國(guó)際金融課件第五章國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際資本流動(dòng)

1、幻燈片1第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)際資本流動(dòng)幻燈片2主要內(nèi)容第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng) 一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念 二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成 三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用 四、歐洲貨幣市場(chǎng) 五、國(guó)際金融創(chuàng)新第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念與類型 二、國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 三、國(guó)際資金流動(dòng)幻燈片3第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng) 一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念 二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成 三、歐洲貨幣市場(chǎng) 四、國(guó)際金融創(chuàng)新幻燈片4一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念l 金融即資金的融通，金融市場(chǎng)即資金融通雙方集中交易的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)根據(jù)其活動(dòng)范圍和地點(diǎn)的不同可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。前者指居民之間從事金融活動(dòng)的場(chǎng)所；后者是指涉及非

2、居民金融活動(dòng)的場(chǎng)所。l 國(guó)際金融市場(chǎng)的概念有廣義和狹義之分。l 廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指資金在國(guó)際間流動(dòng)或金融產(chǎn)品在國(guó)際間進(jìn)行買賣和交換的場(chǎng)所。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)是特指國(guó)際資金市場(chǎng)。幻燈片5二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成（一）根據(jù)融通資金的期限劃分為，國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。 1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)：期限在一年以下的短期資金市場(chǎng)，包括銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)（國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)和銀行定期存單）和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。 2、國(guó)際資本市場(chǎng)：期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)（股票和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)）幻燈片6（二）根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)劃分為，外匯市場(chǎng)、資金市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。 1、

3、外匯市場(chǎng)：外匯交易的場(chǎng)所和領(lǐng)域。 2、資金市場(chǎng)：融通各種長(zhǎng)短期限不一的資 金的場(chǎng)所，由國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本 市場(chǎng)組成。 3、黃金市場(chǎng)：黃金買賣的交易場(chǎng)所。分為 現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)?；脽羝?（三）根據(jù)資金借貸雙方的居民屬性劃分為，在岸金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。 1、在岸金融市場(chǎng)：從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際融資業(yè)務(wù)并受該國(guó)政府與法令管轄，而且借貸雙方中有一方是該國(guó)居民的金融市場(chǎng)。即居民與非居民之間從事借貸的市場(chǎng)。 2、離岸金融市場(chǎng)：專門為非居民之間的資金融通提供各種便利的交易市場(chǎng)。又稱“境外市場(chǎng)”。所有離岸結(jié)合成整體，就是通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)。 幻燈片83、在岸金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)的區(qū)別：l 在

4、岸金融市場(chǎng)是允許非居民參加的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；其活動(dòng)領(lǐng)域僅限于一國(guó)領(lǐng)土之內(nèi)；貨幣資金限制在使用本國(guó)貨幣；一切交易均受本國(guó)法令、規(guī)章的管轄。 l 離岸金融市場(chǎng)是非居民之間資金借貸的市場(chǎng)；活動(dòng)領(lǐng)域超越了一國(guó)的國(guó)界；交易的貨幣不限于一國(guó)貨幣，一些主要國(guó)家的貨幣都可成為交易對(duì)象；市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)于其業(yè)務(wù)活動(dòng)不進(jìn)行過(guò)多地干預(yù)，交易不完全受所在國(guó)法令、規(guī)章的控制。 幻燈片94、成為離岸金融市場(chǎng)的主要條件l 政治制度穩(wěn)定。l 金融制度完善。l 不實(shí)行外匯管制與資金流動(dòng)和信貸控制。l 具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施，能適應(yīng)國(guó)際金融業(yè)務(wù)的需要。l 另外，具有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置，以便在營(yíng)業(yè)時(shí)間上和其他金融中心

5、能夠緊密銜接，也是一個(gè)重要的條件?；脽羝?0（四）按照金融資產(chǎn)交割的方式不同 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 期權(quán)市場(chǎng)?；脽羝?1三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用 l （一）積極作用：l 1、促進(jìn)世界資源的重新配置，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展。l 2、便利了國(guó)際貿(mào)易融資和國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清算，促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的順利開(kāi)展。l 3、調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支不平衡，促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、平衡、持續(xù)發(fā)展?；脽羝?2l （二）消極作用：l 1、當(dāng)巨額國(guó)際游資集中沖擊外匯市場(chǎng)時(shí)，有關(guān)貨幣匯率會(huì)劇烈波動(dòng)，外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，嚴(yán)重時(shí)會(huì)引起大規(guī)模的國(guó)際金融危機(jī)。2、使通貨膨脹在世界范圍內(nèi)迅速傳播，從而會(huì)對(duì)一些國(guó)家貨幣政策的執(zhí)行起到不同程度的破壞作用，不

6、利于世界經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。幻燈片13四、歐洲貨幣市場(chǎng) l （一）歐洲貨幣市場(chǎng)的概念：l 歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行的該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。l 歐洲貨幣市場(chǎng)就其構(gòu)成而言可分為歐洲信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng) 幻燈片14（二）歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展l 歐洲貨幣市場(chǎng)的前身是產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的歐洲美元市場(chǎng)。 l 東西方冷戰(zhàn)和西方主要國(guó)家對(duì)資本流動(dòng)的控制促成了歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)。l 美國(guó)的國(guó)際收支逆差使得美元大量外流。l 兩次石油危機(jī)為歐洲貨幣市場(chǎng)提供了大量的石油美元的供給與需求。l 歐洲貨幣市場(chǎng)自身所具有的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)了該市場(chǎng)的發(fā)展。 幻燈片15l 80年代，歐洲貨幣市場(chǎng)的意義又發(fā)生了

