樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)股份有限公司經(jīng)濟(jì)效益審計(jì)A

1、樂(lè)視網(wǎng)樂(lè)視網(wǎng)成立于成立于20042004年年1111月，月，20102010年年8 8月月1212日在中國(guó)日在中國(guó)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)板板上市。樂(lè)視網(wǎng)是唯一一家在境內(nèi)上市的視頻網(wǎng)站，也是全上市。樂(lè)視網(wǎng)是唯一一家在境內(nèi)上市的視頻網(wǎng)站，也是全球第一家球第一家IPOIPO上市的視頻網(wǎng)站。樂(lè)視網(wǎng)的上市的視頻網(wǎng)站。樂(lè)視網(wǎng)的市值市值已經(jīng)由上市之已經(jīng)由上市之初的初的3030億增長(zhǎng)為億增長(zhǎng)為400400多億，是創(chuàng)業(yè)板市值最高的公司。多億，是創(chuàng)業(yè)板市值最高的公司。樂(lè)樂(lè)視致力于打造垂直整合的視致力于打造垂直整合的“平臺(tái)平臺(tái)+ +內(nèi)容內(nèi)容+ +終端終端+ +應(yīng)用應(yīng)用”的生態(tài)模式，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終的生態(tài)模

2、式，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終端、大屏應(yīng)用市場(chǎng)、電子商務(wù)、生態(tài)農(nóng)業(yè)端、大屏應(yīng)用市場(chǎng)、電子商務(wù)、生態(tài)農(nóng)業(yè)等。樂(lè)等。樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)造了視網(wǎng)創(chuàng)造了多項(xiàng)全球或中國(guó)第一：中國(guó)用戶規(guī)模第一的專業(yè)長(zhǎng)視頻網(wǎng)站，多項(xiàng)全球或中國(guó)第一：中國(guó)用戶規(guī)模第一的專業(yè)長(zhǎng)視頻網(wǎng)站，全球首家推出自有品牌電視的互聯(lián)網(wǎng)公司，中國(guó)首家擁有大全球首家推出自有品牌電視的互聯(lián)網(wǎng)公司，中國(guó)首家擁有大型影視公司的互聯(lián)網(wǎng)公司；中國(guó)第一家提出內(nèi)容自制戰(zhàn)略的型影視公司的互聯(lián)網(wǎng)公司；中國(guó)第一家提出內(nèi)容自制戰(zhàn)略的公司。樂(lè)視網(wǎng)正成為中國(guó)最具活力和影響力的科技與文化融公司。樂(lè)視網(wǎng)正成為中國(guó)最具活力和影響力的科技與文化融合的創(chuàng)新型企業(yè)。經(jīng)過(guò)近十年發(fā)展，

3、樂(lè)視網(wǎng)在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)合的創(chuàng)新型企業(yè)。經(jīng)過(guò)近十年發(fā)展，樂(lè)視網(wǎng)在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“平臺(tái)平臺(tái)+ +內(nèi)容內(nèi)容+ +終端終端+ +應(yīng)用應(yīng)用”的生態(tài)模式，包含的生態(tài)模式，包含4 4層架構(gòu)層架構(gòu)9 9大引大引擎擎。企業(yè)簡(jiǎn)介企業(yè)簡(jiǎn)介版權(quán)分銷業(yè)務(wù)版權(quán)分銷業(yè)務(wù)視頻廣告業(yè)務(wù)視頻廣告業(yè)務(wù)會(huì)員付費(fèi)業(yè)務(wù)會(huì)員付費(fèi)業(yè)務(wù)終端銷售業(yè)務(wù)終端銷售業(yè)務(wù)創(chuàng)新型業(yè)務(wù)創(chuàng)新型業(yè)務(wù)產(chǎn)品產(chǎn)品服務(wù)服務(wù)部分產(chǎn)品展示行業(yè)分析行業(yè)分析樂(lè)視網(wǎng)行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略樂(lè)視網(wǎng)行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)簡(jiǎn)述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)簡(jiǎn)述 截至2016-05-23，6個(gè)月以內(nèi)共有 1212 家機(jī)構(gòu)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的2016年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)； 預(yù)測(cè)2016年每股收益 0.510.51 元，較去年同比增長(zhǎng) 64.52%

