債券交易員培訓(xùn)材料之一(1)

1、本幣交易員培訓(xùn)材料之一（1）培 訓(xùn) 教 材目 錄第一章 金融同業(yè)市場概述第一節(jié) 銀行間外匯市場第二節(jié) 銀行間本幣市場第三節(jié) 銀行間本幣市場的基本功能第四節(jié) 銀行間市場風險與防范第二章 市場準入和聯(lián)網(wǎng)交易第一節(jié) 市場準入第二節(jié) 交易聯(lián)網(wǎng)第三節(jié) 聯(lián)網(wǎng)交易前的準備第四節(jié) 金融機構(gòu)加入市場和聯(lián)網(wǎng)交易流程圖第三章 信用拆借第一節(jié) 信用拆借定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 交易后的資金清算第四節(jié) 應(yīng)急交易第五節(jié) 風險控制的制度安排和技術(shù)措施第四章 債券質(zhì)押式回購第一節(jié) 債券質(zhì)押式回購定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 交易后的資金清算和債券結(jié)算第四節(jié) 風險控制的制度安排和技術(shù)措施第五章

2、債券買斷式回購第一節(jié) 債券買斷式回購定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 交易后的資金清算和債券結(jié)算第四節(jié) 風險控制的制度安排和技術(shù)措施第六章 債券買賣第一節(jié) 債券買賣定價原理第二節(jié) 報價、詢價和成交流程第三節(jié) 風險控制應(yīng)注意的事項第七章 債券分銷第一節(jié) 債券發(fā)行概述第二節(jié) 意向分銷第三節(jié) 實券分銷第八章 貨幣經(jīng)紀服務(wù)第一節(jié) 市場經(jīng)紀服務(wù)第二節(jié) 分析及咨詢服務(wù)第三節(jié) 市場分析和投資培訓(xùn)第四節(jié) 經(jīng)紀服務(wù)操作程序第九章 信息系統(tǒng)與風險防范第一節(jié) 中國貨幣網(wǎng)簡介第二節(jié) 報價與行情第三節(jié) 對手資信第四節(jié) 其他便利服務(wù)第十章 市場分析與風險管理第一節(jié) F-系統(tǒng)的功能框架第二節(jié) 利用F-系統(tǒng)進行市場

3、分析和風險管理附錄概念和術(shù)語第一章 金融同業(yè)市場概述所謂金融同業(yè)市場，是指金融機構(gòu)之間進行金融產(chǎn)品交易的場所，習慣上我們稱之為銀行間市場。根據(jù)金融產(chǎn)品計價所用的幣種不同，銀行間市場又可劃分為外匯市場和本幣市場。本幣市場由拆借市場、債券市場、票據(jù)市場等組成。我國目前的銀行間市場由外匯市場、拆借市場和債券市場等三個市場構(gòu)成，參與者是中、外資金融機構(gòu)法人及其授權(quán)分支機構(gòu),簡稱金融機構(gòu)。銀行間的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購，也是銀行間市場的重要內(nèi)容。目前，我國銀行間票據(jù)市場正在建設(shè)之中。當代銀行間市場的交易，90%以上是通過電子交易系統(tǒng)完成的。是否擁有電子交易、信息系統(tǒng)，是一個國家是否擁有現(xiàn)代化銀行間市場的重

4、要標志。金融機構(gòu)通過電子交易系統(tǒng)達成交易后，需要通過電子支付系統(tǒng)進行交易后的資金清算，通過債券登記系統(tǒng)進行交易后的債券結(jié)算。因此，交易系統(tǒng)是銀行間市場的前臺，資金清算系統(tǒng)和債券登記系統(tǒng)分別是銀行間市場的后臺。本教材除第一章第一節(jié)簡要介紹外匯市場以外，以后章節(jié)介紹的都是銀行間市場交易員必須掌握的有關(guān)本幣市場交易、信息和其它服務(wù)的知識與操作技巧。第一節(jié)銀行間外匯市場我國銀行間外匯市場建立于1994年初。根據(jù)人民銀行賦予的職責，中國外匯交易中心負責提供外匯交易系統(tǒng)和交易后的本、外幣資金清算服務(wù)。銀行間外匯市場的建立，是社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，是國家外匯管理體制改革的產(chǎn)物。1993年年底，國務(wù)院決

5、定改革當時的外匯管理體制，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項下有條件可兌換，其基本內(nèi)容是：從1994年1月1日起，實現(xiàn)匯率并軌和結(jié)售匯制度，建立銀行間外匯市場和采用單一的、有管理的浮動匯率。根據(jù)建立銀行間外匯市場的需要，中國外匯交易中心1994年初于上海成立并于同年4月4日推出外匯交易系統(tǒng)。我國銀行間外匯市場的組織管理形式：國家外匯管理局負責外匯市場監(jiān)管，中國人民銀行通過公開市場業(yè)務(wù)操作室負責外匯市場調(diào)控，中國外匯交易中心負責外匯市場的組織運行，金融機構(gòu)以會員形式參與外匯市場交易。凡經(jīng)中國人民銀行批準可經(jīng)營結(jié)售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)及其授權(quán)分支機構(gòu)，均可向交易中心申請成為外匯市場會員。通過多年的積累和發(fā)展，目前我國銀

6、行間外匯市場已經(jīng)形成包括結(jié)售匯市場和外幣拆借市場在內(nèi)的市場體系。1994年初外匯交易系統(tǒng)的推出是我國銀行間結(jié)售匯市場建立的標志。結(jié)售匯市場采用電子競價交易系統(tǒng)組織交易。會員通過現(xiàn)場或遠程交易終端自主報價，交易系統(tǒng)按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”撮合成交。目前交易品種為人民幣兌美元、港幣、日元和歐元的即期交易。結(jié)售匯市場實行集中清算，由交易中心統(tǒng)一為會員辦理成交后的本幣與外幣資金清算交割。人民幣資金清算通過中國人民銀行支付系統(tǒng)進行，外匯資金清算通過境外清算系統(tǒng)辦理。清算日為交易日后第一個工作日 。銀行間結(jié)售匯市場產(chǎn)生的加權(quán)平均匯率，經(jīng)人民銀行公布而成為人民幣中間匯率，金融機構(gòu)依據(jù)中間匯率，在上下浮動1.

