國際金融-第六章

1、1第六章第六章 匯率制度與匯率政策匯率制度與匯率政策匯率制度的選擇匯率調(diào)控政策中國的外匯管理制度2第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的選擇匯率制度的演變及幾種主要的匯率制度匯率制度的演變及幾種主要的匯率制度匯率制度（匯率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate Regime or Exchange Rate SystemExchange Rate System），又稱匯率安排，），又稱匯率安排，是指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率水平的確是指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率水平的確定、匯率變動的基本方式等問題所作的一系定、匯率變動的基本方式等問題所作的一系列安排或

2、規(guī)定。列安排或規(guī)定。 3 19991999年年IMFIMF對成員國匯率制度的分類對成員國匯率制度的分類 嚴(yán)格固定嚴(yán)格固定的匯率制度的匯率制度無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度貨幣局制度 中間中間 匯率制度匯率制度傳統(tǒng)固定傳統(tǒng)固定 匯率制度匯率制度釘住平行匯率帶釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動爬行帶內(nèi)浮動 浮動浮動 匯率制度匯率制度 不事先宣布匯率路徑的管理浮動不事先宣布匯率路徑的管理浮動 獨(dú)立浮動匯率制獨(dú)立浮動匯率制美元化美元化 貨幣聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟4匯率制度國家個(gè)數(shù)國家名稱無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排41歐元區(qū)11國貨幣局制度7波斯尼亞黑塞哥維那文萊、保加利亞、

3、里脫維亞、愛沙尼亞、吉布提、中國香港其他傳統(tǒng)的固定釘?。ǚ轴斪我回泿藕鸵换@子貨幣）41中國、馬來西亞、沙特阿拉伯等水平范圍內(nèi)釘住4丹麥、塞浦路斯、匈牙利、湯加等爬行釘住5突尼斯、玻利維亞、哥斯達(dá)黎加、尼加拉瓜等爬行區(qū)間內(nèi)的匯率5波蘭、烏拉圭等不事先公布匯率路徑管理浮動50阿根廷、泰國、巴基斯坦、埃及、新加坡等單獨(dú)浮動34美國、日本、英國、韓國、印度、澳大利亞等國際貨幣基金組織2003年12月31日 5固定匯率制度固定匯率制度本國貨幣與某種貨幣（或參照物）之間本國貨幣與某種貨幣（或參照物）之間保持固定的兌換關(guān)系保持固定的兌換關(guān)系包括包括金本位制度下的固定匯率制金本位制度下的固定匯率制紙幣流通條

4、件下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制6紙幣流通條件下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制指布雷頓森林體系下的匯率制度，或稱指布雷頓森林體系下的匯率制度，或稱“可調(diào)整的釘住匯率制度可調(diào)整的釘住匯率制度”，“固定匯固定匯率美元本位制率美元本位制”。這種固定匯率制維持的基礎(chǔ)就是這種固定匯率制維持的基礎(chǔ)就是“雙掛雙掛鉤鉤”（見下頁），這也是這一匯率制的（見下頁），這也是這一匯率制的主要缺陷。主要缺陷。7German markBritish poundFrench francU.S. dollarGoldPegged at $35/oz.Par ValuePar ValuePar Value雙掛

5、鉤雙掛鉤8浮動匯率制度浮動匯率制度匯率水平完全由外匯市場的供求關(guān)系決定，匯率水平完全由外匯市場的供求關(guān)系決定，政府不施加任何干預(yù)的匯率制度。政府不施加任何干預(yù)的匯率制度。按照浮動程度劃分按照浮動程度劃分自由浮動（清潔浮動自由浮動（清潔浮動cleaning floatingcleaning floating）：）：指貨幣當(dāng)局完全聽任匯率水平由外匯市場的供指貨幣當(dāng)局完全聽任匯率水平由外匯市場的供求狀況自行決定，不施加任何人為的干預(yù)。求狀況自行決定，不施加任何人為的干預(yù)。管理浮動（骯臟浮動管理浮動（骯臟浮動dirty floatingdirty floating）：指貨）：指貨幣當(dāng)局根據(jù)需要，選擇適

