公司的主要融資方式實用教案

1、第第1節(jié)節(jié) 短期短期(dun q)融資融資一、短期融資管理 所謂短期融資，就是指期限在一年以下(yxi)的流動資金的籌集。 公司進行短期融資管理的主要原因有兩個：第一個原因滿足公司流動資產(chǎn)所需的資金來源；第二個原因是規(guī)避利率風(fēng)險。11-1公司(n s)理財?shù)?頁/共61頁第一頁，共62頁。二、短期(dun q)融資策略 （一）短期融資策略的概念及相關(guān)分類 短期融資策略即短期融資組合(zh)策略，是指如何配置流動資產(chǎn)資本來源的政策。其政策的選擇確定與流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的重新分類直接相關(guān)。實質(zhì)(shzh)：臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)是由何種資本補充的政策選擇。第2頁/共61頁第二頁，共62頁。

2、流動資產(chǎn)(lidng zchn)臨時性流動資產(chǎn)(lidng zchn)永久性流動資產(chǎn)(lidng zchn)季節(jié)性、臨時性需要(xyo)長期需要短期負(fù)債臨時性短期負(fù)債永久性短期負(fù)債季節(jié)性、臨時性資本需要永久性資本需要第3頁/共61頁第三頁，共62頁。 （二）短期融資策略(cl)的類型(短期融資管理的原則) 短期融資的特點：融資速度較快；相對成本較低；借款人風(fēng)險較高 穩(wěn)健型組合策略(cl)（穩(wěn)健型） 激進型組合策略(cl)（積極型） 折中型組合策略(cl)（中庸型）第4頁/共61頁第四頁，共62頁。 1.穩(wěn)健型組合策略 健型組合策略的特點是：臨時(ln sh)負(fù)債只滿足部分臨時(ln sh)性流

3、動資產(chǎn)的資本需求，而長期融資不僅滿足永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的資本需求，而且還部分滿足臨時(ln sh)性流動資產(chǎn)的資本需求，如圖11-1所示。 第5頁/共61頁第五頁，共62頁。永久性流動資產(chǎn)線固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn)長期融資線臨時負(fù)債長期融資流動資產(chǎn)時間金額圖圖11-1 11-1 穩(wěn)健穩(wěn)健(wn jin)(wn jin)型組合型組合策略圖策略圖低風(fēng)險(fngxin)、低收益第6頁/共61頁第六頁，共62頁。 2.激進型組合(zh)策略 激進型組合(zh)策略的特點是：臨時負(fù)債不僅滿足臨時性流動資產(chǎn)的資本需求，而且還滿足部分永久性流動資產(chǎn)的資本需求；而長期融資則只滿足固定資產(chǎn)和

4、部分永久性流動資產(chǎn)的資本需求，如圖11-2所示。第7頁/共61頁第七頁，共62頁。永久性流動資產(chǎn)(lidng zchn)線固定資產(chǎn)(gdngzchn)永久性流動資產(chǎn)(zchn) 臨時性流動資產(chǎn)長期融資線臨時負(fù)債長期融資流動資產(chǎn)時間金額高風(fēng)險高收益圖11-2 激進型組合策略圖第8頁/共61頁第八頁，共62頁。 3.折中型組合策略 折中型組合策略的特點是：臨時負(fù)債只滿足臨時性流動資產(chǎn)的資本(zbn)需求，而固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資本(zbn)需求全部由長期融資來滿足。如圖11-3所示。第9頁/共61頁第九頁，共62頁。固定資產(chǎn)(gdngzchn)永久性流動資產(chǎn)(zchn) 臨時性流動資產(chǎn)(li

5、dng zchn)長期融資線臨時負(fù)債永久性流動資產(chǎn)線長期融資流動資產(chǎn)時間金額圖11-3 折中型組合策略圖理想的融資政策第10頁/共61頁第十頁，共62頁。二、商業(yè)二、商業(yè)(shngy)信用信用 商業(yè)信用是指在商品交易過程中，以延期商業(yè)信用是指在商品交易過程中，以延期付款或預(yù)收貨款形式進行付款或預(yù)收貨款形式進行(jnxng)資金結(jié)資金結(jié)算而形成的公司間的借貸關(guān)系。算而形成的公司間的借貸關(guān)系。11-11公司(n s)理財應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收款項第11頁/共61頁第十一頁，共62頁。 （一）商業(yè)信用融資(rn z)的種類免費(min fi)融資（無代價融資）有代價融資展期融資第12頁/共61頁第十二

6、頁，共62頁。 免費融資 實際中，買方在現(xiàn)金折扣期限內(nèi)付款；或供應(yīng)商沒有提供現(xiàn)金折扣只規(guī)定信用(xnyng)期限而買方在信用(xnyng)期限內(nèi)付款，在這兩種情況下，都屬于免費融資。第13頁/共61頁第十三頁，共62頁。 有代價融資實際中，如果供應(yīng)商在規(guī)定信用期限的同時(tngsh)又規(guī)定了現(xiàn)金折扣和折扣期限，而買方放棄現(xiàn)金折扣，超過現(xiàn)金折扣期限后付款在這種情況下，屬于有代價融資。第14頁/共61頁第十四頁，共62頁。 展期融資 展期融資是指買方超過規(guī)定的信用(xnyng)期限推遲付款而強制獲得的信用(xnyng)。 買方可能將為此承擔(dān)實際的或潛在的融資成本： 可能出現(xiàn)的罰息 可能降低信用(x

