某某年財務(wù)管理公式大全

1、第二章財務(wù)報表分析1、凈營運(yùn)資本 =流動資產(chǎn) -流動負(fù)債 =長期資本 -長期資產(chǎn)2、流動比率 =流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 =1（ 1-營運(yùn)資本流動資產(chǎn)） 。3、速動比率 =速動資產(chǎn) / 流動負(fù)債4、現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)） / 流動負(fù)債5、現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 流動負(fù)債6、營運(yùn)資本配置率 =營運(yùn)資本 / 流動資產(chǎn)7、資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債/ 資產(chǎn)8、產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債/ 所有者權(quán)益9、權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)/ 所有者權(quán)益 =（1/1- 資產(chǎn)負(fù)債率） =（1+產(chǎn)權(quán)比率）10、長期資本負(fù)債率 =非流動負(fù)債（非流動負(fù)債 +所有者權(quán)益） =長期負(fù)債 / 長期資產(chǎn)11、利息保障倍數(shù)

2、 =息稅前利潤利息費(fèi)用 =（凈利潤 +利息費(fèi)用 +所得稅費(fèi)用） / 利息費(fèi)用12、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量利息費(fèi)用13、經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量債務(wù)總額（三）14、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入應(yīng)收帳款15、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（周期）=365應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率16、應(yīng)收帳款與收入比 =應(yīng)收帳款銷售收入17、存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售收入（或銷售成本）存貨18、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365存貨周轉(zhuǎn)率19、存貨與收入比 =存貨收入20、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入流動資產(chǎn)21、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率22、流動資產(chǎn)與收入比 =流動資產(chǎn)收入23、凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收

3、入 / 凈營運(yùn)資本24、凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù) =365凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率25、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 / 非流動資產(chǎn)26、非流動資產(chǎn)周天數(shù) =365非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率27、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 / 資產(chǎn)28、總資產(chǎn)周天數(shù) =365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率29、資產(chǎn)與收入比 =資產(chǎn)/ 收入30、銷售凈利率 =凈利潤 / 收入31、資產(chǎn)凈利率 =凈利潤 / 資產(chǎn)=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率32、權(quán)益凈利率 =凈利潤 / 股東權(quán)益 =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)33、市盈率 =每股市價 / 每股收益34、每股收益 =凈利潤（歸屬普通股股東）加權(quán)平均普通股股數(shù)35、市凈率 =每股市價 / 每股凈資產(chǎn)36、市銷率 =

4、每股市價 / 每股銷售收入37、凈（金融）負(fù)債 =金融負(fù)債 - 金融資產(chǎn)38、凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營資產(chǎn) - 經(jīng)營負(fù)債 =（凈）投資資本 =凈負(fù)債 +所有者權(quán)益=經(jīng)營性營運(yùn)資本 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)39、經(jīng)營性營運(yùn)資本 =經(jīng)營性流動資產(chǎn) - 經(jīng)營性流動負(fù)債40、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) =經(jīng)營性長期資產(chǎn) - 經(jīng)營性長期負(fù)債41、凈利潤 =經(jīng)營損益 +金融損益 =稅后經(jīng)營凈利潤 - 稅后利息費(fèi)用 =稅前經(jīng)營利 *（1-所得稅稅率）- 利息費(fèi)用 *（1- 所得稅稅率）42、營業(yè)現(xiàn)金毛流量 =稅后經(jīng)營凈利潤 +折舊與攤銷43、營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)現(xiàn)金毛流量 - 經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加44、實(shí)體現(xiàn)金流量 =營業(yè)現(xiàn)金凈

5、流量 -凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量 -（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 +折舊與攤銷） =（稅后經(jīng)營凈利潤 +折舊與攤銷） -（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 +折舊與攤銷） =稅后經(jīng)營凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)增加45、凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資 =經(jīng)營性營運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營性營運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 +折舊與攤銷45、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資 -折舊與攤銷 =期末凈經(jīng)營資產(chǎn) - 期初凈經(jīng)營資產(chǎn) =(期末凈負(fù)債 +期末股東權(quán)益 )-( 期初凈負(fù)債 +期初股東權(quán)益 ) 46、權(quán)益凈利率 =凈利潤 / 股東權(quán)益 =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 +（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈

6、利率 - 稅后利息率）（凈）財務(wù)杠桿47、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 =稅后經(jīng)營凈利潤 / 凈經(jīng)營資產(chǎn) =稅后經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率48、稅后利息率 =稅后利息 / 凈負(fù)債49、凈財務(wù)杠桿 =凈負(fù)債 / 權(quán)益50、杠桿貢獻(xiàn)率 =（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 - 稅后利息率）凈財務(wù)杠桿 =經(jīng)營差異率凈財務(wù)杠桿50、經(jīng)營差異率 =凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 -稅后利息率第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測一、財務(wù)預(yù)測的步驟1、銷售預(yù)測財務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)是銷售預(yù)測。2、估計需要的資產(chǎn)3、估計收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債3、預(yù)計留存收益增加