7、變化。1981年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行批準(zhǔn)在紐約設(shè)立國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施（International Banking Facility，簡(jiǎn)稱IBF），它們能接受外國(guó)客戶的美元或外幣的定期存款，而且可以免除儲(chǔ)備金的規(guī)定及利率的限制，它們亦可以對(duì)外國(guó)人提供信貸。顯然，IBF具有可以經(jīng)營(yíng)非居民業(yè)務(wù)，不受貨幣發(fā)行國(guó)法令管制等特征，屬于廣義的歐洲貨幣市場(chǎng)。 幻燈片16（三）歐洲貨幣市場(chǎng)的類型l 歐洲貨幣市場(chǎng)按其在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)的關(guān)系可以分為三種類型：l 1、一體型，在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)之間沒(méi)有嚴(yán)格的界限，在岸資金與離岸資金可以隨時(shí)相互轉(zhuǎn)換。如倫敦和香港。l 2、分離型，在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分開(kāi)。如美國(guó)的IBF和日本

8、的海外特別帳戶以及新加坡的亞洲貨幣帳戶。分離型有助于隔絕國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)對(duì)本國(guó)貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。l 3、走賬型或避稅港型，沒(méi)有或幾乎沒(méi)有實(shí)際的離岸業(yè)務(wù)交易，而只是起著其他金融市場(chǎng)資金交易的記帳或劃帳作用，目的是逃避稅收和管制。如中美洲的巴拿馬、開(kāi)曼群島和中東的巴林?；脽羝?7（四）歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)l 市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性市場(chǎng)。l 交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍。l 它有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。同時(shí)，這里稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少，可以降低融資者的成本。l 由于一般從事的是非居民的境外貨幣借貸。所受的管制較少。 幻燈片18（五）歐洲貨幣市場(chǎng)的內(nèi)容

9、l 1、歐洲銀行信貸市場(chǎng)l 歐洲銀行信貸市場(chǎng)的國(guó)際信貸業(yè)務(wù)：短期信貸和中長(zhǎng)期信貸。l 短期資金借貸的期限最長(zhǎng)不超過(guò)1年 ，該市場(chǎng)參加者多為大銀行和企業(yè)機(jī)構(gòu)。l 中長(zhǎng)期貸款是指期限在1年以上至10年左右的貸款?；脽羝?9l 歐洲銀行貸款主要有兩種形式：期限貸款（Term Credits）和轉(zhuǎn)期循環(huán)貸款（Revolving Credits）。l 歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)：l 必須簽訂貸款協(xié)議。l 利率確定靈活。通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,簡(jiǎn)稱LIBOR）為基礎(chǔ)，再加上一個(gè)加息率（Margin或Spread）來(lái)計(jì)算的。l 聯(lián)合貸款，即銀團(tuán)貸款

10、。l 有的貸款需要由借款方的官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保?；脽羝?0銀團(tuán)貸款（Consortium Loan）l 或稱辛迪加貸款（Syndicate Loan）：是指由幾家甚至十幾家銀行共同向某一客戶提供貸款。l 辛迪加銀團(tuán)的構(gòu)成l 牽頭銀行（Lead Manager）l 代理銀行（Agent Bank） l 參加銀行（Participating Bank）幻燈片21l 組織辛迪加貸款的程序 l 第一步選定牽頭銀行 ；借款人出具一份委托書（Mandate Letter）；牽頭銀行向借款人出具一份義務(wù)承擔(dān)書（Commitment Letter）；承擔(dān)書可以分為： 堅(jiān)定承擔(dān)（Firm Commitment）

11、。盡最大努力承擔(dān)（Best-efforts Basis）。不作承諾(No Commitment)。 l 第二步是牽頭銀行與借款人共同擬定一份情況備忘錄（Information Memorandum），說(shuō)明借款人的財(cái)務(wù)狀況和其他有關(guān)情況。 幻燈片22l 辛迪加貸款的成本l 利息和費(fèi)用是借取國(guó)際商業(yè)銀行貸款的成本。利息可以有固定利率或者浮動(dòng)利率。l 費(fèi)用主要有以下幾種：l 管理費(fèi)（Management Fee）也稱前端費(fèi)（Up-front Fee），費(fèi)率一般在貸款總額的0.52.5%之間。 l 承擔(dān)費(fèi)（Commitment Fee）費(fèi)率一般在0.250.75%之間。 l 代理費(fèi)（Agent Fee

12、） 幻燈片232、歐洲債券市場(chǎng)l （1）歐洲債券含義 l 歐洲債券是境外貨幣債券，它是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。l P210歐洲債券是指一國(guó)的債券發(fā)行主體在另一國(guó)的債券市場(chǎng)上以境外貨幣為面值發(fā)行的債券。 l 外國(guó)債券是指一國(guó)的債券發(fā)行主體在另一國(guó)的債券市場(chǎng)上以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。l （2）歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn) l 1. 市場(chǎng)容量大。 2. 自由和靈活。 3. 發(fā)行費(fèi)用和利息成本比較低。 4. 免繳稅款和不記名。 5. 安全。 6. 債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。 7. 流動(dòng)性強(qiáng)，容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)。 幻燈片24（3）歐洲債券的發(fā)行程序l 首先選定“牽頭銀行”。牽頭經(jīng)理銀行的職責(zé)

13、是帶頭認(rèn)購(gòu)一部分債券，要有能力組織一個(gè)“經(jīng)理銀行集團(tuán)”來(lái)承銷全部債券。經(jīng)理集團(tuán)的職責(zé)是與借款人共同商定債券發(fā)行條件 。牽頭經(jīng)理還需請(qǐng)更多的機(jī)構(gòu)參加辛迪加，作為包銷商或銷售商。 l 其次是組織“承銷辛迪加”（Underwriting Syndicate）。歐洲債券的發(fā)行金額較大，不是一家經(jīng)理銀行可以包銷的，要經(jīng)過(guò)辛迪加銀行集團(tuán)的承購(gòu)包銷。 幻燈片25（4）歐洲債券的種類l 固定利率債券（Straight Bonds）l 浮動(dòng)利率債券（Floating-Rate Notes）l 可轉(zhuǎn)換債券（Convertibles）l 附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（Bonds With Warrants）l 選擇債券（Opti

