CEO公司財務(wù)報表分析與決策ppt課件

1、編輯課件 財務(wù)報表分析與決策財務(wù)報表分析與決策肖作平西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院編輯課件 目目 錄錄 一、公司高管財務(wù)分析與管理決策一、公司高管財務(wù)分析與管理決策任務(wù)與挑戰(zhàn)任務(wù)與挑戰(zhàn) 二、公司高管解讀財務(wù)報表二、公司高管解讀財務(wù)報表 三、三、公司高管面臨的財務(wù)政策公司高管面臨的財務(wù)政策分析與選擇分析與選擇 四、四、公司高管財務(wù)公司高管財務(wù)分析分析 五、財務(wù)困境分析與評價五、財務(wù)困境分析與評價 六、建立六個新的財務(wù)理念六、建立六個新的財務(wù)理念 七、財務(wù)績效、財務(wù)政策與戰(zhàn)略七、財務(wù)績效、財務(wù)政策與戰(zhàn)略編輯課件學(xué)習(xí)要點和目標(biāo)學(xué)習(xí)要點和目標(biāo) 1 1、解讀財務(wù)報表、解讀財務(wù)報表 讓你

2、從財務(wù)管理的角度,了解財務(wù)報表的基本 知識和編制原理，建立與財務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言，理解 報表中的財務(wù)管理思想、政策和戰(zhàn)略。2 2、分析和評價公司財務(wù)業(yè)績和風(fēng)險、分析和評價公司財務(wù)業(yè)績和風(fēng)險 讓你學(xué)會如何應(yīng)用財務(wù)分 析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險。3 3、參與討論和制定財務(wù)政策及戰(zhàn)略、參與討論和制定財務(wù)政策及戰(zhàn)略 讓你掌握如何制定企業(yè)財 務(wù)政策的要點，借助財務(wù)報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和 財務(wù)政策的含義，學(xué)會參與討論財務(wù)計劃和財務(wù)決策！編輯課件 財務(wù)報表猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品嘗，不能生吞活剝。財務(wù)報表猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品嘗，不能生吞活剝。 阿伯拉汗阿伯拉汗. .比爾

3、拉夫比爾拉夫 不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個投籃而不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。不得分的球手。 羅伯特羅伯特. .希金斯希金斯我擔(dān)任過多家公司的董事，我認(rèn)為不能用我擔(dān)任過多家公司的董事，我認(rèn)為不能用“消極消極”、“茍安茍安”或或“大腹便便、裝聾作啞、貪圖享樂大腹便便、裝聾作啞、貪圖享樂”等詞匯來形容與我共事的董事。等詞匯來形容與我共事的董事。然而，董事會的批評者擁有充足的證據(jù)，我們已經(jīng)無法回避有太多董然而，董事會的批評者擁有充足的證據(jù)，我們已經(jīng)無法回避有太多董事會失職這一事實！事會失職這一事實！ Walter J. Walter J.

4、 Salmon, Salmon,哈佛大學(xué)教授，哈佛大學(xué)教授，HBRHBR，19931993我們發(fā)現(xiàn)幾乎沒有董事關(guān)心信息的充分性，他們真正擔(dān)心的是信我們發(fā)現(xiàn)幾乎沒有董事關(guān)心信息的充分性，他們真正擔(dān)心的是信息之多以至于沒有足夠的時間去消化吸收。在美國的體制下，外部董息之多以至于沒有足夠的時間去消化吸收。在美國的體制下，外部董事是兼職的，無論他們多么努力，他們投入某一個董事會的時間總是事是兼職的，無論他們多么努力，他們投入某一個董事會的時間總是有限的。有限的。 Jay W. Lorsch,Jay W. Lorsch,哈佛大學(xué)教授，哈佛大學(xué)教授，HBRHBR，19951995財務(wù)管理？財務(wù)管理？公司治

5、理？公司治理？編輯課件 一、一、CEOCEO財務(wù)分析與決策財務(wù)分析與決策挑戰(zhàn)與任務(wù)挑戰(zhàn)與任務(wù) 1 1、評價企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)業(yè)績、評價企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)業(yè)績 （1）Profitability盈利能力 （2）Cash Creation現(xiàn)金創(chuàng)造能力 （3）Value Creation價值創(chuàng)造能力 （4）Risk Control風(fēng)險控制能力 （5）Growth成長能力 2 2、高管團(tuán)隊和部門的激勵和績效考評、高管團(tuán)隊和部門的激勵和績效考評 （1）績效考核的指標(biāo)體系和關(guān)鍵指標(biāo) （2）考核和激勵的原則和實施辦法 企業(yè)比以前更好還是企業(yè)比以前更好還是更差？企業(yè)比競爭對更差？企業(yè)比競爭對手更強還是更弱？手更強還

6、是更弱？企業(yè)高管是否做出更企業(yè)高管是否做出更出色的工作？是否增出色的工作？是否增強企業(yè)的實力？是否強企業(yè)的實力？是否應(yīng)該給企業(yè)高管團(tuán)隊?wèi)?yīng)該給企業(yè)高管團(tuán)隊獎勵？獎勵多少？獎勵？獎勵多少？編輯課件 3 3、分析和評價企業(yè)的財務(wù)政策、分析和評價企業(yè)的財務(wù)政策 （1）營運資本管理政策 （2）負(fù)債政策 （3）股利分配政策 （4）投資政策 4、重新規(guī)劃、制定或調(diào)整公司的財務(wù)戰(zhàn)略、重新規(guī)劃、制定或調(diào)整公司的財務(wù)戰(zhàn)略 （1）如何籌資？ 如何降低資本成本？ （2）是否需要進(jìn)一步調(diào)整財務(wù)政策？ （3）如何調(diào)整和制訂公司財務(wù)戰(zhàn)略？ 5 5、財務(wù)安全保障和財務(wù)危機防范、財務(wù)安全保障和財務(wù)危機防范 （1）財務(wù)狀況健康