4、64.52%， 預(yù)測(cè)2016年凈利潤(rùn) 9.559.55 億元，較去年同比增長(zhǎng) 66.62%66.62%“妖股妖股”樂(lè)視樂(lè)視 超級(jí)超級(jí)手機(jī)手機(jī)5 5月月1919日正式開(kāi)賣(mài)，今日樂(lè)視網(wǎng)再度漲停，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)也日正式開(kāi)賣(mài)，今日樂(lè)視網(wǎng)再度漲停，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)也在過(guò)去的在過(guò)去的8989個(gè)交易日中第個(gè)交易日中第3737次創(chuàng)下新高，市值達(dá)到了次創(chuàng)下新高，市值達(dá)到了13691369億元，折合約億元，折合約220220億美金，如此持續(xù)高頻率地破記錄，不僅讓樂(lè)視的市值以驚人之勢(shì)快億美金，如此持續(xù)高頻率地破記錄，不僅讓樂(lè)視的市值以驚人之勢(shì)快速攀上速攀上200200億美金市值的高峰。億美金市值的高峰。財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析資

5、產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)構(gòu)成財(cái)務(wù)構(gòu)成 2 2月月2828日日，樂(lè)視網(wǎng)（，樂(lè)視網(wǎng)（300104300104）公布）公布20142014年度年度業(yè)績(jī)快報(bào)。業(yè)績(jī)快報(bào)。公告顯示，公告顯示，20142014年年樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約130130億元，較去億元，較去年同期增長(zhǎng)年同期增長(zhǎng)90.89%90.89%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為9136 9136 萬(wàn)元，較去年同期萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)增長(zhǎng) 90.86%90.86%。樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（一（一）償債）償債能力分析能力分析1 1. .短期短期償債能力分析償債能力分析短期償債能力相關(guān)指標(biāo) 短期償債能力相關(guān)比率指標(biāo)2.2.長(zhǎng)期長(zhǎng)

6、期償債能力分析償債能力分析2012年2014年資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率指標(biāo)折線圖 償債能力分析總結(jié)償債能力分析總結(jié) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足企業(yè)的投資需求，因此樂(lè)視網(wǎng)綜合通過(guò)股權(quán)融資和債務(wù)融資來(lái)支撐其運(yùn)營(yíng)。即使賬面上貨幣資金的有所減少，但是企業(yè)的投資活動(dòng)（主要是購(gòu)買(mǎi)電視劇和電影的版權(quán)）似乎很難停下來(lái)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)條件下，為了爭(zhēng)取更多的用戶和保持用戶粘性（這是廣告收入和付費(fèi)視頻收入的根基），只有不斷更新購(gòu)買(mǎi)新劇，才能保持經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析 從上圖可以看出，營(yíng)業(yè)收入從2012年的116730.71萬(wàn)元，快速上升到2014年的681893.86萬(wàn)元，3年時(shí)間共

7、增長(zhǎng)了5倍多，發(fā)展能力較為可觀，營(yíng)業(yè)收入年平均增長(zhǎng)率達(dá)到128%。其中2014年度公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2013年度增長(zhǎng)188.79%主要是終端業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度較大所致盈利能力分析盈利能力分析 從2012年到2013的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)有所上升，幅度不大，但2014年利潤(rùn)總額急劇下降，這主要是由于業(yè)務(wù)增加，加大了營(yíng)業(yè)成本與期間費(fèi)用，導(dǎo)致利潤(rùn)的下降。如果未來(lái)期間很可能無(wú)法獲得足夠的應(yīng)納稅所得額用以抵扣遞延所得稅資產(chǎn)的利益，減記遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價(jià)值，導(dǎo)致凈利潤(rùn)提升，該數(shù)據(jù)不做盈利能力分析參考。2014年盈利能力下降，但后續(xù)會(huì)計(jì)期間的盈利能力很可觀杜邦分析法杜邦分析法 通過(guò)杜邦分析圖分析，

