豆粕期貨基礎(chǔ)知識 講義

1、豆粕簡介及未來走勢分析一、豆粕簡介一、豆粕簡介二、豆粕期價影響因素分析二、豆粕期價影響因素分析三、豆油期貨簡介及影響因素分析三、豆油期貨簡介及影響因素分析四、套期保值四、套期保值五、豆粕期價未來走勢分析五、豆粕期價未來走勢分析豆粕合約交易品種 豆粕交易單位 10噸/手報價單位 元（人民幣）/噸最小變動價位 1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的4% 合約月份1，3，5，7，8，9，11，12月交易時間每周一至周五9:0011:30，13:3015:00最后交易日合約月份第10個交易日最后交割日最后交易日后第4個交易日交割等級大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標準交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交割方

2、式實物交割交易代碼M上市交易所大連商品交易所大豆的生產(chǎn)周期豆粕的生產(chǎn)情況豆粕的消費情況豆粕的出口情況大豆的主要產(chǎn)區(qū) 大豆種植主要集中在北美洲、南美洲和亞洲。美國美國2943294339.21%39.21%巴西巴西1385138518.45%18.45%阿根廷阿根廷1000100013.32%13.32%中國中國93093012.39%12.39%（萬公頃）（萬公頃）美洲大豆產(chǎn)區(qū)分布大豆的生長周期 一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 大豆耕作時間分布中美 巴 西 阿根廷收獲期種植期開花期灌漿期種植期種植期種植期開花期灌漿期收獲期開花期灌漿期收獲期種植期開花

3、期灌漿期收獲期需要關(guān)注因素1、巴: 收割，天氣；2、阿：播種進度，播種面積;3、中美：運輸條件；1、阿：種植面積；2、巴、阿：天氣，3、中美消費情況，運輸條件；1、中美：種植意向，種子品質(zhì)，轉(zhuǎn)基因大豆的比例；2、巴：收割進度，3、阿：天氣；1、巴、阿：收割進度，預(yù)計產(chǎn)量；2、中美：種植意向，種子質(zhì)量；1、巴、阿：實際產(chǎn)量，消費情況；2、美：種植進度，妨礙種植3、中美：庫存；1、美：天氣，結(jié)轉(zhuǎn)庫存;1、美：實際庫存；2、中美：天氣；3、巴、阿：種植意向；1、中美：收割進度，預(yù)計產(chǎn)量；2、巴、阿：種植意向；庫存1、中美：收割進度，預(yù)計產(chǎn)量；2、巴、阿：種植進度，預(yù)計種植面積；1、中美：實際產(chǎn)量，運

4、輸條件，消費情況；2、巴、阿：種植種植面積種植面積天氣天氣產(chǎn)量產(chǎn)量 美國豆粕產(chǎn)量占全球30%以上，中國居世界第二位。山東、江蘇、廣東等沿海地區(qū)是我國主要的豆粕生產(chǎn)基地。 2008年前，歐盟是全球最大的消費國，需求量維持在3000-3500萬噸的規(guī)模。 中國2008/09年的豆粕消費量達到3,167萬噸，超過歐盟成為世界最大豆粕消費地區(qū)。 統(tǒng)計顯示，90%以上的豆粕消費是用于各類飼料。 從地區(qū)分布來看，珠江三角洲和長江流域地區(qū)是目前我國豆粕的主要消費地。 目前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。 中國：豆粕出口大國 供不應(yīng)求，少量進口 宏觀經(jīng)濟； 供給情況； 消費情況； 國家政策； 相關(guān)商品。 美