7、（2）資金鏈穩(wěn)定安全 （3）財務(wù)困境和危機防范企業(yè)高管有哪些調(diào)控企業(yè)高管有哪些調(diào)控企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的政策？如何調(diào)控？政策？如何調(diào)控？企業(yè)目前的財務(wù)政策企業(yè)目前的財務(wù)政策是否合適？是否需要是否合適？是否需要調(diào)整或修正？調(diào)整或修正？如何保證企業(yè)的財務(wù)如何保證企業(yè)的財務(wù)狀況健康、安全和可狀況健康、安全和可持續(xù)發(fā)展，防止發(fā)生持續(xù)發(fā)展，防止發(fā)生財務(wù)危機？財務(wù)危機？編輯課件公司價值公司價值資本結(jié)構(gòu)政策資本結(jié)構(gòu)政策 目標(biāo)：債務(wù)安全有效目標(biāo)：債務(wù)安全有效 重點：適度負(fù)債；重點：適度負(fù)債； 發(fā)揮負(fù)債效益；發(fā)揮負(fù)債效益； 控制債務(wù)風(fēng)險?？刂苽鶆?wù)風(fēng)險。股利政策股利政策 目標(biāo)：股東利益至上目標(biāo)：股東

8、利益至上 重點：是否分紅；重點：是否分紅； 分多分少；分多分少； 如何分紅。如何分紅。營運資本管理政策營運資本管理政策 目標(biāo)：提高資產(chǎn)流動性目標(biāo)：提高資產(chǎn)流動性 重點：控制存貨；重點：控制存貨； 控制應(yīng)收款；控制應(yīng)收款； 控制預(yù)付款?？刂祁A(yù)付款。投資政策投資政策目標(biāo)：維護(hù)長期增長目標(biāo)：維護(hù)長期增長 重點：戰(zhàn)略價值評價；重點：戰(zhàn)略價值評價； 技術(shù)效益評價；技術(shù)效益評價； 投資風(fēng)險評價。投資風(fēng)險評價。損益表損益表資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債表現(xiàn)金現(xiàn)金流量表流量表財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析業(yè)績考評業(yè)績考評財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析財務(wù)狀況財務(wù)狀況經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增加值增加值自我自我可持續(xù)可持續(xù)增長增長財務(wù)財務(wù)戰(zhàn)略戰(zhàn)略矩陣

9、矩陣編輯課件EVA0EVA自我持續(xù)g資金短缺預(yù)計g0凈利潤凈利潤。故定義： 現(xiàn)金創(chuàng)造能力實際經(jīng)營凈現(xiàn)金現(xiàn)金創(chuàng)造能力實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/ /應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金 若=1；說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金等于等于應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金； 若1，說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過超過應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金； 若0,正向籌資正向籌資;籌資現(xiàn)金凈流入籌資現(xiàn)金凈流入0,逆向籌資逆向籌資.投資現(xiàn)金凈流入投資現(xiàn)金凈流入0,收回投資收回投資.現(xiàn)金現(xiàn)金為王！為王！編輯課件中中國國移移動動 2003 -2007年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量表表年年 份份 (百萬元）百萬元）2003年年2004年年2005年年2006年年2007年年經(jīng)營業(yè)務(wù)經(jīng)

10、營業(yè)務(wù)除稅前利潤除稅前利潤52,95961,20678,26496,908129,238調(diào)整 ：物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊36,61144,32056,36864,57467,354其它無形資產(chǎn)攤銷1,8501,930169176258預(yù)付土地租賃費攤銷203322出售物業(yè)廠房設(shè)備（收益）/虧損79553541146-11物業(yè)、廠房及設(shè)備注銷6695,9005,6452,8572,788呆賬減值虧損2,0062,2732,9683,8523,872遞延支出攤銷4747利息收入-807-1,014-1,615-2,604-4,015融資成本2,0991,6791,3461,5101,825非上市公司證

11、券股息收入-48-84-51-39-31股份支付費實現(xiàn)匯兌虧損凈額472410821222營運資金變動前的營運利潤營運資金變動前的營運利潤96,228116,816145,166169,959202,428存貨增加-464-106134-626-288應(yīng)收賬款增加-1,968-2,082-3,037-4,310-3,679其它應(yīng)收款增加-259377134-313-320預(yù)付款及其它流動資產(chǎn)增加-69-555-609-1,030-1,067應(yīng)收同級附屬公司款項減少896應(yīng)收最終控股公司款項減少520662293-242227應(yīng)付賬款增加9402,7072,3036,5

12、56796應(yīng)付票據(jù)減少11-3-46遞延收入增加2,5352,7244,4194,4551,606應(yīng)計費用及其它應(yīng)付款增加6,2466,3657,6706,0334,730應(yīng)付同級附屬公司款項減少-4661應(yīng)付最終控股公司款項減少135-1257-190-140-103應(yīng)付直接控股公司款項（減少）-355經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入103,489121,886156,294180,339204,284編輯課件中中國國移移動動2003 -2007年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量表表年年 份份 （百萬元）（百萬元）2003年年2004年年2005年年2006年年2007年年稅項稅項：已付香港利得稅-21-

13、12 已付中國企業(yè)所得稅-17,955-18,107-24,585-30,972-35,660經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入凈額經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入凈額85,534103,779131,709149,346168,612投資業(yè)務(wù)投資業(yè)務(wù)償還應(yīng)付控股公司收購附屬公司款項-5,200收購附屬公司付款-12,238-3,410資本開支 -43,871-59,143-66,027-76,969-98,523預(yù)付土地租賃費 -1,079-597-1,028購置其它無形資產(chǎn)所付款項 -45-28出售物業(yè) 、 廠房及設(shè)備所得款項233931328020銀行存款增加-6,158-3,037-21,661-40,369-27,3

14、91已收利息 6569391,4682,4303,880已收非上市證券之股息 4884513931投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出凈額投資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出凈額-54,292-73,302-87,116-118,841-123,039 融資業(yè)務(wù)融資業(yè)務(wù) 行使認(rèn)股權(quán)計劃發(fā)行股份所得款項 7033,4224,0931,614債券贖回 -5,611-3,000定息票據(jù)贖回-4978新增銀行及其它貸款760償還銀行及其它貸款-12,790-9,783-2,455-104償還融資租賃租金的資本部分-10已付利息 -2,640-2,040-1635-1,414-1,802已付股息 -10,018-8,349-18,894-26