14、on Bonds）l 零息債券（Zero Coupon Bonds）l 雙重貨幣債券（Dual Currency Bonds）l 全球債券（Global Bonds） 幻燈片26全球債券（Global Bonds）l 全球債券可以在全世界各主要資本市場(chǎng)上同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易。l 1989年5月世界銀行首次發(fā)行。規(guī)模為15億美元。l 我國(guó)于1994年首次發(fā)行了1億美元。l 特點(diǎn)：全球發(fā)行；全球交易，流動(dòng)性強(qiáng)；借款人都是政府機(jī)構(gòu)，資信良好?；脽羝?7l 2004年10月15日l(shuí) 財(cái)政部今天開(kāi)始在香港推介中國(guó)政府全球債券，包括10億歐元和5億美元兩種，其中歐元債券是

15、迄今為止亞洲國(guó)家所發(fā)行的金額最大、期限最長(zhǎng)的同類債券。 l 這次發(fā)行的全球債券以歐元計(jì)價(jià)的期限是10年，以美元計(jì)價(jià)的期限是5年，這是我國(guó)政府繼去年發(fā)行15億美元全球債券之后再次向國(guó)際投資者推介政府主權(quán)債券。 幻燈片28歐洲貨幣市場(chǎng)的作用l 積極作用：l 歐洲貨幣市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在通過(guò)其眾多離岸市場(chǎng)的24小時(shí)不間斷的業(yè)務(wù)活動(dòng)，具體實(shí)現(xiàn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化。l 消極作用：l 加劇了主要儲(chǔ)備貨幣之間匯率的波動(dòng)幅度。l 增大了國(guó)際貸款的風(fēng)險(xiǎn)。l 使儲(chǔ)備貨幣國(guó)家國(guó)內(nèi)的貨幣政策難以順利貫徹執(zhí)行。幻燈片29歐洲貨幣市場(chǎng)的監(jiān)控 l 1988年7月，由十國(guó)集團(tuán)加上盧森堡和瑞士的中央銀行組成的巴塞爾委員會(huì)

16、正式就統(tǒng)一國(guó)際性商業(yè)銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成協(xié)議，即巴塞爾協(xié)議。l 巴塞爾協(xié)議的主要內(nèi)容：l 確定銀行資本的構(gòu)成、資本與資產(chǎn)比率的計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)的比率l 規(guī)定了國(guó)際銀行各種類型的表外業(yè)務(wù)應(yīng)按“信用換算系數(shù)”折算成資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)相應(yīng)的項(xiàng)目，進(jìn)而計(jì)算銀行為此類業(yè)務(wù)應(yīng)保持的資本額。l 巴塞爾協(xié)議的基本目的是試圖通過(guò)對(duì)國(guó)際商業(yè)銀行實(shí)施統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是對(duì)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，來(lái)穩(wěn)定和健全國(guó)際銀行業(yè)，并消除各國(guó)銀行之間不平等的競(jìng)爭(zhēng)。 幻燈片30l 1997年9月，巴塞爾委員會(huì)正式發(fā)布了銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則，將風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域擴(kuò)展到銀行業(yè)的各個(gè)方面，以建立更為有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。l 核心原則共25條，

17、基本內(nèi)容包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提條件；獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的范圍和結(jié)構(gòu)；審慎管理和要求；銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)管人員的正當(dāng)權(quán)限；關(guān)于跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)等。l 核心原則提出了在新的國(guó)際形勢(shì)下對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的新概念，強(qiáng)調(diào)要對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行全方位、持續(xù)的監(jiān)管，對(duì)跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，對(duì)跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，建立銀行業(yè)的有效監(jiān)管系統(tǒng)，并注重建立銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)防范約束機(jī)制，幻燈片31國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新 l 金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的市場(chǎng)，如金融期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)的產(chǎn)生、完善和不斷擴(kuò)展。新的金融工具。l 創(chuàng)新是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排組合，使之能夠適應(yīng)新形勢(shì)下

18、匯率、利率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，以及套期保值的需要。l 1986年4月，國(guó)際清算銀行在一份綜合報(bào)告中將名目繁多的金融創(chuàng)新歸納為四種類型： 1. 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新；2. 增加流動(dòng)性型創(chuàng)新；3. 信用創(chuàng)造型創(chuàng)新；4. 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新?；脽羝?2票據(jù)發(fā)行便利（Note Issuance Facilities-NIFS）l 票據(jù)發(fā)行便利，是一種融資方法，借款人通過(guò)循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達(dá)到中期融資的效果。它是銀行與借款人之間簽定的在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購(gòu)連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。l 票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)由一家機(jī)構(gòu)承擔(dān)，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C(jī)構(gòu)分擔(dān)。l 票據(jù)發(fā)行便利對(duì)借款

19、人和承購(gòu)銀行雙方都有好處，借款人據(jù)此可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來(lái)源，而承購(gòu)包銷的銀行則無(wú)需增加投資就增收了傭金費(fèi)用。l 票據(jù)發(fā)行便利自1981年問(wèn)世以來(lái)發(fā)展很快，特別是1982年債務(wù)危機(jī)之后，由于其職能分擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)分散的特點(diǎn)，更受到貸款人的青睞，目前已成為歐洲貨幣市場(chǎng)中期信用的主要形式。 幻燈片33遠(yuǎn)期利率協(xié)定（Forward Rate Agreements, FRAS）l 遠(yuǎn)期利率協(xié)定是一種遠(yuǎn)期合約。買賣雙方商定將來(lái)一定時(shí)間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參照利率。在將來(lái)清算月，按規(guī)定的期限和本金額，由一方或另一方支付協(xié)議利率和參照利率利息差額和貼現(xiàn)金額。l FRAS主要用于銀行機(jī)構(gòu)之間防范利率風(fēng)險(xiǎn)