6、當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)對外匯市場幣當(dāng)局根據(jù)需要，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率水平朝特定的方向和進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率水平朝特定的方向和水平波動。水平波動。 9按照浮動的形式劃分按照浮動的形式劃分單獨(dú)浮動：單獨(dú)浮動：指本國貨幣不同其他國家貨幣指本國貨幣不同其他國家貨幣保持任何固定聯(lián)系，匯率水平根據(jù)外匯市場保持任何固定聯(lián)系，匯率水平根據(jù)外匯市場供求狀況及本國需要自行浮動。供求狀況及本國需要自行浮動。 聯(lián)合浮動：聯(lián)合浮動：指幾個(gè)或多個(gè)國家聯(lián)合起來，指幾個(gè)或多個(gè)國家聯(lián)合起來，采取統(tǒng)一的行動共同影響市場匯率水平。實(shí)采取統(tǒng)一的行動共同影響市場匯率水平。實(shí)行聯(lián)合浮動的主要是原歐洲貨幣體系成員國，行聯(lián)合浮

7、動的主要是原歐洲貨幣體系成員國，成員國之間保持固定匯率，而對非成員國則成員國之間保持固定匯率，而對非成員國則采取一致的浮動。采取一致的浮動。 10爬行釘住匯率制度爬行釘住匯率制度是一種使匯率能夠作經(jīng)常的、小幅度調(diào)是一種使匯率能夠作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的制度。整的制度?！本唧w來說，具體來說，“爬行爬行(crawling)”(crawling)”，指的是爬行釘住有別于，指的是爬行釘住有別于可調(diào)整釘住匯率制度的偶然的、突發(fā)性可調(diào)整釘住匯率制度的偶然的、突發(fā)性的、跳躍性的大幅度的調(diào)整。而的、跳躍性的大幅度的調(diào)整。而“釘住釘住（pegpeg）”, , 指的是實(shí)行爬行釘住匯率制指的是實(shí)行爬行釘住匯率制度的國

8、家當(dāng)局承擔(dān)維持住某一平價(jià)的義度的國家當(dāng)局承擔(dān)維持住某一平價(jià)的義務(wù)或使市場匯率保持在這一平價(jià)上下的務(wù)或使市場匯率保持在這一平價(jià)上下的一定幅度內(nèi)。一定幅度內(nèi)。 11從平價(jià)的爬行方式分從平價(jià)的爬行方式分一是定式型爬行，即根據(jù)一定的定式（定式一是定式型爬行，即根據(jù)一定的定式（定式中變量的參數(shù)根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)字確定）來中變量的參數(shù)根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)字確定）來確定平價(jià)爬行的比率。例如，根據(jù)以往某個(gè)確定平價(jià)爬行的比率。例如，根據(jù)以往某個(gè)時(shí)期市場時(shí)期市場匯率變動的平均數(shù)匯率變動的平均數(shù)、儲備資產(chǎn)的變儲備資產(chǎn)的變動水平動水平或或現(xiàn)有儲備資產(chǎn)與正常水平的差距現(xiàn)有儲備資產(chǎn)與正常水平的差距而而確定爬行的幅度，調(diào)整平價(jià)。

9、定式型爬行基確定爬行的幅度，調(diào)整平價(jià)。定式型爬行基本上依賴于市場力量。本上依賴于市場力量。二是決策型爬行，即由二是決策型爬行，即由政府當(dāng)局政府當(dāng)局根據(jù)當(dāng)時(shí)的根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況，情況，隨機(jī)決策隨機(jī)決策，確定平價(jià)調(diào)整的幅度，決，確定平價(jià)調(diào)整的幅度，決策型爬行更多的取決于政府的信息靈敏度和策型爬行更多的取決于政府的信息靈敏度和進(jìn)取心。進(jìn)取心。 12 匯率目標(biāo)區(qū)匯率目標(biāo)區(qū) 事先確定匯率水平的波動區(qū)間，事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時(shí)，政府利匯率有可能超出波動區(qū)間時(shí)，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。