15、,162-34,088融資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出凈額融資業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出凈額-24,688-24,457-25,173-23,587-37,276現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加6,5546,02019,4206,9188,297年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物32,57539,12945,14964,46171,167外幣匯率變動的影響-108-212-605年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物39,12945,14964,46171,16778,859 1、每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金顯著超過凈利潤，折舊，攤銷和利息的總和，說明現(xiàn)金創(chuàng)造能力很強！ 2、每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過投資凈現(xiàn)金（支出）和籌資凈現(xiàn)金（支出），

16、且有節(jié)余。說明每年創(chuàng)造的經(jīng)營凈現(xiàn)金足于支付投資現(xiàn)金支出和逆向籌資所需現(xiàn)金 ！ 3、年末現(xiàn)金余額逐年增長，2007年末擁有現(xiàn)金余額788.59億元，加上銀行存款1096.85億元，共計1885.44億元。編輯課件公公 司司現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量200220032004 聯(lián)聯(lián) 通通 經(jīng)營凈現(xiàn)金經(jīng)營凈現(xiàn)金13,05422,56523,819 籌資凈現(xiàn)金籌資凈現(xiàn)金(11,868)(8,778)(9,401) 投資凈現(xiàn)金投資凈現(xiàn)金(5,166)(19,051)(18,959)匯率變動影響匯率變動影響-本年現(xiàn)金及等價物凈增值本年現(xiàn)金及等價物凈增值(3,980)(5,264)(4,540)上年現(xiàn)金及等價物余

17、額上年現(xiàn)金及等價物余額18,41314,4349,170本年現(xiàn)金及等價物余額本年現(xiàn)金及等價物余額14,4349,1704,630稅后利潤稅后利潤4,5834,2084,387 移移 動動 經(jīng)營凈現(xiàn)金經(jīng)營凈現(xiàn)金69,42285,534103,779 籌資凈現(xiàn)金籌資凈現(xiàn)金5,449(24,688)(24,457) 投資凈現(xiàn)金投資凈現(xiàn)金(64,117)(54,292)(73,302)匯率變動影響匯率變動影響-現(xiàn)金及等價物凈增值現(xiàn)金及等價物凈增值10,7546,5546,020上年現(xiàn)金及等價物余額上年現(xiàn)金及等價物余額21,82132,57539,129本年現(xiàn)金及等價物余額本年現(xiàn)金及等價物余額32,57

18、539,12945,149稅后利潤稅后利潤32,74435,54742,026中國聯(lián)通和中國移動現(xiàn)金流量表（百萬元）中國聯(lián)通和中國移動現(xiàn)金流量表（百萬元）編輯課件中國夏新中國夏新2002-04年現(xiàn)金流量表（百萬元）年現(xiàn)金流量表（百萬元）指標(biāo)名稱指標(biāo)名稱2004200320022004/20032003/2002經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-660.34500.97972.16-231.81-48.47投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-291.42-299.58-87.24-2.73243.40籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額364

19、.15253.90-537.2943.42-147.26現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加值現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加值-589.33452.47347.36-230.2530.26加強現(xiàn)金管理加強現(xiàn)金管理! !現(xiàn)金為王現(xiàn)金為王! !經(jīng)營性凈現(xiàn)金是王中王！經(jīng)營性凈現(xiàn)金是王中王！編輯課件二、解讀二、解讀財務(wù)報表財務(wù)報表”三表三表“的關(guān)系的關(guān)系解讀財務(wù)報表，解讀財務(wù)報表，理解財務(wù)報表的分析要點，理解財務(wù)報表的分析要點，謹(jǐn)防資金鏈斷裂謹(jǐn)防資金鏈斷裂!編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件

20、編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件DJIA道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù) 編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件Dell過去10年的市場占有率編輯課件Dell自IPO以來的銷售業(yè)績編輯課件Dell Computer凈利潤凈利潤 & & 經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量編輯課件Dell Computer流動比率編輯課件Dell Computer存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)編輯課件Dell Computer應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)編輯課件Dell Computer應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)編輯課件Dell 現(xiàn)金轉(zhuǎn)

21、化周期Other Peoples Money 項目名稱199920002001200220032004應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 36 34 32 29 28 31存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 6 6 5 4 3 3減: 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 54 58 58 69 68 70 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期 - 12 -18 -21 -36 -37 -36編輯課件Dell Computer雇傭人數(shù)編輯課件研發(fā)比例: Dell, IBM, HP編輯課件銷售及管理費用比率: Dell, IBM, HP編輯課件Dell: R&D, SG&A變動趨勢編輯課件Dell的秘密: 低成本戰(zhàn)略 競爭戰(zhàn)略6要素 Direct selling

22、(直銷) Make-to-order manufacturing(訂單制造法) Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯(lián)盟） Outsourcing maintenance service(外包維修服務(wù)） Selective R & D（選擇性研究開發(fā)） Flexible Employment（彈性雇傭政策）編輯課件個人電腦行業(yè)的價值鏈Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場

23、促銷終端用戶購買電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購買電腦制造業(yè)或維修商提供服務(wù)編輯課件Microsoft: 差異化戰(zhàn)略的完美模式Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004銷售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835經(jīng)營費用: 銷售成本 研究開發(fā)費用 銷售及營銷費用 一般及管理費用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407

24、 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997經(jīng)營收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801凈收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.76編輯課件Microsoft: 營業(yè)收入與凈利潤編輯課件Microsoft: R & D編輯課件Microsoft: 廣告促銷支出編輯課件Microsoft: 遞延收入編輯課件Microsoft: 資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資編輯課件Microsoft: 應(yīng)收賬款及存貨編輯課件Micro