20、，它可以保證合同的買方在未來(lái)的時(shí)期內(nèi)以固定的利率借取資金或發(fā)放貸款。幻燈片34金融衍生工具（Financial Derivative Products）l 衍生工具的定義及種類l 衍生工具，或者稱衍生品，是指其價(jià)值派生于其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價(jià)格及價(jià)格指數(shù)的一種金融合約。l 國(guó)際清算銀行（BIS）將衍生品劃分為遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)等四類。 幻燈片35金融衍生產(chǎn)品的主要特點(diǎn)l 價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具的價(jià)值變動(dòng)l 產(chǎn)品特性復(fù)雜l 產(chǎn)品多具有財(cái)務(wù)杠桿作用l 產(chǎn)品設(shè)計(jì)具有靈活性l 交易活動(dòng)的特殊性l 衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險(xiǎn)性。幻燈片36金融工程l 金融工程的內(nèi)涵l 金融工程包括創(chuàng)新

21、金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，以及對(duì)金融問(wèn)題進(jìn)行創(chuàng)造性的解決” 。l 芬納蒂由此將金融工程學(xué)的研究范圍分成三個(gè)方面：一是新型金融工具的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)；二是為降低交易成本的新型金融手段的開(kāi)發(fā)；三是創(chuàng)造性地為解決某些金融問(wèn)題提供系統(tǒng)完備的解決辦法。l 金融工程的產(chǎn)品l 金融工程所創(chuàng)造的產(chǎn)品包括金融工具、金融方法和金融戰(zhàn)略幻燈片37金融工程的功能及應(yīng)用領(lǐng)域l 特殊、尖端金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)；l 金融活動(dòng)的安排。l 金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運(yùn)作的優(yōu)化，l 金融機(jī)構(gòu)組織形式的優(yōu)化；l 發(fā)掘套利機(jī)會(huì)，增強(qiáng)市場(chǎng)有效性；l 支付與清算系統(tǒng)的創(chuàng)新。金融工程被用來(lái)保證全球支付與清算系統(tǒng)的時(shí)滯和成本的最小及為交易提供最大的便

22、利?；脽羝?8l 金融工程和金融自由化、金融創(chuàng)新、金融衍生工具的關(guān)系：l 金融創(chuàng)新以金融自由化為背景l(fā) 金融自由化以金融創(chuàng)新為體現(xiàn)形式l 金融衍生工具是金融創(chuàng)新的一個(gè)有機(jī)組成部分l 金融工程學(xué)則是金融創(chuàng)新和金融衍生工具發(fā)展的理論基礎(chǔ)l 金融創(chuàng)新和金融衍生是在金融自由化背景下，將金融工程學(xué)應(yīng)用于實(shí)踐的產(chǎn)物。幻燈片39第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)l 一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念與類型l 二、國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)l 三、國(guó)際資金流動(dòng)幻燈片40一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念與類型l 國(guó)際資本流動(dòng)（International Capital Flow）：資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)向其他國(guó)家或地區(qū)的流動(dòng)或轉(zhuǎn)移。從一國(guó)角度來(lái)看，資本

23、從國(guó)外流入國(guó)內(nèi)稱為資本流入（Capital Inflow），資本從國(guó)內(nèi)流向國(guó)外稱為資本流出（Capital Outflow）。 幻燈片41l 資本是能夠帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值，資本只有不斷地運(yùn)動(dòng)完成資本循環(huán)過(guò)程才能夠?qū)崿F(xiàn)其不斷地增殖。因此資本要不斷地運(yùn)動(dòng)，當(dāng)資本運(yùn)動(dòng)超越了國(guó)家或地域限制就形成了國(guó)際資本流動(dòng)。l 資本的存在形態(tài)既可以是貨幣形態(tài)，也可以是實(shí)物形態(tài)。與之相對(duì)應(yīng)，國(guó)際資本流動(dòng)既可以是貨幣資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移，也可以是實(shí)物資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移。按照國(guó)際資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)、交換的關(guān)系，可以把國(guó)際資本流動(dòng)劃分為兩大類型：幻燈片42l 一類是與實(shí)際生產(chǎn)、交換有直接聯(lián)系的資本流動(dòng)：產(chǎn)業(yè)性資本流動(dòng)國(guó)際直接投資和貿(mào)

24、易性資本流動(dòng)；l 另一類是與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系的資本流動(dòng)：金融性資本流動(dòng)（國(guó)際資金流動(dòng)）?；脽羝?3l 從國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)展的歷史角度來(lái)看，國(guó)際資本流動(dòng)早在自由資本主義時(shí)代就已經(jīng)出現(xiàn)。但這一時(shí)期資本的國(guó)際流動(dòng)主要局限于流通領(lǐng)域，以商品資本形式為主，即與國(guó)際貿(mào)易直接相關(guān)的貿(mào)易性資本流動(dòng)。l 進(jìn)入到19世紀(jì)末20世紀(jì)初，資本主義自由競(jìng)爭(zhēng)階段向壟斷過(guò)渡的過(guò)程中，資本的國(guó)際流動(dòng)逐漸有流通領(lǐng)域擴(kuò)大到生產(chǎn)領(lǐng)域。但直到二戰(zhàn)后，國(guó)際直接投資的載體跨國(guó)公司的迅速增加，推動(dòng)了資本在生產(chǎn)領(lǐng)域的流動(dòng)。l 而20世紀(jì)80年代以后，金融性資本流動(dòng)發(fā)展迅速，規(guī)模越來(lái)越大，并且越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)

25、生重要影響。 幻燈片44國(guó)際資本流動(dòng)按期限劃分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)兩大類型（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)（Long-term Capital Flow）：指期限在一年以上或沒(méi)有期限的資本流動(dòng)。 1、國(guó)際直接投資：投資者以生產(chǎn)資本在國(guó)外投資創(chuàng)辦企業(yè)或與當(dāng)?shù)刭Y本合營(yíng)企業(yè)，或者購(gòu)買外國(guó)公司股票超過(guò)一定的數(shù)量，均屬直接投資。美國(guó)規(guī)定10%，中國(guó)規(guī)定25%。幻燈片45 2、國(guó)際證券投資：投資者在國(guó)際債券市場(chǎng)上購(gòu)買中長(zhǎng)期債券或在股票市場(chǎng)上買進(jìn)外國(guó)企業(yè)的股票等。 3、國(guó)際借貸：期限在一年以上的政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款和國(guó)際商業(yè)銀行貸款，以及租賃信貸和中長(zhǎng)期出口信貸。 （1）政府信貸：一國(guó)政府向另一國(guó)政府提供的

