并購市場資源配置效率對產業(yè)升級影響的研究述評

1、    并購市場資源配置效率對產業(yè)升級影響的研究述評    周媛媛摘要：在經濟轉型的背景下，中國并購市場浪潮風起云涌。并購市場發(fā)揮重要的資源配置功能，是推動產業(yè)升級的有效手段。本文對近幾年基于并購市場資源配置效率和產業(yè)升級的相關研究進行梳理和回顧，概括歸納了相關研究理論、方法和結論，以期為今后的研究提供理論基礎和實務依據(jù)。關鍵詞：產業(yè)升級；并購市場；資源配置效率隨著全球化的進一步發(fā)展，并購市場成為企業(yè)獲取國際競爭優(yōu)勢，做大做強的重要手段。“全球并購、中國整合”以穩(wěn)中求進、強勢發(fā)展的中國經濟為動力來源，以實現(xiàn)優(yōu)化產業(yè)結構，淘汰落后產能，實現(xiàn)產業(yè)升級為目的。

2、國務院頒發(fā)了關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見，被稱為兼并重組的“國七條”，為企業(yè)兼并重組指明了市場化的改革方向，推進并購重組，助力經濟轉型升級、促進產業(yè)升級。通過并購市場深化經濟轉型，釋放未來中國經濟新活力，并購市場在資源配置過程中起到助推器作用。如何達到實體經濟產業(yè)升級的目標，提高并購市場資源配置效率，成為亟需解決的問題。一、并購市場資源配置效率的研究（一）并購市場資源配置分析的角度和內容adam smith（1937）社會資源配置包含了兩個階段，初始配置與再配置。資源的再配置是在市場對社會生產要素初始配置的基礎上，對初始配置效率的重新認識而產生的資源重新分配，資源的再配置實現(xiàn)方式為

3、企業(yè)的產權交易。stavros peristiani（1997）的研究提出“x效率”企業(yè)家的有限理性，由于不完全資本市場與企業(yè)家的非利潤化目標等因素，使得資源再次配置，具體表現(xiàn)為企業(yè)分拆、剝離、重組，同時并購是企業(yè)內部激勵實現(xiàn)的有效方式。singh（1970）開始研究要素相關性、戰(zhàn)略匹配度與并購績效為研究范式開始研究，把企業(yè)并購績效作為并購重組的依據(jù)，并以并購價值創(chuàng)造來評估企業(yè)績效。邢?。?011）從企業(yè)內部組織分析，企業(yè)“x低效率”積累到相應程度指出并購推進企業(yè)組織存量資源重新配置，由低效向高效配置轉移的動力機制。李善民（2009）并購企業(yè)多元化傾向與主并購企業(yè)所處行業(yè)競爭程度，利潤率高低有

4、關，目標行業(yè)績效水平越高，越傾向于多元化并購。李曉翔（2013）困境企業(yè)通過并購或剝離迅速獲得亟需的資金支持、資源供給，從而增強競爭優(yōu)勢、提高困境企業(yè)的獲利能力。（二）并購資源配置效率實證方法farrell m.j（1957）對dea方法進行改進，建立包含malmquist指數(shù)和穩(wěn)定性指標的評價模型，動態(tài)分析投入產出效率。malmquist指數(shù)可分解為效率變化和技術進步的指數(shù)，以并購市場效率的變化為研究對象，效率變動受資源配置改進和協(xié)同效率的共同作用。kyung（2007）采用事件研究法檢驗并購效率，圍繞并購公告日選擇時間窗口，采用價值加權基準驗證并購公司的長期累進超額收益cars為負，并購對

5、于證券市場價格波動為負效應；邢?。?011）對企業(yè)并購問題進行分類描述，檢驗并購單元群的整體效能、建立主并購單元模型，并結合并購方案有效性，解析并購單元和綜合目標規(guī)劃的pareto解的關系，資源經過重新配置，得出優(yōu)化并購單元群整體效率的方案。李恒，吳維庫（2013）銀行戰(zhàn)略群組聚類結果，通過數(shù)據(jù)包絡分析（dea）對戰(zhàn)群組與企業(yè)并購進行分析，檢驗國內銀行的并購成功率及并購的效率。李秀娥，盧進勇（2013）以1995-2011年跨境并購項目為研究樣本，證明影響國內企業(yè)跨境并購效率的因素包含目標國與中國的制度差異，首次檢驗政府雙邊投資制度安排和中國企業(yè)自身跨境成功并購經歷對上述影響的調節(jié)作用。劉尚鑫