7、5范圍內(nèi)制定并公布柜臺結(jié)售匯的掛牌匯價。第二節(jié) 銀行間本幣市場銀行間本幣市場目前由拆借市場和債券市場組成。通過信用拆借、債券回購（包括質(zhì)押式回購和買斷式回購）、債券買賣等途徑，金融機構(gòu)利用銀行間市場管理資金頭寸、調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和進行投資理財。銀行間市場是金融市場體系的核心，具有批發(fā)交易的性質(zhì)。在銀行間市場產(chǎn)生的指數(shù)，如拆借利率指數(shù)、債券回購指數(shù)、債券收益率，是其他金融產(chǎn)品和衍生工具定價的基礎(chǔ)，是宏觀調(diào)控賴以決策的重要風向標。銀行間本幣市場交易由電子交易系統(tǒng)和系統(tǒng)外交易兩部分構(gòu)成，電子交易系統(tǒng)的交易量占整個銀行間市場交易的比重，無論是信用拆借還是債券回購、債券買賣，都在90%以上。參加電子交易

8、系統(tǒng)，從而成為銀行間市場的交易成員，是金融機構(gòu)市場競爭實力的體現(xiàn)。一、信用拆借市場金融機構(gòu)之間以各自的信用為擔保進行的短期資金融通即信用拆借，由此形成的市場即信用拆借市場，簡稱拆借市場。我國銀行間的信用拆借業(yè)務(wù)始于1984年，經(jīng)歷過幾起幾落的坎坷發(fā)展歷程。1996年初，人民銀行決定依托中國外匯交易中心的基礎(chǔ)組建全國銀行間同業(yè)拆借中心，中國外匯交易中心和全國銀行間同業(yè)拆借中心實行一個法人、兩塊牌子、一套班子，簡稱交易中心。1月3日，信用拆借電子交易系統(tǒng)正式啟用，標志著全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場在我國誕生。具有資金拆借業(yè)務(wù)資格的金融機構(gòu)法人及其授權(quán)分支機構(gòu)，都可從事信用拆借業(yè)務(wù)。金融機構(gòu)從事信用拆借業(yè)

9、務(wù)，可以通過交易中心的電子交易系統(tǒng)，也可以在交易系統(tǒng)之外自行達成。參與交易中心電子交易系統(tǒng)的金融機構(gòu)即為交易成員，須經(jīng)人民銀行批準。在交易系統(tǒng)之外達成交易的金融機構(gòu)一般為交易量小、交易頻率低的機構(gòu)，其交易必須報當?shù)厝嗣胥y行備案。在備案拆借的過程中，可以通過交易中心的“中國貨幣網(wǎng)”收看市場信息、進行報價和電子備案。金融機構(gòu)加入銀行間電子交易系統(tǒng)，首先須獲人民銀行批準。獲得人民銀行批準后，金融機構(gòu)向交易中心申請聯(lián)網(wǎng)，選送業(yè)務(wù)人員通過交易中心培訓(xùn)為交易員，與電子交易系統(tǒng)實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)后即可進入拆借市場進行交易。在交易過程中，金融機構(gòu)通過電子交易系統(tǒng)自主報價、與其他交易成員格式化詢價并最后確認成交即可達成交

10、易。交易系統(tǒng)打印的成交通知單，是反映金融機構(gòu)之間達成交易的具有法律效力的合同文件。成交雙方根據(jù)成交單的內(nèi)容，本著自主清算、自擔風險的原則，通過支付系統(tǒng)進行資金清算。為了確保拆借市場健康有序的發(fā)展，人民銀行對市場準入進行嚴格審核，對每一類金融機構(gòu)設(shè)定拆入資金期限和拆借規(guī)模。交易中心通過電子交易系統(tǒng)把人民銀行的監(jiān)管要求轉(zhuǎn)化為電子監(jiān)控，確保交易成員不突破拆借規(guī)模和期限的要求，為金融機構(gòu)規(guī)避政策制度的風險提供便利。電子交易系統(tǒng)生成的拆借利率指標即為CHIBOR。CHIBOR是全國銀行間拆借中心每日營業(yè)終了發(fā)布的信用拆借各個交易品種的加權(quán)平均利率。它的生成機制如下：以每筆交易的成交量為權(quán)重，計算各交易品

11、種的當天成交加權(quán)平均利率和當天的各交易品種的加權(quán)平均利率。CHIBOR目前由1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月等8個品種的利率指標組成。交易成員與交易系統(tǒng)外的金融機構(gòu)的信用拆借，可以通過交易中心提供的同城隔夜拆借系統(tǒng)、電子備案報價系統(tǒng)實現(xiàn)，接受人民銀行的備案監(jiān)管。二、債券回購和債券買賣市場債券市場由回購市場和現(xiàn)券市場兩部分組成。習慣上分交易所市場和場外市場。交易所市場主要是面向中小投資者的，其交易方式適合小額交易。從國際經(jīng)驗來看，債券交易主要集中在與交易所市場對稱的場外市場上。而銀行間債券市場是場外市場的主體和核心。為了滿足金融同業(yè)交易的需要、完善我國債券市場體系，19

12、97年初人民銀行決定借鑒同業(yè)拆借市場建設(shè)的經(jīng)驗，建立銀行間債券市場。1997年6月16日，交易中心根據(jù)人民銀行的部署向金融機構(gòu)推出債券電子交易系統(tǒng)，標志著全國統(tǒng)一的銀行間債券市場的創(chuàng)立。銀行間債券市場包含債券買賣和債券回購兩種交易。債券回購又分為質(zhì)押式回購和買斷式回購兩種。債券買賣和質(zhì)押式回購于1997年6月16日同時推出，買斷式回購于2004年5月20日推出。債券買賣是指已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓，為了區(qū)別發(fā)行市場（也即一級市場）又稱流通市場或二級市場交易。質(zhì)押式回購是指交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入

13、資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。銀行間債券市場可交易債券是指經(jīng)中國人民銀行批準可在銀行間債券市場進行交易的政府債券、中央銀行票據(jù)和金融債券等記賬式債券。隨著債券市場的不斷發(fā)展，上市券種和類型不斷增多。目前，部分企業(yè)債券也可在銀行間債券市場進行交易。銀行間債券市場曾實行審批制，即加入電子交易系統(tǒng)成為債券市場交易成員的金融機構(gòu)，須向人民銀行申請并獲