26、優(yōu)惠信貸。 （2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款：世界銀行及其他地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員國(guó)及其他國(guó)家提供的貸款?；脽羝?6（3）國(guó)際商業(yè)銀行貸款：貸款人在國(guó)際金融市場(chǎng)上向外國(guó)銀行借入貨幣資金的業(yè)務(wù)活動(dòng)。 幻燈片47l （4）中長(zhǎng)期出口信貸：一國(guó)銀行為了支持和擴(kuò)大本國(guó)大型機(jī)器設(shè)備、成套設(shè)備等出口，而給本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商提供的15年或515年的信貸。幻燈片48l （5）國(guó)際租賃：是以實(shí)物形態(tài)提供信貸的方式。l 1）融資租賃：是以融物代替融資，即由承租人選定所需的機(jī)器設(shè)備，由出租人出資購(gòu)置后，出租給承租人使用，租期較長(zhǎng)，租金較低。l 2）經(jīng)營(yíng)租賃：一種短期租賃，出租人向承租人提供短期租賃，出租人負(fù)責(zé)維護(hù)、保險(xiǎn)、稅

27、捐等，租金較融資租賃高。設(shè)備可多次租賃。3）杠桿租賃：出租人只提供設(shè)備款的20%40%，其余由銀行貸款。適用于金額大、租期長(zhǎng)的大型機(jī)器設(shè)備?；脽羝?9 （二）短期資本流動(dòng)（Short-term Capital Flow）：指期限在一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。 1、貿(mào)易資金流動(dòng)：為了清償和了結(jié)國(guó)際貿(mào)易中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系而發(fā)生的貨幣資金的國(guó)際流動(dòng)。 在短期資本流動(dòng)中占有重要地位。 2、銀行資金流動(dòng)：各國(guó)外匯銀行調(diào)整外匯頭寸、短期資金拆借和往來(lái)收付結(jié)算等引起的資金流動(dòng)。 3、保值性資本流動(dòng)：資本所有者為在短期內(nèi)保證資本安全，而進(jìn)行的國(guó)際間資本調(diào)動(dòng)，也稱資本逃避。 4、投機(jī)性資本流動(dòng)：投機(jī)者利用國(guó)際市場(chǎng)行情進(jìn)行

28、投機(jī)，以牟取利潤(rùn)而引起的短期資本流動(dòng)。幻燈片50國(guó)際資本流動(dòng)的一般性原因l 概括地講，國(guó)際資本流動(dòng)的一般性原因，是由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，使得不同國(guó)家或地區(qū)之間資金供給與需求、資本收益與風(fēng)險(xiǎn)之間存在差異，從而推動(dòng)資本在國(guó)家或地區(qū)之間為調(diào)劑余缺、趨利避險(xiǎn)而發(fā)生流動(dòng)或轉(zhuǎn)移?；脽羝?1二、國(guó)際資本流動(dòng)的影響l 一般認(rèn)為，資本在國(guó)際間的流動(dòng)會(huì)給資本輸出國(guó)和輸入國(guó)都帶來(lái)利益，因而會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到推動(dòng)作用。然而，大規(guī)模資本流動(dòng)，尤其是金融性資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也有不利的影響?；脽羝?2國(guó)際資本流動(dòng)的一般經(jīng)濟(jì)效應(yīng)：l 分析國(guó)際資本流動(dòng)的一般經(jīng)濟(jì)效應(yīng)從資本的邊際收益率變化與輸入國(guó)、輸出國(guó)及世界總產(chǎn)量的變化

29、的角度入手。因此，一般經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析注重的是為使收益最大化而發(fā)生的資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移?；脽羝?3甲國(guó)乙國(guó)JFMPK甲MHERTNMPK乙GCAB幻燈片54l 橫軸表示兩國(guó)資本供給總量，OA為甲國(guó)資本持有量，OA為乙國(guó)資本持有量；縱軸表示兩國(guó)資本邊際收益率，F(xiàn)EG為甲國(guó)資本邊際收益率曲線MPK甲，JME為乙國(guó)資本邊際收益率曲線MPK乙 。l 在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，甲國(guó)資本投入OA，邊際收益率為OC，甲國(guó)產(chǎn)量為OFGA；乙國(guó)資本投入OA ，邊際收益率為OH，乙國(guó)產(chǎn)量為OJMA?；脽羝?5l 在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，資本可以自由流動(dòng)，由于OHOC，甲國(guó)資本流向乙國(guó)，當(dāng)甲國(guó)流入乙國(guó)的資本達(dá)到AB時(shí)，兩國(guó)的資本收益率在

30、E點(diǎn)達(dá)到均衡ON= OT。l 甲國(guó)產(chǎn)量為OFEB，其中國(guó)內(nèi)資本的收入為ONEB, 其他要素收入為NFE，在國(guó)外的投資收入為ABER，相比以前，甲國(guó)凈增加ERG。l 乙國(guó)產(chǎn)量為OJEB，乙國(guó)資本收入現(xiàn)在為OTRA,其他要素收入則增加到TJE，在凈增加AMEB中， ABER為外國(guó)投資者的本和利部分，ERM則是乙國(guó)的凈增加所得。l 世界總產(chǎn)量增加了EGM?；脽羝?61、短期資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響（1）對(duì)國(guó)際收支的影響：若一國(guó)出現(xiàn)暫時(shí)性失衡，投機(jī)或保值性資本流動(dòng)有利于調(diào)節(jié)國(guó)際收支不平衡；若一國(guó)出現(xiàn)根本性失衡，投機(jī)或保值性資本流動(dòng)會(huì)加劇國(guó)際收支不平衡。（2）對(duì)貨幣政策的影響：由于短期資本流動(dòng)性強(qiáng)，并且