7、nyng)等級 能失去供應(yīng)商 能失去供應(yīng)商第15頁/共61頁第十五頁，共62頁。（二）商業(yè)信用(xnyng)的成本 商業(yè)信用通常以無代價的形式出現(xiàn)，但當(dāng)買方(mi fn)超期使用商業(yè)信用而放棄商業(yè)折扣的時候，商業(yè)信用便會產(chǎn)生成本。 商業(yè)信用的成本，其實就是放棄現(xiàn)金折扣條件下的成本代價。信用由于放棄折扣增加額外放棄的折扣金額放棄折扣成本 折扣期信用期折扣率折扣率放棄折扣成本3601第16頁/共61頁第十六頁，共62頁。 例11-1 假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的信用條件購入貨物一批，價值100萬元。 要求： （1）如果在折扣期限內(nèi)付款，計算(j sun)該公司應(yīng)該支付的購貨款； （2）如果

8、放棄現(xiàn)金折扣，計算(j sun)該公司的成本代價。第17頁/共61頁第十七頁，共62頁。 依據(jù)所給資料，進行計算： 第一種情況下，如果(rgu)公司在折扣期限內(nèi)付款則： 應(yīng)支付購貨款100（12%）98（萬元） 第二種情況下，如果(rgu)公司放棄現(xiàn)金折扣，在信用期限內(nèi)付款，則應(yīng)按100萬元支付購貨款，其中2萬元為延長資本占用期的成本代價，計算如下：%3.7361030%21360%2）（本放棄現(xiàn)金折扣的資本成n 計算結(jié)果表明，如果公司放棄現(xiàn)金折扣，向供應(yīng)商融通(rn tn)資本98萬元，取得資本使用權(quán)20天，是以承擔(dān)36.73%的年利率為代價的。第18頁/共61頁第十八頁，共62頁。（三）商

9、業(yè)(shngy)信用融資的優(yōu)缺點 （1）優(yōu)點： 自然形成 限制條件少 （2）缺點： 融資期限短 受企業(yè)規(guī)模的限制 有時表現(xiàn)出高資本(zbn)成本第19頁/共61頁第十九頁，共62頁。三、短期三、短期(dun q)銀行貸款銀行貸款 （一）銀行短期（一）銀行短期(dun q)(dun q)貸款的分類貸款的分類 短期短期(dun q)(dun q)借款是指公司向銀行或其借款是指公司向銀行或其它非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)它非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。的借款。11-20公司(n s)理財信用借款擔(dān)保借款抵押/質(zhì)押借款按有無擔(dān)保分類第20頁/共61頁第二十頁，共62頁。1. 1.信用

10、信用(xnyng)(xnyng)借款借款 信用借款又稱為無擔(dān)保借款，它是指公司信用借款又稱為無擔(dān)保借款，它是指公司憑借自身的信譽而從銀行憑借自身的信譽而從銀行(ynhng)(ynhng)取得的取得的借款。借款。有附加條件的信用借款(ji kun)沒有附加條件的信用借款(ji kun)信貸額度周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議補償性余額第21頁/共61頁第二十一頁，共62頁。 （1 1）信用額度）信用額度 信用額度是指借款公司與銀行在協(xié)議中規(guī)信用額度是指借款公司與銀行在協(xié)議中規(guī)定的，允許公司向銀行借款的最高限額定的，允許公司向銀行借款的最高限額(xin (xin )。信用額度的有效期限通常為一年。公司。信用額度的有效

11、期限通常為一年。公司在批準(zhǔn)的信用額度和有效期內(nèi)，可隨時根據(jù)需在批準(zhǔn)的信用額度和有效期內(nèi)，可隨時根據(jù)需要向銀行申請借款。要向銀行申請借款。第22頁/共61頁第二十二頁，共62頁。 （2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行具有(jyu)法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司借款累計總額未超過規(guī)定的最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求，但公司為此需要支付承諾費。第23頁/共61頁第二十三頁，共62頁。 例11-2假設(shè)某公司與銀行簽訂的周轉(zhuǎn)信貸限額為100萬元，利率為6%，承諾費率為0.8%。借款公司年度(nind)內(nèi)借用了70萬元，尚有30萬元未借用。

12、要求：計算公司應(yīng)向銀行支付的金額。 公司應(yīng)向銀行支付兩部分利息和承諾費： 應(yīng)支付的金額706%300.8%4.44（萬元）第24頁/共61頁第二十四頁，共62頁。 （3）補償性余額(y ) 補償性余額(y )是指銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額(y )。對于借款公司而言，補償性余額(y )則提高了借款的實際利率。實際利率的計算公式如下：%1001補償性余額名義利率際利率補償性余額貸款下的實第25頁/共61頁第二十五頁，共62頁。 【例11-3】假定某公司向銀行借款100萬元，使用期限(qxin)為一年，銀行規(guī)定的利率為10%，并要求維持貸款限額20%的

