2012年注冊會計師考試《財務成本管理》精選試題及答案(5)

1、祝您考試順利通過，更多考試資料可以訪問經濟師考試網http:/www.kao8.ee/ji ngjishi/綜合題（本題型共2小題，每小題17分，共34分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求， 每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）1、E公司是一家民營醫(yī)藥企業(yè)，專門從事藥品的研發(fā)、生產和銷售。公司自主研發(fā)并申請發(fā)明專利的BJ注射液自上市后銷量快速增長，目前生產已達到滿負荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴充 BJ注射液的生產能力，有關資料如下：BJ注射液目前的生產能力為 400萬支/年。E公司經過市場分析認為，BJ注射液具 有廣闊

2、的市場空間，擬將其生產能力提高到I 200萬支/年。由于公司目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產線，只能拆除當前生產線，新建一條生產能力為1 200萬支/年的生產線。當前的BJ注射液生產線于2009年年初投產使用，現已使用 2年半，目前的變現價 值為I l27萬元。生產線的原值為I 800萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為 10年，殘值率為5%,按 照直線法計提折舊。公司建造該條生產線時計劃使用l0年，項目結束時的變現價值預計為115萬元。新建生產線的預計支出為 5 000萬元，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，殘值率為5%,按照直線法計提折舊。新生產線計劃使用7年，項目結束時的變現價值預計為1 200

3、萬元。BJ注射液目前的年銷售量為 400萬支，銷售價格為每支l0元，單位變動成本為每支 6元，每年的固定付現成本為100萬元。擴建完成后，第I年的銷量預計為700萬支，第2年的銷量預計為1 000萬支，第3年的銷量預計為I 200萬支，以后每年穩(wěn)定在1 200萬支。由于產 品質量穩(wěn)定、市場需求巨大，擴產不會對產品的銷售價格、單位變動成本產生影響。 擴產后，每年的固定付現成本將增加到220萬元。項目擴建需用半年時間，停產期間預計減少200萬支BJ注射液的生產和銷售，固定付現成本照常發(fā)生。生產BJ注射液需要的營運資本隨銷售額的變化而變化，預計為銷售額的I0%。擴建項目預計能在201 1年年末完成并

4、投入使用。為商化計算，假設擴建項目的初 始現金流量均發(fā)生在201 1年年末(零時點)，營業(yè)現金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的 營運資本在各年年初投入，在項目結束時全部收回。E公司目前的資本結構(負債/權益)為1 /1,稅前債務成本為9%, 口權益為1.5,當前市場的無風險報酬率為 6.25%，權益市場的平均風險溢價為6%。公司擬采用目前的資本結構為擴建項目籌資，稅前債務成本仍維持9%不變。E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。要求：(1) 計算公司當前的加權平均資本成本。公司能否使用當前的加權平均資本成本作為擴建項目的折現率？請說明原因。(2 )計算擴建項目的初始現金流量(零時點的增量現金凈

5、流量)、第I年至第7年的增量現金凈流量、擴建項目的凈現值(計算過程和結果填入答題卷中給定的表格中)，判斷擴建項目是否可行并說明原因。(3)計算擴建項目的靜態(tài)回收期、。如果類似項目的靜態(tài)回收期通常為3年，E公司是否應當采納該擴建項目？請說明原因。【答案】(1) 股權資本成本 =6.25%+1.5X6%=15.25%加權資本成本=15.25%X50%+9%(1-25%) X50%=11%可以使用當前的加權平均資本成本作為新項目的資本成本，因為新項目投資沒有改變原有的風險，也沒有改變資本結構。(2)項目零時點第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年舊設備初始的變現流量1188.38新增設備投資-5

6、000擴建期間喪失的流量-621.38營運資本投資-300-300-2000000營業(yè)現金流量886178623862386238623862386回收殘值增量流量1210回收營運資本800注冊會計師報名增量現金流量-4733586158623862386238623864396折現系數 10.9009 0.81160.73120.65870.59350.53460.4817現值-4733527.931287.21744.641571.661416.091275.562117.55凈現值合計5207.63【解析】本題考查的是第六章、第八章的內容。 舊生產線目前賬面凈值 =1800-1800 X

7、 （1-5%） /10 2<5=1372.5 （萬元）舊生產線變現損失=1372.5-1127=245.5 （萬元）舊設備初始的變現流量 =1127+245.5X25%=1188.38 （萬元）擴建喪失的200萬支的相關營業(yè)現金流量 =-（200X10-200 X5） X （1-25%）+171 X）.5 X5%=-621.38 （萬元）新設備折舊=5000X （1-5%） /10=475 （萬元） 營運資本投資估算：項目零時點第1年第2年第37年銷售收入 300X10=3000600X 10=600080" 10=8000營運資本300600800800營運資本投資30030

8、02000 投產后的營業(yè)現金流量估算：項目第1年第2年第37年增加的銷量 700-400=3001000-400=6001200-400=800單價101010單位變動成本666增加的固定付現成本 120120120增加的折舊475-17仁304304304營業(yè)現金流量=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅300 X（ 10-6） -120 X（ 1-25%）+304 >25%=88617862386 預計項目結束時舊生產線的變現流量=115- （115-1800X5%） X25%=108.75 （萬元）新生產線結束時賬面凈值 =5000-475X7=1675 （萬元）變現損失=1675-1

