互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范)

1、學(xué)士學(xué)位畢業(yè)論文題 目：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范系 院：專(zhuān) 業(yè)：年 級(jí)：姓 名：學(xué) 號(hào)：指導(dǎo)教師： 職稱(chēng)： 畢業(yè)時(shí)間： 屆教務(wù)處制畢業(yè)論文誠(chéng)信承諾書(shū)本人鄭重聲明：本人所呈交的畢業(yè)論文，是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立研究所取得的成果。除文中注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品或研究成果。在完成論文過(guò)程中，本人嚴(yán)格遵守學(xué)校相關(guān)規(guī)定，恪守學(xué)術(shù)規(guī)范，禁止一切篡改數(shù)據(jù)的行為。發(fā)生與上述承諾相違背的實(shí)施，本人愿意承擔(dān)一切責(zé)任和后果。作者簽名： 日期： 關(guān)于論文使用授權(quán)的說(shuō)明本人完全了解中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱

2、和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。作者簽名： 導(dǎo)師簽名： 日期： 中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院本科生畢業(yè)論文 第 3 頁(yè) 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范摘 要互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)過(guò)了快速得發(fā)展整合期后，并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的效益、價(jià)值等顯而易見(jiàn)，不過(guò)也存在一定的弊端，本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范為題進(jìn)行探究。文章首先概述了相關(guān)的理論，并對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)前期、中期、后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)探究，同時(shí)選取近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中的典型案例-阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司并購(gòu)高德軟件有限公司為例，進(jìn)行論證，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。本文的研究對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)有一定知道作用，有助于其規(guī)避風(fēng)

3、險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，企業(yè)并購(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，阿里巴巴，高德軟件Financial risk and prevention of merger and acquisition of Internet enterprisesAbstractAfter the rapid development and integration period of the Internet industry, the benefits and value brought by mergers and acquisitions for the company are obvious. However, there

4、are also certain drawbacks. This article explores the issue of Internet company M&A financial risk and prevention. The article first outlined relevant theories and explored the financial risks in the early, mid and late stages of the mergers and acquisitions of Internet companies. At the same ti

5、me, it selected the typical case of mergers and acquisitions of Internet companies in recent years - A, Ltd., acquired Gaode Software. For example, the company conducts demonstrations and proposes corresponding countermeasures. The research in this paper has a certain knowledge of corporate mergers

6、and acquisitions and helps them to avoid risks.Key words: Internet companies, mergers and acquisitions, financial risk prevention, Alibaba, GAD map目 錄一、緒論1（一）研究背景與意義1（二）國(guó)內(nèi)外研究綜述1二、相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)3（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)31.企業(yè)并購(gòu)概述32.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3（二）信息不對(duì)稱(chēng)理論與并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)4三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀4（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)51.并購(gòu)前的財(cái)務(wù)

7、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)52.并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)63.并購(gòu)后的整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)7四、阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的案例分析及啟示8（一）并購(gòu)企業(yè)背景介紹81.阿里巴巴公司簡(jiǎn)介82.高德軟件公司簡(jiǎn)介9（二） 并購(gòu)背景及動(dòng)機(jī)10（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析111.并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)112.并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)113.并購(gòu)后風(fēng)險(xiǎn)11五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策12（一）并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范121.信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)的防范122.企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范133.資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范13（二）并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范13（三）并購(gòu)后整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范141.人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)的防范142.財(cái)務(wù)資源整合風(fēng)險(xiǎn)的防范143.業(yè)務(wù)資源整合風(fēng)險(xiǎn)的防范14參考文獻(xiàn)

8、15 中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院畢業(yè)論文 第 15 頁(yè) 一、緒論（一）研究背景與意義從19世紀(jì)以來(lái)，世界主要發(fā)生了6次并購(gòu)的浪潮，現(xiàn)如今，我國(guó)已處于第6次的并購(gòu)浪潮中，并購(gòu)交易量由2015年的2692例上升至2016年的3105例，同比增長(zhǎng)15.34%。2016年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的案例樁數(shù)占總并購(gòu)數(shù)量的比例高于其他類(lèi)型的企業(yè)，總計(jì)有378例并購(gòu)，占比12.2%。因此，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的大浪潮中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐漸改變?cè)械挠螒蛞?guī)則，紛紛搶占市場(chǎng)先機(jī)，搶奪目標(biāo)客戶(hù)，新一輪的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整合也即將開(kāi)始?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)過(guò)了快速得發(fā)展整合期后，并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的效益、價(jià)值等顯而易見(jiàn)，行業(yè)內(nèi)部企業(yè)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)也愈發(fā)明