31、對(duì)貨幣政策的變化反應(yīng)靈敏，它會(huì)大大降低各國(guó)貨幣政策的效力。（3）對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響：短期資本尤其是投機(jī)資本在國(guó)際間迅速和大規(guī)模流動(dòng)，會(huì)造成各國(guó)的利率和匯率劇烈波動(dòng)，加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩局面。（4）對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響：有利于國(guó)際貿(mào)易的順利進(jìn)行。（5）對(duì)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響：短期資本流動(dòng)加速了世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞，擾亂了正常的國(guó)際金融秩序?；脽羝?72、長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響（1）對(duì)資本輸入國(guó)（東道國(guó)）的影響 積極影響：解決東道國(guó)資金短缺的困難；擴(kuò)大東道國(guó)的產(chǎn)品出口；為東道國(guó)增加就業(yè)機(jī)會(huì)；提高東道國(guó)工業(yè)化水平。 消極影響：大量外資進(jìn)入國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要部門，或者控制和支配某些重要行業(yè)，會(huì)使東道國(guó)的民

32、族工業(yè)受制于外國(guó)資本，喪失經(jīng)濟(jì)政策自主權(quán)，增加對(duì)外國(guó)資本的依賴性；過(guò)量的外資流入會(huì)導(dǎo)致沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；對(duì)資源的掠奪性開(kāi)采和占領(lǐng)東道國(guó)市場(chǎng)是長(zhǎng)期資本的本質(zhì)要求，從而危及東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)性發(fā)展?；脽羝?8（2）對(duì)資本輸出國(guó)（宗主國(guó)）的影響 積極影響：可以推動(dòng)商品和勞務(wù)出口，長(zhǎng)期資本流動(dòng)不單純是貨幣資本的流動(dòng)，而是包括貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、管理經(jīng)驗(yàn)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等相關(guān)要素的整體輸出；能夠提高資本輸出國(guó)的資本邊際效益；有利于破除貿(mào)易保護(hù)主義壁壘。 消極影響：增加了潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；在一定程度上影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如日本在80年代過(guò)量輸出資本導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化；將會(huì)遇到意想不到的投資風(fēng)險(xiǎn)。幻燈片59全球化階

33、段的國(guó)際資本流動(dòng) 八十年代中后期，資本流動(dòng)進(jìn)入了全球化的發(fā)展階段，呈現(xiàn)出顯著的特點(diǎn)。1、國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，金融危機(jī)的頻繁出現(xiàn)并未改變國(guó)際資本流動(dòng)總量持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)。 過(guò)去10多年是國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)最快的時(shí)期，國(guó)際資本市場(chǎng)融資和外國(guó)直接投資總額從1986年的28000億美元增加到1998的138000億美元。1984年1998年的15年間，國(guó)際資本市場(chǎng)融資累計(jì)額的年平均增長(zhǎng)速度為12.34%，外國(guó)直接投資的年平均增長(zhǎng)速度為13.53%，均高于同期全球GDP3.37%與國(guó)際貿(mào)易6.34%的增長(zhǎng)速度。幻燈片602、國(guó)際資本流動(dòng)速度快速上升。 表現(xiàn)之一，全球外匯市場(chǎng)日交易額增長(zhǎng)較快，1998年

34、4月1.5萬(wàn)億美元。1998年比1995年增長(zhǎng)50%，年均增長(zhǎng)14%，高于19921995年9%。 表現(xiàn)之二，金融衍生工具的未平倉(cāng)數(shù)額增長(zhǎng)率下降，交易期限縮短。19881993年間年均為49.5%，1995年為3.7%、1996年7.6%?；脽羝?13、國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)的銀行資金為主轉(zhuǎn)為直接投資、銀行信貸、債券市場(chǎng)三分天下的格局。 國(guó)際貸款占國(guó)際資本流動(dòng)總額的比例由1985年的54%下降到1998年的40%，F(xiàn)DI由24%上升到28%，國(guó)際債券由20.79%上升到30%。幻燈片624、私人資本取代官方資本成為國(guó)際資本流動(dòng)的主要形式。 1970年1981年，流入新興市場(chǎng)國(guó)家的資本中49.

35、5%是官方資本，而現(xiàn)在私人資本占80.6%。1984年1989年流入該地區(qū)的私人資本年均152億美元，官方資本為239億美元，1990年1996年，私人資本年均1481億美元，官方資本為153億美元。幻燈片635、非銀行金融機(jī)構(gòu)取代銀行成為國(guó)際資本流動(dòng)的主體。 在過(guò)去的20年間，國(guó)際商業(yè)銀行是資本流動(dòng)的主體，而近年來(lái)，共同基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際資本市場(chǎng)上的活動(dòng)引起各界關(guān)注。1996年美國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)首次超過(guò)銀行資產(chǎn)。幻燈片646、發(fā)達(dá)國(guó)家之間的資本雙向流動(dòng)取代有發(fā)達(dá)國(guó)家向新興市場(chǎng)國(guó)家的單向流動(dòng)。 80年代以前相當(dāng)一個(gè)時(shí)期，國(guó)際資本流動(dòng)的區(qū)域格局表現(xiàn)為大量資

36、本由發(fā)達(dá)國(guó)家向新興市場(chǎng)國(guó)家的單向流動(dòng)，其中美國(guó)是重要的資本輸出國(guó)。近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家之間的國(guó)際資本流動(dòng)日益顯著。發(fā)達(dá)國(guó)家在資本大量外流的同時(shí)，也接受大量外國(guó)投資。1998年外國(guó)直接投資總額為6400億美元之中，發(fā)達(dá)國(guó)家仍是主要的輸出國(guó)，歐盟15國(guó)3861億美元。輸入國(guó)看，流入發(fā)展中國(guó)家的只占28%，72%是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的。美國(guó)是直接投資最大的接受國(guó)，1930億美元。在過(guò)去10年間，國(guó)際直接投資20%流向美國(guó)，30%流入西歐?；脽羝?5三、國(guó)際資金流動(dòng)l 國(guó)際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系而發(fā)生的以逐利為目的、以貨幣金融形態(tài)存在于國(guó)際間的資本流動(dòng)。幻燈片66國(guó)際資金流動(dòng)的特點(diǎn)l 1、國(guó)際