25、soft: 固定資產(chǎn)、長期投資、商譽編輯課件Microsoft: 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量編輯課件Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略 競爭戰(zhàn)略要素 維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位 致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā) 不惜代價保護(hù)版權(quán) 拒絕技術(shù)的授權(quán)使用 注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷 專注于拿手好戲編輯課件辨認(rèn)危險信號 常見的危險信號 未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意 未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易 與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長 與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長 報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大 報告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴大 過分熱衷于融資機制，如與

26、關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 出人意料的大額資產(chǎn)沖銷 第四季度和第一季度的大額調(diào)整 被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分 頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估 巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈編輯課件 消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計報告分析法現(xiàn)金流量分析法編輯課件現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？ 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？ 現(xiàn)金

27、的收入和支出與收入和費用的確認(rèn)時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？ AR，INV，AP的變動是否正常？ 是否存在下年度初的大量退貨？ 是否存在突擊還款的現(xiàn)象？編輯課件評價流動性和財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)代方法-匹配戰(zhàn)略（Matching Strategy) 匹配戰(zhàn)略 將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(Interest-rate Risk) 和籌資風(fēng)險(Funding Risk) 理財禁忌 短借長用 WCR屬性 短期資金占用抑或長期資金占用? 中國國情及制度背景 上市公司負(fù)債率很低 短借長用司空見慣編輯課件 創(chuàng)始資本（98/12/31） 留存收益比 借債：500萬 資本結(jié)

28、構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：500萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計：1000萬 凈利潤 資產(chǎn)股利50萬 100萬 留存收益 99/12/31 1000萬 99/12/31 50萬 固定資產(chǎn)660萬 年折舊60萬 凈利潤率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1000萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖圖1 1：ABCABC公司的第一經(jīng)營周期（公司的第一經(jīng)營周期（1998/12/31-1999/12/311998/12/31-1999/12/31）二、解讀二、解讀財務(wù)報表財務(wù)報表經(jīng)營政策與財務(wù)政策的關(guān)系經(jīng)營政策與財務(wù)政策的關(guān)系編輯課件新投入：留存收益50萬，借債50萬 資本（99/12/31）

29、 留存收益比 借債：550萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：550萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計：1100萬 凈利潤 資產(chǎn)股利55萬 110萬 留存收益 00/12/31 1100萬 00/12/31 55萬 凈利潤率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1100萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖圖2 2：ABCABC公司的第二經(jīng)營周期（公司的第二經(jīng)營周期（1999/12/31-2000/12/311999/12/31-2000/12/31）財務(wù)政策財務(wù)政策經(jīng)營政策經(jīng)營政策編輯課件4 4、ROEROE留存比例自我可持續(xù)增長率留存比例自我可持續(xù)增長率g g 20205050 1010

30、2 2、資產(chǎn)、權(quán)益、負(fù)債、收入、利潤，年增長率、資產(chǎn)、權(quán)益、負(fù)債、收入、利潤，年增長率 10101 1、四大財務(wù)經(jīng)營指標(biāo)不變、四大財務(wù)經(jīng)營指標(biāo)不變 -負(fù)債比率負(fù)債比率50不變不變 -分紅比例分紅比例50不變不變 -資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度1(次次)不變不變 -銷售凈利潤率銷售凈利潤率10不變不變 3 3、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率(ROE)(ROE)不變，不變，ROE=20%ROE=20%上述圖表具有如下特征：上述圖表具有如下特征：5 5、公司對未來的銷售預(yù)測可能面臨二種情況，、公司對未來的銷售預(yù)測可能面臨二種情況，這意味著什么？這意味著什么？ （1 1）未來銷售增長率）未來銷售增長率10%

31、10% （2 2）未來銷售增長率）未來銷售增長率10%100%樂凱樂凱=7.81%ST東源東源4.23%宏博股份宏博股份6.34%福晶科技福晶科技 7.67%編輯課件（二）財務(wù)政策（二）財務(wù)政策股利政策的主要理論和爭議股利政策的主要理論和爭議股利理論股利理論依依 據(jù)據(jù)政政 策策手中鳥理論手中鳥理論股東偏好“現(xiàn)金股利”而不是“資本利得”，因為資本利得具有“不確定性”，所以股東偏好現(xiàn)金股利。多分少留多分少留MMMM無關(guān)論無關(guān)論股東對現(xiàn)金股利和資本利得持無偏好態(tài)度，因為他們認(rèn)為二者等價。無所謂無所謂稅差理論稅差理論因為政府對“現(xiàn)金股利”的稅率高于對“資本利得”的稅率，分紅越高，稅賦越重，所以股東偏好

32、資本利得。多留少分多留少分客戶效應(yīng)論客戶效應(yīng)論股東特征不同，偏好不同。富人偏好資本利得，而窮人偏好現(xiàn)金股利。因人而異因人而異代理理論代理理論董事會與管理層并未為股東利益負(fù)責(zé)，將利潤留置在企業(yè)的代理成本太高。多分少留多分少留編輯課件高分紅低分紅保護(hù)投資者利益損害投資者利益高分紅高分紅- -損害利益損害利益盈利現(xiàn)金盈利現(xiàn)金創(chuàng)造能力強創(chuàng)造能力強高分紅謀求高管和高分紅謀求高管和大股東利益大股東利益最大化最大化低分紅低分紅- -損害利益損害利益盈利現(xiàn)金盈利現(xiàn)金創(chuàng)造能力弱創(chuàng)造能力弱沒有利潤和現(xiàn)金沒有利潤和現(xiàn)金可供分紅可供分紅“三光公司三光公司”連續(xù)多年高分紅：連續(xù)多年高分紅：張裕張裕A08年年10股股12

33、元，元，MBO后后5年年26位高管分紅位高管分紅1.74億元；億元；水井坊水井坊08年年10股股10.53元；元；馳宏鋅鍺馳宏鋅鍺=06年年10股股30元元,07年年20元。元?，F(xiàn)金奶?，F(xiàn)金奶牛連續(xù)多年高分紅：連續(xù)多年高分紅：萬科連續(xù)萬科連續(xù)20年分紅；年分紅；鹽湖鉀肥連續(xù)鹽湖鉀肥連續(xù)12年高分紅；年高分紅；08年年10股股16.72元；元；貴州茅臺貴州茅臺08年年10股股11.5元。元。窮公司窮公司連續(xù)多年不分紅：連續(xù)多年不分紅：金杯、中紡金杯、中紡1414年不分紅；年不分紅；STST輕騎等輕騎等3737家超過家超過1010年不分紅。年不分紅。吝嗇鬼吝嗇鬼連續(xù)多年不分紅：連續(xù)多年不分紅：西北