9、顯，企業(yè)與企業(yè)之間的合作與競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系也越來(lái)越復(fù)雜。在高速發(fā)展后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的一些弊端也顯現(xiàn)出來(lái)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的失敗率較高，比如：創(chuàng)新能力不強(qiáng)、自主研發(fā)能力較弱、產(chǎn)品雷同化程度高、經(jīng)營(yíng)模式不足、盈利模式不成熟等，所以，大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛找尋新的發(fā)展方式，并購(gòu)重組這一發(fā)展方式也就應(yīng)運(yùn)而生?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭對(duì)于一些新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛拋橄欖枝來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)版圖，一些小企業(yè)也采取投靠大企業(yè)的方式來(lái)以在行業(yè)內(nèi)站住腳跟。與此同時(shí)，我們可以看到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以超高的速度在影響甚至改變傳統(tǒng)行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)也在一點(diǎn)點(diǎn)的與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行融合。針對(duì)近幾年的并購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)浪潮依舊如火

10、如荼。然而針對(duì)現(xiàn)行的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究也就顯得尤為重要。因此，本文在互聯(lián)網(wǎng)+的時(shí)代背景下，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的不同階段進(jìn)行研究，并提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的策略和措施，有著重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。（二）國(guó)內(nèi)外研究綜述針對(duì)企業(yè)并購(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外有相當(dāng)一部分專(zhuān)家和學(xué)者在這方面已經(jīng)有了一些研究成果。King David（2005）在其研究中，分析了由于環(huán)境不確定和信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)；對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型進(jìn)行分析，將其風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型分為定價(jià)、融資、支付和整合風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)每種風(fēng)險(xiǎn)特性進(jìn)行分析并提出針對(duì)性的防范對(duì)策。Robert

11、（2006）主要分析了企業(yè)并購(gòu)按照不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，其中從橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)提出企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因；對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型進(jìn)行分析，分為并購(gòu)前、并購(gòu)中和并購(gòu)后三種類(lèi)型，并提出針對(duì)我國(guó)近年并購(gòu)問(wèn)題提出解決我國(guó)企業(yè)并購(gòu)成功率不高的對(duì)措。徐玉芳(2017)在利用F分?jǐn)?shù)分析模型對(duì)20家互聯(lián)網(wǎng)上市互聯(lián)網(wǎng)合并企業(yè)進(jìn)行分析后，指出并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)及發(fā)生存在時(shí)間持續(xù)性，要有效控制并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要從并購(gòu)前、并購(gòu)中及并購(gòu)后分別采取對(duì)策。雷倩(2017)在結(jié)合了理論與并購(gòu)案例后，指出我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為并購(gòu)目標(biāo)估值風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。并得出分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和防范措施，得出需要從自身的戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，結(jié)合

12、自身狀況選擇適合的支付手段，并且尤其要注重后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范工作。李蕓和賀冰倩(2015)在研究中指出企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因主要有:并購(gòu)動(dòng)機(jī)不理性，投資戰(zhàn)略不清晰;并購(gòu)過(guò)程有不實(shí)的信息;評(píng)估體系和評(píng)估法的不完善;市場(chǎng)缺乏中介組織，資本市場(chǎng)發(fā)展不完善。羅敏(2015)針對(duì)基于核心競(jìng)爭(zhēng)思維的企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提出了一系列防范措施:第一，在并購(gòu)發(fā)生前，企業(yè)應(yīng)該提高并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)時(shí)所采用的目標(biāo)企業(yè)的信息的質(zhì)量以及必須重新明確價(jià)值評(píng)估的目的，要針對(duì)企業(yè)自身的情況選擇合適的籌資和支付方式。王越、張義（2017）指出以企業(yè)并購(gòu)內(nèi)容為基礎(chǔ)，從企業(yè)運(yùn)作角度和出發(fā)點(diǎn)將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為預(yù)期中風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)

13、中風(fēng)險(xiǎn)、后期中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，基于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反展?fàn)顩r提出解決措施。王亞影（2017）年對(duì)騰訊與supercell的并購(gòu)進(jìn)行研究，闡述了跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的定義，研究并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)今后的跨國(guó)并購(gòu)提出防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議。通過(guò)上述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，可以知道財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)為并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)了一些的問(wèn)題。各個(gè)學(xué)者也針對(duì)這一系列問(wèn)題提出了相應(yīng)的措施，給企業(yè)實(shí)施并購(gòu)提供了一定的理論基礎(chǔ)。因此企業(yè)應(yīng)該重視并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且要有控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施，才能使企業(yè)并購(gòu)在一定程度上規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)實(shí)際控

