新希望集團案例研究——禽業(yè)龍頭進軍生豬,農(nóng)牧食品巨頭啟航

1、新希望集團案例研究禽業(yè)龍頭進軍生豬，農(nóng)牧食品巨頭啟航全產(chǎn)業(yè)鏈布局，縱向貫通農(nóng)牧食品1、禽鏈絕對龍頭，終端優(yōu)勢明顯新希望六和的鴨類養(yǎng)殖居世界第一，雞類養(yǎng)殖為中國第一。除了規(guī)模優(yōu)勢外，公司還具有完善的終端和渠道布局。通過屠宰及肉制品業(yè)務的產(chǎn)能優(yōu)化，加大食品深加工業(yè)務的比重，推動產(chǎn)品升級；推行“凍轉(zhuǎn)鮮、生轉(zhuǎn)熟、貿(mào)易轉(zhuǎn)終端”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，改變依賴批發(fā)市場的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，通過多種渠道加強與銷售終端的對接。公司在銷售終端具有以下五項優(yōu)勢：（1）渠道布局完善在中國分為批發(fā)、商超、餐飲和團購，新希望六和在對渠道的分布和掌控方面擁有多年的積累，尤其是餐飲和團購方面。2015 年之前公司的渠道90%以上都是批發(fā)，但

2、是隨后進行了大刀闊斧的改革，目前批發(fā)的占比已經(jīng)低于60%，增加了更多高附加值的“餐飲”和“團購”渠道的比例。（2）食品研發(fā)能力公司新成立食品研發(fā)中心，大力組建團隊，目前正不斷擴張，以增加對產(chǎn)品的認識和理解，增強產(chǎn)品開發(fā)和品牌創(chuàng)新能力。（3）終端資源豐富新希望六和先后獲得農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)、全國食品放心企業(yè)、中國肉類工業(yè)最具影響力品牌、中國肉類產(chǎn)品最具價值品牌等稱號。新希望旗下千喜鶴擁有3000-4000 家線下門店，在上海農(nóng)貿(mào)市場的六和農(nóng)場，設有生活高端肉店，且鄰近屠宰廠，可進行近距離銷售。另外，六和農(nóng)場是上海首批冷鮮雞推薦單位，正力圖發(fā)展“生轉(zhuǎn)熟，凍轉(zhuǎn)鮮，貿(mào)易轉(zhuǎn)終端”的探索模式，以滿

3、足家庭終端需求，提升終端零售品牌價值。同時公司也在推進“新希望六和+”，與永輝超市形成深入合作，也正和京東、蘇寧易購開展積極合作。（4）品牌優(yōu)勢突出公司具有美好、倍美姿、本香、千喜鶴等眾多知名品牌，受到廣大消費者的青睞?！懊篮谩蹦壳暗匿N售規(guī)模近20 億元，預計“本香”將很快升至10 個億。公司計劃未來三年主推“新希望六和出品”的制造業(yè)品牌。（5）國際貿(mào)易和全球化布局公司積極引進國外先進技術，與法國公司科普立新（歐洲最好的無抗豬肉廠商）以及PHW（德國最好的禽肉廠商）合作，向世界先進水平看齊，力爭為中國消費者提供全球最好的豬肉和禽肉。2、發(fā)力消費端，打造品牌戰(zhàn)略優(yōu)勢過去幾年，新希望的利潤快于收入

4、取得較大增長，主要取決于其終端產(chǎn)品的銷售溢價，隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的持續(xù)進行，這一優(yōu)勢將更為凸顯。2015 年上半年，公司的肉食品銷量和銷售額同比2014 年同期均出現(xiàn)了個位數(shù)下降，然而毛利潤卻大幅上升。2015 年1-6 月，公司實現(xiàn)肉食品銷量100.85 萬噸，同比下降6.64 萬噸，降幅6.2%；實現(xiàn)營業(yè)收入942,370.43 萬元，同比下降52,469.02 萬元，降幅5.27%；實現(xiàn)毛利潤58,552.64 萬元，同比增加24,885.58 萬元，增幅73.92%。（1）投資久久丫：“新希望六和+”模式拓展終端渠道2016 年1 月，新希望六和與餐飲連鎖巨頭久久丫集團簽署戰(zhàn)略性投資協(xié)議

5、。新希望六和發(fā)揮鴨類養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模優(yōu)勢，與久久丫合作研發(fā)定制化新品，為對方提供原料肉；雙方充分利用共享渠道，在優(yōu)勢市場打造深加工肉制品品牌；增強信息與數(shù)據(jù)層面合作，形成養(yǎng)殖端與消費端的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，提升在食品消費領域的服務能力與競爭力。2015 年，久久丫合計向新希望六和采購約5 萬噸鴨肉，收入同比增速超過20%，實現(xiàn)營收6-7 個億，凈利潤7-8 千萬。新希望六和是全球最大的鴨肉供應商，久久丫是國內(nèi)大型鴨肉休閑食品連鎖品牌，與周黑鴨、絕味、煌上煌等位列前四位。久久丫在上海、成都、廣州等城市擁有完善的網(wǎng)絡布局，門店數(shù)量超過800 家，主要以鴨脖等休閑類食品銷售為主，并逐步拓展到全品類熟食制品