10、13匯率目標(biāo)區(qū)體系的內(nèi)容匯率目標(biāo)區(qū)體系的內(nèi)容（1 1）目標(biāo)區(qū)的大??；）目標(biāo)區(qū)的大?。唬? 2）目標(biāo)區(qū)變化的頻率；）目標(biāo)區(qū)變化的頻率；（3 3）目標(biāo)區(qū)的公開性；）目標(biāo)區(qū)的公開性；（4 4）保證目標(biāo)區(qū)的承諾程度。）保證目標(biāo)區(qū)的承諾程度。 14匯匯 率率 中心匯率中心匯率 目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)上限 目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)下限不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場匯率軌跡不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場匯率軌跡匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)下匯率目標(biāo)區(qū)下市場匯率軌跡市場匯率軌跡15匯率目標(biāo)區(qū)的類型匯率目標(biāo)區(qū)的類型寬松的目標(biāo)區(qū)：指目標(biāo)區(qū)的幅度大，經(jīng)常調(diào)整，對寬松的目標(biāo)區(qū)：指目標(biāo)區(qū)的幅度大，經(jīng)常調(diào)整，對目標(biāo)區(qū)實(shí)行保密。類似于管理浮動，但

11、不同的是寬目標(biāo)區(qū)實(shí)行保密。類似于管理浮動，但不同的是寬松的目標(biāo)區(qū)體系要求參加國政府在將來一定時(shí)期內(nèi)松的目標(biāo)區(qū)體系要求參加國政府在將來一定時(shí)期內(nèi)為其匯率確定一個(gè)為其匯率確定一個(gè)“區(qū)域區(qū)域”，并運(yùn)用貨幣政策將其，并運(yùn)用貨幣政策將其現(xiàn)實(shí)匯率保持在現(xiàn)實(shí)匯率保持在“目標(biāo)區(qū)目標(biāo)區(qū)”內(nèi)。內(nèi)。嚴(yán)格的目標(biāo)區(qū)：指目標(biāo)區(qū)的幅度小，變動較少，匯嚴(yán)格的目標(biāo)區(qū)：指目標(biāo)區(qū)的幅度小，變動較少，匯率目標(biāo)區(qū)公開。類似于可調(diào)整的釘住制度，但也有率目標(biāo)區(qū)公開。類似于可調(diào)整的釘住制度，但也有不同的是不同的是“目標(biāo)區(qū)目標(biāo)區(qū)”并不要求政府在任何情形下都并不要求政府在任何情形下都干預(yù)外匯市場來將匯率保持在預(yù)定的幅度內(nèi)。干預(yù)外匯市場來將匯率保

12、持在預(yù)定的幅度內(nèi)。 16匯率目標(biāo)區(qū)的優(yōu)點(diǎn)匯率目標(biāo)區(qū)的優(yōu)點(diǎn)第一，它有助于一國經(jīng)濟(jì)在中期內(nèi)的穩(wěn)定增長和第一，它有助于一國經(jīng)濟(jì)在中期內(nèi)的穩(wěn)定增長和國際收支在中期內(nèi)的基本平衡；國際收支在中期內(nèi)的基本平衡；第二，它有利于匯率的持續(xù)穩(wěn)定，并能克服各國第二，它有利于匯率的持續(xù)穩(wěn)定，并能克服各國貨幣匯率之間調(diào)整的不對稱性；貨幣匯率之間調(diào)整的不對稱性；第三，它有利于加強(qiáng)各國間的貨幣紀(jì)律和政策協(xié)第三，它有利于加強(qiáng)各國間的貨幣紀(jì)律和政策協(xié)調(diào)，從而減少政策中的不穩(wěn)定因素；調(diào)，從而減少政策中的不穩(wěn)定因素；第四，目標(biāo)區(qū)反映實(shí)際均衡匯率，可以對市場預(yù)第四，目標(biāo)區(qū)反映實(shí)際均衡匯率，可以對市場預(yù)期發(fā)揮正確引導(dǎo)作用，削弱心理預(yù)期

13、對匯率波期發(fā)揮正確引導(dǎo)作用，削弱心理預(yù)期對匯率波動的影響，避免大規(guī)模的外匯投機(jī)行為。動的影響，避免大規(guī)模的外匯投機(jī)行為。 17匯率目標(biāo)區(qū)的缺點(diǎn)匯率目標(biāo)區(qū)的缺點(diǎn)第一，難以為目標(biāo)區(qū)匯率找到一個(gè)中期的第一，難以為目標(biāo)區(qū)匯率找到一個(gè)中期的適當(dāng)水平；適當(dāng)水平；第二，總的來說，官方干預(yù)外匯市場的能第二，總的來說，官方干預(yù)外匯市場的能力是有限的；力是有限的；第三，規(guī)定匯率目標(biāo)區(qū)后，各國就必須運(yùn)第三，規(guī)定匯率目標(biāo)區(qū)后，各國就必須運(yùn)用貨幣政策來維持匯率，這必然影響貨用貨幣政策來維持匯率，這必然影響貨幣政策對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用；幣政策對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用；第四，各國經(jīng)濟(jì)政策不健全，不協(xié)調(diào)，不第四，各國經(jīng)濟(jì)政策不健全，不協(xié)