6、（2013）通過sfa方法發(fā)現(xiàn)并購資源配置效率水平呈現(xiàn)一種u型分布，并購對于效率提升存在著明顯的時滯效應。二、 產業(yè)升級的相關研究（一）產業(yè)升級概念界定的研究產業(yè)升級的內涵從經濟學角度，可由宏觀和微觀兩個方面來分析。宏觀方面來看，波特（1990）認為生產要素存在不同稟賦，初級層面包含勞動力、自然資源等要素，高級層面包括人力、知識等要素，引導資源形成不同的集群，生產要素從低效向高效的產業(yè)演化、促使低投入、高產出的產業(yè)體系的轉變。從微觀角度來看，gereffi（1999）認為產業(yè)升級指產業(yè)間的企業(yè)優(yōu)化資源配置，增強資源和創(chuàng)新能力，提高生產效率，優(yōu)化產品結構，最終形成了企業(yè)核心競爭力的過程。林濤，譚

7、文柱（2007）從企業(yè)升級角度檢驗了技術創(chuàng)新和企業(yè)在全球價值鏈的戰(zhàn)略對于產業(yè)發(fā)展帶來的影響，為產業(yè)升級提供微觀研究的基礎。由此，產業(yè)升級即產業(yè)結構的調整和企業(yè)素質與效率的升級，前者表現(xiàn)為產業(yè)協(xié)調發(fā)展和產業(yè)結構提升；后者表現(xiàn)為企業(yè)間生產要素重新配置，提升技術水平和管理能力，實現(xiàn)企業(yè)轉型升級，企業(yè)獲取核心競爭能力，取得高附加值的過程。（二）產業(yè)升級影響因素的研究ernst（1998）認為產業(yè)升級包括：產業(yè)間轉型升級是產業(yè)層面從附加值較低的產業(yè)轉移到附加值較高產業(yè)的過程；產業(yè)內升級即需求、功能以及鏈接方面上的升級，產業(yè)升級表現(xiàn)為非線性，表現(xiàn)在產業(yè)間與要素間的交互進行。何雪松（2009）也認為產業(yè)優(yōu)化

8、升級的關鍵影響因素主要包括自然因素、人員因素和資本因素，合理的產業(yè)結構需要發(fā)揮內部要素的優(yōu)勢，有利于產業(yè)的方向轉變，各種因素的協(xié)同變化會引起產業(yè)升級發(fā)生質的改變。林英法，朱飛華（2011）產業(yè)升級的形式分為三個層面：企業(yè)的自我升級，指企業(yè)自行改造升級、更新技術體系；合作聯(lián)盟升級，聯(lián)盟為互補合作關系，形成產業(yè)集群和價值鏈，集合共享資源；并購重組升級，通過外部型的產權交易形式，整合資源，提升核心競爭力。宋之杰，劉文楠，石蕊（2014）產業(yè)升級的影響因素包括公共政策制度、人力資源、市場需求和產業(yè)集聚程度，實證結果發(fā)現(xiàn)影響因素與產業(yè)升級都顯著地正相關，對產業(yè)升級提升都有積極效應。三、基于產業(yè)升級的并購

9、市場資源配置效率影響的研究andrade和stafford（1999）認為并購對于產業(yè)的影響具有擴張和收縮兩種，企業(yè)橫向并購產生擴張的效應，提高了產業(yè)的集中度，并購的收縮效應加速了企業(yè)退出和轉型，能夠實現(xiàn)緩解產能過剩的目的。隋映輝（2010）闡述了高端并購的理論和內涵，高端并購為系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性并購，并購對象為高附加值資源，通過邁入產業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)，并購對象為高附加值資源，進一步獲取產業(yè)升級的主導權，高端并購具備產業(yè)優(yōu)化升級功能，使并購效益最大化，促進創(chuàng)新升級，穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。張軍等（2009）采用博弈論的方法論證并購模式對產業(yè)和產品結構的影響，研究表明在生產函數(shù)中設定下游要素為可替代時，通過

