993 的貨幣危機(jī)）， 但總的來看是成功的。 歐元的誕生正在對國際金融領(lǐng)域產(chǎn)生重大的影響， 它將改 變當(dāng)前的國際金融格局， 成為唯一能與美元相抗衡的國際貨幣和重要的儲備貨幣。我國自 1994年匯率

2、并軌以來， 實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)的， 單一的有管 理的浮動(dòng)匯率。但在實(shí)際操作中，卻成了釘住美元的固定匯率制。歐洲貨幣一體化進(jìn)程中的匯率安排， 在布雷頓森林體系崩潰以后， 歐洲貨幣 體系對內(nèi)一直實(shí)行的是可調(diào)的， 釘住的固定匯率制。 其間積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)， 也 有著深刻的教訓(xùn)，能夠?yàn)槲覈娜嗣駧诺膮R率安排提供有益的啟示。鑒于歐元的地位和對我國的借鑒作用，因此我認(rèn)為有必要對歐洲貨幣一體 化各階段的匯率安排加以研究。本文共分為五章。各章安排如下： 第一章主要介紹歐洲貨幣一體化的歷史背景。歐洲貨幣一 體化經(jīng)歷了由低級向高級的發(fā)展過程， 歐洲貨幣聯(lián)盟是歐洲貨幣一體化的最高目 標(biāo)。歐洲貨幣一體化產(chǎn)生和發(fā)

3、展的原因有三方面： 歐洲經(jīng)濟(jì)一體化是歐洲貨 幣一體化產(chǎn)生和發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力， 國際貨幣體系的解體是加速歐洲貨幣一體化發(fā) 展的外在壓力， 歐洲貨幣一體化的發(fā)展還與貨幣一體化理論的發(fā)展有關(guān)。 歐洲貨 幣一體化主要有三個(gè)重要的里程碑：一是“維爾納計(jì)劃”的提出和失敗。這是歐共體最早進(jìn)行貨幣聯(lián)盟的嘗試， 由于美元危機(jī)而以失敗告終， 但它卻 為歐洲貨幣體系的成立奠定<WP=3> 了基礎(chǔ)。二是歐洲貨幣體系（EMS的 建立。這是歐洲貨幣一體化最重要的階段，它創(chuàng)立了歐洲貨幣單位（ECU和歐洲匯率機(jī)制（ERM，使歐洲貨幣一體化逐漸走向成熟。三是馬斯特里赫特條約 的產(chǎn)生。該條約勾畫了歐洲貨

4、幣聯(lián)盟的藍(lán)圖， 制定了歐洲貨幣聯(lián)盟分三步走的具體步 驟，并規(guī)定了加入歐洲貨幣聯(lián)盟的經(jīng)濟(jì)趨同標(biāo)準(zhǔn)。 它標(biāo)志著歐洲貨幣一體化的基 本實(shí)現(xiàn)。第二章主要闡述歐洲貨幣一體化第一階段與布雷頓森林體系下的匯率安排。 總的來說，布雷頓森林體系為歐洲貨幣一體化第一階段提供了穩(wěn)定的匯率框架。但是，從 20 世紀(jì) 60 年代開始， 美元危機(jī)頻頻爆發(fā)， 給共同體各國帶來巨大 的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在第一階段，為了維持匯率的穩(wěn)定，歐共體采取了共同的措施，匯 率變化過程經(jīng)歷了三個(gè)過程：一是縮小匯率波動(dòng)幅度。主要是將布雷頓森林體系下匯率波動(dòng)幅度 +1縮小為 +0.75。二是創(chuàng)立“蛇洞 制” 。它的創(chuàng)立是共同體對全球固定匯率體制所面臨

5、的困難的第一個(gè)反應(yīng)。 “蛇” 是指共同體成員國承諾將本國貨幣與美元的平價(jià)限定在 +1.125%的波動(dòng)范圍，“洞” 是指與美元匯率的波幅 +2.25 。三是創(chuàng)立聯(lián)合浮動(dòng)制。 這是歐共體在新一輪的美元危機(jī)和布雷頓森林體系徹 底崩潰以后所采取的臨時(shí)性的匯率安排， 為建立歐洲貨幣體系提供了必要的經(jīng)驗(yàn)。在歐洲貨幣一體化的第一階段，歐共體所取得的成績主要表現(xiàn)在歐共體內(nèi) 經(jīng)濟(jì)融合度不斷提高和加強(qiáng)了在經(jīng)濟(jì)貨幣政策方面的協(xié)調(diào)。 存在的問題主要是這 一時(shí)期歐洲各國貨幣缺乏獨(dú)立性，嚴(yán)重依賴于美元的穩(wěn)定。但隨著布雷頓森林體系的崩潰，歐共體已開始逐漸擺脫對美元的依賴。 第 三章主要闡述歐洲貨幣一體化第二階段與 EMS下

6、的匯率安排。歐洲貨幣體系實(shí)行的是對內(nèi)的可調(diào)釘住（先是釘住歐洲貨幣單位ECU然后是德國馬克），對外與美元的自由浮動(dòng)的匯率制度。歐洲貨幣體系成立是由內(nèi)外 因素共同作用的結(jié)果。外部因素是由于美元危機(jī)越來越嚴(yán)重的影響歐洲貨幣的穩(wěn)定性。 內(nèi)部因素是 由于共同體內(nèi)部經(jīng)濟(jì)融合度提高， 內(nèi)部貿(mào)易越來越大， 以及共同體國家經(jīng)濟(jì)情況 逐漸有了好轉(zhuǎn)，為建立歐洲貨幣體系創(chuàng)造了有利條件。歐洲貨幣體系的內(nèi)容包括歐洲 <WP=4> 貨幣單位、匯率機(jī)制和建立歐洲 貨幣基金。歐洲貨幣體系的目標(biāo)是建立一個(gè)穩(wěn)定的貨幣區(qū)。歐洲貨幣體系創(chuàng)立歐洲貨幣單位的初衷是想使其發(fā)揮中心貨幣的作用，然 而，由于ECU畢竟不是真正的貨幣，只充當(dāng)了計(jì)算單位的作用，成員國貨幣由釘 住ECU轉(zhuǎn)為釘住德國馬克。自1979年到1990年初，匯率機(jī)制共進(jìn)行了 12次匯 率調(diào)整，參與歐洲貨幣體系匯率機(jī)制的國家建立了一個(gè)日趨穩(wěn)定的貨幣區(qū)， 匯率 限制大大有助于高通貨膨脹國家的政策向著價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)調(diào)整， 從而為通貨膨 脹在低水平趨近以及匯率達(dá)到高度穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。歐洲貨幣體系十幾年的運(yùn)行在一定程度上實(shí)現(xiàn)了預(yù)定目標(biāo)， 總體看來是成功 的。 歐洲貨幣體系的問題主要有兩個(gè)：一是平價(jià)網(wǎng)需要不定期調(diào)整，也即雙邊 匯率有可能變動(dòng)這樣市場上的微觀經(jīng)濟(jì)主體仍然會面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)， 并為可能的匯率變動(dòng)支付保值等各種費(fèi)用。二是干預(yù)的不對稱性