34、軸承、萊茵西北軸承、萊茵1010多年不分紅；多年不分紅；海藥、吉藥、三普海藥、吉藥、三普1212年不分紅；年不分紅；中石油高利潤低分紅。中石油高利潤低分紅。擇機分紅擇機分紅依財務(wù)和投資機會分紅依財務(wù)和投資機會分紅大恒科技：不分紅大恒科技：不分紅EPS0.29元元; NCFPS=0.46元元紫金礦業(yè)：紫金礦業(yè)：10股股1元元EPS0.22元元; NCFPS=0.28元元鄂爾多斯：鄂爾多斯：10股股1.015元元EPS0.40元元; NCFPS=1.43元元分紅高低分紅高低可以保護(hù)可以保護(hù) 投資者利益嗎？投資者利益嗎？編輯課件現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型 有 未來 高 投資

35、 現(xiàn)有 機會 無 高 充裕 盈利 負(fù)債 現(xiàn) 現(xiàn)金 低 程度 中 金充裕 分 短缺 低 紅可分紅不分紅編輯課件（三）財務(wù)政策（三）財務(wù)政策營運資本管理的主要理論創(chuàng)新和革命營運資本管理的主要理論創(chuàng)新和革命 營運資本管理政策營運資本管理政策 資產(chǎn)負(fù)債表特征資產(chǎn)負(fù)債表特征 損益表特征損益表特征 EBT/EBIT1流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金少，流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金少，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨多；應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨多；流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債多，流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債多，無息負(fù)債少無息負(fù)債少流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金較多，流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金較多，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨較少；應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨較少；流

36、動負(fù)債中，短期有息負(fù)債較少，流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債較少，無息負(fù)債較多無息負(fù)債較多流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金多，流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金和類現(xiàn)金多，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨少；應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨少；流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債少，流動負(fù)債中，短期有息負(fù)債少，無息負(fù)債多無息負(fù)債多負(fù)營運資本負(fù)營運資本零營運資本零營運資本正營運資本正營運資本控制存貨、控制應(yīng)收款、控制預(yù)付款，實施控制存貨、控制應(yīng)收款、控制預(yù)付款，實施OPM戰(zhàn)略戰(zhàn)略增強現(xiàn)金創(chuàng)造能力增強現(xiàn)金創(chuàng)造能力編輯課件 營運資本政策和管理營運資本政策和管理沃爾瑪、家樂福和戴爾的沃爾瑪、家樂福和戴爾的OPMOPM戰(zhàn)略戰(zhàn)略（Strategy of Other Peop

37、les Money） （1）財務(wù)報表的特征： * 應(yīng)付款大，應(yīng)收款少，存貨幾乎為零； * 利息支出為負(fù)數(shù)； * 沃爾瑪：銷售利潤率低（3%-4%），ROE高（19%-22%）。 戴 爾：銷售利潤率低（5%-7%），庫存天數(shù)低（4天）。 （2）成功商業(yè)模式 * 巨大的品牌效應(yīng)； * 有效的物流配送系統(tǒng)； * 可以復(fù)制的經(jīng)營單位； * 服務(wù)較好、品種齊全、質(zhì)量保障、價格低廉。編輯課件（3）沃爾瑪和家樂福OPM戰(zhàn)略的特征分析 第一，損益表上的特征：第一，損益表上的特征：財務(wù)費用下降，甚至為負(fù)數(shù)。 （A）財務(wù)凈費用占比財務(wù)凈費用財務(wù)凈費用占比財務(wù)凈費用/ /營業(yè)收入營業(yè)收入 （下降或負(fù)數(shù)） （B）財務(wù)

38、費用支出程度稅前利潤財務(wù)費用支出程度稅前利潤/ /息稅前利潤息稅前利潤 EBT/EBITEBT/EBIT （比較高，1或=1） 第二，資產(chǎn)負(fù)債表的特征：第二，資產(chǎn)負(fù)債表的特征：營運資本需求量下降，即從流動資產(chǎn)看，應(yīng)收款少，預(yù)付款少，存貨少；從流動負(fù)債看，短期借款少，預(yù)收款多，應(yīng)付款多。 （A）現(xiàn)金、存款、有價證券占比高，應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨占比低； （B）短期貸款少，預(yù)收款、應(yīng)付款多。 第三，現(xiàn)金流量表的特征：第三，現(xiàn)金流量表的特征：實際經(jīng)營性凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金 （A）獲現(xiàn)率實際經(jīng)營凈現(xiàn)金獲現(xiàn)率實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/ /應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金 （ 1或1）編輯課件 （四）財務(wù)政策（四）財務(wù)政

39、策投資政策和決策投資政策和決策 （1 1）投資項目可行性評價）投資項目可行性評價 （A）技術(shù)和商業(yè)模式可行性 （B）市場需求可行性 （C）財務(wù)可行性 （D）宏觀經(jīng)濟(jì)可行性 （E）環(huán)?？尚行?（F）交通、能源、水源等保障可行性 （G）技術(shù)和管理團(tuán)隊可行性 （H）社會、文化、政治、宗教等可行性 （2）投資項目的）投資項目的戰(zhàn)略投資價值評價：戰(zhàn)略投資價值評價：投資價值何在？ （3 3）投資項目的籌資政策評價）投資項目的籌資政策評價資金來源： （A）權(quán)益資本發(fā)行股票、增發(fā)新股、配股 （B）債務(wù)資本銀行貸款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債 （C）資本成本權(quán)益資本成本=？債務(wù)資本成本=？WACC = ？ （4 4）投資