37、資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)物經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng)l 增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于世界貿(mào)易的增長(zhǎng)，并且不受世界經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。l 一大批在國(guó)際資金流動(dòng)中居于突出地位的離岸金融中心都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易都不太發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)?；脽羝?7l 2、國(guó)際資金流動(dòng)格局發(fā)生了巨大變化l 在外匯市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)以及衍生工具市場(chǎng)之間的國(guó)際資金流動(dòng)增長(zhǎng)迅速，并且具有極大的可逆性，是構(gòu)成一系列貨幣危機(jī)的重要因素。l 以衍生工具交易產(chǎn)生的國(guó)際資金流動(dòng)居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。l 場(chǎng)外衍生工具交易的增長(zhǎng)更為迅猛?；脽羝?8l 3、機(jī)構(gòu)投資者成為國(guó)際資金流動(dòng)的主要載體l 機(jī)構(gòu)投資者包括共同基金、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、

38、銀行和證券公司等。l 據(jù)估計(jì)，在工業(yè)化國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家之間的資金流動(dòng)中，通過(guò)基金管理公司流入新興市場(chǎng)的資本占資本流入總量的90。幻燈片69共同基金（Mutual Fund）l 共同基金是一種募集小額投資人資金，匯集成一筆較大的資金，交由專業(yè)的基金經(jīng)理人操作管理，收益歸投資人所有的投資工具。l “共聚資金，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享獲利”。l 封閉型基金和開(kāi)放型基金?；脽羝?0對(duì)沖基金（Hedge Fund）l 原意是指廣泛利用金融衍生工具進(jìn)行投資保值的一類基金，即“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”。是一種私募基金。l 舊規(guī)定：個(gè)人20萬(wàn)美元以上年收入，夫婦30萬(wàn)美元以上年收入，機(jī)構(gòu)100萬(wàn)美元以上凈資產(chǎn)。l 1996

39、新規(guī)定：個(gè)人必須擁有500萬(wàn)美元以上的投資證券。幻燈片71國(guó)際資金流動(dòng)飛速增長(zhǎng)的原因l 為國(guó)際資金流動(dòng)提供必要條件的有：l 國(guó)際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。l 主要資金來(lái)源于：儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的通貨膨脹、巨額國(guó)際收支逆差以及產(chǎn)油國(guó)的巨額石油美元。l 各國(guó)對(duì)資金流動(dòng)管制的放松。l 20世紀(jì)70年代以來(lái)各國(guó)興起了放松外匯管制、資本管制乃至金融管制的浪潮。如圖54幻燈片72l 資金國(guó)際流動(dòng)的內(nèi)在原因：l 國(guó)際間收益率的差異。l 風(fēng)險(xiǎn)的差異。l 國(guó)際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加的傾向。l 歐洲貨幣市場(chǎng)的存款創(chuàng)造：l 無(wú)法定存款準(zhǔn)備限制，現(xiàn)金漏損率高。l 一般認(rèn)為乘數(shù)可能在2.55.5之間?；脽羝?/p>

40、73國(guó)際資金流動(dòng)的機(jī)制和作用l 放大效應(yīng)：資金在國(guó)際間流動(dòng)時(shí)往往通過(guò)特定機(jī)制對(duì)一國(guó)乃至于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其實(shí)力的影響，這個(gè)現(xiàn)象叫做放大效應(yīng)。l 國(guó)際資金流動(dòng)具有放大效應(yīng)的原因：l 國(guó)際間資金流動(dòng)可以借助于衍生工具進(jìn)行。（杠桿效應(yīng)）l 國(guó)際上流動(dòng)的各種資金間存在著密切的聯(lián)系，使一定數(shù)量的資金可以在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充實(shí)力。（投資基金從銀行獲得短期或長(zhǎng)期信貸）l 國(guó)際資金流動(dòng)中存在著“羊群效應(yīng)”?；脽羝?4l “羊群效應(yīng)”是指交易者的心理預(yù)期往往決定其交易行為，因而在投機(jī)氣氛比較濃厚或市場(chǎng)不確定性比較大的短期國(guó)際資金流動(dòng)中，人們并不是根據(jù)自己的真實(shí)意見(jiàn)作出決策，而是揣摩別人的心理進(jìn)行交易。因此，某些

41、有影響力的國(guó)際資金的突然行動(dòng)，可能帶來(lái)其他市場(chǎng)參與者的紛紛效仿，即“一人帶頭大家跟風(fēng)”?；脽羝?5l 國(guó)際資金流動(dòng)及其放大效應(yīng)的積極作用：l 為公共存款提供了投資渠道。l 財(cái)富效應(yīng)。l 增強(qiáng)資金的流動(dòng)性。l 推動(dòng)國(guó)際金融市場(chǎng)一體化?；脽羝?6l 危害：l 國(guó)際資金頻繁、大規(guī)模的進(jìn)出使一國(guó)國(guó)際收支受到非常大的沖擊；l 各國(guó)貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策的自由度也受到了一定限制；l 巨額資金流動(dòng)引起的外匯市場(chǎng)供求的變化加大了匯率風(fēng)險(xiǎn)，使一國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為和宏觀經(jīng)濟(jì)變量都受到巨大影響?；脽羝?7FDI資本流入FDI占資本流入1979198430.6198516.58211.747.8198618.752

42、13.38.79198723.14191.6612.07198831.94202.6215.76198933.92211.8516.01199034.87203.7717.11199143.66203.2321.481992110.07302.2336.421993275.15508.2854.131994337.67617.9354.651995375.21677.1255.411996417.26709.7758.791997452.6926.448.91998454.6893.350.91999403.2917.543.92000407.1919.944.32001468.8995.34