14、制權(quán)不斷變動(dòng)的過(guò)程中，各權(quán)利主體根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，內(nèi)涵十分廣泛，一般是指兼并和收購(gòu)。兼并又稱(chēng)吸收合并，指兩家或兩家以上的公司，合并組成一家公司，一般由一家占據(jù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)兼并一家或多家企業(yè)。收購(gòu)是指一家公司用現(xiàn)金或有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家公司的股票或資產(chǎn)，來(lái)取得對(duì)該公司的實(shí)際控制權(quán)。合并的含義與并購(gòu)的概念相近，是指兩個(gè)或多個(gè)的公司合并成為一個(gè)新的公司，合并結(jié)束后，多個(gè)法人變成一個(gè)法人。2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估、融資支付及財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等所有的財(cái)務(wù)決策導(dǎo)致的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的不確定性，乃至造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至可能

15、使并購(gòu)失敗。廣義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中面對(duì)的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等均會(huì)不同程度地影響并購(gòu)的成本進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這也就是說(shuō)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)很大一部分都屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文是從廣義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方向上來(lái)探討互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)有著不同于傳統(tǒng)企業(yè)的3個(gè)顯著特征：（1）注重創(chuàng)新和變化（2）關(guān)注用戶(hù)和產(chǎn)品；（3）著重打造優(yōu)秀的企業(yè)文化，在分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候一定要綜合考慮以上特征。（二）信息不對(duì)稱(chēng)理論與并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱(chēng)理論是由國(guó)外的學(xué)者最早提出來(lái)的，這名學(xué)者名叫阿克洛夫，他提出了：市場(chǎng)交易雙方在各自

16、信息主體不明確的情況下，在擁有信息較多的一方用自己的信息價(jià)值實(shí)現(xiàn)利益最大化并使對(duì)方的利益受損。在上個(gè)世紀(jì)70年代，社會(huì)上的信息不對(duì)稱(chēng)幾乎存在于人們實(shí)施經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的方方面面，國(guó)際上著名的學(xué)者專(zhuān)家喬治阿克羅夫、邁克爾斯彭斯和約瑟夫斯蒂格利茨便開(kāi)始對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象產(chǎn)生的具體問(wèn)題進(jìn)行研究，從而催生了以經(jīng)濟(jì)學(xué)為前提的博弈論誕生。這也喚醒了人們對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)有了更深刻的認(rèn)識(shí)，便于人們?cè)跊Q策過(guò)程中考慮到信息所帶來(lái)的諸多不確定性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)的存在，可能會(huì)產(chǎn)生多種風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)是指在根據(jù)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓與重構(gòu)協(xié)議，并購(gòu)公司取得被并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，在接管、規(guī)劃、整合過(guò)程中，所遇到的因管理、財(cái)務(wù)、

17、人事等因素而出現(xiàn)的不確定性，以及由此而導(dǎo)致的并購(gòu)失敗的可能性。在并購(gòu)之后，為規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須要采取措施，對(duì)其進(jìn)行合理的整合。三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（1） 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀二十世紀(jì)以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展邁向了一個(gè)新的臺(tái)階，人們普遍接受互聯(lián)網(wǎng)的存在，互聯(lián)網(wǎng)無(wú)論是從工作、購(gòu)物、旅行、教育等各方面滲透到人民生活中，成為人們生產(chǎn)生活不可或缺的工具。尤其近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)數(shù)量快速增長(zhǎng)，尤其在2015年更是呈井噴式，數(shù)量達(dá)最多，然而在2016年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)遇冷。伴隨著一系列監(jiān)管政策的出臺(tái)和實(shí)施，全面清理互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)市場(chǎng)的各種頑疾，使2016年并購(gòu)的數(shù)量較2015年減少27%，但2017年又

18、有所增長(zhǎng)具體如下圖：表1： 2012-2017中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)事件數(shù)年份201220132014201520162017數(shù)量176161436314325322897在中國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展瞬息萬(wàn)變。大家所熟知的百度（baidu）、阿里巴巴（alibaba）、騰訊（Tencent）三家為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭，簡(jiǎn)稱(chēng)BAT，仍占據(jù)著較大比例的市場(chǎng)份額。在以往PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，百度專(zhuān)攻搜索、阿里巴巴專(zhuān)攻電子商務(wù)和移動(dòng)支付、騰訊專(zhuān)攻于社交網(wǎng)絡(luò)，這三家企業(yè)各自獨(dú)立地壟斷了消費(fèi)者對(duì)信息、交流、消費(fèi)的三大需求，其他企業(yè)只能瓜分一些垂直的細(xì)分市場(chǎng)。而伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的時(shí)代格局也隨之改變，一些新興