13、補償性余額。要求：計算該公司實際可以利用的資金額和借款的實際利率。 依據(jù)題意進行計算： 公司可以利用的資金額10010020%80（萬元）%.512%201%10%201100%10100）（借款的實際利率第26頁/共61頁第二十六頁，共62頁。2.擔(dān)保(dnbo)借款擔(dān)保借款：有擔(dān)保人作保證或利用一定的財產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款 。（1）保證借款：以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶保證責(zé)任而取得的借款。一般保證：只有當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時，保證人才承擔(dān)保證責(zé)任的保證。在債務(wù)人財產(chǎn)依法強制抵債前，保證人可以拒絕承擔(dān)保證責(zé)任。連帶保證：保證人與債務(wù)人對債務(wù)承擔(dān)連帶

14、責(zé)任的保證。如果債務(wù)人沒有(mi yu)履行償債義務(wù)，債權(quán)人可以要求債務(wù)人履行債務(wù)，也可以要求保證人履行償債義務(wù)。第27頁/共61頁第二十七頁，共62頁。 （2）抵押借款：以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物而取得(qd)的借款。 （3）質(zhì)押借款：以第三人或借款人的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得(qd)的借款。 應(yīng)收賬款應(yīng)收票據(jù)(pio j)房產(chǎn)第28頁/共61頁第二十八頁，共62頁。四、商業(yè)四、商業(yè)(shngy)票據(jù)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)（商業(yè)票據(jù)（commercial papercommercial paper）是由大公司）是由大公司(n s)(n s)發(fā)行的無擔(dān)保短期商業(yè)票據(jù)。商發(fā)行的無擔(dān)保短期商業(yè)票據(jù)

15、。商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般為業(yè)票據(jù)的期限較短，一般為2 2個月至個月至6 6個月。個月。 商業(yè)票據(jù)的這些特點主要是因為發(fā)行人多為資商業(yè)票據(jù)的這些特點主要是因為發(fā)行人多為資信水平很高的知名大公司信水平很高的知名大公司(n s)(n s)。一般。一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人信譽高，商業(yè)票據(jù)的來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人信譽高，商業(yè)票據(jù)的期限短、金額大，因而商業(yè)票據(jù)市場的流動性期限短、金額大，因而商業(yè)票據(jù)市場的流動性很強。很強。 商業(yè)票據(jù)是否是一個有效的短期籌資工具，主商業(yè)票據(jù)是否是一個有效的短期籌資工具，主要取決于商業(yè)票據(jù)市場的流動性。要取決于商業(yè)票據(jù)市場的流動性。 11-29公司(n s)理財?shù)?9頁/

16、共61頁第二十九頁，共62頁。五、應(yīng)收帳款融資五、應(yīng)收帳款融資(rn z) 應(yīng)收賬款融資應(yīng)收賬款融資: :就是以應(yīng)收賬款為抵押品，就是以應(yīng)收賬款為抵押品，向銀行或者其他金融機構(gòu)向銀行或者其他金融機構(gòu)(jn rn j (jn rn j u)u)申請短期資金融通。分為應(yīng)收賬款申請短期資金融通。分為應(yīng)收賬款抵押和應(yīng)收賬款保理。抵押和應(yīng)收賬款保理。 1. 1.應(yīng)收賬款抵押應(yīng)收賬款抵押 借款人將應(yīng)收賬款作為取得貸款的抵押品，借款人將應(yīng)收賬款作為取得貸款的抵押品，貸款人擁有應(yīng)收賬款的受償權(quán)和對借款人貸款人擁有應(yīng)收賬款的受償權(quán)和對借款人的追索權(quán)。的追索權(quán)。 追索權(quán)是在商品買方無力支付貨款時由貸追索權(quán)是在商品

17、買方無力支付貨款時由貸款人向借款人要求還款的權(quán)力。款人向借款人要求還款的權(quán)力。11-30公司(n s)理財?shù)?0頁/共61頁第三十頁，共62頁。11-31五、應(yīng)收帳款融資五、應(yīng)收帳款融資(rn z) 2.2.應(yīng)收賬款保理應(yīng)收賬款保理 應(yīng)收賬款保理是指借款人將應(yīng)收賬款賣給應(yīng)收賬款保理是指借款人將應(yīng)收賬款賣給貸款人，因而將買方貸款人，因而將買方(mi fn)(mi fn)公司不公司不履約風(fēng)險轉(zhuǎn)移給貸款人的一種短期融資方履約風(fēng)險轉(zhuǎn)移給貸款人的一種短期融資方式。式。 在這種方式下，貸款人不具有對借款人的在這種方式下，貸款人不具有對借款人的追索權(quán)。追索權(quán)。 公司(n s)理財?shù)?1頁/共61頁第三十一頁

