中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和國(guó)債期貨市場(chǎng)概述

1、中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCO.中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和國(guó)債期貨市場(chǎng)概述中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和國(guó)債期貨市場(chǎng)概述 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司內(nèi)容簡(jiǎn)介內(nèi)容簡(jiǎn)介國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹中美國(guó)債市場(chǎng)比較中美國(guó)債市場(chǎng)比較國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義中期視點(diǎn)中期視點(diǎn)-國(guó)債期貨仿真國(guó)債期貨仿真中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Fut

2、ure Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹發(fā)行發(fā)行方式方式財(cái)政部財(cái)政部 滾動(dòng)發(fā)行滾動(dòng)發(fā)行采用荷蘭式、采用荷蘭式、美國(guó)式、混合美國(guó)式、混合式。混合招標(biāo)式?；旌险袠?biāo)為主。為主。利率、利差、價(jià)格利率、利差、價(jià)格或數(shù)量或數(shù)量發(fā)行權(quán)發(fā)行權(quán)招標(biāo)招標(biāo)方式方式招標(biāo)招標(biāo)標(biāo)的標(biāo)的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)概況國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)概況中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司

3、混合式招標(biāo)方式混合式招標(biāo)方式混合式招標(biāo)方式?；旌鲜秸袠?biāo)方式。標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，低于或等中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷；高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷；高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價(jià)格承銷；高于票面利率一定數(shù)按各中標(biāo)標(biāo)位的利率與票面利率折算的價(jià)格承銷；高于票面利率一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，高于或等中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，高于

4、或等于發(fā)行價(jià)格的標(biāo)位，按發(fā)行價(jià)格承銷；低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)于發(fā)行價(jià)格的標(biāo)位，按發(fā)行價(jià)格承銷；低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷，低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷，低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位為無效投標(biāo)，部落標(biāo)。背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位為無效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算全部落標(biāo)，不參與全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina Inter

5、national Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹年底發(fā)布次年發(fā)行計(jì)劃年底發(fā)布次年發(fā)行計(jì)劃和第一季度發(fā)行時(shí)間表和第一季度發(fā)行時(shí)間表通知國(guó)債發(fā)行工作有關(guān)事宜通知國(guó)債發(fā)行工作有關(guān)事宜招標(biāo)招標(biāo)-周三周三發(fā)行發(fā)行-周四周四發(fā)行結(jié)束發(fā)行結(jié)束-下周一下周一國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行流程國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行流程中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債承銷團(tuán)國(guó)債承銷團(tuán)按照國(guó)債品種按照國(guó)債品種：憑證式國(guó)債承銷團(tuán)、記賬式國(guó)

6、債承銷團(tuán)和其他國(guó)憑證式國(guó)債承銷團(tuán)、記賬式國(guó)債承銷團(tuán)和其他國(guó)債承銷團(tuán)債承銷團(tuán)記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員分為甲類成員和乙類成員。記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員分為甲類成員和乙類成員。記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員原則上不超過記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員原則上不超過60家，其中甲類成員不超過家，其中甲類成員不超過20家。家。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)特點(diǎn)：銀行和券商、保險(xiǎn)壟斷的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)特點(diǎn)：銀行和券商、保險(xiǎn)壟斷的機(jī)

7、構(gòu)市場(chǎng)中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的影響國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的影響直接影響供需資金面的考察點(diǎn)財(cái)政政策風(fēng)向標(biāo)國(guó)債發(fā)行的頻頻次次和國(guó)債期限國(guó)債期限的長(zhǎng)短的長(zhǎng)短、全年全年的國(guó)債發(fā)行額的國(guó)債發(fā)行額度度會(huì)對(duì)國(guó)家財(cái)政政策的走向（擴(kuò)張、收縮、適度）給出重要指引。國(guó)債中標(biāo)利率國(guó)債中標(biāo)利率最直觀地反映資金的寬裕程度。財(cái)政部定期滾動(dòng)發(fā)行國(guó)債，當(dāng)月新發(fā)行量和當(dāng)月國(guó)債到期量之差，即為當(dāng)月國(guó)債凈

8、當(dāng)月國(guó)債凈供應(yīng)量供應(yīng)量。如果當(dāng)月凈供應(yīng)量較大，則會(huì)對(duì)國(guó)債價(jià)格造成一定壓力；反之亦然。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司中國(guó)國(guó)債分類及特點(diǎn)中國(guó)國(guó)債分類及特點(diǎn)中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)概況國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)概況國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債種類