6、。在零售業(yè)務和品牌消費方面，新希望通過借鑒久久丫的經(jīng)驗，進一步完善終端布局。（2）美食研發(fā)中心，新希望六和出品2015 年8 月，新希望六和美食研發(fā)中心在上海成立。截止目前，半年時間內(nèi)中心共開發(fā)新產(chǎn)品105 個，其中為高端餐飲品牌推出國宴系列9 個品種；為真功夫等大型連鎖客戶開發(fā)了中式預制菜肴系列；與互聯(lián)網(wǎng)餐飲公司饌山集團合作，定制了米飯配餐方案。雪花系列、鹽酥雞、大雞排等禽肉新品，引領消費趨勢，圖林根風味香腸榮獲第十三屆中國國際肉類工業(yè)展覽會“金獎”， 麻辣鴨舌榮獲第二屆肉制品品評活動創(chuàng)新金獎，雪花系列產(chǎn)品在首屆國際中餐烹飪大獎賽上榮獲銀獎，川香骨肉享連、大雞排、魚豆腐被評為第30 屆(20

7、15)山東畜牧業(yè)博覽會優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品銀獎。2016 年，公司將進一步深入，在國內(nèi)重點區(qū)域建立省區(qū)級“美食研發(fā)中心”，持續(xù)為廣大禽肉消費者“發(fā)現(xiàn)美食，創(chuàng)造美食”。通過挖掘消費者需求、主導渠道變革，滿足并引領市場趨勢，美食研發(fā)中心將作為企業(yè)的產(chǎn)品智庫，助“新希望六和”品牌建設更上一層樓。公司預計，今年3 月中下旬會規(guī)劃出未來3 年的品牌發(fā)展藍圖，預計很快會出現(xiàn)3-4 個營收過10 億的品牌，其中“美好”目前已經(jīng)有20 個億的規(guī)模，“久久丫”也很快會過10 億。未來公司將從以下三方面入手打造終端品牌：第一，積極進行外延收購，同時盤活已有的渠道資源。第二，打造禽肉的制造品牌，從鮮肉延伸到預制菜；在餐飲方面主

8、攻中餐渠道，比如真功夫的獅子頭；研發(fā)新菜品并參與配送外賣，如海底撈湯料等。第三，試水開拓中央廚房商業(yè)模式，全力打造“新希望六和出品”概念。分區(qū)域設立獨立的中央廚房托管公司，實現(xiàn)輕資產(chǎn)的快速擴張。3、從“公司+農(nóng)戶”到“基地+終端”（1）公司戰(zhàn)略調(diào)整：聚焦于養(yǎng)殖端和消費端基于對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，公司做了以下三方面重要的戰(zhàn)略調(diào)整：第一，從原來以飼料為主的加工業(yè)，向下游養(yǎng)殖和食品加工領域延伸，最終走向消費端。第二，從單純關注規(guī)模增長，轉(zhuǎn)向關注有效增長。第三，開拓海外市場，實現(xiàn)進出口貿(mào)易雙向流通。把全球最好最廉價的原料進口到中國，并實現(xiàn)肉制品等食品的全球化銷售。落實到經(jīng)營模式層面，原來的“公司+農(nóng)戶

9、”向“基地+終端”轉(zhuǎn)型，基地意指養(yǎng)殖基地，終端就是食品終端，以此作為商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的方向和路徑。公司提出要實現(xiàn)三個結(jié)構優(yōu)化：即禽產(chǎn)業(yè)與豬產(chǎn)業(yè)的結(jié)構優(yōu)化，飼料與食品的結(jié)構優(yōu)化，國內(nèi)與國際的結(jié)構優(yōu)化；達成三個平衡：禽產(chǎn)業(yè)跟豬產(chǎn)業(yè)的平衡，規(guī)模與能力的平衡，公司成長與員工成長的平衡；提升四個能力：技術能力、金融能力、資源整合能力以及全球化的能力。_（2）禽福達計劃，移動互聯(lián)鄉(xiāng)村全覆蓋禽福達上線6 個多月，已覆蓋1.8 萬養(yǎng)殖戶，目前主要集中在山東，未來將向華北和全國輻射；覆蓋的肉禽出欄量高達2.1 億羽，基本與公司的屠宰和肉制品產(chǎn)能相匹配。禽福達計劃以養(yǎng)殖戶作為核心服務對象，通過信息和數(shù)據(jù)提升養(yǎng)殖效率，

10、提供養(yǎng)殖技術指導和培訓等專業(yè)增值服務。同時參與國家定點扶貧計劃的百萬智能手機下鄉(xiāng)項目，確保手機移動端的普及，并利用大數(shù)據(jù)技術掌握養(yǎng)殖戶的基本信息，篩選出有潛力做大的優(yōu)質(zhì)客戶深度合作。禽福達計劃的服務內(nèi)容包括以下三方面：（1）云農(nóng)保：將廣大養(yǎng)殖戶與公司的實驗室連接，實現(xiàn)技術指導、動物營養(yǎng)、個性化診斷等增值服務。（2）百萬智能手機下鄉(xiāng)：農(nóng)業(yè)部智能手機培訓項目，獲得國務院的認可和大力支持，公司作為農(nóng)牧業(yè)唯一一家參與者，組織供應商、運營商等各方積極參與，在移動硬件設施中直接植入禽福達客戶端APP，保證公司目前所覆蓋的1.8 萬客戶能夠免費使用智能手機，實現(xiàn)移動互聯(lián)鄉(xiāng)村全覆蓋。（3）福達舍項目：目前已經(jīng)