18、，共62頁。第第2節(jié)節(jié) 股票股票(gpio)融資融資一、股票的基本知識一、股票的基本知識 股票概念：股票是股份有限公司派發(fā)給股東，股票概念：股票是股份有限公司派發(fā)給股東，以證明其進行以證明其進行(jnxng)(jnxng)投資并擁有對公司投資并擁有對公司所有者權(quán)益的有價證券。所有者權(quán)益的有價證券。股票分類：普通股、優(yōu)先股。股票分類：普通股、優(yōu)先股。 普通股：股份公司資本中最普通、普通股：股份公司資本中最普通、最最 基本的股份基本的股份 優(yōu)先股：具有某種優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股：具有某種優(yōu)先權(quán)的股票。股票的收益：股息和紅利。股票的收益：股息和紅利。11-32公司(n s)理財?shù)?2頁/共61頁第三十

19、二頁，共62頁。二、股票二、股票(gpio)發(fā)行發(fā)行概述概述 1. 1.股票發(fā)行的種類股票發(fā)行的種類公司股票發(fā)行有公募與私募兩種類型。公司股票發(fā)行有公募與私募兩種類型。1. 1. 私募（私募（Private EquityPrivate Equity）是指公司以非公開方式向特）是指公司以非公開方式向特定少數(shù)投資者募集股權(quán)資本的行為。私募的對象：定少數(shù)投資者募集股權(quán)資本的行為。私募的對象：創(chuàng)業(yè)者、天使投資者、風(fēng)險投資公司和機構(gòu)投資者。創(chuàng)業(yè)者、天使投資者、風(fēng)險投資公司和機構(gòu)投資者。創(chuàng)業(yè)者是公司的發(fā)起者，由于公司處于種子時期，創(chuàng)業(yè)者是公司的發(fā)起者，由于公司處于種子時期，資本明顯不足資本明顯不足(bz)

20、(bz)，會尋求天使投資。，會尋求天使投資。 天使投資者（天使投資者（Angel investorAngel investor）是為種子公司提供）是為種子公司提供資本的個人，是種子公司的第一批投資者，通常是資本的個人，是種子公司的第一批投資者，通常是創(chuàng)業(yè)者的朋友、親戚或商業(yè)伙伴。創(chuàng)業(yè)者的朋友、親戚或商業(yè)伙伴。11-33公司(n s)理財?shù)?3頁/共61頁第三十三頁，共62頁。 風(fēng)險投資公司（風(fēng)險投資公司（Venture capital firmVenture capital firm）是指為創(chuàng)業(yè)時）是指為創(chuàng)業(yè)時期公司提供資本的公司。期公司提供資本的公司。 此類公司專門選擇高風(fēng)險、高回報項目群投

21、資，支持科此類公司專門選擇高風(fēng)險、高回報項目群投資，支持科技成果的轉(zhuǎn)化，未來將其中成功項目進行出售或上市，技成果的轉(zhuǎn)化，未來將其中成功項目進行出售或上市，從而實現(xiàn)高額的收益回報。我們通常所說的風(fēng)險投資是從而實現(xiàn)高額的收益回報。我們通常所說的風(fēng)險投資是專指那些與高新技術(shù)專指那些與高新技術(shù)(o xn j sh)(o xn j sh)產(chǎn)業(yè)化相聯(lián)產(chǎn)業(yè)化相聯(lián)系的投資行為。系的投資行為。二、股票發(fā)行(fhng)概述 第34頁/共61頁第三十四頁，共62頁。 機構(gòu)投資者是指專門進行有價證券投資活動的法人機構(gòu)。機構(gòu)投資者是指專門進行有價證券投資活動的法人機構(gòu)。如證券公司、投資公司、保險公司、各種福利基金、養(yǎng)老

22、基如證券公司、投資公司、保險公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財團等。當(dāng)一個公司處于成長期或成熟期時，此類金及金融財團等。當(dāng)一個公司處于成長期或成熟期時，此類機構(gòu)常常機構(gòu)常常(chngchng)介入，由此會增加公司的融資能力。介入，由此會增加公司的融資能力。二、股票發(fā)行(fhng)概述 第35頁/共61頁第三十五頁，共62頁。聯(lián)系(linx)與區(qū)別： 風(fēng)險投資與天使投資都屬于高風(fēng)險投資，二者風(fēng)險投資與天使投資都屬于高風(fēng)險投資，二者的區(qū)別有三：的區(qū)別有三： （1 1）風(fēng)險投資常常出現(xiàn)在公司的創(chuàng)業(yè)時期，）風(fēng)險投資常常出現(xiàn)在公司的創(chuàng)業(yè)時期，天使投資一般出現(xiàn)在公司的種子時期天使投資一般出現(xiàn)在公司的種子