9、國(guó)債種類 二級(jí)市場(chǎng)類型二級(jí)市場(chǎng)類型 投資者結(jié)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu) 交易類型交易類型 記賬式國(guó)債 憑證式國(guó)債 電子式國(guó)債無記名國(guó)債 交易所市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 結(jié)構(gòu)較為單一，以機(jī)構(gòu)投資者為主，供求趨于一致現(xiàn)券買賣回購(gòu)交易中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司回購(gòu)交易回購(gòu)交易買斷式回購(gòu)買斷式回購(gòu)：債券持有人將債券賣給債券購(gòu)買方的同時(shí)，與買方約定在債券持有人將債券賣給債券購(gòu)買方的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交

10、未來某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。易行為。質(zhì)押式回購(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)：債券持有人將債券質(zhì)押給資金融出方的同時(shí)，與買方約定債券持有人將債券質(zhì)押給資金融出方的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，以約定的價(jià)格從資金融出方買回該債券。在未來某一日期，以約定的價(jià)格從資金融出方買回該債券。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)最主要的區(qū)別在于，買斷式回

11、購(gòu)債券所買斷式回購(gòu)和質(zhì)押式回購(gòu)最主要的區(qū)別在于，買斷式回購(gòu)債券所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，具備了融資和融券雙重功能，而質(zhì)押式回購(gòu)所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，具備了融資和融券雙重功能，而質(zhì)押式回購(gòu)所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，只具備融資功能。有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，只具備融資功能。 在我國(guó)二級(jí)交易市場(chǎng)，國(guó)在我國(guó)二級(jí)交易市場(chǎng)，國(guó)債交易絕大部分交易量都集中在回購(gòu)上，而回購(gòu)方面則主要集中債交易絕大部分交易量都集中在回購(gòu)上，而回購(gòu)方面則主要集中在質(zhì)押式回購(gòu)上在質(zhì)押式回購(gòu)上中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd

12、 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)介紹國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的影響國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的影響國(guó)債收益率（利率期限結(jié)構(gòu)）國(guó)債收益率（利率期限結(jié)構(gòu)）長(zhǎng)端長(zhǎng)端資金面：質(zhì)押回購(gòu)利率央行公開操作宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：PMI、CPI、M2、GDP短端短端中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債期貨產(chǎn)生的歷史國(guó)債期貨產(chǎn)生的歷史布雷頓布雷頓森林體森林體系系凱恩斯主義凱恩斯主義貨幣貨幣主義主義利率的浮動(dòng)利率的浮動(dòng)國(guó)債期貨國(guó)債期貨利率期貨利率

13、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避成為利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避成為市場(chǎng)的需求市場(chǎng)的需求中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)T-Bonds短期國(guó)庫(kù)券短期國(guó)庫(kù)券T-NotesT-Bills中期國(guó)庫(kù)票據(jù)中期國(guó)庫(kù)票據(jù)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)債券長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)債券按照期限不同分為三種按照期限不同分為三種中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期

14、貨有限公司美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)差價(jià)為TED中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司美國(guó)國(guó)債期貨合約美國(guó)國(guó)債期貨合約CBOTCME中期國(guó)債期貨中期國(guó)債期貨（Treasury Note Futures）長(zhǎng)期國(guó)債期貨長(zhǎng)期國(guó)債期貨（Treasury Bond Futures）短期國(guó)債期貨短期國(guó)債期貨（Treasury Bill Futures）中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChi

15、na International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司以以CBOT交易為主的美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的特點(diǎn)交易為主的美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的特點(diǎn)中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存量中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存量中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司5年期和年

16、期和7年期國(guó)債收益率波動(dòng)年期國(guó)債收益率波動(dòng)中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司中美國(guó)債市場(chǎng)對(duì)比中美國(guó)債市場(chǎng)對(duì)比中美國(guó)債市場(chǎng)對(duì)比中美國(guó)債市場(chǎng)對(duì)比美國(guó)國(guó)債中國(guó)國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)普爾主權(quán)信用評(píng)級(jí)AA+AA-2011年發(fā)行量$15.22萬億￥1.599萬億首次發(fā)行1917年1981年開始恢復(fù)國(guó)債發(fā)行發(fā)行的類型1.憑證式國(guó)債 2.無記名式國(guó)債 3.記賬式國(guó)債1.憑證式國(guó)債 2.記賬式國(guó)債 3.儲(chǔ)蓄國(guó)債4.無記名國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)無信用風(fēng)險(xiǎn)，基準(zhǔn)利率沒有形成基準(zhǔn)利率流動(dòng)性