11、有1000 個鴨舍，今年將啟動1 萬個豬福達舍的項目，通過基地加農(nóng)戶的模式托管豬場，升級養(yǎng)殖技術，提升生存能力，挑選出育肥和放養(yǎng)的客戶。4、收購本香農(nóng)業(yè)公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買本香農(nóng)業(yè)70%股權，經(jīng)雙方協(xié)商后本香農(nóng)業(yè)100%股權交易價格初步定為8.8 億元，70%股權定價為6.16 億元。其中公司擬通過非公開發(fā)行股份2313 萬股，來支付交易對價的65%，以現(xiàn)金2.15 億支付交易對價的35%。不考慮股份交付條件下，本香農(nóng)業(yè)2014-2015 年歸母凈利潤分別為810.91 萬元、2768.58萬元，對應市盈率分別為108.52 和31.79，估值較高。本香農(nóng)業(yè)的收購，開拓了公司西北區(qū)域業(yè)

12、務，將實現(xiàn)彼此間產(chǎn)業(yè)協(xié)同和戰(zhàn)略協(xié)同。本香農(nóng)業(yè)位于陜西省，以生豬養(yǎng)殖業(yè)務為主，區(qū)位優(yōu)勢明顯。本次收購一方面能夠快速擴大公司的生豬養(yǎng)殖規(guī)模，符合重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要；同時，迅速實現(xiàn)西北地區(qū)的戰(zhàn)略布局。此外，本香全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的經(jīng)營模式，與公司“基地+終端”的戰(zhàn)略十分契合。（1）優(yōu)秀的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域龍頭本香農(nóng)業(yè)涉及三大業(yè)務，以生豬養(yǎng)殖為主。本香農(nóng)業(yè)成立于2001 年，是一家擁有多年歷史的集飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰及豬肉制品加工為一體的農(nóng)牧企業(yè)。本香農(nóng)業(yè)的主要產(chǎn)品為飼料、生豬、豬肉制品，養(yǎng)殖業(yè)務中生豬產(chǎn)品包括種豬、仔豬和商品豬，以商品豬為主。2015 年本香農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖業(yè)務收入占比為73.32%，屠宰及豬肉

13、制品加工業(yè)務占比20.72%，飼料占比較少，為5.66%。行業(yè)內(nèi)少有的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式。本香農(nóng)業(yè)是陜西省乃至西北地區(qū)唯一一家采用全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。目前已形成了“飼料生產(chǎn)種豬繁育商品豬繁育豬肉深加工肉食品連鎖專賣”的產(chǎn)業(yè)化一條龍發(fā)展模式，建成了“從源頭到終端”完整的安全豬肉產(chǎn)業(yè)鏈。肉制品定位高端，本香品牌優(yōu)勢明顯。本香豬肉制品由冷鮮肉和冷凍肉兩個初加工系列以及“易烹、易食、易廚”理念生產(chǎn)的肉食品深加工系列、共計超過130 個品種組成。本香農(nóng)業(yè)的目標客戶為中高端消費群體，堅持貫徹安全肉制品、品牌豬肉、連鎖專賣的營銷戰(zhàn)略，把“本香豬肉”、“本香肉食”打造成全國知名的中高檔安

14、全冷鮮肉第一品牌。2008年，公司商標“besun 本香”被評為陜西省著名商標。土地資源豐富，自繁自養(yǎng)模式望展翅騰飛。目前國內(nèi)多家養(yǎng)殖企業(yè)紛紛采取自繁自養(yǎng)自宰自制自運自銷模式，但最大的制約因素是大規(guī)模集中化的土地資源不足。本香農(nóng)業(yè)以政府出讓方式取得87.19 萬平方米土地，較大程度解決了這一問題。目前，本香農(nóng)業(yè)已具備年養(yǎng)殖30 萬頭商品豬的能力。（2）與新希望六和的協(xié)同優(yōu)勢盡顯產(chǎn)業(yè)協(xié)同，本香農(nóng)業(yè)主要業(yè)務（生豬養(yǎng)殖）為新希望主要業(yè)務（飼料業(yè)務）的下游。通過產(chǎn)業(yè)整合，本香農(nóng)業(yè)可拉動新希望飼料業(yè)務的增長，新希望可降低本香農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖業(yè)務的成本。與此同時，雙方亦可在管理經(jīng)驗、人才儲備、資金技術方面實現(xiàn)互補

15、和提升，有助于提高各自產(chǎn)品的競爭力，發(fā)揮協(xié)同效應。區(qū)位優(yōu)勢，養(yǎng)殖業(yè)務西北再下一棋，區(qū)域布局更趨完善。新希望生豬養(yǎng)殖業(yè)務主要分布于河北省、四川省、山東省等區(qū)域。本香農(nóng)業(yè)下屬生豬養(yǎng)殖場集中分布于陜西省內(nèi)。西北地區(qū)相對于東部來說，具有更大的土地資源優(yōu)勢、生物安全優(yōu)勢以及大宗原料、人力資源等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。此外，本香農(nóng)業(yè)所屬區(qū)域是國家“一帶一路”規(guī)劃重點區(qū)域，具有政策和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。戰(zhàn)略協(xié)同，“基地+終端”戰(zhàn)略與本香全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式完美契合。本香的一體化經(jīng)營模式，形成了“從源頭到終端”的完整安全豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，與新希望六和的“基地+終端”戰(zhàn)略十分契合。通過多年的發(fā)展和擴張，本香已擁有非常龐大和成熟的肉食終端店