23、時期 （2 2）風(fēng)險投資數(shù)額常常較天使投資數(shù)額要大）風(fēng)險投資數(shù)額常常較天使投資數(shù)額要大得多，天使投資一般僅僅是風(fēng)險投資投入資本得多，天使投資一般僅僅是風(fēng)險投資投入資本的零頭的零頭(ln tu)(ln tu) （3 3）風(fēng)險投資指的是特定的投資公司，而天）風(fēng)險投資指的是特定的投資公司，而天使投資指的是個人。使投資指的是個人。第36頁/共61頁第三十六頁，共62頁。二、股票發(fā)行(fhng)概述 2.2.股票股票(gpio)(gpio)發(fā)行的價格發(fā)行的價格股票股票(gpio)(gpio)發(fā)行價格是指發(fā)行公司將股票發(fā)行價格是指發(fā)行公司將股票(gpio)(gpio)出售給投資人時的價格。需要考慮出售給投

24、資人時的價格。需要考慮的因素：的因素： （1 1）法律規(guī)定。不能折價發(fā)行。）法律規(guī)定。不能折價發(fā)行。（2 2）公司盈利狀況及增長潛力。）公司盈利狀況及增長潛力。（3 3）股票）股票(gpio)(gpio)二級市場狀況。二級市場狀況。 牛市高，熊市低牛市高，熊市低發(fā)行價格發(fā)行價格=每股收益發(fā)行市盈率每股收益發(fā)行市盈率每股收益股票市場價格市盈率 第37頁/共61頁第三十七頁，共62頁。三、首次三、首次(shu c)公公開發(fā)行股票開發(fā)行股票首次公開發(fā)行股票（首次公開發(fā)行股票（IPOIPO，initial public initial public offerings)offerings)是指一家是指

25、一家(y ji)(y ji)企業(yè)第一次企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。將它的股份向公眾出售。11-38公司(n s)理財?shù)?8頁/共61頁第三十八頁，共62頁。四、上市公司四、上市公司(shn sh n s)再融資再融資上市公司再融資（上市公司再融資（Secondary Equity Secondary Equity offeringoffering，簡稱，簡稱SEOSEO）是指上市公司）是指上市公司IPOIPO后后出現(xiàn)的股權(quán)再融資行為。出現(xiàn)的股權(quán)再融資行為。上市公司再融資包括向原股東配售股份上市公司再融資包括向原股東配售股份（簡稱（簡稱“配股配股”），和向不特定對象），和向不特定對象(dux

26、ing)(duxing)公開募集股份（簡稱公開募集股份（簡稱“增增發(fā)發(fā)”）。）。11-39公司(n s)理財?shù)?9頁/共61頁第三十九頁，共62頁。（一）股權(quán)( qun)再融資方式現(xiàn)有股東、新的機構(gòu)投資者和公眾投資者量上較配股限制較少發(fā)行(fhng)價格流通價格攤薄股票內(nèi)在價值承銷方式發(fā)售增發(fā)增發(fā)面向現(xiàn)有股東有償配股配股價格股票(gpio)的市場價格近似股利分配配股配股先配股后增發(fā)條件：上市公司證券發(fā)行管理辦法條件:1.配股的一般條件2.其他條件定向增發(fā)第40頁/共61頁第四十頁，共62頁。（二）股權(quán)( qun)再融資定價 1.配股 配股價格是按照發(fā)行公告發(fā)布(fb)時的股票市場價格的一定折價

27、比例確定的，正常情況下，折價比例為10%到25%。 2.增發(fā) （1）定向增發(fā)： 定向增發(fā)發(fā)行的股價較低，多為現(xiàn)行市場價格的50%或者更低。第41頁/共61頁第四十一頁，共62頁。 （2）除定向增發(fā)外的非定向增發(fā) 非定向增發(fā)下的股價確定較IPO、配股、定向增發(fā)的股價確定都難。由于非定向增發(fā)條件(tiojin)下新股發(fā)行目的是為了擴大投資而融資，因此從理論上講，股價的確定與未來投資預(yù)計的利潤額和新股發(fā)行后的市盈率有關(guān)。第42頁/共61頁第四十二頁，共62頁。五、投資銀行五、投資銀行(tu z yn xn)投資銀行和商業(yè)銀行是兩種不同性質(zhì)投資銀行和商業(yè)銀行是兩種不同性質(zhì)(xngzh)(xngzh)的

28、金融機構(gòu)。商業(yè)銀行主要從事儲的金融機構(gòu)。商業(yè)銀行主要從事儲蓄和存貸款業(yè)務(wù)，投資銀行主要從事證券業(yè)務(wù)。蓄和存貸款業(yè)務(wù)，投資銀行主要從事證券業(yè)務(wù)。 投資銀行業(yè)務(wù)主要有以下幾個方面：投資銀行業(yè)務(wù)主要有以下幾個方面： 1. 1.證券的發(fā)行承銷。證券的發(fā)行承銷。2.2.證券的交易證券的交易3.3.并購業(yè)務(wù)并購業(yè)務(wù) 4.4.研究及咨詢服務(wù)研究及咨詢服務(wù)5.5.融券、融資業(yè)務(wù)融券、融資業(yè)務(wù) 6.6.金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新 11-43公司(n s)理財?shù)?3頁/共61頁第四十三頁，共62頁。六、風(fēng)險六、風(fēng)險(fngxin)資本資本風(fēng)險資本風(fēng)險資本(zbn)(zbn)（Venture CapitalVenture C