7、額51、預(yù)計留存收益增加 =預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率（1- 股利支付率）4、計算外部融資需求52、融資總需求 =（預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合計 -基期經(jīng)營資產(chǎn)合計） -（預(yù)計經(jīng)營負(fù)債合計基期經(jīng)營負(fù)債合計） =預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 - 基期凈資產(chǎn)合計（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求53、外部融資需求經(jīng)營資產(chǎn)增加經(jīng)營負(fù)債增加可動用金融資產(chǎn)- 留存收益增加（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額）計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率）三、外部融資銷售增長比54、外部融資銷售增長比外部融資/ 銷售增長額 =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比可動用金融資產(chǎn) / 銷售增長額 - 計劃銷售凈利率

8、 （1+增長率）增長率（ 1-股利支付率）55、外部融資額 =外部融資銷售增長比 *銷售增長額四、內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率” 。56、0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比（1+增長率 X）增長率 X預(yù)計銷售凈利率*（1-股利支付率），求 X 五、可持續(xù)增長率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率57、可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率期初股東權(quán)益股東權(quán)益本

9、期增加期初股東權(quán)益本期收益留存率本期凈利期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率58、可持續(xù)增長率基期銷售銷售增加總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率1留存率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率留存率=權(quán)益凈利率 *留存利潤率 /1- 權(quán)益凈利率 *留存利潤率3、可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的聯(lián)系：（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平衡增長。（2）如果某一年的公式中的4 個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實(shí)際增長率就會超過本年的可持

10、續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增長率。（3）如果某一年的公式中的4 個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會低于上年的可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的 4 項(xiàng)財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。第二部分財務(wù)估價第四章財務(wù)估價的基本概念一、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利終值59、Fp（ 1+i ）n 其中： （1+i ）n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（F/P，i ，n）表示。（二）復(fù)利現(xiàn)值60、PF（ 1+i ）n其中： （1+i ）n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（P/F，i ，n）表示。（四）名

11、義利率與實(shí)際利率61、報價利率 =名義利率 62、計息期利率 =報價利率 / 每年復(fù)利次數(shù)63、有效年利率 I=（1+Mr）M-1 式中： r 名義利率；M 每年復(fù)利次數(shù)；（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值64、F=A iin1)1(式中iin1)1(是普通年金 1 元、利率為 i 、經(jīng)過 n 期的年金終值，記作（ F/A,i,n）, 稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金65、AF1)1(nii式中1)1(nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/F,i,n） 。3、普通年金現(xiàn)值66、PAiin)1(1式中iin)1(1稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（AP,i,n ）4、投資回收系數(shù)

12、67、APnii)1(1式中nii)1(1是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（PA,i,n） 。（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值68、FAiin1)1(1-1=A*普通年金終值系數(shù) *（1+i ）式中的iin1)1(1-1 是預(yù)付年金終值系數(shù)。 它和普通年金終值系數(shù)iin1)1(相比，期數(shù)加 1，而系數(shù)減 1，可記作（As,i,n+1 ）-1 。2、預(yù)付年金現(xiàn)值計算69、PAiin)1()1(1+1=A*普通年金現(xiàn)值系數(shù) *（1+i ）式中iin)1()1(1+1是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)iin)1(1相比，期數(shù)要減 1，而系數(shù)要加 1，可記作 （Ap，I

13、，n-1）+1 。（七）遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。70、P=A*（P/A,i,n ）*（P/F,i,m ）第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（M N ）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（ M ）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。71、PA（ P/A，i ，m+n ）-A（ P/A，i ，m ）（八）永續(xù)年金72、PAi173、預(yù)付永續(xù)年金 P=A+A i174、遞延永續(xù)年金現(xiàn)值 =A/I*(P/F,I,M) 二、風(fēng)險和報酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬1、預(yù)期值75、預(yù)期值（K）)(1iNiiKP式中：

14、 Pi第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki第 i 種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；N所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。（1）方差76、總體方差NKKNii12)(77、樣本方差1)(12nKKnii（2）標(biāo)準(zhǔn)差78、總體標(biāo)準(zhǔn)差NKKNii12)(79、樣本標(biāo)準(zhǔn)差1)(12nKKnii總體，是指我們準(zhǔn)備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合，也稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”式中： n 表示樣本容量（個數(shù)），n-1 稱為自由度。在財務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差

15、和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計算：80、標(biāo)準(zhǔn)差（）niiiPKK12)(Pi第 i 種結(jié)果出現(xiàn)的概率；變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：81、變化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差 / 預(yù)期均值K（二）投資組合的風(fēng)險和報酬1、預(yù)期報酬率82、rp=mjjjAr1式中： rj是第 j 種證券的預(yù)期報酬率；Aj是第 j 種證券的在全部投資額中的比重；M 是組合中的證券種類總數(shù)。2、標(biāo)準(zhǔn)差83、pmjmkjkkjAA11式中： m 組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj第 j 種證券在投資總額中的比例；Ak第 k 種證券在投資總額中的比例；jk是第 j 種證券與第 k 種證券報酬