16、，其在區(qū)域市場的渠道和品牌，有利于新希望戰(zhàn)略布局的完成。5、農(nóng)牧食品一體化布局新希望未來將聚焦兩端：養(yǎng)殖端和消費端。消費端的發(fā)展取決于渠道、食品研發(fā)、專屬終端、品牌、國際貿(mào)易等多個層面。公司具有很強的下游產(chǎn)業(yè)的理解和終端能力，“北有千喜鶴，南有美好”南北布局多年。此外，公司通過收購久久丫品牌、與大廚網(wǎng)、蘇寧易購合作、設立新希望六和美食發(fā)現(xiàn)中心等方式，拓展消費端業(yè)務。新希望六和+模式：公司作為國內(nèi)最大的禽肉產(chǎn)品供應商，在發(fā)展傳統(tǒng)鮮肉的基礎上，貼近食品終端，實行“凍轉(zhuǎn)鮮、生轉(zhuǎn)熟、貿(mào)易轉(zhuǎn)終端”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大食品深加工發(fā)展力度，推動渠道升級，以新希望六和+模式，拓展餐飲、商超、電商等多種新型渠道。（

17、1）生豬屠宰和肉制品加工“北有千喜鶴，南有美好”“北有千喜鶴，南有美好”布局已成。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈下游，經(jīng)過多年的發(fā)展與渠道建設，豬肉產(chǎn)品銷售已形成獨特的品牌優(yōu)勢，擁有固定的客戶群體。新希望六和獨特的終端渠道和品牌優(yōu)勢，為快速擴張生豬養(yǎng)殖戰(zhàn)略提供強有力的支撐和保障。同時，隨著上游養(yǎng)殖規(guī)模擴張，將帶動下游產(chǎn)能利用率大幅提升?！扒产Q”成立于1995 年，集后勤社會化保障、餐飲服務、肉食品工業(yè)、商業(yè)連鎖、物流配送和職業(yè)技術教育為一體，是2008 年北京奧運會獨家供應商。千喜鶴股份公司下設團餐、快餐連鎖、食品工業(yè)等三個事業(yè)部。食品事業(yè)部有北京、河北、遼寧三個分公司，年屠宰生豬能力分別為200 萬頭、30

18、0 萬頭、300 萬頭，生產(chǎn)低溫肉制品5 萬噸、8 萬噸和10 萬噸。由于缺乏優(yōu)質(zhì)的生豬原料供應，千喜鶴的產(chǎn)能利用率較低。一旦新希望六和的上游生豬養(yǎng)殖端發(fā)力，可以實現(xiàn)上下游無縫對接，提升產(chǎn)業(yè)鏈定價權，可謂萬事俱備只欠東風。新希望六和旗下的成都希望食品被國際食品安全協(xié)會授予“食品安全典范企業(yè)”稱號，是2014 年度唯一獲此殊榮的中國肉制品企業(yè)?！懊篮谩逼放粕罡拇?，連續(xù)多年獲得中國最受消費者喜愛的肉制品品牌稱號，在區(qū)域市場具備良好口碑，擁有較高品牌溢價。（2）收購“久久丫”，農(nóng)牧食品一體化再下一城收購“久久丫”， 禽肉渠道拓展再下一城。2016 年01 月06 日，公司公告決定以1.725億元投

19、資浙江頂譽食品有限公司20%股權，成為其第一大股東。上海頂譽創(chuàng)立于2002年，創(chuàng)立并持有“久久丫”品牌，該公司是以上海、北京、廣州為中心，以連鎖門店方式銷售醬鹵制品為主的專業(yè)食品加工銷售公司。收購的實施，有利于加強公司在食品加工及零售環(huán)節(jié)的核心競爭力，為公司在一體化中尋找消費者端的對接點，提升產(chǎn)品在終端的溢價能力。聯(lián)手“久久丫”，拉動鴨肉產(chǎn)品銷售。周黑鴨、絕味、煌上煌、久久丫作為鴨類熟鹵制品前四強。久久丫目前門店數(shù)804 家，產(chǎn)品銷售收入中，80%以上來自于鴨副產(chǎn)品，年消耗鴨副產(chǎn)品原料近5 萬噸。久久丫2014 年收入6 億-7 億，實現(xiàn)凈利潤7000-8000 萬元，2012-2014 年，

20、年均收入增長率為30%，15 年收入增長將超20%。渠道轉(zhuǎn)型典范，從批發(fā)到品牌店，提升盈利水平。公司以前渠道主要是批發(fā)市場，鴨肉銷售凈利率為2%。通過與久久丫的合作，使得公司與消費者的對接更加充分，久久丫凈利率達9%，雖然品牌店對產(chǎn)品要求更高，盈利能力卻大大改善。于此同時，渠道轉(zhuǎn)型也是大勢所趨，目前有的方式為改變了產(chǎn)品的品相，內(nèi)部一體化，或生變熟食。有進展的為：圣農(nóng)與肯德基的合作，新希望與久久丫的合作等。合作定制新品，增強信息與數(shù)據(jù)層面合作。公司發(fā)揮鴨養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模以及產(chǎn)業(yè)掌控優(yōu)勢，合作研發(fā)定制化新品，為對方提供更優(yōu)質(zhì)原料；充分利用共享渠道，雙方在優(yōu)勢市場共同打造公司優(yōu)質(zhì)美味的熟食與深加工產(chǎn)