14、調(diào)，不具備實(shí)施目標(biāo)區(qū)方案的條件。具備實(shí)施目標(biāo)區(qū)方案的條件。 18貨幣局制度貨幣局制度指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一主指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一主要貨幣維持固定的匯率。要貨幣維持固定的匯率。 執(zhí)行這一政策的職能機(jī)構(gòu)就是貨幣局，執(zhí)行這一政策的職能機(jī)構(gòu)就是貨幣局，這里的貨幣局是按照固定的匯率以本國這里的貨幣局是按照固定的匯率以本國貨幣兌換外國貨幣的政府機(jī)構(gòu)。貨幣兌換外國貨幣的政府機(jī)構(gòu)。 通常要求本國貨幣發(fā)行必須以一定的通常要求本國貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）主要貨幣作為準(zhǔn)備（通常是百分之百）主要貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣的流通過程中始終金，并且要求在貨幣的流通過程中始終滿足這一

15、要求。滿足這一要求。 19貨幣局貨幣局貨幣局不同于中央銀行，它惟一的職能貨幣局不同于中央銀行，它惟一的職能就是維持本國貨幣和主要貨幣（如美元）就是維持本國貨幣和主要貨幣（如美元）之間的固定匯率，它沒有貨幣發(fā)行的主之間的固定匯率，它沒有貨幣發(fā)行的主動權(quán)，也沒有最后貸款人的職能，更不動權(quán)，也沒有最后貸款人的職能，更不參與中央銀行的貨幣政策行動。參與中央銀行的貨幣政策行動。 20貨幣局制度的優(yōu)點(diǎn)貨幣局制度的優(yōu)點(diǎn)首先，首先，管理與操作非常簡便。管理與操作非常簡便。它以法律手段對匯率水平予以確定，因此，匯率水平是公開的，政府很難隨意改變匯率水平。其次，其次，賦予了貨幣政策高度可信性。賦予了貨幣政策高度可

16、信性。 它對本國貨幣的創(chuàng)造也作出了嚴(yán)格的法律限制，貨幣局只有在擁有外國貨幣作為后備時(shí)才可以發(fā)行貨幣，這一規(guī)則被稱為“后備規(guī)則”。 21貨幣局制度的缺陷貨幣局制度的缺陷第一，第一，名義匯率僵硬。名義匯率僵硬。 如果匯率高估了本國貨幣，那么貨幣局就會受到投機(jī)者的攻擊，因?yàn)樨泿啪值闹饕泿殴┙o是有限的，而且無法持續(xù)的固定匯率最終會導(dǎo)致主要貨幣儲備的大量流失，從而使貨幣局制度崩潰而本國貨幣最終貶值。第二，中央銀行很難對國內(nèi)金融危機(jī)做出反應(yīng)。第二，中央銀行很難對國內(nèi)金融危機(jī)做出反應(yīng)。由于中央銀行不能通過創(chuàng)造本國貨幣向面臨信貸危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)貸款，所以金融危機(jī)最終有可能演變成伴有嚴(yán)重蕭條的全國性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

17、22二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較1 1、貨幣政策的獨(dú)立性貨幣政策的獨(dú)立性。 浮動匯率支持者認(rèn)為，匯率浮動有助于貨幣浮動匯率支持者認(rèn)為，匯率浮動有助于貨幣政策的獨(dú)立性，外部失衡（如外國的通脹，政策的獨(dú)立性，外部失衡（如外國的通脹，國外對本國出口需求的變化，等）由匯率變國外對本國出口需求的變化，等）由匯率變動來調(diào)節(jié)，貨幣政策則服務(wù)于內(nèi)部均衡；動來調(diào)節(jié)，貨幣政策則服務(wù)于內(nèi)部均衡； 固定匯率支持者認(rèn)為，匯率是重要的宏觀經(jīng)固定匯率支持者認(rèn)為，匯率是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，不應(yīng)放任浮動。而且，匯率隨意浮濟(jì)變量，不應(yīng)放任浮動。而且，匯率隨意浮動，不利于國際政策的協(xié)調(diào)。