19、的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式不斷創(chuàng)新，動(dòng)搖著B(niǎo)AT的既有的發(fā)展軌跡，與此同時(shí)，BAT也加緊了擴(kuò)張的腳步，阿里巴巴打算用大數(shù)據(jù)重構(gòu)未來(lái)，百度堅(jiān)信人工智能技術(shù)將改變生活，他們利用資金、平臺(tái)、固定的客戶(hù)等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行并購(gòu)，來(lái)繼續(xù)保持現(xiàn)有格局。表2： 近年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)較大的并購(gòu)?fù)顿Y活動(dòng)年份并購(gòu)企業(yè)被并購(gòu)企業(yè)交易金額行業(yè)2013百度糯米1.6億美元團(tuán)購(gòu)O2O2013騰訊搜狗4.48億美元搜索引擎2014阿里巴巴高德軟件10.45億美元地圖2015阿里巴巴蘇寧云商283億人民幣零售2016京東1號(hào)店14.9億美元O2O2016騰訊supercell86億美元游戲（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)1.并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)第一，信息不

20、對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易雙方財(cái)務(wù)信息的不對(duì)稱(chēng)，目標(biāo)企業(yè)為了自身利益，隱瞞財(cái)務(wù)報(bào)表上的真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，或是交易雙方的財(cái)務(wù)準(zhǔn)則不同，而并購(gòu)企業(yè)主動(dòng)去了解有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的信息較少，只簡(jiǎn)單的關(guān)注目標(biāo)企業(yè)提供的可能已經(jīng)被潤(rùn)過(guò)色的財(cái)務(wù)報(bào)表，卻沒(méi)有實(shí)地進(jìn)行考察，以致并購(gòu)方不能完全了解目標(biāo)企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)的準(zhǔn)確信息，導(dǎo)致做出不正確的并購(gòu)決定或付出較高的并購(gòu)成本，致使企業(yè)在并購(gòu)后沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)或財(cái)務(wù)收益，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。第二，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，并購(gòu)是一項(xiàng)十分重要的經(jīng)營(yíng)決策，而對(duì)并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的第一步就是確定目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值，價(jià)值評(píng)估的不準(zhǔn)確、不合理很容易導(dǎo)致

21、并購(gòu)的企業(yè)以超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的金額進(jìn)行并購(gòu)，這就使并購(gòu)的企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)損失。究其原因主要是并購(gòu)的企業(yè)與被并購(gòu)的企業(yè)之間信息的不對(duì)稱(chēng)或評(píng)估方法不合理。第一，并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有采用成熟完善的并購(gòu)體系，由于并購(gòu)體系內(nèi)容多范圍廣，不同的行業(yè)適應(yīng)不同的價(jià)值評(píng)估方法，不同的評(píng)估方法存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同，而我國(guó)很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，一般只會(huì)按照相關(guān)的原則或慣例，卻沒(méi)有切實(shí)地根據(jù)實(shí)際情況去選擇價(jià)值評(píng)估的方法，沒(méi)有仔細(xì)研究評(píng)估方法是否有其固有缺陷。第二，在并購(gòu)活動(dòng)中，是需要多方進(jìn)行合作的，比如：需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具證明保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和合法性、需要銀行證明被收購(gòu)企業(yè)的銀行存款等貨幣資金的金額，來(lái)確定其

22、與被收購(gòu)企業(yè)提供的是否一致、需要并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人來(lái)協(xié)助辦理并購(gòu)中的相關(guān)手續(xù)等，然而我國(guó)的并購(gòu)起步還是比較晚的，相關(guān)機(jī)構(gòu)之間的合作意識(shí)不強(qiáng)，反而增加了并購(gòu)的成本。第三，資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資金，會(huì)使得企業(yè)內(nèi)部資金流動(dòng)性降低。在并購(gòu)?fù)瓿珊?，并?gòu)企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)債過(guò)高、短期融資困難的狀況，使企業(yè)出現(xiàn)無(wú)法用資金支付的現(xiàn)象。尤其是當(dāng)并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)采取現(xiàn)金支付時(shí)，第一要研究的因素便是資金的流動(dòng)性。并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)、速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高其變現(xiàn)能力越強(qiáng)，目標(biāo)企業(yè)就越能高效被并購(gòu)、快速地收回并購(gòu)資金。換句話(huà)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)耗費(fèi)了企業(yè)較多的流動(dòng)性資金，從而使并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)

23、境變化的反應(yīng)速度變慢、調(diào)節(jié)能力變差，使并購(gòu)企業(yè)增加了并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。假若并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)性資金較少，在很大程度上會(huì)采取負(fù)債的支付方式，一般而言被并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債率較高時(shí)，導(dǎo)致并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債程度大幅提高。如果并購(gòu)企業(yè)的融資能力不強(qiáng)，現(xiàn)金流量較低，使企業(yè)流動(dòng)比率下降較多、短期償債能力較差，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的資金的流動(dòng)性較低，進(jìn)而影響并購(gòu)后企業(yè)的融合。2.并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及表現(xiàn)第一，融資風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)熱潮依舊高漲，海外并購(gòu)形式的興起也加大企業(yè)的融資支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)ǔ?huì)為了取得被并購(gòu)企業(yè)的某項(xiàng)技術(shù)、產(chǎn)權(quán)，所涉及的金額都是較大的，并且并購(gòu)這一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所給交易雙方的時(shí)間卻不多，并購(gòu)企業(yè)還得在保證企業(yè)正常經(jīng)