21、品品牌；雙方還將增強信息與數(shù)據(jù)層面合作，共同研究養(yǎng)殖端與消費端大數(shù)據(jù)，進而提升在食品領域的服務能力，提升雙方競爭力。（3）禽肉渠道拓展新渠道Go Go Go！與大廚網(wǎng)、蘇寧云商合作，推進O2O 發(fā)展。2015 年，與國內(nèi)領先的餐飲供應鏈O2O平臺“大廚網(wǎng)”合作，優(yōu)化供應鏈和配送渠道，加強從食品源頭到餐桌全過程的食品安全監(jiān)控。2016 年1 月，與國內(nèi)領先的O2O 城市綜合體“蘇寧云商”達成戰(zhàn)略合作，共同推進食品線上線下的渠道布局。公司還與德國最大的食品與農(nóng)業(yè)企業(yè)之一PHW 集團交流互訪，達成戰(zhàn)略合作備忘錄。關注消費者需求，塑造品牌形象。2015 年8 月，新希望六和美食發(fā)現(xiàn)中心在上海成立，為廣

22、大禽肉消費者“發(fā)現(xiàn)美食，創(chuàng)造美食”。通過挖掘消費者需求、主導渠道變革，迎合并引領市場趨勢，美食發(fā)現(xiàn)中心將助推打造新希望六和美食品牌，成為公司的產(chǎn)品智庫。全球化視野，橫向布局海外市場1、穩(wěn)定上游糧食來源，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢新希望是飼料行業(yè)中較早進行國際化布局的企業(yè)，收購藍星前，公司購買海外原料需用信用證提前定價；收購后通過與藍星簽訂內(nèi)部協(xié)議，貨物進口到岸之后再定價，不僅避免了糧食價格波動的市場風險，而且省去了貨物在途過程中使用信用證的財務成本，此舉在中國國內(nèi)尚屬首例。此外，現(xiàn)貨套保、芝加哥商品期貨市場交易全部以人民幣作為結(jié)算貨幣，到賬期也得到延長。如此一來，不僅每噸原料的成本將下降1-2%，財務成

23、本同樣會降低1-2%，合起來有近4-6%個點的成本下降，這對于毛利率偏低的飼料行業(yè)而言影響巨大。另外，公司在全國有四百多個飼料廠，按照養(yǎng)殖區(qū)域合理分布，周邊配套有鐵路、公路、碼頭等現(xiàn)成的采購、運輸、倉儲能力，能夠有效降低物流成本。在過去由中儲糧為主導的格局中，各地糧商的定價機制并非完全市場化，具有巨大的尋租空間。在這種不透明的競爭環(huán)境中，新希望作為中國最大的飼料供應商，在原料方面的規(guī)模優(yōu)勢并不突出。剛剛發(fā)布的2016 年中央一號文件中特別提到玉米的收儲政策改革，對于新希望而言無疑是重大利好。在去庫存的壓力下，國內(nèi)對玉米的補貼將大幅減少；國內(nèi)除水稻、小麥等主糧以外的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易市場逐步對外開放是大

24、勢所趨。隨著國內(nèi)糧食貿(mào)易逐步對外開放，玉米等主要原材料的價格將大幅下降，全球化的原料布局將有利于公司充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)鏈定價權。我們認為，國內(nèi)玉米收儲制度改革的必要性來源于以下三點：（1）國內(nèi)種植業(yè)效率亟待提升一方面，全球大宗農(nóng)產(chǎn)品供需格局不容樂觀，糧價處于下行通道；另一方面，國內(nèi)實行糧食最低保護價收購，導致農(nóng)產(chǎn)品價格虛高，內(nèi)外價差不斷擴大，國內(nèi)的種植效率和競爭力遠落后于發(fā)達國家水平。（2）國內(nèi)生態(tài)環(huán)境倒逼耕種結(jié)構轉(zhuǎn)變在國家收儲政策保護下，國內(nèi)玉米的種植面積和產(chǎn)量不斷增加，耕地資源被過度開發(fā)，土壤重金屬污染嚴重，對生態(tài)環(huán)境造成極大的破壞。（3）國儲糧庫存積壓，財政負擔沉重國內(nèi)糧食實現(xiàn)十

25、一連增，而經(jīng)濟增速放緩，下游消費乏力，導致糧倉中積壓了大量的低等劣質(zhì)糧食，國儲糧的財政壓力突出。依靠政府收儲托市保障國內(nèi)糧食種植面積及農(nóng)民種糧積極性的做法面臨廣泛的爭議，糧食收儲制度改革的呼聲越來越高。2015 年9 月，國家首次下調(diào)玉米臨儲價格，玉米價格應聲大跌。多年以來，國內(nèi)的價格托市政策令財政負擔增加，_ 2、國內(nèi)外糧食供求格局分析（1）USDA 大宗農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)分析從美國農(nóng)業(yè)部（USDA）近期發(fā)布的數(shù)據(jù)和報告來看，全球大宗農(nóng)產(chǎn)品依舊處于需求不足、產(chǎn)量和庫存過剩的格局。2016 年2 月全球玉米產(chǎn)量預計至9.91 億噸，略有下降，總供給預計到達12.48 億噸，消費總計至9.49 億噸，期

26、末庫存預計至1.74 億噸。總的來說，玉米當前庫存消費比仍舊較高，整體處于供過于求的狀況。2016 年2 月全球大豆產(chǎn)量預計為0.56 億噸，總供給預計達到0.62 億噸，消費總計至2.41 億噸，期末庫存預計至1.12 億噸?？偟膩碚f，盡管阿根廷關稅政策調(diào)整后取消玉米和小麥出口關稅，但當?shù)剞r(nóng)民依舊大面積種植大豆，USDA 也預期阿根廷大豆產(chǎn)量將進一步增加。 2016 年2 月全球小麥產(chǎn)量預計為7.15 億噸，總供給預計到達10.50 億噸，消費總計至6.98 億噸，期末庫存預計至1.94 億噸?？偟膩碚f，USDA 連續(xù)上調(diào)了全球小麥產(chǎn)量，并且下調(diào)了需求量，庫存消費比依舊有走高趨勢。2016