14、得批準。2002年4月，人民銀行改變銀行間債券市場的審批準入為備案制。實行備案制后，金融機構(gòu)只要其營業(yè)范圍中有債券投資或證券投資資格，向全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算有限責任公司提供相關(guān)文件進行備案后，即可加入銀行間債券市場。金融機構(gòu)加入銀行間電子交易系統(tǒng)，應(yīng)在通過備案審查后，送派業(yè)務(wù)人員通過交易中心培訓(xùn)為交易員、向交易中心申請聯(lián)網(wǎng)。與交易電子交易系統(tǒng)實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)后即可進行債券交易。在交易過程中，金融機構(gòu)通過電子交易系統(tǒng)自主報價、與其他交易成員格式化詢價并最后確認成交即可達成交易。交易系統(tǒng)打印的成交通知單，是反映金融機構(gòu)之間債券交易確立的合同文件。成交雙方根據(jù)成交單的內(nèi)容，本著自主清算、

15、自擔風險的原則，通過債券登記系統(tǒng)辦理債券交割，通過支付系統(tǒng)進行資金清算。為了適應(yīng)債券市場發(fā)展的需要，交易中心在2003年初推出的新版交易系統(tǒng)中，在詢價交易基礎(chǔ)上還增加了小額報價等交易便利。小額報價是一種無須詢價而在一定條件下直接成交的單向撮合交易便利。債券交易系統(tǒng)每天生成回購利率指標體系（包括質(zhì)押式回購與買斷式回購利率）和債券指數(shù)?；刭徖手笜梭w系是指各個品種的回購加權(quán)平均利率，它的生成機制與CHIBOR類似，是以各品種的每一筆交易量為權(quán)重，計算出來的加權(quán)平均利率，目前質(zhì)押式回購利率體系由11個品種的利率構(gòu)成，買斷式回購由7個品種的利率構(gòu)成。由于債券回購市場風險小，成交量大，回購利率體系已經(jīng)逐

16、漸具備了短期利率基準的特征。在買斷式回購業(yè)務(wù)中，交易成員需報債券首期交易價格和到期交易價格，回購利率是根據(jù)兩次價格而計算出的參考利率，因此，交易系統(tǒng)對買斷式回購還提供各成交券種的首期交易凈價和到期交易凈價行情。為了適應(yīng)債券市場特別是現(xiàn)券交易業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，交易中心借鑒了國際上著名債券指數(shù)編制經(jīng)驗，于2002年6月10日推出了“銀行間債券指數(shù)”。這個指數(shù)由反映市場基準的“銀行間國債指數(shù)”和反映市場總體價格走勢的“銀行間債券綜合指數(shù)”構(gòu)成?！皣鴤笖?shù)”的指數(shù)樣本只包括目前在銀行間債券市場流通的固定利率國債，目的是提供市場一個一年以上無風險債券報酬的指標，作為無風險債券收益的基準?！熬C合指數(shù)”的指數(shù)

17、樣本則涵蓋了銀行間債券市場流通的所有固定利率和浮動利率國債、金融債和企業(yè)債，目的是提供市場一個一年以上整體債券報酬的指標，可真實反應(yīng)整體債券市場的價值狀況，同時也作為整體債券市場收益的基準。銀行間債券指數(shù)作為債券價格波動的指示器，為市場分析研究和市場預(yù)測提供了基礎(chǔ)，是評估投資人業(yè)績的標準，并能幫助金融監(jiān)管部門及時掌握債券市場的整體信息。三、銀行間本幣市場的組織結(jié)構(gòu)銀行間市場由監(jiān)管機構(gòu)、交易前臺、結(jié)算后臺、清算后臺和交易成員共同組成。中國人民銀行是銀行間市場的監(jiān)管機構(gòu)，負責制訂銀行間市場的發(fā)展規(guī)劃、管理規(guī)定，對市場進行監(jiān)督管理，規(guī)范和推動市場創(chuàng)新。全國銀行間同業(yè)拆借中心作為市場中介組織，依托交易

18、系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國貨幣網(wǎng)）、市場分析和風險管理系統(tǒng)（F系統(tǒng)），為銀行間市場提供交易、信息、監(jiān)管等三大平臺及其相應(yīng)的服務(wù)。具體而言，即培訓(xùn)市場交易員，組織市場參與者聯(lián)網(wǎng)交易，負責交易、信息系統(tǒng)的運行維護和發(fā)展建設(shè)，負責市場交易的日常監(jiān)測，組織披露市場交易所必需的信息，為人民銀行提供全方位的市場監(jiān)管服務(wù)便利和基本信息，落實市場管理有關(guān)政策措施，確保市場交易健康有序。 中央國債登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司”）是銀行間市場的后臺之一，負責債券托管和結(jié)算工作。金融機構(gòu)參與銀行間市場的債券交易，必須事先在該公司開設(shè)托管賬戶；交易成員在前臺完成債券交易后，必須把成交的有關(guān)要素傳遞到該公司的

19、簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算。清算總中心屬于人民銀行的事業(yè)單位，負責電子支付系統(tǒng)的運作，是銀行間市場的另一重要后臺。交易成員在銀行間市場完成的無論債券交易還是信用拆借，其資金清算均需通過支付系統(tǒng)實現(xiàn)。第三節(jié)銀行間本幣市場的基本功能伴隨著銀行間同業(yè)拆借和債券市場參與主體的不斷多元化、產(chǎn)品不斷多樣化，市場的交易量連年增長，銀行間同業(yè)拆借和債券市場的流動性迅速提高。市場的流動性管理職能不斷提升，7天以下的同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購交易數(shù)量是整個市場的基石，占市場的份額達80%以上。隨著買斷式回購業(yè)務(wù)在銀行間債券市場推出，其回購期間轉(zhuǎn)移債券所有權(quán)的特征將進一步促進市場流動性的提高。正是由于銀行間同業(yè)拆借和債券市場

20、流動性管理職能的強化，很多市場運作好的金融機構(gòu)在人民銀行的超額備付大大減少，把閑置資金通過同業(yè)拆借和回購市場運作取得更高的收益。不僅如此，銀行間同業(yè)拆借市場的CHIBOR和回購利率已經(jīng)逐漸成為法人機構(gòu)總部與分支機構(gòu)之間成本和收益核算的重要參考，成為考察其他相關(guān)業(yè)務(wù)時的邊際指標，是全國短期資金定價的最主要依據(jù)。同時隨著債券品種的日益多元化、機構(gòu)投資者內(nèi)部激勵機制的改善和交易人員市場運作水平的提高，特別是中長期債券的發(fā)行和利率水平的下降以及債券業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的組合，銀行間債券市場日益具備了投資的職能，善于把握機會和捕捉機會的投資者獲得了非?？捎^的利潤。經(jīng)過幾年的超常規(guī)發(fā)展，銀行間債券市場的功能已經(jīng)