16、率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計算84、jkrjkjk式中： rjk是證券 j 和證券 k 報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；j是第 j 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；k是第 k 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。85、相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（ r ）NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()(=協(xié)方差/ 兩個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積（三）資本資產(chǎn)定價模型1、系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)）86、J2),(MMJKKCOV2MMJJMrrJM（MJ）式中： COV （KJ，KM）是第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；M市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差；J第 J 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；rJM第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。2、貝他系數(shù)

17、的計算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求，其步驟是：第一步求 rJM(相關(guān)系數(shù) ) 87、相關(guān)系數(shù)（ r）NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()(第二步求標(biāo)準(zhǔn)差J、M88、利用公式1)(12nXXnii求出J、M第三步求貝他系數(shù)89、JrJM（MJ）3、投資組合的貝他系數(shù)90、niiiX14、證券市場線91、Ki=Rf+(KmRf) 式中： Ki是第 i 個股票的要求收益率；Rf是無風(fēng)險收益率；Km是平均股票的要求收益率；(KmRf)是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。92、總期望報酬率 =Q （投資者自有資本總額中

18、投資于風(fēng)險組合M的比例） *風(fēng)險組合的期望報酬率+（1-Q）*無風(fēng)險利率93、總標(biāo)準(zhǔn)差 =Q*風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差第五章債券和股票股價一、債券估價（一）債券估價的基本模型94、PV 11)1(iI+22)1(iI+ +niM)1(式中： PV 債券價值I 每年的利息M 到期的本金i 貼現(xiàn)率n債券到期前的年數(shù)（二）債券價值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。95、PV niF)1(=面值/(1+ 折現(xiàn)率 )n 2、平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。96、PV mnttmimI1)1(/+mnmiM)1(=票面年利息 / 年計息期數(shù) *（P/

19、A，年利率 / 年計息期數(shù) n，債券年限 *年計息期數(shù) n）+面值*（P/F，年利率 / 年計息期數(shù) n，債券年限 *年計息期數(shù)n）式中： m 年付利息次數(shù)；N 到期時間的年數(shù)；i 每年的必要報酬率；M 面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。97、PV 必要報酬率利息額（三）債券的收益率98、購進(jìn)價格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)VI （ P/A，i ，n）M （ P/S，i ，n）用試誤法求式中的i 值即可。i=i1+211pppp (i2-i1) 也可用簡便算法求得近似結(jié)果：i=2)()(PMNPMI 100% 式中： I 每年的利息M 到期歸

20、還的本金；P買價；N 年數(shù)。二、股票估價（一）股票評價的基本模式99、P01)1(ttstRD式中： Dtt 年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。Rs- 折現(xiàn)率；t- 年份。（二）零成長股票的價值100、P0D Rs=每股股利 / 投資人要求最低報酬率（三）固定成長股票的價值101、PgRDS1=預(yù)計下期股利 / （報酬率 -股利增長率）式中： D1D0（ 1+g） ；D0為今年的股利值；g股利增長率。（四）非固定成長股票的價值采用分段計算，確定股票的價值。（五）股票的收益率102、R01PD+g=(預(yù)計下期股利 / 當(dāng)前股票市價 )+股利增率長式中：01PD- 股利收益率

21、g股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。P0是股票市場形成的價格。第六章資本成本一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本( 投資人要求的最低報酬率 ) 103、P0NiidiiKIP1)1 (求使該式成立的Kd（債務(wù)成本）式中： P0債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；Pi本金的償還金額和時間；Ii債務(wù)的約定利息；Kd債務(wù)成本；N債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本104、P0（1-F）NiidiiKIP1)1 (求使該式成立的 Kd（債務(wù)成本）式中： F發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡便算法105、稅后債務(wù)成本 KdtKd（ 1

22、t ）式中： t 所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才成立。2、更正式的算法106、P0（1-F）NiidtiiKtIP1)1 ()1(求使該式成立的 Kdt（債務(wù)成本）107、1+R(名義)=(1+R 實(shí)際)*(1+ 通貨膨脹率 ) 108、名義現(xiàn)金流量 =實(shí)際現(xiàn)金流量 *(1+ 通貨膨脹率 ) 二、普通股成本（一）資本資產(chǎn)定價模型109、KsRsRF+（RmRF）式中： RF無風(fēng)險報酬率；Rm平均風(fēng)險股票必要報酬率；股票的貝他系數(shù)。（二）股利增長模型法110、Ks01PD+G股票的收益率式中： Ks留存收益成本；D1預(yù)期年股利額；P0普通股市價；G 普