40、項目的財務(wù)效益評價）投資項目的財務(wù)效益評價：保本點=？保利點=？回收期=？NPV=？IRR=？ （5 5）投資項目的投資風(fēng)險分析與評價）投資項目的投資風(fēng)險分析與評價 （A）保本/利點分析 （B）敏感性分析 （C）矩陣式彈性分析編輯課件 （1）產(chǎn)品生命周期曲線Sales Test Growth Mature Decline t 現(xiàn)金流現(xiàn)金流與時間與時間的關(guān)系的關(guān)系t高危投資區(qū)：高危投資區(qū)：高風(fēng)險高風(fēng)險- -低收益低收益編輯課件 （2）收益分布 V 曲線 研發(fā) 改進(jìn) 設(shè)計 制造 裝配 總成 營銷 物流 品牌 高收益高收益 低收益低收益 高收益高收益高危投資區(qū)：高危投資區(qū)：高風(fēng)險高風(fēng)險- -低收益低

41、收益編輯課件四、四、CEO財務(wù)分析財務(wù)分析財務(wù)指標(biāo)體系和分析方法財務(wù)指標(biāo)體系和分析方法 你無法管理你所無法度量的東西。 威廉.休利特（一）財務(wù)報表分析的主要問題（一）財務(wù)報表分析的主要問題分析什么？分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=？ 投入資本收益率（ROIC）*=？ 銷售利潤率=？ 經(jīng)營費用比例（經(jīng)營費用/銷售收入）=？*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本投入資本= =（需付息債務(wù)金額（需付息債務(wù)金額+ +權(quán)益資本）權(quán)益資本）= =（現(xiàn)金（現(xiàn)金+WCR+WCR+固定資產(chǎn)凈值），固定資產(chǎn)凈值），此外，如果計算稅后稅

42、后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。 2、公司的流動性（Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營現(xiàn)金流量0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù)=現(xiàn)金/到期長債=？ 流動比率=？ 速動比率=？編輯課件 3、公司面臨的風(fēng)險（Risk）有多大？ 財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)杠桿）=？ 經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)營杠桿）=？ 負(fù)債/權(quán)益=？ 總負(fù)債/權(quán)益=？本息保障倍數(shù)=？利息保障倍數(shù)=？ 4、公司資產(chǎn)的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售/平均應(yīng)收賬款）=？ 5、現(xiàn)金創(chuàng)造能力 銷售獲現(xiàn)率=？ 總資產(chǎn)

43、獲現(xiàn)率=？ 投入資本獲現(xiàn)率=？ 實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金=？ 6、上市公司財務(wù)盈利和市場表現(xiàn)（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股凈利潤（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股凈資產(chǎn)（BVEPS）=？編輯課件 7、公司創(chuàng)造價值（Value Added）了嗎？EVA（經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤）=？ MVA（市場增加值）=？ 資產(chǎn)創(chuàng)值率=？ 銷售創(chuàng)值率=？ 9、公司的增長能力自我可持續(xù)增長能力=？ 成長性=？（二）財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)報表的分析方法（二）財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)報表的分析方法 1 1

44、、財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)比率分析、財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)比率分析 （1）任何一個財務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財務(wù)狀況，而財務(wù)指標(biāo)體系是各類各項指標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況。 （2）財務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為47類，共計1522個指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。編輯課件 財務(wù)指標(biāo)體系財務(wù)指標(biāo)體系盈盈 利利 能能 力力資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率 資資 產(chǎn)產(chǎn) 流流 動動 性性 負(fù)債管理能力負(fù)債管理能力 現(xiàn)金創(chuàng)造能力現(xiàn)金創(chuàng)造能力 財富增值能力財富增值能力 資本市場表現(xiàn)資本市場表現(xiàn) 資資 本本 盈盈 利利 能能 力力資資 產(chǎn)產(chǎn) 盈

45、盈 利利 能能 力力銷銷 售售 盈盈 利利 能能 力力 短短 債債 支支 付付 能能 力力 營運資本管理能力營運資本管理能力 長期資產(chǎn)使用效率長期資產(chǎn)使用效率 總資產(chǎn)使用效率總資產(chǎn)使用效率 短期資產(chǎn)使用效率短期資產(chǎn)使用效率 償償 債債 能能 力力 負(fù)負(fù) 債債 程程 度度 資資 產(chǎn)產(chǎn) 獲獲 現(xiàn)現(xiàn) 能能 力力 資資 本本 獲獲 現(xiàn)現(xiàn) 能能 力力 銷銷 售售 獲獲 現(xiàn)現(xiàn) 能能 力力 市市 場場 增增 加加 值值 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 增增 加加 值值 資本市場表現(xiàn)資本市場表現(xiàn) 資本市場表現(xiàn)資本市場表現(xiàn) 新增：現(xiàn)金創(chuàng)造能力指標(biāo)新增：現(xiàn)金創(chuàng)造能力指標(biāo)注意：債務(wù)償還能力指標(biāo)注意：債務(wù)償還能力指標(biāo)指標(biāo)計算公式和含義見

46、財務(wù)指標(biāo)計算公式一覽表編輯課件企業(yè)現(xiàn)金分析與管理的重要指標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金分析與管理的重要指標(biāo)現(xiàn)現(xiàn)金金創(chuàng)創(chuàng)造造能能力力1現(xiàn)金創(chuàng)造能力現(xiàn)金創(chuàng)造能力實際經(jīng)營凈現(xiàn)金實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/ /應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金其中：應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金【凈利潤折舊攤銷利息凈利潤折舊攤銷利息】 +（資產(chǎn)減值和資產(chǎn)處置）2銷售創(chuàng)現(xiàn)率銷售創(chuàng)現(xiàn)率稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金/營業(yè)收入營業(yè)收入銷售商品和提供服務(wù)的現(xiàn)金收入銷售商品和提供服務(wù)的現(xiàn)金收入/營業(yè)收入營業(yè)收入3凈利潤現(xiàn)金含量凈利潤現(xiàn)金含量稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金/凈利潤凈利潤4總資產(chǎn)獲現(xiàn)率總資產(chǎn)獲現(xiàn)率稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金/平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)5投入資本獲