29、apital）, ,在國內(nèi)也稱為在國內(nèi)也稱為“風(fēng)險投資風(fēng)險投資”或或“創(chuàng)業(yè)投創(chuàng)業(yè)投資資”，是由專業(yè)投資機構(gòu)投資到新興的、，是由專業(yè)投資機構(gòu)投資到新興的、迅速發(fā)展的高科技企業(yè)的一種股權(quán)投資。迅速發(fā)展的高科技企業(yè)的一種股權(quán)投資。11-44公司(n s)理財?shù)?4頁/共61頁第四十四頁，共62頁。第第3節(jié)節(jié) 債券債券(zhiqun)融資融資一、債券的類型一、債券的類型 債券是由債務(wù)人發(fā)行的，由債權(quán)人持有的債權(quán)債務(wù)債券是由債務(wù)人發(fā)行的，由債權(quán)人持有的債權(quán)債務(wù)證書。債券包含的幾個基本要素。證書。債券包含的幾個基本要素。 1.1.到期日，即借款人必須償還所借資金的日期。到期日，即借款人必須償還所借資金的日

30、期。 2.2.票面票面(pio min)(pio min)價值，即每單位債券的票面價值，即每單位債券的票面(pio min)(pio min)金額。金額。3.3.利率。利率。4.4.償債基金。償債基金。5.5.贖回條款。贖回條款。6.6.保護性債券契約條款。保護性債券契約條款。 11-45公司(n s)理財?shù)?5頁/共61頁第四十五頁，共62頁。一、債券一、債券(zhiqun)的類型的類型1. 1.擔(dān)保債券。這是指公司以某類財產(chǎn)為發(fā)行擔(dān)保的債券。擔(dān)保債券。這是指公司以某類財產(chǎn)為發(fā)行擔(dān)保的債券。根據(jù)擔(dān)保財產(chǎn)的不同，擔(dān)保債券又可分抵押債券、根據(jù)擔(dān)保財產(chǎn)的不同，擔(dān)保債券又可分抵押債券、抵押信托債券和

31、設(shè)備信托債券。抵押信托債券和設(shè)備信托債券。2.2.無擔(dān)保債券，亦稱信用債券。它沒有特定無擔(dān)保債券，亦稱信用債券。它沒有特定(tdng)(tdng)資產(chǎn)作擔(dān)保，只憑發(fā)行人的總體信用。資產(chǎn)作擔(dān)保，只憑發(fā)行人的總體信用。 3.3.收益?zhèn)?。這是為特定收益?zhèn)?。這是為特定(tdng)(tdng)項目融資而發(fā)行的項目融資而發(fā)行的債券，故其承諾的償還期限一般在項目取得收益以債券，故其承諾的償還期限一般在項目取得收益以后。后。 4.4.浮動利率債券。利率可以調(diào)整。浮動利率債券。利率可以調(diào)整。 歐洲債券是在其標(biāo)價貨幣的發(fā)行國以外的國家發(fā)行的債歐洲債券是在其標(biāo)價貨幣的發(fā)行國以外的國家發(fā)行的債券。券。 11-46

32、公司(n s)理財?shù)?6頁/共61頁第四十六頁，共62頁。二、債券二、債券(zhiqun)的的發(fā)行發(fā)行我國債券發(fā)行條件：我國債券發(fā)行條件：1 1、股份有限公司凈資產(chǎn)額不低于、股份有限公司凈資產(chǎn)額不低于30003000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于60006000萬元；萬元；2 2、公司累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的、公司累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%40%，最近，最近3 3年平均可分配利潤足以支年平均可分配利潤足以支付公司債券的年利息；付公司債券的年利息；3 3、債券利率不得超過國家限定、債券利率不得超過國家限定(xindng)(xindng)的水平等。的水平等

33、。4 4、債券期限為、債券期限為3-53-5年。年。 11-47公司(n s)理財?shù)?7頁/共61頁第四十七頁，共62頁。三、債券三、債券(zhiqun)的評級的評級（一）債券等級（一）債券等級主要考慮以下幾個因素：主要考慮以下幾個因素： 1. 1.公司的財務(wù)比率，如負(fù)債率、利息倍數(shù)公司的財務(wù)比率，如負(fù)債率、利息倍數(shù)(bish)(bish)、流動比率等，這些比率反映公司、流動比率等，這些比率反映公司償債能力。償債能力。2.2.債券有無擔(dān)保。債券有無擔(dān)保。 3.3.債券索賠權(quán)（求償權(quán)）的次序。索賠權(quán)越優(yōu)債券索賠權(quán)（求償權(quán)）的次序。索賠權(quán)越優(yōu)先，債券的級別也越高。先，債券的級別也越高。4.4.有無