18、動，不利于國際政策的協(xié)調(diào)。23二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較2 2、國際貿(mào)易與投資國際貿(mào)易與投資。 浮動匯率支持者認(rèn)為，匯率浮動有助于推動浮動匯率支持者認(rèn)為，匯率浮動有助于推動經(jīng)濟(jì)自由化，匯率浮動給國際貿(mào)易和國際投經(jīng)濟(jì)自由化，匯率浮動給國際貿(mào)易和國際投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)可以通過金融工具來防范；資帶來的風(fēng)險(xiǎn)可以通過金融工具來防范； 固定匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率制下匯率的固定匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率制下匯率的劇烈波動會給國際貿(mào)易和投資帶來巨大不確劇烈波動會給國際貿(mào)易和投資帶來巨大不確定性，同時(shí)避險(xiǎn)的金融衍生工具本身也存在定性，同時(shí)避險(xiǎn)的金融衍生工具本身也存在巨大

19、風(fēng)險(xiǎn)。巨大風(fēng)險(xiǎn)。24二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較3 3、通貨膨脹通貨膨脹。 浮動匯率支持者認(rèn)為，固定匯率會導(dǎo)致通貨浮動匯率支持者認(rèn)為，固定匯率會導(dǎo)致通貨膨脹的國際間傳播，而匯率浮動可以隔離實(shí)膨脹的國際間傳播，而匯率浮動可以隔離實(shí)際經(jīng)濟(jì)免受國外干擾；際經(jīng)濟(jì)免受國外干擾； 固定匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率制度下，由固定匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率制度下，由于不受國際儲備流失的制約，政府更可能采于不受國際儲備流失的制約，政府更可能采取通貨膨脹政策；不穩(wěn)定的投機(jī)和貨幣市場取通貨膨脹政策；不穩(wěn)定的投機(jī)和貨幣市場沖擊會加劇匯率的波動，導(dǎo)致貶值和通脹的沖擊會加劇匯率的波動

20、，導(dǎo)致貶值和通脹的惡性循環(huán)。惡性循環(huán)。25二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較4 4、外匯市場穩(wěn)定外匯市場穩(wěn)定。 浮動匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率下國際收支浮動匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率下國際收支不會有長期失衡，投機(jī)者的穩(wěn)定性投機(jī)有助不會有長期失衡，投機(jī)者的穩(wěn)定性投機(jī)有助于外匯市場的穩(wěn)定；于外匯市場的穩(wěn)定； 固定匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率制度下的投固定匯率支持者認(rèn)為，浮動匯率制度下的投機(jī)行為更容易導(dǎo)致外匯市場的不穩(wěn)定。機(jī)行為更容易導(dǎo)致外匯市場的不穩(wěn)定。26二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較 總體來說，固定匯率制和浮動匯率制各總體

21、來說，固定匯率制和浮動匯率制各有利弊。實(shí)行固定匯率制，可以降低名義匯有利弊。實(shí)行固定匯率制，可以降低名義匯率的波動風(fēng)險(xiǎn)，有助于國際貿(mào)易和投資的開率的波動風(fēng)險(xiǎn)，有助于國際貿(mào)易和投資的開展，但易引發(fā)貨幣危機(jī)；實(shí)行浮動匯率制，展，但易引發(fā)貨幣危機(jī)；實(shí)行浮動匯率制，有助于減緩?fù)獠繘_擊，保持貨幣政策的獨(dú)立有助于減緩?fù)獠繘_擊，保持貨幣政策的獨(dú)立性，并降低外匯儲備的需求，但匯率大幅波性，并降低外匯儲備的需求，但匯率大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，可能不利于國際貿(mào)易與投資，并動的風(fēng)險(xiǎn)，可能不利于國際貿(mào)易與投資，并助長投機(jī)活動。助長投機(jī)活動。27二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較制度選擇的

22、依據(jù)：制度選擇的依據(jù)：1 1）沖擊的類型：貨幣沖擊、總需求沖擊還是）沖擊的類型：貨幣沖擊、總需求沖擊還是總供給沖擊；總供給沖擊；2 2）經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)參數(shù)；）經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)參數(shù)；3 3）當(dāng)局的目標(biāo)函數(shù)。）當(dāng)局的目標(biāo)函數(shù)。28二、固定匯率制與浮動匯率制的二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較Jeffrey A. FrankelJeffrey A. Frankel: : “No Single Currency Regime is Right “No Single Currency Regime is Right for All Countries or At All Times”for All Co