47、現(xiàn)率投入資本獲現(xiàn)率稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金/平均投入資本平均投入資本6權(quán)益資本獲現(xiàn)率權(quán)益資本獲現(xiàn)率稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金/平均權(quán)益資本平均權(quán)益資本償償債債能能力力1利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)EBIT/當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息(稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金-折舊折舊-攤銷攤銷)/當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息2本息保障倍數(shù)本息保障倍數(shù)EBITDA/(當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息+當(dāng)期應(yīng)付本金當(dāng)期應(yīng)付本金)稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金/(當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息+當(dāng)期應(yīng)付本金當(dāng)期應(yīng)付本金)編輯課件 2 2、財務(wù)分析方法、財務(wù)分析方法（1）財務(wù)比率分析 盈利能力指標(biāo) 資產(chǎn)使用效率指標(biāo) 流動性指標(biāo) 負(fù)債

48、能力指標(biāo) 價值創(chuàng)造指標(biāo) 股東收益指標(biāo)（2）歷史（縱向）比較分析 損益表比較 資產(chǎn)負(fù)債表比較 現(xiàn)金流量表比較 （3）同業(yè)（橫向）比較分析 損益表比較 資產(chǎn)負(fù)債表比較 現(xiàn)金流量表比較 （4）結(jié)構(gòu)分析 損益表比較 資產(chǎn)負(fù)債表比較 現(xiàn)金流量表比較 （5）因素分解 盈利能力的分解 風(fēng)險的分解 增長能力的分解 價值創(chuàng)造的分解 （6）財務(wù)政策評價和財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析 財務(wù)政策評價 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析三維分析三維分析編輯課件 凈利潤凈利潤EATEAT稅前利潤稅前利潤EBTEBT營業(yè)利潤營業(yè)利潤OIOI息稅前利潤息稅前利潤EBITEBITEBITDAEBITDA經(jīng)營凈現(xiàn)金經(jīng)營凈現(xiàn)金NCFONCFO銷售收入銷售收入銷

49、售銷售凈利潤率凈利潤率銷售稅前銷售稅前利潤率利潤率經(jīng)營經(jīng)營利潤率利潤率銷售的息稅前銷售的息稅前利潤率利潤率EBITDA利潤率利潤率銷售的銷售的現(xiàn)金含量現(xiàn)金含量銷售凈收入銷售凈收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率凈利率總資產(chǎn)稅前總資產(chǎn)稅前利潤率利潤率總資產(chǎn)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率稅前稅前ROA總資產(chǎn)的總資產(chǎn)的EBITDA利潤率利潤率總資產(chǎn)總資產(chǎn)現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)利潤率利潤率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)稅前利潤率稅前利潤率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)息稅前利潤率息稅前利潤率固定資產(chǎn)的固定資產(chǎn)的EBITDA利潤率利潤率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率

50、凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)利潤率利潤率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)稅前利潤率稅前利潤率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)息稅前利潤率息稅前利潤率凈資產(chǎn)的凈資產(chǎn)的EBITDA利潤率利潤率凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率權(quán)益資本權(quán)益資本ROE權(quán)益資本權(quán)益資本稅前利潤率稅前利潤率權(quán)益資本權(quán)益資本營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率權(quán)益資本權(quán)益資本息稅前利潤率息稅前利潤率權(quán)益資本的權(quán)益資本的EBITDA利潤率利潤率權(quán)益資本權(quán)益資本現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率投入資本投入資本投入資本投入資本凈利潤率凈利潤率投入資本投入資本稅前利潤率稅前利潤率投入資本投入資本營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率稅前稅前ROIC投入資本的投入資本的EBITDA利潤率利潤

51、率投入資本投入資本現(xiàn)金收益率現(xiàn)金收益率沃爾瑪沃爾瑪=3%沃爾瑪沃爾瑪=5.6%沃爾瑪沃爾瑪=14%沃爾瑪沃爾瑪=20%中移動中移動=35%中聯(lián)通中聯(lián)通=15%中移動中移動=32%中聯(lián)通中聯(lián)通=11%中移動中移動=50%中聯(lián)通中聯(lián)通=30%中移動中移動=18%中聯(lián)通中聯(lián)通=7%中移動中移動=22%中聯(lián)通中聯(lián)通=7%盈利能力指標(biāo)體系盈利能力指標(biāo)體系（1 1）財務(wù)比率分析）財務(wù)比率分析編輯課件2007年茅臺成功提價年茅臺成功提價營業(yè)利潤率上升營業(yè)利潤率上升誰是酒王誰是酒王茅臺茅臺vs.vs.五糧液五糧液 ？編輯課件每股指標(biāo)每股指標(biāo)五糧液五糧液貴州茅臺貴州茅臺200420042005200520062

52、00620072007200820082004200420052005200620062007200720082008EPS(EPS(元元) )0.310.310.290.290.430.430.3870.3870.4770.4772.09 2.09 2.37 2.37 1.59 1.59 3.003.004.034.03每股經(jīng)營每股經(jīng)營凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金0.300.300.460.460.490.490.4400.4400.5200.5202.48 2.48 3.59 3.59 2.23 2.23 1.851.855.565.56編輯課件財務(wù)數(shù)據(jù)（萬元）財務(wù)數(shù)據(jù)（萬元）五糧液五糧液茅臺茅臺年年 份

53、份2010年年2009年年2010年年2009年年營業(yè)收入營業(yè)收入115.41111.29116.3396.70營業(yè)利潤營業(yè)利潤60.7046.0671.6160.81利潤總額利潤總額60.7040.0671.6260.81凈利潤凈利潤45.6234.6753.4045.53歸屬股東的凈利潤歸屬股東的凈利潤43.9532.4550.5143.23經(jīng)營凈現(xiàn)金經(jīng)營凈現(xiàn)金77.0360.5462.0142.24總資產(chǎn)總資產(chǎn)286.74208.49255.86197.70貨幣資金貨幣資金141.3575.46128.8997.43總負(fù)債總負(fù)債103.0762.6870.3851.18有息負(fù)債有息負(fù)債0