10、企業(yè)并購重組活動，能夠促進產業(yè)升級和企業(yè)內部效率的改進。唐欲靜（2009）認為存量資源相比于增量投資金額會更大一些。通過并購整合現(xiàn)存的存量資產是資本市場的根本要求，并購重組是提升競爭力、調整產業(yè)結構的重要舉措。王世文（2012）大規(guī)模并購的動機是為了追求產業(yè)整合效應，產業(yè)的逐步整合改善了資源配置。并購的產業(yè)整合將存量資源從低效率企業(yè)轉移到高效率企業(yè)，有益于規(guī)模經濟效應的產生和壟斷集團的培育。胡杰武等（2012）企業(yè)追求資源優(yōu)化配置目標，跨區(qū)域并購使資源型產業(yè)趨于資源密集型區(qū)域，加工型產業(yè)向微笑曲線高端制造產業(yè)轉移?？鐓^(qū)域并購的凈交易數(shù)量和凈交易金額與區(qū)域內對應的產業(yè)發(fā)展存在正向相關關系。陳智，

11、田園（2013）區(qū)域聯(lián)合重組是指對區(qū)域產業(yè)要素進行并購重組，獲得市場的主導權，進而轉化為增量促進技術進步和產業(yè)升級，是社會資源重組和行業(yè)整合的路徑。肖慶文，來有為（2012）鋼鐵從產業(yè)鏈上看是全球性的，跨國企業(yè)主導上下游產業(yè)鏈，本土企業(yè)通過并購重組整合產業(yè)鏈，可以獲得競爭優(yōu)勢和經營協(xié)同效應，使國內企業(yè)能夠獲得整體戰(zhàn)略優(yōu)勢。王清劍（2014）企業(yè)并購實質上為資源的再配置過程，并購實現(xiàn)了企業(yè)所有權和產權的轉讓，提高企業(yè)的資源利用效率，擴大市場競爭能力，并購重組是實現(xiàn)產業(yè)結構調整的有效機制。吳曉芳，葛秋穎（2014）研究了紡織服裝業(yè)企業(yè)跨國并購案例，認為企業(yè)并購實現(xiàn)價值鏈附加值高的兩端轉移，促進并購

12、后品牌、渠道、技術等資源的融合效應，實現(xiàn)產業(yè)升級戰(zhàn)略目標。 近年來我國經濟上所取得的成就舉世矚目。經濟總量持續(xù)增長，仍然存在產業(yè)結構不合理的問題，并購市場是促進產業(yè)優(yōu)化升級的重要力量。并購是企業(yè)邊界和資源要素再配置的過程，屬于外部型的交易策略，從企業(yè)外部獲得構成核心競爭能力的要素，通過整合和吸收，以達到產業(yè)升級的目的。從宏觀角度上看，并購市場儼然是實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，促進產業(yè)結構優(yōu)化升級，刺激經濟穩(wěn)定增長的有效措施和重要力量。從微觀上看，并購有利于提高上市公司的價值和核心競爭力，為上市公司在激烈的國際競爭環(huán)境下提供轉型升級的契機。未來應進一步轉化研究思路，創(chuàng)新研究的方法，全面考察和分析優(yōu)化并購市

13、場資源配置效率的方法和策略，以微觀企業(yè)為切入點，對促進產業(yè)升級開展更加全面的研究。以期為改進并購市場的資源配置效率提供參考，為企業(yè)自身制定發(fā)展策略、國家制定產業(yè)升級政策提供理論和實務依據(jù)。（作者單位：蘭州理工大學經濟管理學院）參考文獻：1stavros peristiani. do mergers improve the x-efficiency and scale efficiency and scale efficiency of banks？evidence from the 1980s j.journal of money，credit and banking， 1997，l29（3）：326-337.2singh.corporate acquisition strategies and economic performance strategic management journal 1970（8）：377-387.3邢俊.基于資源重置的企業(yè)并購效率綜合評價的非參數(shù)方法j.系統(tǒng)工程理論與實踐，2011（01）：100-107.4李秀娥，盧進勇.中國企業(yè)跨境并購效率影響因素實證研究：基于制度視角j.世界經濟研究，2013（05）：67-73.5gereffi. international trade and industrial upgrading in the ap