23、untries or At All Times”，“SoundSound macroeconomic policymaking is more macroeconomic policymaking is more important in creating a stable important in creating a stable economic environment than the choice economic environment than the choice of an exchange rate arrangement. ”of an exchange rate arr

24、angement. ”29三、匯率制度的選擇三、匯率制度的選擇 影響一國匯率制度選擇的主要因素：影響一國匯率制度選擇的主要因素： 國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力（國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力（規(guī)模）的大小規(guī)模）的大小 經(jīng)濟(jì)開放程度（外貿(mào)依存度）經(jīng)濟(jì)開放程度（外貿(mào)依存度） 相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率 貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布（集中程度）貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布（集中程度） 國內(nèi)金融市場發(fā)達(dá)程度及與國際金國內(nèi)金融市場發(fā)達(dá)程度及與國際金 融市場一體化程度融市場一體化程度30 經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實(shí)行固定匯構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾

25、向于實(shí)行固定匯率制。率制。 經(jīng)濟(jì)開放程度低、經(jīng)濟(jì)規(guī)模大、進(jìn)出口產(chǎn)品多經(jīng)濟(jì)開放程度低、經(jīng)濟(jì)規(guī)模大、進(jìn)出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同樣化或地區(qū)分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流國際金融市場聯(lián)系密切、資本流動規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其它國家不一致，則傾向于動規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其它國家不一致，則傾向于實(shí)行相對靈活的匯率制度。實(shí)行相對靈活的匯率制度。 上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系31第二節(jié)第二節(jié) 匯率調(diào)控政策匯率調(diào)控政策匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響匯率調(diào)控政策匯率調(diào)控政策沖銷干預(yù)沖銷干預(yù)直接管制直接管制復(fù)匯率制度復(fù)匯率制度32一、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響一、匯率變動的

26、經(jīng)濟(jì)影響貶值對國際收支的影響貶值對國際收支的影響貶值對國內(nèi)其他重要經(jīng)濟(jì)變量的影貶值對國內(nèi)其他重要經(jīng)濟(jì)變量的影響響貶值對對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響貶值對對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響33貶值對國際收支的影響貶值對國際收支的影響經(jīng)常帳戶經(jīng)常帳戶增加出口減少進(jìn)口增加出口減少進(jìn)口資本與金資本與金融帳戶融帳戶預(yù)期貶值到位，資本回流預(yù)期貶值到位，資本回流預(yù)期還要貶值，資本外流預(yù)期還要貶值，資本外流預(yù)期貶值過頭，資本回流預(yù)期貶值過頭，資本回流34貶值與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量貶值與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量國內(nèi)有閑國內(nèi)有閑置資源置資源貶值通過進(jìn)出口的乘數(shù)貶值通過進(jìn)出口的乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大總需求、增加效應(yīng)擴(kuò)大總需求、增加就業(yè)就業(yè)產(chǎn)出與就業(yè)產(chǎn)出與就業(yè)35物價(jià)物價(jià)

27、貨幣工資機(jī)制貨幣工資機(jī)制貨幣供應(yīng)機(jī)制貨幣供應(yīng)機(jī)制收入機(jī)制收入機(jī)制生產(chǎn)成本機(jī)制生產(chǎn)成本機(jī)制36資源配置資源配置出口產(chǎn)品的國出口產(chǎn)品的國內(nèi)價(jià)格上升內(nèi)價(jià)格上升進(jìn)口替代品的進(jìn)口替代品的價(jià)格也隨進(jìn)口價(jià)格也隨進(jìn)口品的價(jià)格上升品的價(jià)格上升貿(mào)易品貿(mào)易品部門相部門相對價(jià)格對價(jià)格提高提高資源從非貿(mào)資源從非貿(mào)易品部門向易品部門向貿(mào)易品部門貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移出口競爭力增加，出口競爭力增加，提高資源配置效率提高資源配置效率37貶值對對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響貶值對對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 第一，短期內(nèi)不利于其他國家的貿(mào)易收第一，短期內(nèi)不利于其他國家的貿(mào)易收支，可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)，影響整個(gè)支，可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)，影響整個(gè)世界經(jīng)