24、營(yíng)的前提下用企業(yè)現(xiàn)有的資金流去支付，這就使得融資支付扮演者越來(lái)越重要的角色，極易引發(fā)融資支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，并購(gòu)資金的金額越高意味著并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債規(guī)模越來(lái)越大，并且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中具有融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不夠合理、資金來(lái)源少的特點(diǎn)，假若并購(gòu)企業(yè)未能取得預(yù)期的收益時(shí)，會(huì)使企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)十分高，甚至對(duì)于一些規(guī)模不大的企業(yè)可能會(huì)造成破產(chǎn)。第二，支付風(fēng)險(xiǎn)。在確定了并購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)方式后，選擇何種支付方式也成為決定并購(gòu)是否成功的重要因素。并購(gòu)主要有三種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付，不同支付方式選擇帶來(lái)的支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。目前我國(guó)大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)中這些支付方式均有發(fā)生。采

25、用混合方式支付時(shí)，假若現(xiàn)金和股票的比例不能夠恰當(dāng)?shù)卮_定，會(huì)使企業(yè)面臨上述兩種風(fēng)險(xiǎn)。第三，不確定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生很多的風(fēng)險(xiǎn)，也可以簡(jiǎn)稱(chēng)為特殊風(fēng)險(xiǎn)。主要包括國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策變化、通貨膨脹、匯率變動(dòng)等，這些風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到預(yù)期的效果。同時(shí)在并購(gòu)的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)、政治、法律等方面的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，最終直接會(huì)影響到并購(gòu)的成功與否。3.并購(gòu)后的整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)第一，人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的多元化發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)后的整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，如何采用高效的整合手段，使之形成協(xié)同效應(yīng)，也是我們需要面對(duì)的考驗(yàn)。由于交易雙方的發(fā)展規(guī)劃存在不同，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

26、模式也不相同，這就使得并購(gòu)后被并購(gòu)企業(yè)的工作人員找不到工作的重心、財(cái)務(wù)人員對(duì)并購(gòu)雙方薪資制度等整合找不到中心，失去自我的定位，可能使得企業(yè)并購(gòu)后短時(shí)間內(nèi)發(fā)展緩慢。第二，財(cái)務(wù)資源整合風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的企業(yè)之間的財(cái)務(wù)制度、管理制度等不盡相同，因此在并購(gòu)后的整合期間內(nèi)需要面對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的整合問(wèn)題。如果在整合期間內(nèi)出現(xiàn)了問(wèn)題，很可能會(huì)使企業(yè)在并購(gòu)前的財(cái)務(wù)問(wèn)題暴露出來(lái)，同時(shí)引起并購(gòu)后的財(cái)務(wù)資源融合度差、融合速度慢等問(wèn)題，甚至可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。第三，業(yè)務(wù)資源整合風(fēng)險(xiǎn)。這里所說(shuō)的業(yè)務(wù)資源整合不僅指生產(chǎn)要素間的融合，更指銷(xiāo)售、資本結(jié)構(gòu)的融合，并購(gòu)交易雙方的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往與業(yè)務(wù)的融合程度成正比。并且目前我

27、國(guó)已經(jīng)將“互聯(lián)網(wǎng)+”列入國(guó)家戰(zhàn)略中，O2O發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中伴隨著有巨額資金的支出、線(xiàn)上線(xiàn)下的交易又存在差異，又或是明顯的業(yè)務(wù)重疊，會(huì)使得并購(gòu)后的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方面與之前存在較大差異，存在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的情況，若整合不到位，將導(dǎo)致企業(yè)核心結(jié)構(gòu)發(fā)展受到限制。與此同時(shí)，業(yè)務(wù)資源整合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展前景有較大影響。在并購(gòu)交易完成后，并購(gòu)方會(huì)對(duì)被并購(gòu)方采取大規(guī)模的整合，這時(shí)候被并購(gòu)方對(duì)于存在著還沒(méi)有盈利但具有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)，又或是被并購(gòu)方的主要業(yè)務(wù)，均可能面臨改變的狀態(tài)，這都會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)后后續(xù)的發(fā)展帶來(lái)很大的副作用，使得管理和財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)都會(huì)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)。四、阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的案例分析