21、從純粹的流動性管理演變到流動性管理和投資兩者兼?zhèn)?。與此同時，銀行間同業(yè)拆借和債券市場是監(jiān)管部門對市場進行即時監(jiān)管的平臺，為貨幣政策部門提供資金的流動態(tài)勢和貨幣市場的資金松緊狀況等實施貨幣政策所必要的信息，更重要的是銀行間同業(yè)拆借和債券市場還是貨幣政策傳導(dǎo)機制的重要環(huán)節(jié)。第四節(jié)銀行間市場風險與防范所謂銀行間市場風險，是指交易結(jié)果所隱含的某種損失的可能性。一旦風險變成事實，那么就意味著不可避免地要承擔有形或無形的損失。有形的損失直接表現(xiàn)為交易所獲盈利低于預(yù)期甚至虧損本息，無形的損失則表現(xiàn)為交易結(jié)果導(dǎo)致其他相關(guān)合同或承諾無法兌現(xiàn)所造成的信譽損失，即因交易對手違約造成自己資金運作方面的不利的連鎖反應(yīng)，

22、使自己無法履行對他人的支付承諾。駕馭市場風險的成功是交易成功的另一面；成功的交易成員和好的交易員，必定是風險管理的行家里手。因此，交易員必須善于識別和規(guī)避市場風險。一、市場風險的種類根據(jù)銀行間市場風險的性質(zhì)和來源不同，風險可以歸并為以下五類：信用風險（Credit Risk），指由于交易對手不能或不愿履行合同條款而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。更廣義的信用風險還包括債券發(fā)行主體由于信用評級下降導(dǎo)致其已發(fā)債券市場價格下降所造成的損失。銀行間市場的信用風險，一般在三個環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)。一是出現(xiàn)在結(jié)算前，即債券交割或資金清算前，已經(jīng)達成交易的一方不履行合同的全部或部分條款，導(dǎo)致交易的撤銷或合同內(nèi)容被迫部分變更，給

23、另一方造成損失。二是出現(xiàn)在結(jié)算中，即在結(jié)算過程中一方已經(jīng)支付了合同資金但另一方發(fā)生違約。三是出現(xiàn)在合同到期清算時，一方不能如約歸還本息或返還債券。價格風險（Price Risk），指由于資產(chǎn)市場價格波動超出了交易時所預(yù)計的范圍，從而給交易成員造成損失的可能性。根據(jù)引發(fā)市場風險的市場因子不同，市場風險可分為利率風險、匯率風險、股市風險等等。對于銀行間本幣市場來說，主要是利率風險，即由于交易成員對利率變化趨勢判斷失誤，在交易完成后，利率的波動導(dǎo)致實際資金成本的增加或是債券價格的損失，前者容易發(fā)生在信用拆借、債券回購交易中，后者則可能出現(xiàn)在現(xiàn)券交易業(yè)務(wù)中。流動性風險（Liquidity Risk），

24、包括金融工具買賣的流動性或現(xiàn)金流與資金需要不匹配兩種情況。第一種情況是指金融工具不能及時變現(xiàn)或由于市場效率低下而無法按正常的市場價格交易。第二種情況是指金融機構(gòu)的現(xiàn)金流不能及時滿足支出的需求而導(dǎo)致金融機構(gòu)違約或發(fā)生財務(wù)損失的可能性。這種情況往往迫使金融機構(gòu)提前清算，從而使賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實際損失，甚至導(dǎo)致機構(gòu)破產(chǎn)。流動性風險是一種綜合性風險，它是其他風險在金融機構(gòu)整體經(jīng)營方面的綜合體現(xiàn)。例如，市場風險和信用風險的發(fā)生不僅直接影響金融機構(gòu)的資產(chǎn)和收益從而導(dǎo)致流動性風險，還可能引發(fā)“金融恐慌”而導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)的非流動性風險。法規(guī)風險（Legal Risk），指由于法律或法規(guī)方面的原因而使企

25、業(yè)的某些市場行為受到限制或合同不能正常執(zhí)行而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。如由于交易對方不具備法律或法規(guī)賦予的交易權(quán)力，或是因為金融機構(gòu)不熟悉有關(guān)政策法規(guī)，從而出現(xiàn)違規(guī)交易而導(dǎo)致?lián)p失。操作風險（Operation Risk），指交易操作失誤所導(dǎo)致的損失。 它包交易員在電子交易系統(tǒng)上操作的失誤，也包括交易成員在交易過程中違反內(nèi)部操作規(guī)程所造成的損失。此外，操作風險還包括風險定價過程中的模型風險，即交易人員或風險管理人員使用了錯誤的模型，或模型參數(shù)不當，導(dǎo)致對風險或交易價值的估計錯誤而造成損失的可能性。操作風險直接與機構(gòu)的管理系統(tǒng)相關(guān)，雖然發(fā)生的概率相對較小，但造成的損失可能非常巨大。二、市場風險的防范實踐經(jīng)

26、驗表明，有市場就有風險。金融市場也不例外，金融機構(gòu)會面臨著風險。然而，風險往往蘊含著機會。因此，對風險的現(xiàn)實態(tài)度，應(yīng)該是主動積極的風險管理行為，而不是簡單規(guī)避、被動接受和無所作為。交易成員駕馭銀行間市場風險，需要具備內(nèi)部和外部條件，需要內(nèi)因和外因的共同作用。歸納起來，需要從以下幾個方面著手：（一）培訓(xùn)和培養(yǎng)好的交易員。風險的識別和規(guī)避是靠具體的人員來實現(xiàn)的，而其中首當其沖的是處于市場一線的交易員。一個稱職的交易員，可以在交易中利用現(xiàn)有的信息資源和自己的經(jīng)驗識別風險并把風險降到最低限度。一個優(yōu)秀的交易員，不僅可以認真遵守市場管理和機構(gòu)內(nèi)控的有關(guān)規(guī)定、嫻熟地從事交易操作，而且善于運用法規(guī)武器、市場