5、國：就業(yè)、QE3； 歐洲：歐債危機； 中國：PMI；CPI；緊縮性政策。豆粕供應(yīng)情況大豆供應(yīng)量大豆供應(yīng)量 - -進口大豆進口大豆 - -國產(chǎn)大豆國產(chǎn)大豆大豆價格大豆價格: :進口大豆價格進口大豆價格豆粕產(chǎn)量豆粕產(chǎn)量 受制于大豆供應(yīng)量、受制于大豆供應(yīng)量、大豆壓榨收益大豆壓榨收益、生產(chǎn)成本等。、生產(chǎn)成本等。豆粕庫存豆粕庫存 2011年國內(nèi)大豆播種面積比去年減少了1000萬畝。今年我國對進口大豆的依存度將首次達到80%。 國儲將向中糧、益海嘉里等食用油企業(yè)定向銷售400萬噸國產(chǎn)大豆。 黑龍江大豆結(jié)莢情況好于近5年水平，西線單產(chǎn)可能提高20%。大豆壓榨公式 大豆壓榨公式(文字表述) 壓榨利潤值=豆油銷

6、售價*出油率+豆粕銷售價*出粕率-大豆采購價-加工費 大豆壓榨公式 100%大豆=16.5%豆油+79%豆粕+4.5%損耗 （國產(chǎn)大豆） 100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%損耗 （進口大豆）壓榨利潤虧損，油廠挺價。壓榨利潤虧損，油廠挺價。 2011年中國大豆實際壓榨量為5,500萬噸,大豆加工業(yè)整體開工率為55.8%。按照9,860萬噸的加工能力計算,今年中國大豆加工業(yè)整體開工率明顯低于2010年的64.9%和2009年的61.9%。 目前國內(nèi)多數(shù)大中型飼料企業(yè)的豆粕庫存已經(jīng)備至9月中旬前后，庫存周期達到30天左右，小型飼料企業(yè)也在15天以上。 終端飼料企業(yè)和貿(mào)易商暫持觀望態(tài)度

7、，追漲意愿不強。 豆粕消費主要用于飼料，受養(yǎng)殖行業(yè)景氣度影響： 豬禽類產(chǎn)品價格: 肉禽及其制品價格上漲33.6%，貢獻率為2.08%，其中豬肉價格上漲56.7%（1.46%）； 生豬補欄:五個月連增。 豬周期 玉米、菜粕等； 豆油。三、豆油期貨簡介：相關(guān)外盤三、豆油期貨簡介：相關(guān)外盤CBOTCBOT豆油期貨，壓榨產(chǎn)業(yè)鏈一脈相承豆油期貨，壓榨產(chǎn)業(yè)鏈一脈相承, ,豆豆 油期貨已經(jīng)成為油期貨已經(jīng)成為CBOTCBOT最活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨最活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨 品種之一，具有定價權(quán)。品種之一，具有定價權(quán)。印度國家商品及衍生品交易所印度國家商品及衍生品交易所（NCDEX） 豆油期貨簡介：價格影響因素豆油期貨簡介

8、：價格影響因素基本面影響因素基本面影響因素1豆粕及替代品影響豆粕及替代品影響2農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策3其他因素其他因素4豆油期貨投資價值介紹豆油期貨投資價值介紹影響因素：基本面影響因素影響因素：基本面影響因素基本面影響因素：基本面影響因素： 大豆：一年四季均有炒作因素大豆：一年四季均有炒作因素 大豆進口成本直接影響豆油價格大豆進口成本直接影響豆油價格 大豆進口成本大豆進口成本=(CBOT期價期價+FOB升貼水）升貼水）0.367433+海運費海運費 增值稅增值稅 關(guān)稅關(guān)稅匯率匯率+港雜費港雜費 1美分美分/蒲式耳蒲式耳=0.367433美元美元/噸噸 增值稅為增值稅為13%，