28、及啟示（一）并購(gòu)企業(yè)背景介紹1.阿里巴巴公司簡(jiǎn)介阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：阿里巴巴）是1999年馬云在杭州成立，2003年成立了淘寶，2004年成立了支付寶，2007年在香港聯(lián)交所掛牌上市，2014年在紐約證券交易所上市的全球最大的零售交易平臺(tái)，2014年阿里巴巴開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，適時(shí)收購(gòu)多家資源互補(bǔ)的企業(yè)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局（詳見(jiàn)圖1），其中2014年02月斥資11億美元完成對(duì)高德軟件的全資收購(gòu)。圖1：多元化戰(zhàn)略下阿里巴巴作為并購(gòu)方完成的并購(gòu)交易（部分）序號(hào)被并購(gòu)方并購(gòu)金額公司行業(yè)1優(yōu)酷土豆有限公司網(wǎng)絡(luò)服務(wù)10.88億美元2廣州恒大足球俱樂(lè)部有限公司文化體育業(yè)12億元人民幣3UC優(yōu)科技有限

29、公司互聯(lián)網(wǎng)2013.3,31.3億元人民幣2013.12,11億元人民幣2014.6，預(yù)計(jì)30億元人民幣4文化中國(guó)傳播集團(tuán)影視行業(yè)62.44億港幣5銀泰商業(yè)（集團(tuán)）有限公司零售業(yè)53.68億港幣6高德軟件有限公司電信及增值業(yè)務(wù)10.45億美元7恒生集團(tuán)IT服務(wù)業(yè)32.99億元人民幣阿里巴巴集團(tuán)從建立至今，已經(jīng)涉及到金融、娛樂(lè)、游戲等諸多領(lǐng)域。在金融領(lǐng)域，支付寶的產(chǎn)生改變著原有的支付手段；在娛樂(lè)領(lǐng)域，淘寶、淘票票、天貓等其他應(yīng)用軟件的產(chǎn)生改變了原有的消費(fèi)方式和文化產(chǎn)業(yè)格局；在視頻網(wǎng)站、游戲、地圖服務(wù)等領(lǐng)域也都占有一席之地，阿里巴巴已經(jīng)形成一個(gè)全方位發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭。2.高德軟件公司簡(jiǎn)介高德軟

30、件注冊(cè)資金8000萬(wàn)人民幣，具有國(guó)家甲級(jí)導(dǎo)航電子地圖測(cè)繪資質(zhì)，主要以導(dǎo)航電子地圖為核心，向多方提供地圖服務(wù)的供應(yīng)商，主要經(jīng)營(yíng)汽車(chē)導(dǎo)航、互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)等，相關(guān)資料表明2017年第四季度高德軟件在手機(jī)導(dǎo)航市場(chǎng)中市場(chǎng)份額位居第一。整個(gè)手機(jī)地圖導(dǎo)航市場(chǎng)呈“二八”格局。圖2： 2017年Q4中國(guó)手機(jī)地圖導(dǎo)航應(yīng)用活躍用戶(hù)覆蓋率 數(shù)據(jù)來(lái)源：2017 年 Q4 中國(guó)手機(jī)地圖導(dǎo)航市場(chǎng)研究報(bào).2014年02月斥資11億美元完成對(duì)高德軟件的全資收購(gòu)，高德軟件成為阿里巴巴的全資子公司。表3 為阿里巴巴并購(gòu)高德軟件前的股權(quán)結(jié)構(gòu)。表3： 阿里巴巴并購(gòu)高德軟件前的股權(quán)結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件年報(bào)。持有者持有份額份額變化變化

31、率持股比例占投資組合比例GLG Partners LP2,542,76225427623.80%1.00%Eton Park Capital Management, L.P.2,500,00025000003.80%0.80%Pentwater Capital Management LP1,770,00017700002.70%1.00%KEYWISE CAPITAL MANAGEMENT Ltd1,701,758366,812-17.70%2.00%8.20%Carlson Capital, L.P.1,341,24213412421.60%0.30%Angelo, Gordon &

32、 Co., L.P.1,075,0001,075,0001.50%1.90%Farallon Capital Management,L.L.C.985,000985,0001.20%0.40%Grantham, Mayo, Van Otterloo& Co., LLC829,000829,0000.90%Arrowgrass Capital Partners (US) LP611,779611,7790.90%0.50%HighVista Strategies LLC571,539571,5390.70%1.60%Longfellow Invest Mngt CO Ltd Partne

33、rshp470,000470,0000.70%1.60%Touchstone Advisors Inc457,960457,9600.60%1.60%OMERS Administration Corp.397,100397,1000.60%0.30%J P Morgan Asset Management (UK) Ltd380,061380,0610.60%Baillie Gifford & Co Limited310,380241,980353.80%0.50%表4： 阿里巴巴收購(gòu)高德軟件股權(quán)時(shí)間表2013年5月10日阿里巴巴投資高德軟件2.94億美元2013年5月10日阿里巴巴持有