23、通股利年增長率。（三）風(fēng)險溢價法111、KsKb+RPc式中： Kb債務(wù)成本；RPc股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。三、加權(quán)平均資本成本112、KWnjjjWK1.式中： KW加權(quán)平均資本成本；Kj第 j 種個別資本成本；Wj第 j 種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)） 。113、風(fēng)險調(diào)整法 =政府債券的市場回報率 +企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率第七章企業(yè)價值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)：114、價值n1ttt資本成本）（1現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：（1）股利現(xiàn)金流量模型

24、115、股權(quán)價值n1ttt股權(quán)資本成本）（1股利現(xiàn)金流量股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型116、股權(quán)價值n1ttt股權(quán)資本成本）（1股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型117、實(shí)體價值nt 1tt加權(quán)平均資本成本）（1實(shí)體現(xiàn)金流量118、股權(quán)價值實(shí)體價值債務(wù)價值119、債務(wù)價值n1ttt等風(fēng)險債務(wù)利率）（1償還債務(wù)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)

25、一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。120、企業(yè)總價值營業(yè)價值 +非營業(yè)價值自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本8、股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期” ，或稱為“預(yù)測期”。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。121、企業(yè)價值預(yù)測期價值 +后續(xù)期價值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計1、預(yù)測銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素。2、確定預(yù)測期間（1）預(yù)測的

26、基期基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。（2）詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分詳細(xì)預(yù)測期通常為57 年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。3、預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（1）預(yù)計成本、費(fèi)用和支出根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比

27、，可以估計主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。（2）預(yù)計需要的營業(yè)資產(chǎn)122、營業(yè)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)無息流動負(fù)債123、營業(yè)資產(chǎn)營業(yè)流動資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值 +營業(yè)其他長期資產(chǎn) - 無息長期負(fù)債（3）預(yù)計所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識計算出來。（4）預(yù)計財務(wù)費(fèi)用124、財務(wù)費(fèi)用短期借款短期利率 +長期借款長期利率（5）預(yù)計股利和年末未分配利潤125、利潤總額主營業(yè)務(wù)收入- 主營業(yè)務(wù)成本 -營業(yè)和管理費(fèi)用 - 折舊費(fèi) - 財務(wù)費(fèi)用126、凈利利潤總額所得稅127、股利本年凈利內(nèi)部籌資128、年末未分配利潤年初未分配利潤+本年凈利潤 - 股利

28、129、年末股東權(quán)益股本 +年末未分配利潤130、有息負(fù)債及股東權(quán)益有息負(fù)債+股東權(quán)益4、預(yù)計現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、 非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價值等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計算得出。131、實(shí)體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出（營業(yè)現(xiàn)金毛流量 -營運(yùn)資產(chǎn)增加） -長期經(jīng)營資產(chǎn)總投資（息前稅后營業(yè)利潤 +折舊與攤銷） -營業(yè)流動資產(chǎn)增加 -資本支出息稅前營業(yè)利潤（1- 所得稅稅率） +折舊與攤銷 -營業(yè)流動資產(chǎn)增加 - 資本支出另一種方法是加總?cè)?/p>

29、部投資人的現(xiàn)金流量：132、實(shí)體現(xiàn)金流量普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量（1）息稅前營業(yè)利潤133、息稅前營業(yè)利潤主營業(yè)務(wù)收入主勞務(wù)務(wù)成本其他業(yè)務(wù)利潤營業(yè)和管理費(fèi)用折舊134、營業(yè)現(xiàn)金毛流量息前稅后營業(yè)利潤折舊與攤銷135、營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)流動資產(chǎn)增加136、實(shí)體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出息前稅后營業(yè)利潤凈投資137、總投資營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出138、凈投資總投資折舊與攤銷（6）股權(quán)現(xiàn)金流量139、股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量稅后利息支出償還債務(wù)本金新借債務(wù)實(shí)體現(xiàn)金流量稅后利息支出+債務(wù)凈增加140、股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量息前稅后營

30、業(yè)利潤折舊與攤銷營業(yè)流動資產(chǎn)增加資本支出稅后利息費(fèi)用債務(wù)凈增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系141、實(shí)體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量142、實(shí)體現(xiàn)金流量息前稅后營業(yè)利潤凈投資143、融資現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型：144、后續(xù)期價值增長率）（資本成本現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量1t在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。6、企業(yè)價值的計算（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型145、后續(xù)期終值增長率）（資本成本現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量1t146、后續(xù)期現(xiàn)值后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)147、企業(yè)實(shí)體價值預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+