43、7.12002527.41283.241.12003535200026.8幻燈片78中國(guó)利用外商直接投資狀況l 回顧20世紀(jì)70年代末以來(lái)我國(guó)引進(jìn)外資的歷程會(huì)發(fā)現(xiàn),我國(guó)利用外資總量在不斷增長(zhǎng)的同時(shí),呈現(xiàn)出明顯的階段性變化。每一階段外資流入規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化都與我國(guó)利用外資政策、對(duì)外開(kāi)放步伐,以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切地聯(lián)系在一起。 幻燈片79第一階段：1992年以前(不包括1992年)l 我國(guó)利用外資總量雖然連續(xù)增長(zhǎng),但累計(jì)只有234億美元,外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響還不顯著。l 這期間外資以港澳臺(tái)的中小企業(yè)為主,并多采取合資經(jīng)營(yíng)的方式。國(guó)家鼓勵(lì)外商投資的優(yōu)惠政策和沿海開(kāi)放戰(zhàn)略所形成的區(qū)位優(yōu)勢(shì)對(duì)這些中

44、小投資者有著較強(qiáng)的吸引力。 幻燈片80第二階段：1992-1995年l 外商直接投資進(jìn)入了高速發(fā)展階段。l 外商直接投資從1992年的110億美元提高到1995年的375億美元,不斷邁上新臺(tái)階,使中國(guó)一躍成為引進(jìn)外資最多的發(fā)展中國(guó)家。l 外資流入之所以在1992年以后進(jìn)入高速發(fā)展階段,是因?yàn)橹袊?guó)確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo),制度創(chuàng)新使外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展,特別是市場(chǎng)化的發(fā)展有了正確的預(yù)期。同時(shí),對(duì)外商投資企業(yè)審批權(quán)限的下放,也使各地區(qū)為了擴(kuò)大引資規(guī)模而競(jìng)相擴(kuò)大優(yōu)惠政策。 幻燈片81第三階段：亞洲金融危機(jī)前后l 在經(jīng)過(guò)了1996年和1997年連續(xù)兩年的增長(zhǎng)之后,1998-2000年中

45、國(guó)利用外資出現(xiàn)了3年的停滯,1999年還出現(xiàn)了50億美元的絕對(duì)下降。l 這期間我國(guó)利用外資總額從1998年的455億美元下降至2000年的407億美元,降幅為10.5%,而全球跨國(guó)直接投資流入量的增長(zhǎng)率則高達(dá)115%,流入發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)直接投資增長(zhǎng)率也為27%。l 這3年我國(guó)利用外資總量下降,一個(gè)原因是1996年以后我國(guó)對(duì)前幾年外資熱中出現(xiàn)的新問(wèn)題開(kāi)始進(jìn)行整頓,利用外資總量減少的同時(shí),質(zhì)量明顯提高,跨國(guó)公司來(lái)華投資的數(shù)量明顯增多。l 但1998年以后,由于亞洲金融危機(jī)以及危機(jī)國(guó)家外資政策的變化,跨國(guó)公司利用這些國(guó)家資產(chǎn)縮水的時(shí)機(jī)大肆購(gòu)并這些國(guó)家的企業(yè),與此同時(shí),我國(guó)利用外資政策沒(méi)有及時(shí)調(diào)整,

46、從而造成了對(duì)這些國(guó)家直接投資迅速增長(zhǎng)的同時(shí),對(duì)我國(guó)的投資出現(xiàn)了明顯下降。 幻燈片82第四階段：加入WTO后l 進(jìn)入2001年以來(lái),由于我國(guó)加入世貿(mào)組織的談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和入世進(jìn)程的加快,“入世”效應(yīng)在利用外資中開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)年實(shí)際利用外商直接投資實(shí)現(xiàn)了14.7%的恢復(fù)性增長(zhǎng),達(dá)到歷史最高水平。l 一些國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)外資企業(yè)的調(diào)查也表明,在入世效應(yīng)的帶動(dòng)下,多數(shù)外資公司已經(jīng)考慮加大在中國(guó)的投資規(guī)模。2002年世界投資報(bào)告也認(rèn)為,2000-2001年在華投資的外國(guó)子公司的利潤(rùn)再投資已經(jīng)占這期間全部外資流入量的1/3,成為引進(jìn)外資的一個(gè)重要來(lái)源?；脽羝?3l 2002年中國(guó)吸收外商直接投資（FD

47、I）較大幅度增長(zhǎng)，實(shí)際使用外資金額首次躍居全球第一位。l 全年外商投資新設(shè)立企業(yè)34171家，合同外資金額827.68億美元，實(shí)際使用外資金額527.43億美元，分別比2001年增長(zhǎng)30.72%、19.62%和12.51%。l 2002年對(duì)華投資前五位的國(guó)家/地區(qū)為：香港（178.61億美元）、維爾京群島（61.17億美元）、美國(guó)（54.24億美元）、日本（41.90億美元）和臺(tái)灣?。?9.71億美元）。 幻燈片84l 2002年中國(guó)實(shí)際使用外資金額占GDP的比重從2001年的4.04%提升為2002年的4.26%，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重比2001年的10.51%略有下降，為10.09%。2002年外商投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新設(shè)立外商投資企業(yè)中，制造領(lǐng)域占73%，其中以IT領(lǐng)域?yàn)橹鞯母咝录夹g(shù)企業(yè)增速明顯；服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域新設(shè)立企業(yè)8059家，比上年增長(zhǎng)26.44%，所占比重從2001年的19.94%提升至23.59%；外商投資新設(shè)立大型企業(yè)明顯增多，合同外資金額超過(guò)1000萬(wàn)美元的企業(yè)1561家，比上年增長(zhǎng)51.11%。 幻燈片85l 2003年在遭受非典疫情影響的情況下