17、強(qiáng)不強(qiáng)拍賣對(duì)所有經(jīng)濟(jì)實(shí)體開放只有國(guó)債承購(gòu)包銷團(tuán)成員才有資格一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)1.拍賣 2.預(yù)售（when-issued）拍賣（招標(biāo)機(jī)制）二級(jí)交易市場(chǎng)1.本息分離交易（STRIPS）市場(chǎng) 2.回購(gòu)市場(chǎng) 3.遠(yuǎn)期交易市場(chǎng) 4.國(guó)債期貨 5.國(guó)債期權(quán)市場(chǎng)1.現(xiàn)券買賣 2. 質(zhì)押式回購(gòu) 3.買斷式回購(gòu)4.遠(yuǎn)期交易 5.利率互換交易品種1.T-Bills(3M,6M,9M,1Y) 2.T-Notes(1-10Y) 3.T-Bonds(10Y+) 4.TIPs短期國(guó)債（4周、8周、3個(gè)月、6個(gè)月）中長(zhǎng)期國(guó)債（1年期國(guó)債、2年期國(guó)債、3年期國(guó)債、5年期國(guó)債）投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)投資者為主投資者結(jié)構(gòu)單一，供求趨于一致中

18、國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義“十二五”規(guī)劃提出，要顯著提高直接融資比重，積極發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)債券品種創(chuàng)新和多樣化，推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展。國(guó)務(wù)院明確要求推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)工作。國(guó)債期貨是一個(gè)橫跨交易所和銀行間市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，市場(chǎng)投資者可以通過國(guó)債期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的套利操作，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨空間上的聯(lián)通，消除同一券種在兩個(gè)債券市場(chǎng)上的定價(jià)差異，促進(jìn)兩個(gè)債券市場(chǎng)價(jià)格的統(tǒng)

19、一互聯(lián)，提高債券市場(chǎng)的定價(jià)效率。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義 有利于促進(jìn)利率價(jià)格發(fā)現(xiàn)，完善利率體系有利于促進(jìn)利率價(jià)格發(fā)現(xiàn)，完善利率體系 有利于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)持債主體的信心有利于規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)持債主體的信心中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Lt

20、d 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義國(guó)債期貨對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義 國(guó)債期貨規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用國(guó)債期貨規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用 國(guó)債期貨可以幫助企業(yè)債發(fā)行時(shí)鎖定利率成本國(guó)債期貨可以幫助地方政府在地方債發(fā)行中鎖定利率成本中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司“327國(guó)債期貨事件國(guó)債期貨事件”帶來的思考帶來的思考“327國(guó)債期貨事件國(guó)債期貨事件”:萬國(guó)證券最后八分鐘共拋出萬國(guó)證券最后八分鐘共拋出1056萬口空單，相當(dāng)萬口空單，相當(dāng)于于21

21、00億的總價(jià)值，接近中國(guó)億的總價(jià)值，接近中國(guó)1994年國(guó)民生產(chǎn)總值的年國(guó)民生產(chǎn)總值的1/3第一，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模較小，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)狹小。市場(chǎng)現(xiàn)券短缺使國(guó)第一，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模較小，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)狹小。市場(chǎng)現(xiàn)券短缺使國(guó)債期貨市場(chǎng)上的空頭投機(jī)者經(jīng)常無法購(gòu)入足夠的現(xiàn)貨進(jìn)行交割，被迫斬債期貨市場(chǎng)上的空頭投機(jī)者經(jīng)常無法購(gòu)入足夠的現(xiàn)貨進(jìn)行交割，被迫斬倉(cāng)認(rèn)賠，容易造成價(jià)格認(rèn)為控制。倉(cāng)認(rèn)賠，容易造成價(jià)格認(rèn)為控制。第二、配套設(shè)施不完善。第二、配套設(shè)施不完善。 國(guó)債法國(guó)債法、期貨法期貨法、證券法證券法等相關(guān)等相關(guān)法律未能推出，導(dǎo)致國(guó)債期貨市場(chǎng)缺乏法律法規(guī)約束，缺乏公平有效的法律未能推出，導(dǎo)致國(guó)債期貨市場(chǎng)缺乏法律法規(guī)