27、信息和分析工具；因此，不僅可以識別和規(guī)避風險，而且可以發(fā)掘風險中所蘊藏的機會，把利潤推到最大。因此，好的交易員，是金融機構(gòu)參與銀行間市場最寶貴的財富。（二）健全的內(nèi)控制度、運作機制和基礎(chǔ)設(shè)施。健全的內(nèi)控制度、機制和有效的基礎(chǔ)設(shè)施是防范市場風險的重要保障。在銀行間市場獲得成功的金融機構(gòu)，一般都有健全完善的內(nèi)部管理制度，包括內(nèi)部操作規(guī)程、首席交易員及內(nèi)部授權(quán)授信制度等，有專門的部門、人員和場所（交易室），內(nèi)部實行前臺交易、后臺結(jié)算與清算分開，有保障從事交易、收看信息的專用設(shè)備和與市場交易、信息與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。（三）完整的市場法規(guī)體系、高效的市場基礎(chǔ)設(shè)施和良好的市場氛圍。市場風險的防范，

28、在外部需要相應(yīng)的法規(guī)體系來約束和規(guī)范市場參與者的行為。市場法規(guī)體系包括國家有關(guān)法律、監(jiān)管部門有關(guān)政策規(guī)定、市場交易與結(jié)算規(guī)則等三個層面。通過多年的努力，銀行間市場的法規(guī)體系建設(shè)已經(jīng)取得了顯著成就（主要法律規(guī)定目錄詳見“中國貨幣網(wǎng)”的政策法規(guī)專欄）。市場基礎(chǔ)設(shè)施是銀行間市場所必需的交易信息系統(tǒng)、債券結(jié)算系統(tǒng)、資金支付系統(tǒng)。2003年3月31日，交易中心向市場推出了新版交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國貨幣網(wǎng)）、市場分析和風險管理系統(tǒng)（F系統(tǒng)），為廣大市場參與者提供多種有效的交易便利、提供交易所必需的信息和市場分析、風險管理的基本工具。交易員通過熟練掌握和運用上述三個系統(tǒng)，就可以在交易前臺贏得規(guī)避市場風險、

29、抓住贏利機會的先機。良好的市場氛圍，需要市場參與各方根據(jù)“公開、公正、公平”的原則共同營造。市場監(jiān)管部門需要根據(jù)市場發(fā)展的需要及時健全、完善政策法規(guī)。市場中介服務(wù)部門需要根據(jù)市場發(fā)展需要及時提升服務(wù)便利。參與市場的金融機構(gòu)要自覺遵守法律規(guī)定、自覺維護市場秩序，嚴格履行合同和作為交易成員的義務(wù)。第二章市場準入和聯(lián)網(wǎng)交易凡是經(jīng)營業(yè)務(wù)許可證載有資金拆借業(yè)務(wù)或證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)及其授權(quán)分支機構(gòu)，均可向人民銀行申請加入全國銀行間同業(yè)拆借市場或通過備案申請加入全國銀行間債券市場。申請獲準后即為銀行間市場交易成員。經(jīng)過交易中心的交易員培訓(xùn)，實現(xiàn)與交易中心的電子交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，即可參與銀行間市場交易。

30、第一節(jié)市場準入在銀行間市場的準入方面，拆借市場與債券市場有所不同。一、拆借市場金融機構(gòu)加入全國銀行間拆借市場需經(jīng)人民銀行審批，其中商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、外資銀行、證券公司和財務(wù)公司等金融機構(gòu)由人民銀行總行審批，農(nóng)村信用社和城市信用社則由人民銀行總行授權(quán)的分支機構(gòu)依據(jù)屬地管理的原則進行審批。金融機構(gòu)經(jīng)人民銀行批準成為全國銀行間拆借市場交易成員后，其拆借限額由批準其加入市場的人民銀行核定。人民銀行同意金融機構(gòu)加入全國銀行間拆借市場的批文將發(fā)送交易中心，交易中心以此為依據(jù)安排交易成員的交易員培訓(xùn)和聯(lián)網(wǎng)交易。二、債券市場金融機構(gòu)加入全國銀行間債券市場實行準入備案制。根據(jù)人民銀行有關(guān)債券市場準入備案制的

31、有關(guān)規(guī)定，中華人民共和國境內(nèi)的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、信托投資公司、企業(yè)集團財務(wù)公司、金融租賃公司、農(nóng)村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類基金、保險公司、外資金融機構(gòu)，以及經(jīng)金融監(jiān)管當局批準可投資于債券資產(chǎn)的其他金融機構(gòu)，可向交易中心提出參加銀行間債券交易的申請。金融機構(gòu)申請加入全國銀行間債券市場應(yīng)向交易中心提交下列材料： （一）企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件； （二）相關(guān)金融業(yè)務(wù)許可證副本復(fù)印件，包括金融機構(gòu)法人許可證、信托機構(gòu)法人許可證、經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證、經(jīng)營保險業(yè)務(wù)許可證等； （三）商業(yè)銀行分行還應(yīng)提供其總行的債券交易授權(quán)書；（四）“全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)申

32、請表”。金融機構(gòu)在上述材料經(jīng)由交易中心審查通過并在中央結(jié)算公司完成債券托管賬戶的開戶手續(xù)后，即成為全國銀行間債券市場交易成員。金融機構(gòu)在辦理聯(lián)網(wǎng)和開戶手續(xù)完畢后的三個工作日內(nèi)，必須向中國人民銀行備案。第二節(jié)交易聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)獲得銀行間市場交易成員資格后，需隨即著手交易前的準備工作：一是通過選送業(yè)務(wù)人員參加交易中心統(tǒng)一組織的交易員培訓(xùn)，從而具備至少兩名擁有交易員資格書的交易員；二是選擇聯(lián)網(wǎng)方式；三是配置交易必需的計算機設(shè)備。一、聯(lián)網(wǎng)方式交易系統(tǒng)為交易成員提供專線和撥號兩種聯(lián)網(wǎng)方式。專線通信方式分為幀中繼和DDN，通訊費用由電信局按月收取，適用于連續(xù)上網(wǎng)交易和查看行情的交易成員；撥號有普通電話撥號和

33、ISDN兩種方式，通訊費用由郵局按時收取，適用于交易頻率不高的交易成員。交易成員可根據(jù)本機構(gòu)的實際交易情況和發(fā)展規(guī)劃確定自己的聯(lián)網(wǎng)方式。方便地收看市場信息是交易順利進行的重要前提。交易中心為銀行間市場提供信息服務(wù)的專門系統(tǒng)為中國貨幣網(wǎng)。中國貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進入，也可通過專線直接進入(68)，還可通過互聯(lián)網(wǎng)進入（）.二、交易、信息系統(tǒng)客戶端配置說明（一）交易設(shè)備最低配置要求。交易設(shè)備最低配置要求見表21。表21 交易設(shè)備硬件推薦配置Intel處理器Pentium III內(nèi)存256MB SDRAM顯示內(nèi)存8MB SDRAM硬盤10G(可使用)光驅(qū)可