34、高德軟件28.00%的股份2014年2月10日阿里巴巴向高德軟件提出收購(gòu)建議書(shū)2014年2月27日高德軟件組建討論委員會(huì)2014年4月11日阿里巴巴與高德軟件達(dá)成收購(gòu)協(xié)議2014年7月17日高德軟件退市2014年7月18日高德軟件完成私有化（二） 并購(gòu)動(dòng)機(jī)阿里巴巴以全資收購(gòu)高德軟件，動(dòng)機(jī)主要有兩個(gè)方面，一是電子地圖在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域處于較高的地位，有著重要的作用，是聯(lián)通其他業(yè)務(wù)的樞紐，各大巨頭也都紛紛的把目光投向這一領(lǐng)域。二是高德軟件作為電子地圖領(lǐng)域的先驅(qū)，在阿里巴巴與百度、騰訊的激烈競(jìng)爭(zhēng)中能夠給予巨大的推力。與此同時(shí)，阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)、天貓商城、聚劃算等應(yīng)用都不同程度上采用了高德的服務(wù)和技術(shù)，

35、這促進(jìn)了阿里巴巴鞏固了在電商行業(yè)的布局。 （三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析1.并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)在阿里巴巴的發(fā)展過(guò)程中，結(jié)合當(dāng)前國(guó)家政策的發(fā)展，并且考慮到自身的整體發(fā)展情況，可以總結(jié)出以下幾點(diǎn)：第一、阿里巴巴在整個(gè)行業(yè)中進(jìn)行充分的調(diào)查，以企業(yè)自身?xiàng)l件為主，考慮整體公司產(chǎn)能，市值，以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，選擇最適合自身的企業(yè)，在做好以上幾步之后，作出目標(biāo)企業(yè)推薦報(bào)告表。第二、在進(jìn)行調(diào)查過(guò)程之后，各個(gè)部門(mén)將目標(biāo)企業(yè)推薦報(bào)告表提交到公司總部，總部有專(zhuān)門(mén)人員進(jìn)行調(diào)查把關(guān)，從企業(yè)自身的具體情況進(jìn)行把關(guān)，作出具體的運(yùn)作流程。第三、總部對(duì)交上的文件進(jìn)行調(diào)查研究之后，最后統(tǒng)一將結(jié)果上交到企業(yè)高層，最終由管理作出決定，選出最有價(jià)值，最有發(fā)

36、展前途的并購(gòu)方。企業(yè)為了在最大限度上降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)查和研究，最終選擇了高德軟件。2.并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)由于并購(gòu)活動(dòng)中，阿里巴巴和高德軟件所涉足的業(yè)務(wù)，公司財(cái)政方案，財(cái)務(wù)收支記錄方法等不可能完全一樣，雖然兩者的有無(wú)有所重復(fù)，但是并不是所有的業(yè)務(wù)都是共通的，因此在多個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了對(duì)高德軟件企業(yè)的財(cái)務(wù)審查不到位的情況。審查工作如果不能依靠專(zhuān)業(yè)人員，細(xì)致認(rèn)真的進(jìn)行展開(kāi)，那么就不容易發(fā)現(xiàn)高德軟件企業(yè)財(cái)務(wù)中的漏洞。再則，阿里巴巴價(jià)值評(píng)估人員數(shù)量不夠多，素質(zhì)不夠高，這在很大程度上影響了并購(gòu)的進(jìn)行。人員數(shù)量方面的問(wèn)題會(huì)使評(píng)估時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)于高德軟件企業(yè)會(huì)造成評(píng)估的潦草，不能細(xì)致展開(kāi)。人員素質(zhì)方法

37、的問(wèn)題則會(huì)使評(píng)估降低評(píng)估結(jié)果的有效性，不能真正的讓決策者掌握有用信息，甚至?xí)鬟_(dá)錯(cuò)誤的信息，導(dǎo)致其并購(gòu)中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。3.并購(gòu)后風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)方在采取收購(gòu)行為之前，會(huì)依據(jù)被收購(gòu)方提供的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)被收購(gòu)方的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。阿里巴巴收購(gòu)高德軟件之前，主要的依據(jù)是整個(gè)高德軟件企業(yè)提供的具體財(cái)務(wù)報(bào)告，在阿里巴巴對(duì)高德軟件的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在并購(gòu)過(guò)程中，可能會(huì)出現(xiàn)一定的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。表5：反映的主要是高德軟件2011-2013年的一些情況：表5： 2011-2013高德軟件國(guó)際主要收入利潤(rùn)情況201120122013主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1538.3061961.6942080.111總利潤(rùn)375.38964