31、后續(xù)期現(xiàn)值148、股權(quán)價值實(shí)體價值債務(wù)價值估計債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型149、實(shí)體價值股權(quán)價值債務(wù)價值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長模型150、股權(quán)價值長率股權(quán)資本成本永續(xù)增下期股權(quán)現(xiàn)金流量永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。151、股權(quán)價值股權(quán)資本成本下期股權(quán)現(xiàn)金流量（2）兩階段增長模型152、股權(quán)價值預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值的現(xiàn)值ntt 1t股權(quán)資本成本）（1股權(quán)現(xiàn)金流量+n1n股權(quán)資本成本）（1增長率）（股權(quán)資本成本永續(xù)股權(quán)現(xiàn)金流量（3）三階段增長模型153、股權(quán)價值增長

32、期現(xiàn)金流量現(xiàn)值轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值ntt 1tt股權(quán)資本成本）（1增長期現(xiàn)金流量+mntnt1tt資本成本）（1轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量+mn1mn資本成本）（1率）（資本成本永續(xù)增長后續(xù)期現(xiàn)金流量三、相對價值法（一）相對價值模型的原理相對價值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價/ 凈利、股權(quán)市價 /凈資產(chǎn)、股權(quán)市價 / 銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價值/ 息前稅后營業(yè)利潤、實(shí)體價值/ 實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價值 / 投資資本、實(shí)體價值 / 銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價比率模型。154、1、市價 / 凈利比率模型（1）基本模型155

33、、市盈率市價 / 凈利每股市價 / 每股凈利156、目標(biāo)企業(yè)每股價值可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利潤（2）模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為157、股權(quán)價值股權(quán)成本增長率股利t158、本期市盈率股權(quán)成本增長率增長率）（1股利支付率159、內(nèi)在市盈率股權(quán)成本增長率股利支付率從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本） 。（3）模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1 的企業(yè)。如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市價 / 凈資產(chǎn)比率模型（1）基本模型160、市凈率市價 / 凈資產(chǎn)161、股權(quán)價值可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)（2）市凈

34、率的驅(qū)動因素162、本期市凈率股權(quán)成本增長率增長率）（股利支付率股東權(quán)益收益率10163、內(nèi)在市凈率 =股東權(quán)益收益率 *股利支付率 / 股權(quán)成本 - 增長率驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、股利支付率、增長率和風(fēng)險。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素。（3）模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。3、市價 / 收入比率模型（1）基本模型164、收入乘數(shù)股權(quán)市價 / 銷售收入每股市價 / 每股銷售收入165、目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入（2）基本原理將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：

35、166、本期收入乘數(shù)股本成本增長率增長率）（1股利支付率銷售凈利率0167、內(nèi)在收入乘數(shù) =銷售凈利率 1*股利支付率 / 股本成本 -增長率收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本。（3）模型的適用性：主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。（二）相對價值模型的應(yīng)用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標(biāo)企業(yè)價值的乘數(shù)。2、修正的市價比率（1）修正市盈率在影響市盈率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈

36、率差異的主要驅(qū)動因素。168、修正市盈率實(shí)際市盈率 / （預(yù)期增長率100）有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法169、修正平均市盈率可比企業(yè)平均市盈率/ （平均預(yù)期增長率100）170、企業(yè)每股價值修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈利B、股價平均法171、目標(biāo)企業(yè)每股價值可比企業(yè)修正市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率100目標(biāo)企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率172、修正的市凈率實(shí)際市凈率/ （股東權(quán)益凈利率100）173、目標(biāo)企業(yè)每股價值修正平均市凈率目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（3）修正收入乘數(shù)174、修正收入乘數(shù)實(shí)際收入乘數(shù)/ 銷售凈利率 *100 175、目標(biāo)企業(yè)每

37、股價值修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股收入第三部分長期投資第八章資本預(yù)算一、投資評價的基本原理176、投資人要求的收益率所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)權(quán)益成本所有者權(quán)益所得稅率）（1利率債務(wù)債務(wù)比重利率（ 1-所得稅率） +所有者權(quán)益比重權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。二、投資項(xiàng)目評價的基本方法（一）凈現(xiàn)值法（未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額）177、凈現(xiàn)值nkkkiI0)1(nkkkiO0)1(式中： n投資涉及的年限；Ik第 k 年的現(xiàn)金流入量；Ok第 k 年的現(xiàn)金流出量；i 預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法（未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值于

38、未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率）現(xiàn)值指數(shù)nkkkiI0)1(nkkkiO0)1(優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。（三）內(nèi)含報酬率法（能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率）內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。再用內(nèi)插法來改善。178、i=i1+211pppp (i2-i1) （四）回收期法179、回收期每年現(xiàn)金凈流入量原始投資額主要用于測定方案的流動性而非營利性。（五）會計收益率法180、會計收益率原始投資額年平均凈收益 100% 三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計（一）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會成本3、要考慮投資方案對公司其他部

39、門的影響4、對凈營運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備n6 200（殘值）600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備n10 300(殘值) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 1、不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本62006700600新設(shè)備平均年成本103001040024002、考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計算方法：（1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平均年成本)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600ApspAp新設(shè)備平均