34、選配打印機A4幅面打印機（需要有Windows下的驅(qū)動程序）為了保證金融機構(gòu)交易的安全以及交易系統(tǒng)的安全，交易用機務(wù)必專機專用，切莫與互聯(lián)網(wǎng)或其他應(yīng)用網(wǎng)聯(lián)通。交易量大、交易頻率高的機構(gòu)，建議同時配置查看信息的專用設(shè)備。（二）信息設(shè)備配置要求。信息設(shè)備的配置需滿足以下要求：1、用戶端機器：PC機、Win95、Win98、NT操作系統(tǒng)。2、機器配置，PC機必須滿足運行Win系列操作系統(tǒng)和微軟公司Internet Explorer（瀏覽器）系統(tǒng)的基本條件，瀏覽器版本要求 4.0.1以上（即IE4.0.1以上）。但為有效地利用信息系統(tǒng)，建議按以下要求進行配置：CPU主頻233以上、內(nèi)存32M以上、硬盤

35、4.3G以上。三、聯(lián)網(wǎng)手續(xù)交易成員在完成交易員培訓(xùn)與硬件配置等聯(lián)網(wǎng)準備工作后，即可向交易中心市場二部提交聯(lián)網(wǎng)申請。聯(lián)網(wǎng)申請須包含以下內(nèi)容：1、聯(lián)網(wǎng)方式；2、聯(lián)系人、聯(lián)系電話和傳真；3、單位公章；4、全國銀行間同業(yè)拆借中心單位電子商務(wù)安全數(shù)字證書（IC卡）申請表；5、首席交易員登記表。交易中心在收到交易成員的聯(lián)網(wǎng)申請后，10個工作日內(nèi)可為交易成員開通交易系統(tǒng)，交易成員即可通過交易系統(tǒng)進行交易。第三節(jié)聯(lián)網(wǎng)交易前的準備一、向市場披露本機構(gòu)基本信息經(jīng)人民銀行批準或通過備案成為銀行間市場成員的各類機構(gòu)依據(jù)全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則和人民銀行的有關(guān)規(guī)定，均需通過“中國貨幣網(wǎng)”定期披露資產(chǎn)負債表、損益表

36、等反映經(jīng)營和資產(chǎn)狀況的財務(wù)報表和本幣市場交易成員基本情況表等反映機構(gòu)基本情況的信息。二、獲得用戶名和登錄口令為了保證交易和信息的安全，交易成員和信息系統(tǒng)用戶均需使用用戶名和密碼等安全措施，經(jīng)檢驗無誤后方可登錄交易系統(tǒng)、中國貨幣網(wǎng)。（一）交易系統(tǒng)。交易中心為每一個交易成員提供IC卡的序列號和密碼，并編制生成交易成員的首席交易員用戶名和密碼。交易成員使用正確的IC卡序列號和密碼以及交易系統(tǒng)用戶名和密碼方能登錄交易系統(tǒng)。（二）中國貨幣網(wǎng)。交易成員登陸交易系統(tǒng)后可切換到信息系統(tǒng)中國貨幣網(wǎng)，但如果要通過專線或互聯(lián)網(wǎng)方式直接訪問“中國貨幣網(wǎng)”中需要注冊方可訪問的內(nèi)容，則需要使用由交易中心提供的用戶名和密碼

37、。（三）用戶名和密碼保管使用注意事項。市場成員在使用和保管用戶名和密碼時應(yīng)注意以下事項：1、用戶名和密碼應(yīng)做到專人專用，避免多人共用一個用戶名和密碼，以降低操作風險。2、應(yīng)注意用戶名和密碼的保密，若不慎遺忘應(yīng)及時向交易中心申請重置密碼；若不慎泄漏應(yīng)盡快修改密碼。3、因初始密碼相同，交易員在獲得用戶名和密碼后應(yīng)盡早修改密碼。4、交易成員首席交易員密碼連續(xù)三次輸入錯誤，系統(tǒng)將自動鎖死，該用戶名將不能繼續(xù)使用。若繼續(xù)使用該用戶名，需向交易中心提交書面申請，由市場二部“解鎖”。5、IC卡密碼連續(xù)輸入錯誤五次，該卡將自動作廢，需重新申請新的IC卡。三、安裝交易系統(tǒng)和信息系統(tǒng)若交易員第一次用交易機登錄交易

38、系統(tǒng)，則必須進行系統(tǒng)的安裝。交易員可以直接點擊交易系統(tǒng)登錄界面上的超鏈接“安裝系統(tǒng)”進行安裝，也可以直接登錄系統(tǒng)，在系統(tǒng)提示沒有正確安裝系統(tǒng)后直接轉(zhuǎn)入系統(tǒng)安裝界面進行安裝，具體安裝步驟如下：系統(tǒng)彈出安裝窗口后，系統(tǒng)已自動選擇下載點（用戶可以修改下載點），點擊【開始安裝】按鈕后，系統(tǒng)開始安裝，并在“安裝結(jié)果”一欄中，顯示安裝過程中的信息，如果系統(tǒng)提示“安裝成功”字樣，則點擊【關(guān)閉窗口】按鈕，同時系統(tǒng)自動關(guān)閉所有的IE瀏覽器窗口（必須要關(guān)閉所有IE窗口）。如果安裝過程中出現(xiàn)文件安裝失敗，則必須進行卸載安裝。如果安裝中相關(guān)文件安裝失敗或者全國銀行間同業(yè)拆借中心對交易系統(tǒng)進行了升級，需要客戶端重新升級

39、安裝，首先應(yīng)先卸載系統(tǒng)，在安裝界面上，直接點擊【卸載安裝】按鈕即可，直到在“系統(tǒng)安裝信息”一欄中顯示“卸載成功”后，點擊【關(guān)閉窗口】，關(guān)閉所有的IE瀏覽器窗口，然后開始重新安裝過程。中國貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進入，也可通過專線直接進入（68）,還可通過互聯(lián)網(wǎng)進入（）四、首次交易前的系統(tǒng)設(shè)置交易成員需在其機構(gòu)內(nèi)部指定一名或多名首席交易員，首次登錄交易系統(tǒng)后，由首席交易員對“內(nèi)部管理”菜單下的各項功能進行設(shè)置，這是今后順利報價和成交的前提?！皟?nèi)部管理”項下所需設(shè)置的內(nèi)容包括以下幾點：1、設(shè)置該首席交易員屬下的交易員及其業(yè)務(wù)權(quán)限、限額，屬下交易員權(quán)限不得高于首席交易