34、償債基金、償還期限。有無償債基金、償還期限。5.5.公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。 （二）垃圾債券（二）垃圾債券兩兩B B以下的債券。高風(fēng)險高收益率的特征以下的債券。高風(fēng)險高收益率的特征 11-48公司(n s)理財?shù)?8頁/共61頁第四十八頁，共62頁。債券(zhiqun)信用等級分類風(fēng)險程度風(fēng)險程度機構(gòu)名稱及等級分類機構(gòu)名稱及等級分類穆迪穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾上海遠(yuǎn)東上海遠(yuǎn)東還本付息能力極強還本付息能力極強,有可靠保證有可靠保證,承擔(dān)風(fēng)險最小。承擔(dān)風(fēng)險最小。AaaAAAAAA還本付息能力很強還本付息能力很強,但風(fēng)險性比前者略但風(fēng)險性比前者略高。高。Aa1Aa2Aa3AA+AAAA-AA

35、安全性良好，還本付息能力一般，有潛在安全性良好，還本付息能力一般，有潛在的導(dǎo)致風(fēng)險惡化的可能性。的導(dǎo)致風(fēng)險惡化的可能性。A1A2A3A+AA-A安全性中等，短期內(nèi)還本付息無問題，但安全性中等，短期內(nèi)還本付息無問題，但在經(jīng)濟不景氣時風(fēng)險增大。在經(jīng)濟不景氣時風(fēng)險增大。Baa1Baa2Baa3BBB+BBBBBB-BBB有投機因素，不能確保投資安全，情況變有投機因素，不能確保投資安全，情況變化時還本付息能力波動大，不可靠?；瘯r還本付息能力波動大，不可靠。Ba1Ba2Ba3BB+BBBB-BB不適合作為投資對象，在還本付息及遵守不適合作為投資對象，在還本付息及遵守契約條件方面都不可靠。契約條件方面都不

36、可靠。B1B2B3B+BB-B安全性極低，隨時有無法還本付息的危險安全性極低，隨時有無法還本付息的危險CaaCCCCCC極具投機性，目前正處于違約狀態(tài)中，或極具投機性，目前正處于違約狀態(tài)中，或有嚴(yán)重缺陷。有嚴(yán)重缺陷。CaCCCCCCC投資(tu z)級債券投機(tuj)級債券垃圾債券第49頁/共61頁第四十九頁，共62頁。四、債券四、債券(zhiqun)融資的優(yōu)缺點融資的優(yōu)缺點1. 1.優(yōu)點：優(yōu)點：資本成本較股票的成本低資本成本較股票的成本低可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)可以保障原有股東的控制權(quán)可以保障原有股東的控制權(quán)融資較長期借款有一定的靈活性融資較長期借款有一定的靈活性2

37、.2.缺點：缺點：增加增加(zngji)(zngji)財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險可能產(chǎn)生負(fù)杠桿作用可能產(chǎn)生負(fù)杠桿作用第50頁/共61頁第五十頁，共62頁。第第4節(jié)節(jié) 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換(zhunhun)債券債券 一、認(rèn)股權(quán)證一、認(rèn)股權(quán)證 （warrants） 1.概念與特征概念與特征 認(rèn)股權(quán)證是公司發(fā)行的、持有者可以按規(guī)定價格認(rèn)股權(quán)證是公司發(fā)行的、持有者可以按規(guī)定價格購買購買(gumi)特定的數(shù)額股票的權(quán)力證書。特定的數(shù)額股票的權(quán)力證書。 認(rèn)股權(quán)證的特征主要有以下幾個方面：認(rèn)股權(quán)證的特征主要有以下幾個方面： （1）認(rèn)股權(quán)證是優(yōu)先購買）認(rèn)股權(quán)證是優(yōu)先購買(gumi)一定數(shù)額普一定數(shù)額普通股的

38、證件通股的證件 （2）認(rèn)股權(quán)證規(guī)定股票的購買）認(rèn)股權(quán)證規(guī)定股票的購買(gumi)價格價格 （3）認(rèn)股權(quán)證有規(guī)定的購股期限）認(rèn)股權(quán)證有規(guī)定的購股期限 （4）認(rèn)股權(quán)證一般隨公司債券發(fā)行）認(rèn)股權(quán)證一般隨公司債券發(fā)行11-51公司(n s)理財?shù)?1頁/共61頁第五十一頁，共62頁。一、認(rèn)股權(quán)證一、認(rèn)股權(quán)證 2.2.認(rèn)股權(quán)證的意義認(rèn)股權(quán)證的意義 （1 1）公司能以較低成本籌措資金。）公司能以較低成本籌措資金。 （2 2）有助于公司較容易地籌措資金。）有助于公司較容易地籌措資金。 （3 3）它使投資者可以）它使投資者可以(ky)(ky)抓住公司蓬勃抓住公司蓬勃發(fā)展的機會來分享公司利潤發(fā)展的機會來分享公司