22、約束，缺乏公平有效的處理手續(xù)和程序。處理手續(xù)和程序。 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司“327國(guó)債期貨事件國(guó)債期貨事件”帶來的思考帶來的思考第三，金融體制改革未能深化，利率受到管制。這使得國(guó)債期貨難以發(fā)第三，金融體制改革未能深化，利率受到管制。這使得國(guó)債期貨難以發(fā)揮利率期貨的作用，而保值貼補(bǔ)的存在，使得國(guó)債期貨價(jià)格完全受到保揮利率期貨的作用，而保值貼補(bǔ)的存在，使得國(guó)債期貨價(jià)格完全受到保值貼補(bǔ)率的左右。這也使得國(guó)債利率期貨變成了通貨膨脹期

23、貨。值貼補(bǔ)率的左右。這也使得國(guó)債利率期貨變成了通貨膨脹期貨。第四，交易規(guī)則不健全。保證金比例大部分在第四，交易規(guī)則不健全。保證金比例大部分在1%-2%左右，左右， ，缺乏漲跌，缺乏漲跌停板制度，缺乏持倉(cāng)限制制度。停板制度，缺乏持倉(cāng)限制制度。第五，市場(chǎng)監(jiān)管缺乏力度，監(jiān)管不到位。第五，市場(chǎng)監(jiān)管缺乏力度，監(jiān)管不到位。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司新合約的設(shè)置避免了新合約的設(shè)置避免了“327國(guó)債期貨事件國(guó)債期貨事件”的再次發(fā)生的再次發(fā)生 國(guó)債

24、現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速三級(jí)監(jiān)管體系三級(jí)監(jiān)管體系逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化對(duì)投機(jī)資本有嚴(yán)格限制對(duì)投機(jī)資本有嚴(yán)格限制原因：中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司仿真交易情況仿真交易情況中國(guó)國(guó)際期貨有限公司China International Future Co., LtdCIFCOChina International Future Co., Ltd 中國(guó)國(guó)際期貨有限公司國(guó)債期貨不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)分流過多國(guó)債期貨不會(huì)

25、對(duì)資本市場(chǎng)分流過多相對(duì)于股指期貨而言，國(guó)債期貨的杠桿率更大。國(guó)債期貨的最低保證金僅為合約相對(duì)于股指期貨而言，國(guó)債期貨的杠桿率更大。國(guó)債期貨的最低保證金僅為合約的的3%，所以成交量所對(duì)應(yīng)的交易成本較低，所以成交量所對(duì)應(yīng)的交易成本較低。參與國(guó)債期貨的多為銀行，養(yǎng)老社保基金這些持有大量國(guó)債現(xiàn)貨的機(jī)構(gòu)投資者。參與國(guó)債期貨的多為銀行，養(yǎng)老社?；疬@些持有大量國(guó)債現(xiàn)貨的機(jī)構(gòu)投資者。而國(guó)家政策而國(guó)家政策嚴(yán)格限制嚴(yán)格限制這些機(jī)構(gòu)投資于股市和大宗商品市場(chǎng)，所以進(jìn)入國(guó)債期貨市這些機(jī)構(gòu)投資于股市和大宗商品市場(chǎng)，所以進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)的多為新鮮資本不會(huì)分流原有的資本市場(chǎng)。場(chǎng)的多為新鮮資本不會(huì)分流原有的資本市場(chǎng)。第一次國(guó)債期貨的火爆場(chǎng)面主要是由于合約設(shè)置不合理，給投機(jī)資本有了炒作的第一次國(guó)債期貨的火爆場(chǎng)面主要是由于合約設(shè)置不合理，給投機(jī)資本有了炒作的空間。此次國(guó)債期貨合約規(guī)則對(duì)投機(jī)資本有嚴(yán)格限制，很大程度上杜絕了個(gè)別機(jī)空間。此次國(guó)債期貨合約規(guī)則對(duì)投機(jī)資本有嚴(yán)格限制，很大程度