27、年2 月全球大米產(chǎn)量預計為4.78 億噸，消費總計下降至4.81 億噸，期末庫存預計至1.07 億噸?？偟膩碚f，大米有所減產(chǎn)，庫存消費比總體呈現(xiàn)下降趨勢，供需格局有所改善。（2）國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)分析 3、收購藍星20%股權，戰(zhàn)略布局海外原糧公司擁有“飼料”“養(yǎng)殖”“畜禽加工”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，目前擁有飼料產(chǎn)能2000 萬噸，業(yè)務已基本覆蓋全國，規(guī)模優(yōu)勢明顯。決定飼料企業(yè)競爭力高低的核心因素在于原料，其占飼料成本的比例近90%，而飼料又占養(yǎng)殖近65%的成本。公司原料主要依靠進口，多來源于北美、南美以及東南亞，擁有20 多年海內(nèi)外糧食貿(mào)易經(jīng)驗。2015 年由于全球的大宗原料價格下滑，而收儲政策保

28、護下的國內(nèi)糧價居高不下，導致去年國內(nèi)大多數(shù)飼料企業(yè)的收入表現(xiàn)不佳。為確保穩(wěn)定的原材料（糧食）來源，2015 年底公司與美國藍星貿(mào)易集團有限公司在北京完成股權證書交接，收購其20%的股權，正式成為美國藍星公司股東。新希望作為全球第三、中國第一的飼料企業(yè)，通過收購美國藍星實現(xiàn)全球化布局，對于穩(wěn)定上游原料來源具有重要的戰(zhàn)略意義。此次收購也被華爾街視作中美農(nóng)業(yè)公司的第一單大型收購案。藍星公司成立于1922 年，是北美地區(qū)一家具有領導地位、獨立的大宗糧食貿(mào)易商，年交易超過2400 萬噸的糧食和飼料原料，以及1900 萬桶的能源產(chǎn)品，僅次于ABCD 四大糧商（萬萬噸級）。同時，藍星的財務指標較之ABCD

29、更顯優(yōu)勢，ABCD 只有5%左右的凈資產(chǎn)收益率，而藍星的ROE 超過30%，巨大的差異源于藍星具有充足的內(nèi)部動力，其管理層持股高達40%以上，其中部分曾是ABCD 的前任高管。此外，藍星公司的黃豆和豆粕銷售額已居大中華區(qū)的龍頭。外延內(nèi)生并舉，進軍萬億生豬市場1、天時地利人和，千萬頭雄偉藍圖中國是世界上最大的生豬養(yǎng)殖和豬肉消費國家，年出欄生豬7 億頭，占據(jù)全球50%的市場份額。但中國的生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度極低，個體散養(yǎng)方式占比高，因養(yǎng)殖水平落后、規(guī)?；潭鹊蛶淼酿B(yǎng)殖成本居高不下。在環(huán)保壓力、市場競爭、食品安全、技術進步的大背景下，落后的養(yǎng)殖產(chǎn)能將逐步被市場淘汰，生豬規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)迎來規(guī)?？焖贁U張

30、的歷史性機遇。公司瞄準生豬養(yǎng)殖萬億級市場，利用已有遍布全國的飼料產(chǎn)能、雄厚的資金實力、先進的現(xiàn)代化管理水平、技術團隊和人才優(yōu)勢、下游渠道和品牌資源，迅速切入這個變革中的藍海市場。（1）天時：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)力養(yǎng)殖，資本實力優(yōu)勢凸顯2015 年豬價飛漲主要源于存欄的快速下滑，飼料業(yè)迎來寒冬，去年國內(nèi)飼料開工率不足50%。與此同時，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；目焖偬嵘掠勿B(yǎng)殖企業(yè)大部分采取自配飼料的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，外購飼料減少，傳統(tǒng)飼料企業(yè)面臨著嚴峻的生存壓力。作為飼料行業(yè)絕對龍頭，新希望面臨急迫的轉(zhuǎn)型壓力。公司計劃用3-5 年時間完成一千萬頭生豬出欄的宏偉規(guī)劃離不開雄厚的資本投入。公司目前的資產(chǎn)負債率為34%，相

31、較于一般企業(yè)的60%而言更加屬于偏低水平，相較于生豬養(yǎng)殖龍頭牧原的50%而言還有較大提升空間。公司擬投資88 個億建設1000 萬頭生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能，資金來源毋庸擔憂。新希望每年的銀行授信額度高度數(shù)百億元，信用評級為AAA，具有顯著的低成本融資優(yōu)勢。此外，公司和全球頂級商業(yè)銀行的談判利息均在2%左右，具有顯著的低成本融資優(yōu)勢。對于需要重資產(chǎn)投入的生豬養(yǎng)殖行業(yè)而言，公司的競爭優(yōu)勢毋庸臵疑。（2）地利：擁有遍布全國的飼料產(chǎn)能，外延內(nèi)生并舉作為國內(nèi)飼料龍頭，公司擁有遍布全國的四百多個飼料廠，為生豬養(yǎng)殖規(guī)模的快速擴張?zhí)峁┝说锰飒毢竦牡乩韰^(qū)位優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)鏈方面，通過外延和內(nèi)生并舉，完善上游種豬場的儲備，打通從