9、200=475 （萬元）預計項目結束時新生產線的變現流量=1200+475X 25%=1318.75 （萬元）預計項目結束時新生產線相比舊生產線回收的增量現金流量=1318.75-108.75=1210（萬元）（3）項目零時點 第1年第2年第3年 第4年第5年第6年第7年增量現金流量-4733 586 1586 2386 2386 2386 2386 2386累計現金流量-4733 -4147 -2561 -175 2211 4597 6983 9369靜態(tài)投資回收期=3+ /2386=3.07 （年）由于擴建項目的靜態(tài)回收期 3.07年大于類似項目的靜態(tài)回收期3年，所以，E公司不應當采納該擴

10、建項目。2、F公司是一家經營電子產品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為10 000萬股,每股價格為10元，沒有負債。公司現在急需籌集資金16 000萬元，用于投資液晶顯示屏項目， 有如下四個備選籌資方案：方案一：以目前股本10 000萬股為基數，每10股配2股，配股價格為8元/股。 方案二：按照目前市價公開增發(fā)股票I 600萬股。方案三：發(fā)行l(wèi)0年期的公司債券，債券面值為每份1 000元，票面利率為9%,每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價格擬定為950元/份。目前等風險普通債券的市場利率為10%。方案四：按面值發(fā)行10年期的附認股權證債券，債券面值為每份I 000元，票面利率為9%,每年年

11、末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認股權證，認股權證只能在第5年末行權，行權時每張認股權證可按 15元的價格購買I股普通股。公司未來僅靠利潤留存提 供增長資金，不打算增發(fā)或回購股票， 也不打算增加新的債務籌資， 項目投資后公司總價值 年增長率預計為l2 %。目前等風險普通債券的市場利率為 l0 %。假設上述各方案的發(fā)行費用均可忽略不計。要求：(1) 如果要使方案一可行，企業(yè)應在盈利持續(xù)性、現金股利分配水平和擬配售股份數量方面滿足什么條件？假設該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權價格及每份配股權價值。(2) 如果要使方案二可行，企業(yè)應在凈資產收益率方面滿足什么條件？應遵循的公開增

12、發(fā)新股的定價原則是什么？(3) 如果要使方案三可行，企業(yè)應在凈資產、累計債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件？計算每份債券價值，判斷擬定的債券發(fā)行價格是否合理并說明原因。(4) 根據方案四，計算每張認股權證價值、第5年末行權前股價；假設認股權證持有人均在第5年末行權，計算第5年末行權后股價、該附認股權證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因?！敬鸢浮?1) 最近3個會計年度連續(xù)盈利(扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據)； 擬配售股份數量不超過本次配售股份前股本總額的30%; 最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%。

13、(2) 最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6% (扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產收益率的計算依據)。發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前 20個交易日公司股票均價或前 1個交易日的均價”的原則確考試吧：www.kao8.ee 個神奇的考試網站。祝您考試順利通過，更多考試資料可以訪問經濟師考試網http:/www.kao8.ee/ji ngjishi/定增發(fā)價格。(3 )股份有限公司的凈資產不低于人民幣 3000萬元，有限責任公司的凈資產不低 于人民幣6000萬元，累計債券余額不超過公司凈資產的 40%。最近3年平均可分配利潤足以 支付公司債券1

14、年的利息。1000X9%< ( P/A,10%,10 ) +1000X (P/F,10%,10)=90X6.1446+1000X0.3855=938.51 (元)債券價格950不合理，因為高于內在價值，投資人不會接受。(4)每張認股權證的價值 =(1000-938.51) /20=3.07 (元)第5年末行權前的公司總價值 =(10000X10+16000) X( 1 + 12% ) 5=204431.64 (萬元)第5年末債券價值 =1000X9%< ( P/A,10%,5 ) +1000X ( P/F,10%,5)=90X3.7908+1000 X0.6209=962.07 (

15、元)發(fā)行債券總張數=16000/1000=16 (萬張)債券總價值=962.07 X16=15393.12 (萬元)第5年行權前的股權價值 =204431.64-15393.12=189038.52 (萬元)第5年行權前的股價=189038.52/10000=18.90 (元/股)第5年末行權后的公司總價值 =權前的公司總價值+行權現金流入=204431.64+16X20X15=209231.64 (萬元)第5年末行權后的股權價值 =209231.64-15393.12=193838.52 (萬元)第5年末行權后的股價 =193838.52/ (10000+20X16) =18.78 (元 /

16、股)1000=1000X9%< ( P/A,i,10 ) + (18.78-15) X20X (P/F,i,5) +1000X ( P/F,i,10)設利率為9%,1000X9%< ( P/A,9%,10 ) + (18.78-15) X20X ( P/F,9%,5) +1000X ( P/F,9%,10)=90X6.4177+75.6 0.6499+1000X0.4224=1049.13 (元)設利率為10%1000X9%< ( P/A,10%,10 ) + (18.78-15) X20X ( P/F,10%,5) +1000X ( P/F,10%,10) 考試吧：www.kao8.ee 個神奇的考