54、000權(quán)益資本權(quán)益資本183.66145.8070.3851.18歸屬股東權(quán)益歸屬股東權(quán)益181.01142.75183.99144.66基本基本EPS（元（元/股）股）1.1580.8555.354.57每股經(jīng)營凈現(xiàn)金（股每股經(jīng)營凈現(xiàn)金（股/元）元）2.0291.5956.5704.480加權(quán)加權(quán)ROE（%）26.68%24.95%30.91%33.51%營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤率（%）52.6%41.4%61.6%62.9%銷售凈利潤率（銷售凈利潤率（%）39.5%31.2%45.9%47.1%編輯課件（2 2）歷史對比、橫向?qū)Ρ群徒Y(jié)構(gòu)對比分析）歷史對比、橫向?qū)Ρ群徒Y(jié)構(gòu)對比分析 三維分析（三維

55、分析（Three-Dimension AnalysisThree-Dimension Analysis）計算某一時期各年“三表”中各項帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進(jìn)企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進(jìn)行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。年銷售收入年銷售收入歷史比較和發(fā)展趨勢分析歷史比較和發(fā)展趨勢分析聯(lián)想聯(lián)想2001-20072001-2007年銷售收入和銷售利潤率年銷售收入和銷售利潤率編輯課件 （3 3）主要財務(wù)指標(biāo)的因素分解分析）主要財務(wù)指標(biāo)的因素分解分析ROEROE分解影響企業(yè)盈利能力、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險、自我可持續(xù)增長率等關(guān)鍵指標(biāo)的影響因素，從而綜合判斷企

56、業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 企業(yè)盈利能力ROE的影響因素分析： EAT EBIT 銷售收入 EBT 投入資本 EATROE= - = - - - - - 權(quán)益 銷售收入 投入資本* EBIT 權(quán)益 EBT * 通常使用平均投入資本，即（期初投入資本+期末投入資本）/2。在此若將“投入資本”更換為“總資產(chǎn)”，則結(jié)果是“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”。銷售盈銷售盈利能力利能力資本（產(chǎn)）資本（產(chǎn)）使用效率使用效率財務(wù)費用財務(wù)費用支付程度支付程度財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿效應(yīng)效應(yīng)稅負(fù)稅負(fù)效應(yīng)效應(yīng)經(jīng)營性經(jīng)營性競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢財務(wù)性財務(wù)性競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢稅惠稅惠優(yōu)勢優(yōu)勢 編輯課件ROE及其及其影響因素指標(biāo)影響因素指標(biāo)2

57、005200620072008國美國美蘇寧蘇寧國美國美蘇寧蘇寧國美國美蘇寧蘇寧國美國美蘇寧蘇寧ROE41.51%31.87%17.99%25.25%11.24%32.94%12.63%25.75%EBIT/銷售收入銷售收入4.45%3.62%4.07%4.48%3.05%5.36%2.84%5.47%銷售收入銷售收入/投入資本投入資本9.6012.763.587.623.068.433.695.59投入資本投入資本/權(quán)益權(quán)益1.001.071.321.091.341.031.431.02稅前利潤稅前利潤/EBIT1.090.951.060.981.181.041.181.08稅后利潤稅后利潤/

58、稅前利潤稅前利潤0.890.680.880.700.760.680.720.772005-2008年蘇與國美的年蘇與國美的ROE分解分析分解分析為何自為何自20062006年年以來，蘇寧的以來，蘇寧的ROEROE一直高于國一直高于國美？美？ROE編輯課件蘇寧、國美EBIT利潤率比較分析蘇寧、國美投入資本周轉(zhuǎn)率比較分析 蘇寧、國美杠桿水平比較分析 蘇寧、國美EBT/EBIT比值比較分析蘇寧的EBIT利潤率高于國美蘇寧的資本周轉(zhuǎn)速度快于國美蘇寧的財務(wù)杠桿低于國美蘇寧的EBT/EBIT低于國美編輯課件 蘇寧、國美稅負(fù)比較分析1 1、2005-20082005-2008年，蘇寧的年，蘇寧的EBIT利潤

59、率利潤率呈現(xiàn)上升，國美呈現(xiàn)下降；至呈現(xiàn)上升，國美呈現(xiàn)下降；至20082008年，蘇年，蘇寧的寧的EBIT利潤率大大超過國美；即蘇寧利潤率大大超過國美；即蘇寧的銷售盈利能力較強。的銷售盈利能力較強。2 2、2005-20082005-2008年，蘇寧和國美的投入年，蘇寧和國美的投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)均呈現(xiàn)下降；國美下降資本周轉(zhuǎn)次數(shù)均呈現(xiàn)下降；國美下降后企穩(wěn)，蘇寧繼續(xù)在下降；但后企穩(wěn)，蘇寧繼續(xù)在下降；但20082008年，蘇年，蘇寧的投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)仍高于國美，寧的投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)仍高于國美，即蘇寧的投入資本使用效率較高。即蘇寧的投入資本使用效率較高。3 3、自、自20062006年，國美的投入資本年，

60、國美的投入資本/ /權(quán)益權(quán)益始終高于國美，即國美的財務(wù)杠桿較高。始終高于國美，即國美的財務(wù)杠桿較高。4 4、國美的、國美的EBT/EBIT始終高于蘇寧，即始終高于蘇寧，即其其OPM戰(zhàn)略和資本運營能力較強。戰(zhàn)略和資本運營能力較強。5 5、2005-20072005-2007年蘇寧各年的實際稅賦比國年蘇寧各年的實際稅賦比國美高，但美高，但20082008年，國美的實際稅賦比蘇寧年，國美的實際稅賦比蘇寧高。高。實際上，國美ROE低于蘇寧最主要的原因：一是國美的EBIT利潤率遠(yuǎn)低于蘇寧，而EBIT利潤率低于蘇寧的主要原因在于其銷售成本較高；二是國美的投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)較低！2007年前，蘇寧稅賦高于國美2008年后，蘇寧稅賦低于國美編輯課件2002-20