40、員。2、設(shè)置信用拆借和質(zhì)押式回購、買斷式回購業(yè)務(wù)的成員間授信額度，其中信用拆借的授信必須設(shè)置，質(zhì)押式回購、買斷式回購的授信可根據(jù)自身情況決定是否設(shè)置。3、設(shè)置資金賬戶和債券結(jié)算賬戶。4、填寫本機構(gòu)通訊錄。5、進行小額交易的設(shè)置（具體內(nèi)容見第三、四、五章中小額報價部分）。五、熟悉開市時間、場務(wù)服務(wù)和交易流程（一）本幣市場交易時間。全國銀行間本幣市場交易時間為周一至周五，每天上午9:0012:00、下午：13:3016:30開市，國家法定節(jié)假日除外。（二）交易中心場聯(lián)系電話。交易時間內(nèi)，交易中心配有場務(wù)值班人員，業(yè)務(wù)咨詢和應(yīng)急交易可撥打電話5311或5312、63234

41、456、63234457；系統(tǒng)和線路故障可撥打電話3068或3069、63234771、63215842。（三）交易流程。在為進入銀行間市場進行交易員培訓(xùn)作好人員準備和購置設(shè)備進行硬件準備的同時，交易成員應(yīng)重視制度建設(shè)。制度建設(shè)中很重要的是進行前后臺的分工。由前臺負責尋找合適的交易對手，以合適的價格達成交易，后臺負責根據(jù)前臺達成交易的成交單進行清算和結(jié)算（包括資金和債券的收付）。前后臺的合理分工能夠減少人為因素造成的差錯和風險。銀行間市場的交易和結(jié)算系統(tǒng)由交易中心的交易系統(tǒng)（交易前臺）、中央結(jié)算公司的簿記系統(tǒng)（結(jié)算后臺）和清算總中心的支付系統(tǒng)(清算后臺)組成。交易成

42、員通過交易前臺自主報價、與其他交易成員進行格式化詢價并最后確認成交即可達成交易，交易達成后由交易系統(tǒng)生成成交通知單。對于債券交易，交易成員依據(jù)交易系統(tǒng)生成的成交通知單上所載明的要素，在交割日利用債券簿記系統(tǒng)辦理債券的結(jié)算，即后臺結(jié)算。交易成員在銀行間市場完成的無論債券交易還是信用拆借，其資金清算均需通過支付系統(tǒng)實現(xiàn)，即后臺清算。同時交易成員還要準確掌握還款和返回債券的情況，這個可以借助交易系統(tǒng)的“清算提示”功能。六、日常交易前的準備銀行間市場和其他市場一樣，參與交易就必須防范風險。認真做好日常交易前的準備工作，是防范市場風險的重要保障。每日入市交易前，至少應(yīng)該完成以下準備工作：（一）擬訂交易規(guī)

43、劃，確定操作目標。每日交易操作目標至少包括交易規(guī)模、融資期限、價格等要素。確定交易規(guī)模和期限目標，就信用拆借和質(zhì)押式回購而言，即確定交易日內(nèi)融出或融入資金的數(shù)量，以及融出或融入資金的期限。日常交易目標取決于以下幾個因素，一是頭寸管理和投資的需要；二是監(jiān)管機構(gòu)下達的拆借限額和對拆借期限的規(guī)定；三是自身債券存量，即有多少可用于交易的債券。確定交易的價格目標，就拆借和回購而言，就是要確定交易日內(nèi)融入資金能負擔的最高利率、融出資金可接受的最低利率；就債券買賣而言，即確定現(xiàn)券交易中賣出債券可接受的最低價、買入債券可接受的最高價。價差就是利潤。只有確定了日常交易的操作目標，交易員才有可能根據(jù)市場行情變化掌

44、握交易機會，贏得對本機構(gòu)更有利的成交價格。（二）熟悉潛在的交易對手。潛在的交易對手，尤其是信用拆借、質(zhì)押式回購、買斷式回購，最好是彼此熟悉的機構(gòu)，這是防范信用風險、及時達成交易的有效途徑之一。每日入市交易前，如果能對可能出現(xiàn)的對手做到“心中有數(shù)”，將會極大地提高交易效率。交易員平時應(yīng)該通過“中國貨幣網(wǎng)”熟悉交易成員的基本情況和財務(wù)報表，并在日常交易中加強與其他交易員的聯(lián)系，積累選擇交易對手的有關(guān)信息。交易成員應(yīng)該通過“中國貨幣網(wǎng)”加強自身的宣傳推介，及時披露資信材料，使更多的機構(gòu)能夠熟悉自己。（三）了解市場最新動態(tài)。交易員每日交易前以及交易過程中，應(yīng)該及時查看市場公告和通知以及重要的財經(jīng)信息，

45、從而更好避免市場風險、把握交易機會。第四節(jié)金融機構(gòu)加入市場和聯(lián)網(wǎng)交易流程圖上述兩節(jié)所介紹的內(nèi)容，可以概括為以下流程（圖21）。圖21入市和聯(lián)網(wǎng)交易流程圖金融機構(gòu)加入債券市場加入拆借市場市場 備案制人民銀行審批制向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交以下材料：1、企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件；2、相關(guān)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)許可證副本復(fù)印件；3、商業(yè)銀行分行還應(yīng)提供其總行的債券交易授權(quán)書；4、“全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)申請表”（見中國貨幣網(wǎng)）。聯(lián)系人：崔曉春聯(lián)系電話農(nóng)村信用社和城市信用社由當?shù)厝嗣胥y行分行審批，其他機構(gòu)由人民銀行總行審批。經(jīng)人民銀行批準審核通過后全國銀行間同業(yè)拆借中

46、心進行交易員培訓(xùn)新交易員培訓(xùn)事先報名交易員培訓(xùn)由交易中心統(tǒng)一安排，具體要求如下：1、 提前通過中國貨幣網(wǎng)下載培訓(xùn)資料進行預(yù)習；2、 各機構(gòu)至少派兩名人員參加培訓(xùn)并取得交易員資格證書；3、 報送交易中心要求的其他材料（見培訓(xùn)通知）。聯(lián)系人：戎弋，徐國蓉聯(lián)系電話63233756聯(lián)網(wǎng)準備各機構(gòu)視自身交易情況確定聯(lián)網(wǎng)方式，進行設(shè)備準備工作：專線方式：需要路由器和PC機，并向當?shù)剜]局申請專線線路；撥號方式：需要MODEM和PC機進行聯(lián)網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)方式變更進行聯(lián)網(wǎng)時需向交易中心市場二部提交書面聯(lián)網(wǎng)申請，聯(lián)網(wǎng)申請中要求包含以下內(nèi)容：1、 以何種方式（專線或撥號）與交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)；2、 聯(lián)