8、可以將凈資產(chǎn)收益率分解如下： 凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2014年的凈資產(chǎn)收益率=1.86%2.65=13.83% 2013年的凈資產(chǎn)收益率=5.87%2.41=18.19% 經(jīng)過(guò)分解可以看出，2014年的凈資產(chǎn)收益率降低主要是由于總資產(chǎn)凈利率降低。接下來(lái)繼續(xù)對(duì)總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解： 總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2014年的總資產(chǎn)凈利率=1.89%98.32=1.86% 2013年的總資產(chǎn)凈利率=9.84%59.62=5.87% 經(jīng)過(guò)分解可以看出，2014年總資產(chǎn)凈利率的降低：主要是由于銷售凈利率的降低帶來(lái)的，說(shuō)明公司盈利能力減弱了。相反總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了，說(shuō)明對(duì)總資產(chǎn)的利

9、用效率提高了。接下來(lái)對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解： 銷售凈利率=（凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入）100% 2014年的銷售凈利率=（1.29億68.2億）100%=1.89% 2013年的銷售凈利率=（2.32億23.6億）100%=9.84% 上述結(jié)果表明，樂(lè)視網(wǎng)公司2014年銷售凈利潤(rùn)較2013年下降，其下降幅度為7.95%，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s是大幅度提升的，主要原因可能是因?yàn)楣鹃_(kāi)展新業(yè)務(wù)，成本費(fèi)用提高，管理不善所導(dǎo)致的成本效益降低，盈利能力下降。那么顯然2014年的凈資產(chǎn)收益率的下降，主要是由于高位的成本費(fèi)用所引起，但是這只是單一的從結(jié)果倒推原因，若要深入研究其因素，還應(yīng)結(jié)合其他分析方法分析，使結(jié)果更完整、更科學(xué)

10、?？偨Y(jié)總結(jié) 公司公司的增長(zhǎng)前景判斷的增長(zhǎng)前景判斷 預(yù)計(jì)未來(lái)兩年樂(lè)視生態(tài)中終端業(yè)務(wù)和內(nèi)容端業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，2015 年樂(lè)視影業(yè)將被注入上市公司，超級(jí)手機(jī)出貨量預(yù)期百萬(wàn)級(jí)，2016 年將放量至千萬(wàn)級(jí)，2016年或正式推出的超級(jí)汽車將帶動(dòng)公司估值再下一城。 付費(fèi)業(yè)務(wù)保持較快速增長(zhǎng)，生態(tài)協(xié)同助推核心競(jìng)爭(zhēng)力提升2014 年，樂(lè)視網(wǎng)絡(luò)付費(fèi)服務(wù)以增速288.22%、15.26 億的收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)中表現(xiàn)突出，作為凈利潤(rùn)的重要來(lái)源之一，隨著終端銷量的提升帶來(lái)的用戶的邊際價(jià)值增長(zhǎng)，預(yù)期未來(lái)付費(fèi)業(yè)務(wù)在樂(lè)視整個(gè)生態(tài)協(xié)同中將繼續(xù)保持加速度增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)全球最大流媒體（在線視頻）播放服務(wù)商N(yùn)etflix，此部分業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，將對(duì)公司估值提升起到重要作用。 存在存在問(wèn)題及建議問(wèn)題及建議 我們首先分析了行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)：成本費(fèi)用急劇上升，企業(yè)毛利下降，很多視頻網(wǎng)站長(zhǎng)期虧損，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。橫向比較了樂(lè)視網(wǎng)與其他網(wǎng)站利潤(rùn)差別的原因。其次，縱向比較了樂(lè)視網(wǎng)各個(gè)年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，揭示出它所面臨 的一些問(wèn)題：收入迅速擴(kuò)張，但毛利急劇下降；應(yīng)收賬款增加，收入帶來(lái)的現(xiàn)金流同比減少； 企業(yè)債務(wù)膨脹，杠桿比率不斷上升，能否持續(xù)融資是其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵；資產(chǎn)虛擬化，無(wú)形資產(chǎn)占比過(guò)大。 對(duì)企業(yè)的建議