32、祖代到父母代到商品代全產(chǎn)業(yè)鏈。區(qū)域拓展方面，通過收購本香完成西北區(qū)域布局；未來將重點開拓環(huán)渤海（山東、河北、東北的南部，千喜鶴）、長三角（安徽、福建、江浙）、珠三角（廣東、廣西）等三個區(qū)域。通過收購本香農(nóng)業(yè)完成西北區(qū)域生豬布局，一方面快速擴大公司的生豬養(yǎng)殖規(guī)模，符合重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要；同時，本香的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式，與公司的“基地+終端”戰(zhàn)略十分契合。（3）人和：八面玲瓏，豬產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)戰(zhàn)略性突破通過近三年的努力，新希望在生豬產(chǎn)業(yè)鏈方面獲得重要突破，養(yǎng)豬成績斐然。從2015年上半年的數(shù)據(jù)來看，公司銷售種豬、仔豬、肥豬等各類商品豬共計40.14 萬頭，同比大幅增長7.06 萬頭，增幅21.3%；

33、實現(xiàn)營業(yè)收入110,381.53 萬元，同比增長14,424.98萬元，增幅15.03%；實現(xiàn)毛利潤3,588.25 萬元，同比增加10,874.93 萬元，增幅149.24%。公司在種豬、仔豬、肥豬銷售方面取得了較大增長，這一方面由于行業(yè)高度景氣，另一方面歸功于積極的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司在養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈上的調(diào)整和突破，體現(xiàn)出八方面特點：1） 高成長性過去三年的生豬出欄量增速為30-50%，15 年更是高達80%以上，利潤有更大的增長，源于養(yǎng)殖效率的提升。目前平均PSY 為26.4 頭，夏天豬場30 頭，有一個縣能夠做到32 頭。新希望作為后來者，養(yǎng)殖效率突飛猛進，已達到國內(nèi)領先、接近發(fā)達國家的水平。2

34、） 創(chuàng)新性聚落模式（35 萬頭100 萬頭）、5000 頭種豬場、自養(yǎng)育肥場，采取“基地+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，飼料廠、豬肉加工廠、擔保公司等配套一體化，同時具備生產(chǎn)、獸醫(yī)、育種等人才匹配托管豬場。在新道路托管模式的豬場中，2000 或者5000 頭（PSY 從17-23頭）以上母豬的豬場，只需派駐5-6 個專業(yè)人才。3） 與環(huán)境匹配公司積極響應黨中央和國務院關于發(fā)展生態(tài)友好型農(nóng)業(yè)，走可持續(xù)發(fā)展道路的指示，高度重視與環(huán)境的匹配和豬場環(huán)保。公司已通過GAP 認證和RSO 初審，在環(huán)保方面實現(xiàn)了零排放，同時在母豬料等環(huán)節(jié)做到節(jié)能減排。4） 技術先進作為農(nóng)牧業(yè)尤其是飼料龍頭企業(yè)，具有深厚的技術積累，專注

35、于動物精準營養(yǎng)，在疫病防控上技術優(yōu)良，實現(xiàn)每頭豬30-40 元的成本節(jié)約。5） 領導力豬產(chǎn)業(yè)鏈的地位已提升到公司首要戰(zhàn)略高度，受到董事會和管理團隊的充分重視。決策由李斌總裁和閆博士一起推動，整個團隊掌握核心技術，包括財務、生產(chǎn)、獸醫(yī)、放養(yǎng)等。6） 全球化布局除了在糧食原料領域的海外布局外，公司在技術、人才等方面均已實現(xiàn)全球化布局，與海外高等院校開展廣泛的學術合作。7） 產(chǎn)業(yè)鏈完整公司打通了從農(nóng)牧到食品的全產(chǎn)業(yè)鏈，除了與千喜鶴實現(xiàn)內(nèi)部合作外，在其他區(qū)域和雙匯、雨潤、荷米爾等外部企業(yè)對接。新希望本次收購的陜西本地豬肉品牌“本香”旗下有幾千家餐飲店鋪，為公司向下游食品和餐飲渠道延伸提供了現(xiàn)有的渠道，

36、此外還包括公司收購的“久久丫”等鹵肉品牌。未來的生豬有望與已有的雞鴨共用下游渠道，打造全新的“新希望六和”出品，提升渠道價值和經(jīng)營效率。8） 治理結(jié)構和員工歸屬感采取長期激勵方案，引入最核心的技術人才大力發(fā)展豬產(chǎn)業(yè)鏈，力爭實現(xiàn)1 千萬頭出欄量。2、創(chuàng)新養(yǎng)殖模式，“公司+家庭農(nóng)場”初具規(guī)模（1）模式創(chuàng)新提升養(yǎng)殖效率，充分利用農(nóng)村剩余勞動力新希望擬投資88 億元，通過3 到5 年時間，以“公司+家庭農(nóng)場”等方式實現(xiàn)1000 萬頭生豬出欄，通過“技術托管和技術服務”形式覆蓋2000 萬頭生豬。公司在行業(yè)內(nèi)率先提出打造高效化母豬場，利用國際先進技術實現(xiàn)空氣過濾，同時積極推進迷你家庭農(nóng)場，特別是種養(yǎng)一體