40、年成本)10%,15,()10%,15,(300)10%,15,(4002400ApspAp（2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設(shè)備平均年成本)6%,15,(600Ap+700)6%,15,(200As新設(shè)備平均年成本)10%,15,(2400Ap+400)10%,15,(300As（3）將殘值在原投資中扣除， 視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息， 然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平均年成本)6%,15,(200600Ap+700+200 15% 新設(shè)備平均年成本)10%,15,(3002400Ap+40

41、0300 15% 3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命UAC ntttnniCiSC1)1()1(（Ap，i ，n）式中： UAC 固定資產(chǎn)平均年成本C固定資產(chǎn)原值；Snn 年后固定資產(chǎn)余值；Ct第 t 年運(yùn)行成本；n預(yù)計使用年限；i 投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算181、營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算182、營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤+折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算183、營業(yè)現(xiàn)金流量收入（ 1- 稅率）付現(xiàn)成本（1-稅率） +折舊稅率四、項(xiàng)目風(fēng)險的衡量與處置（一）項(xiàng)目風(fēng)險處置的一般方法1、調(diào)整

42、現(xiàn)金流量法184、風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值n0tt無風(fēng)險報酬率）（1現(xiàn)金流量期望值a式中： at是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在01 之間。2、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法185、調(diào)整后凈現(xiàn)值nt0t風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率）（1預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。項(xiàng)目要求的收益率無風(fēng)險報酬率+項(xiàng)目的（市場平均報酬率無風(fēng)險報酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。計算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對企業(yè)現(xiàn)

43、金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。186、凈現(xiàn)值實(shí)體加權(quán)平均成本實(shí)體現(xiàn)金流量原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。187、凈現(xiàn)值股東要求的收益率股權(quán)現(xiàn)金流量股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與待評估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的權(quán)益。轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：188、資產(chǎn)）替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負(fù)債（1權(quán)益2、在

44、考慮所得稅的情況下：189、資產(chǎn)替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負(fù)債（ 1所得稅率）1權(quán)益根據(jù)權(quán)益可以計算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權(quán)平均資本成本。第九章期權(quán)估計（略）第四部分長期籌資第十章資本結(jié)構(gòu)一、杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿 (息稅前利潤變化的百分比/ 營業(yè)收入變化的百分比 ) 190、DOL=QQEBITEBIT=FVPQVPQ)()(=FVCSVCS=M/M-F= 邊際貢獻(xiàn) / 邊際貢獻(xiàn) - 固定成本式中：EBIT息前稅前盈余變動額；EBIT變動前息前稅前盈余；Q 銷售變動量；Q 變動前銷售量；P產(chǎn)品單位銷售價格；V產(chǎn)品單位變動成本；F總固定成

45、本；S銷售額；VC 變動成本總額。（二）財務(wù)杠桿（每股收益變化百分比/ 息稅前利潤變化的百分比）191、DFL EBITEBITEPSEPSIEBITEBIT=息稅前利潤 / 息稅前利潤 -利息式中：EPS 普通股每股收益變動額；EPS 變動前的普通股每股收益；I 債務(wù)利息。（三）總杠桿 ( 經(jīng)營杠桿 *財務(wù)杠桿 ) 192、DTL DOL DFL IFVPQVPQ)()(IFVCSVCS=M/M-F-I=邊際貢獻(xiàn) / 邊際貢獻(xiàn) -固定成本 -利息二、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。19

46、3、每股收益 EPS NTIFVCS)1)(NTIEBIT)1)(式中： S銷售額；VC 變動成本；F固定成本；I 債務(wù)利息；T所得稅稅率；N流通在外的普通股股數(shù)；EBIT息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場總價值V股票總價值 S+債券價值 B 194、股票的市場價值SsKTIEBIT)1)(式中： Ks權(quán)益資本成本。 KsRsRF+（RmRF）加權(quán)平均資本成本KW稅前債務(wù)資本成本債務(wù)額占總資本比重 （1- 所得稅稅率） 權(quán)益資本成本股票額占總資本比重Kb（VB） （1-T）+Ks（VS）式中： Kb稅前的債務(wù)資本成本。三、資本結(jié)構(gòu)理論（一）無所得稅MM 理論（二）有所得稅MM 理論D負(fù)

47、債市值， E股權(quán)市值有負(fù)債的 K加=無稅 K加+D/(D+E)xKdT （三）權(quán)衡理論 =PV （利息抵稅） -PV（財務(wù)困境成本）（四）代理理論 =PV （利息抵稅） PV （財務(wù)困境成本） PV （債務(wù)代理成本） +PV （債務(wù)代理收益）第十一章股利分配一、股票股利195、發(fā)放股票股利后的每股收益SDE10=發(fā)放股票股利前每股收益 /1+股票股利發(fā)放率196、發(fā)放股票股利后的每股市價SDM1=股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日每股市價/1+股票股利發(fā)放率式中： E0發(fā)放股票股利前的每股收益；Ds股票股利發(fā)放率；M 股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。197、發(fā)放現(xiàn)金股利于股票股利股票的除權(quán)參考價=股權(quán)登記日收盤價