9、關(guān)稅為，關(guān)稅為3%，港雜費為，港雜費為150元元/噸噸 （計算方式來自匯易網(wǎng)）（計算方式來自匯易網(wǎng)） 需求變化影響豆油價格需求變化影響豆油價格 豆油期貨投資價值介紹豆油期貨投資價值介紹影響因素：豆粕及替代品影響影響因素：豆粕及替代品影響豆粕及其替代品影響：豆粕及其替代品影響：豆油與豆粕的價格走勢呈反向關(guān)系豆油與豆粕的價格走勢呈反向關(guān)系 替代品對豆油價格影響程度大替代品對豆油價格影響程度大 豆油期貨投資價值介紹豆油期貨投資價值介紹影響因素：政策因素影響因素：政策因素農(nóng)產(chǎn)品及貿(mào)易政策影響：農(nóng)產(chǎn)品及貿(mào)易政策影響：農(nóng)業(yè)及相關(guān)市場政策農(nóng)業(yè)及相關(guān)市場政策 進出口貿(mào)易政策進出口貿(mào)易政策 豆油期貨投資價值介紹

10、豆油期貨投資價值介紹影響因素：其他因素影響因素：其他因素國際市場糧船運費國際市場糧船運費 美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價格走勢美元指數(shù)、商品指數(shù)、原油價格走勢 四、企業(yè)如何利用期貨套保28企業(yè)在四方面利用期貨企業(yè)在四方面利用期貨對沖價格上漲風險對沖價格上漲風險進行庫存管理進行庫存管理倉單質(zhì)押融資倉單質(zhì)押融資主動出擊套利交易主動出擊套利交易原料與成品間的套利 1、大豆提油套利：購買大豆期貨期貨合約同時賣出豆油和豆粕的期貨合約，當在現(xiàn)貨市場上購入大豆或者將成品最終銷售時再將期貨合約對沖平倉。這樣，大豆加工商就可以鎖定成品與原料間的價差，防止市場價格波動帶來的損失。 2、反向大豆提油套利：賣出大豆期貨合

11、約，買進豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價格將會趨于正常，大豆加工商在期貨市場中的盈利將有助于彌補現(xiàn)貨市場中的虧損。案例分析 案例一：壓榨廠豆粕賣出套期保值 主體：某大豆壓榨廠 情景：某油廠定購大量大豆進行生產(chǎn) 顧慮：后期現(xiàn)貨價格難以繼續(xù)維持高位 目標：規(guī)避后期現(xiàn)貨價格下跌的風險30豆粕、美黃豆期價豆粕、美黃豆期價走勢圖分析走勢圖分析豆粕期貨價格未來走勢一、天氣升水遲遲未現(xiàn)。1、2013年美國與巴西大豆產(chǎn)量均符合預(yù)期：大豆產(chǎn)量為8256萬噸，巴西大豆產(chǎn)量為8200萬噸，兩者產(chǎn)量恢復(fù)到2012年遭災(zāi)前水平。目前市場預(yù)測，2014年美豆產(chǎn)量為8951萬噸，巴西

12、大豆為8750萬噸，因此2014年仍然是一個豐收年。 2、市場前期對厄爾尼諾現(xiàn)象進行了一定程度的炒作。但是根據(jù)歷年來的數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象對美豆產(chǎn)量有一定的提振作用。除非厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的雨水引起南美與北美出現(xiàn)大范圍內(nèi)澇，否則，充沛的雨水將提振大豆的單產(chǎn)，進而提高整體產(chǎn)量預(yù)期。 3、根據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)，目前美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，并不存在天氣炒作的空間。這也就是說，天氣炒作對豆粕現(xiàn)貨溢價的支持在今年將削弱。二、生豬需求上升預(yù)期逐步兌現(xiàn)。1、生豬價格目前可能處在2009年以來的底部，而豬肉剛性消費需求或?qū)е挛磥砩i價格再度出現(xiàn)2010年的大幅上漲情況。事實上，飼料廠商的挺價信心有一部分即是來源于此。在下游消費已經(jīng)壞無可壞的局面下，飼料廠商的挺價行為更多地是寄希望于整個生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而目前生豬價格的反彈似乎也預(yù)示著該預(yù)期正在實現(xiàn)，但這將會是一個長期的、漸變的過程。 綜