37、化的家庭農(nóng)場，實現(xiàn)后續(xù)育肥高效化。對于想自己當老板的農(nóng)民，公司通過福達計劃，利用大數(shù)據(jù)和信息技術實現(xiàn)對接，提供精準營養(yǎng)等飼料服務和養(yǎng)殖技術指導等增值服務。（2）新希望養(yǎng)豬核心模式：“新好”模式新好農(nóng)場即家庭農(nóng)場，特別強調(diào)種養(yǎng)一體化，豬的產(chǎn)權屬于公司，公司自養(yǎng)的比例可以達到四分之一。對于家庭農(nóng)場的種苗提供補貼，進行機電化、自動化升級；同時，豬場環(huán)保要求嚴格，豬糞和尿液處理必須達標?！靶潞谩蹦Ｊ脚c“新六”模式的區(qū)別在于：新好模式是自帶種豬的，而新六則不一定。新六模式可以外購仔豬，也可以與外部家庭農(nóng)場通過合資、合作等方式來找到豬苗，通過飼料區(qū)域的布局，實現(xiàn)豬場托管。在新道路托管的模式下，除了豬舍屬于

38、公司外，不再提供豬苗、飼料等流動資產(chǎn)，而是通過為養(yǎng)殖戶提供技術指導收取相應的服務費，類似于豬場托管的模式。3、收購本香70%股權，完成大西北區(qū)域布局（1）外延收購快速擴大養(yǎng)殖規(guī)模本香，陜西地區(qū)快速崛起的農(nóng)業(yè)品牌，以生豬養(yǎng)殖業(yè)務為主，具備30 萬頭種豬存欄，年新增產(chǎn)能1.75 萬頭，預計2016 年出欄生豬25-30 萬頭，計劃未來3 年內(nèi)做到100萬頭。本次交易完成后，新希望的生豬養(yǎng)殖規(guī)模將實現(xiàn)快速增長。“本香”的創(chuàng)始人燕君芳畢業(yè)于西北農(nóng)林科技大學畜牧獸醫(yī)專業(yè)，放棄了留校任教的機會，于1999 年創(chuàng)辦了一家飼料公司。此后，經(jīng)過和農(nóng)戶合作，引進資本等一系列運作，發(fā)展成集飼料、養(yǎng)殖、屠宰、銷售等全

39、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的生豬龍頭企業(yè)。作為PIC 原種豬公司在中國最大也是唯一的合作伙伴，本香具有得天獨厚的優(yōu)質(zhì)原種豬資源，保障其養(yǎng)殖效率處于世界先進水平。PIC 是全球最先進的生豬育種公司，在中國有三個種豬場，其中有兩個是獨資，唯一的一個合資種豬場是和本香合作建立的，規(guī)模為4-5000萬頭，而其中一個獨資的種豬場在遼寧，只有大概不到2000 萬頭種豬存欄。作為養(yǎng)豬領域的企業(yè)家，燕總可謂是一位傳奇人物。首先是敢投入，第一敢于在規(guī)模很小的時候讓美國人來托管她的企業(yè)，能夠讓PRC 在中國和它成立合資豬場；第二是開始養(yǎng)豬就決定要做品牌肉，“本香”的整個標識系統(tǒng)是日本人設計的，在企業(yè)起步之初就融入消費企業(yè)的思維

40、。第三，能夠說服政府來投資育肥場，帶領當?shù)剞r(nóng)民致富。由于為當?shù)氐男罗r(nóng)村建設做出突出貢獻，燕君芳當選全國人大代表。第四，非常專注，大力開拓終端渠道，契合現(xiàn)代中國的城市生活，采取社區(qū)店和社區(qū)柜的形式迅速推廣“本香”豬肉品牌。由于貼近社區(qū)生活，社區(qū)店和社區(qū)柜推廣迅速，現(xiàn)在一共有100 多家終端網(wǎng)點。任何一個社區(qū)柜只需要每月5000 元銷售額就可以維系運行，一個銷售員可以管20-30 家店。采取“1+3+n”的模式，“1”是品牌旗艦店，3 是多個店面周轉(zhuǎn)配送，“n”是柜子的數(shù)量。（2）搶占西北區(qū)位優(yōu)勢位居陜西的本香具備獨特的西北區(qū)位優(yōu)勢，有助于新希望的養(yǎng)豬業(yè)務迅速打開西北市場。本香的生豬養(yǎng)殖場集中分布

41、于陜西省，本次交易完成后，公司的養(yǎng)豬業(yè)務在陜西省乃至西北市場的影響力將得到顯著提高。長期來看，西北地區(qū)由于養(yǎng)殖業(yè)密度較低、環(huán)境壁壘較小，政府支持力度大，將承接東部養(yǎng)殖業(yè)向西部轉(zhuǎn)移的重任。新希望在西南、華東、華北都有養(yǎng)殖布局，且實力很強，但是西北處于空缺狀態(tài)。公司此次率先布局西北，搶占資源，強化競爭優(yōu)勢，將對后進入者形成較強的進入壁壘。本香在西北區(qū)域市場的渠道和品牌，是新希望非?？粗氐膽?zhàn)略資源，各方面均非常符合新希望重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。本香的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式，形成了“從源頭到終端”的完整豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，是行業(yè)內(nèi)少有的產(chǎn)業(yè)鏈齊全的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，與公司的“基地+終端”、打通農(nóng)牧食品全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化戰(zhàn)略十分契合。通過多年的發(fā)展和擴張，本香在陜西地區(qū)已擁有非常龐大和成熟的品牌豬肉終端銷售渠道。主營業(yè)務分析與盈利預測1、國內(nèi)最大的飼料生產(chǎn)商，規(guī)模優(yōu)勢突出新希望主要從事飼料生產(chǎn)銷售、畜禽