48、- 每股現(xiàn)金股利 /1+送轉(zhuǎn)股 +轉(zhuǎn)增率第十二章普通股和長期債務(wù)籌資一、普通股籌資198、發(fā)行價格（市盈率法）=每股收益 *發(fā)行市盈率199、發(fā)行價格（凈資產(chǎn)倍率法）=每股凈資產(chǎn)值 *溢價倍數(shù)200、配股除權(quán)價格 =配股前股票市值 +配股價格 *配股數(shù)量 / 配股前股數(shù) +配股數(shù)量 =配股前每股價格+配股價格 *股份變動比率 /1+股份變動比例201、配股權(quán)價值 =配股后股票價格配股價格/ 購買一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)二、債券的發(fā)行價格202、債券發(fā)行價格n市場利率）（1票面金額n1tt市場利率）（1票面利率票面金額式中： t 付息期數(shù)；n債券期限。第十三章其他長期籌資一、租賃1、經(jīng)營租賃：20

49、3、稅后損益平衡租金 =自行購置的全部稅后支出總現(xiàn)值/ （P/A,r,n ）=（資產(chǎn)購置成本 - 折舊抵稅現(xiàn)值 +營運(yùn)成本現(xiàn)值 - 殘值的現(xiàn)值） / （P/A,r,n ）=資產(chǎn)購置成本 / （P/A,r,n ）-每年折舊抵稅 +每年營運(yùn)成本 -殘值稅后流入 / （P/A,r,n ）204、稅前損益平衡租金 =稅后損益平衡租金（1稅率）2、融資租賃：（1）如果租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅（會計稅法經(jīng)營租賃初始流量：避免購置設(shè)備支出205、承租人租賃期流量：租金*（1T）折舊 *T（喪失折舊抵稅）206、終結(jié)點(diǎn)流量：（期末變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失 *T變現(xiàn)收益 *T 207、初始流量 =設(shè)備購

50、置投資208、出租人租賃期流量 =租金*（1T）付現(xiàn)成本 *（1T）+折舊*T 終結(jié)點(diǎn)流量 =期末變現(xiàn)價值 +變現(xiàn)損失 *T變現(xiàn)收益 *T （2）如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣（會計稅法融資租賃）209、初始流量 =避免購置設(shè)備支出210、租賃期流量 =租金 +利息*T 承租人211、期末轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=余值212、期末不轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=（變現(xiàn)價值 +損失*T收益 *T）初始流量 =購置設(shè)備支出租賃期流量 =租金收入 *（1T）+銷售設(shè)備成本 *T 出租人期末轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=回收余值期末不轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=變現(xiàn)價值 +變現(xiàn)損失 *T變現(xiàn)收益 *T 213、轉(zhuǎn)

51、換比率 =債券面值 / 轉(zhuǎn)換價格214、轉(zhuǎn)換價值 =股價*轉(zhuǎn)換比例第五部分營運(yùn)資本管理第十四章營運(yùn)資本投資一、現(xiàn)金和有價證券管理確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機(jī)會成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式215、總成本機(jī)會成本 +交易成本（ C/2） K+（T/C） F 求得最佳現(xiàn)金持有量公式：216、C KTF2式中： T一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；F每次出售有價證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；K持有現(xiàn)金的機(jī)會成本，即有價證券的利率。（三）隨機(jī)模式217、現(xiàn)金返回線 R 3243ib+L 現(xiàn)金存量的上限

52、H 3R 2L 式中： b每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i 有價證券的日利息率；預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。218、總流動資產(chǎn)總投資 =流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) *每日銷售額 *銷售成本率219、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) +存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E：1、收益的增加220、收益的增加銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加221、應(yīng)收賬應(yīng)計利息應(yīng)收賬款占用資金資本成本=日賒銷額 *平均收款期 *變動成本率 *資本成本222

53、、應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款平均余額變動成本率223、應(yīng)收賬款平均余額日銷售額平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益224、改變信用期的稅前損益收益增加成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評估標(biāo)準(zhǔn)以“五 C”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本：財務(wù)實(shí)力和財務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）現(xiàn)金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟：1、收益的增加225、收益的增加銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加226、提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息資本成本變動成本率折扣期360額享受現(xiàn)金折扣的銷售金+資本成本變動成本率折扣期3

54、60金額不享受現(xiàn)金折扣的銷售3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計現(xiàn)金折扣成本的變化227、現(xiàn)金折扣成本增加新的銷售水平新的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益228、稅前損益收益增加成本費(fèi)用增加三、存貨管理（一）儲備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本（ 2）購置成本2、儲存成本3、缺貨成本（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型229、經(jīng)濟(jì)訂貨量QcKKD2式中： K每次訂貨的變動成本D 存貨年需要量；Kc儲存單位變動成本230、每年最佳訂貨次數(shù)N KDKc2231、與批量有關(guān)的存貨總成本TC)(QcKDK2232、最佳訂貨周期 tN12

