某航空公司年度財(cái)務(wù)分析

1、中國國際航空股份有限公司中國國際航空股份有限公司2006年度財(cái)務(wù)分析年度財(cái)務(wù)分析機(jī)組成員：機(jī)組成員：陳囡陳囡 洪瑜洪瑜 楊靜楊靜 張帆張帆 朱碧瑛朱碧瑛 公司概況公司概況20062006年度財(cái)務(wù)狀況分析年度財(cái)務(wù)狀況分析及啟示及啟示 前景展望前景展望公司概況公司名稱：中國國際航空股份有限公司經(jīng)營范圍：國際國內(nèi)空客、貨、郵和 行李運(yùn)輸業(yè)務(wù)；公務(wù)飛行業(yè)務(wù)、飛機(jī)執(zhí)管業(yè)務(wù)；航空器維修、航空公司間業(yè)務(wù)代理；地面服務(wù)和航空快遞；機(jī)上免稅品。公司法定人：李家祥股票代碼：601111發(fā)展基本過程發(fā)展基本過程： 2002年10月，中國國際航空公司聯(lián)合中國航空總公司和中國西南航空公司，成立了中國國際航空集團(tuán)公司，并

2、以聯(lián)合三方的航空運(yùn)輸資源為基礎(chǔ)，組建新的中國國際航空公司。 2004年9月30日，經(jīng)國務(wù)院國資監(jiān)管委批準(zhǔn)，中國國際航空股份有限公司在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代碼0753）和倫敦（交易代碼airc）成功上市。 2006年8月18日，上海證券交易所（股票代碼601111）上市。關(guān)聯(lián)企業(yè) 盈利能力分析 償債能力分析 營運(yùn)能力分析盈利能力分析盈利能力分析 2006年利潤總額（凈利潤）有較大幅度提高，而營業(yè)利潤卻呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，其中，2006年兩者差額高達(dá)33億之多。 原因何在 利潤表：投資收益超過32億 星辰計(jì)劃：帶來一次性投資收益約20億盈利能力分析 年度指標(biāo)06年0

3、5年04年06年行業(yè)平均毛利率17.10%20.13%25.34%17.18% 毛利率與行業(yè)水平持平，但逐年下降 原因： 1.燃油價(jià)格上漲，主營業(yè)務(wù)成本提高 2.機(jī)票價(jià)格不能隨之上漲（政府管制） 凈資產(chǎn)收益率明顯高于行業(yè)平均水平,06年扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率仍為3.6% 股東投入資本有較高收益水平，在行業(yè)中是 領(lǐng)先的，也是對(duì)投資者信心的保證。盈利能力分析每股收益（攤薄凈利潤）每股收益（攤薄凈利潤）0.280.280.180.180.260.260.140.140.010.010.060.060 00.050.050.10.10.150.150.20.20.250.250.30.320

4、0420042005200520062006中國國航中國國航（601111）（601111）行業(yè)平均水平行業(yè)平均水平2006年國航行業(yè)平均市盈率19.8186.39市營率較低，股價(jià)偏離真實(shí)價(jià)值的程度低，往往投資風(fēng) 險(xiǎn)也較小 每股收益0.26作為保障和基礎(chǔ)，股票價(jià)格仍有上漲空間。盈利能力分析盈利能力分析2006年2006年國航行業(yè)平均市凈率2.022.46償債能力分析 短期償債能力 長期償債能力短期償債能力 橫向比較 縱向分析橫向比較（短期）l國航的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率比同行業(yè)平均水平要低很多 。年份/指標(biāo)200606年行業(yè)平均200505年行業(yè)平均200404年行業(yè)平均流動(dòng)比率0.430.820

5、.330.89 0.611.05 速動(dòng)比率0.380.610.290.65 0.580.84 橫向比較（短期）l但是國航的流動(dòng)比率還是處于行業(yè)的中下水平。l每個(gè)航空公司的數(shù)據(jù)差別很大。橫向比較（短期）l國航長短期借款政策l國航的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的近50%，占資產(chǎn)總額的30.4%,而行業(yè)平均為15%l大量流動(dòng)負(fù)債用于長期投資，風(fēng)險(xiǎn)很大 backback縱向分析（短期）l公司短期償債能力指標(biāo)呈下降趨勢(shì)。這和行業(yè)總體情況有關(guān)，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)的趨勢(shì)也是逐年下降，所以這是可以接受的。且國航股份與銀行保持著長期良好的合作關(guān)系，并擁有數(shù)百億元的授信額度，同時(shí)還具有從證券市場(chǎng)直接融資的暢通渠道，

6、所以國航的短期償債能力不會(huì)有很大的問題。 年份/指標(biāo)200620052004流動(dòng)比率0.430.330.61速動(dòng)比率0.380.290.58現(xiàn)金到期債務(wù)比率1.231.291.7backback橫向比較（長期）l橫向看，06年的負(fù)債率比行業(yè)平均水平低，說明公司的長期償債能力還可以?？v向分析（長期）年份/指標(biāo)200620052004負(fù)債比率0.60.670.71有形資產(chǎn)債務(wù)率0.60.680.71有形凈資產(chǎn)債務(wù)率1.532.112.46 長期償債能力較強(qiáng)營運(yùn)能力分析l流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率05年小幅跳水年份200620052004總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%) 60.6158.5561.36

7、存貨周轉(zhuǎn)率33.2432.4329.44應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率15.0314.7414.68營運(yùn)能力分析06年又趕超行業(yè)平均水平營運(yùn)能力分析l與同行業(yè)相比主要流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況優(yōu)良，營運(yùn)能力較強(qiáng)國航的定位國航的定位奧運(yùn)契機(jī)奧運(yùn)契機(jī)兩星計(jì)劃兩星計(jì)劃航油風(fēng)險(xiǎn)控制手段積極航油風(fēng)險(xiǎn)控制手段積極匯率波動(dòng)影響因素匯率波動(dòng)影響因素星辰計(jì)劃（內(nèi)容）l2006年6月8日，國航與國泰航空、中航興業(yè)、中信泰富及太古簽訂股權(quán)合作協(xié)議: 1.國航以13.5港元/股向太古和中信泰富收購4013萬股及3.59億股國泰航空股份。 2.國泰航空將以3.45港元/股認(rèn)購國航增發(fā)的11.79億股h股。 3.國泰航空將以總對(duì)價(jià)82.21億元

8、收購其尚未持有的82.21%港龍航空股份，其中包括中航興業(yè)持有的43.29%、中信泰富的28.50%、太古的7.71%及其它股東的2.71%。 4.國泰航空在上述交易完成后支付特別股息0.32元/股。 5.國航在上述股權(quán)重組完成后，將以2.80元/股的價(jià)格私有化中航興業(yè)星辰計(jì)劃對(duì)國航的影響財(cái)務(wù)影響l第一，星辰計(jì)劃將使國航獲得由于其子公司中航興業(yè)出售港龍的一次性投資收益約20億人民幣。l第二，由于國航持有國泰航空17.5%股權(quán)，并按照權(quán)益法核算投資收益，公司將得以分享國泰航空未來的盈利增長。營運(yùn)影響l星辰計(jì)劃實(shí)施后，雙方將占據(jù)70以上的香港市場(chǎng)和1/3的中國大陸市場(chǎng)，形成北京香港雙樞紐網(wǎng)絡(luò)。將加強(qiáng)國航對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的控制力，同時(shí)也有利于國航借鑒國泰航空的管理和銷售經(jīng)驗(yàn)，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。06年利潤表主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入減：折扣與折讓主營業(yè)務(wù)收入凈額減：主營業(yè)務(wù)