47、系人和聯(lián)系電話；3、 加蓋單位公章；4、 以傳真方式將“聯(lián)網(wǎng)申請”傳真至市場二部，傳真電話交易中心在收到“聯(lián)網(wǎng)申請”后的十個工作日內(nèi)完成聯(lián)網(wǎng)工作。聯(lián)系人：宗迎偉聯(lián)系電話知通聯(lián)網(wǎng)完成后，交易中心發(fā)文通知申請機構(gòu)，申請機構(gòu)即可通過交易系統(tǒng)進行交易。對于通過備案制進入市場的機構(gòu)可以憑此通知到人民銀行備案。易交交易過程中遇到問題業(yè)務(wù)咨詢技術(shù)咨詢應(yīng)急交易工程運行部場務(wù)值班：負責排除系統(tǒng)和線路故障。電話3068或3069市場二部場務(wù)值班：1、 業(yè)務(wù)咨詢；2、 應(yīng)急交易電話5311或5312交易和

48、場務(wù)值班時間： 周一至周五 上午：9:0012:00 下午：13:3016:30第三章 信用拆借信用拆借是金融機構(gòu)之間以彼此信譽為保障的短期資金融通業(yè)務(wù)。人民銀行規(guī)定參與銀行間市場的各類金融機構(gòu)的拆借最長期限、最大融資規(guī)模（限額或比例）。各類金融機構(gòu)可以通過交易系統(tǒng)在規(guī)定的期限、規(guī)模內(nèi)自主報價、詢價和達成交易，自行辦理交易后資金清算。第一節(jié)信用拆借定價原理信用拆借的價格就是拆借利率。同業(yè)拆借市場利率是由交易雙方自主商定的。好的交易員，必須熟知拆借定價的基本原理和技巧，善于在決定利率水平的主要變量之間權(quán)衡，以盡可能低的利率拆入資金，以盡可能高的利率拆出資金。拆借利率水平的高低主要取決于四個因素：

49、一是貨幣資金的時間成本，即不考慮信用風險時拆借資金的利率，拆借期限越長、利率水平越高。二是信用風險成本，拆借資金所面臨的信用風險越大、利率水平越高。三是市場供求關(guān)系，資金越短缺、利率水平越高。四是交易規(guī)模，一般而言，單筆交易規(guī)模越大，利率水平會相對低一些。 通常，國債被視為零信用風險的金融工具，以國債為質(zhì)押的資金融通價格從而可視為信用風險為零的價格。因此，信用拆借定價，最簡便的方法是采取在同期國債回購利率或到期期限相近的現(xiàn)券收益率加點的辦法。交易成員可以通過“中國貨幣網(wǎng)”了解近期市場的走勢，可以從信用拆借、債券回購、現(xiàn)券交易的行情中獲得信用拆借定價所必須的基準信息；通過“中國貨幣網(wǎng)”了解交易對

50、手的基本情況和基本資信信息，作為確定信用風險成本的參考。第二節(jié) 報價、詢價和成交流程信用拆借交易中有公開報價、對話報價、小額報價三種報價方式，前二者屬于詢價交易方式的范疇，后者可通過點擊確認、單向撮合成交。一、公開報價交易系統(tǒng)開市后，交易員應(yīng)該盡快通過交易系統(tǒng)把本方拆借交易的意向向市場發(fā)布，這是就公開報價。公開報價是交易成員為引導(dǎo)對手方詢價而向其他成員所作的報價。信用拆借公開報價要素包括拆借方向、拆借期限、拆借利率、拆借金額、成交日、起息日、還款日、實際占款天數(shù)、交易品種等。要素含義見表31。其中：l 拆借方向必須填寫，其他要素可填可不填； l 成交日、起息日、還款日、實際占款天數(shù)和交易品種由

51、交易系統(tǒng)自動計算顯示，無需填寫；l 清算速度只可填入0或1；l 報價可打包發(fā)送，填完一筆報價要素后，點擊“增加”，該報價即進入待發(fā)送列表，此時可繼續(xù)填報另一筆公開報價的要素。在所有需要發(fā)送的報價填報完畢之后，點擊“發(fā)送”，即完成了報價的打包發(fā)送。l 對于同一交易員上一交易日在同一臺交易機上發(fā)送的公開報價，系統(tǒng)提供“報價再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的“報價再發(fā)送”快捷鍵將報價修改確認后發(fā)送。l 公開報價可修改、可撤消。表31 信用拆借要素含義要素名稱要素含義拆借方向拆入和拆出拆借期限拆借天數(shù)（最長不能超過4個月）拆借利率拆入方付給拆出方的資金價格，以年利率表示成交金額拆借金額，最

52、低為10萬元，以萬元為單位變動清算速度從達成交易到實際清算的實際間隔，有T+0（成交當天進行清算）和T+1（成交第二天進行清算）兩種成交日*達成交易的日期起息日*成交日清算速度（遇節(jié)假日順延到下一交易日），是開始計息的日期還款日*起息日拆借期限（遇節(jié)假日順延到下一交易日），是到期清算的日期實際占款天數(shù)*還款日起息日到期還款金額*指還款日拆入方還給拆出方的總金額，等于成交金額與利息之和交易品種*拆借期限所屬的統(tǒng)計區(qū)間清算賬戶本方用于清算的資金賬戶對手方交易對手方成員簡稱對手方交易員交易對手方交易員姓名注：帶*的為系統(tǒng)自動顯示，下同。公開報價不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對話報價并經(jīng)雙方交談后才能成交。交易流程見圖31。圖 31公開報價交易流程公開報價對話報價報價交談確認成交二、對話報價對話報價是詢價交易方式下特有的“討價還價”過程，是指交易過程中向特定交易成員的交易員所作的報價。由于拆借利率由市場決定，交易員完全有可能通過“討價還價”以低利率拆入資金、高利率拆出資金。發(fā)送對話報價是“討價還價”的開始。對話報價要素比公開報價多“到期還款金額、清算賬戶、對手方和對手方交易員”等四個要素（要素含義見表31）。其中：l 報價時所有交易要素必須全部填寫； l 成交日、首次交割日、到期交割日、到期還款金