39、利潤11-52公司(n s)理財?shù)?2頁/共61頁第五十二頁，共62頁。二、認(rèn)股權(quán)證的估值二、認(rèn)股權(quán)證的估值 股權(quán)證的價值取決于附認(rèn)股權(quán)證的債券銷售價股權(quán)證的價值取決于附認(rèn)股權(quán)證的債券銷售價格格(jig)(jig)和純負(fù)債部分的價值。和純負(fù)債部分的價值。 認(rèn)股權(quán)證價值認(rèn)股權(quán)證價值=附認(rèn)股權(quán)證債券發(fā)行價格附認(rèn)股權(quán)證債券發(fā)行價格(jig)-(jig)-純負(fù)債價值純負(fù)債價值 純負(fù)債價值是指附有認(rèn)股權(quán)證債券扣除認(rèn)股價純負(fù)債價值是指附有認(rèn)股權(quán)證債券扣除認(rèn)股價值后的凈負(fù)債價值。這部分價值的計算涉及到值后的凈負(fù)債價值。這部分價值的計算涉及到其他條件相同、但不附認(rèn)股權(quán)證的普通債券利其他條件相同、但不附認(rèn)股權(quán)證

40、的普通債券利率（凈利率）、附認(rèn)股權(quán)證債券利率和債券期率（凈利率）、附認(rèn)股權(quán)證債券利率和債券期限。限。 11-53公司(n s)理財?shù)?3頁/共61頁第五十三頁，共62頁。四、可轉(zhuǎn)換四、可轉(zhuǎn)換(zhunhun)債券債券 1. 1.可轉(zhuǎn)換債券的定義與特點可轉(zhuǎn)換債券的定義與特點 可轉(zhuǎn)換債券（可轉(zhuǎn)換債券（convertible bondconvertible bond）是由公司）是由公司發(fā)行的，可以在規(guī)定的期限、按規(guī)定條件發(fā)行的，可以在規(guī)定的期限、按規(guī)定條件(tiojin)(tiojin)轉(zhuǎn)換成本公司普通股票的債券。轉(zhuǎn)換成本公司普通股票的債券。 特點：特點： （1 1）授予持有人在未來某個時間成為股東

41、的）授予持有人在未來某個時間成為股東的選擇權(quán)力；選擇權(quán)力； （2 2）可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證一樣，均是公司）可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證一樣，均是公司給予持有人成為股東的選擇權(quán)。給予持有人成為股東的選擇權(quán)。 11-54公司(n s)理財?shù)?4頁/共61頁第五十四頁，共62頁?？赊D(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換(zhunhun)(zhunhun)債券與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別債券與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別 （1 1）當(dāng)認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)力時，公司可以得到一筆額外的資金）當(dāng)認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)力時，公司可以得到一筆額外的資金(zjn)(zjn)，并使股本擴大；可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)力時，不會增，并使股本擴大；可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)力時，不會增加公

42、司的資金加公司的資金(zjn)(zjn)來源，僅僅改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債來源，僅僅改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債率下降。率下降。 （2 2）認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)力后，公司較低票面利率的債券依然流）認(rèn)股權(quán)證持有人行使權(quán)力后，公司較低票面利率的債券依然流通，但可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)力后，債券被公司收回，公司不再通，但可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)力后，債券被公司收回，公司不再擁有低資本成本的優(yōu)勢。擁有低資本成本的優(yōu)勢。第55頁/共61頁第五十五頁，共62頁。四、可轉(zhuǎn)換四、可轉(zhuǎn)換(zhunhun)債券債券 2.2.可轉(zhuǎn)換債券的意義可轉(zhuǎn)換債券的意義 （1 1）能夠使公司出售利率）能夠使公司出售利率(ll)

43、(ll)較低的較低的債券債券 （2 2）在籌集資金一定的條件下，發(fā)行可）在籌集資金一定的條件下，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可比發(fā)行新股的股數(shù)減少轉(zhuǎn)換債券可比發(fā)行新股的股數(shù)減少10%10%30%30%。11-56公司(n s)理財?shù)?6頁/共61頁第五十六頁，共62頁。五、可轉(zhuǎn)換五、可轉(zhuǎn)換(zhunhun)債券的估值債券的估值 1. 1.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價格可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價格 可轉(zhuǎn)換債券最重要的條款就是對轉(zhuǎn)換比率的規(guī)定。可轉(zhuǎn)換債券最重要的條款就是對轉(zhuǎn)換比率的規(guī)定。轉(zhuǎn)換比率是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)力時，轉(zhuǎn)換比率是指當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)力時，他能夠獲得的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換價格則是指當(dāng)轉(zhuǎn)他能夠獲得的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換價格則是指當(dāng)轉(zhuǎn)換發(fā)生時每股普通股的價格。換發(fā)生時每股普通股的價格。 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格=債券面值債券面值(min zh)/(min zh)/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率 當(dāng)然，如果知道轉(zhuǎn)換價格和債券面值當(dāng)然，如果知道轉(zhuǎn)換價格和債券面值(min (min zh)zh)，也可計算出轉(zhuǎn)換比率：，也可計算出轉(zhuǎn)換比率： 轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率=債券面值債券面值(min zh)/(min zh)/轉(zhuǎn)換價