28、濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。 第二，給國際間的經(jīng)濟(jì)交易帶來收益風(fēng)第二，給國際間的經(jīng)濟(jì)交易帶來收益風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，匯率變動使大量的投機(jī)性險(xiǎn)，另一方面，匯率變動使大量的投機(jī)性資金頻繁流動，加劇了國際金融市場的動資金頻繁流動，加劇了國際金融市場的動蕩。蕩。 第三，主要工業(yè)國貨幣匯率的不穩(wěn)定還第三，主要工業(yè)國貨幣匯率的不穩(wěn)定還會給國際儲備體系和國際貨幣體系帶來巨會給國際儲備體系和國際貨幣體系帶來巨大的影響大的影響。 38沖銷干預(yù)沖銷干預(yù)指中央銀行通過一定的政策工具操作，指中央銀行通過一定的政策工具操作，來抵消外匯交易對國內(nèi)貨幣供給的影響，來抵消外匯交易對國內(nèi)貨幣供給的影響，以期實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策

29、。以期實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策。匯率調(diào)控政策匯率調(diào)控政策39直接管制直接管制是指一國政府為了平衡國際收支或維持是指一國政府為了平衡國際收支或維持本幣幣值的穩(wěn)定，集中分配有限的外匯本幣幣值的穩(wěn)定，集中分配有限的外匯資金用于國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，利資金用于國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，利用各種行政上的法令、法規(guī)對貿(mào)易與非用各種行政上的法令、法規(guī)對貿(mào)易與非貿(mào)易貿(mào)易外匯買賣外匯買賣的金額和價(jià)格以及的金額和價(jià)格以及外匯資外匯資金進(jìn)出國境金進(jìn)出國境的流動性實(shí)行某種程度的限的流動性實(shí)行某種程度的限制性和保護(hù)性的政策措施。制性和保護(hù)性的政策措施。 40直接管制的手段直接管制的手段對進(jìn)出口貿(mào)易的管制。對進(jìn)出口貿(mào)易的管制。

30、對外匯交易的管制。主要包括對貨幣兌對外匯交易的管制。主要包括對貨幣兌換的管制、對匯率水平的管制以及對外換的管制、對匯率水平的管制以及對外匯資金收入和運(yùn)用的管制。匯資金收入和運(yùn)用的管制。對價(jià)格的管制。進(jìn)出口商品的價(jià)格和國對價(jià)格的管制。進(jìn)出口商品的價(jià)格和國內(nèi)工資水平。內(nèi)工資水平。對金融市場的管制。如對利率的管制。對金融市場的管制。如對利率的管制。41復(fù)匯率制度復(fù)匯率制度復(fù)匯率制度（復(fù)匯率制度（Multiple Exchange RatesMultiple Exchange Rates），是指），是指一個(gè)國家實(shí)行兩種或兩種以上的匯率制度。復(fù)匯率一個(gè)國家實(shí)行兩種或兩種以上的匯率制度。復(fù)匯率有兩種：一是

31、雙重匯率，一是多種匯率。有兩種：一是雙重匯率，一是多種匯率。復(fù)匯率是貨幣兌換管制的主要形式。貨幣兌換管制復(fù)匯率是貨幣兌換管制的主要形式。貨幣兌換管制主要包括兩種形式：一是對貨幣兌換數(shù)量的限制，主要包括兩種形式：一是對貨幣兌換數(shù)量的限制，二是對貨幣兌換價(jià)格二是對貨幣兌換價(jià)格匯率水平的限制。匯率水平的限制。我們在這里講的復(fù)匯率制不包括外匯市場的我們在這里講的復(fù)匯率制不包括外匯市場的“黑市黑市”匯率，匯率，“黑市黑市”匯率主要是由市場交易自發(fā)形成的匯率主要是由市場交易自發(fā)形成的匯率。雖然匯率。雖然“黑市黑市”匯率是一個(gè)重要的問題，但我匯率是一個(gè)重要的問題，但我們這里的復(fù)匯率強(qiáng)調(diào)的是由于政府的干預(yù)行為