55、33、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I2Q U 式中： U存貨單價。（三）訂貨提前期234、再訂貨點(diǎn) R L d 式中： L交貨時間；d每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用235、經(jīng)濟(jì)訂貨量QdPPKKDc.2式中： P每日送貨量；d存貨每日耗用量。236、與批量有關(guān)的存貨總成本TC)(Q)1.(2PdKDKc（五）保險儲備237、再訂貨點(diǎn) R交貨時間平均日需求 +保險儲備238、存貨總成本 TC)(BS 、缺貨成本保險儲備成本Ku S N+B Kc式中： Ku單位缺貨成本；S一次訂貨缺貨量；N年訂貨次數(shù)；B保險儲備量；Kc單位存貨成本。第十五章營運(yùn)資本籌資239、易變現(xiàn)率 =（權(quán)益+長期債務(wù) +經(jīng)營

56、性流動債務(wù)） - 長期資產(chǎn) / 經(jīng)營流動資產(chǎn)廣義營運(yùn)資本（總營運(yùn)資本） ：營運(yùn)資本 =流動資產(chǎn)狹義營運(yùn)資本：凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 =長期資本（籌資）長期資產(chǎn) =長期籌資凈值一、應(yīng)付賬款的成本240、放棄現(xiàn)金折扣成本折扣百分比1折扣百分比折扣期信用期360二、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。241、實(shí)際利率借款金額補(bǔ)償性余額年利率借款金額 100% 三、短期借款的支付方法1、收款法：是在

57、借款到期時向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。242、實(shí)際利率利息額借款金額利息額 100% 3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。243、實(shí)際利率2借款金額利息額 100% 第六部分成本會計第十六章成本計算概述一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配（一）材料費(fèi)用的歸集和分配244、分配率量（或定額成本）各種產(chǎn)品材料定額消耗實(shí)際成本）材料實(shí)際總消耗量（或某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用）該種產(chǎn)品的材料定額消耗量（或定額成本）分配率（二）人工費(fèi)用的歸集和分配245、分配率各種產(chǎn)品實(shí)用工時之和生產(chǎn)工人工資總額某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用該種產(chǎn)品實(shí)用工

58、時分配率（三）制造費(fèi)用的歸集和分配246、制造費(fèi)用分配率機(jī)器）工時之和各種產(chǎn)品實(shí)用（定額、制造費(fèi)用總額某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用該種產(chǎn)品實(shí)用工時數(shù)分配率（四）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配247、輔助生產(chǎn)的單位成本總量輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)輔助生產(chǎn)費(fèi)用總額式中：輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)總量中不包括對輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或勞務(wù)量。各受益車間、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用輔助生產(chǎn)的單位成本該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法常用方法有以下六種：1、不計算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）2、在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計算3、在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計算4、約當(dāng)量法248、在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量在產(chǎn)

59、品數(shù)量完工程度249、單位成本月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量產(chǎn)成品產(chǎn)量本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用月初在產(chǎn)品成本產(chǎn)成品成本單位成本產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品成本單位成本月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量5、在產(chǎn)品按定額成本計算250、月末在產(chǎn)品成本月末在產(chǎn)品數(shù)量在產(chǎn)品定額單位成本產(chǎn)成品總成本（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）月末在產(chǎn)品成本產(chǎn)成品單位成本產(chǎn)成品產(chǎn)量產(chǎn)成品總成本6、按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）251、材料費(fèi)用分配率本月末在產(chǎn)品定額材料成完工產(chǎn)品定額材料成本本本月投入的實(shí)際材料成本月初在產(chǎn)品實(shí)際材料成完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本完工產(chǎn)品定額材料成本材料費(fèi)用分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本月末在產(chǎn)品定額材料

60、成本材料費(fèi)用分配率252、工資（費(fèi)用）分配率月末在產(chǎn)品定額工時完工產(chǎn)品定額工時費(fèi)用）本月投入的實(shí)際工資（費(fèi)用）月初在產(chǎn)品實(shí)際工資（完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）完工產(chǎn)品定額工時工資（費(fèi)用）分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用）月末在產(chǎn)品定額工時工資（費(fèi)用）分配率三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配（一）售價法在售價法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價格為比例進(jìn)行分配的。（二）實(shí)物數(shù)量法253、單位數(shù)量（或重量）成本總重量）各聯(lián)產(chǎn)品的總數(shù)量（或聯(lián)合成本四、成本計算的基本方法（一）品種法（二）分批法（三）分步法1、逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法這種方法適用于大量大批連續(xù)式復(fù)雜生產(chǎn)的企業(yè)。這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商