38、6.324576.717凈利潤(rùn)308.425470.468439.324數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件年財(cái)務(wù)報(bào)表其主要資產(chǎn)收益情況如表6所示：表6：2011-2013高德軟件主要資產(chǎn)權(quán)益情況201120122013資產(chǎn)總額（百萬(wàn)）4643.5695569.8694516.656所有者權(quán)益（百萬(wàn)）3802.6984709.0593109.964每股收益（元）8.713.312.3每股凈資產(chǎn)（元）1.081.160.87數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件年財(cái)務(wù)報(bào)表從表格中可以發(fā)現(xiàn)，從2013年開(kāi)始，高德軟件的主營(yíng)業(yè)務(wù)和純利潤(rùn)之間呈反比關(guān)系，并且純利潤(rùn)隨著時(shí)間的推移，正在逐漸降低。從這兩方面來(lái)看，造成這種情況的原因是沒(méi)有控制好

39、成本，并購(gòu)已經(jīng)迫在眉睫。并且在企業(yè)聲譽(yù)遭到打擊之后，高德軟件的銷(xiāo)售收入與市場(chǎng)銷(xiāo)售額逐年下降。阿里巴巴為了維持原有的市場(chǎng)份額，需要不斷對(duì)收購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行投資。在股票市場(chǎng)上，高德軟件的股票價(jià)格不高，所以在并購(gòu)后，阿里巴巴要想在股票上獲得短期收益是不可能的。最終均可能會(huì)影響到阿里巴巴的收益，所以可能會(huì)在并購(gòu)后產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策（一）并購(gòu)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范1.信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中的信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)事先全面了解被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，在選取合適的估價(jià)方法后，采用合適的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則，建立完善的財(cái)務(wù)防范體系。尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并不是像傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)有形產(chǎn)品，

40、更多的是是無(wú)形資產(chǎn)，所以財(cái)務(wù)人員無(wú)法進(jìn)行實(shí)物的監(jiān)盤(pán)，因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)中由于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)相比于傳統(tǒng)企業(yè)而言更高，應(yīng)該采用更具有說(shuō)服力的行動(dòng)和公告信息相結(jié)合的方法，將定性分析方法和定量分析方法相結(jié)合，以達(dá)到降低企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。2.企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范首先，應(yīng)該確定目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)，了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、盈利模式、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀等；其次，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心便是用戶(hù)的流量，要依據(jù)用戶(hù)的數(shù)量、使用的頻率等評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)期和潛在的收入。最后，在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，目光應(yīng)該長(zhǎng)遠(yuǎn)些3.資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范現(xiàn)金流對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展有著不可忽視的重要作

41、用，判斷企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀不能單憑賬面的數(shù)字，還需考慮資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。所以，對(duì)于并購(gòu)后的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，首先要做的便是完善賬款的管理體系，這可以減少企業(yè)的壞賬的比率；其次要建立有效的現(xiàn)金預(yù)算管理體系，對(duì)于現(xiàn)金的支出要提前規(guī)劃，確定支出額度。不僅要對(duì)現(xiàn)金的流量進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，還要完成一個(gè)會(huì)計(jì)年度的現(xiàn)金預(yù)算，還要在每個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行責(zé)任管理，為今后的工作順利的進(jìn)行奠定基礎(chǔ)；最后企業(yè)的高級(jí)財(cái)務(wù)人員還要對(duì)現(xiàn)金流量的變動(dòng)趨勢(shì)做出正確的判定，來(lái)推進(jìn)并購(gòu)的進(jìn)行。（二）并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范1.支付風(fēng)險(xiǎn)的防范隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)的案例越來(lái)越多，支付風(fēng)險(xiǎn)的選擇上也愈發(fā)難以滿(mǎn)足企業(yè)的需求。一般而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)于支付方式的選擇基于本企業(yè)的融資能力和現(xiàn)金流量，而恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞降倪x擇對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的后續(xù)發(fā)展是有重要意義的。因此，我們應(yīng)該采取合適的支付方式來(lái)對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控。2.特殊風(fēng)險(xiǎn)的防范互聯(lián)企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)面對(duì)多樣的特殊風(fēng)險(xiǎn)，所以并購(gòu)方應(yīng)充分考慮到目標(biāo)企業(yè)的地域環(huán)境、發(fā)展程度及該地的政策法規(guī)、社會(huì)風(fēng)俗等因素，這些因素會(huì)導(dǎo)致交易雙方的經(jīng)營(yíng)方式有所不同。因此，參與并購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要從產(chǎn)業(yè)整體狀況、產(chǎn)業(yè)的潛在價(jià)值、營(yíng)業(yè)額、等方面來(lái)選擇最適合企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范模型。（三）并購(gòu)后整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范1.人力