32、，人們這里的復(fù)匯率強(qiáng)調(diào)的是由于政府的干預(yù)行為，人為形成的雙重或多重匯率。為形成的雙重或多重匯率。42人民幣匯率制度演變史人民幣匯率制度演變史 （1948-2010）時(shí)期時(shí)間匯率政策目標(biāo)對外貿(mào)易制度人民幣匯率特征經(jīng)濟(jì)體制改革經(jīng)濟(jì)體制改革前前1949-1952獎(jiǎng)出限入、考慮僑匯利益獎(jiǎng)出限入、考慮僑匯利益以私人貿(mào)易公司為主以私人貿(mào)易公司為主 聯(lián)系國內(nèi)外物價(jià)制定匯率聯(lián)系國內(nèi)外物價(jià)制定匯率 （物價(jià)對比法）；變（物價(jià)對比法）；變動頻繁動頻繁1953-1972長期穩(wěn)定；長期穩(wěn)定；外匯收入與支出平衡外匯收入與支出平衡國有專業(yè)進(jìn)出口公司主導(dǎo)國有專業(yè)進(jìn)出口公司主導(dǎo)釘住美元；低估居多；釘住美元；低估居多；非貿(mào)易匯率

33、非貿(mào)易匯率-與前蘇聯(lián)以及其他社會主義國家的與前蘇聯(lián)以及其他社會主義國家的協(xié)定匯率；協(xié)定匯率；1968年后采用人民幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算年后采用人民幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算1973-1978保持人民幣趨強(qiáng)保持人民幣趨強(qiáng)外匯收入與支出平衡外匯收入與支出平衡國有專業(yè)進(jìn)出口公司主導(dǎo)國有專業(yè)進(jìn)出口公司主導(dǎo)釘住貨幣藍(lán)；高估居多，變動頻繁釘住貨幣藍(lán)；高估居多，變動頻繁經(jīng)濟(jì)體制改革經(jīng)濟(jì)體制改革中中第一階段第一階段1978-941979-1984獎(jiǎng)出限入獎(jiǎng)出限入外貿(mào)公司專業(yè)承包合同制外貿(mào)公司專業(yè)承包合同制釘住貨幣藍(lán)釘住貨幣藍(lán)雙重匯率制度（官方匯率與內(nèi)部結(jié)算價(jià)格）雙重匯率制度（官方匯率與內(nèi)部結(jié)算價(jià)格）1985-1993獎(jiǎng)出限入獎(jiǎng)出限入

34、鼓勵(lì)外來直接投資鼓勵(lì)外來直接投資 （FDI）培育國內(nèi)出口企業(yè)競爭環(huán)境培育國內(nèi)出口企業(yè)競爭環(huán)境雙重匯率制度（官方匯率與外匯調(diào)節(jié)價(jià)格）雙重匯率制度（官方匯率與外匯調(diào)節(jié)價(jià)格）經(jīng)濟(jì)體制改革經(jīng)濟(jì)體制改革中中第二階段第二階段1995-20101994-2004保持匯率穩(wěn)定；保持匯率穩(wěn)定；服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長自由競爭自由競爭單一傳統(tǒng)釘住匯率制度；單一傳統(tǒng)釘住匯率制度；匯率穩(wěn)中有升匯率穩(wěn)中有升2005-2010以市場供求為基礎(chǔ)改善匯率以市場供求為基礎(chǔ)改善匯率形成機(jī)制形成機(jī)制自由競爭自由競爭有管理的浮動匯率制度；有管理的浮動匯率制度；匯率逐步上調(diào)匯率逐步上調(diào)2010-增強(qiáng)匯率體制的靈活性和貨增強(qiáng)匯率體制

35、的靈活性和貨幣政策的有效性幣政策的有效性自由競爭自由競爭有管理的浮動匯率制度；有管理的浮動匯率制度；更靈活的匯率制度更靈活的匯率制度43我國的匯率制度34567891011198819891990199119921993調(diào)價(jià)價(jià)官方匯率44我國的匯率制度452000-20092000-2009年年1010月人民幣匯率月人民幣匯率走勢走勢6.87.07.27.47.67.88.08.28.400010203040506070809DOLLAR6.06.46.87.27.68.08.48.800010203040506070809NDF909510010511011512000010203040506070809NEER9510010511011512012513000010203040506070809REER46人民幣匯率的主要影響因素人民幣匯率的主要影響因素國際收支順差是人民幣升值的主要原因中美利差是影響人民幣匯率的重要因素通貨膨脹率是影響人民幣匯率的長期因素。中國經(jīng)濟(jì)的快速增長是人民幣升值的根本因素47中美匯率之爭：國家利益的博弈關(guān)于