財(cái)務(wù)管理學(xué)2風(fēng)險(xiǎn)與收益實(shí)用教案

1、一、 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)及風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)態(tài)度 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念 1、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的分類 2、風(fēng)險(xiǎn)的概念：未來結(jié)果不確定，但未來全部結(jié)果的出現(xiàn)(chxin)及概率是可估計(jì)的 確定性活動(dòng)(hu dng)不確定性活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)型活動(dòng)完全不確定型活動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)第1頁/共26頁第一頁，共27頁。3、風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的種類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)(ciw)風(fēng)險(xiǎn)（二）風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)厭惡高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有高回報(bào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的要求因人而異回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)程度AB5公司風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)投資主體公司本身第2頁/共26頁第二頁，共27頁。 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期(shq)內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)就是不確

2、定性，是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度，即實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異。風(fēng)險(xiǎn)類別 從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、

3、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。 期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第3頁/共26頁第三頁，共27頁。二、 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)及風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)報(bào)酬的衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的衡量 1、概率分布 2、期望值 第4頁/共26頁第四頁，共27頁。二、 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)及風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)報(bào)酬的衡量 3、方差(fn ch)與標(biāo)準(zhǔn)差 4、標(biāo)準(zhǔn)離差率第5頁/共26頁第五頁，共27頁。注意以下項(xiàng)目(xingm)的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)第6頁/共26頁第六頁，共27頁。二、 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(bo chou)

4、的衡量 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(bo chou) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(bo chou)系數(shù)的確定 （1）歷史數(shù)據(jù) （2）管理人員與專家 （3）國家有關(guān)部門與咨詢機(jī)構(gòu)第7頁/共26頁第七頁，共27頁。三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與收益 （一）投資(tu z)組合的收益率與標(biāo)準(zhǔn)差P32第8頁/共26頁第八頁，共27頁。1、組合的收益率是各種資產(chǎn)(zchn)收益率的加權(quán)平均2、組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是各種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均(pngjn) 組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于組合內(nèi)各種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù) 若考慮(kol)兩種資產(chǎn)組合，則若考慮兩種資產(chǎn)組合，則 協(xié)方差 或相關(guān)系數(shù)0 1 表示正相關(guān)協(xié)方差 或相關(guān)系數(shù) =0 表示不相關(guān)協(xié)方差

5、或相關(guān)系數(shù)-1 1 1 （2）確定。一般有投資服務(wù)機(jī)構(gòu)計(jì)算及公布。該股票與市場具有相同(xin tn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場風(fēng)險(xiǎn)該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)第16頁/共26頁第十六頁，共27頁。 例，甲股票和股票指數(shù)的可能收益率如下： 狀態(tài) 指數(shù) % 甲股票% 牛市 15 25 牛市 15 15 熊市 -5 -5 熊市 -5 -15 假設(shè)每個(gè)狀態(tài)出現(xiàn)的概率相同(xin tn) 狀態(tài) 指數(shù)期望收益 甲股票期望收益 牛市 15 20 熊市 -5 -10 注：20=25*0.5+15*0.5 -10=-5*0.5+-15*0.5第17頁/共26頁第十七頁，共27頁。系數(shù)(xsh)甲收益率

6、指數(shù)(zhsh)收益率（-5，-10）（15，20）第18頁/共26頁第十八頁，共27頁。2、資產(chǎn)(zchn)組合的系數(shù)公式第19頁/共26頁第十九頁，共27頁。3、資本資產(chǎn)(zchn)定價(jià)模型(CAPM)原理：投資者只能獲得(hud)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的額外回報(bào)第20頁/共26頁第二十頁，共27頁。第21頁/共26頁第二十一頁，共27頁。 證券期望收益率取決的三個(gè)因素： 1，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬： 一年期國庫券的收益率或銀行存款利率。 2，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：（或市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)） 會(huì)隨市場投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度的改變而改變。 3，系數(shù)： 采用(ciyng)一定的數(shù)學(xué)模型計(jì)算，在西方通常由金融服務(wù)公司提供。 第22頁/

7、共26頁第二十二頁，共27頁。證券(zhngqun)期望收益率的圖形：第23頁/共26頁第二十三頁，共27頁。CAPM模型與中國(zhn u)的股市 諸多的實(shí)證研究表明，CAPM模型并不適(bsh)用于中國目前的股市，主要表現(xiàn)是股票受益率的解釋變量不只限于還有其他因素，即還不能包含所有影響股票收益率的因素，股票收益率與的相關(guān)性并不顯著。 我國證券市場存在著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)偏大的問題，使得CAPM所強(qiáng)調(diào)通過多元化投資組合消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來降低風(fēng)險(xiǎn)，無法發(fā)揮明顯的作用；股票的定價(jià)與CAPM描述的機(jī)制有一定的偏離。我們只能說CAPM目前還不太適用于我國證券市場。 第24頁/共26頁第二十四頁，共27頁。思

8、考(sko)：假定市場平均回報(bào)率為15%預(yù)期回預(yù)期回報(bào)報(bào)%標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差%股票股票A17121.3股票股票B1581股票股票C1361.2國庫券國庫券401、不考慮，以上三只股票，你會(huì)選擇哪一只？2、假設(shè)你現(xiàn)在只有1中的那只股票，若你正在考慮加入多一只其他股票，你需要知道該股票的什么資料才能降低你的投資組合風(fēng)險(xiǎn)？3、根據(jù)CAPM模型，計(jì)算各股票的回報(bào)(hubo)。4、按表上的預(yù)期回報(bào)(hubo)，它們?cè)赟ML線之上或之下？它們的價(jià)格將作怎樣調(diào)整？第25頁/共26頁第二十五頁，共27頁。感謝您的觀看(gunkn)！第26頁/共26頁第二十六頁，共27頁。NoImage內(nèi)容(nirng)總結(jié)一、 風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。加權(quán)平均(pngjn)標(biāo)準(zhǔn)差=9%50%+9%50%= 0.09。若完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)既不增加也不減少。注：20=25